报告行业投资评级 对螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看多，对铁矿石建议空单止盈 [1] 报告的核心观点 钢材连续下行后考验成本支撑；铁矿石供给缩量，矛盾积累，矿价坚挺；焦炭短期行情或有反复；焦煤供需格局尚未打破；铁合金11月钢招已启动，关注钢厂最终定价 [3][7][8][11][14] 各品种观点及操作建议总结 螺纹钢 - 观点：产量及表需环比均下降，体现供需双弱的淡季特征，库存环比下降但降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量继续回落，对原料的支撑边际趋弱 [1][4] - 操作建议：目前跌至前低附近，考验3000处支撑，或有低位反复 [1][5] 热卷 - 观点：表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升，显示一定的库存压力，铁水产量继续回落，对原料的需求支撑弱化 [1][4] - 操作建议：中期区间运行，短期在连续回落后或有反复 [1][5] 铁矿石 - 观点：铁水环比继续减量，部分高炉复产，铁水产量有回升预期，钢厂检修信息增加，钢厂降库、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多，短期矿价坚挺 [1][6] - 操作建议：空单止盈 [1][7] 焦炭 - 观点：第四轮提涨落地预期增强，近期焦企利润小幅改善但仍多处亏损状态，铁水产量再次回落，近期钢厂利润表现不佳，高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可 [1][9] - 操作建议：谨慎看多，盘面快速下行后行情或有反复，离场观望为宜 [1][8][9] 焦煤 - 观点：国家发改委部署供暖季能源保供工作，国内煤矿产量小幅增加，目前煤矿库存水平较低预售订单充足，整体出货情况仍然较好，当前供需格局尚未被打破 [1][12] - 操作建议：谨慎看多，盘面快速下行后行情或有反复，离场观望为宜 [1][11][12] 锰硅 - 观点：产区供应小幅下降但仍处同期高位水平，库存较上期继续增加但增幅放缓，下游11月钢招已启动，标志性钢厂计划采购数量16000吨，环比减少500吨 [1][15] - 操作建议：短期成本端暂对价格有一定支撑，谨慎看多 [1][16] 硅铁 - 观点：产区开工率继续增加，下游需求边际转弱，库存较上期继续大幅增加 [1][15] - 操作建议：短期成本端暂对价格有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，谨慎看多 [1][16] 各品种价格及数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3038（涨13）、螺纹05为3096（涨7）、螺纹10为3138（涨5）；热卷01为3255（涨13）、热卷05为3267（涨14）、热卷10为3288（涨14） [2] - 现货价格：唐山普方坯2930（持平），张家港废钢2130（跌10）等 [2] - 基差、价差等数据：如螺纹01:上海基差152（跌13），RB 10 - 01价差100（跌8）等 [2] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1689.5（涨4.5）等 [8] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1380（持平）等 [8] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率72.3%（降1.1%）等 [8] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1219.0（涨6.0）等 [11] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5.S<1%,G>75)1580（持平）等 [11] - 周度数据：样本洗煤厂开工率61.5%（降0.8%）等 [11] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为5762（跌2），硅铁01为5490（涨2）等 [14] - 现货价格：硅锰6517: 内蒙5600（跌20），硅铁72: 内蒙5280（跌50）等 [14] - 基差、价差等数据：如锰硅01: 内蒙基差138（跌18），SM 09 - 01价差108（涨2）等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场看多情绪炒作但缺乏明显利多驱动，追多谨慎，关注逢低看多机会，关注美农报告及巴西大豆种植情况[1][3] - 菜粕市场情绪偏多，但主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易后续进展[1][6] - 棕榈油阶段性供需转弱，累库预期存在，追多需谨慎，关注进口利润波动[1][8] - 豆油短线反弹，缺乏强看多驱动，关注逢低看多机会及美生柴和中美贸易进展[1] - 菜油短期止跌反弹，沿海油厂零开机、菜籽零库存、港口库存环比大幅下调带动价格反弹[1] - 棉花短线调整，国际市场做多情绪升温，国内新棉收获将完成，关注月内低吸机会及USDA供需平衡表影响[1][12] - 红枣谨慎看空，盘面震荡偏弱，偏空操作需视收购价格和进度逢高进行[1][15] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，关注二育进场和腌腊行情，关注远月高升水反套机会[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3059元/吨，涨0.16%；全国现货均价3097.71元/吨，跌0.21% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，增7.20%；豆粕库存99.86万吨，减13.39% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数7.75天，较10月31日降3.39%，较去年同期降6.69% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2494元/吨，跌0.24%；全国现货均价2588.95元/吨，跌1.09% [4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.5万吨，未执行合同0.5万吨，均环比减少0.21万吨 [6] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，加方寻求与中方会晤 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8744元/吨，跌0.30%；全国均价8755元/吨，跌0.68% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76% [8] - 2025年10月马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比增加，出口量不同机构统计均有增加 [8] 豆油 - 美豆收获上市及美生柴政策无新进展，美豆油缺乏利多支持；国内豆油库存高于五年同期，短期供应充足 [1] - 中美关税未解决美豆进口成本问题，缺乏强看多驱动，暂反弹对待 [1] 菜油 - 沿海油厂零开机，菜籽零库存，港口库存环比大幅下调，带动国内菜油价格大幅反弹收涨 [1] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13515元/吨，跌0.33%；现货CCIndex(3218B)为14851元/吨，涨0.06% [9] - 美国新棉已检验73万吨，11月上旬降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月降水减少收购加速 [10] - 国内新棉采摘进度95.3%，公检量超250万吨，交售进度94%，销售进度18.3% [11] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9365元/吨，跌1.37%；现货河北特级灰枣9.96元/千克，跌0.20% [13] - 新疆主产区进入集中下树阶段，部分地区收购结束，部分地区下树进度3 - 4成 [15] - 截至2025年11月6日，36家样本点物理库存9541吨，环比增2.06%，同比增131.35% [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11795元/吨，涨0.34%；全国外三元现货价格12000元/吨，涨0.25% [16] - 截至11月10日集团整体出栏进度落后2%左右，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加 [17] - 9月能繁母猪存栏环比减少3万头至4035万头，10月官方产能去化加速或不明显 [17]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、沥青 [2][4][7] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃 [2][7] - 谨慎看多：PX、PTA、天然气 [2][4][7] - 震荡磨底：甲醇 [4] - 反弹布空：尿素 [4] - 空头反弹：纯碱 [7] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，油价上方承压，关注边际产量变化 [2] - LPG 成本端利空但供需基本面改善，关注进口量变化 [2] - L 和 PP 成本支撑转弱，供给宽松需求不足，关注反弹偏空机会 [2] - PVC 持仓量偏高，低估值支撑下跌空间有限，产业逢高套保 [2] - PX 供需短期改善但油价承压，谨慎追涨关注套利机会 [2] - PTA 加工费偏低，后期检修或缓解供应压力，关注逢低多单 [4] - 乙二醇供应压力增加，需求预期走弱，关注反弹布空 [4] - 甲醇高库存压制，供应压力大，震荡磨底关注检修情况 [4] - 尿素供应压力预期增加，需求短期利多有限，警惕回调 [4] - 天然气消费旺季需求支撑上升，但上行空间有限 [7] - 沥青成本支撑下降，供需宽松，空单继续持有 [7] - 玻璃基本面偏弱，需求不足，中长期反弹偏空 [7] - 纯碱短期企稳反弹，中长期供给宽松，产业逢高卖保 [7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价大幅下挫，WTI 上升 1.43%，Brent 上升 1.72%，SC 下降 0.17% [8][9] - 基本逻辑：淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，26 年非 OPEC+地区产量或上升，存在供给过剩 [10] - 基本面：26 年非 OPEC 地区原油产量预计增加 60 万桶/日，25 - 26 年全球原油需求增量分别为 130 万桶/日和 138 万桶/日，10 月 31 日当周美国原油库存增加 520 万桶 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+地区产量变化，短线反弹加空，前期空单部分止盈，SC 关注【460 - 475】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 12 日，PG 主力合约收于 4349 元/吨，环比上升 0.39% [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本疲软价格有压缩空间，近期基差低位或回调，供需基本面改善 [15] - 基本面：供给端商品量下降，需求端部分开工率上升，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期价格仍有压缩空间，日线转弱，空单持有，PG 关注【4300 - 4400】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 6788 元/吨，华北宁煤为 6780 元/吨 [18][19] - 基本逻辑：油价下跌叠加装置重启，盘面或探底，供给宽松需求补库动力不足，成本支撑不足 [20] - 策略：绝对价格低位，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L【6700 - 6850】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6429 元/吨，华东拉丝市场价为 6457 元/吨 [22][23] - 基本逻辑：基本面跟随成本端偏弱，上中游库存高，装置重启去库压力大，油价仍有下跌风险 [24] - 策略：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4572 元/吨，常州现货价 4510 元/吨 [26][27] - 基本逻辑：盘面跟随焦煤寻底，持仓量高关注资金动态，库存高位但低估值支撑下跌空间有限 [28] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V【4500 - 4650】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN 和 PX - MX 价差情况，成本端原油供需宽松 [29] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费，PX【6680 - 6770】 [30] PTA - 行情回顾：展示了 TA 期货、现货价格及相关价差、库存等数据变化 [31] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修或缓解供应压力，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12 月存累库预期 [32] - 策略：单边逢低布局多单，套利关注做扩 ta 加工费，TA【4600 - 4670】 [33] MEG - 行情回顾：展示了 EG 期货、现货价格及相关价差、库存等数据变化 [34] - 基本逻辑：国内装置检修增加但新装置投产叠加检修恢复，供应压力增加，需求改善但预期走弱，11 月存累库预期 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG【3835 - 3900】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端国内开工回升、海外提负，进口量仍大，关注伊朗限气，需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [39] - 基本面情况：国内外装置提负情况，下游需求略有走弱，库存累库，成本端煤炭有支撑 [40] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注 MA1 - 3 反套 [4] 尿素 - 行情回顾：展示了尿素期货、现货价格及相关价差、库存等数据变化 [42] - 基本逻辑：小颗粒现货走强，供应端压力预期增加，需求端短期改善有限，厂库累库，出口增速高，上有顶下有底 [43] - 策略：出口提振情绪但基本面弱，警惕冲高回落，UR【1620 - 1650】 [44] 天然气 - 行情回顾：11 月 12 日，NG 主力合约收于 4.764 美元/百万英热，环比上升 4.47% [46][47] - 基本逻辑：气温下降进入消费旺季，需求支撑上升，成本利润上升，关注供给端英国对俄制裁及库存变化 [48] - 策略推荐：价格易涨难跌但上行空间有限，NG 关注【4.415 - 4.581】 [49] 沥青 - 行情回顾：11 月 12 日，BU 主力合约收于 3063 元/吨，环比上升 0.43% [51][52] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，综合利润下降，供给端排产量下降，需求端供需双降，库存下降 [53] - 策略推荐：高估值、供给充足、需求淡季，空单继续持有，BU 关注【3000 - 3100】 [54] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1053 元/吨，湖北市场价为 1130 元/吨 [56][57] - 基本逻辑：基本面偏弱，资金博弈激烈，日熔量不变供给难降，库存偏高需求不足 [58] - 策略：短期冷修支撑，中长期反弹偏空，FG【1030 - 1080】 [58] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1215 元吨，沙河重质纯碱市场价为 1180 元/吨 [60][61] - 基本逻辑：光伏日熔量提升叠加检修增加，仓单下滑短线反弹，库存去化但仍偏高，供给中长期宽松 [62] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期偏多中长期反弹空，SA【1180 - 1230】 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期受地缘和利润影响反弹，但淡季供给过剩，中长期价格承压 [2] - LPG成本支撑叠加需求旺季，短线反弹，但上游原油供大于求，价格仍有压缩空间 [12] - L和PP供给宽松，需求不足，油价有下跌风险，价格空头延续 [19][23] - PVC盘面跟随焦煤寻底，低估值限制下跌空间，产业可逢高套保 [27] - PX供需短期改善，但需求预期转弱，成本端油价承压，谨慎追涨 [28] - PTA供需略有改善，但原油承压，可逢低试多 [30] - MEG估值偏低，供应压力增加，跟随成本波动，低位震荡，关注反弹布空 [34] - 甲醇基本面弱势，高库存压制价格，关注库存去化拐点 [38] - 尿素短期利多有限，基本面宽松，警惕盘面回调 [42] - LNG需求旺季支撑气价，但供给充足，上行有压力 [47] - 沥青消费淡季，成本支撑下降，价格仍有压缩空间，空单可持有 [52] - 玻璃基本面弱，资金博弈激烈，中长期地产需求弱，反弹偏空 [57] - 纯碱光伏日熔提升，盘面短线反弹，中长期供给宽松，产业逢高卖保 [61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价短线走强，WTI上升1.43%，Brent上升1.72%，SC下降0.17% [8] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩，OPEC+ 12月扩产13.7万桶/日，需求端俄罗斯对印度出口量下降，美国原油库存有增有减 [9][10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+产量，日线短线走强但压力上升，前期空单持有，SC关注【460 - 475】 [11] LPG - 行情回顾：11月11日，PG主力合约收于4332元/吨，环比上升0.93%，现货价格也有不同程度上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价反弹但供给过剩，基差低位，供给下降，需求开工率有升有降，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，日线连续上行，空单持有并购买看涨期权，PG关注【4300 - 4400】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6760元/吨，华北宁煤为6780元/吨，仓单减少，基差走强 [18] - 基本逻辑：现货跌势放缓，盘面贴水，装置重启，供给宽松，需求补库动力不足，油价中期有下移风险 [19] - 策略：绝对价格低位，短线止跌，空单减持，中长期反弹偏空，L【6700 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差走强，仓单不变 [22] - 基本逻辑：焦煤下跌，基本面偏弱，库存高位，装置重启，需求不足，OPEC+增产，油价有下跌风险 [23] - 策略：绝对价格低位，短线止跌，空单减持，中长期反弹偏空，PP【6350 - 6500】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4572元/吨，常州现货价4510元/吨，基差走强，仓单减少 [26] - 基本逻辑：盘面跟随焦煤寻底，持仓高，基差走强，仓单下降，冬季检修淡季，库存高位，低估值限制下跌空间 [27] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V【4500 - 4650】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN和PX - MX价差情况，成本端原油供需宽松 [28] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费，PX【6700 - 6810】 [29] PTA - 行情数据：期货、现货价格有变动，加工费、开工率、产量、库存、仓单等数据有不同表现 [30] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修增加，供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期，原油承压 [31] - 策略：单边逢低布局多单，套利关注做扩ta加工费，TA【4620 - 4685】 [32] MEG - 行情数据：期货、现货价格有变动，开工率、产量、库存、仓单等数据有不同表现 [33] - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力增加，下游需求改善但预期走弱，11月存累库预期，估值低但缺乏向上驱动 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG【3855 - 3920】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，国内装置开工负荷回升，海外装置提负，进口压力大，需求一般，成本端四季度煤炭有支撑 [38] - 基本面情况：国内外装置提负情况，下游需求走弱，库存累库，成本端煤炭有支撑 [39] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 行情数据：期货、现货价格有变动，基差、价差、基本面数据等有不同表现 [41] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强，供应端压力增加，需求端略有改善，厂库累库，出口增速高，基本面宽松，警惕下行风险 [42] - 策略：出口提振情绪，但基本面弱，警惕盘面冲高回落，UR【1628 - 1658】 [43] LNG - 行情回顾：11月11日，NG主力合约收于4.764美元/百万英热，环比上升4.96%，现货价格有变动 [46] - 基本逻辑：气温下降，需求旺季，气价易涨难跌，国内零售利润下降，供给端美对欧出口增加，需求端表观消费量下降，库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉支撑气价，但供给充足，上行压力上升，NG关注【4.415 - 4.581】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月11日，BU主力合约收于3050元/吨，环比上升0.46%，现货价格有变动 [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调，成本支撑下降，利润下降，供给端排产量下降，需求端供需双降，库存下降 [52] - 策略推荐：高估值、供给充足、需求淡季，价格有压缩空间，空单持有，BU关注【3000 - 3100】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差走强，SA - FG01价差扩大 [56] - 基本逻辑：基本面弱，盘面寻底，资金博弈激烈，日熔量不变，煤制有利润，供给难降，库存偏高，内需弱，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期反弹偏空，FG【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1215元/吨，沙河重质纯碱市场价为1180元/吨，基差走强，仓单减少 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升，装置检修增加，仓单下降，盘面反弹，库存去化但仍高，需求刚需，供给短期或降，中长期宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA【1180 - 1230】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银建议长线做多，对铜建议长线持有，对锌建议反弹逢高沽空，对铅认为短期反弹，对锡认为短期偏强，对铝认为短期冲高回落，对镍认为走势偏弱，对工业硅认为区间震荡，对多晶硅谨慎看空，对碳酸锂认为高位运行[1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动性危机解除，但数据缺失，贵金属有支撑，另短期驱动较少，幅度也有限[2] - 基本逻辑：美国政府停摆接近尾声；日本货币政策或转向，存在“政府欲宽松、央行欲收紧”的矛盾；英国就业数据逊色，或继续降息；10月中国人民银行黄金储备连续十二个月增持，长期黄金或持续长牛[2][3] - 策略推荐：短期国内黄金920有支撑，白银11400支撑较强，长线价值配置持仓继续持有[3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡[6] - 产业逻辑：2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩；消费进入淡季，中下游开工同比疲软；美国将铜列入关键矿产清单[6] - 策略推荐：美非农就业数据未公布，美元指数走弱，铜震荡偏强，建议背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有；产业套保建议加入期权保护；中长期看好铜；短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：沪锌反弹承压[9] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损；预计11月国内冶炼厂或检修减产；消费进入淡季；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，短期供需双弱，海内外库存均累库[9] - 策略推荐：锌矿短期紧张，消费淡季需求走弱，海内外库存累库，锌承压回落，建议多单逢高止盈；中长期锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势[12] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产并预计明年3月继续减产；国内电解铝锭库存持平，铝棒库存略涨；需求端旺季转淡，下游加工龙头企业开工率下降；海外几内亚雨季发运减少影响我国进口量，国内氧化铝行业利润收缩，部分企业面临亏损压力，市场维持过剩格局[13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21900】[14] 镍 - 行情回顾：镍价延续回落，不锈钢偏弱走势[16] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼相关有效期延续，国内镍矿港口库存下降，全球镍库存累积，供应压力显现；不锈钢终端消费旺季接近尾声，两大市场库存总量小幅下降，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期库存仍有累库风险，终端需求趋弱[17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500 - 121000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开低走，小幅减仓，收涨1.38%[20] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续12周去库且幅度扩大；国内产量创新高，新产线爬产贡献增量；10月智利发运量增加，预计11月进口量上涨；终端市场表现偏强，电芯厂和电池厂排产增长带动材料厂开工率回升；枧下窝采矿权出让费评估报告低于预期，复产节奏或加快，对价格上方形成压力[21] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【85000 - 86600】[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，螺纹钢供需双弱，热卷有库存压力，两者谨慎看多 [3][4][5] - 铁矿石供给缩量，矛盾积累，矿价坚挺，建议空单止盈 [6][7] - 焦炭市场提涨，焦企仍亏损，行情或反复，离场观望 [8][9] - 焦煤供需格局未打破，行情或反复，离场观望 [11][12] - 铁合金11月钢招启动，关注定价，锰硅和硅铁谨慎看多 [14][15][16] 各品种总结 螺纹钢 - 产量及表需环比下降，库存环比降但降幅弱于季节性，基本面平衡偏弱，铁水产量回落对原料支撑趋弱 [4] - 价格跌至前低附近，考验3000处支撑，或有低位反复 [5] 热卷 - 表需及产量回落，库存逆季节性上升，有库存压力，铁水产量回落对原料需求支撑弱化 [4] - 中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [5] 铁矿石 - 铁水环比减量，部分高炉复产有回升预期，钢厂检修增加，钢厂降库、港口累库，外矿发到货缩量，静态基本面中性偏多，短期矿价坚挺 [6] - 建议空单止盈 [7] 焦炭 - 市场开启第四轮提涨，焦企利润小幅改善但仍多亏损，铁水产量回落，钢厂利润不佳、高炉检修增多，原料库存中性偏低，短期补库积极性尚可，盘面快速下行后行情或反复 [9] - 建议离场观望 [9] 焦煤 - 国家部署供暖季能源保供，国内煤矿开工率环比下降，煤矿库存低、预售订单足、出货好，铁水产量季节性下跌压制上行空间，供需格局未打破，盘面快速下行后行情或反复 [12] - 建议离场观望 [12] 锰硅 - 产区供应小幅下降但处同期高位，库存继续增加但增幅放缓，11月钢招启动，标志性钢厂计划采购16000吨，环比减500吨 [15] - 短期成本端有支撑，谨慎看多 [16] 硅铁 - 产区开工率增加，下游需求转弱，库存大幅增加 [15] - 短期成本端有支撑，但基本面转宽松，谨慎看多 [16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕市场看多情绪炒作但自身缺乏明显利多驱动，追多需谨慎，关注逢低看多机会及美农报告、巴西大豆种植情况[1][3] - 菜粕市场情绪偏多，但主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易后续进展[1][6] - 棕榈油阶段性进入供需转弱状态，看多需谨慎，关注进口利润波动[1][8] - 豆油短期供应充足，缺乏强看多驱动，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展[1] - 菜油因沿海油厂零开机等因素带动价格大幅反弹收涨[1] - 棉花上行承压，但后市涉棉消费或不必过分悲观，关注本周五USDA供需平衡表对内盘影响[1][12] - 红枣预计盘面震荡偏弱，偏空操作需视主流收购价格变化及收购进度逢高进行[1][15] - 生猪Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，关注03合约机会及远月高升水向下修复的反套机会[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘价格3054元/吨，较前一日跌9元，跌幅0.29%；全国现货均价3104.29元/吨，较前一日涨0.29元，涨幅0.01% [2] - 截至2025年11月7日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比增70.50万吨；125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增51.16万吨，增幅7.20%；豆粕库存99.86万吨，较上周减15.44万吨，减幅13.39% [3] - 巴西未来十五天降雨预计略低于正常水平，现货油厂销售压力下降，存在挺价心理；中美会晤未解决美豆进口关税问题，贸易成本叠加巴西种植升水可能引发市场看多情绪炒作 [1][3] 菜粕 - 期货主力日收盘价格2500元/吨，较前一日跌27元，跌幅1.07%；全国现货均价2617.37元/吨，与前一日持平 [4] - 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨；未执行合同0.5万吨，环比减0.21万吨 [6] - 菜粕港口库存同比偏高，下游消费淡季施压盘面，但进口预估偏低，且加方暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温 [1][6] 棕榈油 - 期货主力日收盘价格8770元/吨，较前一日涨80元，涨幅0.92%；全国均价8815元/吨，较前一日涨117元，涨幅1.35% [7] - 截至2025年11月7日，全国重点地区棕榈油商业库存59.73万吨，环比增0.45万吨，增幅0.76%；同比增5.85万吨，增幅10.86% [8] - 2025年10月马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比均增加，10月、11月预计持续累库，但进口利润倒挂或致12月及1月进口不足，价格暂低位整理 [7][8] 棉花 - 期货主力CF2601价格13560元/吨，较前值跌20元，跌幅0.15%；CCIndex（3218B）现货价格14842元/吨，较前值跌2元，跌幅0.01% [9] - 美国新棉已检验73万吨，11月上旬主要棉区降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；巴基斯坦截至10月底新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西2025年度棉花加工进度63.67%，慢于去年 [10] - 国内新棉采摘进度95.3%，公检量超250万吨，交售进度94%，销售进度18.3%，新季皮棉成本基本锁定；全国棉花商业库存环比增52万吨至284.78万吨 [11] 红枣 - 期货主力CJ2601价格9495元/吨，较前一日跌90元，跌幅0.94%；喀什通货现货价格7元/千克，与前一日持平 [13] - 新疆主产区进入集中下树阶段，部分地区收购结束，部分地区下树进度3 - 4成；截止2025年11月6日，36家样本点物理库存在9541吨，较上周增193吨，环比增2.06%，同比增131.35% [15] - 市场迎来大规模下树，新季产量逐步确定，盘面受资金扰动波动大，叠加高库存陈枣，下游对新货接受度有限，预计盘面震荡偏弱 [1][15] 生猪 - 期货主力lh2601价格11755元/吨，较前值跌200元，跌幅1.67%；全国外三元现货价格12040元/吨，较前一日涨20元，涨幅0.17% [16] - 10月规模企业加速出栏且亏损，部分企业降重提前出栏，11月计划量较10月实际出栏量减少2.54%，但日均计划出栏量环比10月微增；10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头 [17] - 10月部分二育截留猪源将供应压力推后至12月，Q4供应压力不减；终端需求逐步企稳，关注后市降温行情下的供需双增 [1][18]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、甲醇、MEG、沥青 [2][4][6] - 空头延续：L、PP、PVC [2] - 谨慎看多：PX、PTA、尿素、天然气 [2][4][6] - 空头盘整：玻璃 [6] - 空头反弹：纯碱 [6] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，油价上方承压，中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间 [7][9] - LPG成本端油价震荡偏弱，液化气上方承压，从供需看上游原油供大于求，价格仍有压缩空间 [12][14] - L社会库存缓慢去化，现货下跌，基差走弱，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [16][19] - PP基本面弱势难改，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，内外需求支撑不足，去库压力大 [20][23] - PVC盘面再创新低，持仓量偏高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，低估值支撑下跌空间有限 [24][27] - PX供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好但预期走弱，成本端原油供需宽松 [28] - PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期 [31] - MEG国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期 [34] - 甲醇高库存压制价格反弹，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势 [38] - 尿素小颗粒现货走强，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，但基本面宽松，警惕下行风险 [41][42] - 天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，但供给端充足，上行压力上升 [47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供给充足，需求进入淡季，价格仍有压缩空间 [49][52] - 玻璃期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，供给难下滑，需求支撑不足，宽松格局难改 [54][57] - 纯碱光伏日熔量提升叠加装置检修增加，盘面短线反弹，厂内库存偏高，中长期供给宽松 [58][61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.64%，Brent上升0.68%，SC上升1.25% [7][8] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，OPEC+ 12月扩产13.7万桶/日，沙特调降12月对亚洲买家售价，俄罗斯对印度出口量下降，美国原油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，短日线连续下跌，走势偏弱，反弹偏空，前期空单可继续持有，SC关注【455 - 465】 [11] LPG - 行情回顾：11月10日，PG主力合约收于4292元/吨，环比上升0.82%，现货端各地有不同表现 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价震荡偏弱，基差低位，盘面相对现货走强或回调，供给量下降，需求端开工率有变化，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短减仓上行，动力偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6802元/吨，华北宁煤为6790元/吨，仓单12135手，基差为 - 12元/吨 [17][18] - 基本逻辑：社会库存去化慢，现货下跌，基差走弱，装置重启，供给宽松，需求端补库动力不足，油价中期有下移风险 [19] - 策略：基本面偏弱，空单持有，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6480元/吨，华东拉丝市场价为6462元/吨，基差为 - 18元/吨，仓单14629手 [21][22] - 基本逻辑：基本面弱势，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，装置重启，内外需求不足，去库压力大，油价中期或下跌 [23] - 策略：产业链去库压力高，空单持有，PP关注【6400 - 6550】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4614元/吨，常州现货价4520元/吨，01基差为 - 94元/吨，仓单122387手 [25][26] - 基本逻辑：盘面创新低，持仓量高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，基差走弱，仓单增加，上中游库存高，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V关注【4550 - 4700】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN价差和短流程工艺价差处相对高位，国内和亚洲负荷上升，进口量处近三年同期偏高水平，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油供需宽松 [28] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，短期偏强走势，关注后续逢高做空机会，PX关注【6730 - 6850】 [29] PTA - 行情数据：期货和现货价格有变化，加工费、物料成本、生产毛利等数据有变动，库存、仓单数量等也有变化 [30] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期，成本端有所支撑 [31] - 策略：关注做扩加工费，后续关注逢高布局空单机会，TA关注【4640 - 4720】 [32] MEG - 行情数据：期货和现货价格有变动，库存、仓单数量等数据有变化 [33] - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期，成本端原油承压，煤炭偏强 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3890 - 3955】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹，港口库存累库且处同期高位，国内装置开工负荷回升，海外装置提负，进口量预计大，需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [38] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求走弱，库存累库，成本端煤炭有底部支撑 [39] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 行情数据：期货和现货价格有变化，库存、仓单数量等数据有变动 [41] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强，负基差走弱，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，基本面宽松，警惕下行风险 [42] - 策略：出口提振市场情绪，基本面弱势，警惕盘面冲高回落风险，尿素估值不高，远月逢低轻仓试多，UR关注【1630 - 1670】 [43] 天然气 - 行情回顾：11月10日，NG主力合约收于4.539美元/百万英热，美国、荷兰现货及中国LNG市场价有变化 [45][46] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润下降，供给端美对欧出口量增加，需求端表观消费量同比下降，库存端美国库存总量增加 [47] - 策略推荐：消费旺季气价有支撑，但供给充足，上行压力上升，NG关注【4.289 - 4.509】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月10日，BU主力合约收于3036元/吨，山东、华东、华南市场价有下降 [50][51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，综合利润下降，供给端11月排产量环比和同比有变化，需求端10月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单继续持有，BU关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1069元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为61元/吨，仓单261手 [55][56] - 基本逻辑：期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑，厂内库存高，内需偏弱，深加工订单低位 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1040 - 1090】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1226元/吨，沙河重质纯碱市场价为1180元/吨，基差为 - 46元/吨，仓单为7367手 [59][60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升叠加装置检修增加，仓单高位下滑，盘面短线反弹，厂内库存偏高，需求端刚需，供给端短期产量或降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA关注【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场看多情绪较浓，短多技术性对待，关注巴西大豆种植情况 [1] - 菜粕暂维持偏多对待，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易后续进展 [1] - 棕榈油价格暂低位整理，阶段性进入供需转弱状态 [1] - 豆油短期整理，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线止跌反弹，因油厂开机率低、进入消费旺季及中加贸易改善预期降温 [1] - 棉花上行承压，产业面驱动偏弱，但销售进度偏快下套保压力缓解，短期关注低吸机会 [1] - 红枣预计盘面震荡偏弱，偏空操作需视收购价格和进度逢高进行 [1] - 生猪短线反弹，建议反弹沽空近月，关注二育进场及 03 合约机会和反套机会 [1] 各品种总结 豆粕 - 巴西未来十五天降雨预计略低于正常水平，现货油厂销售压力下降有挺价心理，美豆进口关税问题未解决，最新周度库存环比回落 [1] - 2025 年 11 月 7 日，全国港口大豆库存 1033.4 万吨，环比增 70.50 万吨；125 家油厂大豆库存 761.95 万吨，增 51.16 万吨；豆粕库存 99.86 万吨，减 15.44 万吨 [4] - 国内饲料企业豆粕库存天数 7.75 天，较 10 月 31 日降 0.26 天 [4] 菜粕 - 菜粕港口库存偏高，下游消费淡季施压盘面，加方暂无法取消对中国关税，中加贸易关税改善预期降温 [1] - 11 月 7 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，菜粕库存 0.5 万吨，未执行合同 0.5 万吨，均环比减少 [7] 棕榈油 - 10 月、11 月马棕榈油预计持续累库，进口利润倒挂使 12 月及 1 月进口可能不足 [1] - 2025 年 11 月 7 日，全国重点地区棕榈油商业库存 59.73 万吨，环比增 0.45 万吨 [9] - 2025 年 10 月 1 - 31 日，马来西亚棕榈油产量环比增 5.55%，出口量不同机构统计有不同增幅 [9] 棉花 - 美棉及北半球国家上量施压供应，印度 MSP 对国际棉价有托底，ICE 市场预计偏弱震荡 [1] - 国内新棉收获近完成，商业库存超同期，内地库压力体现，下游需求平淡，外贸 10 月趋弱后有望企稳 [1] - 美国已检验 73 万吨新棉，检验进度约 25%；印度新棉日上市量 1.4 万吨左右；巴基斯坦新棉上市量 68.8 万吨；巴西棉花加工进度 63.67% [11] 红枣 - 市场迎来大规模下树，新季产量趋于确定，盘面受资金扰动波动大，高库存陈枣背景下下游对新货接受度有限 [1] - 2025 年 11 月 6 日，36 家样本点红枣物理库存 9541 吨，环比增 2.06%，同比增 131.35% [16] 生猪 - 10 月部分二育截留猪源将供应压力推后至 12 月，Q4 供应压力不减，终端需求逐步企稳 [1] - 11 月规模企业计划出栏量较 10 月实际出栏量减少 2.54%，日均计划出栏量环比 10 月微增 [18] - 9 月钢联样本企业新生仔猪数量环比增 0.11 万头，9 月能繁母猪存栏 4035 万头，同比减 27 万头 [18]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、碳酸锂建议长线做多 ；锌、铝反弹走势 ；铅、锡反弹承压 ；镍走势偏弱 ；工业硅谨慎看涨 ；多晶硅回调买入 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：流动性危机解除，但多数数据缺失，消费数据较低支撑降息预期，贵金属强劲 [2] - 基本逻辑：美国政府联邦停摆有望于本周末前结束 ；白银逼仓风险解除 ；10 月中国人民银行黄金储备连续十二个月增持，长期黄金或持续长牛 [2][3] - 策略推荐：短期国内黄金 920 有支撑，白银 11400 支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位窄幅震荡 [5] - 产业逻辑：2025Q3 全球主要铜矿企业产量同比下降近 5%，四季度有望延续收缩 ；海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩 ；消费进入淡季，中下游开工同比疲软 [5] - 策略推荐：建议背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期对铜依旧看好，短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜冲高回落，重心上移 [8] - 产业逻辑：海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费延续回落 ；消费逐渐进入淡季 ；国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解 [8] - 策略推荐：短期区间盘整，建议多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝相对疲弱走势 [11] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起 ；需求端旺季转淡特征逐渐明显 ；海外几内亚因雨季导致发运减少，国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21900】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势 [15] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，海外印尼已获批的 2026 年 RKAB 有效期可延续，全球库存延续累积，镍供应压力显现 ；终端消费领域旺季逐渐接近尾声，国内不锈钢厂减产计划执行情况不乐观，远期不锈钢库存仍存在较大累库风险 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500 - 121000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2601 高开高走，尾盘涨幅扩大，涨超 7% [19] - 产业逻辑：基本面延续供需偏紧，总库存连续 12 周去库且去库幅度进一步扩大 ；国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量 ；10 月智利发运量环比大幅增加，预计 11 月进口量上涨 ；终端市场表现偏强 ；枧下窝采矿权出让费的评估报告低于市场预期，复产节奏或将加快 [20] - 策略推荐：多单前高附近适当止盈【86000 - 89800】 [21]