报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 短期阅兵限产影响结束，产业链企业复产开启，铁水有望重回240万吨/天高位，炉料端需求获支撑，旺季需求和海内外宏观政策将加剧板块波动 [7] - 后期关注“下游补库”“旺季需求”“海外降息”三因素共振下板块上行可能 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端阅兵影响铁水减产持续性有限，下周有望快速恢复至高位，本周铁矿石总库存小幅回升，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2] 碳元素 - 阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] 合金 - 锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移 [2] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，受阅兵限产影响，铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，库存持续累积，基本面表现偏弱 - 展望：库存累积，基本面弱，市场对旺季需求谨慎，盘面承压，钢厂利润收缩；阅兵后铁水或恢复高位，部分工地及加工厂复工，关注阶段性补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但后续钢企有复产预期，本周铁矿石总库存小幅回升 - 展望：供应和库存平稳，需求有恢复预期，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差持平；本周废钢到货量环比微增，成材承压致电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓；现货端日照港报价下降，港口基差扩大；供应端焦企开工陆续恢复，需求端阅兵后钢厂限产放开，运输限制解除，焦企出货顺畅 - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [10][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面承压震荡；现货端价格持平；供给端煤矿供应受阅兵影响减小，进口端蒙煤通关基本恢复至高位；需求端焦炭提涨预期落空，焦企生产恢复正常，下游按需采购，部分煤矿有累库现象但整体库存压力不凸显 - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11][12] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，近期部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定 - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：市场情绪不佳，盘面低位震荡；现货方面钢招价格下调，市场信心不足；成本端港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起；需求方面钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面锰硅产量升至年内高位，市场供应压力积累 - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场信心不佳，盘面承压运行；现货方面市场观望情绪浓厚，下游压价采购；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季成材产量回升，金属镁需求偏弱，价格暂稳 - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [17] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [99] 钢铁产业链指数情况 - 2025年9月4日钢铁产业链指数为1978.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-1.45%，近1月涨跌幅-4.64%，年初至今涨跌幅-6.14% [101]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月4日股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品下跌，能化跌幅靠前 [2][3][10][11][12] - 铁矿石需求高位，供应和库存平稳，预计后市价格震荡；菜籽粕或延续区间震荡；原油价格震荡偏弱 [15][17][21][24][28][30] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 9月4日股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品下跌，能化跌幅靠前 [2][3][10][11][12] - 涨幅前三的商品期货是油菜籽、铁矿石和鸡蛋，跌幅前三的商品期货是红枣、低硫燃料油和燃料油 [10][11][12] - 金融期货方面，中证500股指期货跌幅达2.4%，30年期国债期货涨幅达0.3% [11][12] 1.2 上涨品种 - **铁矿石**：9月4日上涨1.7%至791.5元/吨，需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [15][17] - **菜籽粕**：9月4日上涨0.2%至2519元/吨，蛋白粕或延续区间震荡，国际方面关注天气变化对美豆单产预估影响，国内方面关注中美贸易关系变化和国储拍卖 [21][24] 1.3 下跌品种 - **原油**：9月4日下跌2.2%至481元/桶，油价震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动，9月7日OPEC+会议可能讨论超预期增产，供应压力进一步加剧 [28][30] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 中朝两国领导人将举行会谈，中方愿同朝方推动各自社会主义事业和中朝传统友好合作关系不断向前发展 [3][35][36] - 《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》印发，2025－2026年主要预期目标是规模以上相关制造业增加值平均增速在7%左右，电子信息制造业年均营收增速达到5%以上 [35][36] 2.2 行业新闻 - 截至7月底，合格境外投资者（QFII）数量已达900家，今年以来新增40家，证监会表示后续将出台更多优化合格境外投资者制度的改革举措 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球铁矿发运总量3657（+24）万吨，澳洲发运环比下降，巴西和非主流国家发运环比上升，国内矿石到港2526（+133）万吨，前期发运高峰期矿石陆续到港 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球发运量情况 - 2025年8月29日全球发运量3556.8万吨，环比241万吨，同比107.9万吨 [3] - 2025年8月22日全球发运量3315.8万吨，环比 -90.8万吨，同比94.7万吨 [3] - 2025年8月15日全球发运量3406.6万吨，环比359.9万吨，同比240.5万吨 [3] 澳洲发运情况 - 2025年8月29日澳洲发运量1811.5万吨，环比 -69.5万吨，同比 -24.6万吨 [3] - 2025年8月22日澳洲发运量1881万吨，环比276.8万吨，同比32.8万吨 [3] - 2025年8月15日澳洲发运量1604.2万吨，环比23.9万吨，同比 -173.7万吨 [3] 巴西发运情况 - 2025年8月29日巴西发运量996.6万吨，环比184.9万吨，同比 -62.4万吨 [3] - 2025年8月22日巴西发运量811.7万吨，环比 -253.8万吨，同比49.7万吨 [3] - 2025年8月15日巴西发运量1065.5万吨，环比218.1万吨，同比261.8万吨 [3] 到港量情况 - 2025年8月29日到港量2526万吨，环比132.7万吨，同比316.8万吨 [3] - 2025年8月22日到港量2393.3万吨，环比 -83.3万吨，同比 -173.6万吨 [3] - 2025年8月15日到港量2476.6万吨，环比94.7万吨，同比128.8万吨 [3] 主要矿山发全球情况 力拓 - 2025年8月29日发全球量611万吨，环比 -114.1万吨，同比 -4.2万吨 [3] - 2025年8月22日发全球量725.1万吨，环比148.6万吨，同比130.6万吨 [3] - 2025年8月15日发全球量576.5万吨，环比 -54.1万吨，同比 -118.5万吨 [3] BHP - 2025年8月29日发全球量522.7万吨，环比61.6万吨，同比 -49.5万吨 [3] - 2025年8月22日发全球量461.1万吨，环比 -64.3万吨，同比 -74.7万吨 [3] - 2025年8月15日发全球量525.4万吨，环比 -17.1万吨，同比15.2万吨 [3] FMG - 2025年8月29日发全球量435万吨，环比 -0.4万吨，同比60.9万吨 [3] - 2025年8月22日发全球量435.4万吨，环比163.9万吨，同比 -4.8万吨 [3] - 2025年8月15日发全球量271.5万吨，环比 -39.8万吨，同比 -115.8万吨 [3] Vale - 2025年8月29日发全球量803.7万吨，环比230.8万吨，同比18.6万吨 [3] - 2025年8月22日发全球量572.9万吨，环比 -213.8万吨，同比 -43.9万吨 [3] - 2025年8月15日发全球量786.7万吨，环比220.1万吨，同比181万吨 [3] 主要矿山发中国情况 力拓 - 2025年8月29日发中国量472.1万吨，环比 -124.5万吨，同比 -31.8万吨 [3] - 2025年8月22日发中国量596.6万吨，环比102.5万吨，同比79.2万吨 [3] - 2025年8月15日发中国量494.1万吨，环比 -90万吨，同比 -42.6万吨 [3] BHP - 2025年8月29日发中国量447.4万吨，环比62万吨，同比 -31.8万吨 [3] - 2025年8月22日发中国量385.4万吨，环比 -15.3万吨，同比 -73.8万吨 [3] - 2025年8月15日发中国量400.7万吨，环比 -29.7万吨，同比 -18.4万吨 [3] FMG - 2025年8月29日发中国量388.7万吨，环比 -28.1万吨，同比70.9万吨 [3] - 2025年8月22日发中国量416.8万吨，环比172.2万吨，同比66.2万吨 [3] - 2025年8月15日发中国量244.6万吨，环比 -22万吨，同比 -142.7万吨 [3] 澳洲发中国比例情况 - 2025年8月29日比例为0.801，环比 -0.081，同比0.01 [3] - 2025年8月22日比例为0.882，环比0.042，同比0.042 [3] - 2025年8月15日比例为0.84，环比 -0.024，同比 -0.023 [3]

期货有限公司 Futures Company Limited 政策落地预期升温,多晶硅价格再度回升 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 9月1日，多磊硅酶货车力合约大幅上涨6.0%，收于52285元吨。我们认为今日多磊硅价格上涨主要受到三方面因素能动：一是市场对落后产帮出清及落在产业重组针划关注度升高；高，二 是8月多最硅供应大幅回升后，市场预期9月起行业或将实施服产限售搭施以缓解棋需压力；三是头部企业服价或进一步上行，根据SMM标值，国内头部多最硅企业报价上调，其中棒状联主 流报价上涨至55元/千克,颗粒硅报价49元/千克。 基本面情况 多晶配行情已进入"政策地观"，市场对供给侧改革方案及政策落地出程关注度显著提升，短期价格维持贡匾震荡，走势高度依赖政策信号的强弱与执邪专。若供给侧相关方案及时 出台、产能出清路径清晰，价格有望持续偏强；否则市场情绪区将回落，交易将重新回归基本面。策略上，投资者可根据自身定位与风险偏好灵活应对，机构投资者可考虑卖出远月虚值看跌 期权,获取权利金收益。 风险提示 风险因素:供应端超预期减产;国内政策变化 研究员: | 郑非凡 从业资格号:F03088415 | 投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第35周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、新增一般债、地方债、国债的发行进度、本周发行规模及环比变化等数据 [4][7][11] 相关内容总结 新增专项债 - 截至8月31日，新增专项债发行进度为74.2% [4] - 本周新增专项债发行1880亿，环比减少513亿 [4] - 8月新增专项债累计发行4865亿元 [4] 新增一般债 - 截至8月31日，新增一般债发行进度为77.6% [9] - 本周新增一般债发行353亿，环比增加258亿 [7] - 8月新增一般债累计发行825亿元 [4] 地方债 - 本周地方债净融资规模为2435亿，环比增加347亿 [11] - 截至8月31日，新增地方债发行进度为74.7% [11] 国债 - 本周国债净融资规模为 -2371亿，环比减少5897亿 [15] - 截至8月31日，国债净融资进度为69.7% [17] 综合 - 截至8月31日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为71.9% [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂或继续震荡调整、蛋白粕区间震荡、玉米/淀粉短期反弹沽空长期低吸、生猪短期弱势长期或转强、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花短期区间震荡、白糖震荡偏弱、纸浆走势震荡、原木近弱远强 [1][6][7][9][12][13][14][16][17][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：或继续震荡调整，美豆优良率超预期下调至65%，国内进口大豆到港量预计季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月累库幅度或有限，短期震荡调整，中期偏强运行概率大 [6] - 蛋白粕：区间下沿存支撑，美豆预计1050美分附近震荡，国内期现价格波动不大，盘面延续区间震荡，单边2900 - 2910多单持有，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [7] - 玉米/淀粉：补库暂告段落，盘面回归弱势，短期反弹沽空，长期低吸，套利关注反套机会 [1][2][8][9] - 生猪：猪源充裕，猪价低位震荡，国庆前库存释放，下半年现货及近月猪价延续弱势，远月受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [9] - 天然橡胶：短期驱动不明显，维持区间震荡，宏观情绪和基本面支撑下，短期走势预计震荡偏强 [12] - 合成橡胶：盘面维持区间震荡，短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强运行 [13] - 棉花：棉价有支撑，但上行驱动不足，当前至10月初期震荡偏强，运行区间13800 - 14300元/吨，新棉大量上市后或承压下行，短期区间震荡 [14][15] - 白糖：糖价延续下滑，新榨季供应宽松，长期震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [16] - 纸浆：现货成交清淡，期货核心驱动难定，走势震荡 [17] - 原木：现货掉价，盘面震荡偏弱，技术面下跌，基本面未来几周供应缓解，或近弱远强 [18][19] 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 [21][41][54][73][112][125][140][159] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [170] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2218.04（+0.17%）、商品20指数2479.52（+0.29%）、工业品指数2228.60（+0.05%） - 板块指数：农产品指数971.28，今日涨跌幅 - 0.06%，近5日涨跌幅 + 0.13%，近1月涨跌幅 - 0.88%，年初至今涨跌幅 + 1.74% [172][174]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数下跌，新能源材料跌幅居前 [1] - 短期市场波动或加大，重要事件结束后，国内或进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外未来1 - 2季度流动性维持扩张趋势，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道，有望支撑总需求修复，形成情绪与海外宏观基本面正反馈，关注非美元资产 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外方面，美国宏观基本面平稳，美联储政治压力推升市场降息预期，宽松预期与资产重估有望对投资和消费形成正反馈，但存在服务通胀黏性、关税冲击以及美联储独立性担忧等尾部风险；国内方面，市场对企业利润率预期改善，“反内卷”推动7月中游利润好转，一线城市需求侧政策频出，政策边际放松或推进成交量上行但持续性待察；资产观点上，短期市场波动或加大，国内进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期后，基本面对资产定价权重或升高，海外未来1 - 2季度流动性扩张，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道，关注非美元资产 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货筹码有松动迹象，关注增量资金衰减，短期震荡上涨；股指期权以对冲防御为主，关注期权市场流动性恶化，短期震荡；国债期货继续关注股市表现，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期等情况，短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材成本支撑偏强，盘面止跌企稳，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿基本面健康，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡；焦炭提涨声音减弱，盘面震荡运行，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡；焦煤供应短暂收紧，盘面震荡运行，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡；硅铁盘面低位运行，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡；锰硅市场情绪不佳，期价低位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡；玻璃中游库存偏高，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡；纯碱远兴产量回升，供需仍旧过剩，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡；氧化铝现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期等情况，短期震荡；铝社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡；不锈钢镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡；锡原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡；工业硅煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡上涨；碳酸锂多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，短期震荡下跌；LPG估值修复告一段落，价格震荡看待，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青美委局势升级，沥青地缘溢价大涨，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油高硫燃油地缘溢价大涨，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油低硫燃油跟随原油走高，关注原油价格，短期震荡；甲醇港口库存累积叠加烯烃回落，甲醇震荡走低，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡；尿素国内供需宽松为主，等待秋季需求回暖、出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡；PX氛围冷却，所获向上支撑不足，关注原油大幅波动等因素，短期震荡；PTA终端氛围略有降温，但供需偏紧对价格仍有支撑，关注原油大幅波动等因素，短期震荡；短纤下游观望情绪浓厚，旺季表现仍需验证，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期震荡；瓶片主流大厂延续减产规模，不排除扩大减产幅度，关注瓶片企业超预期提负等因素，短期震荡；丙烯短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP新产能压力提升，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料基本面支撑有限，塑料震荡回落，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡；PVC弱现实压制，PVC偏弱运行，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱现货反弹趋缓，烧碱暂震荡，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡；油脂蛋白粕或继续震荡调整，关注下沿支撑，盘面料延续区间震荡，关注美豆天气等因素，短期震荡；玉米/淀粉贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [11] 农业板块 - 生猪猪源充裕，猪价低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡；橡胶胶价上行驱动有限，但下方支撑偏强，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨；合成橡胶盘面维持区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨；纸浆现货成交清淡，纸浆期货核心驱动难定，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡；棉花棉价震荡整理，关注收购价，短期震荡；白糖供应压力边际增大，糖价偏弱运行，关注进口，短期震荡；原木弱现实与旺季预期博弈，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [11] 热门行业及商品涨跌幅 - 热门行业中，通信日度涨跌幅125%、周度涨跌幅1256、月度涨跌幅50.63%、季度涨跌幅64.60%；电力设备及新能源日度涨跌幅1.41%、周度涨跌幅0.15%、月度涨跌幅0.15%、季度涨跌幅19.08%、今年涨跌幅19.46%；医药日度涨跌幅 - 0.03%、周度涨跌幅1.69%、月度涨跌幅1600、季度涨跌幅18.77%、今年涨跌幅28.40%等 [3] - 海外商品中，能源板块NYMEX WTI原油日度涨跌幅2.592、周度涨跌幅2.593、月度涨跌幅2.524、季度涨跌幅1.00%、今年涨跌幅 - 8.70%；ICE布油日度涨跌幅1.34%、周度涨跌幅2.894、月度涨跌幅2.395、季度涨跌幅3.66%、今年涨跌幅 - 7.70%等；贵金属板块COMEX黄金日度涨跌幅2.374、周度涨跌幅2.37%、月度涨跌幅2.875、季度涨跌幅8.58%等；有色金属板块LME铜日度涨跌幅0.98%、周度涨跌幅0.79%、月度涨跌幅0.79%、季度涨跌幅1.04%、今年涨跌幅13.65%等；农产品板块CBOT大豆日度涨跌幅 - 1.73、周度涨跌幅 - 1.23%、月度涨跌幅3.775、季度涨跌幅1.22%、今年涨跌幅2.97%等 [3] - 国内商品中，航运板块集运欧线日度涨跌幅 - 1.32%、周度涨跌幅4.92%、月度涨跌幅4.92%、季度涨跌幅 - 1.19%、今年涨跌幅 - 41.38%；贵金属板块黄金日度涨跌幅1.31%、周度涨跌幅3.79%、月度涨跌幅3.79%、季度涨跌幅6.16%、今年涨跌幅31.94%等；有色板块铜日度涨跌幅0.56%、周度涨跌幅0.88%、月度涨跌幅0.88%、季度涨跌幅0.84%、今年涨跌幅8.59%等；能源化工板块原油日度涨跌幅0.57%、周度涨跌幅1.65%、月度涨跌幅1.65%、季度涨跌幅1.92%、今年涨跌幅 - 11.91%等；农业板块豆二日度涨跌幅0.30%、周度涨跌幅 - 0.03%、月度涨跌幅 - 0.03%、季度涨跌幅1.77%、今年涨跌幅12.20%等 [4]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 9月3日夜盘原油市场走弱，OPEC+可能在本周日会议上进一步提高产量，若剩余160万桶/日复产，2025年四季度全球原油市场过剩程度将加大，投资者应以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策落地 [2][4] - 原料端跌幅拖累化工，油品市场汽油裂解价差下行，中国龙头石化企业减油增化举措或减弱石化行业反内卷力度，烯烃弱势格局将延续 [3] 各品种总结 原油 - 观点：增产担忧重燃，油价偏弱看待，9月7日OPEC+会议可能超预期增产，供应压力加剧，美国威胁对俄加码制裁等地缘因素使油价波动率提升，后期供应压力下原油市场过剩预期难扭转，月差承压，关注OPEC+产量政策及地缘风险 [4][8] 沥青 - 观点：原油震荡，沥青涨势暂缓，市场关注利空因素，沥青-燃油价差走高、炼厂开工回归、需求难言乐观，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [4][9] 高硫燃油 - 观点：高硫燃油期价震荡，市场关注利空但地缘溢价增强，仓单增加限制涨幅，我国燃料油进口关税提升、进料需求大降等因素影响，裂解价差仍在高位，关注俄乌局势变动 [4][9] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡，面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动 [4][12] 甲醇 - 观点：港口库存延续偏累，甲醇期价震荡，近日远月停车预期扰动，油价回落下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [4][24] 尿素 - 观点：市场僵持延续，预计即将走强，市场观望等待印标信息，基本面供应减产和秋季需求预计回暖，印标消息落地预计利好 [4][26] 乙二醇 - 观点：低库存支撑与预期分化的博弈，商品情绪偏冷、聚酯产销回落、装置投产消息压制价格，价格区间震荡运行 [4][17] PX - 观点：聚酯下游产销不佳，卖方出货压价明显，原油价格波动、宏观情绪不佳，PX自身缺乏利多，短期石脑油可能挤压PXN，关注下方6750 - 6800支撑 [4][13] PTA - 观点：震荡寻求支撑，成本和情绪主导方向，商品市场情绪不佳、聚酯产销平淡，PTA跟随PX震荡下跌，短期供需面相对健康，绝对价格下方有支撑，在4700 - 5000区间操作 [4][13] 短纤 - 观点：产销表现平平，旺季持续性存疑，上游成本不佳，短纤绝对价格跟随回落，自身供需边际转弱，下游产销平淡，终端备货谨慎，短期跟随成本波动，绝对值跟随原料震荡整理 [4][20] 瓶片 - 观点：上游成本表现不佳，瓶片自身驱动较弱，上游聚酯原料弱势下跌，瓶片价格小幅下跌，市场成交增加，短期跟随原料成本波动 [4][21] PP - 观点：油价回落，检修支撑有限，PP震荡偏弱，供给端仍偏增量，油价短期走低，国内装置大修消息实质影响有限，需求端支撑不足 [4][29] 丙烯（PL） - 观点：PL短期跟随PP波动，下游成本承压，企业出货分化，盘面跟随PP波动，PP - PL代表的聚丙烯加工费在500 - 600附近波动较合理 [4][30] 塑料 - 观点：油价走低，塑料震荡偏弱，油价回落、国内装置大修实质影响有限、宏观支撑不足、自身基本面承压，供给端有压力 [4][28] 纯苯 - 观点：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱，石脑油裂差偏强，纯苯进口货集港增加，预计下周累库，旺季需求验证关键，下游订单未见起色，9 - 10月苯乙烯检修落地则供大于求 [4][14] 苯乙烯 - 观点：空头减仓，盘面反弹，近期下跌受能化反内卷和黑色商品情绪回落影响，基本面差，库存高位，纯苯累库、成本支撑不足，需求端旺季表现不佳，7000 - 7100有一定支撑，但反弹无利好驱动 [4][16] PVC - 观点：弱现实压制，PVC偏弱运行，宏观反内卷政策未落地，微观基本面承压，上游秋检增多、下游开工变化不大、出口预期承压、成本下移，盘面偏弱 [4][33] 烧碱 - 观点：现货暂见顶，盘面谨慎偏弱，宏观关注市场情绪变化，微观基本面边际改善，考虑远月氧化铝投产预期，烧碱下行空间谨慎 [4][34] 品种数据监测总结 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [36] - 跨品种价差：展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 报告列出甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体监测数据内容

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 阅兵对板块扰动逐步降级，各环节复产、增产对炉料端利好仍存，但板块整体上行需终端需求旺季向好配合，同时关注政策预期增强对板块的推动作用 [5] - 铁元素方面，海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期，库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡 [2] - 碳元素方面，阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] - 合金方面，锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，中长期价格下行压力大；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，中长期价格中枢趋于下移 [2] - 玻璃现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，受阅兵影响产量下降、部分区域工地停工，表需下降，库存累积，供需矛盾积累，基本面偏弱；阅兵后铁水或恢复到偏高位置，关注旺季回归带来的阶段性补库需求释放 [7] - 展望：市场对旺季需求高度谨慎，盘面弱势调整，钢厂利润收缩，但阅兵后阶段性补库需求或给盘面价格支撑 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨2 - 6元/吨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期；库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：供给方面到货量环比偏低；需求方面，成材承压使电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降；库存方面到货减少，厂库小降，库存可用天数偏低；沙钢提降后现货价格跟跌 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓，盘面偏弱；现货端价格持平；供应端部分焦企开工受限，总体供应收紧；需求端华北地区钢厂开工受限，部分焦企小幅累库，当前上游焦企库存仍处低位，短期供需偏紧 [9] - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [9] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面小幅下行；现货端价格持平；供给端阅兵前后安全检查严格，山西煤矿停减产多，进口端海关检查严格，通关下滑；需求端焦炭提涨预期落空，华北地区焦化生产受限，刚需短期下滑，阅兵结束后将快速恢复至高位；下游按需采购，现货成交弱稳，部分煤矿累库但整体库存压力不凸显 [11] - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳，整体产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，整体日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求成色待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高 [12] - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购平稳但补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [13][15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [5][15] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格弱势延续，盘面低位运行；现货方面成本支撑下厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价力度增加、矿商让价意愿偏弱，港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起，碳元素估值可能下滑；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间产量小降，9月旺季开启后趋于回升；供应方面产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格下行压力大，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块走势偏弱，期价低位盘整；现货方面厂家接单情况一般，市场成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，阅兵期间产量下滑，后市旺季开启后将回升，金属镁方面厂家挺价情绪增加，镁锭价格上调，下游询盘活跃度提升，等待采购成交跟进 [17] - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，但后市市场供需关系趋向宽松，中长期价格中枢趋于下移，关注煤炭市场动态及主产区用电成本调整情况 [17] 其他相关数据 中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 - 展示了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的现货价格、基差及盘面利润情况 [18] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 03综合指数中，商品20指数为2479.52，涨幅0.29%；工业品指数为2228.60，涨幅0.05% [99] 钢铁产业链指数 - 2025 - 09 - 03指数为1970.77，今日涨跌幅 - 0.03%，近5日涨跌幅 - 2.91%，近1月涨跌幅 - 5.03%，年初至今涨跌幅 - 6.52% [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪退潮，量缩、分歧情绪加重，可转向哑铃配置或适当降仓 [1][6] - 股指期权市场延续对冲防御思路，续持看跌期权防御为主 [1][6] - 国债期货市场回到股债跷跷板逻辑，后续需关注股市表现，股市调整债市多头情绪或升温 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日全A指数连续第二日回撤，下跌1.19%，量能收窄至2.4万亿附近，资金维度有多重转弱迹象，操作建议为IM多单+红利风格或半仓持有IM多单 [1][6] - 股指期权：昨日权益市场走势偏弱，沪指收跌1.16%，期权各品种成交额下行，持仓量PCR指标持续回落，隐含波动率涨跌互现，操作建议为对冲防御 [1][6] - 国债期货：昨日债市回到股债跷跷板逻辑，股市偏弱带动避险和债市多头情绪升温，各品种主力合约持仓均上升，T和TL主力合约持仓量增加较多，操作建议包括趋势策略震荡、套保关注基差低位空头套保等 [2][6][7] 经济日历 - 欧盟7月欧元区失业率季调为6.2%，8月欧元区CPI同比初值为2.1%，核心CPI同比为2.3%，7月欧元区PPI环比为0.4%，同比为0.4% [9] 重要信息资讯跟踪 - 财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，肯定协同成效，将继续推动债券市场平稳健康发展 [10] - 8月全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年累计零售1469.8万辆，同比增长9%；厂商批发240.9万辆，同比增长12%，较上月增长8%，今年累计批发1793.4万辆，同比增长12% [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [11][15][27]