图片来源： Lenny's Podcast Z Highlights ： Edwin Chen 是美籍华裔， MIT 数学、计算机科学与语言学背景，曾任职谷歌、 Facebook 等企业及知名对冲基金， 2020 年创立 AI 数据标注公司 Surge AI 并任 CEO ，公司零外部融资却营收超 10 亿美元，服务谷歌等巨头，他是美国最年轻的亿万富豪之一。本次对话由 Lenny Rachitsky 在 2025 年 12 月 7 日发 起，深入对话这位零融资的 AI 创业人。 Surge AI 零融资 4 年营收 10 亿小团队的反主流创业路径 Lenny Rachitsky ： 今天的嘉宾是 Surge AI 的创始人兼 CEO Edwin Chen 。 Edwin 是一位杰出的 CEO ， Surge 也是一家非凡的公司。他们是领先的 AI 数据公司，为每一家前沿 AI 实验室的模型训练提供支持。 同时，他们也是成立后增长最快的公司 —— 仅用四年时间，在不到 100 名员工、完全自筹资金 的情况下，营收就突破了 10 亿美元，从未从风投那里筹集过一分钱。而且公司从成立第一天起就实现了盈利。正如你将在对 ...

（原标题：AI编程风靡全球! ?Lovable估值较7月翻三倍有余 跻身欧洲最有价值初创阵营） 智通财经APP获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，聚焦于全自动化AI编程领域的Vibe coding AI初创公司Lovable在最新一轮融资中的估值狂飙至66亿美元，并且包括美国知名风投公司Accel。这一 最新估值也意味着，Lovable估值较此前不久在7月完成的上一轮估值大幅增长266%，并为其创收与估 值爆发式增长的一年画上圆满句号——这一年里它已然成为整个欧洲最有价值的初创类型公司之一。 ?所谓的Vibe coding，可以理解为AI编程领域(AI-assisted coding)的一个更激进、更加口语化的核心子 集，所谓AI编程强调的是用最纯粹的人类自然语言提示让AI大模型生成、修改、调试代码，人类的角 色从"写代码"转为"描述目标、迭代反馈";甚至在某些编程类工程实践里强调"先跑起来再说"，对代码逐 行理解与审阅的要求更弱。 AI 编程基本已是硅谷乃至全球科技行业大势所趋，GitHub的Octoverse 2025 指出"生成式 AI 已成为开发 的标准配置"，并披露80%的新开发者在注册后第一 ...

有媒体援引知情人士透露的消息报道称，聚焦于全自动化AI编程领域的Vibe coding AI初创公司Lovable 在最新一轮融资中的估值狂飙至66亿美元，并且包括美国知名风投公司Accel。这一最新估值也意味 着，Lovable估值较此前不久在7月完成的上一轮估值大幅增长266%，并为其创收与估值爆发式增长的 一年画上圆满句号——这一年里它已然成为整个欧洲最有价值的初创类型公司之一。 所谓的Vibe coding，可以理解为AI编程领域(AI-assisted coding)的一个更激进、更加口语化的核心子 集，所谓AI编程强调的是用最纯粹的人类自然语言提示让AI大模型生成、修改、调试代码，人类的角 色从"写代码"转为"描述目标、迭代反馈";甚至在某些编程类工程实践里强调"先跑起来再说"，对代码逐 行理解与审阅的要求更弱。 Lovable是欧洲AI编程领域的绝对领先玩家，而该领域近年来吸引了来自硅谷的那些风险投资者们无比 浓厚兴趣。 AI 编程基本已是硅谷乃至全球科技行业大势所趋，GitHub的Octoverse 2025 指出"生成式 AI 已成为开发 的标准配置"，并披露80%的新开发者在注册后第一周就 ...

毋庸置疑的是，总部位于瑞典的AI初创公司Lovable这一最新的估值数字远远超过了这家初创公司在7月 完成上一轮融资后达到的18亿美元估值的三倍有余。这是Lovable在2025年的第三轮融资，发生在其创 收与估值高速增长的这一年度——这一年使其成为欧洲最有价值的初创公司之一。 据媒体报道，两位知情人士在讨论私人信息时均要求匿名。福布斯此前在11月报道称，本轮融资将使该 公司估值约为60亿美元。 智通财经APP获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，聚焦于全自动化AI编程领域的Vibe coding AI初创公司Lovable在最新一轮融资中的估值狂飙至66亿美元，并且包括美国知名风投公司Accel。这一 最新估值也意味着，Lovable估值较此前不久在7月完成的上一轮估值大幅增长266%，并为其创收与估 值爆发式增长的一年画上圆满句号——这一年里它已然成为整个欧洲最有价值的初创类型公司之一。 所谓的Vibe coding，可以理解为AI编程领域(AI-assisted coding)的一个更激进、更加口语化的核心子 集，所谓AI编程强调的是用最纯粹的人类自然语言提示让AI大模型生成、修改、调试代码，人类的 ...

高盛对AI行业趋势的研判与投行业务重组 - 高盛、摩根士丹利、摩根大通等华尔街投行正在大规模重组其科技、媒体与电信投资银行业务团队[1] - 高盛整合电信与CoreTech团队，成立由Yasmine Coupal和Jason Tofsky领导的全球基础设施科技业务板块[1] - 高盛成立由Brandon Watkins和Alekhya Uppalapati领导的全球互联网与媒体新业务板块[2] - 华尔街投行自2023年初以来，一直在寻求把握AI科技行业的大型投资活动机会，包括并购与IPO[2] AI算力基础设施需求与供应链洞察 - 高盛调研显示，AI服务器集群需求预计将在2026年继续保持强劲增长[1] - 光学网络设备需求极为强劲，主要受益于速度升级和价格上涨[1][3] - DRAM存储芯片市场供应增长温和，需求持续大幅超过供应，传统DRAM定价预期将大幅上涨[1][3] - AI服务器需求持续强劲且预计延续至2026年，谷歌主导的AI ASIC算力集群出货增速预计快于AI GPU，但两者均保持强劲增长且无放缓迹象[2] - 英伟达Rubin架构系列AI GPU算力集群计划于2026年中期投产，并在下半年实现强劲产能爬坡[3] - 博通为谷歌提供的TPU AI芯片需求在算力基础设施中的增长速度最为强劲[3] AI投资规模与市场前景预测 - OpenAI承诺将为超大规模AI基础设施建设投入约1.4万亿美元[2] - 华尔街机构认为，在AI推理端算力需求推动下，持续至2030年的AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元[4] - 高盛预计标普500指数成分公司整体每股收益将在2026年跳升12%，并在2027年进一步增长10%[3] - 高盛重申标普500指数明年将在7600点左右交易的目标位，意味着美股较当前水平仍有约10%的上涨空间[3] - 人工智能驱动的生产力提升正在逐步转化为企业利润，AI核心技术的采用仍处于早期阶段[4] - 大型公司报告的AI在日常经营中的渗透进展明显快于小型企业[4] AI应用发展与需求验证 - 谷歌Gemini 3系列产品发布带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌调低免费访问量并对Pro用户实施限制[4] - 韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲[4] - 这进一步验证了AI热潮仍处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段[4]

过去一周，人工智能（AI）概念股的抛售潮席卷重来，这是继11月"AI泡沫论"后的又一次市场回调，触 发因素主要是博通（AVGO）和甲骨文（ORCL）在上周五分别大跌12%和4.5%。 华尔街大行普遍认为，多个原因交织引发了市场回调：比如甲骨文被指支出过多，公司上调了2026财年 的资本支出，市场不再对表外支出给予奖励；热门股博通业绩超预期，但对AI收入的预测提升不足； OpenAI发布的ChatGPT5.2未能激发市场兴趣，如同11月初的Gemini3那样。在经历了两周的强劲反弹 后，AI概念股明显有部分获利回吐，大多数在两个月的基础上已回到持平状态。 但是，美国资产管理公司AmontPartners董事总经理李肇宇（Rob Li）当时就对第一财经表示，这份合约 并不是具备法律效应，而更类似于LOI（意向书）/MOU（谅解备忘录），"甲骨文一年的营收也不过 600亿美元、现金流200亿美元，最终甲骨文真的有钱建设基建、能吃得下这块业务吗？但这似乎也符合 过去20年甲骨文创始人埃里森（Larry Ellison）喜欢说大话、放卫星的风格。" 如今，这种担忧进一步加剧，甲骨文也已经回吐了9月以来的所有涨幅，如果甲 ...

文章核心观点 - 过去一周，人工智能概念股出现抛售潮，主要触发因素为博通和甲骨文财报后股价大跌，市场对资本支出、盈利质量和估值担忧加剧，投资者在年底转向保护收益模式 [3][4] - 尽管部分AI龙头公司基本面依然强劲，但市场情绪趋于谨慎，板块出现获利了结和轮动，在“圣诞行情”来临前，相关指数可能面临盘整 [3][4][14] 甲骨文业绩与市场担忧 - 甲骨文2026财年第二季度总营收为160.58亿美元，同比增长14%，处于指引区间下限且低于市场预期的161.81亿美元；云业务营收约80亿美元，同样低于预期的80.75亿美元 [5] - 公司预计2026财年资本支出约500亿美元，同比增长136%，较第一季度指引高出约150亿美元，约占2026财年营收的75%；第二季度自由现金流为-100亿美元，市场担忧资本支出密集度上升将挤压现金流 [5] - 投资者对甲骨文将庞大的未实现履约义务转化为可持续盈利收入的能力失去信心，其RPO（未实现履约义务）达4550亿美元，其中包括与OpenAI的近3000亿美元订单，但市场质疑其法律效力和执行能力 [5][6] - 非公认会计原则毛利率为41.9%，同比下降约470个基点，远低于市场共识预期的68.7%；公司提出的替代融资方案（如供应商融资、芯片租赁）引发了市场对其在RPO转化过程中能否实现可观经济效益的疑虑 [7] 博通业绩与市场分歧 - 博通被视为AI数据中心“不可替代的关键层”，市场将其定位为与英伟达共生的定制化加速芯片供应商，而非挑战者 [9] - 公司股价单日暴跌12%，关键原因在于对AI营收的预测上调不足，未能满足部分乐观预期 [3][10] - AI相关订单储备达730亿美元，高于市场共识的未来6个季度690亿美元预期，但低于部分乐观情景下可能超过800亿美元的预期；管理层表示OpenAI项目贡献的营收将在2027年开始体现，而非2026年 [11] - 多家投行仍上调目标价，如美国银行重申买入评级并上调目标价至500美元（当前股价406.37美元），摩根大通上调至475美元，高盛目标价为435美元 [11] - 空头担忧盈利质量与估值，随着公司深度进入Anthropic等客户的机架级系统，毛利率将出现结构性下滑；管理层指引一季度毛利率下降100个基点 [12] - 博通2026年的远期市盈率达到33倍，高于英伟达的24倍，为历史最大差距，对负面消息更为敏感 [11] 市场整体动态与展望 - 高盛交易平台信息显示，投资者在年末明显转向损益保护模式，大幅削减对AI赢家板块的持仓，当前买盘集中在工业板块，金融板块出现回补买盘 [4] - 纳斯达克100指数在周线和日线级别均出现看跌吞噬形态，暗示在圣诞行情来临前有继续下行的风险，下行方向首先关注25200一线的潜在支撑 [14] - 华尔街对中期美股走势仍乐观，摩根士丹利给出了纳斯达克100指数7800点的目标价，认为企业盈利和收入预期调整加速向上，且劳动力市场状况对股市构成支撑 [15]

文章核心观点 - 在圣诞行情来临前，美股特别是AI概念股可能继续盘整，主要因甲骨文和博通的财报及指引引发市场对资本支出、盈利质量和估值的担忧，导致获利回吐和板块轮动 [1][8] 甲骨文 (ORCL) 表现与市场担忧 - 公司最新财报多项指标不及预期：2026财年第二季度总营收160.58亿美元，同比增长14%，处于指引区间下限且低于市场共识预期的161.81亿美元；云业务营收约80亿美元，同样处于指引下限并低于市场共识预期的80.75亿美元 [2] - 资本支出指引大幅上调引发自由现金流担忧：预计2026财年资本支出约500亿美元，同比增长136%，较第一季度指引高出约150亿美元，约占2026财年营收的75%；第二季度自由现金流为-100亿美元 [2][4] - 市场对公司将庞大订单储备转化为可持续盈利收入的能力失去信心：公司未实现履约义务(RPO)达4550亿美元，其中包括与OpenAI的近3000亿美元订单，但市场质疑其法律效力和公司执行能力 [2][3] - 业务利润率水平引发疑虑：非公认会计原则(non-GAAP)毛利率为41.9%，同比下降约470个基点，远低于市场共识预期的68.7% [4] - 股价已回吐9月以来的所有涨幅，当时因宣布大额RPO订单单日股价大涨近35% [2][3] 博通 (AVGO) 表现与市场分歧 - 公司被视为AI数据中心关键层，但最新财报因AI营收预测上调不足引发单日股价暴跌12% [1][6] - AI相关订单储备达730亿美元，高于市场共识的未来6个季度690亿美元，但低于部分乐观情景下超过800亿美元的预期 [6] - 管理层表示OpenAI项目贡献的营收不会出现在2026年，机构预计将在2027年开始体现 [6] - 当前估值较高引发担忧：2026年的远期市盈率达到33倍，高于英伟达的24倍，为历史最大差距 [6] - 多家投行仍上调目标价：美国银行重申买入评级，上调目标价至500美元（当前股价406.37美元）；摩根大通将目标价从400美元上调至475美元；高盛目标价为435美元 [6] - 多头逻辑：公司作为AI基础设施龙头，订单可见性和盈利能力罕见，订单池由多家超大规模云厂商和前沿模型公司支撑 [7] - 空头担忧：随着深度进入Anthropic等客户的机架级系统，毛利率将出现结构性下滑；管理层指引一季度毛利率下降100个基点 [7] 市场整体动态与板块轮动 - AI概念股在经历两周强劲反弹后出现明显获利回吐，大多数在两个月的基础上已回到持平状态 [1] - 高盛交易平台信息显示，投资者年末转向损益保护模式，大幅削减对AI赢家板块的持仓；当前买盘集中在工业板块，金融板块出现回补买盘 [1] - 市场对AI领域的忧虑持续，包括对投资回报率、资本支出、基础设施和OpenAI等方面的担忧 [1] - OpenAI发布的新模型ChatGPT5.2未能激发市场兴趣，投资者热情较之前模型有所减退 [1] 技术分析与后市展望 - 纳斯达克100指数在周线和日线级别均出现看跌吞噬形态，暗示在圣诞行情来临之前有继续下行风险 [8] - 下行方向首先关注25200一线的潜在支撑，反弹力度或受限制，在25800一线下方可能出现冲高回落 [8] - 华尔街对中期美股走势仍乐观，摩根士丹利给出纳斯达克100指数7800点的目标价，认为美股盈利预期上调动能强劲，且劳动力市场状况支持美联储降息政策 [8]

行业竞争动态 - OpenAI发布最新AI大模型GPT-5.2，以应对势头迅猛的谷歌Gemini3 [1] - 面对谷歌Gemini3带来的威胁，OpenAI CEO萨姆·奥特曼在公司内部拉响了“红色警报”，集中资源改进ChatGPT [1] - 奥特曼表示，谷歌发布的Gemini3模型对公司业绩指标的影响，没有最初担心的那么大 [1] - OpenAI预计将在明年1月退出“红色警报”状态 [1] 公司产品发布 - GPT-5.2将提供即时版、思考版和专业版三个版本 [1] - 即时版在文本生成和信息查询方面速度更快 [1] - 思考版更擅长编码和规划等结构化工作 [1] - 专业版则为复杂难题提供最精准的解答 [1]

核心观点 - 花旗集团分析师认为，至少在2026年底前，“AI智能体工作流”将是全球股市软件板块最重要的增长与估值主线，直接受益于企业从“AI试验”转向“AI智能体规模化部署”[1] - 投资主线正从“算力基础设施”向“AI应用与云数据智能平台”迁移，市场焦点转向能够通过实际数据用量计费并兑现强劲营收的软件公司[9] - 以谷歌Gemini 3和OpenAI GPT-5.2为代表的AI应用竞争白热化，正推动AI应用需求激增，并验证了云端AI推理算力及数据平台需求处于超高景气区间[4][5][12] AI智能体工作流趋势与市场影响 - “Agentic Workflows”指AI智能体自主完成多步骤任务的系统，正推动企业软件与云计算支出在2025年增长约50%的基础上，于2026年再增长20-35%[2] - 企业客户对AI数据工程工具的使用愈发强劲，例如Snowflake的AI功能模块采用加速，单个AI用例能带来约20万美元的增量消耗，大型客户可能有10个以上用例[2] - 客户对Elastic的“AI+云观测”和“AI+云安全”能力有强烈需求，有美国大型航空公司正测试用其替换Splunk[2] - 花旗建议增配以实际用量计费的“AI+云数据/云监控”平台型软件公司，谨慎看待封闭且估值昂贵的一站式AI应用平台[1][11] 受益的软件与云平台公司 - 头部云计算厂商和以用量计费的“AI+云数据平台”软件公司被视为此轮浪潮的最大赢家，具体提及甲骨文、Snowflake、MongoDB以及Elastic等行业领军者[1] - MongoDB被视为核心受益者，其Atlas云数据库与谷歌云平台/Vertex AI深度集成，正从“宏大叙事”进入“业绩与现金流兑现增长阶段”[5][8] - 谷歌、AppLovin、Palantir、Meta、赛富时等公司近期公布的强劲业绩与展望，验证了企业级AI应用软件需求旺盛并加速渗透[3] - 云厂商与独立软件开发商正围绕“消耗型计费+云端数据智能/AI工作负载实际数据用量”重新构建商业模式，将AI转化为可度量的营收[10] AI应用竞争与性能基准 - 谷歌Gemini 3系列产品发布后风靡全球，带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌调低免费访问量并对Pro用户实施暂时限制[5] - OpenAI即将推出的GPT-5.2在多项基准测试中表现超越Gemini 3，例如在“Humanity‘s Last Exam”中得分67.4%，而Gemini 3 Pro为37.5%[6][7] - 两家巨头的竞争有望推动AI应用向各行业迅速蔓延，对MongoDB等“AI+云数据平台”公司的长期增长前景构成重大利好[6] - Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍，显示其生态链渗透率激增[13] 业绩验证与增长逻辑 - MongoDB最新公布的业绩报告全面超预期，并给出强劲的下财季与全年展望，其增长逻辑已转向绑定谷歌云平台及Gemini AI应用生态[9][10] - 谷歌云平台整体营收呈现高增长，Gemini产品Token量激增，且谷歌公布了巨额AI相关资本支出，共同说明AI应用开发层与云端推理算力需求景气度高[7] - 包含MongoDB在内的“谷歌AI生态链”正全面受益于Gemini带来的AI算力需求激增，MongoDB堪称该生态链的最大赢家之一[9][12] - 部分软件公司已体现出AI智能体普及带来的单客价值提升、使用时长增长与云资源消耗放量[9]