行业 原油日报 日期 2025 年 12 月 16 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受美联储鸽派信号、美联储主席提名人选、委内瑞拉形势和节日首饰消费旺季等因素影响，贵金属板块将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易，空头套保者适当降低仓位规模，关注美国经济就业通胀形势对美联储降息预期的影响 [4] - 预计2026年全球政治经济体系加速重组和充裕货币流动性环境支持黄金价格偏强运行，但特朗普2.0新政优化和中美博弈烈度下降抑制金价上涨动能，伦敦黄金将涨至4800 - 5000美元/盎司区间 [6] - 充裕货币流动性使白银在全球经济增长前景改善预期下获更大上涨动能，预计2026年伦敦白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，伦敦金银比值降至65左右 [6] - 金银价格偏强及较高金铂比值使铂金对金银的消费和投资需求替代推进，预计2026年伦敦铂金涨至2000 - 2100美元/盎司，伦敦金铂比值降至2.4附近 [6] - 较高金钯比值使钯金性价比突出，但全球汽车市场电气化转型不利其基本面，且对金银替代微弱，预计2026年伦敦钯金基本跟随黄金波动，年度上涨目标为1620 - 1700美元/盎司 [6] - 交易策略上，建议投资者持偏多思路参与贵金属交易，空头套保者适当降低套保比率，稳健投资者可关注多白银铂金空黄金的套利机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储议息会议鸽派信号激励贵金属市场，市场关注美联储主席提名人选、委内瑞拉形势和节日首饰消费旺季等因素，近期贵金属板块偏强运行，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者降低仓位规模，关注美国经济就业通胀形势对美联储降息预期的影响 [4] - 展示国内贵金属行情，上海金指涨1.32%，上海银指涨2.80%，黄金T + D涨1.31%，白银T + D涨3.28%等 [5] 中线行情 - 预计2026年全球政治经济体系重组和货币流动性充裕支持黄金偏强运行，但特朗普2.0新政和中美博弈抑制其上涨动能，伦敦黄金涨至4800 - 5000美元/盎司 [6] - 白银因货币流动性和经济增长预期获更大上涨动能，预计2026年伦敦白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，伦敦金银比值降至65左右 [6] - 铂金因金银价格偏强和高金铂比值，对金银消费和投资需求替代推进，预计2026年伦敦铂金涨至2000 - 2100美元/盎司，伦敦金铂比值降至2.4附近 [6] - 钯金性价比突出但受汽车市场电气化转型影响，对金银替代微弱，预计2026年基本跟随黄金波动，年度上涨目标1620 - 1700美元/盎司 [6] - 交易策略建议投资者持偏多思路，空头套保者降低套保比率，稳健投资者关注多白银铂金空黄金的套利机会 [6] 主要宏观事件/数据 - 美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人，增幅创近四年半最大，但可能不意味劳动力市场实质性疲软；9月贸易逆差收窄10.9%至528亿美元，为2020年6月以来最低 [18] - 美国准备拦截更多运输委内瑞拉石油船只，预计未来几周采取进一步直接干预措施，已制定可能扣押的受制裁油轮目标清单 [18] - 欧盟就新规达成临时协议，要求成员国审查对国防、人工智能或关键矿产等敏感领域的外国投资，判断是否威胁经济安全，审查范围扩大至欧盟内部投资 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期政策预期较弱且临近年末，机构调仓需求提升，避险情绪升温，指数震荡反复；债市虽显著调整或走熊风险有限，但短期宽松政策难落地，波动加大；集运市场春节前涨价预期受提振，但运力供给压力大，需求端难显著走强 [13][82][104] 各部分总结 股指 - **市场回顾**：年初以来A股呈“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后反弹”走势，12月8 - 12日震荡运行，中小盘强势，成长板块领涨；外围联储降息扩表，国内政策基调有利资本市场，但短期政策预期弱，指数震荡 [7][8][9][13] - **成交持仓分析**：股指成交放量，持仓量普涨，IF、IH、IC、IM日均成交量和持仓量均较上周增加 [14] - **基差、跨期价差及跨品种价差分析**：基差走势分化，跨期价差多为负，部分走扩或收窄，中小盘股本周表现优，跨品种价差有变动 [16][18][20][22] - **行业板块概况**：沪深300通信、信息、医药领涨，能源等领跌；中证500信息、通信、工业领涨，房地产等领跌；一级行业通信、国防军工、电子领涨，煤炭等领跌 [25][28] - **估值比较**：截至12月12日，沪深300、上证50、中证500、中证1000滚动市盈率分别为13.88倍、11.746倍、32.2747倍、46.2529倍，处于近十年79.06%、86.21%、76.84%、72.76%分位水平 [30] 国债 - **本周市场回顾**：国债期货交易数据有变动，周一至周四走势受会议、数据、资金等因素影响；期现、IRR、基差、跨期、跨品种策略有不同表现；现货收益率短降长升，美债类似；央行净投放，资金面宽松，利率互换收益率多数回落 [33][34][38][64][74][80] - **市场分析**：国内基本面边际走弱，政策宽松取向不改但短期难落地，市场波动大；11月进出口、通胀数据显示需求“外强内弱”，PPI改善弱于预期；下周债市或偏弱震荡 [82][83][88] - **下周公开市场到期与重要经济日历一览**：下周公开市场到期7485亿元，将公布11月国民经济活动数据 [90] 集运 - **市场回顾**：涨价预期再发酵，EC02合约回暖收涨 [91] - **集运市场情况**：现货市场远洋航线运价分化，欧线、美线回落，船司提价提振春节前涨价预期；供给端运力增长，红海复航预期升温但全面复航难，需求端受欧央行议息影响，难显著走强 [96][101][102] - **市场展望**：关注春节前出货潮博弈，02合约高估难证伪，关注02 - 04正套机会 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价将高位震荡，需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制 [8] - 碳酸锂产业基本面仍健康，但继续推动锂价上涨动力略显不足，短期谨慎看涨 [25] - 铝价短期在美联储宽松提振以及铜价上涨带动下易涨难跌，建议逢低买入为主，谨慎追涨 [42] - 镍价受过剩压制难改下跌态势，预计仍将偏弱运行 [76] - 锌市场短期维持强势格局，预计后市将转入高位震荡，需关注炼厂实际减产力度、库存去化节奏以及宏观情绪变化 [102] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜运行区间在（91450、94570），总持仓为 646872 手，盘面近月价差 01 - 02 为 - 90，周五现货转为贴水 20；LME 铜运行区间在（11585.0、11952），截止 2025 - 12 - 05 基金净多持仓增 2083 手至 63226 手，商业净空持仓增 4026 手至 83056 手 [7] - 预计国内社库将重启去库，短期现货难言施压，基本面仍支撑铜价，但需关注下周日央行加息预期对市场风偏的压制，预计铜价将高位震荡 [8] 基本面分析 - **供应端**：进口矿周度 TC 倒挂扩大 0.22 至 - 43.08 美元/吨，国产铜精矿作价系数持平 96%；南方、北方粗铜加工费分别涨 100 元/吨至 1400 元/吨和 1000 元/吨，进口粗铜加工费持平 95 美元/吨；10 月废铜、阳极板合计进口金属量环比增长 7.66%，同比增长 2.74%；预计 12 月电解铜产量环比增加 6.57 万吨，增幅 5.96%，同比增幅 6.69%；精炼铜进口窗口关闭 [11][14] - **需求端**：本周废铜杆周度开工率环比涨 9.01 个百分点至 18.16%，精铜杆周度开工率环比降 2.82%至 64.54%，电线电缆周度开工率环比跌 0.81%至 66.31%，漆包线周度开工率环比跌 1.43%至 77.67%；下游企业对铜价接受度边际改善，年末有赶工预期，消费仍有改善空间 [15][16][17] - **现货端**：国内社库累库 0.41 至 16.3 万吨，总库存较去年同期增加 4.07 万吨，保税区库存去库 0.2 至 7.55 万吨；LME + COMEX 市场累库 12776 吨至 57.2 万吨，LME 市场注销仓单比涨至 40%；预计下周市场呈“供应收缩、消费改善”格局，周度库存会去库 [18] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货主力合约运行区间在（91120、101620），总持仓小幅涨 1.6%至 106 万手，近月价差结构保持 CONTANGO，01 - 02 价差略扩大至 - 380；现货电池级碳酸锂价格重心小幅上移，运行区间在（92700、94500）；周内库存去库 2133 吨至 111469 吨，去库速度下滑；上游矿端价格企稳回升，云母矿涨 2.2%至 2590，辉石矿涨 3.9%至 1210 [24] - 预计 12 月碳酸锂产量环比下降 1%，终端领域增速放缓，社库去库力度减弱，产业基本面仍健康，但推动锂价上涨动力不足，短期谨慎看涨 [25] 基本面分析 - **供应端**：截至 12 月 12 日，澳矿 6%（CIF 中国）现货价涨约 0.8%至 1215 美元/吨，高品位磷锂铝石矿价涨约 1.7%至 10450 元/吨，高品位锂云母精矿价涨约 0.6%至 2605 元/吨；预计短期内锂矿价格延续高位运行；12 月 11 日，外购锂辉石精矿生产亏损 5130 元/吨，外购锂云母精矿生产亏损 4503 元/吨；中国碳酸锂周度产量为 21998 吨，较上周涨 59 吨；预计 12 月碳酸锂总产量环比增至 98210 吨，氢氧化锂产量环比降至 28900 吨；本周锂盐厂外购 6%锂辉石精矿产碳酸锂现金成本为 97323 元/吨，外购高品位锂云母精矿产碳酸锂现金成本为 94369 元/吨 [27][28] - **需求端**：动力型三元材料 523、613、811 价格分别较前一周变化 1150、700、800 元/吨至 14.6、14.5、16.2 万/吨；动力型、低端储能型、中高端储能型磷酸铁锂价格分别较上周变动 300、290、295 元/吨至 39520、34660、37960 元/吨；4.4V、4.45V、4.48V、4.5V 钴酸锂价格较上周均无变动，分别维持在 37.60、37.95、38.30、38.60 万元/吨；动力型 523 方形三元电池均价较上周涨 0.004 至 0.503 元/wh，动力型方形磷酸铁锂电池均价较上周涨 0.005 至 0.349 元/wh，储能型 280Ah 方形磷酸铁锂电池均价较上周持平 0.304 元/wh，钴酸锂电池均价较上周持平 7.55 元/wh [29][30][31][32] - **现货端**：截止 12 月 12 日，电碳 - 工碳价差报 2500 元/吨，较前一周涨 50 元/吨，现货 - 期货价差在（ - 5080， - 610）之间运行，贴水幅度显著扩大；碳酸锂去库 2133 吨至 111469 吨，其中冶炼厂库存减少 1606 吨至 19161 吨，下游库存减少 957 吨至 42738 吨，贸易商库存增加 430 吨至 49570 吨 [33][34] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝先抑后扬，主力运行区间在【21790，22355】元/吨，氧化铝继续下跌，触及 2430 元/吨一线，电解铝行业冶炼利润上涨；铸造铝合金周内高位震荡，2602 合约 AD - AL 负价差在 - 1100 元/吨上下波动；沪铝期货价差维持小幅 contango，周五收盘 12 - 01 价差报 - 35；截止 2025 年 12 月 05 日，基金净多持仓涨 6.45%至 145735 手，商业净空持仓环比 2.87%至 189321 手；本周库存去化 1.2 万吨至 58.4 万吨，国内铝现货平均升贴水运行区间为【 - 90, - 50】，进口窗口保持关闭 [40] - 国产矿价格或仍有下跌空间，氧化铝跌跌不休，铝合金预计跟随沪铝节奏运行；电解铝供应暂稳，需求端淡季深入，加工企业开工率下滑，周度库存维持去化，预计去库延续至月末；短期铝价易涨难跌，逢低买入为主，谨慎追涨 [42] 基本面变化 - **铝土矿市场**：本周国产矿价平稳，北方地区供应阶段性偏紧，但整体供应宽松，氧化铝厂加价采购意愿低；几内亚铝土矿发运稳定，CIF 报价环比上周跌 0.5 至 70.5 美元/湿吨，澳洲铝土矿 CIF 报价环比上周持平至 69.0 美元/湿吨 [43] - **氧化铝**：截至本周五，上海有色地区加权指数 2792.78 元/吨，较上周五下降 16.60 元/吨，跌幅 0.59%；全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8783.2 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加 0.15 个百分点至 79.62%；海外西澳 FOB 氧化铝价格为 310 美元/吨，折合国内主流港口对外售价约 2727.88 元/吨，高于氧化铝指数价格 76.41 元/吨，进口窗口持续开启 [46][47] - **电解铝**：截至本周四行业总成本环比上周四减少 55.22 元/吨至 16334.53 元/吨，行业平均利润水平环比上周四增加 15.22 元/吨至 5715.47 元/吨 [52] - **进出口情况**：2025 年 10 月中国铝线缆出口量达 1.72 万吨，环比减少 25.2%，同比增长 20.3%；1 - 10 月累计出口 21.5 万吨，同比增幅 42%；10 月国内原铝出口量约为 2.46 万吨，环比减少 15.2%，同比增加 54.2%；1 - 10 月份原铝累计出口总量约为 20.69 万吨，同比增长 131.1%；10 月份国内原铝进口量约为 24.84 万吨，环比增加 0.6%，同比增长 42.1%；1 - 10 月份国内原铝累计进口总量约 221.08 万吨，同比增涨 21.2%；内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭 [61][62] - **加工企业开工率**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降 0.1 个百分比至 61.8%；原生铝合金开工率微降至 60%，铝板带开工率为 65.0%，铝线缆开工率持平于 62.4%，铝型材开工率小幅反弹 1 个百分点至 53%，铝箔开工率稳定在 70.4%，再生铝开工率大幅下降 1.8 个百分点至 59.8%；预计短期整体开工率维持低位震荡 [65] - **库存情况**：截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 58.4 万吨，较本周一减少 1.1 万吨，较上周四减少 1.2 万吨；国内主流消费地铝棒库存 11.65 万吨，环比周一减少 0.45 万吨，环比上周四减少 0.45 万吨 [69] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周镍价单边下跌，沪镍最低触及 11.5 万/吨一线，伦镍最低触及 14540 美元/吨，进口窗口保持关闭；沪镍期货市场维持 contango 结构，周五收盘 12 - 01 价差报 - 40；截止上周五基金净多持仓涨 15.9%至 8779 手，商业净空持仓涨 11.96%至 23000 手；本周金川升水区间为【4900,5200】，国内主流品牌电积镍升水区间为【100,150】，进口镍升贴水区间为【400,400】；进口盈亏运行空间为【 - 787.3， - 964.4】，截至周五按现货测算进口亏损环比上周五增加 70.6 至 - 926.73 元/吨 [72] - 本周印尼镍矿价格下跌，镍铁价格低位回升但终端消费疲软，镍盐价格下跌，全球纯镍库存增长，预计镍价仍将偏弱运行 [75][76] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾以及印尼矿价暂持平，但印尼矿价有所松动；12 月份印尼第一期不同品位的镍矿内贸 HPM 价格分别为：1.7%品位 29.17 美元/吨、1.8%品位 32.6 美元/吨、1.9%品位 36.23 美元/吨以及 2.0%品位 40.04 美元/吨；2025 年 10 月镍矿进口量 468.28 万吨，环比减少 143.16 万吨，降幅 23.41%；同比增加 46.28 万吨，增幅 10.97%；1 - 10 月镍矿进口总量 3693.09 万吨，同比增加 10.80%；菲律宾逐渐进入雨季，10 月镍矿进口显著减少 [77] - **镍铁市场**：2025 年 11 月全国镍生铁产量实物量环比减少 7.34%，金属量环比减少 14.14%；12 月仍处传统淡季，价格或处全年底部，多数上下游采销需求环比走弱，预计 12 月镍铁产量同环比继续下降；10 月中国镍铁进口量 90.5 万吨，环比减少 18 万吨，降幅 16.6%；同比增加 21.4 万吨，增幅 31.0%；1 - 10 月中国镍铁进口总量 925.8 万吨，同比增加 215.8 万吨，增幅 30.4% [85][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放，11 月份精炼镍产量 2.58 万吨，环比减少 28.13%，同比减少 16.28%，国内精炼镍企业开工率为 44% [90] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格继续下跌，截至周五，电池级硫酸镍平均报价 27490 元/吨，较上周五下降 40 元；截至本周五，使用 MHP 的利润率为 0.9%，使用黄渣的利润率为 - 3.1%，使用镍豆的利润率为 - 0.5%，使用高冰镍的利润率为 6.1%；2025 年 11 月硫酸镍产量环比增加约 1.21%，同比增长约 19.09% [93][96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量从 12 月 4 日的 94.69 万吨增至 12 月 11 日的 94.76 万吨，周环比上升 0.07%；年末传统淡季，下游终端需求未显著回暖，市场成交有所恢复但终端实际提货量不多，库存总体保持稳定 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 美联储降息，国内释放宽松信号，沪锌上行修复 4 月缺口，上冲 2.3 万，周五受外盘提振大幅拉涨，摸高 23730 元/吨；下游淡季叠加盘面高位抑制拿货情绪，现货升水回落；本周锌矿加工费延续下行，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比降低 200 元/金属吨至 1850 元/金属吨，锌精矿综合加工费（2/8 分成后）在 3450 元/吨；SMM 进口锌精矿指数环比下降 3.5 美元/干吨至 57.75 美元/干

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储鸽派降息提振市场，中国出口展现韧性，中央经济工作会议定调2026年政策基调，预计2026年美元指数、人民币汇率、美国国债利率曲线有相应走势，贵金属价格继续偏强运行 [3][4][22] 各目录总结 宏观环境评述 经济 - 2025年11月中国出口3303.5亿美元同比增5.9%，进口2186.7亿美元同比增1.9%；1 - 11月累积出口34147.3亿美元累积同比增5.4%，累积进口23388.8亿美元累积同比萎缩0.6%，累积贸易盈余10758.5亿美元同比增21.2% [4] - 分出口目的地，1 - 11月中国出口美国累积同比萎缩18.9%，出口欧盟累积同比增长8.2%，出口东盟累积同比增长13.7% [4] - 2025年11月中国CPI同比增长0.7%，环比萎缩0.1%；PPI同比萎缩2.2%，环比上涨0.1% [6][7] - 海外方面，2026财年前两月美国财政收入累积7400亿美元同比增17.8%，支出累积11980亿美元同比萎缩4.4%，赤字累积267亿美元同比萎缩26.7% [8] - 10月美国职位空缺数环比增1.2万至767万，雇佣率等处于2012年以来低水平区间 [8] 焦点 - 2025年12月9 - 10日美联储调降联邦基金利率目标区间25BP至3.5 - 3.75%，决定按需购买短期国债 [9] - 美联储认为美国经济温和扩张，就业增长放缓、失业率上升，通胀处较高水平 [12] - 预计2026年四季度美国实际GDP同比增长2.3%，失业率从4.4%回落至4.2%，2026年整体PCE和核心PCE增速较2025年回落0.5个百分点 [13] - 四季度利率点阵图显示大部分官员认为2026和2027年各降息1次后本轮降息结束 [16] - 鲍威尔讲话要点包括利率位置使美联储耐心等待、就业增长或略转负、通胀压力将缓解等 [17] - 本次议息会议基调更鸽派，市场对2026年降息50BP概率从61%升至69.3% [18][19] 政策 - 中央经济工作会议强调2026年要统筹国内经济和国际经贸斗争等，实施更积极宏观政策 [22] - 政策取向上发挥存量和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节，继续实施积极财政和适度宽松货币政策 [23] - 2026年重点任务包括坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚等八个方面 [24] 贵金属市场分析 美债利率与美元汇率 - 预计美元指数确立双底支撑后震荡回升，2026年核心波动区间96 - 108 [25] - 预计2025年人民币汇率指数修复至98附近，人民币兑美元汇率呈区间震荡，核心区间6.92 - 7.25 [26] - 预计2026年美国国债利率曲线继续陡峭化，10年期国债利率核心波动区间3.8% - 4.5% [28] 市场投资情绪 - 2025年12月11日SPDR黄金ETF持仓量较2024年5月低点高22.2%，SLV白银ETF持仓量高20.6% [30] - 因美国联邦政府停摆，CFTC持仓数据只更新到11月10日，暂停分析 [32] 贵金属回顾展望 - 长周期看，百年变局和中美博弈巩固黄金牛市基础；中周期看，美国经济滞胀和全球衰退风险使金价偏强；短周期看，2025年金银价格先飙升后回调再回升 [33] - 预计2026年伦敦黄金涨至4800 - 5000美元/盎司，白银涨至73.5 - 77.5美元/盎司，铂金涨至2000 - 2100美元/盎司，钯金年度上涨目标1620 - 1700美元/盎司 [36] 贵金属相关图表 - 周五伦敦和上海金银比值分别为67.3和65.4，2024年6月至2025年4月中旬回升，4月下旬至10月上半月回落 [37] - 黄金与美元指数、美债实际利率正相关性减弱，与原油负相关性加强，与白银正相关性减弱 [38]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年12月12日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605以3060为参考价，因供需双弱、钢厂减产、消费量低、成本下移、港口铁矿石库存高、焦炭提降、蒙煤通关量大增等因素，预计震荡偏弱 [6] - HC2605以3232为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升、供应压力显现等因素，预计弱势 [6] - J2601以1475为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存变化、炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增等因素，预计弱势延续 [6] - JM2605以1016.5为参考价，因炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增、基本面变化等因素，预计弱势延续 [6] - I2605以760.5为参考价，因澳巴发运和到港情况、五大材产量表需、铁水产量、钢厂补库、港口库存等因素，预计震荡偏弱 [6] 跨期套利 - RB01 - 05价差为22 [6] - J01 - 05价差为 - 153 [6] - JM01 - 05价差为 - 71 [6] - I01 - 05价差为22 [6] 跨品种套利 - RB/I为4.0237 [6] - HC - RB为172 [6] - J/JM为1.6016 [6] 单边逻辑依据 钢材（RB2605、HC2605） - 消息面关注中央经济工作会议提出的经济工作要点 [7] - 基本面供需双弱，五大材产量和消费量低，成本下移，原料方面铁矿石库存高、钢厂去库，焦炭提降，蒙煤通关量大增，预计后市震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略 [8] 焦炭、焦煤（J2601、JM2605） - 消息面蒙古国煤炭出口有增量，全国铁路直供电厂存煤可耗天数增加 [9] - 基本面焦炭提降，独立焦企和钢厂焦炭库存变化，炼焦煤库存情况，蒙煤通关量大增，预计后市弱势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [10] 铁矿（I2605） - 供应端澳巴发运和到港有回落，后续预计回升；需求端五大材产量表需下滑，铁水产量低，钢厂补库按需，预计矿价延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [11][13] 钢材基本面分析 价格 - 12月12日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格明显回落 [14] 高炉开工与粗钢产量 - 全国247家钢厂高炉产能利用率下滑，11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量回落 [15] 铁水产量与电炉生产状况 - 全国日均铁水产量下滑，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回落 [19] 钢材五大品种产量与钢厂库存 - 螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存回落，热卷库存回升 [20] 钢材社会库存 - 35个城市螺纹钢和33个城市热卷社会库存均回落 [23] 钢材下游需求 - 1 - 10月房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床产量同比增长，空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比有不同变化 [23] 表观消费量与盘面利润 - 螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度走扩 [27] 现货螺纹钢吨钢毛利 - 长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度扩大，短流程钢厂扭亏为盈且盈利走扩 [32] 钢材结论及建议 螺纹钢、热卷 - 预计震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略，关注产业链品种下滑对钢厂利润影响、港口铁矿石累库、煤焦市场下跌周期时长 [33][37] 期现基差 - 螺纹钢基差走扩，预计后市震荡收窄，波动区间120 - 240元/吨；热卷基差回升转正，预计后市区间震荡，波动区间 - 40 - 50元/吨 [37][39] 焦炭、焦煤基本面分析 价格 - 12月12日当周主要焦炭、焦煤现货市场价格回落 [40] 焦炭周产量与产能利用率 - 全国230家独立焦化厂和247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升后回落 [40] 焦炭库存与焦化厂利润 - 焦炭港口库存回落，钢铁企业和独立焦化厂焦炭库存回升，独立焦化企业吨焦平均利润连续4周盈利 [45] 样本矿山周产量、开工率与库存 - 523家样本矿山日均精煤产量和开工率回落，精煤和原煤库存回升 [46] 炼焦煤月进口与周库存 - 1 - 10月我国炼焦煤进口量下降，港口、独立焦化厂炼焦煤库存回升，钢铁企业炼焦煤库存回落 [50] 原煤与焦炭月产量 - 1 - 10月我国原煤和焦炭产量同比增加 [50] 焦炭、焦煤结论及建议 - 预计后市焦炭、焦煤期货震荡下跌趋势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [55] 铁矿基本面分析 铁矿石价格与价差 - 62%普氏铁矿石指数、青岛港61.5%PB粉价格回落，不同品位矿与PB粉价差有不同变化 [56] 铁矿石库存与疏港量 - 45港口铁矿石库存累积，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数增加，部分钢厂进口矿烧结粉矿库存回落，国产矿烧结粉矿库存上行 [60] 铁矿石发货与到货 - 12月5日当周澳洲发货量增加、发至中国量减少，巴西发货量减少，45个港口到港量减少，预计后续发运量上行，到港量先低后高 [64] 国内矿产量与开工 - 2025年1 - 10月国内铁矿石产量下降，12月12日国内186家矿山企业产能利用率回落，中旬后部分矿山检修可能使铁精粉产量下降 [68] 港口成交量与铁水成本 - 截至12月11日主要港口铁矿石成交量下滑，12月12日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本持平 [70] 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率 - 截至12月12日，247家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率、开工率和盈利率均下滑，铁矿需求预计维持弱势 [72] 钢材五大品种产量与库存 - 12月12日当周钢材五大品种实际周产量、消费量回落，钢厂库存回升，社会库存和总库存回落，建筑钢材产量与表需下滑明显 [74][75] 铁矿石运输成本 - 截至12月10日主要铁矿石运费价格有降有升，12月11日波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下滑 [77] 铁矿结论与建议 铁矿石 - 供应有增长预期，需求弱势延续，矿价预计延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [83][84] 期现基差 - 截至12月12日，青岛港铁矿石现货与期货2605合约基差扩大，预计后市震荡收窄，波动区间50 - 110元/吨 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，棕榈油震荡偏弱，可空头配置；菜油政策主导，可轻仓做多；豆油区间震荡，关注 5 - 9 正套 [8][9] - 生猪市场供需双增，现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [50][103] - 玉米市场现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [105][145] - 豆粕市场短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] - 鸡蛋市场现货小幅震荡，期货近月关注蛋价企稳情况，多头关注远月旺季合约 [191] - 棉花市场短期偏强，压力位上移 [215] - 白糖市场原糖横盘震荡，郑糖大幅下跌，关注市场供应和消费情况 [241][242] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 棕榈油震荡调整，11 月库存达 284 万吨创六年半新高，12 月上旬出口环比降 10.3% - 15%，若库存累积、政策不明，价格或下探 8400 元/吨 [8] - 豆油窄幅震荡，11 - 12 月大豆进口量预期增长，供应制约上涨，库存略降，关注 5 - 9 正套 [9] - 菜油波动大，05 合约 9200 位置支撑强，中加政策未变，供应不确定，库存去化支撑价格 [9] 核心要点 - 现货变动：截至 12 月 12 日，华东一级豆油 8600 元/吨，周度不变；华东三级菜油 10020 元/吨，周度涨 30 元；华南 24 度棕榈油 8580 元/吨，周度跌 160 元 [10] - 油脂库存：截至 2025 年第 49 周末，三大油脂库存总量 242.94 万吨，周度降 1.60 万吨，其中豆油 140.16 万吨，周度降 1.51 万吨；棕榈油 62.22 万吨，周度增 1.80 万吨；菜油 40.56 万吨，周度降 1.89 万吨 [22] - 油脂油料供应：第 49 周末大豆开机率 57.42%，较上周降 4.79%，本周压榨总量 215.43 万吨，较上周降 17.97 万吨；油菜籽开机率 0%，本周压榨总量 0 万吨 [25][33] - 棕榈油动态：11 月马来西亚棕榈油产量 193.55 万吨，环比降 5.3%，库存 283.54 万吨，环比增 13.04%；12 月 1 - 10 日产量环比增 6.87%；预计 12 月库存环比增 3.0%至 293 万吨 [35] - CFTC 持仓：11 月上旬投机基金连续四周做多芝加哥大豆，连续五周做空芝加哥豆油 [48] 生猪 行情回顾 - 现货：本周全国生猪出栏均价 11.30 元/kg，较上周跌 0.03 元/kg，养殖利润下降 [50] - 期货：截至本周四，主力合约 LH2603 收盘价 11220 元/吨，较上周四涨 30 元/吨 [51] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有波动，官方数据推算生猪出栏有增减变化，涌益数据显示样本养殖场存栏及推算出栏情况 [60][61][62] - 中期供应：15kg 仔猪均价 305 元/头，较上周上调 8 元/头；11 月样本企业小猪存栏量 241.7 万头，环比降 0.89% [74] - 短期供应：11 月样本企业大猪存栏量 136.4 万头，环比降 1.79%；11 月 140 公斤以上大猪存栏占比 1.44%，环比增 14.03% [76][77] - 当期供应：11 月样本企业出栏量 2649 万头，完成率 99.36%；12 月计划出栏 2772 万头，月度计划量增 4.64% [84] - 进口供应：10 月猪肉进口 7 万吨，月环比减 1 万吨，1 - 10 月累计进口 86 万吨，同比减 3 万吨 [90] - 二育需求：12 月上旬二次育肥补栏积极性一般，12 月 11 日当周 175 公斤肥猪与标猪价差 0.55 元/斤，周环比增 0.01 元/斤 [92][94] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率 38.54%，较上周增 1.35 个百分点，10 月全国规模以上屠宰企业屠宰量 3834 万头，环比增 7% [97] 后期展望 - 供给端出栏或小幅增长，二育出栏增加春节前压力，12 月计划出栏量环比增加 [103] - 需求端二次育肥观望，终端消费上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅增加 [103] - 现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [103] 玉米 行情回顾 - 现货：本周玉米价格重心上移，东北小幅下行，华北先涨后跌，销区窄幅下调 [105] - 期货：截至 12 月 12 日，主力 2603 合约收于 2233 元/吨，较上周跌 34 元/吨 [105] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过三成，整体同比偏快，东北、华北、西北产区同比分别偏快 11%、1%、4%；北方港口库存 152 万吨，周环比减 11 万吨；南方港口库存 31.5 万吨，周环比减 20.2 万吨 [108][109][111] - 国内替代品：小麦价格震荡偏弱，截至 12 月 11 日，玉米均价 2315 元/吨，小麦均价 2520 元/吨，玉米价格低 205 元/吨 [112] - 进口替代谷物：10 月进口粮食 1203 万吨，同比升 11.9%，玉米、大米、大麦进口回升，1 - 10 月粮食累计进口 11877 万吨，同比降 13.8% [113] - 饲用需求：10 月全国工业饲料产量 2907 万吨，环比减 4.2%，同比增 3.6%；饲料企业玉米库存天数增加，截至 12 月 11 日，平均库存时间 29.53 天，较上周增 0.86 天 [128][134] - 深加工需求：本周玉米淀粉企业开机率 62.84%，较上周升高 1.18%；12 月 11 日当周消耗玉米 141.67 万吨，环比上周减 0.09 万吨；深加工企业玉米库存总量 294 万吨，较上周涨 6.75% [137][138] - 供需平衡表：预计 2025/26 年度玉米种植面积增加 0.3%，单产调增 85 公斤/公顷，总产量增 1.72%至 30000 万吨，消费量增 116 万吨至 29902 万吨，进口量 600 万吨 [141][143] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏快，港口库存偏低，替代品小麦无饲用替代优势，其他进口谷物替代优势增强 [144] - 需求端饲料需求向好，深加工企业开工率回升，采购积极性增强 [144] - 现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [145][146] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货：截至 12 月 12 日，沿海豆粕价格 3060 - 3180 元/吨，较一周前小幅上涨 [149] - 期货：外盘美豆高位震荡回落，国内豆粕与外盘走势劈叉，短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] 核心要点 - 大豆种植：USDA12 月报告美豆种植、收获面积减少，单产维持 53.0 蒲式耳，期末库存 2.9 亿蒲，南美巴西产量 1.75 亿吨，阿根廷产量 4850 万吨 [152][153] - 美豆出口：截至 11 月 13 日当周，美豆 25/26 年度出口当周装运量 155.3 万吨，年度累计销售 1840.3 万吨，同比降 41.2% [162] - 国内大豆进口及压榨：截至 12 月 11 日，美湾、巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利为负；12 月 5 日当周开机率 58.19%，实际压榨量 179.55 万吨；11 月大豆进口 810.7 万吨，环比降 137.5 万吨，同比增 13.3% [167][168] - 豆粕成交及库存：截至 12 月 5 日，国内主要油厂豆粕库存 105.49 万吨，较上周减 2.63 万吨，同比增幅 75% [177] - 基差及月间价差：截至 12 月 12 日，豆粕 01 合约全国基差约 76.43，较上周涨 1 元；1 - 5 价差为 313，较上周变动 98 元 [184] - 国内注册仓单：截至 12 月 11 日，国内豆粕注册仓单量为 23830 手，与上周持平 [188] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货：本周企稳小幅偏强，12 月中下旬进入小旺季，预计小幅震荡 [191] - 期货：本周相对偏弱，近月 01 合约下跌，新进空头关注 02 合约，多头关注远月旺季合约 [191] 数据汇总 - 存栏补栏：截至 11 月末，全国在产蛋鸡存栏 13.52 亿只，环比微降 0.52%；11 月样本企业蛋鸡苗出苗量 3955 万羽，较去年同期减 13.5% [192] - 成本收入及养殖利润：截至 12 月 11 日，褐壳鸡蛋均价 3.10 元/斤，粉壳鸡蛋均价 2.95 元/斤；蛋鸡饲料成本 3.22 元/公斤；蛋鸡苗价 2.63 元/羽；养殖利润约 - 0.19 元/斤，亏损加深 [198] - 淘汰鸡：截至 12 月 11 日，前三周淘鸡量分别为 2197 万只、2082 万只、1984 万只；淘鸡日龄平均 486 天，环比提前 2 天；海兰褐淘汰鸡均价 4.09 元/斤 [202] - 需求、库存及生猪价格：截至 12 月 11 日，全国代表销区鸡蛋周度销量 7127 吨；鲜鸡蛋流通环节库存 1.10 天，生产环节库存 1.01 天；生猪日度均价 5.69 元/斤 [206] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘 USDA 月报略偏空震荡调整，郑棉交投重心上移，国内现货交投稳中回暖，纯棉纱、全棉坯布市场交投一般 [213][214] - 宏观上美联储降息，国内中央经济工作会议召开，短期棉价偏强，压力位上移 [213][215] 核心要点 - 棉花主产国情况：USDA12 月报告全球棉花期初库存上调 2.6 万吨，产量下调 6.3 万吨，消费量下调 5.9 万吨，期末库存上调 0.9 万吨，库销比上升 0.2% [216] - 美棉出口情况：截至 11 月 13 日当周，美棉净签约 4.46 万吨，本年度累计签约 127.06 万吨，同比减 14.71 万吨；装运 2.74 万吨，本年度累计装运 49.07 万吨，同比增 7.87 万吨 [223] - 纺织企业运行情况：截至 12 月 5 日，纺企棉花库存 31.2 天，较上周上升 0.6 天；棉纱库存 28.7 天，较上周上升 0.7 天；织厂棉纱库存 6.8 天，与上周持平；棉坯布库存 33.5 天，较上周上升 1.0 天 [225] - 基差及月间价差：截至 12 月 11 日，棉花 01 合约基差为 1153，较上周下跌 55 元；1 - 5 价差为 10，较上周下跌 25 元/吨 [236] - CFTC 持仓及国内注册仓单：截至 11 月 10 日，非商业净持仓量为 - 49590 张，较上周下降 4746 张；截至 12 月 11 日，国内棉花注册仓单总量为 6552 张，较上周增加 1167 张 [238] 白糖 周度回顾 - 原糖指数横盘震荡，受印度、泰国增产及出口政策影响，上行压力大；郑糖指数大幅下跌，国内增产、进口放量、消费疲软 [241][242] - 现货报价下调，基差收缩，1 - 5 价差扩大，郑商所仓单增加 [243][244][247] 核心要点 - 巴西中南部情况：11 月上半月压榨甘蔗 1876.1 万吨，糖产量 98.3 万吨；2025/26 榨季截至 11 月 16 日，累计压榨甘蔗 5.7625 亿吨，蔗糖产量 3917.9 万吨，乙醇产量 283.48 亿升 [249][250] - 其他情况：巴西乙醇折糖价高于 ICE 原糖主力合约期价，伦敦白糖与纽约原糖跨期价差 97 美元/吨；原糖进口加工利润下滑；截至 11 月 10 日，原糖非商业净空头寸 200627 张，较前周增加 5099 张 [254][256][257]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场短期交易消息面可暂时观望，中期有下行风险；沥青预计延续震荡运行；聚酯中PTA行情预估微幅上涨，乙二醇短期维持偏弱走势；短纤价格预计偏暖运行；聚烯烃呈供增需弱格局，延续底部偏弱运行；纯碱短期盘面或持续磨底震荡运行，中长期以反弹偏空思路对待；纸浆短期谨慎观望 [7][31][58][67][85][124][143] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘60.15美元/桶，收盘57.94美元/桶，跌3.66%；Brent主力开盘63.75美元/桶，收盘61.52美元/桶，跌3.66%；SC主力开盘453.7元/桶，收盘437.6元/桶，跌3.55%。美国扣押委内油轮，12月报调整后今年4季度供应过剩深化、累库加快，26年1季度累库略放缓 [7] - 基本面变化：三大机构公布12月报调整供需预期，美国扣押委油轮局势紧张。IEA下调2025、2026年供应增速，EIA上调2025年供应预期、下调2026年预期；EIA上调2025、2026年需求预期，IEA预计2025年需求增速低、2026年消费化工增量占比超60% [8][9][10] 沥青 - 行情回顾：BU2602开盘2965元/吨，收盘2962元/吨，涨0.1%；山东、华东、华南现货价周环比分别跌0.34%、0.95%、1.3%。油价震荡，供应端华南开工或稳、山东或降，需求端受寒潮影响难有支撑 [30] - 基本面变化：成本端美国扣押委油轮对总供应影响有限，12月报调整后供应过剩深化、累库加快。现货价格大多承压下行，供应端装置检修损失量环比减少、开工负荷率窄幅上涨，利润小幅上涨，需求端受天气影响刚性需求或回落、后期或反弹，库存厂库及社库同步回落 [32][33][34] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：上周PTA均价下跌后周四因消息推涨，乙二醇震荡下探。本周成本端原油小幅上行、PX稳中趋涨，PTA产能运行率稳定、预估行情微幅上涨，乙二醇利润压缩但供需压力仍存、预计短期维持偏弱走势 [57][58] - 主要驱动力梳理：下游消费端短期需求稳中偏好，对PTA和乙二醇支撑将转弱。PTA产能运行率稳定、维持低加工费，预计行情微幅上涨。乙二醇上周开工负荷率有降有升、港口库存增加、利润下行，预计短期维持偏弱走势 [59][60][62] 短纤 - 行情回顾与操作建议：上周涤纶短纤价格下滑，本周原油、PX成本支撑犹存，PTA微涨、乙二醇偏弱，预计短纤价格偏暖运行 [67] - 主要驱动力梳理：下游消费端织厂销售不畅、纱厂订单转弱但开机率暂稳，对短纤支撑转弱预期强。短纤上周开工负荷率下滑、产销疲软、库存累积，预计本周价格偏暖运行 [68][69] 聚烯烃 - 行情回顾与操作建议：行情弱势探底，现货价格下行。后市供应宽松、需求疲软，呈供增需弱格局，延续底部偏弱运行，关注PP6000、塑料6300元/吨支撑 [84][85] - 基本面变化：石化检修聚丙烯周产量减少、下周部分装置有检修和重启计划，聚乙烯周产量增加、下周检修损失量仍处高位；生产利润煤制PE毛利持平、煤制PP毛利下跌，油制PP毛利增加、油制PE亏损缩减，PDH制PP盈利下跌；石化库存两油库存窄幅波动，聚丙烯商业库存减少、聚乙烯社会样本库存增加；下游开工PE下游多数下滑，PP主要下游领域基本平稳 [86][92][99][103] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：行情回顾主力合约探底后震荡偏弱，价格重心下移，周产回升、需求或降、库存降幅大。操作建议供应增量、需求疲软，供大于求，不建议做多，短期磨底震荡、中长期反弹偏空，注意换月价差和流动性变化 [119][124] - 纯碱市场情况：供应开工率和产量回升，供应压力不减；库存下降但基础不稳固，可持续性存变数；现货价格持稳，预计下周1200 - 1300元/吨区间窄幅波动；下游浮法玻璃供需双弱、光伏玻璃日熔量稳定但需求不足、库存高企，重碱需求或下降 [125][131][135][137] 纸浆 - 纸浆行情回顾及展望：行情回顾截至周四01合约收涨2.86%，现货市场价格上涨为主。基本面智利公司外盘报价有涨有平，海外消费起色、供给压力缓和，11月进口量增加、库存下降，供应好转但需求端利润不足，难有趋势性行情，短期谨慎观望 [142][143] - 基本面变化：主要产浆国10月针叶浆发运量下降、阔叶浆上升；11月我国纸浆进口量环比和同比均上升；10月底全球生产商针叶浆库存天数上升、阔叶浆有升有降，11月底主要地区及港口库存上升；下游市场未提及具体内容 [144][149][156]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月11日铁矿石期货主力2605合约震荡下行，收报757.0元/吨，跌1.30%；澳巴发运有所回升，后续或持续在偏高 水平运行；五大材产量创年内新低，日均铁水产量再度下滑，需求端弱势由预期转为现实；钢厂按需补库，库存可用天数处年内偏低水平，港口库存持续累积创2月底以来新高，预计后续仍小幅累积；总体而言，供应有增长预期，需求弱势成现实，铁矿基本面整体承压，矿价再度转弱 [7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：12月11日，铁矿石期货主力2605合约震荡下行，开盘震荡运行后快速回落，午后小幅修复，收报757.0元/吨，跌1.30% [7] - **现货市场动态与技术面走势**：12月11日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨0.3美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下调5元/吨；铁矿石2605合约日线KDJ指标下行，K值、J值调头回落，D值继续下行，日线MACD指标绿柱转为放大 [8][9] - **后市展望**：澳巴发运后续或持续在偏高 水平运行；五大材产量创年内新低，日均铁水产量跌至232万吨左右，需求端弱势成现实；钢厂按需补库，库存可用天数20天左右，港口库存持续累积创2月底以来新高，预计后续仍小幅累积；供应有增长预期，需求弱势，铁矿基本面承压，矿价再度转弱 [10][11] 行业要闻 - 凌晨美联储公布12月利率决议宣布降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，预测2026年还有一次25BP的降息 [12] - 据中指院报告，中性情形下，预计2026年全国新建商品房销售面积同比下降6.2%，降幅较今年收窄，市场分化延续；预计2026年新开工面积下降8.6%，降幅较过去几年明显收窄；预计房地产投资同比下降11%，供给端缩量助市场库存下降、推动供求关系改善；中长期来看，“十五五”新建商品住宅年均销售面积预计保持在7 - 8亿平米左右，“十五五”中后期房地产市场有望逐步走出调整阶段 [12] 数据概览 - 报告包含青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与5月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表 [14][20][22][23][32][35][36][38][44]

报告基本信息 - 报告名称：《锌期货日报》[1] - 报告日期：2025年12月12日[2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 美联储宣布降息25个基点利好逐步消化，商品市场看多氛围减弱，有色表现分化，锌小幅收跌 [7] - TC下行叠加矿端供应转紧，炼厂11 - 12月减产超预期，到货量减少，供应面对锌价形成支撑 [7] - 需求端以淡季刚需补库为主，价格在2.35万附近有明显压力 [7] - 随着利多因素兑现，多头情绪减弱，资金离场，需求未显著改善下，锌价短期有回落风险 [7] 根据相关目录总结 行情回顾 - 沪锌2512开盘23165元/吨，收盘22970元/吨，跌60元，跌幅0.26%，持仓量3070，减495 [7] - 沪锌2601开盘23050元/吨，收盘22995元/吨，跌70元，跌幅0.30%，持仓量88499，减4680 [7] - 沪锌2602开盘23095元/吨，收盘23000元/吨，跌70元，跌幅0.30%，持仓量71574，增1645 [7] - 持仓结构上，01合约前20席位多空双减，净多头减6手，02合约多空双增，净空头增1570手 [7] 行业要闻 - 2025年12月11日，0锌主流成交价23245 - 23385元/吨，双燕23305 - 23405元/吨，1锌23175 - 23315元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价23225 - 23305元/吨，常规品牌对2601合约报价升水170元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交23010 - 23220元/吨，紫金23190 - 23330元/吨，1锌锭22930 - 23080元/吨 [8] - 广东0锌主流成交23015 - 23135元/吨，主流品牌对2601合约报价贴水30元/吨 [8] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [12][14]