报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低基本面弱势难改，关注资金动态11 - 12月氯碱企业传统开工淡季，产业链去库压力依旧偏高，盘面维持升水结构，本周五仓单再创历史新高成本端，电石毛利跌至低位，原料端兰炭表现坚挺，成本支撑有望走强考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会[3][4] 相关目录总结 PVC行情回顾 - 本周PVC触底反弹，周线3连阴，主力再创年内新低周初平开在4613，随后冲高回落，至周四夜盘跌至周内低点4560后低位反弹，周五午盘冲至日内高点4635后小幅回落，最终收在4608，较上周收跌3点或0.6%全周在4560至4635间运行，振幅75点[3][9] - 月差小幅走弱[10] - 基差维持运行，仓单再创新高[12] - 资金持仓量维持同期高位[14] - 单品种利润亏损扩大，西北氯碱一体化利润被压缩[16][18][20] 基本面分析 供给 - 本周PVC产量为48万吨，环比-1.4，产能利用率为78.5%下周装置检修计划量偏少，预计产量回升[26] 需求 - 目前下游开工率维持在5成左右2025年1 - 9月表观消费量累计同比-1.7%，其中9月表观消费量为170万吨，同比+1.4%[29] - 2025年1 - 9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%新开工、竣工面积均跌幅缩窄；施工、销售面积跌幅继续扩大2025年9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-15.0%/-16.4%/+0.4%/-11.9%销售面积连续6个月跌幅扩大2025年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.7%[32] 出口 - 2025年1 - 9月PVC出口量为292万吨，同比+98万吨，累计同比+51%分结构看，不同国家的占比分别为印度42%、越南6%、乌兹别克斯坦4%等2025年9月出口量35万吨，其中印度16万吨[35] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为32万吨，周环比-2.5，由转转跌上游企业预售量为70，周环比-4[38] - 截至本周四，PVC小样本社库为53万吨，周环比-1.3，加速去库截至本周四，PVC大样本社库为95万吨，周环比-1.3，同比+20[41] 烧碱行情回顾 - 供给方面，11 - 12月开工回升[46] - 需求相关数据有中化月产量、碱厂内库存、烧碱月出口量等，但未详细提及具体情况[48][50] 策略 - 单边短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓参与反弹V2601关注区间【4500，4700】 - 套保盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块表现分化，螺纹主力合约周涨0.6%，热卷涨0.3%，铁矿涨1.6%，焦炭跌5%，焦煤跌6.1%，前期偏强的煤焦走弱；螺纹钢和热卷产量及需求环比回落，体现淡季特征；热卷库存以及华东螺纹钢库存逆季节性上升，构成现实压力；宏观数据不佳，房地产、基建投资增速维持弱势；前期提供支撑的焦煤供给端有所松动，政策强调保供使市场预期变化 [2] - 近期钢材行情平淡，低价体现偏弱基本面，行情发展需新逻辑支撑；宏观与反内卷暂告一段落，原料补库的向上驱动与产业负反馈的向下驱动或成下一阶段行情博弈焦点；螺纹钢01合约在3000附近遇支撑，短期或有技术性反弹，但基本面压制下行情高度有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 9月生铁当月量6605万吨，同比降2.4%，累计量64586万吨，同比降1.1%；粗钢当月量7349万吨，同比降4.6%，累计量74625万吨，同比降2.9%；钢材当月量12421万吨，同比增5.1%，累计量110385万吨，同比增5.4%；钢材进口当月量50万吨，同比降1%，累计量504万吨，同比降11.9%；钢材出口当月量978万吨，同比增3.6%，累计量9774万吨，同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 当周螺纹钢产量200万吨，降8.54万吨，累计同比降3%，消费量216.37万吨，降2.15万吨，累计同比降6%，库存576.17万吨，降16.37万吨，同比增29.33%；线材产量78.57万吨，降7.9万吨，累计同比降7%，消费量87万吨，降1.87万吨，累计同比降8%，库存122.28万吨，降8.41万吨，同比增21%；热卷产量313.66万吨，降4.5万吨，累计同比增1%，消费量313.59万吨，降0.71万吨，累计同比增1%，库存410.52万吨，增0.07万吨，同比增27%；冷卷产量83.96万吨，增0.12万吨，累计同比增1.84%，消费量86.39万吨，增1.07万吨，累计同比增1.13%，库存172.07万吨，降2.43万吨，同比增15.71%；中厚板产量158.19万吨，降1.54万吨，累计同比增4.33%，消费量157.27万吨，降2.67万吨，累计同比增4.21%，库存196.31万吨，增0.92万吨，同比增5.27%；合计产量834.38万吨，降22.36万吨，累计同比持平，消费量861万吨，降6万吨，累计同比降1.25%，库存1477万吨，降26.22万吨，同比增22.72% [5] 钢材生产利润 - 11月13日，华东螺纹钢-高炉利润29元，变化17元；螺纹钢-电炉-谷电利润-86元，变化3元；螺纹钢-电炉-平电利润-207元，变化3元；热卷-高炉利润52元，变化7元；华北螺纹钢-高炉利润39元，变化5元；螺纹钢-电炉-谷电利润-50元，变化0元；螺纹钢-电炉-平电利润-133元，变化0元；热卷-高炉利润-56元，变化5元；华中螺纹钢-高炉利润175元，变化0元；螺纹钢-电炉-谷电利润10元，变化9元；螺纹钢-电炉-平电利润-123元，变化8元；热卷-高炉利润75元，变化-10元 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降6.5%，100城土地累计成交面积同比降13.6% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降25%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降9% [30] - 10月钢材出口量环比下降，低于去年同期，10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周持稳，盘面与现货波动有限；11月后基差通常走弱，基差收敛阶段往年通常盘面震荡上行；目前螺纹产量低于去年同期，预计后期库存正常去化，供需矛盾不突出，短期基差预计偏稳运行 [50] - 热卷01合约基差持稳；本周热卷库存继续小幅上升，为同期最高水平，冷卷库存也偏高；按季节性规律外推，热卷库存有进一步上升风险，将继续压制基差表现 [54] - 螺纹1 - 5月差本周低位弱势运行，波动有限 [60] - 热卷1 - 5月差变化不大，呈略贴水状态；热卷基本面有进一步宽松趋向，对月间价差形成压制，难以走强 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府结束关门停摆，美联储放鹰，国内宏观数据不佳，基本面多空交织，铜冲高回落，短期承压8万8关口，建议多单部分逢高止盈，长期看好铜 [3] - 新入场投机背靠85000逢低试多，最大止损83000，目标90000，盈亏比2.5；已有的短期多单可移动止盈，逢高落袋，中长期多单保持定力和耐心；产业卖出套保背靠87500/88500/89500倒金字塔建仓，高位卖出套保，锁定合理利润；产业买入套保背靠84500 - 85000区间，回调逢低建仓，锁定原材料成本；短期沪铜关注区间【84500，89500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [3] 各目录总结 海外宏观 - 克利夫兰联储主席哈马克表示应维持利率稳定以对通胀施压，将物价增速拉回2%目标，当前利率"几乎算不上限制性"，通胀压力将持续到年底甚至明年初 [4] - 旧金山联储主席玛丽·戴利称现在判断12月会议是否降息还过早，目前政策走向"相对中性" [4] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆呼吁在继续降息方面保持谨慎 [5] - 11月12日特朗普签署临时拨款法案结束43天政府"停摆"，美元流动性释放，美元指数较上周高点回落；美联储官员放鹰，打压12月降息预期 [6] - CME"美联储观察"显示，美联储12月降息25个基点概率为51.6%，维持利率不变概率为48.4%；到明年1月累计降息25个基点概率为50.3%，维持不变概率为29.1%，累计降息50个基点概率为20.6% [7] - 白宫经济顾问称将发布10月关键就业报告，但无失业率数据 [7] 国内宏观 - 10月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [12] - 季末效应消退叠加需求回落，10月工业增加值、服务业生产指数同比4.9%、4.6%（9月分别为6.5%、5.6%），10月工业增加值季调环比0.17%（9月为0.64%），10月社零总额同比增长2.9%，增速回落0.1个百分点 [12] - 受需求偏弱和资金支持节奏等因素影响，1 - 10月固定资产投资累计同比 - 1.7%（1 - 9月为 - 0.5%），单月季调环比 - 1.6%（9月为 - 0.9%） [12] - 房地产销售量价齐跌，开发投资同比跌幅走阔，10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅从9月的 - 10.5%和 - 11.8%下滑至 - 18.8%和 - 24.3% [12] - 1 - 10月基建投资同比回落至 + 1.5%（1 - 9月为 + 3.3%），10月同比跌幅由9月的8.0%扩大至12.1% [12] - 需求回落，资金支持衔接偏慢，叠加部分行业反内卷，1 - 10月制造业投资累计同比2.7%（1 - 9月为 + 4.0%） [12] 基本面矛盾和多空逻辑 - CSPT小组三季度会议不设四季度TC指导价，铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 41.5美元/吨，环比下滑0.5美元/吨 [17] - 10月国内铜冶炼开工下滑至81.65%，前值84.06%；9月国内铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，环比减少6.25%，同比增长6.21%，1 - 9月累计进口量为2268.3万吨，同比增加7.58% [17] - 铜矿港口总库存低于往年均值，SMM国内主要港口铜精矿库存最新报64.79万吨，环比增加1.82万吨 [17] - 铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格709元/吨，硫酸和黄金白银等副产品价格高位弥补部分亏损 [17] - 嘉能可计划关停加拿大霍恩铜冶炼厂及配套精炼厂，国内有色金属行业协会建议对铜、铅和锌冶炼厂实施产能上限 [18] - 国内粗铜周度加工费900 - 1300元/吨，前值为900 - 1200元/吨，CIF进口粗铜加工费持平95美元/吨 [18] - 10月铜材行业开工率为57.83%，环比下滑5.21%，同比下降6.75%；精铜制杆企业开工率为61.15%，环比减少9.15%，同比减少7.85%；铜管企业开工率为62.37%，环比减少5.31%，同比减少10.1%；铜线缆企业开工率为67.86%，环比减少4.37%，同比下降9.12%；铜箔企业开工率84.22%，环比上升2.05%，同比上升8.61% [18] - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%，市场传闻明年取消新能源汽车购置税补贴，年底销量或走高；年末国内电网招投标工作积极开展 [18] - 利多因素为全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，10月电解铜产量下滑，后续产量预期收缩，中长期电力缺口刺激铜需求 [20] - 利空因素为高铜价对需求抑制明显，消费进入淡季，中下游企业开工下滑，房地产艰难探底，全球铜显性库存处于历史同期高位 [20] 海内外铜价 - LME铜最新价格10,859，周度涨跌幅1.53%，年度涨跌幅23.38%，年度高点11,200，年度高点回撤幅度 - 3.04%，近10年分位100% [22] - COMEX铜主连最新价格506，周度涨跌幅2.01%，年度涨跌幅25.31%，年度高点回撤幅度 - 15.00%，近10年分位98% [22] - 沪铜主力最新价格86,900，周度涨跌幅1.12%，年度涨跌幅18.59%，年度高点89,270，年度高点回撤幅度 - 2.65%，近10年分位100% [22] 铜冶炼检修 - 多家企业有粗炼检修计划，涉及不同产能、时间和预估及实际影响精铜产量 [46] 电力需求 未提及具体内容 汽车需求 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量165.7万辆，同比增长19.3%，市场传闻明年取消新能源汽车购置税补贴，年底销量或走高 [18] 家电需求 未提及具体内容 房地产需求 - 房地产销售呈现量价齐跌态势，开发投资同比跌幅继续走阔，10月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅均走阔，分别从9月的 - 10.5%和 - 11.8%下滑至 - 18.8%和 - 24.3% [12] 中下游企业周度开工率 - 最新国内电解铜制杆企业周度开工率66.88%，环比增长4.91%，去年同期为82.8%；再生铜制杆企业周度开工率21.74%，环比减少5.83%；电线电缆企业周度开工率64.36%，环比上涨0.91% [19] 中下游企业月度开工率 - 10月铜材行业开工率为57.83%，环比下滑5.21%，同比下降6.75%；精铜制杆企业开工率为61.15%，环比减少9.15%，同比减少7.85%；铜管企业开工率为62.37%，环比减少5.31%，同比减少10.1%；铜线缆企业开工率为67.86%，环比减少4.37%，同比下降9.12%；铜箔企业开工率84.22%，环比上升2.05%，同比上升8.61% [18] 海内外库存 - 截至11月13日，SMM全国主流地区铜库存环比增加1.45万吨至20.11万吨 [59] - 上期所铜库存环比减少5628吨至10.94万吨 [59] - LME铜库存周度增加275吨至13.62万吨，COMEX铜库存周度增加13020吨至37.94万吨，COMEX大部分库存被锁定，难以调节全球库存结构性失衡 [60] 月度平衡表 - 2025年国内精炼铜实际消费量1636.47万吨，实际供应量1608.80万吨，产量1334.86万吨，净进口273.94万吨，全年缺口 - 27.67万吨 [67] 总结和展望 - 美国政府结束停摆，美元流动性释放，但国内10月宏观数据不佳，美联储官员放鹰，12月降息概率下滑，宏观情绪转冷，铜上行动力减弱 [68] - 基本面铜精矿紧张，电解铜产量收缩，需求有韧性，全球铜库存高位，消费淡季高铜价抑制需求，中下游开工下滑 [68] - 建议短期多单逢高止盈，长期战略多单继续持有；产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控 [68] - 新入场投机背靠85000逢低试多，最大止损83000，目标90000，盈亏比2.5；已有短期多单可移动止盈，逢高落袋，中长期多单保持定力和耐心；产业卖出套保背靠87500/88500/89500倒金字塔建仓；产业买入套保背靠84500 - 85000区间建仓；短期沪铜关注区间【84500，89500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大 国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性 辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间 终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，动力和储能市场订单火爆，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑 目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化 关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点 - 宏观概况：中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月末M2 - M1剪刀差扩大至2.0个百分点 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，社零消费同比增长2.9%，1 - 10月全国房地产开发投资 - 14.7%，城镇固定资产投资同比 - 1.7% 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束，美联储官员放鹰，12月继续降息概率下降，风险资产集体调整[3] - 供给端：本周碳酸锂产量继续增加，周度产量超2.3万创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上 2025年10月智利出口碳酸锂2.5万吨，环比增长56%，出口至中国1.62万吨[3] - 需求端：11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年以来累计零售1041.5万辆，同比增长21%；批发30.6万辆，同比降3%，较上月同期增59%，今年以来累计批发1236.2万辆，同比增长29%[4] - 成本利润：本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价730美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，锂云母市场价格3075元/吨 碳酸锂行业成本为73646元/吨，环比增加2476元，利润为10704元/吨，环比增加1800元[4] - 总库存：截至11月14日，碳酸锂总库存为120472吨，较上周减少3481吨，上游冶炼厂库存为28270吨，环比减少2446吨[5] - 后市展望：本周高价现货成交放缓，下游刚需采购，期现基差走弱，电碳普遍贴水报价，基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且幅度扩大，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多[5] 锂电行业价格 - 本周锂辉石、锂云母、金属锂、碳酸锂等多种锂电产品价格上涨，如锂辉石6%CIF涨至1060美元/吨，涨幅12.77%；电池级碳酸锂涨至87000元/吨，涨幅8.41% 部分产品如钴酸锂、人造负极材料等价格持平[6] 本周行情回顾 - 截至11月14日，LC2601报收87360元/吨，较上周上涨6.1%，现货电池级碳酸锂报价87000元/吨，较上周上涨8.4%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓51.7万 本周主力合约创年内新高，资金关注度上升，供需偏紧支撑价格高位运行，但上方受供应端高弹性限制[7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截止11月14日，产量为23850吨，较上周增加385吨，企业开工率为52.37%，较上周上涨0.84% 新投产产能爬产，云母提锂产量增加，辉石提锂受原料供应限制[9] - 氢氧化锂：截止11月14日，产量为6520吨，较上周增加65吨，企业开工率为37.09%，较上周增加0.37% 部分生产线转产碳酸锂，下游刚需采购[11] - 磷酸铁锂：截止11月14日，产量为99906吨，较上周增加3050吨，企业开工率为87.92%，环比增加2.68% 供需双旺，高压实磷酸铁锂供不应求，下游电芯厂满产满销，材料厂订单充裕[13] 库存情况 - 碳酸锂：截至11月13日，行业总库存为120472吨，较上周减少3841吨，仓单库存为27170吨，环比减少162吨 去库幅度增加，冶炼厂库存不足3万吨，低于去年同期，贸易商环节库存小幅累积，11月仓单面临集中注销[32] - 磷酸铁锂：截至11月14日，行业总库存为39732吨，较上周减少400吨 市场需求释放带动库存消化，下游电芯厂产能利用率高，铁锂企业排单集中，库存下降[35] 成本与利润 - 矿端：截止11月14日，非洲SC 5%报价730美元/吨，环比涨100美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价1060美元/吨，环比涨120美元/吨；锂云母市场价格3075元/吨，环比涨300元/吨 外采矿冶炼厂生产动力强，头部矿商溢价出矿[48] - 碳酸锂：截至11月14日，生产成本为73646元/吨，环比增加2476元，行业利润为10704元/吨，环比增加1800元 锂矿端报价波动，矿山高点放货，成交价格升水盘面，一体化冶炼厂利润改善明显[51] - 氢氧化锂：截至11月14日，生产成本为66639元/吨，环比减少1826元，行业利润为9986元/吨，环比增加2343元 碳酸锂和辉石价格偏强带动其价格上调，下游三元正常生产，库存下降，行业维持微利[54] - 磷酸铁锂：截至11月14日，生产成本为38284元/吨，环比增加1607元，亏损2284元/吨，环比减少178元/吨 原料碳酸锂价格上涨，高压实铁锂新签订单加工费上涨，行业亏损程度小幅修复[58]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 国内焦煤供应偏紧格局未打破，需求需关注后续铁水产量下降幅度，当前处于政策空窗期，市场观望情绪增加，短期建议离场观望或短空参与，焦煤主力合约参考区间【1150，1230】，焦炭主力合约参考区间【1630，1710】 [4] 市场概况 - 本周黑色系商品价格分化，煤焦价格大幅下跌，螺矿表现相对坚挺；发改委部署供暖季能源保供工作；国内煤矿产量环比小幅回升但处同期低位，部分煤矿供应恢复缓慢；铁水产量环比回升，钢厂高炉开工率维持同期高位，支撑原料需求 [6] - 进口方面，口岸通关车数持续回升，盘面下跌后下游采买谨慎，贸易商报价松动，蒙5原煤价格降至1100元/吨左右，仓单成本约1370元/吨，期货贴水程度加深 [6] - 焦企出货顺畅，现货库存低，原料补库积极性下降，线上竞拍流拍率增至66.31%；第四轮提涨全面落地，但焦企亏损未改善，市场有第五轮提涨预期 [6] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山2025 - 11 - 14现货价1550元/吨，仓单成本1323元/吨 [10] 基差 - 01基差走强至同期高位，1月合约基差325，周变化13，基差率23.57% [11][15] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [16] 黑色商品比价 - 文档提及黑色商品比价但未给出具体数据 [18] 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量191.95万吨，环比增长5.62万吨；精煤日均产量75.74万吨，环比增长1.91万吨 [22] - 洗煤厂开工率维持同期低位，样本洗煤厂日均产量27.43万吨，环比减少0.1万吨；产能利用率37.43%，环比增加0.56% [23][25] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，不同国家进口情况有差异，如蒙古累计值4175，累计同比 - 3.85%，俄罗斯累计值2365，累计同比2.49% [26][27] 蒙煤通关量 - 口岸通关量持续回升 [29] 焦煤竞拍数据 - 2025 - 11 - 07挂牌量155.44万吨，较2025 - 10 - 31增加6.76万吨；成交率88.42%，较2025 - 10 - 31下降4.65%；流拍率11.58%，较2025 - 10 - 31增加4.65% [32] 焦煤总库存 - 文档提及焦煤总库存但未给出具体数据 [33] 焦煤库存分布 - 文档提及焦煤库存分布但未给出具体数据 [35] 焦炭市场 焦化利润 - 不同区域焦化利润情况不同，全国2025 - 11 - 13为 - 34，较2025 - 11 - 06减少12 [42] 基差 - 1月合约基差 - 6，周变化47，基差率 - 0.38% [47] 月差 - 文档提及月差但未给出具体数据 [48] 焦炭供应 - 文档提及焦炭供应但未给出具体数据 [50] 焦炭需求 - 本周焦炭日均消费量106.6万吨，环比增长1.2万吨；247家钢铁企业盈利率38.96%，环比下降0.87% [54] 焦炭总库存 - 文档提及焦炭总库存但未给出具体数据 [55] 焦炭库存分布 - 2025 - 11 - 14钢厂库存622.4，较2025 - 11 - 07减少4.24；独立焦企库存58.15，较2025 - 11 - 07减少0.15；港口库存198.8，较2025 - 11 - 07减少3.31 [60] 注册仓单 - 文档提及注册仓单但未给出具体数据 [62] 期货持仓 - 文档提及期货持仓但未给出具体数据 [64] 双焦TOP20席位净多单 - 文档提及自7月1日以来双焦TOP20席位净多单但未给出具体数据 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕情绪偏多，自身缺乏明显利多驱动，追多需谨慎，可关注逢低看多机会，关注11月美农报告及巴西大豆种植情况[1] - 菜粕情绪偏多，中加贸易关税改善预期降温，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易后续进展[1] - 棕榈油偏弱整理，阶段性进入供需转弱状态，累库预期存在，看多追多需谨慎[1] - 豆油短期偏多震荡，虽缺乏强看多驱动，但可关注逢低看多机会，近期关注美农11月报告和巴西天气[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、零库存、零进口，港口库存环比大幅下调带动价格反弹[1] - 棉花短线调整，基本面短期新增利空有限，销售进度偏快下套保压力缓解，可关注月内低吸机会，关注本周五USDA供需平衡表对内盘影响[1] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，下方空间或暂有限，偏空操作需视主流收购价格和进度逢高进行[1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，关注03合约机会及远月高升水反套机会[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3071元/吨，较前一日涨12元，涨幅0.39%；全国现货均价3106.57元/吨，较前一日涨8.86元，涨幅0.29% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨，同比增343.65万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增51.16万吨，增幅7.20%，同比增201.56万吨，增幅35.97%；豆粕库存99.86万吨，较上周减15.44万吨，减幅13.39%，同比增19.11万吨，增幅23.67% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数7.75天，较10月31日减0.26天，降幅3.39%，较去年同期减6.69% [3] - 华东市场油厂开机相对高位，催提现象普遍，终端采购补库节奏观望中平缓[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2492元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.08%；全国现货均价2588.95元/吨，与前一日持平[4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨；未执行合同0.5万吨，环比减0.21万吨[6] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤[6] - 国内菜粕去库，但气温下降后需求进入季节性淡季，整体需求有限[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8752元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.09%；全国均价8725元/吨，较前一日跌30元，跌幅0.34% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%，同比增5.85万吨，增幅10.86% [8] - 印尼2026年棕榈油出口可能因B50政策下降11% - 12%，计划明年下半年推出B50混合燃料，12月初开始道路测试[8] 棉花 - 期货CF2601主力合约收盘13490元/吨，较前值跌25元，跌幅0.18%；CCIndex(3218B)现货价格14819元/吨，较前值跌32元，跌幅0.22% [9] - 美国新棉陆续收获，已检验73万吨，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，11月棉区降水或减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年[10] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超270万吨，交售进度94%，销售进度18.3%，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨[11] - 9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增3.25万吨，同期基本持平[11] - 全国商业库存环比升52.17万吨至284.78万吨，低于同期27.88万吨；新疆商业库存环比升至183.9万吨，高于同期26.96万吨；内地主要省份商业库存升至19万吨左右，高于同期2万吨[11] - 产成品库存去化分化，棉纱同比高位运行，坯布端库存偏低[11] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率连续4周收敛差值，下游韧性好于预期[11] - 10月纺织服装出口222.6亿美元，同比降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖[11] 红枣 - 期货CJ2601合约收盘9195元/吨，较前值跌170元，跌幅1.82%；河北特级灰枣现货价格9.78元/千克，较前值跌0.18元，跌幅1.81% [13] - 新疆主产区进入集中下树阶段，和田等地收购结束，阿拉尔、阿克苏等地下树进度3 - 4成[15] - 截止2025年11月6日，36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35% [15] - 下游对性价比较高的旧货采购积极，对新季产区原料采购积极性减弱[15] 生猪 - 期货Ih2601主力合约收盘11860元/吨，较前值涨65元，涨幅0.55%；全国外三元现货价格11910元/吨，较前值跌30元，跌幅0.25% [16] - 截至11月10日，集团整体出栏进度落后2%左右，社会端口有压栏后置情绪，标肥价差收敛至 - 0.69元/kg，二育零星进场，结合禁调政策二育对盘面支撑有限[16] - 10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增10.53万头至578.13万头，确认Q4压力[16] - 9月能繁母猪存栏环比减3万头至4035万头，10月官方产能去化加速或不明显，仍需亏损推进[16] - 下游屠宰环比维持增量，入库情况企稳回升，关注后市腌腊行情[16]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，长线持有[1] - 白银：★★，长线持有[1] - 铜：★，长线持有[1] - 锌：★，反弹承压[1] - 铅：★，反弹承压[1] - 锡：★，高位承压[1] - 铝：★★，偏强[1] - 镍：★，偏弱[1] - 工业硅：★，区间震荡[1] - 多晶硅：★★，看多[1] - 碳酸锂：★，高位运行[1] 报告的核心观点 - 金银受官员表态反复和数据混乱影响有支撑，长期黄金或持续长牛，短期国内黄金935、白银12000支撑较强，建议长线价值配置持仓继续持有[1][2][3] - 铜因美联储官员放鹰向上测试8万8关口，中长期看好，建议前期多单继续持有，产业套保加入期权保护[1][4][6] - 锌因伦锌累库承压震荡，中长期供增需减，建议多单逢高止盈，反弹逢高沽空[1][7][10] - 铝因海外供应收缩价格延续走高，建议沪铝短期逢高止盈，关注下游加工企业开工变动[1][11][14] - 镍因下游消费不佳价格延续疲弱，建议镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费及不锈钢库存变动[1][15][18] - 碳酸锂供需依旧偏紧，建议多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多[1][19][22] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国大数据空白、微数据走弱，联储官员表态反复，白银跌落高位，但金银整体有支撑[2] - 基本逻辑：美政府停摆结束；部分微数据转弱，如Verizon裁员、美国止赎房产数量上升；美联储官员表态反复；10月中国央行增持黄金，长期黄金受益于全球货币宽松等因素[2][3] - 策略推荐：短期国内黄金935有支撑，白银12000支撑较强，长线价值配置持仓继续持有[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，承压8万8关口[5] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；美国将铜列入关键矿产清单[5] - 策略推荐：建议前期多单继续持有，产业套保加入期权保护，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【86000，89000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[4][6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，震荡盘整[9] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费延续回落，精炼锌企业利润亏损；消费进入淡季，镀锌开工率下滑；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存累库，软挤仓风险缓解[9] - 策略推荐：建议多单逢高止盈，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨[8][10] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势[12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起，国内库存环比持平，需求旺季转淡；氧化铝方面，海外几内亚发运减少影响进口量，国内行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局[13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21300 - 22300】[14] 镍 - 行情回顾：镍价延续回落，不锈钢偏弱走势[16] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼获批有效期延续，全球库存累积，供应压力显现；不锈钢方面，终端消费旺季接近尾声，库存总量小幅下降，远期仍有累库风险，终端需求趋弱[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【117500 - 120000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601震荡走高，盘中创下近期新高，尾盘涨幅回落[20] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大，国内产量创新高，10月智利发运量增加预计11月进口量上涨，终端市场表现偏强，枧下窝采矿权出让费评估报告或加快复产节奏，对价格形成压力[21] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【86000 - 88000】[22]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石供给缩量矛盾积累矿价坚挺，焦炭短期行情或有反复，焦煤供需格局尚未打破，铁合金11月钢招已启动需关注钢厂最终定价 [3][7][10][13][16] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：产量及表需环比下降，总库存环比降但杭州库存上升至近年同期最高，基本面偏弱；铁水产量环比回升，钢厂无主动减限产意愿 [4] - 盘面操作建议：跌至前低附近，考验3000处支撑，或低位震荡反复 [5] 热卷 - 品种观点：表需及产量小幅回落，库存逆季节性小幅上升，有库存压力；铁水产量转增，钢厂减产意愿不强 [4] - 盘面操作建议：中期区间运行，短期或低位震荡反复 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水环比转增，部分高炉复产；钢厂检修信息增加，关注落地情况；钢厂、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多 [8] - 盘面操作建议：谨慎看多 [9] 焦炭 - 品种观点：第四轮提涨落地预期增强，焦企利润小幅改善，亏损不深；铁水产量环比回升，钢厂高炉检修增多，短期阶段性需求释放后补库意愿下降 [11] - 盘面操作建议：谨慎看多，盘面快速下行后行情或有反复，观望为主 [12] 焦煤 - 品种观点：国内煤矿产量小幅增加，个别煤矿供应恢复缓慢；短期阶段性需求释放后补库意愿下降，煤矿库存小幅去化，供需格局未打破 [14] - 盘面操作建议：谨慎看多，盘面快速下行后行情或有反复，观望为主 [15] 锰硅 - 品种观点：产区供应小幅下降，库存较上期大幅增加；下游11月钢招启动，标志性钢厂计划采购16000吨，环比减少500吨 [17] - 盘面操作建议：短期成本端对价格有一定支撑，区间操作为主 [18] 硅铁 - 品种观点：产区供应小幅下降，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加 [17] - 盘面操作建议：短期成本端对价格有一定支撑，但基本面转至宽松状态，区间操作为主 [18] 各品种价格及价差数据 钢材 - 期货价格：螺纹01为3046（涨8）、05为3100、10为3139（涨1）；热卷01为3254（跌1）、05为3263（跌4）、10为3288 [2] - 现货价格：唐山普方坯2930（持平），各地螺纹、热卷价格有不同涨跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为154（涨2）等，热卷01:上海为16等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为93（跌7）等，卷螺差01为208（跌9）等 [2] - 现货价差：螺纹:上海 - 唐山为100（涨10）等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为773（跌2）、05为746（跌2）、09为723（跌2） [6] - 现货价格：PB粉782（跌2）等 [6] - 价差/比价：i 01 - 05为27（涨2）等，RB01/101为3.94（跌0.26）等 [6] - 基差：PB粉: 01为62（跌1）等 [6] - 海运费：巴西 - 青岛为23（跌0.3），西澳 - 青岛为10（跌0.3） [6] - 现货指数：普氏价格指数为103.6（涨1.3）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1686.0（跌3.5）等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价为1380（持平）等 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为71.6%（降0.7%）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为1214.0（跌5.0）等 [13] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5.S<1%,G>75)为1660（涨80）等 [13] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为61.5%（降0.8%）等 [13] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5756（跌6）、硅铁01为5506（涨1）等 [16] - 现货价格：硅锰6517: 内蒙为5600（持平）等 [16] - 基差：锰硅01: 内蒙为144（涨6）等 [16] - 价差分析：SM 09 - 01为116（涨8）等 [16] - 眉度数据：硅锰企业开工率为39.59%（降0.65%）等 [16]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [2] - LPG：谨慎看多 [2] - L：空头反弹 [2] - PP：空头反弹 [2] - PVC：空头盘整 [2] - PX：谨慎看多 [2] - PTA：谨慎看多 [4] - 乙二醇：谨慎看空 [4] - 甲醇：震荡磨底 [4] - 尿素：反弹布空 [4] - 天然气：谨慎看多 [7] - 沥青：谨慎看空 [7] - 玻璃：空头盘整 [7] - 纯碱：空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，库存加速累库，油价承压，OPEC 预计 26 年供给过剩致油价回落，OPEC+扩产使供给压力上升，建议空单部分止盈 [2][10] - LPG 油价企稳、库存利好使其反弹，但成本端油价弱致上行受限，建议买入看跌期权 [2][15] - L 基差修复、月间正套使盘面反弹，但供给宽松、需求补库不足且油价有下移风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][20] - PP 跟随成本端偏弱，库存高、需求支撑不足且油价有下跌风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][24] - PVC 盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，虽低估值支撑但基本面弱，建议产业逢高套保，谨慎追空 [2][28] - PX 供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松，建议单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费 [2][29] - PTA 加工费偏低、后期装置检修或增加使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12 月存累库预期，建议单边逢低布局多单，套利做扩加工费 [4][32] - 乙二醇国内装置检修增加但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，下游需求改善但预期走弱，11 月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][35] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [4][39] - 尿素供应端压力预期增加，需求端略有改善但冬季农业追肥利多有限，基本面偏宽松，建议关注逢高布空机会 [4][43] - 天然气气温下降使需求旺季来临，气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱 [7][47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供需双弱且估值偏高，建议空单继续持有 [7][52] - 玻璃基本面弱，日熔量难降、需求不足，建议短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [7][57] - 纯碱光伏日熔量提升、装置检修增加使盘面短期企稳，但中长期供给宽松，建议产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空 [7][61] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价企稳，WTI 上升 0.26%，Brent 上升 0.48%，SC 下降 2.43% [9] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩、库存加速累库；短期驱动是 OPEC 预计 26 年非 OPEC+地区产量上升致供给过剩 [10] - 基本面：供给上，OPEC 预计 26 年非 OPEC 地区产量增 60 万桶/日，IEA 预计 2025 - 2026 年供应增长；需求上，OPEC 预计 25 - 26 年需求增量；库存上，11 月 7 日当周美国商业原油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+地区产量变化，短期日线反弹但大趋势向下，建议前期空单部分止盈，SC 关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 13 日，PG 主力合约收于 4303 元/吨，环比下降 1.06% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本疲软使反弹受限，基差低位或回调；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短期日线反弹但上行受限，建议买入看跌期权，PG 关注【4300 - 4400】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 6818 元/吨，华北宁煤为 6800 元/吨，仓单 12067 手，基差为 - 18 元/吨 [19] - 基本逻辑：基差修复、月间正套使盘面反弹，国内开工回升、进口到港使供给宽松，棚膜旺季但下游开工环比弱，油价有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6429 元/吨，华东拉丝市场价为 6457 元/吨，基差为 + 28 元/吨，仓单 14629 手 [23] - 基本逻辑：焦煤下跌使基本面随成本端偏弱，库存高、装置重启，需求支撑不足，OPEC+增产使油价有下跌风险 [24] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4586 元/吨，常州现货价 4510 元/吨，01 基差为 - 76 元/吨，仓单 127934 手 [27] - 基本逻辑：盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，冬季检修淡季库存高，低估值支撑但基本面弱 [28] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，进口量处近三年同期偏高水平；需求端 PTA 加工费偏低，新装置投产但后期检修增加；PXN 价差和短流程工艺价差处相对高位，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油反弹但供需宽松 [29] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费（即多 pta，空 px），PX 关注【6810 - 6920】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，TA 库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压、PX 震荡偏强使成本端有支撑 [32] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，套利关注做扩 ta 加工费（即多 pta，空 px），TA 关注【4600 - 4670】 [33] MEG - 基本逻辑：供应端国内装置检修增加使开工负荷下降，但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，海外装置负荷变动不大，到港量和进口偏低；下游需求改善但订单预期走弱，库存小幅累库，成本端原油承压、煤炭偏强 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3960】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端国内装置开工回升、海外装置提负，进口压力大，关注伊朗限气；需求端 MTO 外采装置负荷下滑，传统下游开工走弱，成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置均提负，甲醇下游需求略有走弱，库存持续累库，成本端动力煤价格企稳 [40] - 策略：甲醇基本面弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [39] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强、负基差走弱，供应端检修装置回归使日产有望超 20 万吨，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，三聚氰胺开工回升，化肥出口较好，厂库累库、仓单回升，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 策略：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR 关注【1630 - 1655】 [44] LNG - 行情回顾：11 月 13 日，NG 主力合约收于 4.744 美元/百万英热，环比下降 0.42% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降使天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润上，国内 LNG 零售利润上升；供给端有新供应协议，需求端表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉使气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG 关注【4.511 - 4.688】 [48] 沥青 - 行情回顾：11 月 13 日，BU 主力合约收于 3029 元/吨，环比下降 1.11% [51] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价回调使成本支撑下降；成本利润上，沥青综合利润上升；供给端 11 月地炼排产量下降，需求端 10 月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：沥青裂解价差和 BU - FU 价差高位使估值偏高，供给充足、需求进入淡季，价格有压缩空间，建议空单继续持有，BU 关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1053 元/吨，湖北市场价为 1130 元/吨，基差为 77 元/吨，SA - FG01 价差为 162 元/吨 [56] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑，资金博弈激烈；日熔量难降、厂内库存去化慢且高，地产价格下跌、内需弱，深加工订单低位，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1239 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1200 元/吨，基差为 - 39 元/吨，仓单为 1354 手 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升、装置检修增加使仓单下滑，盘面短期企稳；厂内库存去化但仍高，需求端刚需，供给端宁夏日盛停车或使短期产量下降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [61]

报告行业投资评级 - 黄金：长线做多★★ [1] - 白银：做多★★ [1] - 铜：长线持有★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：偏强★★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：偏弱★ [1] - 工业硅：区间震荡★ [1] - 多晶硅：看多★ [1] - 碳酸锂：高位运行★ [1] 报告的核心观点 - 美国政府关门影响通胀、就业等，降息概率增加，黄金白银有支撑，长期战略配置价值不变；铜中长期看多，建议逢低轻仓试多；锌中长期供增需减，反弹逢高沽空；铝、锡短期冲高；镍偏弱；碳酸锂供需偏紧，低多对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国弱数据加剧12月降息预测，市场情绪放大意外数据，贵金属强劲 [2] - 基本逻辑：美国政府停摆接近尾声，或使四季度经济增长减少两个百分点，通胀放缓迹象显著，住房租赁市场疲软，影响美联储货币政策决策；10月中国央行增持黄金，长期黄金或长牛 [3][4] - 策略推荐：短期国内黄金935有支撑，白银12000支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡上行 [5][6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度或延续收缩，海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，消费进入淡季，中下游开工同比疲软；美国将铜列入关键矿产清单 [6] - 策略推荐：背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌下探22500支撑后反弹 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季，镀锌开工率下滑，国内锌锭出口窗口打开，海内外库存均累库 [10] - 策略推荐：多单逢高止盈兑现，中长期反弹逢高沽空；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起；国内电解铝锭库存持平，铝棒库存略涨，需求旺季转淡；海外几内亚发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业亏损减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21900】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续回落，不锈钢偏弱走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼获批有效期延续，国内镍矿港口库存下降，全球镍库存累积，供应压力显现；不锈钢终端消费旺季接近尾声，库存总量小幅下降，国内不锈钢厂减产计划执行不乐观，远期库存仍有累库风险，终端需求趋弱 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500 - 121000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601小幅高开，冲高回落，全天宽幅震荡 [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量，价格上涨刺激生产；10月智利发运量增加，预计11月进口量上涨；终端市场偏强，电芯厂、电池厂排产增长带动材料厂开工率回升；枧下窝采矿权出让费评估报告或加快复产，对价格有压力 [22] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【85000 - 86600】 [23]