报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝土矿价格短期将承压，关注进口成本支撑，当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年仍有较多新建产能待投产，过剩趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为决定氧化铝底部的核心因素 [2] - 今年以来，随着几内亚和非主流国家铝土矿项目的持续达产，中国进口海外铝土矿大幅增加 [2][5] - 尽管前期因雨季影响，铝土矿价格出现阶段性反弹，但随着近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行，铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 中国铝土矿进口分析 - 氧化铝期货价格近期持续震荡下行，自 11 月以来氧化铝加权指数累计下跌 3.7%至 2710 元/吨，当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年仍有较多新建产能待投产，过剩趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为决定氧化铝底部的核心因素 [5] - 截止今年 10 月，中国累计进口铝土矿 17140 万吨，同比去年增长 30.11%，主要增量国包括几内亚、圭亚那、马来西亚、巴西，澳洲小幅下滑 [2][5] - 前十月中国累计进口几内亚铝土矿 12743 万吨，同比增加 38.37%，进入雨季后，几内亚发运受阻导致进口量出现连续三个月下滑，预计 11 月开始将逐步恢复 [5] - 前十月中国累计进口澳大利亚铝土矿 3160 万吨，同比下滑 4.23%，主因是当地氧化铝复产带动铝土矿本土消耗量增加 [5] - 前十月中国累计进口其他非主流来源国铝土矿 1237 万吨，同比大幅增长 85.98% [5] 铝土矿价格见底了吗？ - 铝土矿产能大幅扩张后，供应逐步走向过剩，叠加氧化铝冶炼厂利润持续收缩，冶炼厂压价意愿增强，几内亚铝土矿价格由年初成交价格超 120 美元/吨跌至 71 美元/吨 [21] - 尽管前期因雨季影响出现阶段性反弹，但随着近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行 [2][3][21] - 截止 11 月 28 日，铝土矿海漂库存已由前期 1192 万吨增加至 1380 万吨，尽管 8 - 10 月到港量减少，但铝土矿港口库存仍维持在高位，这将进一步增加雨季后铝土矿价格的压力，短期铝土矿价格预计将持续承压 [21] - 铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位 [2][3][21] - 几内亚铝土矿 FOB 成本在 20 - 50 美元/吨区间，40 美金成本是较为密集的价位，包括了运营成本、税收和陆地运输成本，几内亚至中国海运费目前则在 20 - 25 美元/吨区间波动，西芒杜铁矿石投产后或将推动海运费走强 [3][21] - 60 美元 - 65 美元预计会成为几内亚铝土矿 CIF 价格较为有力的支撑，对应氧化铝价格成本支撑在 2450 - 2550 元/吨，若矿价跌破该区间，预计将驱动矿企收缩供应 [3][21]