累库趋势持续， 期价震荡下行 氧化铝月报 2025/09/05 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 目录 03 原料端 06 需求端 07 库存 04 供给端 月度评估 02 期现端 01 月度评估 05 进出口 ◆ 期货价格：期货价格方面，截止9月5日，月内氧化铝指数较7月31日价格累计下跌6.27%至3005元/吨。 8月下旬商品做多情绪退潮，市场交易重心回归现实基本面，供应过剩的结 构驱动氧化铝期价震荡下行。 ◆ 现货价格：氧化铝月内产量维持年内高位，累库趋势持续，仓单转松，现货价格承压下行。分地区来看，截止2025年9月5日，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分 别报3265元/吨、3265元/吨、3130元/吨、3080元/吨、3095元/吨、3350元/吨，较7月底相比，各地区现货价格分别大幅下跌60元/吨、45元/吨、95元/吨、135元/吨、155元/吨、 170元/吨。 ◆ 库存：截止9月5日，氧化铝月内社会总库存大幅累库27.5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落行情 [2] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [2] - 金融期权策略与建议ETF期权适合构建偏多头买方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3765.88，跌47.68，跌幅1.25%，成交额11079亿元 [3] - 深证成指收盘价12118.70，跌353.29，跌幅2.83%，成交额14364亿元 [3] - 上证50收盘价2910.47，跌50.52，跌幅1.71%，成交额2080亿元 [3] - 沪深300收盘价4365.21，跌94.62，跌幅2.12%，成交额7731亿元 [3] - 中证500收盘价6698.45，跌170.01，跌幅2.48%，成交额4720亿元 [3] - 中证1000收盘价7041.15，跌165.72，跌幅2.30%，成交额4886亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.034，跌0.053，跌幅1.72%，成交量1495.71万份，成交额45.41亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.456，跌0.093，跌幅2.04%，成交量1420.82万份，成交额63.52亿元 [4] - 上证500ETF收盘价6.779，跌0.161，跌幅2.32%，成交量326.90万份，成交额22.37亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.282，跌0.083，跌幅6.08%，成交量6078.07万份，成交额79.28亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.252，跌0.083，跌幅6.22%，成交量2337.16万份，成交额29.66亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.593，跌0.099，跌幅2.11%，成交量314.40万份，成交额14.50亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.710，跌0.073，跌幅2.62%，成交量160.08万份，成交额4.38亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.226，跌0.084，跌幅2.54%，成交量90.28万份，成交额2.95亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.751，跌0.119，跌幅4.15%，成交量3504.60万份，成交额98.56亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量187.54万张，持仓量187.57万张，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.81 [5] - 上证300ETF成交量191.97万张，持仓量159.56万张，成交量PCR1.17，持仓量PCR1.02 [5] - 上证500ETF成交量261.96万张，持仓量157.60万张，成交量PCR1.16，持仓量PCR0.98 [5] - 华夏科创50ETF成交量305.19万张，持仓量238.35万张，成交量PCR1.13，持仓量PCR0.85 [5] - 易方达科创50ETF成交量67.13万张，持仓量71.04万张，成交量PCR1.10，持仓量PCR0.78 [5] - 深证300ETF成交量31.76万张，持仓量36.13万张，成交量PCR0.91，持仓量PCR0.83 [5] - 深证500ETF成交量50.15万张，持仓量46.43万张，成交量PCR1.11，持仓量PCR0.70 [5] - 深证100ETF成交量23.41万张，持仓量18.35万张，成交量PCR1.55，持仓量PCR0.98 [5] - 创业板ETF成交量354.81万张，持仓量183.50万张，成交量PCR1.09，持仓量PCR1.13 [5] - 上证50成交量9.42万张，持仓量10.02万张，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.57 [5] - 沪深300成交量22.82万张，持仓量22.94万张，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.74 [5] - 中证1000成交量44.43万张，持仓量35.12万张，成交量PCR0.96，持仓量PCR0.86 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [7] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.40 [7] - 上证500ETF压力点7.00，支撑点6.50 [7] - 华夏科创50ETF压力点1.40，支撑点1.25 [7] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点0.75 [7] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [7] - 深证500ETF压力点2.80，支撑点2.60 [7] - 深证100ETF压力点3.30，支撑点2.25 [7] - 创业板ETF压力点2.85，支撑点2.60 [7] - 上证50压力点3000，支撑点2800 [7] - 沪深300压力点4500，支撑点4250 [7] - 中证1000压力点7500，支撑点6500 [7] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率20.23%，加权隐波率21.65% [9] - 上证300ETF平值隐波率21.36%，加权隐波率21.76% [9] - 上证500ETF平值隐波率25.33%，加权隐波率26.09% [9] - 华夏科创50ETF平值隐波率43.89%，加权隐波率47.33% [9] - 易方达科创50ETF平值隐波率44.70%，加权隐波率49.59% [9] - 深证300ETF平值隐波率21.65%，加权隐波率23.12% [9] - 深证500ETF平值隐波率26.19%，加权隐波率28.04% [9] - 深证100ETF平值隐波率27.81%，加权隐波率33.50% [9] - 创业板ETF平值隐波率38.56%，加权隐波率40.70% [9] - 上证50平值隐波率20.95%，加权隐波率21.63% [9] - 沪深300平值隐波率20.74%，加权隐波率21.01% [9] - 中证1000平值隐波率27.14%，加权隐波率28.36% [9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等 [11] - 各板块选择部分品种给出期权策略与建议 [11] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [11] 各板块期权策略报告 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情上证50ETF7 - 9月表现为多头上涨高位回落行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持在值偏上水平，持仓量PCR收报于0.80附近，压力位3.20，支撑位3.10 [12] - 期权策略构建卖方偏多头组合策略，获取时间价值收益，动态调整持仓delta；现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（沪深300、上证300ETF、深证300ETF） - 标的行情上证300ETF7 - 9月表现为多头上涨高位回落行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.60，支撑位4.40 [12] - 期权策略构建认购期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情深证100ETF市场行情整体表现为偏多头上涨行情走势形态 [13] - 期权因子隐含波动率均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位3.30，支撑位2.25 [13] - 期权策略构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购 + 认沽期权组合策略；现货多头备兑策略 [13] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情上证500ETF表现为短期偏多上涨的高位回落行情；中证1000表现为多头趋势方向上的高位大幅震荡行情 [13][14] - 期权因子上证500ETF隐含波动率维持在均值偏上水平，持仓量PCR维持在1.00附近，压力位7.00，支撑位6.50；中证1000隐含波动率上升较高近水平波动，持仓量PCR报收于0.86，压力位7500，支撑位6500 [13][14] - 期权策略上证500ETF构建看涨期权牛市价差组合策略，现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略，动态调整持仓头寸 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情创业板ETF表现为多头趋势方向上快速下降的行情走势形态 [14] - 期权因子隐含波动率仍处于均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.10以上，压力位2.85，支撑位2.60 [14] - 期权策略构建牛市认购期权组合策略；现货多头备兑策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2510最新价79,650，下跌330，跌幅0.41%，成交量7.72万手，持仓量18.40万手 [3] - 铝AL2510最新价20,625，下跌10，跌幅0.05%，成交量15.12万手，持仓量20.66万手 [3] - 锌ZN2510最新价22,070，下跌65，跌幅0.29%，成交量17.12万手，持仓量11.89万手 [3] - 铅PB2510最新价16,870，上涨5，涨幅0.03%，成交量2.59万手，持仓量5.00万手 [3] - 镍NI2510最新价120,990，下跌520，跌幅0.43%，成交量10.46万手，持仓量8.26万手 [3] - 锡SN2510最新价271,200，下跌1,600，跌幅0.59%，成交量6.50万手，持仓量3.18万手 [3] - 氧化铝AO2510最新价2,945，下跌17，跌幅0.57%，成交量1.66万手，持仓量2.51万手 [3] - 黄金AU2510最新价813.44，下跌2.66，跌幅0.33%，成交量30.30万手，持仓量13.67万手 [3] - 白银AG2510最新价9,734，下跌112，跌幅1.14%，成交量78.87万手，持仓量24.86万手 [3] - 碳酸锂LC2511最新价73,420，上涨760，涨幅1.05%，成交量71.22万手，持仓量35.37万手 [3] - 工业硅SI2511最新价8,515，上涨10，涨幅0.12%，成交量37.18万手，持仓量27.73万手 [3] - 多晶硅PS2511最新价52,195，上涨285，涨幅0.55%，成交量26.81万手，持仓量14.60万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,034，上涨4，涨幅0.13%，成交量25.11万手，持仓量72.46万手 [3] - 铁矿石I2510最新价808.50，上涨5.50，涨幅0.68%，成交量3.29万手，持仓量5.11万手 [3] - 锰硅SM2510最新价5,644，下跌8，跌幅0.14%，成交量0.75万手，持仓量4.57万手 [3] - 硅铁SF2510最新价5,330，下跌32，跌幅0.60%，成交量1.02万手，持仓量3.22万手 [3] - 玻璃FG2510最新价1,057，上涨5，涨幅0.48%，成交量1.72万手，持仓量4.08万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和转折时机，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量 [4] - 各品种的成交量、持仓量及PCR变化情况不同，如铜成交量134,414，持仓量107,894，成交量PCR0.28，持仓量PCR0.72 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价看期权标的压力点和支撑点，如铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 期权因子隐含波动率包括平值隐波率、加权隐波率等，如铜平值隐波率10.34%，加权隐波率17.13% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 强现实弱预期，淡季合约预计偏弱运行 [4] 各目录总结 供应端 - 截至8月29日，MYSTEEL口径烧碱周度产量达81.32万吨，处于近五年较高水平，但较前几周下滑，开工率由最高85.1%降至82.4%，原因一是秋季常规检修高峰期来临，二是山东地区交通管制使部分企业临时停产 [6] - 当前烧碱检修产能313万吨，9月和10月分别有279万吨和131万吨新增检修装置，预计9月开工率难恢复至前期高点，不过山东交通管制解除后部分氯碱厂已复产 [6] - 今年烧碱投产计划由年初超400万吨减至225万吨，部分项目因环保审批、生产利润问题推迟至明年，当前氢力新能源、青岛海湾、渤化化学、甘肃耀望已投产，四季度仍有115万吨产能待投产，需持续跟踪投产达成率 [6] - 烧碱20年以上产能约1925万吨，占整体产能39%，但产能每年检修1 - 2次，每四年换一次离子膜，且行业整体盈利，预计“反内卷”政策影响有限，需持续观察政策变动 [6] 需求端 - 截至8月29日，氧化铝最新周度产量达184.7万吨，处于年内高位，氧化铝厂维持盈利，四季度新增投产放量预计产量稳中有升，虽投产前备碱需求较上半年下滑，但日常耗碱需求增量为烧碱消费端提供强支撑 [14] - 粘胶短纤今年前七个月累计产量289万吨，较去年同期小幅增长1.7%，近期季节性旺季驱动备碱需求增加；印染开工率整体低于去年，但近期进入季节性旺季，开工率较前期上行，需持续观察旺季需求弹性和持续性 [14] 行情展望 - 烧碱需求端处于季节性旺季初期，产量受秋季检修影响回落，库存阶段性去库，现货价格短期预计偏强运行 [3][19] - 预计随着旺季需求退坡和秋季检修产能回归，叠加年内烧碱库存处于近年来高位，10月后烧碱供应将回归过剩格局 [3][19] - 若季节性旺季和商品整体乐观情绪推动淡季01合约大幅上涨至高估位置，可待盘面波动稳定或仓单开始注册后逢高布局空单，SH2601参考运行区间2200 - 2800元/吨，需持续跟踪旺季库存变化、仓单注册量、氧化铝投产进度等 [3][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场情况不同，蛋白粕预计区间震荡，油脂震荡偏强，白糖看空，棉花高位震荡，鸡蛋短期易涨难跌，生猪关注低位反弹可能 [3][5][9][12][15][18][21] 各品种总结 蛋白粕 - 重要资讯：周四美豆微幅上涨，国内豆粕盘面小幅反弹，现货弱稳，上周豆粕、大豆累库，折豆粕库存高位，下游库存天数上升 0.36 天至 8.87 天，上周压榨大豆 243 万吨，本周预计 240 万吨；美豆产区未来两周降雨少，优良率下滑，巴西升贴水反弹，USDA 调低美豆种植面积和产量 108 万吨 [3] - 交易策略：大豆进口成本弱稳，关注企稳表现，国内豆粕 9 月或去库支撑榨利，关注美豆格局、巴西种植交易及提货水平，预计区间震荡，建议低位逢低试多，高位注意榨利和供应压力 [5] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 8 月棕榈油出口增加，产量全月预计下降 2.65%；巴西 9 月大豆出口量料为 675 万吨；本周国际棕榈油 CNF 报价下跌，我国进口成本回落；周四国内三大油脂震荡，外资减仓，现货基差低位稳定 [7][8] - 交易策略：油脂因前期估值高受商品情绪影响下跌，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期，在库存未累积和需求无负反馈前震荡偏强 [9] 白糖 - 重要资讯：周四郑糖期货价格下跌，郑糖 1 月合约收盘价 5533 元/吨，跌 0.52%；现货报价下调；截至 8 月底，广西产销率提高，云南产销率降低 [11] - 交易策略：国内 7 月后进口供应增加，新榨季广西增产预期，糖价估值高，维持看空，向下空间看外盘，8 - 10 月巴西生产提速原糖或下跌，国内糖价可能创新低，反之走势纠结 [12] 棉花 - 重要资讯：周四郑棉期货价格震荡，郑棉 1 月合约收盘价 14010 元/吨，涨 0.14%；现货价格指数下跌；预计全球 2025/26 年度棉花产量和期末库存下调；截至 8 月 31 日当周，美国棉花优良率 51%，较前一周下调 3 个百分点 [14] - 交易策略：基本面下游消费一般，但即将进入旺季且国内库存低，有转好可能；盘面短线冲高回落，需时间消化，短期棉价高位震荡 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨 0.07 元至 3.22 元/斤，供应稳定，走货正常，今日蛋价或有稳有涨 [17] - 交易策略：随着低价和亏损，淘鸡增多，供应改善，需求因节前备货增加，现货有涨价苗头，盘面各合约反弹，短期易涨难跌，中期产能去化有限，留意需求透支和持仓下降后的上方压力 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价有跌有涨，需求支撑有限，下游收购积极性一般，养殖端走货阻力大，今日部分区域或降价走量，部分低价区观望，个别地区因中元节或微涨 [20] - 交易策略：前期现货反弹预期落空，近月升水挤出，当前盘面估值对后市期待不高；9 月供应偏弱，但需求等情绪有潜在支撑，关注盘面低位反弹可能，观望为主，留意下方支撑，远月反套思路 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [9] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价483，跌0.06%，成交量11.80万手，持仓量2.76万手 [4] - 液化气PG2510最新价4388，涨0.11%，成交量6.74万手，持仓量6.57万手 [4] - 甲醇MA2510最新价2308，涨1.01%，成交量0.87万手，持仓量3.05万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4353，涨0.25%，成交量0.76万手，持仓量0.88万手 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6891，涨0.22%，成交量1.36万手，持仓量2.34万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4767，涨0.13%，成交量1.18万手，持仓量5.27万手 [4] - 塑料L2510最新价7212，涨0.01%，成交量1.87万手，持仓量1.05万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价7043，涨0.73%，成交量26.11万手，持仓量36.35万手 [4] - 橡胶RU2601最新价16055，涨1.10%，成交量41.07万手，持仓量14.14万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11900，涨0.85%，成交量13.05万手，持仓量2.66万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6648，跌0.33%，成交量6.09万手，持仓量6.47万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4618，跌0.69%，成交量5.07万手，持仓量11.61万手 [4] - 短纤PF2510最新价6336，跌0.35%，成交量4.65万手，持仓量3.93万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5820，跌0.27%，成交量0.39万手，持仓量0.51万手 [4] - 烧碱SH2510最新价2600，涨0.00%，成交量1.96万手，持仓量1.44万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1204，涨0.25%，成交量1.40万手，持仓量5.40万手 [4] - 尿素UR2510最新价1679，跌0.77%，成交量0.19万手，持仓量1.18万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.93 ，持仓量PCR为0.71 [5] - 液化气成交量PCR为2.08 ，持仓量PCR为0.67 [5] - 甲醇成交量PCR为0.89 ，持仓量PCR为0.63 [5] - 乙二醇成交量PCR为0.82 ，持仓量PCR为0.47 [5] - 聚丙烯成交量PCR为0.96 ，持仓量PCR为0.61 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.59 ，持仓量PCR为0.31 [5] - 塑料成交量PCR为0.85 ，持仓量PCR为0.54 [5] - 苯乙烯成交量PCR为0.83 ，持仓量PCR为0.48 [5] - 橡胶成交量PCR为0.31 ，持仓量PCR为0.50 [5] - 合成橡胶成交量PCR为0.61 ，持仓量PCR为0.42 [5] - 对二甲苯成交量PCR为1.11 ，持仓量PCR为0.88 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR为1.28 ，持仓量PCR为0.59 [5] - 短纤成交量PCR为1.27 ，持仓量PCR为0.70 [5] - 瓶片成交量PCR为2.33 ，持仓量PCR为0.86 [5] - 烧碱成交量PCR为0.91 ，持仓量PCR为0.67 [5] - 纯碱成交量PCR为0.60 ，持仓量PCR为0.30 [5] - 尿素成交量PCR为0.40 ，持仓量PCR为0.40 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位600 ，支撑位450 [6] - 液化气压力位5400 ，支撑位4200 [6] - 甲醇压力位2600 ，支撑位2250 [6] - 乙二醇压力位4600 ，支撑位4400 [6] - 聚丙烯压力位7300 ，支撑位6900 [6] - 聚氯乙烯压力位5200 ，支撑位4800 [6] - 塑料压力位7400 ，支撑位7300 [6] - 苯乙烯压力位8000 ，支撑位6900 [6] - 橡胶压力位18000 ，支撑位15750 [6] - 合成橡胶压力位13000 ，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7000 ，支撑位6700 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000 ，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6700 ，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6800 ，支撑位5700 [6] - 烧碱压力位2800 ，支撑位2400 [6] - 纯碱压力位1640 ，支撑位1160 [6] - 尿素压力位1900 ，支撑位1700 [6] 期权因子—隐含波动率(%) - 原油平值隐波率29.2 ，加权隐波率32.08 [7] - 液化气平值隐波率17.35 ，加权隐波率19.43 [7] - 甲醇平值隐波率15.72 ，加权隐波率17.47 [7] - 乙二醇平值隐波率12.1 ，加权隐波率14.89 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.15 ，加权隐波率11.23 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.675 ，加权隐波率16.97 [7] - 塑料平值隐波率9.26 ，加权隐波率12.18 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.205 ，加权隐波率20.22 [7] - 橡胶平值隐波率20.03 ，加权隐波率23.71 [7] - 合成橡胶平值隐波率25.505 ，加权隐波率29.37 [7] - 对二甲苯平值隐波率0 ，加权隐波率21.39 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.205，加权隐波率19.67 [7] - 短纤平值隐波率14.495 ，加权隐波率17.70 [7] - 瓶片平值隐波率12.74 ，加权隐波率16.67 [7] - 烧碱平值隐波率26.95 ，加权隐波率29.37 [7] - 纯碱平值隐波率26.69 ，加权隐波率30.63 [7] - 尿素平值隐波率17.675 ，加权隐波率23.32 [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面OPEC克制挺价 ，美国炼厂需求回落 ，整体较健康 [8] - 行情6月冲高回落 ，7月走弱后盘整 ，8月先涨后跌短期偏弱 [8] - 期权隐含波动率均值附近 ，持仓量PCR低于0.80 ，压力位600 ，支撑位450 [8] - 策略构建卖出偏中性期权组合 ，动态调整持仓使delta中性 ，构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面国内供应宽松 ，需求端夏季燃烧需求低 ，化工需求下滑 [10] - 行情6月以来低位盘整后上涨 ，7月冲高回落 ，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 期权隐含波动率大幅下降至均值附近 ，持仓量PCR为0.60附近 ，压力位5400 ，支撑位4200 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合 ，构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面进口到港走高 ，港口库存累至高位 ，下游需求表现一般 [10] - 行情7月冲高回落 ，8月逐渐走弱偏空下行 [10] - 期权隐含波动率下跌至均值偏下 ，持仓量PCR低于0.80 ，压力位2600 ，支撑位2250 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合 ，构建卖出偏空头期权组合 ，构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存去库 ，下游工厂库存天数下降 ，预期持续去库 [11] - 行情6月先抑后扬 ，7月低位盘整后下跌 ，8月延续弱势盘整 [11] - 期权隐含波动率均值偏下 ，持仓量PCR低于0.60 ，压力位4600 ，支撑位4400 [11] - 策略构建做空波动率策略 ，构建多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PE和PP生产企业及贸易商库存有去库情况 ，PP港口库存累库 [11] - 行情7月跌幅收窄后企稳回升再下降 ，8月维持偏弱势波动 [11] - 期权隐含波动率下降至均值偏低 ，持仓量PCR为0.60附近 ，压力位7300 ，支撑位6900 [11] - 策略构建多头领口策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 [12] - 行情6月低位盘整后反弹 ，7月偏多上涨后回落 ，8月回暖后盘整 [12] - 期权隐含波动率极速上升后下降至均值附近 ，持仓量PCR低于0.60 ，压力位18000 ，支撑位15750 [12] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA社会库存回落 ，下游负荷上升 ，八月检修量增加 ，短期去库 [12] - 行情6月先涨后跌 ，7月偏弱势后反弹 ，8月回落反弹后受阻 [12] - 期权隐含波动率均值偏高水平 ，持仓量PCR为0.60附近 ，压力位5000 ，支撑位4500 [12] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面中国部分烧碱样本企业产能利用率有变化 ，部分地区开工有升有降 [13] - 行情7月先涨后跌 ，8月快速回落反弹后高位震荡 [13] - 期权隐含波动率处于较高水平 ，持仓量PCR低于0.80 ，压力位2800 ，支撑位2400 [13] - 策略构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面纯碱厂库和交割库库存合计环比下降 [13] - 行情7月小幅盘整后反弹 ，8月延续偏弱势盘整 [13] - 期权隐含波动率极速上升后大幅下降 ，持仓量PCR低于0.60 ，压力位1640 ，支撑位1160 [13] - 策略构建做空波动率组合 ，构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面港口库存增加 ，企业库存压力大 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨 ，8月延续宽幅波动 [14] - 期权隐含波动率处于历史均值附近 ，持仓量PCR低于0.60 ，压力位1900 ，支撑位1700 [14] - 策略构建卖出偏空头期权组合 ，构建多头领口策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行了分析，包括宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等。整体来看，各行业表现不一，部分行业存在调整压力，部分行业有支撑因素。如股指短期有调整压力但中长期可逢低做多；国债预计利率有向下空间但短期震荡；有色金属中部分品种价格支撑强，部分品种预计震荡或下跌；黑色建材类钢材需求疲软，铁矿石短期震荡；能源化工类部分品种过剩格局未改，部分品种有反弹预期；农产品类猪价走势分化，鸡蛋短期易涨难跌等[3][5][9][24]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国办推动体育产业发展、央行开展逆回购操作、美国国债收益率下跌、高盛对黄金价格的预测等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为短期指数有调整压力，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情方面主力合约有涨有跌，消息面包括央行逆回购和国务院办公厅促进体育消费等举措，流动性方面单日净回笼[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市震荡[5] 贵金属 - 价格下跌，市场展望因美国就业数据偏弱和联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑，关注今晚非农数据，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 价格回调，产业层面库存有变化，下游采购情绪不一，进出口和废铜情况也有体现，价格支撑强，关注美国非农数据[9] 铝 - 价格下探，库存有变动，下游采买积极性欠佳，后市短期偏震荡[10] 锌 - 价格下跌，库存累库，锌精矿进入季节性累库阶段，预计短期低位震荡[11] 铅 - 价格收跌，库存去库，供需偏弱，预计铅价偏强运行[13] 镍 - 价格震荡，宏观氛围积极，产业上虽精炼镍供应过剩，但中长期有支撑，建议逢低做多[14] 锡 - 价格窄幅震荡，供给端产量预计下降，需求端疲软，预计短期震荡[15] 碳酸锂 - 价格弱势调整后修复，供需格局转好，产量增加库存减少，建议关注海外原料补充[16] 氧化铝 - 价格下跌，基差和库存有变化，建议短期观望[17] 不锈钢 - 价格下跌，库存减少，市场转入盘整格局[18] 铸造铝合金 - 价格收跌，库存增加，预计短期高位运行[19][21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，现货市场价格也有变动，需求疲软，钢价受压制，关注终端需求和成本支撑[23][24] 铁矿石 - 价格上涨，供给端发运增加，需求端铁水产量下降，库存有变动，短期震荡[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格稳定，库存压力增加，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[27] - 纯碱价格震荡，库存压力小幅增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升[28] 锰硅硅铁 - 价格收跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望，铁合金价格向基本面靠拢，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][30][31] 工业硅 - 价格上涨，产能过剩、库存高、需求不足，短期震荡偏弱[32][33] 多晶硅 - 价格上涨，延续“弱现实、强预期”格局，预计高波动反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡偏强，受天气影响价格易向上波动，多空观点不同，行业开工率下降，库存下降，建议中期多头思路，短期偏多操作[37][38][40] 原油 - 行情下跌，数据显示油品库存累库，认为油价低估，迎来左侧布局良机[41] 甲醇 - 价格下跌，供应过剩格局未改，需求端有改善，建议观望[42] 尿素 - 价格维稳，供应压力缓解，需求端弱，建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，预计价格反弹[44] PVC - 价格上涨，基本面供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 价格上涨，供给偏过剩，中期预期港口库存累库，短期有支撑，中期估值有下行压力[47] PTA - 价格下跌，供给端去库，需求端好转，建议跟随PX逢低做多[48][49] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷有变化，库存下降，估值有支撑，关注旺季表现后逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，预计价格震荡上行[51] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约[52][54] 农产品类 生猪 - 价格有涨有跌，需求端支撑有限，关注盘面低位反弹可能，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 价格有稳有涨，供需天平转向，短期易涨难跌，中期关注上方压力[57] 豆菜粕 - 美豆微幅上涨，国内豆粕盘面反弹，库存高位，预计区间震荡，建议逢低试多[58][59] 油脂 - 震荡，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度可能上涨，震荡偏强看待[60][61] 白糖 - 价格下跌，国内供应增加，新榨季广西增产预期，维持看空观点，关注外盘[62][64] 棉花 - 价格震荡，基本面有边际转好可能，短期棉价高位震荡[65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美国就业数据偏弱、联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑 [2] - 美国劳动力市场有所弱化，今晚将公布8月非农就业人口变动数和失业率数据，预计新增非农就业人口数小幅超预期 [2][3] - 贵金属价格短期需等经济数据和货币政策表态进一步驱动，形态维持高位横移，降息周期中金银价格将显著上涨，策略建议逢低做多，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金跌0.33%报813.44元/克，沪银跌1.14%报9734.00元/千克；COMEX金跌0.27%报3597.10美元/盎司，COMEX银跌0.40%报41.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报98.29 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持仓等多种黄金和白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比数据 [4] - 详细列出2025年9月4日和9月3日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE等市场的黄金和白银收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据及变化情况 [6] 市场动态 - 美国8月ADP就业人数为5.4万人低于预期和前值，至8月30日当周初请失业金人数高于预期和前值，显示劳动力市场弱化 [2] - 新任联储理事米兰表示关税不引发通胀，任职期间以不带薪酬留任形式保留总统经济顾问委员会职务，其货币政策观点受特朗普影响；纽约联储主席威廉姆斯称就业市场风险上升，预计降息将变得合适 [3] 图表信息 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系的图表，以及沪金、沪银价格与成交量、总持仓量等关系的图表 [8][11][17][28] - 展示COMEX、沪金、沪银近远月结构，伦敦金现 - COMEX黄金连一、Au(T+D) - 沪金连一、伦敦银 - COMEX白银连一、Ag(T+D) - 沪银连一等价差关系的图表 [23][24][32][40] - 呈现COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系，黄金和白银ETF总持仓量的图表 [45][47] - 给出金银内外价差统计，黄金和白银内外价差MA5、季节图的图表 [55][56][58]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价3971，涨0.13%，成交量10.17万手，持仓量19.90万手 [3] - 豆二B2511最新价3722，跌0.16%，成交量13.68万手，持仓量12.08万手 [3] - 豆粕M2511最新价3023，跌0.30%，成交量7.72万手，持仓量53.89万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2538，跌0.24%，成交量0.96万手，持仓量3.10万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9386，涨0.30%，成交量0.98万手，持仓量0.75万手 [3] - 豆油Y2511最新价8382，涨0.14%，成交量0.70万手，持仓量1.67万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9860，涨0.43%，成交量5.27万手，持仓量8.52万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价3021，涨1.41%，成交量75.39万手，持仓量35.99万手 [3] - 生猪LH2511最新价13365，跌1.37%，成交量3.12万手，持仓量7.80万手 [3] - 花生PK2510最新价7958，跌0.10%，成交量0.67万手，持仓量3.57万手 [3] - 苹果AP2601最新价8206，跌0.40%，成交量2.55万手，持仓量5.64万手 [3] - 红枣CJ2601最新价10910，跌3.75%，成交量26.51万手，持仓量13.63万手 [3] - 白糖SR2511最新价5540，跌0.32%，成交量3.04万手，持仓量6.04万手 [3] - 棉花CF2511最新价13840，跌0.18%，成交量2.85万手，持仓量11.07万手 [3] - 玉米C2511最新价2214，涨0.64%，成交量42.54万手，持仓量91.87万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2506，涨0.56%，成交量12.17万手，持仓量20.25万手 [3] - 原木LG2511最新价797，跌0.69%，成交量0.99万手，持仓量1.69万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.51，持仓量PCR0.42 [4] - 豆二成交量PCR0.66，持仓量PCR0.50 [4] - 豆粕成交量PCR0.60，持仓量PCR0.61 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.67，持仓量PCR0.98 [4] - 棕榈油成交量PCR1.08，持仓量PCR1.33 [4] - 豆油成交量PCR0.79，持仓量PCR0.69 [4] - 菜籽油成交量PCR0.98，持仓量PCR1.15 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.40，持仓量PCR0.32 [4] - 生猪成交量PCR0.32，持仓量PCR0.32 [4] - 花生成交量PCR0.54，持仓量PCR0.43 [4] - 苹果成交量PCR0.60，持仓量PCR0.57 [4] - 红枣成交量PCR0.61，持仓量PCR0.32 [4] - 白糖成交量PCR0.88，持仓量PCR0.50 [4] - 棉花成交量PCR0.69，持仓量PCR0.74 [4] - 玉米成交量PCR0.58，持仓量PCR0.47 [4] - 淀粉成交量PCR0.61，持仓量PCR0.73 [4] - 原木成交量PCR1.15，持仓量PCR0.76 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3700 [5] - 豆粕压力位3200，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2650，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位2800 [5] - 生猪压力位16400，支撑位13200 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位9300，支撑位7500 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5300 [5] - 棉花压力位15400，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位1050，支撑位7500 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.69%，加权隐波率13.07% [6] - 豆二平值隐波率13.54%，加权隐波率14.61% [6] - 豆粕平值隐波率12.975%，加权隐波率15.21% [6] - 菜籽粕平值隐波率21.24%，加权隐波率22.58% [6] - 棕榈油平值隐波率19.08%，加权隐波率21.21% [6] - 豆油平值隐波率11.075%，加权隐波率12.66% [6] - 菜籽油平值隐波率14.7%，加权隐波率17.00% [6] - 鸡蛋平值隐波率27.975%，加权隐波率32.94% [6] - 生猪平值隐波率15%，加权隐波率20.75% [6] - 花生平值隐波率8.29%，加权隐波率16.17% [6] - 苹果平值隐波率18.57%，加权隐波率22.73% [6] - 红枣平值隐波率25.19%，加权隐波率28.97% [6] - 白糖平值隐波率18.86%，加权隐波率10.96% [6] - 棉花平值隐波率11.12%，加权隐波率13.58% [6] - 玉米平值隐波率9.67%，加权隐波率11.36% [6] - 淀粉平值隐波率8.935%，加权隐波率12.61% [6] - 原木平值隐波率15.96%，加权隐波率17.78% [6] 期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 豆类基本面美国大豆优良率上升，巴西大豆升贴水和进口成本下降 [7] - 大豆行情豆一近期呈上方有压力的小幅盘整震荡走势 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4500，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面国内大豆周度压榨量和开机率上升 [9] - 豆粕行情呈上方有压力的偏弱势走势 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率偏高，持仓量PCR低于0.60，压力位3500，支撑位3050 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马棕产量和库存微增，印尼精炼利润走高 [10] - 棕榈油行情呈偏多头上涨后回落走势 [10] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR高于1.00，压力位10000，支撑位9000 [10] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面价格上涨，新花生供给缩量，下游跟进不足 [11] - 花生行情呈空头压力线下弱势盘整走势 [11] - 期权因子花生期权隐含波动率较低，持仓量PCR低于0.60，压力位9000，支撑位8000 [11] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面供应偏宽松，需求上升，出栏均重下降 [11] - 生猪行情呈空头压力线下小幅盘整偏弱势走势 [11] - 期权因子生猪期权隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.50，压力位16400，支撑位13200 [11] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面蛋鸡存栏量高，供应充足，需求疲软 [12] - 鸡蛋行情呈上方有压力的弱势偏空头走势 [12] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位3600，支撑位2900 [12] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面冷库苹果剩余量低，存储商出货意愿高 [12] - 苹果行情呈上方有压力的持续回暖上升走势 [12] - 期权因子苹果期权隐含波动率偏高，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合 [12] 农副产品类期权 - 红枣 - 红枣基本面样本点库存下降，购销清淡 [13] - 红枣行情呈上方有压力的短期回落走势 [13] - 期权因子红枣期权隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略构建卖出偏中性宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面库存压力不大，新榨季产量预期高 [13] - 白糖行情呈上方有压力的弱势偏空头走势 [13] - 期权因子白糖期权隐含波动率较低，持仓量PCR约0.60，压力位5900，支撑位5600 [13] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面新疆棉花生长良好，总产量有望增加 [14] - 棉花行情呈短期偏弱势走势 [14] - 期权因子棉花期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于1.00，压力位15400，支撑位13600 [14] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 玉米基本面北港库存下滑，新作玉米即将大量上市，需求增长 [14] - 玉米行情呈上方有压力的弱势偏空反弹走势 [14] - 期权因子玉米期权隐含波动率较低，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2200 [14] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏弱，钢材需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡，关注发运与需求恢复；锰硅和硅铁盘面弱势，建议投机观望；工业硅价格震荡偏弱，多晶硅高波动反复；玻璃短期偏弱震荡，纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [4][7][10][15][16][18][19] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.354%，注册仓单增896吨，持仓量减18381手；天津现货价涨10元/吨，上海持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，涨0.424%，注册仓单减301吨，持仓量增34343手；乐从现货价持平，上海涨10元/吨 [3] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡偏强但承压，唐山钢厂复产，出口量小增仍弱势；螺纹表需疲弱、累库压力大，热卷减产、表需下降、需求中性偏弱、库存走高；钢价受产量高、需求承接不足压制，旺季需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，价格或下探；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产影响，跟踪终端需求修复节奏与成本支撑力度 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收于791.50元/吨，涨1.87%，持仓增41053手至50.70万手，加权持仓量82.13万手；青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差43.04元/吨，基差率5.16% [6] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；铁水产量降11.29万吨至228.84万吨，主要集中在华北，钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需弱，库存累积快；基本面看，关注后续发运压力，原料坚挺影响钢厂利润，盘面原料强于成材，铁矿石短期震荡，关注旺季需求与去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.03%至5730元/吨，硅铁主力（SF511合约）收跌0.43%至5496元/吨 [9][10] - 锰硅盘面弱势，关注下方5600元/吨支撑，走势波折，建议投机观望；硅铁盘面跌破反弹趋势线，关注下方5450元/吨支撑，建议投机观望 [10] - 商品回调，铁合金挤出高估估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；螺纹和热卷库存逆季节性累积，市场担忧旺季需求，成材价格弱势，黑色板块承压；锰硅过剩格局未变，产量上升，预计十月中旬前价格弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求与政策；套保资金可根据自身情况把握时机，控制保证金安全 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8515元/吨，涨0.29%，加权合约持仓减3039手至481904手；华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为435元/吨、85元/吨 [14] - 工业硅价格冲高回落，短期震荡，产能过剩、库存高、需求不足问题未变，反内卷情绪消退，价格受弱现实拉扯回落，产能政策无消息，向上动能不足；供给增长，下游开工分化，多晶硅产量上行，有机硅产量回落、需求支撑有限；短期价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨，关注大厂开工与突发消息 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52195元/吨，涨0.07%，加权合约持仓减3866手至316993手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 - 695元/吨 [15][16] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策与下游顺价进展，盘面受消息影响大；基本面供给增长，硅片产量上行，工厂库存回落；现货报价提涨支撑盘面；预计价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，均持平，市场稳定、成交一般，华北出货清淡，阅兵结束物流或恢复，中下游观望；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，同比降11.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；空头减仓；产量高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策有预期支撑远月合约；短期偏弱震荡，估值不宜过低，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷与城市更新政策影响，若需求疲软需供给收缩才有上涨空间 [18] - 纯碱现货价格1190元，环比涨15元，企业价格波动不大，个别下调；国内纯碱厂家总库存182.21万吨，较周一增0.28万吨，涨幅0.15%，轻质纯碱增0.70万吨，重质纯碱降0.42万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃变动不大，成交一般，期现价格低、成交量增加；装置小幅波动，江苏德邦恢复运行，综合产量小增；库存压力小增，重碱库存略降；多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期震荡，中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升，但下游需求难改善，上涨空间受限 [19]