报告核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价451，涨2，涨跌幅0.36%，成交量8.93万手，持仓量3.15万手 [4] - 液化气最新价4282，跌10，涨跌幅 -0.23%，成交量5.40万手，持仓量6.99万手 [4] - 甲醇最新价2122，跌4，涨跌幅 -0.19%，成交量99.63万手，持仓量94.84万手 [4] - 乙二醇最新价3814，跌16，涨跌幅 -0.42%，成交量21.77万手，持仓量29.92万手 [4] - 聚丙烯最新价6351，跌35，涨跌幅 -0.55%，成交量22.81万手，持仓量45.99万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4491，跌50，涨跌幅 -1.10%，成交量58.91万手，持仓量102.13万手 [4] - 塑料最新价6790，跌22，涨跌幅 -0.32%，成交量18.64万手，持仓量40.27万手 [4] - 苯乙烯最新价6578，跌3，涨跌幅 -0.05%，成交量40.74万手，持仓量29.66万手 [4] - 橡胶最新价15055，跌185，涨跌幅 -1.21%，成交量10.19万手，持仓量5.81万手 [4] - 合成橡胶最新价10540，跌125，涨跌幅 -1.17%，成交量12.27万手，持仓量3.90万手 [4] - 对二甲苯最新价6868，跌32，涨跌幅 -0.46%，成交量5.80万手，持仓量3.78万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4718，跌16，涨跌幅 -0.34%，成交量50.00万手，持仓量85.96万手 [4] - 短纤最新价6262，跌20，涨跌幅 -0.32%，成交量0.94万手，持仓量2.24万手 [4] - 瓶片最新价5692，跌16，涨跌幅 -0.28%，成交量1.74万手，持仓量1.74万手 [4] - 烧碱最新价2150，跌32，涨跌幅 -1.47%，成交量29.02万手，持仓量17.34万手 [4] - 纯碱最新价1153，跌16，涨跌幅 -1.37%，成交量71.11万手，持仓量110.31万手 [4] - 尿素最新价1692，涨10，涨跌幅0.59%，成交量12.06万手，持仓量20.96万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量81541，量变化29297，持仓量45265，仓变化2062，成交量PCR0.80，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.09 [5] - 液化气成交量35029，量变化4912，持仓量38933，仓变化625，成交量PCR0.67，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.71，仓PCR变化 -0.06 [5] - 甲醇成交量424828，量变化 -154194，持仓量610083，仓变化8579，成交量PCR0.99，量PCR变化0.40，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.01 [5] - 乙二醇成交量60785，量变化22553，持仓量82414，仓变化668，成交量PCR1.02，量PCR变化0.70，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量44167，量变化 -9876，持仓量150283，仓变化1681，成交量PCR0.86，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.70，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚氯乙烯成交量153826，量变化41439，持仓量416998，仓变化 -7057，成交量PCR0.62，量PCR变化0.13，持仓量PCR0.32，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量23811，量变化 -15304，持仓量103690，仓变化 -127，成交量PCR0.73，量PCR变化0.23，持仓量PCR0.56，仓PCR变化0.03 [5] - 苯乙烯成交量215299，量变化57708，持仓量116535，仓变化11558，成交量PCR0.36，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.03 [5] - 橡胶成交量23056，量变化1919，持仓量53734，仓变化334，成交量PCR0.38，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.42，仓PCR变化 -0.00 [5] - 合成橡胶成交量82066，量变化 -4152，持仓量27991，仓变化1825，成交量PCR0.26，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.58，仓PCR变化 -0.06 [5] - 对二甲苯成交量5889，量变化 -436，持仓量12307，仓变化587，成交量PCR1.17，量PCR变化0.48，持仓量PCR1.30，仓PCR变化0.08 [5] - 精对苯二甲酸成交量351302，量变化 -33708，持仓量317935，仓变化5024，成交量PCR0.65，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.84，仓PCR变化 -0.03 [5] - 短纤成交量34797，量变化 -10126，持仓量45813，仓变化5，成交量PCR0.62，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.82，仓PCR变化 -0.04 [5] - 瓶片成交量8706，量变化3312，持仓量15728，仓变化433，成交量PCR1.13，量PCR变化0.15，持仓量PCR1.08，仓PCR变化0.02 [5] - 烧碱成交量195395，量变化81863，持仓量151343，仓变化12932，成交量PCR0.65，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.35，仓PCR变化 -0.05 [5] - 纯碱成交量383628，量变化 -19359，持仓量1020258，仓变化11868，成交量PCR0.61，量PCR变化0.17，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量37820，量变化7922，持仓量120751，仓变化1505，成交量PCR0.40，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.02 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油平值行权价450，压力点540，压力点偏移0，支撑点440，支撑点偏移10，购最大持仓4807，沽最大持仓1380 [6] - 液化气平值行权价4300，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4150，支撑点偏移0，购最大持仓4035，沽最大持仓2331 [6] - 甲醇平值行权价2125，压力点2300，压力点偏移0，支撑点2000，支撑点偏移0，购最大持仓44052，沽最大持仓23182 [6] - 乙二醇平值行权价3800，压力点4000，压力点偏移0，支撑点3500，支撑点偏移0，购最大持仓7911，沽最大持仓2100 [6] - 聚丙烯平值行权价6400，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓10478，沽最大持仓11044 [6] - 聚氯乙烯平值行权价4550，压力点6200，压力点偏移0，支撑点4450，支撑点偏移0，购最大持仓52634，沽最大持仓12228 [6] - 塑料平值行权价6800，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6600，支撑点偏移0，购最大持仓7832，沽最大持仓6149 [6] - 苯乙烯平值行权价6600，压力点6800，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移100，购最大持仓15447，沽最大持仓8009 [6] - 橡胶平值行权价15250，压力点16000，压力点偏移0，支撑点15000，支撑点偏移0，购最大持仓7352，沽最大持仓2031 [6] - 合成橡胶平值行权价10600，压力点11000，压力点偏移0，支撑点10000，支撑点偏移0，购最大持仓2947，沽最大持仓2297 [6] - 对二甲苯平值行权价6900，压力点7200，压力点偏移0，支撑点5800，支撑点偏移0，购最大持仓390，沽最大持仓900 [6] - 精对苯二甲酸平值行权价4750，压力点4800，压力点偏移0，支撑点4500，支撑点偏移0，购最大持仓23238，沽最大持仓18034 [6] - 短纤平值行权价6300，压力点6500，压力点偏移 -100，支撑点6200，支撑点偏移0，购最大持仓1712，沽最大持仓2055 [6] - 瓶片平值行权价5700，压力点6000，压力点偏移0，支撑点5000，支撑点偏移0，购最大持仓1436，沽最大持仓1270 [6] - 烧碱平值行权价2160，压力点2280，压力点偏移 -120，支撑点2120，支撑点偏移0，购最大持仓11606，沽最大持仓5920 [6] - 纯碱平值行权价1160，压力点1860，压力点偏移0，支撑点1160，支撑点偏移0，购最大持仓161374，沽最大持仓27213 [6] - 尿素平值行权价1700，压力点1800，压力点偏移0，支撑点1600，支撑点偏移 -20，购最大持仓11692，沽最大持仓3741 [6] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率26.69，加权隐波率29.30，加权隐波率变化0.23，年平均33.09，购隐波率30.25，沽隐波率28.11，HISV2026.37，隐历波动率差0.32 [7] - 液化气平值隐波率17.64，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -1.15，年平均22.81，购隐波率19.69，沽隐波率18.19，HISV2018.49，隐历波动率差 -0.85 [7] - 甲醇平值隐波率18.37，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -0.08，年平均21.00，购隐波率19.55，沽隐波率18.62，HISV2019.80，隐历波动率差 -1.43 [7] - 乙二醇平值隐波率15.09，加权隐波率16.79，加权隐波率变化1.16，年平均15.75，购隐波率17.32，沽隐波率16.27，HISV2015.51，隐历波动率差 -0.42 [7] - 聚丙烯平值隐波率9.105，加权隐波率11.05，加权隐波率变化 -0.93，年平均12.17，购隐波率11.70，沽隐波率10.30，HISV2011.23，隐历波动率差 -2.12 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12，加权隐波率15.43，加权隐波率变化 -0.77，年平均18.71，购隐波率17.06，沽隐波率12.81，HISV2015.00，隐历波动率差 -3.00 [7] - 塑料平值隐波率10.46，加权隐波率12.12，加权隐波率变化 -0.68，年平均13.06，购隐波率12.74，沽隐波率11.28，HISV2012.37，隐历波动率差 -1.91 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.155，加权隐波率18.94，加权隐波率变化0.07，年平均21.71，购隐波率19.25，沽隐波率18.09，HISV2018.78，隐历波动率差 -1.63 [7] - 橡胶平值隐波率16.33，加权隐波率20.23，加权隐波率变化0.24，年平均23.38，购隐波率20.75，沽隐波率18.84，HISV2019.49，隐历波动率差 -3.16 [7] - 合成橡胶平值隐波率19.905，加权隐波率23.77，加权隐波率变化0.01，年平均27.99，购隐波率24.70，沽隐波率20.18，HISV2019.79，隐历波动率差0.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率9.15，加权隐波率17.93，加权隐波率变化 -0.96，年平均22.34，购隐波率18.54，沽隐波率17.40，HISV2018.23，隐历波动率差 -9.08 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.905，加权隐波率17.67，加权隐波率变化 -0.57，年平均20.97，购隐波率18.06，沽隐波率17.07，HISV2016.73，隐历波动率差0.17 [7] - 短纤平值隐波率12.72，加权隐波率14.75，加权隐波率变化 -0.02，年平均18.16

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4131，涨2，涨幅0.05%，成交量7.33万手，持仓量18.26万手 [3] - 豆二最新价3755，涨3，涨幅0.08%，成交量13.22万手，持仓量11.14万手 [3] - 豆粕最新价3037，跌2，跌幅0.07%，成交量50.05万手，持仓量110.48万手 [3] - 菜籽粕最新价2411，涨4，涨幅0.17%，成交量15.21万手，持仓量24.47万手 [3] - 棕榈油最新价8716，跌20，跌幅0.23%，成交量36.04万手，持仓量27.04万手 [3] - 豆油最新价8260，跌18，跌幅0.22%，成交量16.16万手，持仓量30.13万手 [3] - 菜籽油最新价9735，涨11，涨幅0.11%，成交量14.91万手，持仓量15.72万手 [3] - 鸡蛋最新价3138，跌77，跌幅2.40%，成交量24.96万手，持仓量16.85万手 [3] - 生猪最新价11490，跌15，跌幅0.13%，成交量2.97万手，持仓量9.18万手 [3] - 花生最新价8052，跌72，跌幅0.89%，成交量7.29万手，持仓量8.80万手 [3] - 苹果最新价9555，涨16，涨幅0.17%，成交量0.08万手，持仓量0.22万手 [3] - 红枣最新价9085，跌50，跌幅0.55%，成交量0.21万手，持仓量1.41万手 [3] - 白糖最新价5314，跌57，跌幅1.06%，成交量13.31万手，持仓量33.02万手 [3] - 棉花最新价13795，涨60，涨幅0.44%，成交量22.92万手，持仓量52.22万手 [3] - 玉米最新价2276，涨21，涨幅0.93%，成交量76.11万手，持仓量90.54万手 [3] - 淀粉最新价2577，涨22，涨幅0.86%，成交量12.11万手，持仓量22.59万手 [3] - 原木最新价767，跌4，跌幅0.52%，成交量0.35万手，持仓量1.51万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及其PCR指标有不同变化 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等隐含波动率指标呈现不同数值和变化 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：近期中国采购美豆进度推进，国内大豆、豆粕库存高位，豆一行情形成超跌反弹走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示行情偏震荡，压力位4200支撑位4050；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [7] - 豆粕：油厂开机率约61.41%，豆粕行情呈超跌反弹回升走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位2950支撑位2800；建议构建卖出偏空期权组合和多头领口策略 [9] - 棕榈油：马来西亚棕榈油产量预估增加、出口量减少，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位9500支撑位9000；建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [9] - 花生：花生市场高位盘整，行情短期偏多上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位8000支撑位7700；建议构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪：生猪出栏均重增加，行情呈弱势空头下行走势；期权隐含波动率维持历史均值偏高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000支撑位11000；建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：国内蛋价主流平稳后小幅上涨，行情呈反弹回升大幅震荡走势；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4000支撑位2800；建议构建卖出偏中性期权组合策略 [11] - 苹果：新季晚富士入库收尾，行情呈持续回暖上升高位震荡走势；期权隐含波动率维持历史均值偏上水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位10600支撑位8000；建议构建卖出偏多头期权组合和多头领口策略 [11] - 红枣：新疆主产区灰枣下树接近尾声，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600支撑位10000；建议构建卖出偏空头宽跨式期权组合和现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：2025/26榨季广西已开榨糖厂减少，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示区间震荡，压力位5700支撑位5400；建议构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [12] - 棉花：纺纱厂开机率环比持平，棉花行情呈短期偏多头走势；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示近期偏弱势，压力位13600支撑位13000；建议构建卖出偏多头期权组合和现货备兑策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：北方港口玉米库存累积，行情呈弱势反弹有所回升走势；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱，压力位2200支撑位2000；建议构建卖出偏多头期权组合策略 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种行情进行分析并给出策略观点，认为铜、铝、铅、锡价短期偏强运行，锌、不锈钢价宽幅震荡，镍价短期震荡，碳酸锂价上方承压、波动大，氧化铝建议短期观望，铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [4][6][8][10][12][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，嘉能可下调2026年铜生产指引中值，美国ADP就业人数弱于预期致美元指数走弱，铜价拉涨，LME铜库存增350至162150吨，注销仓单大增逾5万吨，国内上期所日度仓单减0.2至2.9万吨，上海地区现货升水期货抬升至140元/吨，广东地区库存小减、现货升水期货下滑至85元/吨，国内铜现货进口亏损维持1400元/吨左右，精废价差4350元/吨环比小幅缩窄 [3] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行，今日沪铜主力运行区间89500 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：有色总体氛围偏强，铝价震荡上行，沪铝加权合约持仓量增1.0至64.5万手，期货仓单持平于6.7万吨，国内铝锭三地库存和铝棒两地库存环比减少，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.3至53.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化且处于低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升，今日沪铝主力合约运行区间21800 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.01%至17198元/吨，单边交易总持仓7.91万手，伦铅3S较前日同期涨1.5至2006.5美元/吨，总持仓17.13万手，SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME铅锭库存25.7万吨，LME铅锭注销仓单13.26万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.45美元/吨，3 - 15价差 - 85.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏208.81元/吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [7] - 策略观点：产业上铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，10月23日入场做多资金离场，沪铅加权总持仓从13万手降至7.5万手，沪铅无较大矛盾，美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.07%至22774元/吨，单边交易总持仓19.58万手，伦锌3S较前日同期跌14.5至3075美元/吨，总持仓22.08万手，SMM0锌锭均价22790元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 35元/吨，沪粤价差90元/吨，上期所锌锭期货库存6.36万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME锌锭库存5.24万吨，LME锌锭注销仓单0.52万吨，外盘cash - 3S合约基差250.98美元/吨，3 - 15价差54.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 5143.05元/吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小降，但综合库存后总库存小抬，近端锌锭过剩，近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强，中期锌产业现状与宏观预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月3日沪锡主力合约收盘价312370元/吨，较前日涨1.76%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，云南地区冶炼企业原材料紧张、开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少粗锡供应不足、精锡产量低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，锡价超30万元/吨后市场畏高、现货成交冷清，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减275吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117870元/吨，较前日跌0.15%，现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日持平 [14] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳且宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92169元，较上一工作日 - 1.39%，其中MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93100元，均价较上一工作日 - 1300元（ - 1.39%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 1.41%，LC2605合约收盘价93660元，较前日收盘价 - 3.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [18] - 策略观点：网传江西一矿山矿证变更通过，锂云母矿山生产担忧消化，12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量增长，预计短期供需矛盾缓和，锂价上方承压，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高，建议观望或用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间91000 - 96600元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月3日氧化铝指数日内跌0.96%至2684元/吨，单边交易总持仓64.8万手，较前一交易日增1.1万手，山东现货价格维持2765元/吨，升水12合约180元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报23元/吨，周三期货仓单报25.03万吨，较前一交易日减0.33，矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日涨幅0.00%，单边持仓20.62万手，较上一交易日减5219手，现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 115，无锡基差35，佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，原料方面山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，期货库存录得63119吨，较前日减1805，据钢联数据社会库存下降至108.61万吨，环比增1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增1.58% [24] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加，需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度，但成本端镍铁价格高挤压企业利润、抑制生产积极性，虽需求回暖但高供应带来库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2601合约收盘微涨0.14%至21055元/吨，加权合约持仓增加至2.87万手，成交量0.71万手，量能缩小，仓单增加0.03至6.46万吨，AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般，国内三地库存增加0.02至4.96万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端反复，短期铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据分化，宽松货币政策预期对贵金属价格驱动边际弱化，需注意短期价格回调风险 [1] - 美联储 12 月议息会议前最后一份就业报告偏弱，但盘面反应小，美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 有韧性，外盘白银难言“交割困难” [2] - 面对就业数据利多，金银价格未延续强势，哈塞特“任命暗示”使短期宽货币驱动因素出尽，建议逐步了结金银多单，转入观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 行情资讯 - 沪金跌 0.12%，报 955.66 元/克，沪银跌 0.13%，报 13600.00 元/千克；COMEX 金报 4238.50 美元/盎司，COMEX 银报 58.93 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.06%，美元指数报 98.87 [1] - 美国 11 月 ADP 就业人口数下降 3.2 万人，低于预期和前值；美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 为 52.6，高于预期和前值 [2] - 截至今晨，COMEX 白银 12 合约持仓量退坡至 1934 手，折合白银 300.7 吨，当前 COMEX 总库存量为 14181 吨，较前日下跌 1.89 吨，去库斜率放缓 [2] 策略观点 - 建议逐步了结在手金银多单，转入观望状态，沪金主力合约参考运行区间 935 - 968 元/克，沪银主力合约参考运行区间 12639 - 14200 元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等数据有不同程度涨跌，如收盘价下跌 0.09%，成交量下跌 20.02%等 [5] - LBMA 黄金收盘价下跌 0.57% [5] - SHFE 黄金收盘价、成交量、持仓量等下跌，沉淀资金流出 1.45% [5] - AuT + D 成交量下跌 40.73%，持仓量下跌 1.81% [5] 白银 - COMEX 白银收盘价下跌 0.37%，持仓量下跌 1.74%，库存上涨 0.17% [5] - LBMA 白银收盘价下跌 0.09% [5] - SHFE 白银收盘价、成交量、持仓量上涨，沉淀资金流入 1.84% [5] - AgT + D 成交量上涨 10.09%，持仓量下跌 1.35% [5] 图表信息 - 包含 COMEX 黄金与美元指数、实际利率，沪金价格与成交量、总持仓量等多组关系图表 [8][10][11] - 展示 COMEX 黄金、白银近远月结构及内外价差等相关图表 [21][30][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，但政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；各品种行情受供需、宏观等多因素影响，投资策略需综合考量，如部分品种建议观望、部分建议低多高抛或逢高空配等[4] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华、特朗普政府关注机器人、夜盘有色金属价格大涨、美国11月ADP就业人数减少3.2万人[2] - 期指基差比例：各合约均有不同程度负基差[3] - 策略观点：市场轮动加快、风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约有不同环比变化；1 - 10月我国服务贸易稳步增长；中国11月标普相关PMI数据；央行周三净回笼1340亿元[5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善、服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场总体震荡，关注股债联动及流动性影响[7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格下跌，美国经济数据分化，金银价格未延续强势，COMEX白银持仓及库存有变化[8][9] - 策略观点：金银价格未延续强势，建议逐步了结多单，转入观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，铜价拉涨，LME和国内上期所库存及升贴水有变化[11] - 策略观点：市场关注点转向美联储议息会议，产业上原料供应紧张，短期供应有边际增加预期，铜价有望偏强运行，给出沪铜和伦铜参考运行区间[12] 铝 - 行情资讯：铝价震荡上行，沪铝持仓及库存有变化，国内外铝锭库存去化，成交情绪一般[13] - 策略观点：库存去化、供应扰动等因素下，铝价运行重心有望抬升，给出沪铝和伦铝参考运行区间[14] 锌 - 行情资讯：沪锌和伦锌价格及持仓有变化，国内锌锭社会库存去库，基差等数据有体现[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存抬升但TC下行，下游开工率下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，锌价短期偏强、中期宽幅震荡[16] 铅 - 行情资讯：沪铅和伦铅价格及持仓有变化，国内社会库存去库，精废价差等数据有体现[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，下游开工率抬升，铅价短期偏强运行[17] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水和成本端价格有变化[18] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，给出沪镍和伦镍参考运行区间[19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，供给端原料供应及开工率有变化，需求端传统领域疲软、新兴领域有预期，库存减少[20] - 策略观点：短期锡市需求疲软但供应端扰动决定价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，给出国内和海外参考运行区间[20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌[21] - 策略观点：锂云母矿山生产担忧消化，12月正极材料企业排产持平，锂价上方承压，中期价格波动大，建议观望或用期权工具，给出广期所合约参考运行区间[21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、库存及矿端价格有体现[22] - 策略观点：海外矿发运恢复矿价或下行，冶炼端产能过剩，当前价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间[23][24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价持平，持仓减少，现货价格持平，原料价格持平，库存有变化[25] - 策略观点：供应端排产高位，需求端边际改善但成本挤压利润，库存压力大，价格短期宽幅震荡[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡抬升，持仓增加，库存增加，成交一般[26] - 策略观点：成本端价格坚挺，供应端受政策扰动，价格下方支撑强，短期跟随铝价波动[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格下跌[29] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板产量上升、表需回落、库存去化小，韩国对我国钢材征反倾销税，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调[29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价微跌，持仓减少，现货基差有体现[30] - 策略观点：供给端海外发运有变化，需求端铁水产量下降、检修高炉增多，库存端港口库存增长、钢厂库存消耗，价格预计震荡运行，注意商品环境变化[31] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板报价下跌，华中报价持平，库存减少，持仓有变化[32] - 策略观点：企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖但交投清淡，库存小幅下降，价格短期宽幅震荡，建议逢高试空[33] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下跌，库存减少，持仓有变化[34] - 策略观点：检修装置复产，开工负荷提升，库存下降，轻碱供应局部偏紧、需求平稳，重碱需求偏弱，价格短期稳定，建议偏空看待[34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有体现，盘面价格关注对右侧趋势线摆脱情况[35] - 策略观点：市场对12月降息概率回升，大类资产风险解除，国内商品情绪缓和但板块分化，黑色板块后市反弹性价比高，锰硅基本面不理想但难大跌，硅铁供需无明显矛盾[36][37][38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格持平，基差有体现[40] - 策略观点：价格短期偏弱运行，基本面周产量下行、需求支撑走弱，关注新能源品种资金情绪影响[41] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平，基差有体现[42] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，年前累库压力难缓解，价格方面上下游有分歧，交割博弈下近月合约风险高，关注平台公司落地情况[44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，交易所库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，多空观点不同，轮胎厂开工率及库存有变化[46][47][48] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓[50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收跌，富查伊拉港口油品库存累库[51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望[52] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面合约价格及基差、价差有体现[53] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会[53] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格及盘面合约价格有变化，基差、价差有体现[54] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，价格将走出底部区间，关注出口及淡储需求、供应端冬季气头停车及成本支撑，低价逢低多配[55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差、价差等数据有体现，供应端开工率和库存有变化，需求端开工率有变化[56] - 策略观点：纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低、估值修复空间大，待库存反转点出现可做多非一体化利润[57] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有体现，成本端价格有变化，开工率和库存有变化[58] - 策略观点：企业综合利润低位，供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季、出口难消化过剩产能，基本面差，短期估值低位有反弹，中期逢高空配[59][60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差、价差有体现，供给端负荷和装置有变化，下游负荷和装置有变化，进口到港预报和港口库存有变化，估值和成本有体现[61] - 策略观点：国内装置负荷因检修较预期偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期产量仍偏高，供需格局偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配[62] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差、价差有体现，负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有体现[63] - 策略观点：供给端意外检修将减少，需求端聚酯化纤负荷短期维持高位但瓶片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会[64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格下跌，PX CFR价格下跌，基差、价差有体现，负荷和装置有变化，进口量下降，库存上升，估值成本有体现[65] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA开工低致PX库存难去化，12月预计小幅累库，关注预期交易逢低做多机会[66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，库存去化，下游开工率上涨，价差缩小[67] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，供应端产能有限、库存去化有支撑，需求端季节性淡季，逢高做缩LL1 - 5价差[68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率上涨，库存去化，下游开工率上涨，价差扩大[69] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，明年一季度成本端格局转变或支撑盘面[70][71] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，南方出栏量大、走货欠佳，北方养殖端有抗跌意向[73] - 策略观点：理论出栏量偏大，供应端压力大且有增量，需求不温不火，盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路[74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有落，供应量稳定，下游走货不快，各环节库存略增[75] - 策略观点：持续亏损淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在现货累库与产能去化间反复，短多长空思路[76] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水和大豆到港成本下跌，国内豆粕现货稳定、成交提货较好，油厂压榨量和饲企库存天数有变化，巴西种植区天气和种植面积有体现，USDA预测全球大豆供需格局有变化[77][78] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，进口成本底部显现但向上空间需减产力度，国内大豆和豆粕库存偏大但进入去库季节，豆粕震荡运行[79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少、产量有变化，库存激增至六年多以来最高，国内油脂震荡，现货基差稳定[80][81] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能反转，建议尝试回调做多[82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，现货方面各制糖集团和加工糖厂报价下调，印度和巴西甘蔗压榨及产糖数据有体现[83] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内糖价低位，多空博弈难，建议逢高抛空、下跌平仓[84] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，基差有体现，纺纱厂开机率、全国棉花商业库存、我国进口棉花量及全球棉花产量预估有变化[85][86] - 策略观点：基本面前期旺季不旺但后期需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空，棉价短线有资金推高但无强驱动，走出单边趋势行情概率不高[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆到港成本在南美天气无显著问题时以震荡为主，豆粕预计震荡运行，棕榈油短期供应偏大累库或反转，白糖大方向看空，棉花走出单边趋势行情概率不高，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][10][13][18][21][24] 各品种总结 大豆及豆粕 - **行情资讯**：周三CBOT大豆下跌，巴西升贴水和大豆到港成本小幅下跌，国内豆粕现货稳定，华东报3010元/吨，成交和提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.53万吨，上周220.38万吨，上周饲企库存天数8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库 [2] - **策略观点**：全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高，豆粕库存偏大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 棕榈油 - **行情资讯**：马来西亚11月棕榈油出口量全月下降19.9%，产量前30日减少0.19%；周三国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油，国内现货基差稳定 [7][8][9] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不持续去库时间点更快；建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - **行情资讯**：周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5366元/吨，较前一交易日下跌16元/吨，或0.3%；广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂主流报价区间下调；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [12] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，国际糖价到明年一季度难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [13] 棉花 - **行情资讯**：周三郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报13780元/吨，较前一个交易日下跌20元/吨，或0.14%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15005元/吨，较上个交易日上涨25元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值72.1%，同比减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1-10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 [15][16] - **策略观点**：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但无强驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17][18] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有落，主产区均价落0.01元至3.05元/斤，供应量趋于稳定，下游走货速度不快，多数贸易商对后市信心不高，各环节库存略增，预计今日蛋价或多数稳定，少数下跌 [20] - **策略观点**：持续亏损导致淘鸡情绪较浓，远月表现偏强，近月在维持盘面升水、反映消费备货与产能去化之间反复；短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓，以及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [21] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价普遍下跌，河南均价落0.1元至11.25元/公斤，四川均价落0.1元至11.34元/公斤，南方养殖端出栏量大，市场走货欠佳，今日猪价或下跌为主，北方猪价下跌后，养殖端有抗跌意向，猪价再跌或有阻力，猪价或有稳有涨 [23] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套思路 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析给出投资建议，原油短期不宜过度看空，维持区间策略且短期观望；甲醇预计短期见底后震荡调整，关注月间价差正套机会；尿素低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配；橡胶中性思路，建议观望或短线操作，可持仓买RU2601空RU2609对冲；PVC中期逢高空配；纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差；聚丙烯待明年一季度成本端变化或对盘面有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期逢高空配 [3][4][5][13][19][22][25][28][30][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.20元/桶，跌幅1.15%，报448.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10，鲁南维稳，内蒙 + 7.5，盘面01合约 - 4元，报2128元/吨，基差 - 6，1 - 5价差 + 14，报 - 86 [3] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 + 10，湖北 + 20，01合约 + 5元，报1692元，基差 - 22，价差 + 9，报 - 56 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，预计震荡筑底；供应高位，企业利润修复但仍低位；需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌；轮胎厂开工率有升有降，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10][11][12] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4541元，常州SG - 5现货价4500（ - 10）元/吨，基差 - 41（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 273（ + 5）元/吨；成本端电石上涨，烧碱现货持平；PVC整体开工率上升 [13] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季承压，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低成本涨叠加商品氛围回暖反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6808元/吨，下跌23元/吨，现货6840元/吨，下跌20元/吨，基差32元/吨，走强3元/吨；上游开工率下降，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6382元/吨，下跌28元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差48元/吨，走强28元/吨；上游开工率上涨，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存预计回升，供应过剩幅度或扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6872元，PX CFR下跌3美元，报848美元，基差44元（ + 12），1 - 3价差 - 36元（ - 4）；中国和亚洲负荷下降，部分装置检修或降负荷；PTA负荷上升；11月韩国PX出口中国同比下降；10月底库存上升；估值成本方面部分指标有变化 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预计12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌22元，报4730元，华东现货下跌20元，报4700元，基差 - 35元（ - 2），1 - 5价差 - 66元（0）；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；11月28日社会库存去库；估值和成本方面，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但瓶片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌55元，报3822元，华东现货下跌42元，报3840元，基差2元（ + 1），1 - 5价差 - 104元（ + 1）；供给端负荷上升，部分装置有变动；下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同制法利润有差异，成本端部分原料价格有变化 [30] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [2] - 对于ETF期权和股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期权还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3897.71，跌0.42%，成交额6274亿元 [3] - 深证成指收盘价13056.70，跌0.68%，成交额9660亿元 [3] - 上证50收盘价2978.47，跌0.51%，成交额792亿元 [3] - 沪深300收盘价4554.33，跌0.48%，成交额3644亿元 [3] - 中证500收盘价7040.30，跌0.87%，成交额2474亿元 [3] - 中证1000收盘价7313.18，跌1.00%，成交额3202亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.122，跌0.48%，成交量479.13万份，成交额14.97亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.666，跌0.45%，成交量383.44万份，成交额17.90亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.141，跌0.85%，成交量150.37万份，成交额10.74亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.387，跌1.21%，成交量2047.45万份，成交额28.45亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.343，跌1.25%，成交量706.41万份，成交额9.51亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.810，跌0.48%，成交量159.74万份，成交额7.68亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.851，跌0.80%，成交量63.82万份，成交额1.82亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.401，跌0.50%，成交量56.32万份，成交额1.92亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.052，跌0.68%，成交量623.22万份，成交额19.05亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾；工业硅短期偏弱，供需双弱；多晶硅现实与预期矛盾大，年前累库压力难缓解；玻璃行业处于探底阶段，短期宽幅震荡；纯碱短期价格稳定，需求未改善前偏空看待 [2][5][10][11][14][17][20][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），注册仓单44141吨，环比减4134吨，持仓量78.0154万手，环比减102422手；天津汇总价3220元/吨，环比不变，上海汇总价3300元/吨，环比增10元/吨 - 热轧板卷主力合约收盘价3325元/吨，较上一交易日跌2元/吨（-0.06%），注册仓单113732吨，环比不变，持仓量63.0397万手，环比减74189手；乐从汇总价3350元/吨，环比不变，上海汇总价3310元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 昨日商品市场情绪好，成材价格偏强；螺纹钢供需双降，库存去化，表现中性；热轧卷板产量升、表需回落、库存小幅去化；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至800.50元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化-18063手，至35.86万手，加权持仓量93.40万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差46.30元/吨，基差率5.47% [4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量；需求端，日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨，检修高炉数增多，钢厂盈利率低；库存端，港口库存环比增，钢厂库存消耗；基本面库存偏高但有结构性矛盾，宏观定价影响将增强，价格预计震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月2日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5722元/吨，天津6517锰硅现货报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比不变，升水盘面148元/吨 - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.33%，报5448元/吨，天津72硅铁现货报价5500元/吨，环比不变，升水盘面52元/吨；锰硅盘面在5600元/吨获支撑，硅铁盘面沿下跌通道震荡下行 [7][9] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势压制；未来宏观事件对市场情绪有积极影响，黑色板块做反弹性价比高；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，需注意锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价8975元/吨，涨跌幅-1.86%（-170），加权合约持仓变化+2489手，至385019手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差25元/吨 - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价56315元/吨，涨跌幅-2.41%（-1390），加权合约持仓变化-1470手，至271772手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比持平，主力合约基差-3965元/吨 [13][15] 策略观点 - 工业硅短期偏弱，周产量降，需求侧多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 - 多晶硅现实与预期矛盾大，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，可交割货源有限，近月合约不稳定风险高，关注平台公司落地情况 [14][17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1034元/吨，当日-0.19%(-2)，华北大板报价1080元，较前日-10，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持买单前20家减仓16313手多单，持卖单前20家减仓17157手空单 - 纯碱主力合约收1183元/吨，当日+0.60%(+7)，沙河重碱报价1163元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持买单前20家减仓26033手多单，持卖单前20家减仓25018手空单 [19][21] 策略观点 - 玻璃上周供给收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅降，盘面空头止盈推动价格反弹，行业探底，短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线情况，可逢高试空 - 纯碱上周检修装置复产，开工负荷提升，库存小幅降，轻碱供应局部偏紧、需求平稳，重碱受玻璃行业开工下滑拖累需求偏弱，价格在成本和订单带动下坚挺，短期稳定，需求未改善前偏空看待 [20][22]