核心观点 - 摩根大通判断2026年中国经济将呈现增长放缓但下行风险可控的态势 沪深300指数正迎来第四波反弹 并重点提示了四个具有巨大潜力的投资主题 [1][3][5] 宏观经济与市场展望 - 2026年中国经济态势为“增长放缓但下行风险可控” 核心支撑来自政策支持力度加码 新兴生产力投入推动以及反内卷趋势下的反弹式增长 [3] - 摩根大通的中国宏观景气度指标目前呈现回升走势 对应股市底部逐渐显现的特征 [3] - 行业层面复苏正在推开 从2024年起 放缓阶段的行业数量慢慢减少 而扩张和复苏的行业比例不断上升 [5] 沪深300指数反弹预测 - 沪深300正迎来第四波反弹的强劲势头 前三次反弹均实现了从低点90%以上的涨幅 最终PE估值突破20倍 [5] - 对本轮反弹设置了三个明确档位：第一阶段涨幅约30%至4500点附近 第二阶段有55%的空间预计突破5000点 第三波反弹约70%估计接近6000点 [5] - 若快速冲到第三档 市场可能会遭遇估值膨胀带来的调整风险 [6] 资金流向分析 - 国内方面 预估2026年还会继续降息 银行存款吸引力减弱 更多资金将通过保险、个人养老金等渠道流入股市 私募和ETF产品也将迎来资金大量流入 [8] - 国际层面 随着美国开启降息周期 全球资金将重新配置 中国资产凭借估值优势可能成为重要选项 [8] - 市场将呈现板块轮动加快的局面 大盘上涨不意味着个股普涨 [8] 核心投资主题一：反内卷 - 反内卷是首要布局主题 行业角逐正从价格战、规模战转向质量与效益比拼 [8] - H股中净利率和自由现金流亏损最严重的三个行业是锂业、钢铁以及太阳能 A股中亏损最多的则是锂业和太阳能 [10] - 行业转折点信号已现：新能源领域领头羊开始逆势扩张产能 较小企业则在加快削减资本支出和去库存 行业集中度可能快速提高 [10] 核心投资主题二：AI基建供应链 - AI产业带来庞大的基础建设需求 摩根大通预测到2026年 美国领先的云服务提供商的资本支出将增加30% 第二梯队企业可能高达35% [11] - 需求将利好亚洲供应链 特别是中国的数据中心供应链和储能系统相关企业 [13] - 当前AI带动的储能系统需求只占全球出货量的2% 但随着数据中心能耗上扬 储能电池供应可能趋紧 价格可能继续走高 中国储能电池产能占全球95%以上 [13] - 电力设备需求看涨 未来三年美国数据中心用电规模年复合增长率达27% 美国80%的变压器依赖进口 去年价格已涨70%且估计还会继续涨 [13] - 国内市场 预计接下来五年中国能源需求年均增长约5% 风力和光伏装机容量增速领先 [13] 核心投资主题三：中国企业出海 - 借鉴日本历史经验 出海领军企业表现长期领先于大盘 [15] - 中国出海企业覆盖新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、生物科技及消费品等多个行业 正凭借技术优势和成本管控能力在全球市场占有一席之地 [15] 核心投资主题四：K型消费 - 中国消费市场呈现明显分化 即K型消费 [16] - 在底层的低端消费中 餐饮板块值得留意 包装食品和啤酒行业已呈现回暖迹象 [18] - 在上层的高端消费方面 香港楼市触底反弹的消息间接证明了高端需求正在慢慢回升 [18]

宏观市场与资产表现 - 2026年开年首个交易日全球市场分化 美股芯片股走强而特斯拉因交付数据下滑下跌 中国资产表现亮眼 热门中概股与港股主要指数全线大涨 人民币汇率强势拉升 [3][14] - 2026年港股首个交易日迎来开门红 恒生指数与科技指数分别大涨2.76%和4% 科技股及芯片与汽车巨头普涨 市场主线聚焦人工智能与芯片 [8][20] - 1月3日热门中概股普遍上涨 纳斯达克中国金龙指数收高4.38% 百度大涨15.03% 阿里巴巴涨6.24% 哔哩哔哩涨7.24% 网易涨7.22% 台积电涨5.19% 万国数据 小马智行等涨幅均超9% [7][19] - 现货黄金在冲高后大幅回撤 市场波动显著 [3][14] - 离岸人民币同步走强 [8][20] 行业与板块动态 - 分析指出硬科技与政策驱动型消费或成2026年全年投资主线 [3][14] - AI与芯片板块正从概念炒作转向业绩验证阶段 [8][20] - 2025年下半年中国商业航天发射活动密集 带动相关板块成为市场热点 [5][16] - 2026年1月起国内部分民生商品价格预计将迎来上涨 涉及蔬菜 粮食 日用品和药品 将直接影响居民日常生活支出 [4][15] 公司特定事件 - 宗馥莉于2025年12月26日重新担任宏胜集团法定代表人及经理 接替郑群娣 并在短期内再度执掌该公司 [2][13] - 中国卫星2025年前三季度业绩迎来拐点 营收同比大幅增长约85% 并实现扭亏为盈 主要得益于星网工程密集组网期的批量订单及卫星应用终端交付量增长 [5][16] - 全球锂业巨头赣锋锂业因涉嫌内幕交易罪被移送检察机关审查起诉 案件源于2020年公司董事长等人利用并购江特电机的内幕信息买卖股票 此事已严重影响其分拆子公司赣锋锂电的IPO进程 触发对赌导致小米等股东退出 [6][17] - 百度因宣布分拆AI芯片企业昆仑芯赴港上市而领涨 机构预估其上市后市值或超千亿港元 [8][20] - 国产GPU企业壁仞科技于2026年港股首个交易日登陆港交所 成为港股国产GPU第一股 上市首日股价一度大涨超100% 市值突破900亿港元 公开发售获超额认购超2300倍 创过去一年散户认购纪录 中签一手可获利近4000港元 此次上市募资超55亿港元 [11][22] - 国产GPU企业天数智芯亦将紧随壁仞科技之后上市 [8][20] 政策与监管 - 财政部 商务部 国家税务总局联合启动有奖发票试点 将在约50个城市推行 为期6个月 试点覆盖零售 餐饮 旅游等日常消费领域 市民消费满100元并开具发票即有机会参与抽奖 单张发票最高可获奖金800元 [9][10][21]

公司股价表现 - 赣锋锂业港股股价显著下跌，截至发稿时跌幅达3.85%，报52.5港元 [2] - 公司股票成交额达3.6亿港元，显示市场交易活跃 [2]

赣锋锂业内幕交易案核心事实 - 千亿市值锂业巨头赣锋锂业在收到行政处罚五年后，因涉嫌内幕交易罪（单位犯罪）被移送检察机关审查起诉，面临刑事追责 [1][3][20] - 江西证监局此前已做出行政处罚：没收公司违法所得1,105,283.92元，并处以3,315,851.76元罚款；对董事长李良彬警告并罚款60万元；对时任董秘欧阳明警告并罚款20万元 [3][21] - 该案涉及的内幕交易标的为*ST江特（江特电机），内幕信息敏感期为2020年6月9日至8月13日 [9][27] 内幕交易具体过程 - 2020年6月起，在地方政府推动下，赣锋锂业与面临退市风险的江特电机接洽并签订合作备忘录，筹划可能导致控制权变更的非公开发行，该计划于2020年8月20日终止 [5][6][24] - 在内幕信息敏感期内，公司时任董事长李良彬决策安排，时任董秘欧阳明具体负责，使用“赣锋锂业”公司证券账户交易*ST江特股票 [6][24] - 2020年6月23日至7月2日，公司账户买入*ST江特股票15,677,700股，买入金额26,483,753.18元；2020年7月8日至9日全部卖出，卖出金额27,632,905.00元，获利1,105,283.92元 [7][25] 案件特征与监管信号 - 此案体现了“五年倒查、龙头追责”的监管风向，标志着对资本市场违法行为“零容忍”、“倒查无时限、追责无例外、震慑无死角”的从严执法态势 [1][17] - 案件打破了“只罚个人不罚公司”的惯性认知，是罕见的以“单位犯罪”被刑事追责的龙头企业案例，单位内幕交易罪通常采用“双罚制”，即单位罚金与责任人自由刑 [4][15][31] - 监管层传递明确信号：无论企业规模大小、获利多少（本案仅获利约110万元），只要触碰内幕交易红线，就可能面临行政与刑事的双重追责 [16][32] 法律与监管环境背景 - 我国内幕交易法律体系不断完善：2012年“两高”司法解释细化了认定与量刑标准，2020年新《证券法》扩大了知情人员范围并大幅提升了惩处力度 [10][28] - 在注册制全面推行和刑行衔接机制强化的背景下，行政违法事实可能成为刑事认定的重要基础，对历史行为的追溯不受时间远近影响 [14][18][30][33] - 除赣锋锂业外，新能源领域已有多起内幕交易案被查处，涉及金刚光伏、海润光伏、通润装备、中来股份等公司股票 [15][31] 国内外典型案例对比 - 国内知名案例为格力地产内幕交易案，原董事长鲁君四因泄露内幕信息罪被判处有期徒刑一年六个月，并处罚金150万元 [10][28] - 美国对冲基金巨头Galleon Group内幕交易案是境外典型，创始人拉杰・拉贾拉特南被判处11年监禁，合计处罚1.5亿美元，并被永久禁止参与美国资本市场，其管理的超70亿美元资产被清算 [11][12][13][29][30]

报告核心观点 - 报告为一份市场晨报，汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻、重点公司动态，并推荐了四份不同领域的深度研究报告 [1][4][5] - 固收报告核心观点：人民币汇率走强突破7.0，叠加央行维持基础货币净投放，推动债券市场收益率整体下降，但市场对明年债市预期偏弱且机构行为谨慎 [14] - 低空经济报告核心观点：行业政策与标准密集出台，基础设施与服务平台陆续上线，产业链公司产品研发与商业合作取得积极进展 [14] - 电子行业报告核心观点：AI芯片竞争焦点正从“大模型训练”转向“实时推理优先”，英伟达拟收购Groq旨在加强推理市场竞争力，未来GPU可能演变为混合处理器 [14][15] - 计算机行业报告核心观点：报告期内计算机行业指数跑输大盘，但AI产业链利好事件频出，长期看好AI服务器板块表现 [15] 国际股市概况 - **欧洲市场**：德国DAX指数涨0.05%至24351.12点，法国CAC40指数涨0.1%至8112.02点，英国富时100指数跌0.04%至9866.53点 [5][10] - **美股市场**：道琼斯指数跌0.51%至48461.93点，标普500指数跌0.35%至6905.74点，纳斯达克指数跌0.5%至23474.35点 [5][10] - **亚太市场**：恒生指数跌0.71%至25635.23点，恒生科技指数跌0.3%至5483.01点，日经225指数跌0.44%至50526.92点，韩国KOSPI指数涨2.2%至4220.56点 [5][10] 国际新闻 - 美乌总统举行会晤，双方称会谈“取得很大进展”并“非常接近达成协议”，但未作重大宣布，泽连斯基强调领土问题棘手 [9][10] - 美国总统特朗普表示将在适当时机宣布美联储主席人选，并批评现任主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法，正考虑起诉鲍威尔 [9][10] 国内新闻 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起实施，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，并增列智能仿生机器人、生物航空煤油等税则子目，调整后税则税目总数为8972个 [11] - 市场监管总局部署2026年重点任务，强调持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，并强化平台经济常态化监管 [12] 重要公司情况 - **中概股行情**：纳斯达克中国金龙指数跌0.66%，万得中概科技龙头指数跌1.43% [13] - 跌幅方面：叮咚买菜跌逾7%，希尔威金属矿业跌近7%，大全新能源跌逾5%，亚朵跌超4%，阿里巴巴跌逾2% [13] - 涨幅方面：脑再生涨逾10%，蔚来涨超5%，比特小鹿涨逾2%，百度集团涨超1%，爱奇艺涨逾1% [13] - **全球公司要闻**： - 台积电：其2纳米（N2）技术已于第四季如期开始量产，该技术采用纳米片晶体管，提供全制程节点的性能及功耗进步 [5][13] - 软银：已同意以40亿美元收购数据中心投资公司DigitalBridge，以推进其人工智能战略 [5][13] - 日本东丽：宣布自2026年1月起上调TORAYCA品牌碳纤维及其中间产品价格，涨幅区间为10%至20% [13] - **A股公司公告**： - 赣锋锂业：收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉，公司称生产经营活动保持正常 [5][13] - 龙蟠科技：控股子公司常州锂源因产线超负荷，计划自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行为期一个月的减产检修，预计减少产量5000吨左右 [5][13] - 再升科技：获得航空航天质量管理体系AS 9100D认证及中国商飞试验资格证书，其“飞机棉”产品已配套C919、C909型飞机，高硅氧纤维产品与国际知名航天公司有长期合作 [13] 研报推荐要点 - **【金元固收】人民币汇率破7.0，债券市场持续反弹** - 市场表现：MLF加量续作、国库现金招标释放资金，央行维持基础货币净投放，离岸人民币汇率周中一度突破7.0 [14] - 收益率变化：全周AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.21个基点至1.8595%，10年期国债到期收益率上行0.68个基点至1.8376%，R001利率累计下行0.67个基点至1.3450% [14] - 市场情绪：年关将至未现机构抢配行情，市场对明年债市偏弱预期高度一致，对机构行为担忧明显 [14] - **【金元交运】低空经济行业周报（第五十二周）** - 行业与政策动态：发改委印发《低空经济及其核心产业统计分类(试行)》，广东发布低空金融“十二条”及多项服务平台与地方标准，新修订《民用航空法》将于明年7月1日起施行 [14] - 公司动态：京东物流无人机进入全国常态化测试，顺丰丰翼方舟ARK80物流无人机获民航局TC认证，东安动力高功率转子发动机点火成功，华依科技车规级IMU模组成功搭载于南方头部车企的飞行汽车，纳睿雷达发布新型雷达并签署战略合作协议 [14] - **【金元电子】从“大模型训练”向“实时推理优先”转折** - 核心趋势：AI芯片竞争焦点转向低功耗、高存储带宽的实时推理能力 [14][15] - 英伟达战略：拟收购Groq以加强推理市场竞争力，未来可能在GPU架构中引入Groq的LPU芯粒，使GPU具备混合负载处理能力，利用CUDA核心处理计算密集的“Prefill”阶段，利用LPU核心处理串行受带宽限制的“Decode”阶段 [14][15] - 相关公司：包括寒武纪-U、云天励飞-U、海光信息、芯原股份等 [15] - **【金元计算机】行业月报—12月市场数据及重点事件分析** - 市场表现：报告期内（12.1-12.26）沪深300指数上涨2.88%，计算机行业指数下跌1.39%，跑输沪深300指数4.28个百分点 [15] - 行业催化：字节与中兴联合推出豆包AI手机，谷歌携手中国企业开发AR眼镜，豆包日均tokens使用量突破50万亿 [15] - 投资观点：维持计算机行业“增持”评级，判断行业短期振荡调整，长期在AI产业链利好加持下，可关注AI服务器板块，相关公司包括浪潮信息、中科曙光、工业富联 [15]

公司法律事件进展 - 公司于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 该事项源于2024年7月公司收到江西证监局的《行政处罚决定书》，公司已缴纳罚没款并完成整改，本次移送起诉是行政处罚后的正常司法程序 [4] - 公司表示涉案事项为前期已披露的特定历史事件，各项生产经营活动保持正常有序运行，预计不会影响正常生产经营 [4] 公司财务与经营业绩 - 公司归母净利润在2022年达到205亿元峰值后持续下行，2023年骤降75.87%至49.47亿元，2024年净亏损20.74亿元，同比暴降141.93% [4] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入146.25亿元，同比增长5.02%，归母净利润2552万元同比扭亏，但扣非净利润仍亏损9.42亿元，上年同期亏损3.58亿元 [5] - 前三季度归母净利润扭亏主要依赖接近10亿元的非经常性损益，包括处置储能电站和联营企业LAC的收益以及投资收益，而非主营业务实质性改善 [5] - 2025年前三季度经营现金流净额为-4.29亿元，较上年同期的41.06亿元大幅下降 [6] - 公司财务费用承压，前三季度财务费用达10.28亿元，同比接近翻倍，且已超过2024年全年 [6] 公司财务状况与市场表现 - 公司资产负债率持续攀升，从2023年末的42.95%升至2024年末的52.80%，截至2025年三季度末进一步攀升至57.59%，较2023年末提升14.64个百分点 [6] - 截至2025年12月29日，公司股价收跌4.74%报65.32元/股，最新总市值为1369亿元 [7] 公司业务背景 - 公司业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链，产品应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域 [4]

宏观经济与政策 - 1至11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0% [1] - 1至11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1% [1] - 1至11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2% [1] - 财政部与税务总局公告，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [1] - 中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新体系将于2026年1月1日正式实施 [5] - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元 [6] - 数字人民币App开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [6] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币交易额占比约95.3% [6] 市场动态与趋势 - 上证指数12月29日收盘报3965.28点，涨0.04%，收获日线九连阳，创年内最长连阳纪录 [3] - 深证成指收报13537.10点，跌0.49%；创业板指报3222.61点，跌0.66% [3] - 沪深两市合计成交21393亿元，较上周五缩量209亿元 [3] - 商业航天概念再掀涨停潮，神剑股份收获8连板 [3] - 人形机器人概念出现多股涨停，零部件、PEEK材料等细分方向涨幅居前 [3] - 华泰证券研报认为大宗商品长期逻辑坚实，但短期存在交易拥挤情况 [3] - 华安证券研报认为在AI产业趋势及商业航天等主题带动下，市场风险偏好有望维持高位，春季躁动有望展开 [4] - 春季躁动期间，AI主线地位明显，硬件算力及配套、应用端的机器人、游戏等预计受市场关注 [4] 行业与产业情报 - 上海市商务委员会等16部门印发措施，提出大力发展赛事经济，应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段推进创新技术、创新药械临床使用 [2] - 数字人民币的快速发展将给银行IT系统、支付生态以及硬件钱包、金融机具等基础设施配套产业带来发展机遇 [6] - 被动元件大厂自2026年1月1日起对部分产品价格进行适度调整，电阻类常规电阻整体上调，电感类磁珠、铁氧体电感等品类整体上调 [7] - 国内被动元件厂商四季度对部分产品进行两次涨价，且涨价覆盖产品、客户均进一步扩大 [7] - AI对被动元件用量增加极大，带动行业整体稼动率提升，被动元件价格整体处于低位，后续涨价动力强，有望开启新一轮涨价周期 [7] 公司新闻与公告 - 天箭科技预计调减当期营业收入约2.56亿元，预计影响归属于上市公司股东的当期净利润约为-2.09亿元，公司股票交易可能被实施退市风险警示 [1] - 赣锋锂业因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [1] - 再升科技获得航空航天质量管理体系AS 9100D认证，其“飞机棉”产品已配套中国商飞C919、C909型飞机，高硅氧纤维已与国际知名航天公司开展商业合作 [8] - 海翔药业参投公司自主研发的全球首款肝癌术后预防复发核酸新药NWRD06的Ⅱ期临床试验正式启动并完成首例受试者入组及首次给药 [8] - 中航重机旗下公司已为东方空间“引力一号”、星际荣耀卫星支架、星河动力“谷神星”等商业航天领域稳定供应关键锻件，并形成覆盖主流商业航天企业的锻铸配套能力 [8] - 天齐锂业SQM披露已完成与智利国家铜业公司Codelco的战略合作，合营公司名称将变更，目前仍受智利最高法院裁决约束 [9] - 吉祥航空拟购买25架空客A320系列飞机，交易价格41亿美元，将于2028年至2032年分批交付 [9] - 国电电力控股子公司与宁德时代等共同设立公司投资建设大渡河丹巴水电站项目，项目动态总投资152.73亿元 [9] - 贵州茅台控股股东累计增持2,071,359股，占总股本0.17%，增持金额30亿元，增持完成后合计持有公司56.63%股份 [10] - 国际复材审议通过建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目，项目总投资估算为16.93亿元 [11] 资金与机构动向 - 12月29日，天奇股份获机构席位净买入6580.35万元，占总成交额比例2.03% [11] - 东吴证券研报认为天奇股份持续深化具身智能机器人业务布局，2025年已投建无锡市具身智能机器人工业数据采集与实训中心项目 [11] - 12月29日，步科股份获机构席位净买入5757.90万元，占总成交额比例9.83% [12] - 群益证券研报认为步科股份将“机器人核心部件”定为战略主航道，提供关节模组等产品，已和多家头部机器人公司合作 [12] - 精智达自研的测试机专用ASIC芯片最高可实现9Gbps信号输出与校准，已应用于公司高速FT测试机和升级版CP测试机 [12] - 亚虹医药已收到国家药监局签发的药物临床试验批准通知书，APL-2401在晚期实体瘤患者中开展I期临床试验申请获得批准 [12]

战略合作 - 2025年12月27日SQM完成与Codelco战略合作，合营公司将更名[3] - 《合夥協議》自2025年1月1日生效，影响公司持有SQM投资收益及分红[4] 业务权益 - SQM阿塔卡马盐湖锂业务开采权原定2030年到期，合作后拟延至2060年[5][6] - 2031年起SQM或不再拥有智利阿塔卡马核心锂业务控制权[6] - 交易完成后Codelco将获SQM在智利阿塔卡马盐湖超50%权益[7] 生产配额 - 2025 - 2030年授权生产配额拟增加，2030年前拟增30万吨LCE生产配额[6][7] - 2031 - 2060年合营公司增加锂业务配额成本不确定[7] 其他事项 - 交易受条件约束，待智利最高法院对天齐智利上诉裁决[3][4] - 公司可向SQM董事会委派三名独立董事[8] - SQM拟转移资产，不排除公司派出董事权利和监督力被削弱[9]

公司股东结构 - 截至2025年12月19日，天齐锂业A股股东总户数为305,026户 [1]

港股锂业股市场表现 - 港股锂业股整体走低 [2] - 天齐锂业股价下跌3.51%，报50.85港元 [2] - 赣锋锂业股价下跌3.03%，报54.35港元 [2]