报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息且释放扩表信号，中国政治局会议释放偏宽松政策信号，虽有地缘因素扰动但情绪面偏暖，各有色金属受不同因素影响价格走势各异，部分品种短期有望冲高或反弹，部分品种上涨空间有限或呈震荡运行，建议关注库存变化、政策定调及相关产业动态 [5][8][10][12][15][17][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议如期降息 25BP 且将恢复购买美债，铜价震荡走强，伦铜 3M 合约收涨 0.78%至 11559 美元/吨，沪铜主力合约收至 91770 元/吨；LME 铜库存减少 700 至 164975 吨，国内日度仓单减少 0.1 至 2.9 万吨，国内铜现货进口亏损 1000 元/吨左右，精废价差 4400 元/吨环比小幅扩大 [4] - 策略观点：情绪面偏暖，矿端紧张和现货收紧预期支撑铜价，短期价格有望冲高，关注库存和中央经济工作会议政策；今日沪铜主力运行区间 91200 - 93300 元/吨，伦铜 3M 运行区间 11450 - 11800 美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：美联储如期降息且恢复购买美债，铝价震荡反弹，伦铝收涨 0.6%至 2862 美元/吨，沪铝主力合约收至 21960 元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单微增，国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存略增，外盘 LME 铝库存减少 0.3 至 52.1 万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭库存震荡去化，LME 铝锭库存延续减少且处于低位，叠加供应扰动和下游开工率偏稳，铝价支撑较强有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间 21800 - 22200 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2830 - 2900 美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌 0.26%至 17121 元/吨，伦铅 3S 较前日同期跌 4.5 至 1987.5 美元/吨；上期所铅锭期货库存 1.54 万吨，国内社会库存去库至 2.04 万吨 [9] - 策略观点：铅矿港口库存去库，工厂库存累库，铅精矿 TC 低位横移，原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工抬升，国内铅锭社会库存去库至低位，流通交割品紧缺，短期铅价偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨 0.08%至 23095 元/吨，伦锌 3S 较前日同期涨 3 至 3103.5 美元/吨；上期所锌锭期货库存 5.48 万吨，LME 锌锭库存 5.82 万吨，锌锭社会库存去库 0.43 万吨至 13.6 万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿 TC 下滑，国内供应端收窄，LME 锌锭库存缓慢累积但 3 - 15 价差小幅抬升；中期锌产业供应过剩周期不变，上涨空间有限，短期锌矿锌锭供应收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，沪锡主力合约收盘价 322630 元/吨，较前日上涨 3.30%，上期所期货注册仓单减少 86 吨至 7151 吨，上游云南 40%锡精矿报收 304700 元/吨，较前日上涨 700 元/吨；10 月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺略有缓解，但短期供应仍有担忧，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期，锡价涨超 30 万元/吨后现货成交冷清 [14] - 策略观点：短期需求疲软但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望；国内主力合约运行区间 300000 - 330000 元/吨，海外伦锡运行区间 39000 - 42000 美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：周三镍价走势较弱，沪镍主力合约收报 116150 元/吨，较前日下跌 0.64%；现货市场各品牌升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅反弹 [16] - 策略观点：镍过剩压力较大，但镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间 11.3 - 11.8 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.35 - 1.55 万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 91969 元，较上一工作日上涨 0.99%，其中电池级碳酸锂均价较上一工作日上涨 900 元，工业级碳酸锂均价较前日上涨 1.00%，LC2605 合约收盘价 95980 元，较前日收盘价上涨 3.43% [19] - 策略观点：受基本面预期改善支撑，锂价下跌资金承接意愿较高，市场分歧在供给释放和需求预期兑现，短期缺少明确趋势方向，盘面持仓高位价格波动概率高，建议观望，关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂 2605 合约运行区间 93200 - 98600 元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 10 日，氧化铝指数日内下跌 2.16%至 2541 元/吨，单边交易总持仓 66.3 万手，较前一交易日增加 1.7 万手；山东现货价格下跌 10 元/吨至 2710 元/吨，海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 311 美元/吨，期货仓单报 25.43 万吨较前一交易日不变，矿端几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 67.5 美元/吨 [22] - 策略观点：雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续，但当前价格临近成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约 AO2601 运行区间 2400 - 2700 元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 12555 元/吨，当日上涨 0.44%，单边持仓 20.37 万手，较上一交易日增加 2853 手；现货方面各市场价格持平，原料价格持平，期货库存录得 70365 吨较前日减少 1726 吨，社会库存下降至 108.03 万吨，环比减少 0.54%，其中 300 系库存 66.43 万吨，环比减少 0.73% [25] - 策略观点：11 月销售端有所改善，但高库存压力显著，年底企业资金偏紧，下游提货放缓，10 - 11 月钢厂排产高，库存累积；关注钢厂减产执行情况，若供应端控制、减产加大，配合政策积极信号和下游补库需求释放，有望打破供需僵局迎来转机 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金反弹，主力 AD2602 合约收盘涨 0.58%至 20930 元/吨，加权合约持仓增加至 3.03 万手，成交量 0.57 万手，量能收缩，仓单增加 0.12 至 6.86 万吨，AL2602 合约与 AD2602 合约价差 1060 元/吨，环比扩大，国内主流地区 ADC12 均价和进口 ADC12 价格环比下调，成交一般，国内三地库存减少 0.01 至 4.90 万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑较强，需求反复和交割压力形成上方压制，短期价格或跟随铝价波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇利多兑现后盘面短期盘整，后续基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [28] - 乙二醇供需格局预期偏弱，短期注意反弹风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.60元/吨，跌幅1.25%，报443.70元/吨；燃料油收跌16.00元/吨，跌幅0.65%，报2427.00元/吨；低硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.17%，报3009.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油库存去库，燃料油和总成品油累库 [2][7] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5.5，内蒙 - 5，盘面01合约 - 13元，报2053元/吨，基差 + 25，1 - 5价差 + 1，报 - 76 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，后续港口有压力，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 + 2元，报1645元，基差 + 25，1 - 5价差 + 0，报 - 68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，或因泰柬冲突升级；交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观预期、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；现货价格有变动 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌39元，报4328元，常州SG - 5现货价4330（ - 30）元/吨，基差2（ + 9）元/吨，1 - 5价差 - 284（ + 3）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨等；整体开工率79.9%，环比下降0.3%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给检修少、产量高，下游内需淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5285元/吨，下降80元/吨等；期现端苯乙烯现货6630元/吨，下降120元/吨等；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [17] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6561元/吨，下跌34元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差44元/吨，走弱34元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 38元/吨，环比扩大19元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，需求端农膜原料库存或将见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6162元/吨，下跌71元/吨，现货6220元/吨，下降50元/吨，基差48元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大37元/吨 [22][23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌26元，报6754元，PX CFR持平，报832美元，按人民币中间价折算基差39元（ + 32），1 - 3价差8元（ + 8）；PX负荷中国88.2%，环比下降0.1%，亚洲78.6%，环比下降0.1%；装置方面国内变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为269美元（ - 1）等 [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预计12月小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌28元，报4616元，华东现货下跌25元，报4605元，基差 - 25元（ + 1），1 - 5价差 - 68元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌24元，至154元，盘面加工费下跌5元，至191元 [27] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌9元，报3682元，华东现货上涨20元，报3674元，基差 - 11元（0），1 - 5价差 - 101元（ + 15）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面红四方重启等；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月9日0.98万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1055元等 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，短期意外检修量上升，注意反弹风险 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [4] - 基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，原油延续震荡 [8] - 需求预期转差，沥青期价震荡回落 [4][10] - 高硫燃油期价支撑不足，低硫燃油跟随原油回落 [4] - 沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理 [4] - 新单成交好转，尿素盘面震荡整理 [4] - 关注乙二醇后续供应端的新增缩量能否兑现 [4] - 成本支撑不强，市场情绪一般拖累PX价格 [4][12] - 上游成本支撑不足，PTA价格跟跌，基差相对坚挺 [4][12] - 价格受乙二醇成本拖累，短纤加工费承压 [4] - 逸盛下调基差，瓶片成交明显放量 [4] - 现货偏强，但下游粉料仍有拖累，丙烯震荡 [4] - 检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱 [4] - 止跌关注点仍是检修，塑料震荡偏弱 [4] - 检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯日内下跌 [4] - 边际企业减产，PVC逢低止盈 [4] - 液氯快速走弱，烧碱空单止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 美国API数据显示上周原油去库成品油累库，炼厂高开工下的季节性特征显现，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期不断摇摆，油价延续震荡 [8] 沥青 - 欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，油价高位回落，市场情绪偏差，黑色品种大幅回落，沥青期价再次回落；期货定价回归山东现货后，关注山东现货价格变动，山东现货回落至2900附近，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，沥青期价的定价权重回山东，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；当前沥青较燃油估值正常，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价开始回落，沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落 [10] 高硫燃油 - 欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，原油高位回落带动高硫燃油期价回落，支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突均弱势，沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期；进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱，高硫燃油期价支撑不足 [10] 低硫燃油 - 低硫燃油跟随原油回落，近期天然气走强对低硫燃油需求预期形成提振，低硫燃油主产品属性强受支撑，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升 [10][11] 甲醇 - 12月9日甲醇整体偏弱，内地表现区域化调整，华北区域上游供应充裕且出货需求仍存，企业主动降价让利出货，华东下游接货则相对坚挺；12月3日中国甲醇港口库存总量减少，港口现货随价格回落后，江苏地区货量倒流鲁南一带逐步增量，沿海近端基差稍走强；短期近端仍受制于库存偏高、进口到船集中及宁波MTO停车预期等压制影响，沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理 [26] 尿素 - 12月9日尿素供应端日产维持在20万吨范围，处于相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港有支撑，现货价格跌落后新单成交有所好转，但成本端煤炭支撑不足，盘面一时僵持；基本面供应端日产仍高，需求稳中偏弱，主要考虑现货市场对高价抵触，以及场内缺乏强有力的基本面支撑，压制盘面上行，若无有效利好支撑，价格可能小幅松动，尿素窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [27] 乙二醇 - 12月9日乙二醇价格重心探低后反弹，主港到货偏多导致港口库存持续累库，现货流通性宽裕，叠加上游成本表现不佳以及市场情绪偏冷，乙二醇盘中持续刷新年内新低，尾盘因市场传出部分新增计划外检修，供应略显松动，部分空头移仓，价格出现一定程度的止跌反弹；短期价格重心降至低位，供应端存在新增缩量，市场心态可适度修复，随着交割期临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位震荡，远期累库压力较大，价格维持低位区间宽幅震荡运行，关注后续供应端的新增缩量能否兑现 [16][17][19] PX - 国际油价大幅下跌，市场对俄乌展开和谈导致部分地缘溢价回吐，成本支撑坍塌，PX近日呈回调格局，日内商品情绪表现一般，进一步加深了PX的跌幅；目前PX供需格局并无明显变化，供应维持高位运行，需求端聚酯负荷仍维持高位下，对PX需求支撑仍在，短期内PX效益仍可维持，价格震荡运行；PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，利润支撑增强，预计PXN维持在【260，300】区间整理 [12] PTA - 上游成本支撑不足，国际油价震荡下跌，叠加化工品市场情绪一般，PX跌幅加深后带领下游PTA价格跟跌明显；上游跌幅较大之下，PTA现货加工费被动修复，供需格局短期维持偏紧格局，基差相对坚挺，价格跟跌，基差相对坚挺，价格跟随成本震荡运行，加工费维持区间运行，扩张空间有限，关注多TA02空PF02机会，TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [12] 短纤 - 上游聚酯原料价格调整，涤纶短纤价格跟跌成本，涤短自身供需格局变量有限，当前价格偏低，叠加短期成本端底部支撑仍存，预计多因素博弈下，近日短纤价格或较为抗跌；短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [21][22] 瓶片 - 上游原料期货弱势震荡，聚酯瓶片工厂报价局部下调，逸盛下调基差，成交明显放量，多为贸易商补仓为主；预计短期内价格跟随上游成本波动运行，暂无明显方向性指引，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] 丙烯 - 12月9日丙烯主力震荡，现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化；短期下游PP价格弱势，经由粉料开工走低拖累丙烯，丙烯震荡 [32] PP - 12月9日PP主力震荡走低，油价区间内回落，供应压力持续显现以及地缘指向不明背景下震荡格局仍在延续，OPEC11月产量小幅下降，四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，煤炭价格弱势对PP仍有拖累；PP自身基本面支撑仍偏有限，上中游仍有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大；短期下游成交放量情况谨慎，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎，检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱 [30][31][32] 塑料 - 12月9日塑料主力合约震荡偏弱，油价区间内回落，供应压力持续显现以及地缘指向不明背景下震荡格局仍在延续，OPEC11月产量小幅下降，四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，有效供应边际减量，多空博弈延续，煤炭价格弱势对塑料仍有拖累；塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游仍有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大；短期下游成交放量情况谨慎，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎，止跌关注点仍是检修，塑料震荡偏弱 [31] 苯乙烯 - 12月9日苯乙烯华东现货价格下跌，主力基差变化，检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯日内下跌；短期苯乙烯盘面主要围绕流动性问题展开交易，港口库存去化之后，可流通量不宽裕，纸货补空带来偏强行情，流动性问题12月或持续存在，支撑盘面；近期苯乙烯价格上涨后，下游PS和ABS利润压缩，目前均是小幅亏损状态，不过暂未听闻减产举动；展望2026Q1，纯苯格局环比改善，支撑苯乙烯，苯乙烯自身较高库存起点进入季节性累库，但下游目前原料库存较低，关注市场心态改善带来的年初补库备货，检修取消叠加韩国纯苯胀库消息，苯乙烯偏弱震荡 [15] PVC - 宏观层面，政治局会议结束，市场对政策预期降温；微观层面，边际企业产量调降，缓解PVC过剩压力，但过剩预期未扭转，边际企业利润偏差，部分企业降负，但冬季上游大规模减产概率偏低，预计PVC产量仍处于高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，高价不追涨，外商抄底情绪消退，近期PVC出口签单清淡，电石供需双增，价格小幅反弹，烧碱供应压力或缓解，价格暂止跌，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本持稳；短期边际企业调降产量，PVC逢低止盈 [35] 烧碱 - 宏观层面，政治局会议结束，市场对政策预期降温；微观层面，烧碱供需预期偏差，液氯下跌推动烧碱成本上移，关注低利润能否促使上游减产，氧化铝边际装置利润差，运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存处于历史绝对高位，12.5号收货价下调，烧碱收货量略降，压车现象缓解，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，非铝开工略转弱，中下游补库意愿均不高，冬季检修偏少，烧碱产量变化不大，液氯价格由200元/吨跌至0元/吨，烧碱成本上移，现货亏损扩大，上游减产预期增强；氯碱综合利润恶化，上游减产预期增强，短期盘面逢低止盈，中期观察减产能否促使上游去库，若预期证伪，盘面仍可能重回弱势 [37] 数据监测 - 能化日度指标监测展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化情况 [40][41][43] - 化工基差及价差监测提及了多个品种，但未详细给出具体监测内容 [44] - 中信期货商品指数显示综合指数、特色指数、板块指数在2025 - 12 - 09的相关数据及涨跌幅情况 [283][285]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、锰硅、硅铁操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；焦煤操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，炉料回落带动成本中枢下移，盘面整体承压，短期弱势震荡为主 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或偏强震荡为主 [4] - 焦煤价格或偏强震荡为主 [6] - 硅锰价格底部支撑较强 [7] - 硅铁价格易涨难跌为主 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 淡季螺纹表需和产量环比下滑，去库节奏放缓；热卷需求和产量同步下滑，库存小幅上升 [2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力有待缓解 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落，国内到港量环比大幅回落但仍处同期高位，港存累增 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水继续减产 [3] - 宏观层面前期重要事件落地兑现，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 日内价格下行，下游对第四轮接受程度较差 [4] - 焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格下行，近期蒙煤冲量，通关数维持高位 [6] - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交正常，成交价格持稳，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅抬升，关注安监进驻煤炭主产区影响 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [7] - 硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期强矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换较快，锰矿库存小幅增加 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，需求端铁水产量下行 [8] - 出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调 [8]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，市场对后期需求预期谨慎，9月瓶片出口量环比下降，受化纤聚酯行业反内卷会议消息影响冲高，市场等待反内卷政策细节落地，基本面或限制上行空间，短期瓶片价格震荡，主力合约参考区间5650 - 5800元/吨，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘PR2601合约下跌16元至5708元/吨，华东水瓶级瓶片价格上涨10至5740元/吨，华南瓶片价格上涨40至5790元/吨，多头持仓减少175手至5.83万手，空头持仓增加720手至5.72万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，国内聚酯瓶片产量为34.19万吨，环比+0.68万吨，产能利用率周均值为74.8%，环比+1.49%，生产成本5234元，环比 - 33元/吨，周生产毛利为 - 119元/吨，环比+15元/吨 [1] - 2025年9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.3万吨，2025年累计出口量480.91万吨 [1] - 市场权衡供应过剩风险影响，叠加局部需求有所改善，国际油价上涨，NYMEX原油期货12合约59.75涨0.32美元/桶，环比+0.54%，ICE布油期货01合约63.63涨0.25美元/桶，环比+0.39%，中国INE原油期货2512合约跌3.6至456.9元/吨，夜盘涨2.7至459.6元/吨 [1] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75% - 4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [1] 市场逻辑 - 本周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，市场对后期需求预期较为谨慎，9月瓶片出口量环比下降，受化纤聚酯行业反内卷会议消息影响冲高，市场等待反内卷政策细节落地，基本面或限制上行空间，短期瓶片价格震荡，主力合约参考区间5650 - 5800元/吨 [1] 交易策略 - 观望 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|未明确标注| |热卷|未明确标注| |铁矿|★☆☆| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |锰硅|★☆☆| |硅铁|★☆★|[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱、出口边际下滑，盘面整体承压，关注震荡区间下沿支撑力度及需求边际变化 [1] - 铁矿供需逐步宽松，预计偏弱震荡为主 [2] - 焦炭价格或偏强震荡为主 [3] - 焦煤价格或偏强震荡为主 [5] - 硅锰价格底部支撑较强 [6] - 硅铁价格底部支撑较强 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑、产量回落、去库节奏放缓，热卷需求回落、产量下滑、库存小增，铁水产量回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解 [1] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [1] 铁矿 - 供应端全球发运处同期高位，国内到港量阶段大增，港口库存累库、压力增加，需求端终端需求进入淡季，钢材表需回落，钢厂盈利率收缩，铁水减产且有进一步减产压力 [2] - 铁矿石供需逐步宽松，淡季产业链负反馈风险仍存 [2] 焦炭 - 焦化第三轮提涨落地后有第四轮提涨预期，焦化利润一般，日产和库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，对原材料需求降低，钢材利润一般，压价情绪浓 [3] 焦煤 - 近期蒙煤冲量，通关数较高，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交正常，价格持稳，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存和产端库存抬升，临近安监进驻煤炭主产区，需关注影响 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水下降，对原材料需求降低，钢材利润一般，压价情绪浓 [5] 硅锰 - 需求端铁水产量下行，硅锰周度产量小幅抬升，库存缓慢累增 [6] - Comilog远期锰矿报价抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，本周变动小，锰矿库存小幅下降 [6] 硅铁 - 需求端铁水产量下行，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨 佛山宏旺304冷轧价格13200元/吨 日环比均持平 [1] - 基差为360元/吨 日环比下跌50元/吨 [1] 原料市场动态 - 镍矿价格坚挺 菲律宾1.3%品位镍矿FOB报价31美元 印尼地区镍矿供应宽松但高品位矿报价坚挺 [1][3] - 印尼9月二期内贸基准价预计上涨0.2-0.3美元 内贸升水维持+24不变 [1][3] - 镍铁采购价位在950-960元/镍附近 市场成交一般 [1][3] - 铬矿成本支撑较强 8月铬铁供应减量导致价格上扬 工厂利润改善生产积极性较高 [1][3] 供应端情况 - 8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量327.95万吨 月环比增加6.87万吨增幅2.14% 同比减少2.37% [1] - 8月300系产量175.18万吨 月环比增加5.37万吨增幅3.16% 同比增加3.9% [1] - 9月粗钢排产预估340.21万吨 月环比增加3.74% 同比增加3.57% [1] - 9月300系排产178.01万吨 月环比增加1.62% 同比增加6.13% [1] 库存水平 - 截至9月19日无锡和佛山300系社会库存47.2万吨 周环比减少0.6万吨 [2] - 9月22日不锈钢期货库存89377吨 周环比减少6972吨 [2] 市场逻辑与展望 - 下游节前开启适量补货但成交仍以刚需为主 整体表现平稳 [3] - 宏观方面海外美联储降息25个基点 国内政策态度偏积极 [3] - 供应端存在压力 季节性和政策窗口下需求预期改善但旺季需求未有明显放量 [3] - 传统下游领域需求偏淡 新兴下游增速预期下滑 采购以刚需补库为主 [3] - 社会库存水平虽较前期高点下降但绝对量仍处高位 [3] - 原料价格坚挺成本支撑仍存 下游旺季需求兑现不及预期 短期盘面震荡调整为主 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格预计震荡运行，市场受供应端预期不确定性、需求、装置检修、政策等多种因素影响 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心小幅反弹，EIA称上周美国原油、汽油和馏分油库存下降，俄罗斯延长汽油出口禁令，乌克兰袭击及美国关税政策影响俄原油出口，市场受供应端预期不确定性影响，油价预计震荡 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，受制裁影响FU前期上涨后回调，中国地炼常减压开工率上升，亚洲低硫燃料油市场结构走弱，高硫燃料油供应压力持续，FU情绪扰动大，暂以震荡对待 [2] - 沥青：周三主力合约收跌，9月国内炼厂沥青排产计划增加，本周炼厂库存下降、社会库存上升、装置开工率下降，8月需求不及预期，9月需求有增加预期，供应预期充足，关注需求兑现情况 [2][4] - 聚酯：TA、EG、PX主力合约收跌，聚酯链需求预期改善，PX和TA有装置意外检修带来供应收缩，成本端原油价格下跌，乙二醇开工负荷回调、进口预期收缩、港口库存去化，利好价格，整体震荡 [3][4][5] - 橡胶：周三主力合约下跌，前7个月越南天然橡胶、混合胶出口量同比微降但出口中国量同比增，供应端杯胶和胶乳价格坚挺、烟片价格回调，需求端轮胎出口增加，短期胶价震荡 [5] - 甲醇：周三相关价格有表现，国内装置检修多供应阶段性低位后将回升，海外到港短期高位远期走弱，华东MTO装置负荷不高，港口库存短期增加，内地价格将受冲击，价格预计震荡 [5][7] - 聚烯烃：周三相关价格及毛利有表现，后续产量维持高位，当前下游开工低位，“金九银十”需求旺季临近订单回暖、开工率走高，基本面矛盾不突出，成本无大幅波动时整体窄幅震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三各地区市场价格有调整，国内房地产施工企稳回升需求有望增加，但出口受印度反倾销政策影响走弱，基差和月差绝对值高位，炼厂库存转移、仓单增加，生产利润将压缩，月差会收窄，炼厂去库放缓，价格预计震荡偏弱 [7][8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [9] 市场消息 - 美国上周从委内瑞拉进口原油，为政府向雪佛龙颁发许可证以来首次，截至8月22日当周约7.4万桶/日运抵美国港口 [14] - 俄罗斯将汽油出口禁令延长至9月30日，对燃油制造商限制10月1日取消，对非制造商限制持续到10月31日 [14] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [16][17][18] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W、燃料油高低硫等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [61][63][64] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP、LLDPE生产利润的历史走势图表 [67][68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年研究经验，服务多家企业，有相关从业资格号 [73] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业资格号 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [75] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，有从业资格号 [76]

报告行业投资评级 投资者以震荡偏强思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地；油价震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判的短期扰动 [7][10]。 报告的核心观点 美国对俄罗斯态度强硬及乌克兰对俄袭击使地缘担忧重燃，推动原油价格走强；化工品在“反内卷”提振下整体格局延续强势，不同品种表现各异，投资者应以震荡偏强思路对待油化工，等待政策落地 [2][3][7]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，反弹持续性预计有限，后市震荡偏弱看待，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [10]。 - **沥青**：地缘溢价再起，期价走高，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [11]。 - **高硫燃油**：地缘溢价再起，期价大涨，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [12]。 - **低硫燃油**：跟随原油震荡走高，受绿色燃料替代等影响需求空间不足，但估值低，跟随原油波动 [13]。 - **PX**：PTA新装置投产出料配合聚酯旺季，需求支撑增强，震荡，关注下方支撑，中线逢低做多 [14]。 - **PTA**：新装置投产出料，去库格局不改，中线逢低做多，下方支撑偏强 [14]。 - **纯苯**：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易，短期或偏强，中期若无去产能政策落地或重新累库 [15][16]。 - **苯乙烯**：短期情绪仍有支撑，检修增多利润或扩张，基本面偏空，但短期做空逆势 [17][18]。 - **乙二醇**：港口库存低位对价格支撑偏强，基本面尚可，价格区间震荡，关注上方压力，反套头寸继续持有 [18][20]。 - **短纤**：等待上游成本指引，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [20][21]。 - **瓶片**：成本有一定支撑，自身驱动有限，加工费被动压缩，震荡，绝对值跟随原料波动 [21][22]。 - **甲醇**：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，期价震荡，短期震荡，可关注远月低多机会 [24][27]。 - **尿素**：需求跟进不足，出口释放缓慢，盘面震荡偏弱，出口释放前观望，关注出口进展 [25]。 - **LLDPE**：检修抬升，短期小幅回升，短期消息刺激实质影响有限，关注旺季需求，短期震荡 [29]。 - **PP**：新产能释放叠加检修走低，震荡，短期震荡 [30][31]。 - **PL**：短期跟随PP震荡，短期震荡 [31][33]。 - **PVC**：市场情绪提振，弱企稳，宽幅震荡，推动为市场情绪，压力来自库存累积 [34]。 - **烧碱**：现货反弹趋缓，近月多单止盈，非铝补库近尾声，10合约多单止盈，01合约逢低买入 [35]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [37]。 - **基差和仓单**：列出沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [38]。 - **跨品种价差**：呈现1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同组合的跨品种价差及变化值 [40]。 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容 [41][53][65]。 商品指数情况 - **综合指数**：2025年8月25日，商品指数、商品20指数、工业品指数分别为2235.46（+0.87%）、2486.32（+0.97%）、2275.43（+1.02%） [281]。 - **板块指数**：2025年8月25日能源指数为1226.46，今日涨跌幅+0.84%，近5日涨跌幅+2.65%，近1月涨跌幅 - 2.65%，年初至今涨跌幅 - 0.12% [283]。