021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 交易咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 交易咨询证书号： Z0023472 报告类型 黑色金属周报 日期 2025 年 12 月 19 日 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 周度报告 黑色品种策略推荐 | |  | | 黑色品种策略推荐 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表 | 1：黑色品种投资策略（仅供参考） | | | | | 策略 | 标的 | 最新 | 策略 | 主导因素 | | 类型 | | 价格 | 方向 | | | | | | | 政策面对部分钢铁产品实施出口许可证管理但预计对明年钢材 | | | RB2605 单 | 3119 | | 出口影响有限+五大材 ...

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年12月12日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605以3060为参考价，因供需双弱、钢厂减产、消费量低、成本下移、港口铁矿石库存高、焦炭提降、蒙煤通关量大增等因素，预计震荡偏弱 [6] - HC2605以3232为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升、供应压力显现等因素，预计弱势 [6] - J2601以1475为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存变化、炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增等因素，预计弱势延续 [6] - JM2605以1016.5为参考价，因炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增、基本面变化等因素，预计弱势延续 [6] - I2605以760.5为参考价，因澳巴发运和到港情况、五大材产量表需、铁水产量、钢厂补库、港口库存等因素，预计震荡偏弱 [6] 跨期套利 - RB01 - 05价差为22 [6] - J01 - 05价差为 - 153 [6] - JM01 - 05价差为 - 71 [6] - I01 - 05价差为22 [6] 跨品种套利 - RB/I为4.0237 [6] - HC - RB为172 [6] - J/JM为1.6016 [6] 单边逻辑依据 钢材（RB2605、HC2605） - 消息面关注中央经济工作会议提出的经济工作要点 [7] - 基本面供需双弱，五大材产量和消费量低，成本下移，原料方面铁矿石库存高、钢厂去库，焦炭提降，蒙煤通关量大增，预计后市震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略 [8] 焦炭、焦煤（J2601、JM2605） - 消息面蒙古国煤炭出口有增量，全国铁路直供电厂存煤可耗天数增加 [9] - 基本面焦炭提降，独立焦企和钢厂焦炭库存变化，炼焦煤库存情况，蒙煤通关量大增，预计后市弱势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [10] 铁矿（I2605） - 供应端澳巴发运和到港有回落，后续预计回升；需求端五大材产量表需下滑，铁水产量低，钢厂补库按需，预计矿价延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [11][13] 钢材基本面分析 价格 - 12月12日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格明显回落 [14] 高炉开工与粗钢产量 - 全国247家钢厂高炉产能利用率下滑，11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量回落 [15] 铁水产量与电炉生产状况 - 全国日均铁水产量下滑，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回落 [19] 钢材五大品种产量与钢厂库存 - 螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存回落，热卷库存回升 [20] 钢材社会库存 - 35个城市螺纹钢和33个城市热卷社会库存均回落 [23] 钢材下游需求 - 1 - 10月房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床产量同比增长，空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比有不同变化 [23] 表观消费量与盘面利润 - 螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度走扩 [27] 现货螺纹钢吨钢毛利 - 长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度扩大，短流程钢厂扭亏为盈且盈利走扩 [32] 钢材结论及建议 螺纹钢、热卷 - 预计震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略，关注产业链品种下滑对钢厂利润影响、港口铁矿石累库、煤焦市场下跌周期时长 [33][37] 期现基差 - 螺纹钢基差走扩，预计后市震荡收窄，波动区间120 - 240元/吨；热卷基差回升转正，预计后市区间震荡，波动区间 - 40 - 50元/吨 [37][39] 焦炭、焦煤基本面分析 价格 - 12月12日当周主要焦炭、焦煤现货市场价格回落 [40] 焦炭周产量与产能利用率 - 全国230家独立焦化厂和247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升后回落 [40] 焦炭库存与焦化厂利润 - 焦炭港口库存回落，钢铁企业和独立焦化厂焦炭库存回升，独立焦化企业吨焦平均利润连续4周盈利 [45] 样本矿山周产量、开工率与库存 - 523家样本矿山日均精煤产量和开工率回落，精煤和原煤库存回升 [46] 炼焦煤月进口与周库存 - 1 - 10月我国炼焦煤进口量下降，港口、独立焦化厂炼焦煤库存回升，钢铁企业炼焦煤库存回落 [50] 原煤与焦炭月产量 - 1 - 10月我国原煤和焦炭产量同比增加 [50] 焦炭、焦煤结论及建议 - 预计后市焦炭、焦煤期货震荡下跌趋势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [55] 铁矿基本面分析 铁矿石价格与价差 - 62%普氏铁矿石指数、青岛港61.5%PB粉价格回落，不同品位矿与PB粉价差有不同变化 [56] 铁矿石库存与疏港量 - 45港口铁矿石库存累积，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数增加，部分钢厂进口矿烧结粉矿库存回落，国产矿烧结粉矿库存上行 [60] 铁矿石发货与到货 - 12月5日当周澳洲发货量增加、发至中国量减少，巴西发货量减少，45个港口到港量减少，预计后续发运量上行，到港量先低后高 [64] 国内矿产量与开工 - 2025年1 - 10月国内铁矿石产量下降，12月12日国内186家矿山企业产能利用率回落，中旬后部分矿山检修可能使铁精粉产量下降 [68] 港口成交量与铁水成本 - 截至12月11日主要港口铁矿石成交量下滑，12月12日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本持平 [70] 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率 - 截至12月12日，247家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率、开工率和盈利率均下滑，铁矿需求预计维持弱势 [72] 钢材五大品种产量与库存 - 12月12日当周钢材五大品种实际周产量、消费量回落，钢厂库存回升，社会库存和总库存回落，建筑钢材产量与表需下滑明显 [74][75] 铁矿石运输成本 - 截至12月10日主要铁矿石运费价格有降有升，12月11日波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下滑 [77] 铁矿结论与建议 铁矿石 - 供应有增长预期，需求弱势延续，矿价预计延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [83][84] 期现基差 - 截至12月12日，青岛港铁矿石现货与期货2605合约基差扩大，预计后市震荡收窄，波动区间50 - 110元/吨 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：上周钢价反弹后再次走弱，成品材减产明显，表需下滑，库存临近累库拐点，建材减产去库，板材减产累库，后期需求预期偏弱，6月铁矿发运冲量，供应压力回升，建议偏空操作，前期空单暂持有 [1] - 铁矿石：上期全球发运量和到港量回升，需求端铁水和钢厂盈利率下滑，库存累库，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，6月铁水均值有望维持在240万吨左右，6月到港高峰将显现，供应压力回升，短期铁矿上方有压制，09合约偏空思路对待，价格区间或下移至670 - 720 [4] - 焦炭：上周期货先扬后抑，现货弱稳下跌，后市仍有1 - 2轮提降预期，供应端受环保影响减产，需求端铁水小幅下降、高炉开工见顶回落，库存端各环节均去库，主流钢厂计划提降第四轮，触底反弹预期难验证，现货基本面宽松，期货升水给出套保空间，单边建议反弹至1380 - 1430左右短线逢高做空焦炭2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 焦煤：上周期货先扬后抑，现货偏弱，供应端煤矿开工小幅下降、进口煤价格下跌，需求端下游铁水产量见顶回落、补库按需采购，库存端煤矿和口岸累库、下游控制库存，现货基本面反弹驱动不足，周五跟涨原油后基差修复将面临套保压力，单边建议反弹至800 - 850左右短线逢高做空焦煤2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 硅铁：上周产量环比下滑，需求走弱，现货价格阴跌，厂家亏损加剧、停产检修意愿增加，库存回升，铁水和钢厂盈利率下滑，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，出口有一定韧性但边际增长空间有限，成本端煤炭和兰炭价格难企稳，供需矛盾上升，预计价格底部震荡 [7] - 硅锰：上周产量小幅增加，供应压力仍存，锰矿发运和到港量变动，需求端铁水和钢厂盈利率下滑，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，成本端关注焦炭价格变动，预计价格底部震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货多地价格有跌，期货合约价格有涨，基差有变动 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本有降，各地区热卷和螺纹利润有降有升 [1] - 产量：日均铁水产量持平，五大品种钢材、螺纹、热卷产量下降，电炉产量微增，转炉产量下降 [1] - 库存：五大品种钢材和螺纹库存下降，热卷库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交量上升，五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需下降 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本部分有涨跌，基差多数下降，价差有变动，现货价格部分有涨跌，新交所和普氏指数下跌 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量和全国月度进口总量均上升 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数均上升 [4] 焦炭 - 价格及价差：焦炭期货合约价格上涨，基差下降，J09 - J01价差上升，钢联焦化利润下降 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤山西仓单价格下降，09和01合约价格上涨，基差下降，JM09 - JM01价差下降，样本煤矿利润下降，海外部分煤炭价格持平 [6] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量均下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂和港口库存均下降 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口扩大 [6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤山西仓单价格下降，09和01合约价格上涨，基差下降，JM09 - JM01价差下降，样本煤矿利润下降 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价下降，京唐港澳主焦和广州港澳电煤库提价持平 [6] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量均下降 [6] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量均下降 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存上升，全样本焦化厂焦煤库存下降，247家钢厂焦煤库存上升，港口库存下降 [6] 硅铁和硅锰 - 价格及价差：硅铁和硅锰主力合约收盘价上涨，多地现货价格部分有变动，内蒙 - 主力等价差有变动，SF - SM主力价差下降 [7] - 成本及利润：硅铁生产成本部分有降，生产利润部分持平，锰矿部分价格有跌 [7] - 供给：硅铁产品产量下降、开工率下降，硅锰周产量增加、开工率上升，锰矿发运量下降、到港量和疏港量上升，港口库存上升 [7] - 需求：硅铁和硅锰需求量均下降，247家日均铁水产量、高炉开工率和钢联五大材产量均下降，河钢招标价下降 [7] - 库存变化：硅铁和硅锰样本企业库存均上升，可用平均天数均下降 [7]