8月末，M2同比增长8.8%。M1同比增长6%。M2与M1之差再次缩小，从7月的0.4%缩小到8月的0.2%。 M2主要包括活期存款和定期存款，M1全部是活期存款。M2与M1之差缩小说明存款中活期钱的增速正在向定期钱的增速追赶，也就是我们说的 存款"活期化"。 至于有多少存款"活期化"?东吴证券研究团队有做过测算： 2025年至2026年将迎来高息定期存款的到期高峰，2025年和2026年大约分别有11.08万亿元和4.05万亿超额定期存款到期。 居民和非金融企业超额定期存款从二季度开始出现"活化"迹象，随着2025年至2026年定期存款继续"活期化"。 若股票市场赚钱效应继续提升，偏股型基金和混合型基金收益率相比理财产品收益率优势继续提升，定期存款"活期化"或推动资金增配权益类资 产，带动股市流动性进一步向好。 为此这个研究得出一个结论：储蓄资金进入股市仍在起步。 我的看法是储蓄资金在今年的行情中确实起了很大作用，尤其是七八月开始的科技股牛市，散户资金直接或间接入市就是绝对的主力。 但这并不等于储蓄资金都跑步入场了。第一，经过前几轮牛市的暴涨暴跌，很多个人投资者多了一份谨慎，老投资者获利了结，新投资者持续观 ...

智通财经APP获悉，瑞士宝盛中国研究策略师及香港区研究部主管邓启志指，资金近期轮动到A股，加 上8月中起港元拆息大幅上升，对投资情绪构成影响。但从业绩来看，港股的基本面不差，鉴于港股此 前升势较为急速及长时间，现时陷入调整正常。此外，邓启志指，维持港股明年中28000点的目标。他 表示，看好游戏、视频股等。 他指，虽然到年底中美关税宽限期再临，紧张气氛恐为大市带来波动，但除非美股或环球市场大跌，否 则对港股影响有限，半导体消息也仅影响个别板块，预期到年底主要以中国本土因素带动港股走势。 另一方面，随北水涌港已逾1万亿元，他估计南下资金流入将放缓，但同时外资仍在低配中资股下将继 续加仓，港股将更为受惠，故维持明年中28000点的目标。 另外，对于反内卷概念股，他指，若然有利好消息，相关板块的反弹势头或较短，"更多是未来两至三 个月多于6至12个月"，因为此次反内卷与过去供给侧改革不同， 除了减产能，竞争价格也要受控，执 行上有难度，而且需求端未有强烈反弹，令相关主题上升空间受限，故看法不会过度乐观。 配置方面，邓启志建议6至12个月投资一定要配置高息股，因抗震能力较好，并有股息收入作缓冲，令 组合回报更具韧性。 ...

2025年8月A股新开户数据 - 2025年8月A股新开户数达265万户 同比增长165% 环比增长35% [1] - 2025年1-8月累计新开户1721万户 较2024年同期增长47.9% [1] - 个人账户为264.034万户 机构账户为0.9974万户 [2] 2025年月度新开户趋势 - 1月新开户157万户 2月大幅增长至284万户 3月突破300万户 [1] - 4月因关税摩擦环比下降37.22%至192万户 5月受假期影响回落至156万户 [1] - 6月环比增长5.84%至165万户 7月继续回升至196万户 [1] - 8月265万户的开户数显著高于2024年10个月份的水平 [1] 市场表现与赚钱效应 - 8月上证指数收盘3857.93点 全月涨幅7.97% 连续四个月上涨 [4] - 深证成指大涨15.32% 创业板指数涨幅高达24.13% 科创50指数飙升28% [4] - 全月日均成交额突破2万亿元 多个交易日超3万亿元 [4] - 两融余额连续20个交易日突破2万亿 杠杆资金成为重要推手 [3] 市场上涨驱动因素 - 流动性环境保持宽松 市场资金成本处于低位 [5] - 企业盈利稳步修复 生物医药、化工、半导体等行业业绩亮眼 [5] - 政策层面加码刺激 科技创新支持信号持续释放 [6] - 存款利率持续下行推动存款搬家趋势 [5] 机构市场展望 - 市场将维持震荡上行趋势 但上涨斜率可能放缓 [6][7] - 居民入市潜力仍大 增量资金流入形成正反馈 [6] - 中报盈利增速保持稳定 信息科技板块维持双位数增长 [6] - 关注AI算力、半导体自主可控、固态电池等低渗透率赛道 [6] 投资方向建议 - 短期关注补涨机会 中长期聚焦三条主线 [8][9] - 反内卷概念与红利资产 内需消费领域低估值标的 [9] - 科技自立方向包括AI、机器人、半导体、军工等板块 [9] - 题材轮动可能短期主导市场 强流动性环境提供支撑 [9]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% 创业板指上涨2.29% [3] - 全市场成交约2.78万亿元 超3200只个股上涨 [3] - 市场在前期大幅上涨背景下呈现震荡整固特点 但成交维持活跃且资金面持续驱动 [2] CPO概念及光模块行业 - CPO概念午后拉升 中际旭创股价上涨14.42%至406.10元/股 首次突破400元 [2] - 新易盛股价上涨超9%至388.50元/股 二者收盘价均创历史新高 [2] - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [8] - 新易盛2025年上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [8] - 高端光模块需求显著增长 800G产品出货比重快速增加 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [8] - 腾景科技"20CM"涨停 华工科技涨停 天孚通信等涨幅居前 [4] 黄金及贵金属市场 - 黄金概念全天保持强势 浙富控股 中金黄金 华钰矿业 湖南黄金 中国瑞林 西部黄金等个股批量涨停 [2] - 伦敦金现盘中最高报3489.852美元/盎司 COMEX黄金期货盘中最高触及3557.1美元/盎司 创历史新高 [2] - 黄金加工 黄金连锁零售商 黄金开采 黄金回收等细分领域联手上涨 [8] - 晓程科技上涨13.43% 中金黄金上涨10.02% 5日涨幅达15.97% [9] - 湖南白银涨停 浙富控股上涨10.08% [8][9] - 金银比价较高为白银带来上涨动能 可重点关注白银标的 [11] 行业配置主线 - 科技自立方向如AI 机器人 半导体等板块受益于国内高技术产业快速发展 [4] - 内需消费方向在政策呵护下具备投资价值 建议关注服务消费领域低估值标的 [4] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念及估值具备安全边际的红利资产 [4]

银行监管政策 - 多家银行发布公告严禁信用卡资金用于炒股 旨在守住信用卡消费信贷定位并阻断跨市场风险传导链条 [3] - 监管部门禁止信用卡资金炒股可减少无本套利行为 这些行为具有短期投机属性并会加剧股市非理性波动 [4] 市场风险警示 - 寒武纪公告显示其股价较2025年7月28日收盘价上涨133.86% 显著高于同业公司及主要指数涨幅 存在脱离基本面的风险 [4] - 科创板8月份以来涨幅达30% 虽仍有上行空间但短期呈现过热迹象 [5] 市场生态变化 - 全市场ETF规模突破5万亿元 4万亿至5万亿突破仅用时4个多月 反映投资者更趋专业和稳重 [5] - 市场呈现板块轮动特征：四五月中特估概念行情 六七月反内卷行情 近期国产替代概念行情 [5] 板块表现分析 - 有色金属ETF（512400）市盈率约20倍 估值处于历史低位 本周五早盘大涨2.36%成为市场新主线 [6] - 稀土管理暂行办法公布推动上游稀土价格强势上涨 黄金ETF基金加速购买黄金推升金价 [7] 宏观环境支撑 - 美联储9月降息悬念不大 预计进入降息周期将提升全球风险偏好 为中国货币政策提供更大空间 [7] - 全球风险偏好上升时期为股市上行增添新动力 有色金属ETF将获得更大驱动力 [7]

市场表现与数据 - 沪指站上3700点 盘中突破3731.69点 刷新近十年新高[1] - 深证成指和创业板指突破2024年10月8日高点[1] - 北证50大涨6.79% 创历史新高[1] - 沪深两市全天成交额2.76万亿元 创年内新高[1] - A股市值首次突破100万亿元[1] - 两融余额自2015年以来重返2万亿元大关[2] 行情驱动因素 - 政策托底下新动能持续显现 带动市场信心活化和增量资金入市[2] - 市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 资金面流入成为行情重要推动力[2] - 结构性景气是市场主要推力[2] - 制度变化因素在中国市场起决定性作用 特别是"提高投资者回报"的资本市场制度改革[3] - 外部条件无显著利空 关税博弈及地缘冲突出现部分缓和[3] - 美联储降息预期升温[3] 行情特征与趋势判断 - 本轮慢牛行情始于6月23日 具有四个特征：结构性景气推动、内外部不确定性限制资金快速涌入、做多方向明确但节奏稳健、上半周强于下半周[2] - 市场呈现进三退二特点 情绪指标显示局部过热但尚未达到显著全面过热[3] - 支撑市场上涨的三个核心逻辑未变化：政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市[2] - 后续行情可能演化为两种路径：回调整固延续慢牛格局或加速赶顶导致大幅回调[3] 投资布局方向 - 科技成长板块：AI算力、机器人、创新药[4] - 金融板块：券商、保险[4] - 周期行业产能出清带来的红利资产[4] - 强者恒强的高弹性成长科技：AI、算力、机器人、军工[4] - 景气硬支撑或业绩超预期领域：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品[4] - 政策提振下的服务消费和房地产估值修复机会[4] - 反内卷概念：中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复[4][5] - 安全边际较高的资产调整后配置机会[4][5] - 政策提振下的大消费板块[5]

市场表现 - 创业板指领涨，沪指、深成指盘中均创年内新高 [3] - 沪深两市全天成交额达1.83万亿，较前一交易日增加1167亿 [4] - 全市场超4100只个股上涨，超百股涨幅逾9% [5] 锂矿板块驱动因素 - 宁德时代江西宜春枧下窝矿区8月10日起停产，年产能减少3000万吨锂云母矿 [7] - 供应收缩推高锂矿价格，碳酸锂期货所有合约触及涨停 [10][11] - 锂矿板块成为当日最强题材，带动市场整体上涨 [10] 市场上涨的表层原因 - 主力资金通过轮动炒作概念（如银行、证券、水电站）维持市场热度 [13][14] - 资金持续驻留市场，利用锂矿减产等新利好制造赚钱效应吸引散户接盘 [15][16][17] 深层原因：反内卷政策预期 - 宁德时代减产为首个落地的反内卷政策，释放行业供给侧改革信号 [18][19][20] - 反内卷政策核心：1）取消地方政府过度补贴（如新能源车企） 2）推动低效企业出清 [22][26] - 政策效果预期：抑制价格战、改善产业链利润分配、推动优质资产涨价 [25][32][34] 行业影响与趋势 - 新能源行业补贴退坡或倒逼车企减少降价内卷，缓解上游供应商压力 [25] - 强制社保政策加速低效企业出清，优化经济结构 [27][28][29] - 反内卷行情或持续，但锂矿相关标的短期已处高位 [35][36]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.12% [1] - 深证成指下跌0.13% [1] - 创业板指数下跌0.52% [1] 半导体产业链 - 半导体产业链爆发性上涨 [1] - IGBT分支共振大涨 [1] - 先进封装分支共振大涨 [1] 行业板块表现 - 医疗行业股票表现活跃 [1] - 能源行业股票表现活跃 [1] - 创新药概念加速回撤 [1] - 有色金属行业表现低迷 [1] - 光伏行业等反内卷概念表现低迷 [1]

报告行业投资评级 - 交易盘暂时观望 [1] 报告的核心观点 - 国内市场日内围绕反内卷情绪的反转交易，整体是情绪主导。A股作为风险资产体现出较强韧性，板块呈现轮动现象。债市价格虽大幅修复，但未完全走出逆风，资金利率未回到此前偏低平台，行情受情绪影响被动，后续风险资产反弹或有新利好可能导致二次回落，本周需关注FOMC、中美会谈以及政治局会议 [3] 盘面点评 - 国债期货高开后盘中回落，随后再度拉升，尾盘全线大幅收涨，前期受情绪影响较大的长端获得更多修复。公开市场继续净投放，日内到期逆回购1707亿，新做4958亿，净投放3251亿元。资金价格继续改善，开盘后资金利率震荡回落，最终DR001加权下到1.45%附近，GC001尾盘收在1.35%附近 [1] 日内消息 - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开，将落实扩大内需战略，巩固工业经济基本盘，实施新一轮十大重点行业稳增长行动，发挥工业大省引领作用，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快相关技术开发和应用推广，推动制定金融支持新型工业化的指导意见，扩大实施“科技产业金融一体化”专项 [2] 行情研判 - 国内市场日内围绕反内卷情绪反转交易，A股有韧性且板块轮动，债市虽价格修复但未完全走出逆风，后续或二次回落，本周关注FOMC、中美会谈、政治局会议 [3] 数据一览 合约数据 |合约|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.326|102.31|0.016|102.434| |TF2509|105.585|105.61|-0.025|106.005| |T2509|108.195|108.26|-0.065|108.81| |TL2509|118.12|118.52|-0.4|120.53| |TS合约持仓(手）|115719|117298|-1579|24520| |TF合约持仓(手）|207372|208172|-800|206287| |T合约持仓(手）|241210|240166|1044|234383| |TL合约持仓(手）|160216|159375|841|150008| |TS基差（CTD)|0.0161|-0.0001|0.0162|0.0032| |TF基差（CTD)|0.0678|-0.0167|0.0845|0.0085| |T基差（CTD)|0.0971|-0.0102|0.1073|0.0645| |TL基差（CTD）|0.4972|-0.0711|0.5683|0.0645| |TS主力成交（手）|51371|55229|-3858|22678| |TF主力成交（手）|76382|88969|-12587|44183| |T主力成交（手）|95427|90744|4683|51738| |TL主力成交（手）|157794|152329|5465|72268| [3] 资金利率数据 |指标|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001|1.5174|1.6515|-0.1341|0.0608| |DR007|1.6523|1.5759|0.0764|0.1456| |DR014|1.6686|1.6131|0.0555|0.1047| |DR001成交（亿元）|24018.5631|26869.2756|-2850.7125|25773.309| |DR007成交（亿元）|1426.5304|958.1389|468.3915|1023.9883| |DR014成交（亿元）|58.7261|198.2157|-139.4896|48.5207| [3]

市场行情特征 - 本轮反弹呈现"电风扇"式轮动特征，未形成明确交易主线 [1][14] - 上证指数2025年7月24日上涨0.65%站上3600点，但7月26日回落至3593.66点 [2][4] - 散户普遍反映"只涨指数不赚钱"，部分投资者出现"买在3400，亏在3600"现象 [3][6][9] 投资者结构与行为 - 2025年上半年A股新增开户数1255.22万户，同比2024年同期944.88万户增长32.9% [8] - 散户偏好小市值题材股，但本轮领涨的券商银行、大基建等大盘股与其投资习惯错配 [9][10] - 韩国投资者2025年累计交易A股和港股超54亿美元，中国成为韩国第二大海外投资市场 [14] - 外资上半年净增持境内股票101亿美元，5-6月累计净增持188亿美元，证券投资项下结售汇顺差达253亿美元 [19] 板块与资金动向 - 公募基金二季度盈利3850.98亿元，股票型基金以1204.79亿元利润居首 [21][22] - 基金增持前五行业：金融业(471.26亿)、采矿业(47.79亿)、批发零售业(37.74亿)、交通运输业(32.73亿)、租赁商务服务业(26.99亿) [25][26] - 银行板块二季度上涨13.72%，但7月11日后触顶回落 [27][30] - "反内卷"政策推动光伏、水泥、钢铁等行业减产，雅鲁藏布江1.2万亿水电工程带动基建板块爆发 [33][35] 市场情绪与机构观点 - 二季度股票型基金净赎回1402.68亿份，沪深300ETF净流出超200亿元 [38][42] - 广发证券认为场外资金充裕，政策预期可能触发牛市 [44] - 中信建投指出A股具备牛市初期条件但存在结构性问题 [46] - 东吴证券预测"反内卷"将提升企业ROE，支撑沪指中长期上涨 [46]