白糖日报 2025 年 9 月 18 日 白糖日报 第一部分 数据分析 研究员：刘倩楠 大宗商品研究所 农产品研发报告 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： liuqiannan_qh@china stock.com.cn | 期货盘面 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减量 | 持仓量 | 增减量 | | SR09 | | 5,474 | -45 | -0.82% | 724 | 499 | 1,376 | 546 | | SR01 | | 5,474 | -55 | -0.99% | 315,458 | 155951 | 432,454 | 44260 | | SR05 | | 5,456 | -54 | -0.98% | 34,171 | 22477 | 52,980 | 9066 | | 现货价格 | | | | | | | | | | 白糖 | | 柳州 | 昆明 | 武汉 | 南 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【周五白糖期货与现货价格齐涨，巴西甘蔗压榨及食糖产量预计增加】截止周五收盘，期货方面，白糖 2601合约收盘价5540元/吨，环比涨17元/吨，涨幅0.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价5890元/ 吨，环比涨10元/吨，现货基差SR01+350，环比跌7；云南昆明地区白糖现货价5855元/吨，环比涨20元/ 吨，现货基差SR01+315，环比涨3。 国际上，一项针对11位行业分析师的调查显示，预计巴西中南部8 月下半月甘蔗压榨量4950万吨，同比增9.5%；食糖产量384万吨，同比增17.3%；乙醇产量24亿升，同 比减2.5%。国内方面，2025年8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨。 市场分 析指出，8月以来巴西中南部甘蔗压榨加快，产糖量同比大增，制糖比创新高。因巴西处于压榨高峰， 北半球增产预期压制原糖期价，但有乙醇重心支撑，原糖短期下跌空间有限。 郑糖方面，8月国内产销 不佳，市场担忧糖浆政策放松，盘面随外盘走弱。配额外进口利润高，加工糖冲击现货市场，国内驱动 向下，但持续下跌后下方空间有限。 策略上， ...

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 2 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 周五纽约原糖期货主力 10 月合约收低 0.85%至 16.34 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收低 0.1%至 492.70 美元/吨，巴西中南部 8 月上半月甘蔗压榨量 4763 万吨，同比增 8.17%，糖产量 362 万吨，同比增 15.96%，产量回升压制糖价 [7] - 昨日郑糖主力 01 合约收盘 5623 元/吨，下跌 25 元或 0.45%，减仓 264 张，国内产区现货价微跌，今日郑糖 01 窄幅震荡，相比外盘稍强，5600 关口有支撑，前期投机多头翻空 [7][8] 行业要闻 - 截至 8 月 27 日当周，巴西港口待装食糖船只 72 艘，前一周 70 艘，待装食糖 272.21 万吨，前一周 291.69 万吨，其中高等级原糖 247.64 万吨，桑托斯港待出口 178.17 万吨，帕拉纳瓜港 61.27 万吨 [9] - 巴西国家农作物供应公司将 2025/26 年度全国糖产量预估下调至 4450 万吨，较 4 月预估下调 3.1%，中南部地区预估为 4060 万吨，较 4 月下降 2.8%，但仍预计较上季增长 0.8% [9] - 截至 8 月 19 日当周，ICE 原糖期货+期权总持仓 1038222 手，较前一周减少 2291 手，投机多头持仓 179365 手，减少 11403 手，投机空头持仓 310352 手，增加 4227 手，投机净空持仓 130987 手，增加 15630 手 [9] - 截至 8 月 20 日，广西食糖第三方仓库库存约 77 万吨，较去年同期增加约 31 万吨，略低于近 5 年同期均值，8 月较 7 月环比下降约 14 万吨，去库速度放缓 [9][10] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等图表 [11][14][16] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓数据显示，成交量总计 187750 手，较前一周减少 12543 手，持买单量总计 252364 手，减少 178 手，持卖单量总计 269805 手，增加 1800 手 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存将进入累库阶段，巴西糖实际产量偏低与预期有偏差，最终产量有不确定性，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内市场国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 交易策略上短期内郑糖单边价格区间小幅震荡，套利观望，期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5678，跌42（-0.73%）；SR01收盘价5632，跌56（-0.98%）；SR05收盘价5599，跌47（-0.83%） [5] - 现货价格柳州6030元/吨、昆明5905元/吨等，南宁跌20元/吨，其他地区不变 [5] - 基差柳州352、昆明227等；月间价差SR5 - SR01为 -33（涨9）、SR09 - SR5为79（涨5）、SR09 - SR01为46（涨14） [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4483、配额外价格5711；泰国进口配额内价格4473、配额外价格5697 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，较去年同期增0.77万吨（增幅0.27%），日均出口17.58万吨 [7] - 多家加工糖企业报价不变，成交一般 [8][9][10] - 截至8月19日当周，ICE原糖期货 + 期权总持仓1038222手，较前一周减2291手，投机净空持仓增15630手 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西供应高峰使全球库存将累库，巴西糖实际产量与预期有偏差，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格跟随外糖走势，价格区间小幅震荡 [12] - 套利观望 [13] - 期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [15][19][24][25][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约0.84%，进口预期增加，现货价格疲软，拖累白糖期价震荡偏弱运行，远月合约对应新榨季供应，操作上建议偏空交易为主，未来需关注消费情况、巴西糖和印度糖出口[7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 国际方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，巴西产量强劲，全球供应预期偏松，施压原糖价格；国内方面，配额外利润高，进口压力释放，甜菜糖9月开榨供应将阶段性增加[7] - 需求端，夏季食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费回暖；库存方面，前期产销进度好，目前库存压力不大，但加工糖数量增加使去库存进程放缓[7] - 新作方面，2025/26年度食糖产量预计为1120万吨，同比微增4万吨，保持在近四年以来高位[7] 期现市场 期货市场 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约1.05%；截至2025 - 07 - 29，ICE:11号糖非商业多头持仓数量报199477张，环比上涨0.36%，非商业空头持仓数量报261625张，环比上涨1.21%，ICE原糖非商业净持仓报 - 62148张，环比下跌4.05%[11] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 30938手，郑糖仓单为18545张[20] 现货市场 - 截止8月8日，广西柳州糖报价6030元/吨，云南昆明糖现货价格为5830元/吨[24] - 截至2025 - 08 - 05，进口加工估算价（配额外，50%关税）巴西糖报5584元/吨，环比下跌0.82%，配额内巴西糖报4398元/吨，环比下跌0.79%；配额外泰国糖报5683元/吨，环比下跌0.79%，配额内泰国糖报4474元/吨，环比下跌0.75%[27] - 截止8月5日，进口巴西糖配额内利润为1457元/吨，较上周上涨0.62%，配额外利润为271元/吨，较上周上涨7.97%；进口泰国糖配额内利润为1381元/吨，较上周上涨0.58%，配额外利润为172元/吨，较上周上涨12.42%[33] 产业情况 供应端 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期食糖生产结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%[37] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨[41] - 2025年6月份我国进口糖42万吨，同比大幅增加；2025年1 - 6月累计进口糖104万吨，同比减少19.7%[45] 需求端 - 截至2025 - 05 - 31，产糖量全国合计累计值报1116.21万吨，环比上涨0.49%，销糖量全国合计累计值报811.38万吨，环比上涨12.00%，销糖率全国合计报72.69%，环比上涨11.45%[49] - 截至2025 - 06 - 30，成品糖当月值报33.7万吨，环比下跌10.61%；软饮料当月值报1842.85万吨，环比上涨14.24%[54] 期权及股市关联市场 期权市场 - 本周白糖平值期权隐含波率相关情况展示了白糖2509合约标的隐含波动率[55] 股市 - 报告展示了南宁糖业市盈率相关情况[59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [4] - 国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入市场或拖累糖价下行，叠加原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，预计短期震荡偏弱运行；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势、配额外进口利润走高、加工糖供应压力将兑现，预计郑糖被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略上，单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2509收盘价5805，涨26，涨幅0.46%，成交量163903，增幅15.64%，持仓量298087，增幅3.77%；SR2601收盘价5632，涨26，涨幅0.46%，成交量21265，增幅20.44%，持仓量107409，增幅2.23%；SR2511收盘价5690，涨21，涨幅0.37%，成交量23328，减幅0.21%，持仓量55383，增幅2.26% [3] - 现货价格：柳州白糖今日报价6120，涨跌0，基差430；昆明报价5895，涨跌30，基差205；南宁报价6040，涨跌0，基差350；鲅鱼圈报价6150，涨跌0，基差460；日照报价6135，涨跌0，基差445；西安报价6410，涨跌20，基差720 [3] - 月间价差：SR11 - SR01价差58，涨跌 - 5；SR09 - SR11价差115，涨跌225；SR09 - SR01价差173，涨跌0 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4445，配额外价格5682，与柳州价差438，与日照价差453，与盘面价差 - 50；泰国进口配额内价格4494，配额外价格5694，与柳州价差426，与日照价差441，与盘面价差 - 62 [3] 第二部分 行情研判 - 国际方面，巴西供应高峰将至，全球库存将累库，巴西增产及北半球新榨季预期增加压制原糖价格，需关注巴西生产进度及增产幅度 [4] - 国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或拖累糖价，叠加原糖走势偏弱，短期糖价偏弱运行 [4] 第二部分 逻辑分析 - 原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，预计短期震荡偏弱运行；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势、配额外进口利润走高、加工糖供应压力将兑现，预计郑糖被动跟随原糖价格波动 [5] 第二部分 交易策略 - 单边郑糖短期维持震荡 [6] - 套利观望 [7] - 期权采用虚值比例价差期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图 [11][13][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将累库，当前巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降，短期盘面受阶段性生产数据影响，中长期关注巴西生产进度及增产幅度；国内产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入或拖累糖价，原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，后续关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，预计郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2511收盘价5710，跌11，跌幅0.20%，成交量171885，减幅10.50%，持仓量349073，减幅1.34%；SR2507收盘价5744，跌6，跌幅0.10%，成交量1817，减幅21.38%，持仓量11080，减幅5.23%；SR2509收盘价5597，跌22，跌幅0.39%，成交量22478，减幅26.02%，持仓量51737，增幅0.95% [3] - 现货价格：柳州6090，昆明5860 - 6040，湛江6175，南宁6160，鲅鱼圈6420，日照6420，西安6420 [3] - 月间价差：SR07 - SR11价差147，涨1；SR09 - SR11价差6，涨1；SR07 - SR09价差113，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4395，配额外价格5617，与柳州价差473，与日照价差543，与盘面价差127；泰国进口配额内价格4431，配额外价格5664，与柳州价差426，与日照价差496，与盘面价差80 [3] 第二部分 行情研判 - 逻辑分析：原糖受全球供应增加预期拖累下跌，巴西糖产变化是盘面重要指引，关注产量预期差；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，原糖短期弱势运行，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略：单边预计短期维持弱势；套利观望；期权选择虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权 [6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等附图 [11][13][16]