报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 部分品种最新价及涨跌情况：铜CU2601最新价90,960，涨170；铝AL2601最新价22,235，涨175；锌ZN2601最新价23,010，涨170等 [3] - 部分品种成交量及持仓量变化：铜成交量22.53万手，量变化9.93万手，持仓量23.46万手，仓变化1.06万手；铝成交量24.64万手，量变化8.48万手，持仓量24.45万手，仓变化 -0.48万手等 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及其PCR值和变化：铜成交量320,975，量变化152,467，成交量PCR 0.39，变化0.03；持仓量135,913，仓变化936，持仓量PCR 0.83，变化0.06等 [4] 压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点及相关偏移：铜压力点90,000，偏移0，支撑点84,000，偏移0；铝压力点22,000，偏移0，支撑点21,000，偏移0等 [5] 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化等：铜平值隐波率19.25，加权隐波率22.29，变化1.88；铝平值隐波率11.89，加权隐波率13.42，变化0.44等 [6] 各板块期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权（锰硅）：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价89,380，涨跌幅0.62%，成交量18.97万手，持仓量23.27万手 [3] - 铝最新价21,885，涨跌幅0.48%，成交量25.59万手，持仓量26.56万手 [3] - 锌最新价22,740，涨跌幅0.98%，成交量12.83万手，持仓量10.58万手 [3] - 铅最新价17,195，涨跌幅0.64%，成交量3.88万手，持仓量4.72万手 [3] - 镍最新价117,790，涨跌幅0.26%，成交量14.58万手，持仓量12.29万手 [3] - 锡最新价306,890，涨跌幅 -0.27%，成交量20.63万手，持仓量5.24万手 [3] - 氧化铝最新价2,686，涨跌幅0.15%，成交量24.21万手，持仓量35.99万手 [3] - 黄金最新价964.72，涨跌幅0.66%，成交量34.30万手，持仓量20.53万手 [3] - 白银最新价13,766，涨跌幅5.08%，成交量270.34万手，持仓量47.32万手 [3] - 碳酸锂最新价95,260，涨跌幅0.68%，成交量1.00万手，持仓量2.49万手 [3] - 工业硅最新价9,140，涨跌幅0.00%，成交量2.25万手，持仓量5.26万手 [3] - 多晶硅最新价55,985，涨跌幅2.87%，成交量1.93万手，持仓量2.77万手 [3] - 螺纹钢最新价3,131，涨跌幅0.29%，成交量80.24万手，持仓量88.26万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨跌幅0.44%，成交量23.92万手，持仓量37.67万手 [3] - 锰硅最新价5,724，涨跌幅1.85%，成交量25.62万手，持仓量25.34万手 [3] - 硅铁最新价5,420，涨跌幅0.89%，成交量4.09万手，持仓量8.14万手 [3] - 玻璃最新价1,044，涨跌幅0.38%，成交量162.70万手，持仓量135.92万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.93 [4] - 铅成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.82 [4] - 镍成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.57 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.66 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.23 [4] - 黄金成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.59 [4] - 白银成交量PCR为0.63，持仓量PCR为1.32 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.00 [4] - 工业硅成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.46 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.68 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.58 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.56，持仓量PCR为1.66 [4] - 锰硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.69 [4] - 硅铁成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.38 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位120,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位335,000，支撑位290,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位904 [5] - 白银压力位14,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位90,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,300，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率19.36%，加权隐波率20.06% [6] - 铝平值隐波率10.08%，加权隐波率11.29% [6] - 锌平值隐波率9.39%，加权隐波率11.20% [6] - 铅平值隐波率11.20%，加权隐波率12.95% [6] - 镍平值隐波率13.02%，加权隐波率16.70% [6] - 锡平值隐波率25.48%，加权隐波率27.48% [6] - 氧化铝平值隐波率19.38%，加权隐波率24.17% [6] - 黄金平值隐波率23.22%，加权隐波率26.16% [6] - 白银平值隐波率39.19%，加权隐波率40.86% [6] - 碳酸锂平值隐波率37.58%，加权隐波率38.32% [6] - 工业硅平值隐波率21.65%，加权隐波率28.36% [6] - 多晶硅平值隐波率35.35%，加权隐波率40.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.63%，加权隐波率14.79% [6] - 铁矿石平值隐波率17.59%，加权隐波率20.13% [6] - 锰硅平值隐波率12.16%，加权隐波率15.90% [6] - 硅铁平值隐波率13.52%，加权隐波率15.25% [6] - 玻璃平值隐波率30.55%，加权隐波率33.74% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,180，涨跌幅0.21%，成交量9.89万手，持仓量19.02万手 [3] - 铝最新价21,390，涨跌幅 -0.35%，成交量26.77万手，持仓量30.20万手 [3] - 锌最新价22,350，涨跌幅 -0.60%，成交量9.08万手，持仓量9.19万手 [3] - 铅最新价17,135，涨跌幅 -0.38%，成交量4.01万手，持仓量5.51万手 [3] - 镍最新价115,020，涨跌幅0.20%，成交量13.82万手，持仓量16.07万手 [3] - 锡最新价292,400，涨跌幅 -0.06%，成交量4.81万手，持仓量3.70万手 [3] - 氧化铝最新价2,731，涨跌幅 -0.07%，成交量21.88万手，持仓量40.72万手 [3] - 黄金最新价935.80，涨跌幅0.06%，成交量35.26万手，持仓量16.03万手 [3] - 白银最新价11,893，涨跌幅 -0.43%，成交量214.15万手，持仓量34.66万手 [3] - 碳酸锂最新价91,020，涨跌幅 -9.00%，成交量113.78万手，持仓量41.13万手 [3] - 工业硅最新价8,960，涨跌幅 -2.61%，成交量32.97万手，持仓量26.10万手 [3] - 多晶硅最新价53,360，涨跌幅 -0.25%，成交量34.34万手，持仓量12.63万手 [3] - 螺纹钢最新价3,060，涨跌幅0.00%，成交量77.86万手，持仓量151.34万手 [3] - 铁矿石最新价787.50，涨跌幅0.06%，成交量25.74万手，持仓量46.05万手 [3] - 锰硅最新价5,606，涨跌幅 -0.25%，成交量13.80万手，持仓量43.94万手 [3] - 硅铁最新价5,442，涨跌幅0.11%，成交量8.51万手，持仓量12.46万手 [3] - 玻璃最新价989，涨跌幅0.51%，成交量188.13万手，持仓量182.99万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.70 [4] - 锌成交量PCR为0.84，持仓量PCR为1.04 [4] - 铅成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.64 [4] - 镍成交量PCR为1.24，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.63 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.27 [4] - 黄金成交量PCR为1.08，持仓量PCR为0.75 [4] - 白银成交量PCR为1.15，持仓量PCR为1.15 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.89 [4] - 工业硅成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.39 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.95，持仓量PCR为1.04 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.51 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.65，持仓量PCR为1.41 [4] - 锰硅成交量PCR为1.42，持仓量PCR为0.84 [4] - 硅铁成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.85 [4] - 玻璃成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.26 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位82,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位21,600 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位144,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位300,000，支撑位280,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位896 [5] - 白银压力位12,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位80,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位45,000 [5] - 螺纹钢压力位3,300，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位880 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率12.63%，加权隐波率20.12% [6] - 铝平值隐波率10.38%，加权隐波率14.84% [6] - 锌平值隐波率10.03%，加权隐波率15.80% [6] - 铅平值隐波率10.45%，加权隐波率19.11% [6] - 镍平值隐波率15.26%，加权隐波率27.27% [6] - 锡平值隐波率15.39%，加权隐波率34.22% [6] - 氧化铝平值隐波率18.23%，加权隐波率26.35% [6] - 黄金平值隐波率21.39%，加权隐波率30.91% [6] - 白银平值隐波率30.76%，加权隐波率42.40% [6] - 碳酸锂平值隐波率41.45%，加权隐波率46.65% [6] - 工业硅平值隐波率25.45%，加权隐波率33.01% [6] - 多晶硅平值隐波率34.44%，加权隐波率39.74% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.67%，加权隐波率15.42% [6] - 铁矿石平值隐波率17.39%，加权隐波率20.29% [6] - 锰硅平值隐波率12.30%，加权隐波率14.51% [6] - 硅铁平值隐波率14.92%，加权隐波率16.58% [6] - 玻璃平值隐波率31.43%，加权隐波率36.09% [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝期权构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 各板块品种情况 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.3万吨，上海保税区库存增加0.5万吨 [7] - 行情分析：沪铜8月以来小幅区间盘整震荡，9月上涨突破，10月以来延续偏多高位震荡上行 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏上水平；持仓量PCR维持在0.80附近；压力位90000，支撑位82000 [7] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率的卖方期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] 铝期权 - 基本面：上周四铝锭库存增加0.7万吨，铝棒库存下降0.2万吨，LME全球铝库存增加0.5万吨 [9] - 行情分析：沪铝8月震荡上行，9月先涨后跌再突破，10月先涨后跌大幅震荡，11月高位震荡冲高回落 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平；持仓量PCR报收于0.90以下；压力位22000，支撑位21000 [9] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿国产TC2600元/金属吨，进口TC指数84美元/干吨，锌相关开工率及库存有相应数据 [9] - 行情分析：沪锌9月区间盘整后弱势下行，10月先跌后涨，11月先涨后跌小幅区间盘整 [9] - 期权因子：隐含波动率持续下降至历史均值水平；持仓量PCR报收于1.00附近；压力位22800，支撑位21600 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [9] 镍期权 - 基本面：全球镍显性库存增加2449吨，国内累库明显，终端消费疲软 [10] - 行情分析：沪镍8月以来延续小幅区间弱势盘整，9月上方有压力的区间震荡，10月延续，11月转弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位144000，支撑位11600 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [10] 锡期权 - 基本面：10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，本周库存累积 [10] - 行情分析：沪锡8月盘整后快速上升回落，9月先涨后跌宽幅区间震荡，10月上涨突破后下跌回落，11月高位小幅震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平；持仓量PCR报收于0.60附近；压力位300000，支撑位285000 [10] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：11月13日国内碳酸锂周度库存环比-3481吨，11月14日广期所碳酸锂注册仓单周内-0.6% [11] - 行情分析：碳酸锂9月以来延续偏弱势震荡，10月反弹后回落，11月先跌后涨大幅震荡偏多头上涨 [11] - 期权因子：隐含波动率快速上升维持较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位110000，支撑位80000 [11] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 黄金期权 - 基本面：11月12日美国政府停摆结束，前期美元流动性收紧使贵金属及海外权益市场承压 [12] - 行情分析：沪金延续多头趋势高位盘整震荡，9月以来多头上涨突破，10月先涨后跌再反弹，11月高位小幅盘整反弹 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史较高水平；持仓量PC报收于0.80以下；压力位1000，支撑位856 [12] - 策略建议：波动性策略构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略；现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 基本面：上周螺纹社会库存环比-2.3%，厂库环比-3.8%，合计库存环比-2.8% [13] - 行情分析：螺纹钢8月高位回落后弱势反弹，9月低位盘整后空头下行，10月低位盘整，11月延续偏弱势 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平；持仓量PCR维持0.60以下；压力位3700，支撑位3000 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存总量环比增加188.71万吨，日均疏港量环比增4.73万吨 [13] - 行情分析：铁矿石9月偏多上行后高位震荡转弱，10月走弱后反弹，11月偏空弱势下行 [13] - 期权因子：隐含波动率在历史均值附近；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位820，支撑位750 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为构建多头领口策略 [13] 铁合金期权（锰硅） - 基本面：钢联口径锰硅周产量环比-0.23万吨，显性库存环比+4.9万吨，处于同期高位 [14] - 行情分析：锰硅8月小幅波动后下跌，9月低位弱势区间盘整，10月低位区间震荡，11月延续小幅弱势盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平；持仓量PCR报收于0.70附近；压力位5900，支撑位5600 [14] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：百川盈孚统计口径工业硅库存67.87万吨，环比-0.46万吨，维持高位 [14] - 行情分析：工业硅9月宽幅区间盘整震荡偏上，10月弱势盘整后回暖，11月延续宽幅区间大幅震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位9500，支撑位8500 [14] - 策略建议：波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] 玻璃期权 - 基本面：截至2025/11/14，全国浮法玻璃厂内库存环比+11.10万重箱，沙河地区厂内库存环比+13.76万重箱 [15] - 行情分析：玻璃7月多头上涨，8月高位回落空头下行，9月低位盘整后回升，10月大幅下跌，11月维持低位弱势盘整 [15] - 期权因子：隐含波动率延续历史较高水平；持仓量PCR报收于0.60以下；压力位1300，支撑位1000 [15] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合策略；波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略为构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,190，涨0.26%，成交量7.36万手，持仓量18.05万手 [3] - 铝最新价21,530，跌0.05%，成交量20.30万手，持仓量34.78万手 [3] - 锌最新价22,405，跌0.04%，成交量6.45万手，持仓量8.69万手 [3] - 铅最新价17,230，涨0.09%，成交量4.62万手，持仓量6.39万手 [3] - 镍最新价116,290，涨0.55%，成交量8.36万手，持仓量14.01万手 [3] - 锡最新价292,630，跌0.14%，成交量5.83万手，持仓量4.00万手 [3] - 氧化铝最新价2,730，跌1.34%，成交量30.21万手，持仓量42.61万手 [3] - 黄金最新价938.74，涨0.53%，成交量20.44万手，持仓量14.82万手 [3] - 白银最新价12,035，涨0.63%，成交量136.03万手，持仓量34.02万手 [3] - 碳酸锂最新价99,300，涨4.97%，成交量176.74万手，持仓量50.31万手 [3] - 工业硅最新价9,390，涨4.68%，成交量75.57万手，持仓量30.67万手 [3] - 多晶硅最新价54,625，涨4.28%，成交量36.15万手，持仓量13.43万手 [3] - 螺纹钢最新价3,058，跌0.75%，成交量91.21万手，持仓量163.11万手 [3] - 铁矿石最新价788.50，跌0.32%，成交量24.55万手，持仓量48.09万手 [3] - 锰硅最新价5,642，跌1.16%，成交量21.23万手，持仓量43.63万手 [3] - 硅铁最新价5,462，跌0.44%，成交量8.62万手，持仓量15.20万手 [3] - 玻璃最新价1,000，跌1.48%，成交量129.41万手，持仓量199.05万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同表现，如铜成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.78 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等指标不同，如铜平值隐波率13.05%，加权隐波率17.16% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价86320，跌90，跌幅0.10%，成交量10.10万手，持仓量17.99万手 [3] - 铝AL2512最新价21585，跌100，跌幅0.46%，成交量7.29万手，持仓量13.63万手 [3] - 锌ZN2512最新价22390，跌50，跌幅0.22%，成交量9.47万手，持仓量9.15万手 [3] - 铅PB2512最新价17250，跌145，跌幅0.83%，成交量4.85万手，持仓量2.52万手 [3] - 镍NI2512最新价115530，跌1260，跌幅1.08%，成交量10.29万手，持仓量10.73万手 [3] - 锡SN2512最新价290480，涨540，涨幅0.19%，成交量7.83万手，持仓量3.19万手 [3] - 氧化铝AO2512最新价2761，跌16，跌幅0.58%，成交量1.07万手，持仓量1.17万手 [3] - 黄金AU2512最新价931.24，涨0.38，涨幅0.04%，成交量40.28万手，持仓量10.17万手 [3] - 白银AG2512最新价11964，跌26，跌幅0.22%，成交量79.79万手，持仓量16.36万手 [3] - 碳酸锂LC2601最新价95200，涨7860，涨幅9.00%，成交量136.69万手，持仓量56.30万手 [3] - 工业硅SI2601最新价9080，涨10，涨幅0.11%，成交量27.18万手，持仓量25.15万手 [3] - 多晶硅PS2601最新价52655，跌1570，跌幅2.90%，成交量24.98万手，持仓量13.62万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3085，涨9，涨幅0.29%，成交量132.92万手，持仓量172.97万手 [3] - 铁矿石I2601最新价783.50，涨2.50，涨幅0.32%，成交量35.13万手，持仓量48.14万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5792，涨42，涨幅0.73%，成交量20.72万手，持仓量35.90万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5566，涨76，涨幅1.38%，成交量16.95万手，持仓量14.77万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1031，涨3，涨幅0.29%，成交量137.38万手，持仓量199.94万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量203308，量PCR0.95，持仓量158535，仓PCR0.79 [4] - 铝成交量120362，量PCR0.61，持仓量120588，仓PCR0.74 [4] - 锌成交量35300，量PCR1.11，持仓量40014，仓PCR0.90 [4] - 铅成交量16057，量PCR0.61，持仓量18615，仓PCR0.61 [4] - 镍成交量69182，量PCR0.83，持仓量67058，仓PCR0.64 [4] - 锡成交量47607，量PCR1.04，持仓量26575，仓PCR0.69 [4] - 氧化铝成交量152046，量PCR0.35，持仓量175737，仓PCR0.31 [4] - 黄金成交量310019，量PCR0.96，持仓量163365，仓PCR0.74 [4] - 白银成交量1122534，量PCR1.25，持仓量414306，仓PCR1.30 [4] - 碳酸锂成交量692520，量PCR0.52，持仓量339025，仓PCR0.97 [4] - 工业硅成交量126395，量PCR0.44，持仓量122817，仓PCR0.47 [4] - 多晶硅成交量182205，量PCR0.80，持仓量163706，仓PCR1.01 [4] - 螺纹钢成交量126718，量PCR0.68，持仓量327210，仓PCR0.53 [4] - 铁矿石成交量375905，量PCR1.42，持仓量437067，仓PCR1.43 [4] - 锰硅成交量64645，量PCR0.42，持仓量114493，仓PCR0.64 [4] - 硅铁成交量101998，量PCR0.34，持仓量62672，仓PCR0.87 [4] - 玻璃成交量528193，量PCR0.65，持仓量899655，仓PCR0.30 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力点90000，支撑点84000 [5] - 铝压力点22000，支撑点20600 [5] - 锌压力点23000，支撑点22000 [5] - 铅压力点18000，支撑点16800 [5] - 镍压力点120000，支撑点120000 [5] - 锡压力点300000，支撑点280000 [5] - 氧化铝压力点3000，支撑点2700 [5] - 黄金压力点1000，支撑点800 [5] - 白银压力点13000，支撑点11000 [5] - 碳酸锂压力点100000，支撑点80000 [5] - 工业硅压力点10000，支撑点8800 [5] - 多晶硅压力点60000，支撑点45000 [5] - 螺纹钢压力点3700，支撑点3000 [5] - 铁矿石压力点900，支撑点700 [5] - 锰硅压力点6000，支撑点5700 [5] - 硅铁压力点5800，支撑点5400 [5] - 玻璃压力点1620，支撑点1000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率13.67%，加权隐波率17.58% [6] - 铝平值隐波率10.76%，加权隐波率13.09% [6] - 锌平值隐波率10.76%，加权隐波率12.26% [6] - 铅平值隐波率8.35%，加权隐波率15.58% [6] - 镍平值隐波率15.11%，加权隐波率19.76% [6] - 锡平值隐波率18.28%，加权隐波率24.28% [6] - 氧化铝平值隐波率19.99%，加权隐波率22.99% [6] - 黄金平值隐波率23.33%，加权隐波率27.24% [6] - 白银平值隐波率31.97%，加权隐波率35.47% [6] - 碳酸锂平值隐波率43.48%，加权隐波率43.82% [6] - 工业硅平值隐波率23.10%，加权隐波率24.77% [6] - 多晶硅平值隐波率31.24%，加权隐波率35.29% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.35%，加权隐波率13.89% [6] - 铁矿石平值隐波率18.00%，加权隐波率20.97% [6] - 锰硅平值隐波率11.92%，加权隐波率14.46% [6] - 硅铁平值隐波率14.96%，加权隐波率16.63% [6] - 玻璃平值隐波率29.78%，加权隐波率34.98% [6] 各品种期权策略建议 有色金属 铜期权 - 构建做空波动率的卖方期权组合策略 [7] - 构建现货套保策略 [7] 铝期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [9] - 构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 锌期权 - 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 构建做空波动率策略 [10] - 构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [11] - 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 构建现货多头套保策略 [11] 贵金属 黄金期权 - 构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略 [12] - 构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建多头领口策略 [13] 锰硅期权 - 构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [14] - 构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [15] - 构建多头领口策略 [15]

LME暂停非美元金属期权交易的核心事件 - 伦敦金属交易所（LME）于11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易，理由是相关合约“长期缺乏流动性，维持成本高于收益”[1] - 公告落地后两小时内，上海期货交易所夜盘金属合约全线涨停，而LME美元计价合约罕见跌停，两地价差创下1987年以来最高纪录[1] - 此决定被LME称为“商业优化行为”，但有分析认为这拉开了全球金属交易格局调整的序幕[1] 事件背后的宏观背景与动因 - 美元体系面临挑战，美国联邦债务规模已突破38万亿美元，美债实际收益率难以覆盖主要持有国的通胀成本，动摇美元资产吸引力[2] - 美国将美元武器化的行为加剧了系统性风险，金融制裁的滥用动摇了全球对美元中立性的信任基础[2] - 美国积极推动由G7成员国、乌克兰、韩国和澳大利亚组成“关键矿产联盟”，试图强化美元在金属定价中的独占性[2] - 尽管港交所已完成对LME的收购，但美国资本仍能通过摩根大通等机构对LME产生重要影响力[2] 对全球金属交易格局的潜在影响 - 短期内有助于强化美元地位，但加速了全球金属交易体系的分化[3] - 欧洲、亚洲等地企业将失去非美元对冲工具，需承担额外汇率风险与交易成本，例如日本、德国制造商需同时应对金属价格和美元汇率波动[3] - 市场资金开始向上海、迪拜等区域平台转移，可能推动形成服务于金融投机需求和深度绑定实体产业的不同计价盘并行格局[3] 对中国市场与企业的具体影响 - 短期内国内企业可能面临对冲工具短缺和成本上升的压力[3] - 长期看中国核心优势明显：消耗全球一半以上的铜、掌握55%的电解铝产能，庞大现货贸易量为人民币定价提供天然锚点[3] - 金融基础设施日趋完善，人民币跨境支付系统（CIPS）功能持续完善、业务量稳步增长、参与者覆盖全球六大洲[3] - “一带一路”建设等区域合作的拓展，使中国有望将现货优势转化为定价话语权，逐步构建自主定价体系[3] 历史经验与未来展望 - 历史上单一货币的强制统一行动往往事与愿违，例如20世纪60年代英国的外汇管制反而为美元在伦敦崛起提供机遇[4] - 美元体系的过度强化可能伴生强烈的替代需求，全球金属交易体系变革需与实体经济深度耦合[4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价86,680，跌0.64%；铝最新价21,730，跌0.82%；锌最新价22,485，跌0.24%等多个金属品种给出了最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍了期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，用于描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，用于描述标的行情是否出现转折时机，并给出各金属期权品种的相关数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点，并给出各金属期权品种的压力点、支撑点等数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 介绍期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均，并给出各金属期权品种的相关数据 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面三大交易所库存环比有变化；行情8月以来偏多高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；建议构建做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [7] - 铝：基本面库存有增减；行情8月以来偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，压力位22000，支撑位20600；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌：基本面有锌精矿相关数据和开工率等；行情9月以来震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位22800，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：基本面全球镍显性库存增加，终端消费疲软；行情8月以来偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明空头力量增强，压力位124000，支撑位120000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡：基本面10月开工率回暖，库存累积；行情8月以来短期高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位335000，支撑位250000；建议构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：基本面周度库存环比下降，注册仓单有变化；行情9月以来震荡回暖上升后快速下跌回落极速反弹；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR表明逐渐回升，压力位100000，支撑位80000；建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金：基本面美国政府停摆结束影响市场；行情延续多头上涨趋势后震荡回升；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明上方有压力，压力位1000，支撑位856；建议构建偏中性的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：基本面社会库存和厂库环比下降；行情8月以来弱势偏空头；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：基本面港口库存增加，日均疏港量增加；行情9月以来偏弱势震荡下行；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明上方有压力，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金（锰硅）：基本面周产量环比下降，显性库存增加；行情8月以来弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：基本面库存环比下降，维持高位；行情9月以来大幅度区间震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位9500，支撑位8800；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃：基本面全国浮法玻璃厂内库存和沙河地区厂内库存环比增加；行情7月以来偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明上方有压力，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价87,400，涨跌70，涨跌幅0.08%，成交量10.23万手，量变化2.60万手，持仓量20.10万手，仓变化0.02万手 [3] - 铝AL2512最新价22,025，涨跌85，涨跌幅0.39%，成交量9.37万手，量变化3.31万手，持仓量16.72万手，仓变化 -1.05万手 [3] - 锌ZN2512最新价22,635，涨跌 -20，涨跌幅 -0.09%，成交量9.77万手，量变化2.63万手，持仓量10.29万手，仓变化 -0.30万手 [3] - 铅PB2512最新价17,585，涨跌 -95，涨跌幅 -0.54%，成交量6.14万手，量变化0.56万手，持仓量4.35万手，仓变化 -0.71万手 [3] - 镍NI2512最新价118,050，涨跌 -790，涨跌幅 -0.66%，成交量8.08万手，量变化 -1.74万手，持仓量11.27万手，仓变化 -0.41万手 [3] - 锡SN2512最新价294,500，涨跌 -2,200，涨跌幅 -0.74%，成交量15.18万手，量变化2.74万手，持仓量4.36万手，仓变化0.28万手 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,806，涨跌6，涨跌幅0.21%，成交量0.57万手，量变化0.11万手，持仓量1.24万手，仓变化 -0.09万手 [3] - 黄金AU2512最新价956.96，涨跌1.02，涨跌幅0.11%，成交量30.79万手，量变化4.75万手，持仓量12.42万手，仓变化 -0.03万手 [3] - 白银AG2512最新价12,405，涨跌49，涨跌幅0.40%，成交量113.07万手，量变化46.11万手，持仓量23.18万手，仓变化 -0.38万手 [3] - 碳酸锂LC2601最新价87,840，涨跌1,200，涨跌幅1.39%，成交量110.60万手，量变化 -3.93万手，持仓量53.65万手，仓变化0.75万手 [3] - 工业硅SI2601最新价9,145，涨跌 -20，涨跌幅 -0.22%，成交量29.25万手，量变化3.19万手，持仓量26.78万手，仓变化0.56万手 [3] - 多晶硅PS2601最新价54,195，涨跌1,930，涨跌幅3.69%，成交量27.79万手，量变化 -13.52万手，持仓量14.40万手，仓变化0.34万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,048，涨跌8，涨跌幅0.26%，成交量88.55万手，量变化10.99万手，持仓量185.73万手，仓变化 -1.07万手 [3] - 铁矿石I2601最新价776.50，涨跌6.00，涨跌幅0.78%，成交量21.58万手，量变化 -13.61万手，持仓量49.41万手，仓变化 -0.71万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5,756，涨跌 -14，涨跌幅 -0.24%，成交量15.14万手，量变化2.00万手，持仓量36.22万手，仓变化0.82万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5,506，涨跌12，涨跌幅0.22%，成交量9.03万手，量变化 -1.26万手，持仓量14.92万手，仓变化 -1.37万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1,047，涨跌 -5，涨跌幅 -0.48%，成交量119.63万手，量变化 -6.92万手，持仓量191.31万手，仓变化 -9.67万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量196,432，量变化83,610，持仓量154,210，仓变化800，成交量PCR0.40，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.81，仓PCR变化0.03 [4] - 铝成交量160,714，量变化61,928，持仓量116,885，仓变化8,314，成交量PCR0.47，量PCR变化0.09，持仓量PCR0.80，仓PCR变化0.13 [4] - 锌成交量38,150，量变化11,869，持仓量39,824，仓变化1,793，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.00 [4] - 铅成交量23,145，量变化 -1,903，持仓量19,420，仓变化1,607，成交量PCR0.39，量PCR变化0.18，持仓量PCR0.72，仓PCR变化0.16 [4] - 镍成交量51,537，量变化 -9,372，持仓量61,686，仓变化2,261，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.31，持仓量PCR0.62，仓PCR变化 -0.05 [4] - 锡成交量113,828，量变化 -7,610，持仓量26,813，仓变化3,114，成交量PCR0.28，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.79，仓PCR变化0.20 [4] - 氧化铝成交量121,923，量变化26,884，持仓量165,081，仓变化5,245，成交量PCR0.27，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.32，仓PCR变化0.00 [4] - 黄金成交量209,363，量变化46,793，持仓量159,238，仓变化 -4,415，成交量PCR0.48，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.82，仓PCR变化0.02 [4] - 白银成交量1,060,215，量变化583,826，持仓量400,777，仓变化26,750，成交量PCR0.76，量PCR变化0.07，持仓量PCR1.61，仓PCR变化0.11 [4] - 碳酸锂成交量452,962，量变化62,321，持仓量301,116，仓变化12,783，成交量PCR0.39，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR0.80，仓PCR变化0.06 [4] - 工业硅成交量136,707，量变化50,246，持仓量111,243，仓变化4,150，成交量PCR0.31，量PCR变化 -0.26，持仓量PCR0.48，仓PCR变化 -0.03 [4] - 多晶硅成交量205,554，量变化 -88,308，持仓量141,812，仓变化8,375，成交量PCR0.79，量PCR变化 -0.46，持仓量PCR1.19，仓PCR变化0.12 [4] - 螺纹钢成交量57,294，量变化7,846，持仓量329,290，仓变化2,808，成交量PCR0.86，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.54，仓PCR变化0.00 [4] - 铁矿石成交量177,860，量变化 -37,064，持仓量422,691，仓变化13,673，成交量PCR1.57，量PCR变化0.04，持仓量PCR1.24，仓PCR变化0.03 [4] - 锰硅成交量41,350，量变化 -26,824，持仓量107,623，仓变化3,450，成交量PCR1.05，量PCR变化0.38，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.00 [4] - 硅铁成交量34,407，量变化 -69,027，持仓量54,470，仓变化2,139，成交量PCR0.96，量PCR变化0.26，持仓量PCR0.92，仓PCR变化 -0.03 [4] - 玻璃成交量392,872，量变化 -310,800，持仓量825,796，仓变化49,171，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.26，持仓量PCR0.33，仓PCR变化 -0.01 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜标的合约CU2512，平值行权价88,000，压力点90,000，压力点偏移0，支撑点84,000，支撑点偏移0，购最大持仓13,288，沽最大持仓10,595 [5] - 铝标的合约AL2512，平值行权价22,000，压力点21,800，压力点偏移0，支撑点20,600，支撑点偏移0，购最大持仓8,348，沽最大持仓5,918 [5] - 锌标的合约ZN2512，平值行权价22,800，压力点23,000，压力点偏移0，支撑点22,000，支撑点偏移0，购最大持仓3,348，沽最大持仓3,036 [5] - 铅标的合约PB2512，平值行权价17,600，压力点18,000，压力点偏移0，支撑点16,800，支撑点偏移0，购最大持仓2,089，沽最大持仓2,074 [5] - 镍标的合约NI2512，平值行权价118,000，压力点122,000，压力点偏移0，支撑点120,000，支撑点偏移2,000，购最大持仓5,247，沽最大持仓3,459 [5] - 锡标的合约SN2512，平值行权价300,000，压力点335,000，压力点偏移0，支撑点280,000，支撑点偏移10,000，购最大持仓2,950，沽最大持仓1,818 [5] - 氧化铝标的合约AO2512，平值行权价2,800，压力点3,000，压力点偏移0，支撑点2,750，支撑点偏移50，购最大持仓12,914，沽最大持仓5,023 [5] - 黄金标的合约AU2512，平值行权价960，压力点1,000，压力点偏移0，支撑点800，支撑点偏移0，购最大持仓10,864，沽最大持仓5,063 [5] - 白银标的合约AG2512，平值行权价12,600，压力点13,000，压力点偏移1,000，支撑点11,000，支撑点偏移1,000，购最大持仓11,127，沽最大持仓27,560 [5] - 碳酸锂标的合约LC2601，平值行权价88,000，压力点100,000，压力点偏移0，支撑点80,000，支撑点偏移0，购最大持仓42,968，沽最大持仓22,143 [5] - 工业硅标的合约SI2601，平值行权价9,100，压力点10,000，压力点偏移0，支撑点8,500，支撑点偏移0，购最大持仓16,042，沽最大持仓3,423 [5] - 多晶硅标的合约PS2601，平值行权价54,000，压力点60,000，压力点偏移0，支撑点45,000，支撑点偏移0，购最大持仓18,928，沽最大持仓14,906 [5] - 螺纹钢标的合约RB2601，平值行权价3,050，压力点3,700，压力点偏移0，支撑点3,000，支撑点偏移0，购最大持仓28,471，沽最大持仓20,872 [5] - 铁矿石标的合约I2601，平值行权价770，压力点900，压力点偏移0，支撑点700，支撑点偏移0，购最大持仓30,375，沽最大持仓29,902 [5] - 锰硅标的合约SM2601，平值行权价5,800，压力点6,000，压力点偏移0，支撑点5,700，支撑点偏移0，购最大持仓11,669，沽最大持仓6,309 [5] - 硅铁标的合约SF2601，平值行权价5,500，压力点5,800，压力点偏移0，支撑点5,400，支撑点偏移 -100，购最大持仓4,336，沽最大持仓2,881 [5] - 玻璃标的合约FG2601，平值行权价1,060，压力点1,620，压力点偏移0，支撑点1,000，支撑点偏移0，购最大持仓97,900，沽最大持仓24,166 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率16.57，加权隐波率18.63，加权隐波率变化1.83，年平均18.18，购隐波率19.37，沽隐波率16.80，HISV20 17.77，隐历波动率差 -1.20 [6] - 铝平值隐波率11.77，加权隐波率13.72，加权隐波率变化0.45，年平均12.49，购隐波率13.69，沽隐波率13.79，HISV20 11.94，隐历波动率差 -0.18 [6] - 锌平值隐波率11.75，加权隐波率13.15，加权隐波率变化0.12，年平均14.78，购隐波率13.50，沽隐波率12.49，HISV20 12.15，隐历波动率差 -0.40 [6] - 铅平值隐波率12.28，加权隐波率15.36，加权隐波率变化 -0.45，年平均15.12

伦敦金属交易所紧急政策 - 2025年11月11日，伦敦金属交易所发布紧急公告，立即暂停所有非美元计价的金属期权交易，无缓冲期 [1] - 该决定意味着全球交易商购买铜、铝、黄金等大宗商品只能使用美元，切断了人民币、欧元、日元等货币的交易通道 [1] - 伦敦金属交易所作为全球最大工业金属交易平台，掌控着铜、铝、镍、锌、锂等重要金属的定价权 [1] 美元霸权的运作机制与历史案例 - 美元霸权依靠三大支柱支撑：全球贸易美元结算、各国央行外汇储备以美元为主、大宗商品以美元定价，其中伦敦金属交易所是计价支柱的核心环节 [3] - 在美联储降息周期，廉价美元资本涌入伦敦金属交易所炒高金属期货价格，使制造业强国高价进口原材料，财富流向美国；在加息周期，资本回流美国导致金属价格暴跌，美国资本可低价收购全球矿产 [3] - 2009年至2011年降息周期，金价从每盎司850美元涨至1920美元，华尔街投行通过伦敦金属交易所黄金期货做多累计获利超过150亿美元；2015年加息周期金价暴跌至每盎司1046美元 [3] - Newcrest旗下Telfer金矿估值从2011年的48亿澳元缩水至2015年的25亿澳元，跌幅达47.9%；2015年全球金矿企业并购总额134亿美元，美国资本参与交易占比超40% [4] - 2022年加息周期，美国资本全球收购企业交易总额为1.47万亿美元，相比2015年的2.3万亿美元暴跌35.6%，为美元霸权建立以来首次下降 [4] 人民币在国际金属市场的崛起 - 中国掌握全球70%以上稀土氧化物产能、60%电解铝产能、50%铜消费量、80%锂和镍消费量、60%钴消费量，是全球最大金属消费国 [7] - 人民币计价的金属期权日成交量从三万多手飙升到27万手，三年时间份额激增900%；中东铜精矿、俄罗斯镍矿、非洲钴矿使用人民币计价的长订单首次超过三成 [7] - 上海期货交易所2025年第三季度人民币计价铜期货持仓量稳居全球第一，铝合约单日持仓量首次超过伦敦金属交易所同品种的18% [7] - 中国人民银行与沙特、阿联酋、卡塔尔启动金属互换额度，设立1000亿元人民币流动性池子对接中东现货铜、锌的到岸价 [7] 市场对伦敦金属交易所政策的即时反应 - 伦敦金属交易所公告发布两小时后，上海期货交易所夜盘铜主力合约放量涨停，而伦敦电子盘出现美元计价叫停，价差瞬间扩大到每吨423美元，创1987年以来最大裂口 [8] - 迪拜商品交易所宣布2026年将上市人民币计价的铜期货，把中东现货与中国价格直接绑定 [8] - 中东最大铜线生产厂Alfanar通知中国供应商，第四季度长订单计价锁定上海期货交易所价格，结算货币使用人民币 [8] - 香港金融管理局将人民币流动性池子上调至1100亿元，暗示港交所旗下金属合约可随时入场接盘 [10] 定价权的根本性转变 - 当前全球每天十几万吨金属现货船队抵达上海、宁波、广州、青岛等中国港口，而非伦敦、纽约或鹿特丹 [10] - 定价权的本质流向机器轰鸣的工厂，而非交易所的电子脉冲，人民币正在金属交易领域开辟新道路 [10]