报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月3日现货黄金触及3560美元再创历史新高，现货白银价格升至每盎司41美元创14年新高 [2][4] - 美联储降息周期与政治干预风险是市场核心矛盾，黄金突破后下一目标位看至3900 - 4000美元，白银在黄金带动下有望挑战49 - 50美元历史高位 [4] - 周度伦敦金现关注【3350,3600】，周度伦敦银现关注【38,42】 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国总统特朗普表示美国需要美联储进行“大幅度”降息 [3] - 联邦上诉法院裁定特朗普总统全面关税举措大部分非法，关税案可能由最高法院裁决 [3] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫指出俄罗斯预期与乌克兰继续谈判，但要承认“新的领土现实”并建立新的安全保障体系 [3] 价格逻辑 - 周三晚间美联储官员讲话与经济数据共振强化市场降息预期，博斯蒂克强调疲软就业市场使政策放松适宜，穆萨莱姆上调劳动力市场风险评估、下调通胀担忧，沃勒明确支持下次会议降息并不排除多次降息可能 [4] - 美国7月JOLTs职位空缺降至718.1万远低于预期，印证就业市场降温；工厂订单-1.3%略好于预期但仍处收缩区间，整体指向经济动能偏弱，支撑市场降息预期 [4] 商品指数情况 - 2025年9月3日中信期货商品指数中综合指数相关未详细提及，特色指数里商品指数2218.04涨0.17%，商品20指数2479.52涨0.29%，工业品指数2228.60涨0.05% [41][42] - 板块指数中贵金属指数9月3日涨0.90%，近5日涨4.26%，近1月涨4.89%，年初至今涨29.14% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月3日股指期货下跌，国债期货上涨，商品期货多数下跌，碳酸锂、欧线跌超3%，还对黄金、铁矿石、原油进行点评并给出后市展望，同时包含宏观和行业新闻[2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 9月3日，股指期货下跌，国债期货上涨；商品期货多数下跌，碳酸锂、欧线跌超3%。涨幅前三商品期货为鸡蛋、黄金和苯乙烯，跌幅前三为碳酸锂、SCFIS欧线和烧碱。金融期货方面，上证50和中证500股指期货跌幅达1.3%，30年期国债期货涨幅达0.46% [9][10][11] 上涨品种 - **黄金**：9月3日上涨1.3%至814.88元/克，因美国ISM制造业PMI不及预期支撑金价。后市突破后目标位看至3900 - 4000美元，需关注美联储人事变动等带来的波动风险 [14][15][16] - **铁矿石**：9月3日上涨0.7%至777元/吨，需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡。海外矿山发运和45港到港量环比增加，河北钢厂检修影响有限，阅兵后需求或恢复，本周港口去库、压港回升、厂库去化、总库存小幅下降 [19][20][22] - **原油**：9月3日上涨0.7%至493.2元/桶，油价震荡偏弱，关注俄乌问题短期扰动。美委冲突担忧、特朗普对俄态度变数使地缘溢价支撑，油价波动率提升，后期OPEC+增产使市场过剩预期难扭转，美国产量韧性体现，原油库存面临双重压力，月差承压，反弹持续性有限 [26][27][28] 中国要闻 宏观新闻 9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行，9时整大会正式开始 [30] 行业新闻 - 9月2日，南向资金净买入92.81亿港元，年度净买入额超1万亿港元，创互联互通机制开通以来最高纪录，今年累计净买入港股市场金额接近4.7万亿港元 [31] - 2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，远超去年同期，高于去年10个月份 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月2日，股指和国债期货多数下跌，商品涨跌不一，多晶硅涨幅靠前，碳酸锂跌幅靠前。报告对多晶硅、工业硅、碳酸锂进行点评，并分析相关品种的供需情况及价格走势 [2][9][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 9月2日，股指和国债期货多数下跌；商品涨跌不一，多晶硅涨幅靠前，碳酸锂跌幅靠前。涨幅前三为多晶硅（涨4.0%，持仓环比减3.0%）、SCFIS欧线（涨3.6%，持仓环比增3.6%）、低硫燃料油（涨2.5%，持仓环比增11.8%）；跌幅前三为碳酸锂（跌4.3%，持仓环比增2.6%）、乙二醇（跌2.2%，持仓环比增6.5%）、中证1000（跌1.8%，持仓环比增6.9%） [9][10][11] 1.2 上涨品种 - **多晶硅**：9月2日涨4.0%至51875元/吨，反内卷情绪升温致价格波动加大。宏观上，六部门联合召开光伏产业座谈会，路透社消息称行业重组计划信息将公布，强化政策预期。供应上，丰水期西南开工产能抬升，四川产能回升，中长期关注政策对供应的限制。需求上，1 - 5月光伏装机增速累计150%，透支下半年需求，6 - 7月装机下降，后续需求或走弱。总体，供需现实有压力，政策提振价格，需关注政策落地，预期消退价格或反向波动 [15][18][20] - **工业硅**：9月2日涨1.1%至8470元/吨，短期受宏观情绪和煤价影响震荡，大厂开工炉数增加，复产集中价格或受压制。供应上，整体压力或上升，西北新疆大厂部分炉型复产带来增量，西南供应释放充分，后续新增有限。需求上，环比有改善，多晶硅企业复产带动需求回升，有机硅开工小幅上升，铝合金板块开工稳定。库存上，近期变化不大，产量恢复后社会库存及期货仓单预计累积 [23][25][27] 1.3 下跌品种 - **碳酸锂**：9月2日跌4.3%至72620元/吨，枧下窝矿山停产情绪冲击结束，市场重回博弈矿山停产阶段。基本面，供应缺口渐显但数据平淡，SMM周度产量环比下滑，云母减量变化不大，8月产量超预期，高价刺激供应释放；7月进口下滑，四季度预计恢复；需求持续增长，9月旺季需求预计提升；社会库存小幅去库，8月仓单逐渐恢复。总体，国内供需有缺口但不明显，关注反内卷情绪和潜在扰动，资金交易热度下降，警惕平仓极端价格，区间操作为主 [29][30][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 9月2日上午，习近平主持中俄蒙元首第七次会晤并就推进合作提3点建议；同日上午，习近平同俄罗斯总统普京会谈，外交部宣布2025年9月15日至2026年9月14日对俄持普通护照人员试行免签政策，不超30天可免签入境 [35][37] 2.2 行业新闻 - 9月1日，A股融资余额达2.28万亿创历史新高，上次次高为2015年6月18日的2.27万亿 [38] - 经证监会同意，自2025年9月10日起，上期所扩大合格境外投资者可交易品种范围，新增石油沥青期货合约，燃料油、石油沥青、纸浆期权合约 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国宏观基本面平稳但美联储政治压力推升降息预期，国内市场对企业利润率预期改善且一线城市地产政策边际放松；国内9月初市场波动或加大，之后进入旺季验证期，海外未来1 - 2季度流动性扩张，关注非美元资产 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外方面，美国宏观基本面平稳，美联储政治压力推升市场降息预期，宽松预期与资产重估或对投资和消费形成正反馈，但存在服务通胀黏性等尾部风险 [7] - 国内方面，市场对企业利润率预期改善，“反内卷”推动中游利润好转，一线城市地产政策边际放松，有望推进成交量上行但持续性待察 [7] - 资产观点上，国内9月初市场波动或加大，之后进入旺季验证期，基本面定价权重或升高；海外未来1 - 2季度流动性扩张，进入修复通道，关注非美元资产 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货惯性上行，关注增量资金衰减，短期震荡上涨；股指期权乐观情绪持续性放缓，关注期权市场流动性恶化，短期震荡；国债期货需关注股市表现，关注关税等超预期情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面等表现，短期震荡上涨 [8] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材库存持续累积，盘面偏弱运行，关注专项债发行进度等，短期震荡；铁矿发运到港增加，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [8] - 焦炭提涨落地难，供应收紧，关注钢厂生产等因素，短期震荡；焦煤供应收紧，盘面偏弱运行，关注钢厂生产等情况，短期震荡 [8] - 硅铁市场信心不足，期价中枢下移，关注原料成本等情况，短期震荡；锰硅黑链承压下行，期价走势偏弱，关注成本价格等情况，短期震荡 [8] - 玻璃中游出货挤压，上游产销走弱，关注现货产销，短期震荡；纯碱供应略有扰动，库存快速去化，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动等情况，短期震荡；氧化铝现货弱稳仓单增长，震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险等情况，短期震荡下跌 [8] - 铅消费未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动等情况，短期震荡；镍市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡 [8] - 不锈钢镍铁价格回升，盘面回调，关注印尼政策风险等情况，短期震荡；锡原料供应偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡 [8] - 工业硅煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡上涨；碳酸锂多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油供应压力延续，关注地缘扰动，关注OPEC + 产量政策等情况，短期震荡下跌；LPG估值修复结束，价格震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青地缘溢价驱动期价突破压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油跟随原油走高，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇港口库存累积叠加烯烃回落，震荡走低，关注宏观能源等情况，短期震荡 [10] - 尿素国内供需宽松，等待需求回暖与出口释放，关注出口实际落地情况，短期震荡；乙二醇基本面低库存与宏观情绪博弈，下方支撑强，关注煤、油价格波动等情况，短期震荡 [10] - PX氛围冷却，向上支撑不足，关注原油大幅波动等情况，短期震荡；PTA终端氛围降温但供需偏紧有支撑，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - 短纤下游观望情绪浓，旺季表现待验证，关注下游纱厂拿货节奏等情况，短期震荡；瓶片主流大厂延续减产，不排除扩大幅度，关注瓶片企业超预期提负等情况，短期震荡 [10] - 丙烯短期跟随PP波动，关注油价等因素，短期震荡；PP新产能压力提升，震荡偏弱，关注油价等因素，短期震荡 [10] - 塑料基本面支撑有限，震荡回落，关注油价等因素，短期震荡；苯乙烯商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价等情况，短期震荡 [10] - PVC弱现实压制，偏弱运行，关注预期等因素，短期震荡；烧碱现货反弹趋缓，暂震荡，关注市场情绪等情况，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂短期震荡调整，等待信息指引，关注美豆天气等数据，短期震荡；蛋白粕市场延续震荡，关注美豆天气等情况，短期震荡 [10] - 生猪9月出栏增加，猪价压力持续，关注养殖情绪等情况，短期震荡；玉米/淀粉贸易商提前囤货，情绪勿过度悲观，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [10] - 橡胶胶价短期偏强震荡，关注产区天气等情况，短期震荡上涨；合成橡胶盘面跟随天胶震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [10] - 纸浆新低后反弹，阶段观望，关注宏观经济变动等情况，短期震荡；棉花郑棉减仓，棉价区间回落，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖驱动向下，下方空间不大，关注进口，短期震荡；原木供需压力不大，区间运行，关注出货量等情况，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港交所8月4日启动大规模IPO机制改革以平衡机构与散户新股分配比例 [2] - 8月新股数量少收益稀薄，9月打新机会仍有限 [2] - 8月打新收益亏损，基差拖累组合收益，9月或继续拖累，建议等IF贴水收敛、打新机会增多后布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 打新规则 - 要求发行人至少安排40%新股配售给机构投资者，机构可深度参与新股定价 [2] - 散户获配比率下降，如超额认购100倍新股，散户获配比例降至35% [2] - 根据市值分档设定初始公众持股比例，H股初始公众持股比例从15%降至10% [2] - 发行人上市至少25%为自由流通股，防止筹码过度集中 [2] 市场环境 - 8月三支新股在主板和双创板上市，总计市值不到100亿元 [2] - 8月打新中签率和网下机构申报数量比上半年减少，创业板询价机构约270家，沪市主板达680余家 [2] - 9月预计3支新股在双创板上市，打新机会有限 [2] 打新收益 - 以1.5亿股票底仓为例，8月网下打新组合收益率约为 -0.33% [3] - 8月打新收益率亏损主因行情影响基差，月初贴水深，投机资金涌入致IF、IH贴水加速收敛，月度底仓对冲损益约为 -0.42% [3] - 9月IF贴水深，基差对组合策略影响不可小觑 [3]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [168] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂短期震荡调整、中期偏强；蛋白粕盘面区间震荡；玉米/淀粉市场情绪不宜过度悲观；生猪产业“弱现实+强预期”；橡胶价格震荡偏强；合成橡胶跟随天胶震荡；棉花短期震荡偏强、新棉上市或承压；白糖供应压力增大、价格偏弱；纸浆期货走势震荡；原木处于弱现实与旺季预期博弈阶段 [1][6][7][8][9][11][12][13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：短期或继续震荡调整，中期在海外生柴需求增加等因素影响下偏强运行概率大。美盘休市国内油脂震荡盘整，关注美联储货币政策、原油供需、中美贸易、美豆天气、马棕产量出口、印尼政策、中加关系等情况 [6] - 蛋白粕：关注下沿支撑，盘面延续区间震荡。国际美豆关注天气对单产影响、巴西新季播种、美国压榨出口及持仓情况；国内现货稳定，基差随盘面波动，关注中美贸易、国储拍卖、澳籽、生猪反内卷对需求影响 [6] - 玉米/淀粉：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观。价格走势分化，供应新旧交接，需求下游库存季节性走低，采购意愿有差异，关注新陈交接“缺口” [7][8] - 生猪：9月出栏继续增加，猪价压力持续。供应短期9月出栏环增，中期下半年出栏增量，长期关注政策去产能落实；需求气温转凉，肥标价差扩大；库存出栏均重小幅下降；短期收储提振有限，长期政策落实或驱动猪价转强 [1][8] - 天然橡胶：胶价上行驱动有限，但下方支撑偏强。进入季节性上涨时间，炒作题材多，基本面短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落下游采购积极性回升 [9][11] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡。BR盘面区间震荡，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，供应暂无明显压力 [12] - 棉花：棉价震荡整理，关注收购价。当前至10月初期震荡偏强运行，待新棉大量上市或承压下行。库存低，需求边际好转，收购价受预售基差、棉籽价格、新棉增产预期影响 [13] - 白糖：供应压力边际增大，糖价偏弱运行。国际市场巴西、泰国、印度新作预计增产，国内进口量增加 [15] - 纸浆：现货成交清淡，纸浆期货核心驱动难定。上周期货偏弱，主力合约创今年新低，下跌核心是布针仓单问题，09交割完毕布针仓单压力或阶段缓解，操作维持观望 [16] - 原木：弱现实与旺季预期博弈。盘面震荡回落，基本面偏弱，关注旺季预期兑现情况，利多因素有估值抬升、供应压力缓解，可区间逢低试多远月11合约 [16][17] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [19][38][51][70][110][123][138][157] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，特色指数中商品20指数2472.40，+0.25%；工业品指数2227.52，+0.01%；板块指数中农产品指数971.84，今日涨跌幅+0.05%，近5日涨跌幅 - 0.05%，近1月涨跌幅 - 0.72%，年初至今涨跌幅+1.79% [170][172]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | 震荡 [7] | | 氧化铝 | 震荡偏弱 [8] | | 铝 | 震荡 [10] | | 铝合金 | 震荡 [12] | | 锌 | 震荡偏弱 [16] | | 铅 | 震荡 [17] | | 镍 | 震荡偏强 [21] | | 不锈钢 | 震荡 [24] | | 锡 | 震荡 [25] | 报告的核心观点 弱美元叠加反向开票问题发酵，基本金属走势趋强。宏观面预期好转，美联储降息预期压制美元指数，对基本金属价格有支撑；供需面废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，9月是传统消费旺季，基本金属供需有望再度趋紧。中短期基本金属整体维持震荡，长期来看国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，对基本金属价格有支撑 [1]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 信息分析：8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%；9月2日1电解铜现货对当月2509合约报升水110 - 330元/吨，均价升水220元/吨，较上一交易日回落15元/吨；截至9月1日，SMM全国主流地区铜库存回升0.5万吨至13.21万吨 [7] - 主要逻辑：宏观上美国经济数据有韧性，美联储9月降息预期提升，提振铜价；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，770号文使废铜回收成本和难度抬升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量环比回落，需求端需关注后续终端需求情况，低库存支撑铜价 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存处于低位，但美国对铜关税落地不利于沪铜价格，预计铜价呈震荡格局 [7] 氧化铝 - 信息分析：9月2日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3150元跌20元，全国加权指数3157.8元跌26.5元；9月2日，氧化铝仓单105660吨，环比+3906 [8] - 主要逻辑：冶炼厂利润萎缩但未明显亏损，运行产能高位，上下游平衡系数过剩，强累库趋势保持，基本面偏弱，仓单及入库增长，氧化铝价格预计震荡承压，需警惕供方产能波动和几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [9] - 展望：震荡偏弱，单边可逢高滚动沽空，10、01合约价格接近时关注反套机会 [11] 铝 - 信息分析：9月2日SMM AOO均价20710元/吨，环比90元/吨，升贴水均 - 20元/吨，环比10元/吨；9月1日国内主流消费地电解铝锭库存62.30万吨，较上周四增长0.3万吨，较上周一上涨0.7万吨 [10] - 主要逻辑：短期美国降息预期升温，美元指数偏弱，国内政策真空期；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好预期增强，但终端消费未明显走强，消费有走弱风险；库存延续累积但边际放缓，现货贴水，预计铝价区间震荡，关注库存节奏及消费成色 [12] - 展望：短期消费和累库情况需观察，预计价格区间震荡 [12] 铝合金 - 信息分析：9月2日保太ADC12报20300元/吨，环比持平；上期所自8月28日起调整铸造铝合金期货保证金与涨跌停板 [12] - 主要逻辑：成本端废铝跟随铝锭，支撑较强；供应端淡季开工下滑，多地清理违规财政返还政策使部分再生铝厂减停产；需求端下游刚需采购，汽车原料采购谨慎；库存累积，预计短期价格区间震荡，AD - AL价差有回升预期，关注跨品种套利机会 [13] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，后续有回升空间，可择机参与跨品种套利 [15] 锌 - 信息分析：9月2日，上海0锌对主力合约 - 70元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 80元/吨；截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量14.63万吨，较上周四上升0.18万吨 [15] - 主要逻辑：宏观上鲍威尔讲话使美元阶段性承压，黑色系价格下跌，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面过剩，锌价短期高位震荡，中长期供应仍过剩，有下跌空间 [16] - 展望：9月锌锭产量维持高位，下游需求恢复有限，库存或继续累积，中长期锌价震荡偏弱 [16] 铅 - 信息分析：9月2日，废电动车电池10075元/吨（ - 25元/吨），原再价差25元/吨（ - 0元/吨）；9月2日，SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 - 0元，铅锭精现货升水 - 30元，环比 - 10元 [16] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差持稳，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格下降，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，原生铅冶炼厂开工率持稳，铅锭周度产量小幅下降；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率小幅回落，市场以旧换新积极，开工率略高于往年同期 [17] - 展望：鲍威尔讲话使美元阶段性承压，宏观面偏正面；供需方面电动自行车以旧换新积极，当前处于消费淡旺季过渡期，铅锭需求持稳，本周供应或小幅收紧，预计供需基本平衡，但前期积压铅锭后续流出或对铅价形成压力，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，预计铅价震荡 [19] 镍 - 信息分析：9月2日LME镍库存21.0234万吨，较前一交易日 + 390吨；沪镍仓单21956吨，较前一交易日 + 183吨；8月28日，坦桑尼亚首座镍和铜精炼加工厂奠基；8月25日，BHP为其西澳镍业务寻找买家；8月21日，澳大利亚矿企计划2026年上半年对巴西Jaguar镍矿项目做最终投资决定 [19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，价格博弈宜短线交易，关注矿端表现及宏观情绪扰动 [23] - 展望：市场预期9月中上旬印尼审批明年RKAB配额，短期镍价震荡偏强，中长期观望 [23] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量100156吨，较前一日交易日 + 738吨；9月2日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约190元/吨；自上周以来，印尼多地示威活动未影响镍产业链生产运营 [24] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；8月不锈钢产量止跌回升，受钢价走高和旺季刺激，后续关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存小幅去化，仓单延续去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：警惕钢厂减停产规模扩大，基本面现实压制价格，关注旺季兑现情况和库存、成本端变化，预计短期区间震荡 [24] 锡 - 信息分析：9月2日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 20吨，为2175吨；沪锡仓单库存较上一交易日 + 48吨，至7263吨；沪锡持仓较上一交易日 - 729手，至63043手；9月2日上海有色网1锡锭报价均价为273500元/吨，较上一日 + 1000元/吨 [25] - 主要逻辑：云锡停产检修预期兑现后锡价冲高回落；供应端佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口许可证更换使精炼锡出口量短期下滑，非洲锡矿生产和出口不稳定，供给端偏紧支撑锡价；需求端下半年锡终端需求边际走弱，国内锡库存去化难度上升，锡价有向上基础但动能不强 [25] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月后锡价波动率或上升 [25] 行情监测 报告列出了铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，但未给出具体监测内容 [27] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，综合指数包含特色指数和板块指数 [139] - 特色指数：商品指数2214.36，+0.10%；商品20指数2472.40，+0.25%；工业品指数2227.52，+0.01% [140] - 板块指数：有色金属指数2025 - 09 - 02今日涨跌幅 + 0.06%，近5日涨跌幅 + 0.28%，近1月涨跌幅 + 0.37%，年初至今涨跌幅 + 3.40% [142]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了中期展望，分别有震荡偏强、震荡、震荡偏弱等评级 [3][7][8] 报告的核心观点 - 国际原油近期走势略偏强，供应压力延续，投资者以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地 [1][3] - 化工延续震荡整理态势，市场无主逻辑，期价跟随原料和市场情绪波动，投产时间的不确定性加大了对化工品种投资的难度，若化工跟随原油反弹，产能产量过剩较严重的烯烃投资者可逐步布空 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及主要逻辑 - **原油**：供应压力延续，美国与委内瑞拉冲突担忧及特朗普对俄态度变数使地缘溢价持续得到支撑，但OPEC+增产和美国产量韧性使原油市场过剩预期难扭转，油价震荡偏弱，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [7] - **沥青**：美委局势升温使沥青原料断供预期发酵，期价上涨，但供应紧张问题缓解，需求端难言乐观，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：中东、美委局势升级使高硫燃油地缘溢价增强，但仓单增加限制涨幅，基本面有诸多利空因素，地缘升级对价格的扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：跟随原油震荡回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：远月停车预期仍存，期价回升，下游烯烃基本面支撑有限，后续可关注远月低多机会 [19] - **尿素**：印标落地暂缓，市场观望，预计即将走强，基本面供应减产和秋季需求预计回暖趋势不变 [20] - **乙二醇**：投产落地消息刺激盘面走弱，供需结构有转弱迹象但仍在去库周期，价格区间震荡运行 [14][15] - **PX**：成本和情绪波动是主要驱动，供需面变量相对有限，维持紧平衡运行，短期价格跟随成本和宏观情绪波动 [11] - **PTA**：震荡寻求支撑，成本和情绪主导方向，下游聚酯产销提振有限，预计短期价格向下摸底寻求支撑 [11] - **短纤**：装置存重启预期，需求成色有待验证，上游成本不佳，自身供需边际转弱，短期跟随成本波动，加工费承压 [16] - **瓶片**：9月减产幅度20%不变，必要时可扩大至30%，上游成本寻求支撑，价格跟随震荡偏弱，供需驱动有限 [17][18] - **PP**：检修支撑有限，震荡偏弱，供给端仍偏增量，需求端淡旺季切换，管材开工已有提升 [22] - **丙烯**：短期跟随PP波动，丙烯企业库存低位，报盘推涨，下游按需跟进 [23] - **塑料**：旺季需求表现为短期关注重点，震荡，自身基本面仍偏承压，需关注下游开工变化和拿货意愿 [21] - **纯苯**：港口将重回累库，价格震荡偏弱，进口货集港增加，下游订单未见明显起色 [12][13] - **苯乙烯**：库存压力突出，持续下跌，能化反内卷和黑色商品情绪回落，基本面差，需求端旺季表现不佳 [13][14] - **PVC**：弱现实压制，偏弱运行，宏观反内卷政策未落地，基本面承压，成本下移，近期市场情绪偏差，盘面偏弱 [25] - **烧碱**：现货反弹趋缓，盘面暂观望，基本面边际改善，但远月氧化铝投产预期无法证伪，盘面偏震荡 [26] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 报告给出了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差最新值及变化值 [28] - 报告给出了沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单数量 [29] - 报告给出了1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差的最新值及变化值 [31] 化工基差及价差监测 - 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据 [32][45][57] 中信期货商品指数 - 2025年9月2日综合指数中商品指数为2214.36，涨0.10%；商品20指数为2472.40，涨0.25%；工业品指数为2227.52，涨0.01% [273] - 能源指数1218.74，今日涨跌幅+1.25%，近5日涨跌幅+1.72%，近1月涨跌幅 - 2.89%，年初至今涨跌幅 - 0.75% [275]

报告行业投资评级 - 行业中期展望为震荡，各品种如钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁展望均为震荡 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 报告的核心观点 - 阅兵限产逻辑趋于结束，复产逻辑将主导板块品种波动，海内外宏观、政策预期影响价格波动，建议关注下游补库意愿和宏观政策扰动 [6] - 各品种基本面和价格走势有差异，如铁矿基本面健康价格震荡，焦炭短期偏紧阅兵后关注铁水回升，玻璃现实需求弱政策预期强中长期或震荡下行等 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，盘面反弹时低价成交好；上周部分钢厂复产增产螺纹，螺纹产量增加热卷产量持稳；淡旺季切换，螺纹表需环比回暖但同比低、库存累积且高于去年，热卷需求韧性高但库存累积，中厚板和冷轧表需转弱库存累积 [8] - 展望：阅兵前后供需受影响，近期钢材库存累积基本面弱，市场对旺季需求谨慎；阅兵后铁水或恢复高位，成本支撑强，关注旺季补库需求释放带来的价格反弹驱动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交90(-13.9)万吨，掉期主力102.45(+0.8)美元/吨等；海外矿山发运和45港到港量环比增加符合预期，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位；本周港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小幅下降 [8] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2158（-14）元/吨，华东地区螺废价差979（+5）元/吨；本周到货量环比偏低，成材承压导致电炉利润低、华东谷电亏损，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数低，沙钢提降后现货跟跌 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨声音减弱，个别钢厂开启提降；现货端日照港准一报价1450元/吨；阅兵临近焦炭限产强于钢厂，上游焦企库存低位，短期供需偏紧 [12] - 展望：短期延续偏紧格局，阅兵前价格有支撑，阅兵后关注铁水回升情况 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货价格至近一个月低点，支撑较强；现货介休中硫主焦煤1220元/吨等；阅兵前后山西产地安检、部分煤矿停减产，海关检查严，甘其毛都口岸通关下滑；需求端焦炭提涨声音减弱，华北焦化生产受限，焦煤刚需下滑，煤矿有累库现象但暂无明显库存压力 [12][13] - 展望：阅兵前后呈现供需双弱格局，短期基本面矛盾不凸显，价格预计暂稳运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河有产线待点火，日熔预计稳中有涨，临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求弱，政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1170元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔回升，轻碱下游采购走平、补库情绪弱 [16] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [16][19] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格低位运行，盘面低位震荡；现货厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价、矿商让价意愿弱，矿价小幅松动；需求端钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间钢材产量下滑、9月旺季成材产量将回升；供应端产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前厂家库存压力尚可，短期成本端有支撑，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块低位运行，盘面弱势盘整；现货厂家接单一般，实际成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳、炼钢需求有韧性，阅兵期间钢材产量下滑、后市旺季成材产量将回升，金属镁需求乏力、镁锭价格偏弱 [18] - 展望：当前厂家库存压力不大，短期成本端有支撑，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [18] 其他数据总结 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，商品20指数2472.40，涨幅+0.25%；工业品指数2227.52，涨幅+0.01% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2025 - 09 - 02为1971.33，今日涨跌幅+0.15%，近5日涨跌幅 - 1.85%，近1月涨跌幅 - 4.59%，年初至今涨跌幅 - 6.49% [104]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [7] - 国债期货：震荡偏弱 [8] 报告的核心观点 - 股指期货筹码有松动迹象，建议配置红利+IM多单应对行情；股指期权需对冲防御，今明两日可少量买入看跌期权；国债期货需继续关注股市表现，债市整体偏谨慎 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 昨日盘面单边下行，全A指数下跌1.48%，强势科技方向补跌，市场量能逼近3万亿；期货持仓量大幅抬升，对冲避险情绪强化，周一贴水扩大情况改善，基差全面收窄；后续市场观点有分歧，不排除资金调仓换股，由双创进入哑铃结构防御；操作建议为IM多单+红利风格 [2][7] 股指期权 - 昨日权益市场震荡下探，沪指收跌0.45%；期权各品种成交额提升33.71%，持仓量PCR指标回落5.56%，当月合约隐含波动率走强且日内波动大；期权市场有对冲避险需求，建议今明两日少量买入看跌期权防御，期权端适当止盈止损，交易重新锚定档位 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货全线收跌，T主力合约震荡，持仓量小幅下降；股市偏弱但债市未走强，TL表现偏弱，原因一是市场对股市表现分歧大，二是混债基金赎回对股债有扰动；后续需关注股市表现和风险偏好变化，债市偏谨慎；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略关注曲线做陡 [3][8][9] 经济日历 - 展示当周欧盟和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值，如7月欧元区失业率、8月欧元区CPI同比初值、8月美国ISM制造业PMI等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 9月2日乘联分会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%，1 - 8月累计批发893万辆，同比增长34%；9月2日央行公布8月流动性投放情况，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [12][16][28]