报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、沥青 [1][47] - 多单止盈：LPG [1] - 空头反弹：L、PP、PVC [1] - 看多：PX、PTA、乙二醇 [1][2] - 谨慎看多：甲醇、尿素、玻璃、纯碱 [1][2][4] 报告的核心观点 - 原油地缘风险上升但供给过剩压力大，油价趋势向下；LPG估值回归，关注成本端油价变动；L成本支撑好转，基本面存改善预期；PP跟随化工板块震荡偏强，供需宽松；PVC成本支撑好转，短线偏多；PX供需紧平衡预期宽松但宏观政策利多；PTA供需紧平衡预期宽松，关注低多机会；乙二醇宏观利多且库存低位，趋势看多；甲醇利空有望出尽，关注逢低多单；尿素基本面偏弱但有成本和出口支撑；沥青供给充足，上方承压；玻璃基本面弱势，低位震荡；纯碱低估值与弱现实并存，低位震荡 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价企稳反弹，WTI上升1.79%，Brent上升1.49%，SC上升0.51% [5] - 基本逻辑：地缘提振油价但影响有限，中长期旺季支撑下降，OPEC+增产施压，关注俄乌冲突走向 [6] - 基本面：利比亚计划增产，印度7月原油进口量下降，美国商业原油库存减少 [7] - 策略推荐：买入看跌期权，轻仓试空，关注60美元页岩油成本支撑和SC【480 - 500】 [8] LPG - 行情回顾：8月25日，PG主力合约收于4420元/吨，环比上升0.64% [10] - 基本逻辑：成本端油价企稳反弹，估值修复，仓单增加，供给有升有降，需求端开工率有变化，库存有升有降 [11] - 策略推荐：警惕成本端走弱，多单止盈，关注PG【4400 - 4500】 [12] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7423元/吨，日环比+43 [16] - 基本逻辑：成本支撑好转，期现同涨，基差走弱，旺季启动慢，库存由跌转涨，装置计划重启增多，农膜开工率连增 [16] - 策略推荐：逢低试多，关注L【7300 - 7500】 [16] PP - 行情回顾：PP2601收盘价7074元/吨，日环比+36 [20] - 基本逻辑：油价反弹，化工板块乐观，装置重启和扩能使供给承压，旺季需求启动，库存回落，供需宽松，仓单压制反弹 [21] - 策略推荐：短线回调试多，关注PP【7000 - 7200】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为5019元/吨，日环比+19 [25] - 基本逻辑：电石及兰炭价格上涨，成本支撑好转，部分装置检修结束，出口增速或下滑，社会库存累库 [26] - 策略推荐：短线偏多，关注V【4950 - 5100】 [26] PX - 行情回顾：8月22日，PX现货7014元/吨，PX11合约收盘6966元/吨 [29] - 基本逻辑：供应端装置变动不大但提负，需求端PTA装置检修增加，供需紧平衡预期宽松，库存去库但仍高，宏观政策利多 [30] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖看跌期权，关注PX511【6950 - 7050】 [31] PTA - 行情回顾：8月22日，PTA华东4865元/吨，TA01收盘4868元/吨 [33] - 基本逻辑：装置检修增加，开工下滑，后期供应压力增加，需求回暖，库存去化但仍高，成本端有支撑，宏观利多 [34] - 策略推荐：多单持有、卖出看跌期权，关注TA逢低买入机会，关注TA01【4840 - 4920】 [35] 乙二醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区乙二醇现货价4512元/吨，EG01收盘4474元/吨 [37] - 基本逻辑：国内装置提负，海外变动不大，到港及进口同期偏低，需求回暖，库存偏低，成本端有支撑，宏观利多 [38] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，关注EG01【4500 - 4550】 [39] 甲醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区甲醇现货2320元/吨，主力01合约收盘2405元/吨 [40] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置负荷提升，供应压力增加，需求偏弱，社库累库，成本端有支撑 [41] - 策略推荐：不追涨，关注01逢低买入机会，卖出01看跌期权，关注MA01【2390 - 2440】 [42] 尿素 - 行情回顾：8月22日，山东地区小颗粒尿素现货1740元/吨，主力合约收盘1739元/吨 [44] - 基本逻辑：装置检修增加，供应短时收紧但预期宽松，需求端工农业需求弱但出口好，库存累库，成本端有支撑 [45] - 策略推荐：01多单谨慎持有，短期多空博弈加剧，卖出看涨期权，关注UR01【1735 - 1765】 [46] 沥青 - 行情回顾：8月25日，BU主力合约收于3512元/吨，环比上升0.83% [48] - 基本逻辑：成本端油价上方承压，原料供给充足，供增需减，库存下降，裂解价差和BU - FU价差高位 [49] - 策略推荐：轻仓布局空单，关注BU【3500 - 3600】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1191元/吨，日环比+18 [53] - 基本逻辑：现货持稳，基差走弱，地产成交弱，供给承压，需求不足，库存增加 [54] - 策略推荐：低位震荡，观望为主，关注FG【1170 - 1220】 [54] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1337元/吨，日环比+11 [58] - 基本逻辑：企业库存高位去化，重碱累库，供应高位，需求刚需，仓单+预报增加 [59] - 策略推荐：低位震荡，观望为主，关注SA【1300 - 1360】 [59]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线调整，可关注逢低看多机会，但上行空间暂有限 [2] - 菜粕短线调整，可关注调整后企稳短多机会，但追多宜谨慎 [2] - 棕榈油短期偏多，操作上以逢低看多思路为主 [2] - 豆油短期偏多，关注逢低看多机会 [2] - 菜油短期偏多，近期期价多随竞品油脂波动 [2] - 棉花谨慎看多，短期逢回调低多对待，九月后视情况考虑多空节奏转变 [2] - 红枣谨慎看多，当下市场建议逢低做多 [2] - 生猪谨慎看多，关注逢低建立远月多单或围绕强势合约进行反套操作 [2] 各品种情况总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 3117 元/吨，较前一日涨 29 元，涨幅 0.94%；全国均价 3101.71 元/吨，较前一日涨 17.42 元，涨幅 0.56% [3] - 截至 2025 年 8 月 15 日，全国港口大豆库存 892.6 万吨，环比减 1.20 万吨；125 家油厂大豆库存 680.4 万吨，较上周减 30.16 万吨，减幅 4.24%；豆粕库存 101.47 万吨，较上周增 1.12 万吨，增幅 1.12% [4] - 周末 ProFarmer 预计美豆单产 53 蒲式耳，小于美农 8 月预计，偏利多；本周豆粕库存环比累库，偏利空 [2][5] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2547 元/吨，较前一日涨 4 元，涨幅 0.16%；全国均价 2646.84 元/吨，较前一日涨 37.89 元，涨幅 1.45% [6] - 截至 8 月 15 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 11.5 万吨，环比减 2.38 万吨；菜粕库存 2.55 万吨，环比减 0.65 万吨；未执行合同 5.5 万吨，环比减 1.4 万吨 [6] - 国际市场加籽进入收割阶段，未来十五天降雨顺利；国内 8 - 10 月菜籽进口同比大幅下降，叠加关税等因素对价格构成支持，但港口高颗粒粕库存压制盘面 [7] - 高库存、高仓单，中澳贸易改善使市场炒作情绪降温，加籽 8 月产量预估环比大幅调增，偏利空 [2][7] 棕榈油 - 截至 2025 年 8 月 15 日，全国重点地区棕榈油商业库存 61.73 万吨，环比增 1.75 万吨，增幅 2.92%；同比增 3.47 万吨，增幅 5.96% [8] - 2025 年 8 月 1 - 20 日，马来西亚棕榈油产品出口量数据较好，单产环比上月同期减少 2.12%，出油率环比增 0.46%，产量环比增 0.3% [8] - 印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印存在采买需求，基本面展望偏多，操作上逢低看多 [2][8] 棉花 - 期货主力合约 CF2601 价格 14120 元/吨，较前一日涨 90 元，涨幅 0.64%；国内现货 15237 元/吨，较前一日跌 0.06% [9][10] - 国际方面，美国棉区无干旱率下滑放缓，美棉优良率环比减少 1%至 54%；巴西棉花总产预期调减 0.3 万吨，期末库存小幅上调，收割进度 39% [10] - 国内新棉进入吐絮期，7 月棉花进口 5 万吨，环比增 2 万吨；商业库存降至 171.26 万吨，产成品库存去化；需求边际好转，纺纱厂开机率提升 0.3%，织布厂开机率提升 0.2%，纺企订单提升 3.06 天 [11] - 美棉短期墒情改善利空市场，需求不足，但国际棉价估值低，新棉上市前供应偏紧，新棉预售好，局部有抢收可能，“金九银十”备货行情启动，建议短期逢回调低多 [2][12] 红枣 - 期货主力合约 CJ2601 价格 11410 元/吨，较前一日涨 175 元，涨幅 1.56% [13] - 产区进入膨果期，开始上糖，近期天气偶有小雨，未来频次或增多；预估新季产量 56 - 62 万吨，较 2022 年度下降 5 - 10%，较 2024 年度下降 20 - 25% [14] - 本周 36 家样本点物理库存 9519 吨，环比减 167 吨，高于同期 4292 吨；市场交投氛围一般，暂无明显备货行情 [14] - 2025/26 年度新疆南疆灰枣预计减产，但幅度不敌 2023/24 年，后期有库存压力；短期主产区降雨或引发质量炒作，需求有改善预期，建议逢低做多 [2][14] 生猪 - 期货主力合约 Lh2511 价格 13910 元/吨，较前一日涨 70 元，涨幅 0.51%；国内生猪现货价格 13840 元/吨，较前一日涨 20 元，涨幅 0.14% [15] - 短期 8 月钢联样本企业计划出栏量环比增加 5.26%，集团场大猪出栏占比高，猪粮比价触发警戒后发改委发布收储通知 [16] - 中期下半年生猪出栏量预计仍有增长空间，长期至 2026 年 5 月前供应压力较高，但规模化养殖企业能繁增量基本为 0，7 月能繁母猪淘汰量环比增加 [16] - 需求端未来 1 - 2 月预计边际好转，将呈现供需两旺格局；养殖端出栏施压现货，中长期存量高但增量收缩，头部企业产能去化或助力远月合约上行，建议逢低建立远月多单或反套操作 [2][17]

报告行业投资评级 - 螺纹钢谨慎看多 [1] - 热卷谨慎看多 [1] - 铁矿石谨慎看空 [1] - 焦炭谨慎看多 [1] - 焦煤谨慎看多 [1] - 锰硅谨慎看多 [1] - 硅铁谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材持续下行后短期或反弹，螺纹钢高炉和电炉利润好转，铁水产量高位，需求弱，供需趋于宽松；热卷产量、表需和库存略增，基本面平稳，供需有宽松趋势 [3][4] - 铁矿石铁水产量增加，环保限产不及预期，钢厂补库结束，港口累库，基本面中性偏弱，矿价震荡偏弱 [6] - 焦炭现货提涨，焦企利润改善，供需相对平衡，产量和库存偏稳，受焦煤安监预期加强影响短期反弹 [9] - 焦煤国内产量环比持平，蒙煤通关量上升，矿端库存向下游转移放缓，铁水产量高，原料需求稳定，期货升水，中期有向下修复空间，受安监预期加强短期反弹 [13] - 铁合金受宏观情绪影响短期弱反弹，锰硅供需宽松，产量增加，钢厂补库结束，锰矿发运量下降，港口库存持平；硅铁产量增加，需求回落，库存压力大 [15][17] 各品种情况总结 螺纹钢 - 品种观点：高炉和电炉利润较好，钢厂生产积极性高，铁水产量高位运行，需求弱，建筑钢材成交低位徘徊，唐山高炉阅兵限产低于预期，供需趋于宽松 [4] - 盘面操作建议：“反内卷”氛围消退，行情回落，但后期可能有政策扰动，美联储释放宽松信号后短期或反弹 [5] 热卷 - 品种观点：产量、表需和库存略增，基本面平稳，唐山高炉阅兵限产影响有限，供需有宽松趋势 [4] - 盘面操作建议：期货偏弱运行，连续下跌后短期下方空间有限，短线或有反弹 [5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量增加，环保限产不及预期，钢厂补库结束，港口累库，外矿发货增到货降，基本面中性偏弱 [6] - 盘面操作建议：谨慎看空 [6] 焦炭 - 品种观点：现货开启第八轮提涨，焦企利润改善转正，供需相对平衡，产量和库存偏稳，“反内卷”氛围消退，焦煤安监预期加强 [9] - 盘面操作建议：谨慎看多 [10] 焦煤 - 品种观点：国内产量环比持平，低于去年同期，蒙煤通关量上升，矿端库存向下游转移放缓，铁水产量高，原料需求稳定，期货升水，中期有向下修复空间 [13] - 盘面操作建议：谨慎看多 [14] 锰硅 - 品种观点：供需趋向宽松，周度产量增加，云南开工率达近5年峰值，钢厂补库结束，关注月底钢招动向，锰矿发运量下降，港口库存持平 [17] - 盘面操作建议：锰矿价格未明显回落，成本有支撑，短期受宏观情绪影响或反弹，中期逢高沽空 [18] 硅铁 - 品种观点：周度产量增加，需求回落，基本面宽松，企业库存下降，仓单止增转降但库存压力大 [17] - 盘面操作建议：短期跟随市场弱势反弹，观望为宜 [18] 各品种价格及数据情况 钢材 - 期货价格：螺纹01为3224，涨29；螺纹05为3261，涨31；螺纹10为3138，涨19；热卷01为3377，涨25；热卷05为3388，涨30；热卷10为3389，涨28 [2] - 现货价格：唐山普方坯为3050，涨30；张家港废钢为2120，持平；螺纹各地区价格有不同涨幅；热卷各地区价格有不同涨幅 [2] - 基差、期货价差、现货价差等数据有相应涨跌变化 [2] 焦炭 - 期货市场：1月合约为1736.0，涨57.5；5月合约为1825.5，涨56.0；9月合约为1652.0，涨25.0；基差有不同程度变化 [8] - 现货报价：部分地区价格持平，日照港准一级冶金焦平仓价涨10 [8] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率等部分数据有小幅度变化 [8] 焦煤 - 期货市场：1月合约为1215.5，涨53.5；5月合约为1261.5，涨52.0；9月合约为1061.5，涨13.5；基差有不同程度变化 [12] - 现货报价：部分地区价格持平，京唐港澳洲主焦涨70 [12] - 周度数据：样本洗煤厂开工率等部分数据有小幅度变化 [12] 铁合金 - 期货价格：锰硅和硅铁各合约有不同涨幅 [16] - 现货价格：硅锰和硅铁各地区价格有不同变化，天津港加蓬块持平，半碳酸降1 [16] - 基差、价差分析、周度数据等有相应涨跌变化 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 黄金短期缺乏风险事件集中爆发，向上空间有限，长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，或持续长牛；白银中长期向上趋势不变，受弹性和噪音影响明显；铜短期震荡偏强，中长期看好；锌短期震荡偏弱，中长期供增需减；铅、锡、铝、镍短期反弹；工业硅区间运行；多晶硅谨慎看多；碳酸锂供需双强，去库预期仍存 [1][3] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：降息预期增加但交易情绪放缓，金银盘面盘整 [2] - **基本逻辑**：海外市场关注美联储放水预期，欧洲降息预期大，地缘走向熄火限制黄金波动，短期黄金突破区间概率低，长期或持续长牛 [3] - **策略推荐**：黄金短期770附近有支撑，关注794表现，白银短期9100有支撑，关注9526压力，长线金银震荡向上 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜震荡走强，伦铜周一休市后正常交易 [5][6] - **产业逻辑**：铜精矿供应偏紧，后续精炼铜产量或缩减，当前消费淡季，中下游刚需采购，旺季预期下需求将回暖，全年供需紧平衡 [6] - **策略推荐**：短期建议持有前期多单，新入场等待回调逢低试多，中长期看好，沪铜关注【78500，81000】元/吨，伦铜关注【9750，9950】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：沪锌隔夜跳空低开低走，伦铜周一休市后正常交易 [9][10] - **产业逻辑**：锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端受关税和淡季影响，镀锌企业开工预计下滑 [10] - **策略推荐**：短期震荡偏弱，关注下方整数关口支撑，中长期供增需减，反弹逢高沽空，沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2750，2850】美元/吨 [11] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹回升，氧化铝略有企稳 [13] - **产业逻辑**：电解铝海外降息预期明显，成本下降，库存有升有降，需求端开工率上升；氧化铝铝土矿到港量或受影响，国内产能提升，库存累积，供需维持宽松 [14] - **策略推荐**：沪铝短期止盈观望，关注下游开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】 [15] 镍 - **行情回顾**：镍价企稳，不锈钢低位反弹 [17] - **产业逻辑**：镍海外宏观情绪偏暖，镍矿价格疲弱，冶炼厂亏损，产量增加，库存累积；不锈钢减产力度减弱，库存消化效果减小，终端消费淡季仍有压力 [18] - **策略推荐**：镍、不锈钢止盈后观望，关注下游库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511高开低走，小幅增仓，收跌0.3% [21] - **产业逻辑**：供应端产量增加，企业开工积极性上升，终端需求旺季临近，下游备货带动库存改善，去库预期仍存 [22] - **策略推荐**：关注20日均线支撑【79000 - 81000】 [23]

报告行业投资评级 - 谨慎看多 [4] 报告的核心观点 - 基于当前棉花商业库存去化速度及进口格局，商棉上市前棉花供应偏紧情况仍存，且今年新棉预售情况好，高产能下局部地区小幅拾收概率仍存，对盘面短期有一定支撑，但今年新棉年产预期较强且有提前上市预期，上涨空间及时间相对有限；需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步好转，需求表现需进一步观察；策略上，建议回调做多，进入九月后视需求同比情况考虑逐步转变多空节奏，参考区间【13900，14375】 [4] 各目录总结 周度综述 - 宏观方面，中国央行表示把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平；规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出台，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [4] - 供应方面，国际上美国棉区干旱程度略有缓解，优良率小幅回转，预计8月中旬和下旬得州仍有少量降水，巴西新棉收获进度近半，为五年同期最慢；国内新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部进入吐絮期，预计10月初少量新棉可能提前上市，进口端暂无配额政策出台，7月棉花进口量环比缓解但总量依旧很低，未能有效缓解库存偏紧格局 [4] - 库存方面，国内棉花商业去库仍旧偏快并低于同期水平，9月底紧张情况有所加剧，下游终端产品本周继续小幅去化，统棉类产成品去库速度快于混纺类产成品 [4] - 需求方面，国内“金九银十”逐步启动，纺企订单本周加速回暖并超越24年同期水平，纺企开机率环比提升但仍低于同期，轻纺城成交总量回暖，但统棉布成交本周回升情况不佳，柯桥市场服饰面料及配件价格重心周内继续小幅回落；外贸方面，7月纺织服装出口数据明显承压，东盟、欧盟、美国市场同环比均明显走弱 [4] 8月USDA供需平衡表 - 全球棉花产量环比减少39.2万吨，同比减少55.1万吨；消费量环比减少2.8万吨，同比增加0.9万吨；期末库存环比减少74.2万吨，同比减少24.8万吨；全球库销比为60.8%，环比下降2.82%，同比下降0.99% [5] 棉花期现 - 周内棉价重心回落，基差明显回落 [6] 棉纱期现 - 周内纱价随棉价回落 [13] 供应 - 原料方面，本周全国商业库存环比下降15.35万吨至171.26万吨，低于同期29.65万吨；新疆商业库存月内降至113.19万吨，低于同期9.92万吨；内地主要省份商业库存本周升至41.89万吨，高于同期0.6万吨 [16] - 产成品方面，本周纯棉纱库存可用天数环比下降0.11天至31.84天，终端坯布库存环比下降1.15天至28.21天，厂内涤棉纱库存环比下降0.16天至28.69天 [16] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨 [18] - 截至8月22日，郑棉注册仓单7198张，周内减少564张，有效预报249张，仓单及预报总量7261张，折合棉花29.04万吨 [20] 需求 - 本周，纺纱厂开机率环比小提升0.3%至65.8%，低于同期3.3%；织布厂开机率环比提升0.2%至37%，低于同期5.1%；纺企订单环比提升3.06天至11.42天，高于同期0.27天，差值进一步收窄；纺纱利润来看，周内内地主流纱支即期利润提升至 -1364元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至600元/吨左右 [22] - 本周，轻纺城成交总量环比提升43.06万米至552.26万米，棉布成交量回落2万米至27万米；柯桥方面，本周辅料价格环比下降0.38至113.29，面料价格环比下降0.16至111.51 [25] - 7月份，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月1.9%的同比增速略有放缓；1 - 7月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [28] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [30] - 中国7月对美国、欧盟、东盟的服装和纺织品出口出现不同程度走弱 [33] - 7月，棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；需求方面，新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；库存及生产方面，棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回落 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期聚烯烃基本面改善，社会库存去化，可回调做多，关注L2601区间【7350 - 7550】、PP2601区间【7000 - 7200】，多LP01套利继续持有，产业客户可择机卖保 [4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - L2601合约在7243至7413宽幅震荡，周线2连阳，全周收盘7380，较上周涨29点或0.4% [3][12] - PP2601合约在6970至7081宽幅震荡，周线4连阴，全周收盘7038，较上周跌46点或0.6% [7][50] - PL2601合约在6360至6529宽幅震荡，全周收盘6470 [79] 下周展望 - 塑料基本面改善，供给变动不大，进口压力缓解，需求旺季开工率上涨，产业链库存压力不大 [4] - 聚丙烯维持供需双强，需求恢复慢，月差走弱，下周供给承压，需求淡旺季转换，价格有支撑 [8] 策略 - 单边：L2601回调做多，关注区间【7350 - 7550】；PP2601绝对价格低估值，回调做多，关注区间【7000 - 7200】 [6][9] - 套利：塑料检修力度高，多LP01套利继续持有；PP套利驱动不足，观望为主 [6][9] - 套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保 [6] 塑料行情 - 盘面：震荡偏强，周五收盘价7380元/吨，持仓量39万手 [13][15] - 基差&仓单：基差环比走弱，仓单同期高位，周五主力华北基差 - 140元/吨，PE仓单7684手 [16][18] - 月差：L9 - 1月差低位震荡，周五L9 - 1月差 - 59元/吨，L1 - 5月差 - 12元/吨 [19][21] - 套利：L - PP价差小幅走强，周五L - PP09价差328元/吨 [22][24] - 供给：预计下周产量周环比 + 2.3，本周产量62万吨，产能利用率79% [25][27] - 进口：1 - 7月进口累计同比 + 2.5%，7月进口量111万吨 [28][30] - 需求：下游开工维持4成左右，农膜开工连续5周增加，1 - 7月表观消费量2629万吨 [31][33][36] - 库存：社会库存显著去化，本周企业库存50万吨，社会库存56万吨 [40][41] - 利润：加工利润同比中，本周LLDPE进口毛利 - 15元/吨 [42][44] - 原油：跌破关键支撑位，炼厂开工周环比下滑，本周主营炼厂开工率83% [45][47] PP行情 - 盘面：宽幅震荡，周五收盘价7035元/吨，持仓量47万手 [51][53] - 基差&仓单：仓单同期高位，周五主力华东基差 - 33元，PP仓单1.4万手 [54][56] - 月差：PP1 - 5月差走弱，周五PP9 - 1月差 - 45元/吨，PP1 - 5月差 - 21元/吨 [57][59] - 供给：预计下周产量升至79.5，本周产量78万吨，产能利用率78% [60][61] - 进口：7月进口双增，1 - 7月累计进口量192万吨，7月进口量28万吨 [62][63] - 进口利润：持续下滑，截止周四出口毛利 - 7美元/吨 [64][66] - 需求：1 - 6月累计同比 + 13%，下游开工率50%，连续4周边际好转 [67][69] - 库存：商业库存高位回落，本周商业总库存80万吨，连续2周去库 [70][72] - 成本利润：维持同期中偏高位置 [73] - 套利：盘面MTO09重心上移，周五PP - 3MA09合约111元/吨 [75][77] 丙烯行情 - 价格：现货价格较上周小幅上涨，周五山东丙烯市场价6300元/吨 [81][83] - 供给：厂内库存持续增加，本周产量118万吨 [84][86] - 需求：下游综合开工边际提升 [89]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 碳酸锂保持供需双强，总库存连续2周下滑需求较好，主力合约虽受利空和市场情绪影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳后可低多[5] 根据相关目录分别进行总结 本周碳酸锂市场观点摘要 - 宏观概况：2025年8月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%维持不变；美联储7月会议纪要释放鹰派信号；美国8月制造业PMI初值创三年新高，劳动力市场降温明显；欧元区商业活动创15个月新高，制造业PMI冲上50 [3] - 供给端：本周碳酸锂产量小幅增加，周度产量维持在2万以上；7月锂辉石总进口750651吨，环比+30.35%，从澳大利亚进口427301吨，环比增加67.24% [3] - 需求端：8月1 - 17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比增长9%，较上月同期增长12%，零售渗透率58.0%；全国乘用车厂商新能源批发47.4万辆，同比增长18%，较上月同期增长10%，批发渗透率56.4% [3] - 成本利润：本周矿端价格环比有调涨有调降，碳酸锂生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元 [4] - 总库存：截至8月21日，碳酸锂总库存为141543吨，较上周减少713吨，其中上游冶炼厂库存为46846吨，环比减少2847吨 [5] - 后市展望：本周期现商报价基差走强，电碳部分升水，工碳贴水集中在1000 - 2000元，工电价差拉大；供需双强，总库存下滑印证需求好，主力合约受影响资金离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳可低多 [5] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格960美元/吨，较上周-2.83%；非洲SC 5%报价680美元/吨，较上周+6.25% [6] - 锂云母≥2.5%价格2330元/吨，较上周+1.30%；金属锂≥99%价格560000元/吨，较上周+1.82% [6] - 碳酸锂电池级价格80000元/吨，较上周-4.76%；工业级价格79000元/吨，较上周-4.82% [6] - 氢氧化锂电池级价格78875元/吨，较上周+1.28%；工业级价格71000元/吨，较上周+1.43% [6] - 六氟磷酸锂价格54000元/吨，较上周+1.89%；三元材料各型号价格有不同程度上涨 [6] - 三元前驱体各型号价格有不同程度上涨；磷酸铁锂储能型价格36250元/吨，较上周+1.26%；动力型价格37200元/吨，较上周+0.54% [6] - 磷酸铁价格10471元/吨，较上周持平；钴酸锂4.35v价格226500元/吨，较上周+2.72% [6] - 锰酸锂容量型价格35500元/吨，较上周+1.43%；动力型价格38000元/吨，较上周+1.33% [6] - 人造负极材料各等级价格较上周持平；天然负极材料各等级价格较上周持平 [6] - 电解液磷酸铁锂价格17500元/吨，较上周持平；三元/常规动力型价格23500元/吨，较上周持平 [6] 本周行情回顾 - 截至8月22日，LC2511报收78960元/吨，较上周下跌9%，现货电池级碳酸锂报价80000元/吨，较上周下跌4.76%，基差由贴水转为升水，主力合约持仓36万 [7] - 主力合约先扬后抑，周一大涨后技术调整，受利空和市场情绪影响大幅回撤，江西锂盐厂复产、青海企业预计9月复产及9月海外锂辉石到港量增加预期令市场情绪降温 [7] 各产品产量与开工率 - 碳酸锂：截至8月22日，产量为20438吨，较上周环比增加345吨，企业开工率为47.5%，较上周环比增加0.53%，江西大厂停产影响未兑现，部分企业复产，后续关注产量变化 [9] - 氢氧化锂：截至8月22日，产量为4730吨，较上周环比增加20吨，企业开工率为32.56%，较上周环比增加0.14%，产量维持低位，现货偏紧 [11] - 磷酸铁锂：截至8月22日，产量为70611吨，较上周环比增加354吨，企业开工率为62.14%，环比上周增加0.22%，需求旺季临近，行业高负荷生产，头部企业满产满销 [14] 库存情况 - 碳酸锂：截至8月21日，行业总库存为141543吨，较上周减少713吨，仓单库存为24990吨，环比上周增加1505吨，总库存下滑，上游去库力度加大，下游补库，仓单增长增速放缓 [32] - 磷酸铁锂：截至8月22日，行业总库存为44734吨，较上周增加969吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业成品库存维持在7 - 10天，厂家采购原料意愿上涨 [35] 成本与利润情况 - 成本端：截至8月22日，非洲SC 5%报价680美元/吨，环比增加40美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价960美元/吨，环比下跌25美元/吨；锂云母市场价格2330元/吨，环比增加30元/吨；7月锂辉石总进口量环比增加30.35% [47] - 碳酸锂：截至8月22日，生产成本为68417元/吨，环比下降1079元，行业利润为13954元/吨，环比回升1498元，成本支撑较强 [49] - 氢氧化锂：截至8月22日，生产成本为69167元/吨，环比增加3006元，行业利润为8089元/吨，环比回升4453元，报价坚挺，外采企业利润有限 [51] - 磷酸铁锂：截至8月22日，生产成本为35825元/吨，环比减少161元/吨，亏损822元/吨，环比减少84元/吨，成本端波动大，行业维持亏损 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC市场呈现强预期与弱现实的博弈，V2601盘面震荡且周线4连阴 下周供需延续弱势格局，但盘面在年内低点有强支撑 操作上单边可空单离场并短线逢低试多，套保方面产业客户可逢高卖保 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周概况 - 行情复盘：本周V2601盘面在4951 - 5119元/吨区间震荡，周线4连阴，振幅扩大 上周五夜盘开盘5103元/吨，先涨后跌创5119元/吨高点，受印度反倾销影响下跌，周三创4951元/吨低点，后因韩国石脑油裂解装置减产消息反弹，全周收于5019元/吨，较上周跌78点或1.5% [3][8] 下周展望 - 供需：新产能释放，秋检力度不足，下周部分检修装置重启预计产量增加 8月14日印度公布反倾销税，国内出口优势削减，预计下半年对印出口增速下滑，出口支撑弱化 [4] - 市场情绪：商品市场情绪较上半年好转，周五鲍威尔引发市场降息预期 [4] - 盘面支撑：4746的年内低点有强支撑，盘面跌至5000以下做空盈亏比下降 [4] 策略 - 单边：绝对价格低估值，空单离场，短线逢低试多，V2601关注区间【4950，5200】 [5] - 套保：盘面升水，产业客户可逢高卖保 [5] PVC行情回顾 - 盘面：主力移仓换月，先跌后涨 截至本周五，PVC01合约收盘价5059元/吨，周环比降78；主力持仓量98万手，高于往年同期 [8][11] - 基差与仓单：截至本周五，PVC常州基差 - 279元/吨；仓单8.2万手，周环比增0.2；6月PVC月交割量3.5万吨，同比中性 [13] - 月差：截至本周五，V9 - 1价差 - 141元/吨，周环比增2；V3 - 5价差 - 222元/吨，周环比增27 [16] - 区域&品种差：本周电石法PVC价格跌幅更高，乙电价差走强 [19] 供给 - 本周：产量46万吨，环比降1.6，产能利用率78%，1 - 34周产量累计同比增4.4%，供给承压 [22] - 下周：产能利用率预计升至78.33%，内蒙君正、新中贾等企业检修结束，整体供应量提升 [22] 需求 - 地产：2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4%，新开工跌幅收窄，施工、竣工、销售跌幅扩大；7月销售面积连续4个月跌幅扩大；7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% 本周30城商品房成交面积193万平方米 [25][28] - 内需：本周下游开工率43%，管材及型材开工率连续2周环比好转，薄膜开工率连续3周下滑 [31] - 出口：2025年1 - 7月PVC出口量229万吨，同比增83万吨，累计同比增57%；7月出口量33万吨，同比增113% 8月14日印度公示反倾销税，调高中国大陆40 - 65美元/吨，预计限制对印出口 2025年1 - 7月PVC地板累计出口量245万吨，累计同比降11%；7月出口量35万吨，同比降11% [34][35][38] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存31万吨，周环比降2.1，连续9周去库，合计去库10万吨；小样本社会库存51万吨，周环比增1.5，连续10周累库，合计累库15万吨；大样本社库68万吨，周环比增4.1，连续9周累库，合计累库28万吨 [41] 利润 - 本周PVC电石法毛利 - 223元/吨，周环比增8 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球央行会议在即美联储鹰声频传，矿供应扰动和需求韧性支撑铜价，但供应高弹性和库存累积制约上方空间，短期铜单边驱动不明显，等待更多宏观指引 [6] - 美联储鹰派预期下美元指数反弹使铜价承压，全球铜库存累库制约铜上行空间，但旺季备库预期和铜矿紧张为铜下方提供支撑，铜震荡盘整，多空僵持，技术上看铜三角形整理进入尾声，即将突破走出方向 [6][75] - 短期建议新入场等待宏观落地后再背靠77500 - 78000逢低试多，严格止盈和止损，企业卖出套保逢高布局，锁定合理利润；中长期，因铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好 [6][75] 各部分总结 宏观经济 - 全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，特朗普施压美联储降息收效甚微，多位美联储官员不看好9月降息，美国8月Markit制造业PMI初值为2022年5月以来最高，美元指数环比上涨0.8%，美联储9月降息25个基点概率大幅回落 [9][11] - 国内8月LPR连续四个月按兵不动，美联储不降息制约国内货币政策空间，中美利差环比小幅收敛，短期国内政策真空期，A股情绪高涨虹吸市场资金，商品反内卷躁动情绪退潮，短期债券市场利率回升、价格承压 [14] 供需分析 供应端 - 铜精矿供应扰动，加工费TC下滑，受智利铜矿事故、赞比亚产量下降等影响，全球供应偏紧，中国7月进口量同比、环比均增，港口总库存大幅低于往年均值，全球产量和产能利用率下降，加工费环比下滑，现货冶炼亏损、长单冶炼盈利 [36] - 废铜市场供应偏紧，精废价差收敛，废铜替代效应减弱，反向刺激精铜消费，进口废铜亏损，进口货源难以流入，国产废铜供应量增加，进口量累计同比下降，粗铜产量和进口阳极铜量有增有减，国内粗铜加工费持平 [40] - 冶炼厂供应高弹性，全年精炼铜供需紧平衡，7月铜冶炼开工率和电解铜产量环比上升，预计8月产量环比略降，9月产量将继续下滑，7月精炼铜进口同比增长，累计同比减少，现货进口盈利，进口窗口打开，因峰会管控和冶炼厂检修，华北地区电解铜现货货源供应偏紧，全球精炼铜供需缺口收敛 [45] 需求端 - 传统消费淡季，中下游加工企业开工疲软，7 - 8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，各行业开工率有不同程度下降，仅铜箔企业开工率环比上升 [51] - 终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 6月电力投资维持韧性，新增光伏装机表现突出，中国光伏业协会上调今年新增装机量预期；1 - 7月房地产整体艰难磨底；7月新能源汽车产销同比大幅增长，乘联分会预测2025年产量同比增长；8月家用空调排产较去年同期下降，预计家电全年表现前高后低 [55] 库存 - 全球铜显性库存累增，制约铜价上方空间，截至8月21日，COMEX、LME铜库存周度增加，上期所铜库存环比减少，国内电解铜社会库存环比增加、同比减少，保税区库存环比减少，全球铜显性库存和交易所铜库存环比小幅增加，市场担忧俄罗斯铜流入使LME库存继续增加，对铜价上行造成压力 [65] 资金流向 - 截至8月15日，LME铜投机基金净多头环比下滑，COMEX铜非商业净多头环比增长；截至8月22日，沪铜主力合约持仓和成交周度下滑，资金净流出，市场热度下降，多空僵持 [73] 总结展望 - 宏观上，全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，国内8月LPR按兵不动，A股牛市虹吸市场资金，商品情绪退潮 [75] - 铜供需存在短期、中期、长期核心矛盾，整体而言，铜震荡盘整，多空僵持，技术上即将突破，短期建议新入场等待宏观落地后背靠77500 - 78000逢低试多，企业卖出套保逢高布局，中长期对铜看好 [75]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | | 周末 ProFarmer 公布最终美豆单产调研结果，预计单产为 53 蒲式耳，小于美农 8 | | | 短线调整 | 月预计，偏利多。考虑中美贸易问题，近一到两周仍可关注调整后的短多机会。 | | ★ | | | | | | 高库存，高仓单现实，中澳贸易改善令近日市场炒作情绪有所降温。菜粕近日跟随 | | 菜粕 | 短线调整 | 豆粕下跌。最新消息显示加籽 8 月产量预估环比大幅调增，偏利空。操作上，可关 | | ★ | | 注调整后企稳短多机会，但追多宜谨慎。关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾 | | | | 销结果是否存在意图改善行为。 | | | | 印尼及马来生柴政策利多棕榈油市场消费预期，并且中印存在采买需求。基本面展 | | 棕榈油 | | 望偏多，逢低看多思路为主。8 月前二十天出口数据较好。印尼公布 6 月库存，环 | | | 短期偏多 | 比大幅减少。棕榈油近日高位整理，在生柴消费政策背景下，操作上仍以逢低看多 | | ★★ | | 思路为主。关注俄乌谈判下原油价格走势影响以及本月马棕榈油库 ...