报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场现实补库需求不及预期，检修结束后产量回升，供应压力增加；氯碱利润处于中高位置，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机；高利润限制价格高度，中长期投产压力下供需格局偏弱 [1][3] - 高利润和高产量格局限制烧碱上涨空间，基本面一般，价格将维持弱势震荡，建议区间操作，区间为【2200，2400】，逢高沽空为主 [9] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 现实补库需求不及预期，检修结束产量回升，烧碱供应压力增加；液氯价格偏强，氯碱利润中高，削弱成本支撑，碱厂无主动减产动机 [1] - 原料端偏强但现实供需偏弱，非铝补库不及预期；氧化铝承压，开工下滑或影响烧碱需求；氯碱维持中高利润，液氯偏强，产量回升，供应压力持续 [8] 1.2 交易型策略建议 - 高利润和高产量限制烧碱空间，基本面一般，价格弱势震荡，建议区间操作【2200，2400】，逢高沽空为主 [9] - 当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象 [10] 1.3 产业客户操作建议 - 烧碱价格月度预测区间为2200 - 2400，当前波动率22.74%，历史百分位43.1% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入烧碱期货提前锁定成本，卖出看跌期权降低采购成本 [11] 1.4 基础数据概览 - 32碱、50碱、片碱多地价格多数持平，部分有小幅度涨跌，如陕西北元32碱日跌幅1.5%，西北片碱日跌幅0.7% [12][13] - 烧碱不同牌号、区域价差部分持平，部分有变动，如西北99碱 - 50碱日涨180 [14] - 烧碱盘面价格多数下跌，月差、基差有不同变化，如烧碱01合约日跌幅0.51% [14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待，短期支撑现货 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 观察中下游需求，尤其非铝端是否有补库迹象 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周烧碱主力2601合约低位震荡，绝对价格处年内低位，基本面和情绪面无明显上行驱动 [16] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，工业盐价格维持，液氯价格转弱但氯碱利润仍处高位，山东液氯100元/吨，江苏200元/吨，山东烧碱盈利200 + 元/吨（含液氯） [25] 4.2 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格在455 - 460美金波动，整体稳定，需观察出口持续性 [29] 第五章 供需及库存 5.1 现货数据 - 展示了烧碱不同类型（32碱、50碱、片碱）在多地的现货价格季节性图表 [32][35][40] - 呈现了烧碱不同类型的现货区域价差、折盘面价格、外盘价格等相关数据及季节性图表 [48][63][84] 5.2 供应端 - 展示烧碱损失量（周度、月度）季节性图表 [89] - 液碱和片碱的产量、开工率有各自的季节性变化，如液碱周度总产量在70 - 85万吨之间波动 [91][96] 5.3 需求端 - 展示氧化铝、环氧丙烷等相关下游产品的价格、开工率等数据及季节性图表 [100][103] - 中国烧碱进口月度数量较少，出口月度数量有一定规模，且有出口大洲结构数据 [107][109] 5.4 库存 - 液碱和片碱在多地及各地区的周度工厂库存有季节性变化，如液碱山东周度工厂库存3 - 8万吨 [111][125]