报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE基本面供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，短期预计维持低位震荡格局；中短期以偏空思路看待；中长期LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力激增可能压制其价格 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力持续增大，后续装置检修计划有限、开工率预计回升，四季度新装置投产集中，如广西石化两套装置预计11月下旬投产 [1] - 需求端支撑力度不足，农膜行业旺季开工率及订单增速放缓，11月下旬棚膜旺季尾声需求增长空间有限，其他下游行业新订单跟进不足 [1] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏弱震荡，价格区间L2601为6600 - 7000，策略建议逢高做空 [10] - 基差策略暂无，月差策略为1 - 5反套，对冲套利策略短期空间有限，长期在05合约上可考虑做缩L - P价差 [10] 产业客户操作建议 - 聚乙烯价格区间预测为6600 - 7000，当前波动率9.51%，历史百分位10.2% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入塑料期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 周三受伊朗装置限气消息影响，甲醇盘面走强，聚烯烃短暂跟涨 [12] 下周重要事件关注 - 广西石化两套装置的投产情况 [12] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势本周盘面震荡下行，资金动向方面持仓量增加，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席位多头增仓，市场看空情绪强烈 [17] 基差结构 - 本周华东现货情况转好价格企稳，华北及华南依然偏弱，截至本周五，华北基差为 - 32元/吨（较上周走强47），华东基差为138元/吨（ + 107），华南基差为248元/吨（ - 3） [20] 月差结构 - 因市场对后续宏观预期偏乐观，明年上半年LLDPE装置投产有限，标品供需压力或缓解，L1 - 5月差呈现contango结构 [22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - PE价格持续偏弱，各线路生产利润均受压缩，目前利润最佳的煤制线路也处于亏损状态，PE装置对利润不敏感，下跌行情缺乏成本端强支撑 [26] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 当前PE供强需弱格局难改，供给端装置检修虽回升但存量产能高、四季度多套装置投产，海外供需弱致10月后进口量预计增加；需求端农膜年末增量有限，其他下游下半年涨势不足，需求支撑转弱 [31] 供应端及推演 - 本期PE开工率为82.56%（ + 1.69%），抚顺石化、埃克森美孚等装置月初重启，检修量缩减，后续检修量或继续减少，广西石化两套装置投产在即，供应压力持续偏大 [38] 进出口端及推演 - 进口方面，海外宽松格局致PE价格下滑，低价货源流入中国，预计四季度进口增量；出口方面，企业拓宽渠道积极性高，淡季仍有增量但体量小，对供需格局难有实质影响 [43] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率为45.75%（ - 0.52%），农膜开工率49.96%（ + 0.43%）但增速放缓，年末需求增长空间有限，下游备货意愿减弱，需求端支撑不足 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场核心矛盾从“船司集体提涨预期”转向“龙头船司保守定价与市场乐观情绪之间的预期差”，货量疲软格局未改，船司策略分化加剧现货市场不确定性，短期盘面受“现实弱”与“预期稳”博弈主导；近端交易围绕船司11 - 12月挺价行动落地情况，远端交易受2025年运力交付压力、季节性因素及潜在复航可能性影响；行情高位震荡、短期偏弱，主力合约EC2512在2000点上方压力大，预计在1800 - 2050点区间震荡且重心下移 [2][5][8][10] 各目录总结 第一章 核心因素及策略建议 1.1 核心因素 - 市场核心矛盾转变，马士基保守定价致多头情绪转弱、主力合约2512多头减仓，现货运价分化、难趋势性上涨，焦点在于马士基定价是否带动其他船司降价及12月运价宣涨能否落地 [2] - 近端交易围绕船司11 - 12月挺价行动落地情况，12月华东 - 欧基港周均运力下降或为提涨提供支撑，近月合约博弈焦点转向现货挺价兑现程度及对SCFIS结算价的影响 [5] - 远端交易受2025年运力交付压力、季节性因素及潜在复航可能性影响，如EC2602合约虽1月或有出货小高峰但运力规模限制运价上行，EC2604等更远合约受传统淡季、新船供给压力及红海复航预期压制 [8] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位为高位震荡、短期偏弱，主力合约EC2512在2000点上方压力大，预计在1800 - 2050点区间震荡且重心下移 [10] - 可关注近远月合约价差波动带来的套利机会，但因红海复航预期不确定，操作需谨慎 [11] 1.3 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，可做空集运指数期货锁定利润，建议在2000 - 2050点卖出EC2512 [13] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入集运指数期货提前确定订舱成本，建议在1700 - 1800点买入EC2512 [13] 1.4 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数中，FBX综合航线指数环比涨16.22%，CICFI环比降1.67%，SCFI环比降3.59%，NCFI环比降4.24%，CCFI环比涨3.6%，TCI环比涨3.26%，SCFIS欧线指数环比降7.92%，SCFIS美西航线指数环比涨14.43%，SCFI欧洲航线环比降1.56%，SCFI美西航线环比降17.89%，SCFI美东航线环比降17.16% [13] 第二章 本周重要信息 2.1 本周重要信息 - 利多信息包括船司挺价意愿坚定，宣涨持续至12月；运力调控出现积极迹象，MSC新增航次空班缓解供应压力；年末季节性旺季对运价有边际支撑 [29] - 利空信息包括地缘局势缓和，红海复航预期增强；现货指数转升为降，削弱期货市场现货支撑；宏观与贸易数据疲软，终端需求复苏基础不牢固 [30] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 主力合约EC2512本周行情波动剧烈，周初冲高至1960点年内新高，后因红海复航预期增强和现货指数回落高位回调，周四单日跌3.91%，全周收跌3.71%，成交量和持仓量放大，多空分歧加剧 [31] 基差结构 本周SCFIS现货指数回落，期货价格波动剧烈，基差贴水结构较深，期货高升水，有向现货回归压力 [36] 月差结构 近远月合约价差维持B结构且有波动，远月合约对利空因素更敏感，本周表现弱于近月，反映市场对中长期基本面担忧 [40] 第四章 利润分析 - 上半年部分主流船司利润与营收表现不错，但部分船司利润大幅缩减，大部分航运企业仍盈利，市场不算差 [43] - 下半年航运市场不确定性增强，班轮公司经营更谨慎，可能关注成本控制，通过停航等手段影响运价走势 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内美元指数预计在99 - 101区间震荡整理，其能否稳固重返100关口取决于美国政府重启谈判及重启后经济数据发布情况；本周美元兑人民币即期汇率预计在7.10 - 7.14区间运行，临近年末或呈“震荡底部下移”态势，大幅单边贬值概率低；10月我国进出口数据下滑无需过度担忧，四季度出口增速中枢或阶段性回落，全年外贸有望平稳收官[1][19] 各目录总结 一周行情回顾及展望 - 外汇市场行情回顾：上周欧洲及日本股市跟随美股波动，美股因金融领袖投资峰会上机构预警引发调整；美国经济数据有韧性但政府停摆限制美元上行，劳动力市场下行压力增大，市场对美联储降息预期升温；英国央行维持利率不变，分歧增强12月降息预期；日本央行政策会议纪要强化货币政策转向预期，日债价格下跌；截至11月7日16:30，美元指数贬值，部分货币相对美元有升有贬[2][5][6][7] - 美元兑人民币即期汇率周度复盘：上周美元兑人民币即期汇率呈倒V型走势，在7.10 - 7.14区间波动[15] - 行情展望：同核心观点[19] 人民币市场观测 - 政策工具跟踪 - 逆周期因子：截至上周五，美元兑人民币汇率中间价贬值，逆周期因子走势表明央行以维稳汇率为主[23] - 投资者预期及情绪跟踪：企业部门方面，2025年9月银行结售汇等数据显示外汇市场稳健运行，9月跨境资金流动活跃均衡、供求平衡；海外投资者对人民币贬值情绪微幅回落；专业投资者方面，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价上行，中短期内市场对人民币升贬值情绪变化不大，长期升值情绪有所抬升[26][27][31][33] - 衍生品市场跟踪：展示了香港和新加坡人民币期货市场状况相关图表[36][43] 重点关注数据及事件 - 一周全球重点事件回顾：中国央行公开市场国债买卖净投放200亿元，前三季度服务贸易进出口增长，公布落实中美经贸磋商共识举措，暂停多项出口管制措施等；美国企业裁员人数创新高，10月制造业PMI萎缩、服务业PMI上升等；英国无；欧元区10月制造业和服务业PMI有不同表现；日本9月名义工资同比增长；韩国10月CPI同比上涨[47][48][49][50][51][52][53] - 一周全球央行重点发言梳理：美联储官员对货币政策有不同观点，日本首相希望央行实施适当政策，日本央行加息需谨慎，欧洲央行、英国央行、澳洲联储有相关表态[54][55][56][57][58][59] - 本周重点关注金融、经济数据及事件：列出了本周多个地区的重要数据及事件，如英国失业率、中国M2货币供应同比等，部分数据待公布[60] 国际相关行情 - 主要国家汇率行情：展示了美元指数及美元兑多种货币汇率的走势图[62][64][65][66][68][70][71][74][75][77][80][81] - 大类资产联动：展示了伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产的走势图[83][84][85][87][88][89] - 资金面：展示了央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价的走势图[92][94] - 中美利差：展示了中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率的走势图[96][97] - 人民币汇率指数：展示了三大人民币汇率指数走势图[100] - 全球经贸摩擦跟踪：展示了全球经贸摩擦指数当月值及涉及金额当月同比和环比的走势图[102][104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期国内尿素行情稳中偏强，但中期趋势承压，震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750 [4][14] - 建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套；基差策略上11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约；月差策略上01合约逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [14][15][16] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 新一批60万吨出口配额下发，政策调控支撑短期现货价格，市场情绪提升，但11月尿素行业预计维持高日产水平，高供应给价格带来压力，不过出口政策调节削弱价格向下驱动，且煤炭价格中枢上移为尿素带来支撑 [4] - 近端交易逻辑上，虽增设交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，不过01合约有秋季肥预期仍有升水 [7] - 远端交易预期方面，假期前后国内尿素日产小幅震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾持续，节后企业库存总量140万吨附近，较节前明显增加，部分工厂节前预收不理想，节后新单需补充 [12] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为尿素震荡偏弱运行，价格区间UR2601运行区间1550 - 1750，策略建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [14] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略上11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约；月差策略上01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，动态波动，01合约逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [15][16] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11月6日印度宣布新一轮250万吨尿素进口招标，船期到2026年1月15日；四季度是化肥行业冬储阶段，价格较低可能吸引自发性储备 [17] - 利空信息：年内尿素行业日产长期较高，库存压力大，价格走低导致市场信心缺失，下游采购积极性下降 [18][19] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计产量134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家停车企业装置可能恢复生产，产量增加概率较大 [20] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘方面，假期前后国内尿素日产小幅震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾持续，节后企业库存总量140万吨附近，较节前明显增加，部分工厂节前预收不理想，节后新单亟需补充；需求端农需推迟，复合肥工厂大面积停车，前期印标、出口炒作影响减弱，刚需谨慎补货，中下游备货意愿差 [21] - 基差月差结构显示内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱问题，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [22] 产业套保建议 - 尿素价格区间预测为1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇价格区间2250 - 2500，当前波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯价格区间6800 - 7400，当前波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料价格区间6800 - 7400，当前波动率15.24%，历史百分位78.5% [31] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可根据企业库存情况做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2601，套保比例25%，建议入场区间1800 - 1950；也可买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2601P1850，卖出UR2601C1950，套保比例50%，建议入场区间15 - 20 [31] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可买入尿素期货提前锁定采购成本，买入UR2601，套保比例50%，建议入场区间1650 - 1750；也可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货买入价格，卖出UR2601P1650，套保比例75%，建议入场区间20 - 25 [31] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 报告展示了尿素周度固定床生产成本、水煤浆气化生产成本、水煤浆气化制利润、固定床制尿素生产利润等季节性图表 [33][36][37] 上游开工率跟踪 - 报告展示了尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率等季节性图表 [43][45] 上游库存跟踪 - 报告展示了中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存以及库存（港口 + 内地）等季节性图表 [47][49][51] 下游价格利润跟踪 - 报告展示了复合肥周度产能利用率、库存、三聚氰胺周度产量、产能利用率、山东市场价、河南市场价、江苏市场价、生产毛利（山东），以及复合肥河南45%CL、山东45%CL、河南45%S、山东45%S、江苏45%S市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表 [53][56][60][64][65][69][73] 现货产销追踪 - 报告展示了尿素平均产销、山东产销、河南产销、山西产销、河北产销、华东产销等季节性图表 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场现实补库需求不及预期，检修结束后产量回升，供应压力增加；氯碱利润处于中高位置，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机；高利润限制价格高度，中长期投产压力下供需格局偏弱 [1][3] - 高利润和高产量格局限制烧碱上涨空间，基本面一般，价格将维持弱势震荡，建议区间操作，区间为【2200，2400】，逢高沽空为主 [9] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 现实补库需求不及预期，检修结束产量回升，烧碱供应压力增加；液氯价格偏强，氯碱利润中高，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机 [1] - 原料端偏强但现实供需偏弱，非铝补库不及预期；氧化铝承压，开工下滑或影响烧碱需求；氯碱维持中高利润，液氯偏强，产量回升，供应压力持续 [8] 1.2 交易型策略建议 - 高利润和高产量限制烧碱空间，基本面一般，价格弱势震荡，建议区间操作【2200，2400】，逢高沽空为主 [9] - 当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象 [10] 1.3 产业客户操作建议 - 烧碱价格月度预测区间为2200 - 2400，当前波动率22.74%，历史百分位43.1% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入烧碱期货提前锁定成本，卖出看跌期权降低采购成本 [11] 1.4 基础数据概览 - 32碱、50碱、片碱多地价格多数持平，部分有小幅度涨跌，如陕西北元32碱日跌幅1.5%，西北片碱日跌幅0.7% [12][13] - 烧碱不同牌号、区域价差部分持平，部分有变动，如西北99碱 - 50碱日涨180 [14] - 烧碱盘面价格多数下跌，月差、基差有不同变化，如烧碱01合约日跌幅0.51% [14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待，短期支撑现货 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 观察中下游需求，尤其非铝端是否有补库迹象 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周烧碱主力2601合约低位震荡，绝对价格处年内低位，基本面和情绪面无明显上行驱动 [16] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，工业盐价格维持，液氯价格转弱但氯碱利润仍处高位，山东液氯100元/吨，江苏200元/吨，山东烧碱盈利200 + 元/吨（含液氯） [25] 4.2 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格在455 - 460美金波动，整体稳定，需观察出口持续性 [29] 第五章 供需及库存 5.1 现货数据 - 展示了烧碱不同类型（32碱、50碱、片碱）在多地的现货价格季节性图表 [32][35][40] - 呈现了烧碱不同类型的现货区域价差、折盘面价格、外盘价格等相关数据及季节性图表 [48][63][84] 5.2 供应端 - 展示烧碱损失量（周度、月度）季节性图表 [89] - 液碱和片碱的产量、开工率有各自的季节性变化，如液碱周度总产量在70 - 85万吨之间波动 [91][96] 5.3 需求端 - 展示氧化铝、环氧丙烷等相关下游产品的价格、开工率等数据及季节性图表 [100][103] - 中国烧碱进口月度数量较少，出口月度数量有一定规模，且有出口大洲结构数据 [107][109] 5.4 库存 - 液碱和片碱在多地及各地区的周度工厂库存有季节性变化，如液碱山东周度工厂库存3 - 8万吨 [111][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受消息面和事件影响，前期原油和沥青均出现一定幅度上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质性影响 [3] - 需求进入淡季，冬储无期待，山东部分炼厂有复产预期，现货暗降，成交为低价货源，价格向下运行，短期注意节奏及时止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率（20日滚动）为16.06%，当前波动率历史百分位（3年）为20.68% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货bu2512锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出看涨期权bu2512C3500降低资金成本，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入沥青期货bu2512提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出看跌期权bu2512C3500收取权利金降低成本，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 利多因素 - 美国加强对委内瑞拉军事威胁；山东地区胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；中美领导人完成会面，关税对垒暂时缓和；美国加码对俄制裁，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [8] 利空因素 - 沥青消费步入淡季，需求承压；贸易商冬储积极性弱 [8] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 | 指标 | 2025 - 11 - 07 | 2025 - 11 - 06 | 2025 - 11 - 05 | 2025 - 11 - 04 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 山东现货价格（元/吨） | 3050 | 3100 | 3140 | 3170 | -50 | -180 | | 长三角现货价格（元/吨） | 3390 | 3430 | 3440 | 3470 | -40 | -80 | | 华北现货价格（元/吨） | 3100 | 3150 | 3180 | 3210 | -50 | -150 | | 华南现货价格（元/吨） | 3350 | 3360 | 3430 | 3440 | -10 | -100 | | 山东现货12基差（元/吨） | -2 | -18 | -24 | -19 | -16 | -43 | | 长三角现货12基差（元/吨） | 338 | 312 | 276 | 281 | -6 | 57 | | 华北现货12基差（元/吨） | 48 | 32 | 16 | 21 | -16 | -13 | | 华南现货12基差（元/吨） | 298 | 242 | 266 | 266 | 24 | 37 | | 山东现货对布伦特裂解（元/桶） | 75.7456 | 84.4101 | 90.9883 | 90.3154 | -8.6645 | -24.0369 | | 期货主力对布伦特裂解（元/桶） | 75.3991 | 85.9696 | 95.4938 | 94.301 | -10.5705 | -26.8094 | [9] 沥青季节性图表 - 包括沥青12合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、沥青期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性、仓单数量（仓库、厂库）总计季节性、国内沥青社库库存率（百川样本）季节性等图表 [10][15][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯受部分炼厂制裁开工受影响，但四季度仍累库，需求端难支撑，预计偏弱运行，后续关注进口变量；苯乙烯新装置落地外放量较大，虽四季度去库但港口高库存且一季度有累库预期，去库压力大；当前纯苯和苯乙烯基本面均易跌难涨，单边建议等待反弹后做空，品种间可逢高做缩加工差 [4] 相关目录总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5200 - 5800元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6200 - 6800元/吨，当前20日滚动波动率为16.41%，3年历史百分位为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存情况做空EB2512苯乙烯期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间6500 - 6550元/吨；卖出EB2512C6400看涨期权收取权利金，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入EB2512苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6250 - 6300元/吨；卖出EB2512P6300看跌期权收取权利金，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 核心矛盾 纯苯 - 部分炼厂受制裁开工受影响，四季度仍累库；10月上旬进口船货到港少，下旬韩国发船增多，10月末至11月初集中到港；需求端难支撑，预计偏弱运行，关注进口变量 [4] 苯乙烯 - 120万吨新装置落地，配套下游未跟上外放量较大；四季度去库但港口高库存且一季度有累库预期，去库压力大；中美经贸磋商结果盘面反弹后回落，基本面易跌难涨，关注整治动向和原油走势 [4] 利多解读 - 商务部等5部门印发方案整治“内卷式”竞争；中化泉州45万吨/年苯乙烯/PO联产装置预计11月下旬停车大修2个月，上游装置11月中旬停车大修；截至11月3日，江苏苯乙烯港口库存17.93万吨，较上周期下降1.37万吨，幅度-7.10% [5][7] 利空解读 - 截至11月3日，江苏纯苯港口库存12.1万吨，较上期环比上升42.35%；三大白电11/12月排产数据下修，终端需求预期差 [8] 基差日度变化 纯苯 - 华东 - BZ03基差为 - 97，较前一日涨1；华东 - BZ04基差为 - 111，较前一日涨1；华东 - BZ05基差为 - 114，较前一日涨1；华东 - BZ06基差为 - 158，较前一日变化未给出 [9] 苯乙烯 - 华东 - EB11基差为13，较前一日涨11；华东 - EB12基差为8，较前一日涨8；华东 - EB01基差为 - 25，较前一日涨12；华东 - EB02基差为 - 79，较前一日涨11 [9] 产业链价差 - 涉及纯苯、苯乙烯纸货及现货不同合约间价差，苯乙烯与纯苯不同合约间价差，纯苯和苯乙烯主力基差等多组数据及日变化情况 [10] 产业链价格 - 展示了2025年11月7日、6日、10月31日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯等相关产品价格及日变化情况 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] - 利多因素为基差走高、中长期海外货币和财政皆宽松 [4] - 利空因素为宏观边际走弱、铁矿石发运量维持季节性高位且港口库存超季节性累库、热卷库存超季节性持续累积且需求动能不足、钢厂减产不彻底且板材需求仍高 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期宏观驱动减弱，钢厂利润脆弱、减产不充分，板材端高供需矛盾突出，对铁矿石需求构成压力，叠加供应高位、港口累库以及焦煤挤压，铁矿石价格将延续偏弱运行态势 [3][4][7] 交易型策略建议 - 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810] [7] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|风险敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做空铁矿期货锁定利润|I2512|空|25%|820 - 830| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|卖看涨期权收权利金|I2512 - C - 830| - |30%|逢高卖| |库存管理|目前有现货，担心未来库存跌价|多|直接做多铁矿期货锁定成本|I2512| - |30%|780 - 790| |采购管理|未来要采购，担心涨价|空|卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单|I2511 - P - 780| - |40%|逢高卖| [8] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表展示了铁水成本、高炉热卷利润等指标在不同时间的数值及变化 [9] - 铁矿周度发运数据表展示了全球发运量、澳巴发运量等指标在不同时间的数值及变化 [10][11] - 铁矿需求周度数据表展示了日均疏港量、日均铁水产量等指标在不同时间的数值及变化 [12] - 铁矿石库存周度数据表展示了45港进口矿库存、钢厂进口矿库存等指标在不同时间的数值及变化 [13] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿全球发货量的季节性、同比等数据 [14][15][16] 四大矿发运分析 - 展示了铁矿石四大矿山发运量的季节性、同比等数据 [17][18][22] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量的季节性、同比等数据，铁矿石普氏指数领先非主流发运约5周，以及非主流矿和四大矿山占全球发运量的比例 [23][24][28] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量的季节性、同比等数据，以及在港船只数量、压港天数、实际到港量的季节性数据 [29][30][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型船运费价格、铁矿石运费占比、船航速、全球周度海漂库存的季节性数据 [34][35][40] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量、433家矿山企业铁精粉产量的季节性、同比数据 [41][42][45] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量的季节性、同比等数据，以及高炉检修预测 [46][47][49] 钢厂利润分析 - 展示了铁水产量超季节性与铁矿石价格分析，以及螺纹、冷轧、中厚板等钢材的利润与产量关系的季节性数据 [50][52][53] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [65][66][67] - 热卷：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [72][73][74] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存等的季节性数据 [75][77][78] - 表外钢材：展示了表外产量估算、粗钢表内库存 + 表外库存等的季节性数据，以及H型钢、工角槽、镀锌板卷等钢材的产量、库存、表需等的季节性数据 [79][80][81] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、出港量、出口接单、热卷出口利润等数据 [100][101][103] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存的季节性、结构等数据，以及铁矿石指数收盘价与库存超季节性的关系 [104][105][107] 其他库存分析 - 展示了贸易矿库存、钢厂进口矿库存、厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存、库存周转天数等的季节性数据 [121][122][127] 估值分析 基差与期限结构 - 展示了不同品种铁矿石的仓单价格表，以及01、05、09基差的季节性数据和期货期限结构图 [128][129][130] 螺矿比与卷矿比 - 展示了01、05、09螺纹铁矿比和01、05、09热卷/铁矿石比值的季节性数据 [131][132][137] 焦煤比值分析 - 展示了01、05、09焦煤 - 铁矿石价差的季节性数据，以及焦煤让利铁矿石的相关数据 [138][139][144] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差/5DMA与铁水 - 废钢日耗、纯高炉企业废钢消耗比的关系数据 [145][146][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新棉采收进入尾声，新季供应持续放量对棉价形成压力，但下游纱厂有刚性补库需求，库存暂无明显矛盾；近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足；远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [1][3][16] - 预计棉花价格宽幅震荡，CF2601区间13400 - 13800，建议CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局，关注CF1 - 5反套和花纱价差做扩机会 [22] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采收近尾声，新棉成本固化，加工公检量增长使供应增加；下游纱布厂负荷稳定、需求温吞，纱厂库存不高有补库需求；郑商所调整棉花替代交割品升贴水新规利于资源配置 [1] - 近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足 [3] - 远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [16] 交易型策略建议 - 行情定位未提及；月差及套利策略建议未提及具体内容 [19][20] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格月度预测区间13400 - 13800，当前波动率0.0557，波动率历史百分位（3年）0.0388 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金，套保比例分别为50%（入场区间13700 - 13800）和75%（入场区间250 - 300）[20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，入场区间分别为13300 - 13400和150 - 200 [20] 基础数据概览 | 数据类型 | 具体品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货数据 | 郑棉01 | 13580 | -15 | -0.11% | | | 郑棉05 | 13590 | -15 | -0.11% | | | 郑棉09 | 13745 | -10 | -0.07% | | 现货数据 | CC Index 3128B | 14859 | -1 | -0.01% | | | CC Index 2227B | 13028 | -9 | -0.07% | | | CC Index 2129B | 15121 | -9 | -0.06% | | 价差数据 | CF1 - 5价差 | -10 | 0 | 重点关注 | | | CF5 - 9价差 | -155 | -5 | | | | CF9 - 1价差 | 165 | 5 | | | 进口价格 | FC Index M | 13087 | -143 | -1.08% | | | FCY Index C32s | 21136 | 19 | 0.09% | | 棉纱数据 | 期货价格 | 19850 | -25 | -0.13% | | | 现货价格 | 20520 | 0 | 0% | [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 中美磋商美国取消部分关税、暂停加征关税，传递缓和信号 [24] - 截至10月31日，全国新棉采摘进度87.1%，同比提高1.9个百分点，交售率90.4%，同比提高3.5个百分点 [24] - 9月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增长4.7%，1 - 9月累计零售额10613亿元，同比增长3.1% [24] - 2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12% [25] 利空信息 - 截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨 [25] - 2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59% [25] 下周重要事件关注 - 关注新疆棉加工定产情况 [26] - 关注USDA报告发布、美棉苗情和出口情况 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉窄幅震荡，主力合约持仓缩减，资金参与度下降，观望情绪加重 [36] 月差结构 - 棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期；近期贸易预期转好，近月表现坚挺但01合约仍有压力 [39] 基差结构 - 本周郑棉反弹、新棉上量，基差回落；当前南疆手摘和北疆机采棉现货基差在CF01 + 900 - 1350 [42] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损；本周花纱价格波动小，新疆纱厂利润优，内地纱厂盈亏平衡附近 [47] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年进口利润可观但配额偏低；8月增发20万吨滑准税配额影响有限；2025年9月进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨；本周美元走强、美棉价回落，进口利润小幅扩大 [49] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产格局基本落地，但南疆单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄；预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率低；内需温和回暖，外销或难维持前期表现，但不宜对消费过于悲观 [52] | 年度 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 18/19 | 577 | 203 | 829 | 543 | 65.50% | | 19/20 | 575 | 160 | 754 | 524 | 69.50% | | 20/21 | 633 | 274 | 869 | 562 | 64.67% | | 21/22 | 583 | 174 | 738 | 564 | 76.42% | | 22/23 | 679 | 143 | 817 | 569 | 69.65% | | 23/24 | 601 | 326 | 815 | 681 | 83.56% | | 24/25 | 685 | 104 | 857 | 613 | 71.53% | | 25/26+ | 735 | 110 | 845 | 613 | 72.54% | [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇需求端冬季订单下发边际好转，但基本面供需好转难改估值承压格局，长期累库预期使其空配地位难改，若宏观利好无法形成长期驱动，逢高布空思路不变 [3] - 乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑 [3] - 乙二醇预计短期跟随煤价走势偏强，震荡区间为3750 - 4050左右，操作上前期空单考虑止盈，卖出的3800执行价的01合约看跌期权继续持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率（20日滚动）|当前波动率历史百分位（3年）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |乙二醇|3750 - 4250|15.81%|30.0%|[2]| |PX|6000 - 6800|17.16%|56.6%|[2]| |PTA|4250 - 4750|16.06%|35.4%|[2]| |瓶片|5300 - 5900|12.77%|47.0%|[2]| 聚酯套保策略表 库存管理 - 行为导向为库存管理，产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为做空乙二醇期货锁定利润、买入看跌期权防止大跌、卖出看涨期权降低资金成本，套保工具分别为EG2601、EG2601P3800、EG2601C4050，买卖方向为卖出、买入、卖出，套保比例分别为25%、50%、50%，建议入场区间分别为4000 - 4100、20 - 30、50 - 80 [2] 采购管理 - 行为导向为采购管理，采购常备库存偏低希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入乙二醇期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保工具分别为EG2601、EG2601P3800，买卖方向为买入、卖出，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间分别为3800 - 3900、60 - 90 [2] 核心矛盾 - 乙二醇需求端好转但基本面供需好转难改估值承压格局，宏观未形成长期驱动，近端显性库存累库预期初步兑现但总体仍处低位，基差维持正套看待 [3] - 乙二醇长期累库预期使其空配地位难改，若宏观利好无长期驱动，逢高布空思路不变 [3] - 乙二醇当前煤制边际装置现金流在成本线以下，若估值继续压缩，预计3700附近有供应端支撑 [3] - 乙二醇预计短期随煤价偏强，震荡区间3750 - 4050左右，前期空单考虑止盈，卖出的3800执行价的01合约看跌期权继续持有 [3] 利多解读 - 动力煤近期供需偏强价格上涨，乙二醇煤制成本抬升，煤制利润进一步压缩 [4] - 本周内蒙古兖矿一线20w停车更换催化剂（计划内），榆林化学一线60w降负运行（计划外） ，中化学30w停车（计划外） ，供应边际下调 [4] 利空解读 - 华南一套83万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，12月供应端预计有小幅额外增量 [5] 聚酯日报表格 价格 - 展示了布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品在2025 - 11 - 07、2025 - 11 - 06、2025 - 10 - 31的价格及日度、周度变化 [6] 价差 - 展示了TA主力基差、EG主力基差等多种价差在不同时间的情况及变化 [6] 仓单 - 展示了PTA仓单、MEG仓单、PX仓单在不同时间的数量及变化 [6][7] 加工费 - 展示了汽油重整价差、芳烃重整价差等多种加工费在不同时间的情况及变化 [7] 产销率 - 展示了涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片产销率在不同时间的情况及变化 [7]