报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内甲醇开工率与产量处于高位，进口量持续超高水平，后期供应规模将维持在偏高水平，供应压力较大；下游多数行业开工率连续下降，11月MTO行业开工率预计明显下跌，需求较弱；港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，港口浮仓攀升，甲醇走势或继续偏弱，建议单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [8]。 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [7] - 做空MA509，因国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存处于超高水平，承压运行，操作建议偏空操作 [11] - 做空PP - 3MA价差，因PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压，短期甲醇库存处于超高水平走势偏空，价差反弹，操作建议逢高做空，暂时观望 [14] 甲醇供需概况 库存 - 截至2025年11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75% [111] - 截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量151.71万吨，较上期+1.06万吨，环比+0.70%，港口库存窄幅积累 [113] - 本周中国甲醇样本生产企业库存预计为37.87万吨，整体呈现小幅去库趋势，预计港口甲醇库存或继续累库，关注外轮卸货速度 [8] 供应 - 11月中国甲醇产量预计200.84万吨左右，产能利用率88.51%左右，较本期上涨；进口样本到港计划预估43.61万吨，其中显性36.81万吨，非显性6.8万吨；内贸预估3 - 4万吨附近 [8] - 上周（20251031 - 1106）中国甲醇产量为1992055吨，环比增加26860吨，装置产能利用率为87.79%，环比涨1.36% [69] - 截至2025年11月5日，周期内（20251030 - 20251105）中国甲醇样本到港量为38.7万吨，外轮34.58万吨，内贸船4.12万吨 [76] - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游 [78][79] 需求 - 本周山东恒通预期停车，西北、华东企业负荷预期上涨，对冲之后MTO行业开工小幅下降；甲醛、冰醋酸、氯化物行业开工预期上升，二甲醚开工率预期持平 [8] - MTO开工率为90.6%，环比跌0.37%，本周烯烃行业开工继续下降 [86] - 传统需求较差，开工率偏低 [89] - 截至2025年11月5日，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57% [105] 产业链利润 - 进口利润维持亏损，现为 - 30元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为 - 227元/吨，华东MTO利润维持亏损，现为 - 808元/吨 [8] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止11月06日，江苏太仓现货价格为2080元/吨 [18] - 截止11月06日，相对01月合约的基差现为 - 45元/吨 [18] 相关品种比价 - 展示了甲醇/尿素（主力合约）、甲醇/液化气（主力合约）的相关图表 [34] 产业链利润 - 展示了进口利润、内蒙与华东贸易毛利，煤制甲醇、天然气与焦炉气制甲醇、甲醇制烯烃、甲醇传统下游等生产利润的相关图表 [38][43][46][51][57] 供应端 - 展示了甲醇产能利用率、周度产量、月度产量、国际开工率及进口、周度到港量、月度进口量等相关图表 [64][71] - 2025年中国甲醇新增装置涉及多个地区和企业，产能有所增加 [78] 需求端 - 1 - 9月，甲醇表观消费量为7537万吨，增加9.76% [83] - 展示了甲醇制烯烃开工率及产量、传统下游开工率、下游采购量、生产企业订单量等相关图表 [84][87][93][101] - 2025年甲醇下游多个企业有新增产能计划，涉及甲烷氯化物、冰醋酸、MTO、甲醛、乙二醇、BDO、乙醇、MTBE等产品 [107] 库存 - 展示了企业库存、港口库存、港口浮仓等相关图表 [109][112][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪镍震荡运行，周度跌0.95% [6] - 国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，中国10月官方制造业PMI为49，制造业景气水平有所回落，国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期 [6] - 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在，9月中国镍进口量较大，镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位，硫酸镍企业开工率回升，9月产量环比微幅增加，10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落 [6] - 9月不锈钢环比继续有所修复，预计10月仍受抑制，产量温和反弹，国内不锈钢库存仍偏高，大厂开工率回升，库存先降后升，新能源产业链大趋势三元电池市占率下滑，但8 - 9月三元体产量环比增加明显 [6] - 上周LME镍库存、上期所库存和精炼镍社会库存均环比小幅增加 [6] - 短期来看，2025年RKAB审批额度提供原料保障但新政策有扰动风险，贸易争端影响盘面情绪，回归基本面，进口镍维持高位，库存增加，印尼政策扰动供给但未实际影响，下游不锈钢产量和库存边际改善，镍价整体区间震荡 [6] - 策略为沪镍2512合约短线交易，期权方面卖出虚值看跌期权，后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链结构 - 产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍，下游应用于不锈钢、电池、电镀、合金 [8] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月，美元/吨）和SHE电解镍主力合约基差（元/吨） [10] 供应端 镍矿 - 2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，2025年8 - 9月分别进口634.67、611.44万吨，进口量季节性提高 [18] 镍生铁 - 2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%，2025年9月产量15.65万吨，供应环比小幅增加；2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年9月产量2.17万吨，供应环比小幅减少，仍处于低位 [21] - 2025年8 - 9月中国镍铁进口量87.4、108.5万吨，环比大幅回升，9月镍生铁库存1.99万吨，保持平稳 [25] 精炼镍 - 随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落；2025年7 - 8月表观消费量为29883.05、37551.45吨 [28] - 2025年9月中国镍进口量为27.86万吨，处于高位；9月中国对外出口1.7万吨，环比小幅回落 [31] 中间品 湿法中间品 - 印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年9月产量4.16万吨，环比小幅回落，处于历史高位 [37] 高冰镍 - 印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年产量26.7万吨，同比增长8.54%，2025年8 - 9月产量分别为2.03、2.13万吨；2025 - 2027年中间品规划产能较多 [43] 硫酸镍 - 2025年9月产量39045.4吨，环比增加；8 - 9月镍的硫酸盐进口分别为30292、29533吨 [47] 需求端 不锈钢需求 - 2024年不锈钢产能释放相对缓慢，产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年9月产量342.67万吨，产量高位回落后有所提升，最新社会总库存987549吨，环比小幅回升 [52] 正极材料需求 - 从动力电池结构性看，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性，9月三元正极材料产量7.59万吨，低位延续反弹 [59] 库存端 社会和保税区库存 - 截至2025年10月31日，精炼镍社会库存为48746吨，较上周小幅增加 [64] 交易所库存 - 截至2025年11月5日，LME镍库存252750吨，环比小幅增加；截至11月6日，上期所库存32689吨，环比小幅增加 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上10月我国货物贸易进出口总值增长0.1%，美国政府停摆影响经济数据发布；供应上北方铝土矿开采未复产、氧化铝厂开工下滑但中期产量影响不大，电解铝开工和供应稳定；需求上电解铝消费表现尚可，汽车和电网订单提供支撑，后期国内需求向好；库存上周伦铝期货库存跳升、国内社会库存下降；受供应约束铝价预计维持盘升或震荡偏强走势，策略上中线继续做多，沪铝2601参考支撑区间21000 - 21200元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观方面10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元增长0.1%，出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4%且连续5个月增长，美国政府停摆致重要经济指标数据缺失，预计10月非农就业人数减少6万、失业率升至4.5% [5] - 供应方面我国北方铝土矿开采未复产，部分氧化铝厂开工下滑，河北某大型氧化铝企业阶段性发运降低但中期产量不受影响，氧化铝库存积累，电解铝开工率和供应稳定 [5] - 需求方面近期电解铝消费总体尚可，汽车行业景气度高，四季度产销冲刺，电网订单加速释放，后期国内需求向好 [5] - 库存方面上周伦铝期货库存小幅跳升，国内社会库存继续小幅下降，预计后期继续去库 [5] - 观点是供应扰动未改变基本面弱势，因供应约束预计铝价维持盘升或震荡偏强走势 [5] - 策略为中线继续做多，沪铝2601参考支撑区间21000 - 21200元/吨 [5] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、我国铝锭进口利润相关图表 [9][13] 供给及库存 - 铝土矿方面2025年9月我国铝矿砂及其精矿进口量1588万吨同比增加38.3%，1 - 9月进口量15731万吨同比增加32%；2024年累计进口15876.7万吨同比增加12.3%，主要来自几内亚和澳大利亚；2025年9月产量488.21万吨同比下滑2.32%，1 - 9月累计产量4574.32万吨，国产产量增速放缓；近期港口库存回落 [20][25] - 氧化铝方面2025年9月中国氧化铝产量799.9万吨同比增长8.7%，1 - 9月累计产量6856.0万吨同比增长8.4%；1 - 9月累计出口200万吨同比增长61.8%，9月出口量25万吨同比增长82.2%；2025年是产能投放大年，后续更多新建产能预计在2025年底至2026年Q1投产；海外不完全统计有500万吨新产能投放，2026年国内外至少仍有870万吨新增产能 [34][35][38] - 电解铝方面截至2025年9月，建成产能4523.2万吨同比增加23.5万吨，运行产能4444.9万吨同比增加92万吨，产能利用率99.41%同比增加2.43%；9月行业含税生产成本平均值15917.42元/吨，环比减少1.64%，同比减少10.04%；9月全球原铝产量608万吨较去年同期增加0.9%，1 - 9月全球产量5511.30万吨；中国9月原铝产量381万吨同比增加1.8%，1 - 9月累计产量3397万吨同比增长2.2%；9月进口量24.68万吨环比增长14.36%，同比增长80.07%，1 - 9月累计进口196.18万吨；2025年11月6日，LME期货库存量55.05万吨，我国电解铝社会库存60.70万吨 [42][53][58] 初加工及终端市场 - 铝合金方面2025年9月产量177.6万吨同比增长17.1%，1 - 9月累计产量1411.6吨同比增长15.9%；2024年累计产量1614.1万吨同比增长9.6% [68][69] - 铝材方面2025年9月产量590.0万吨同比下降1.5%，1 - 9月累计产量4976.8万吨同比持平；2024年全国产量6783.11万吨累计增长7.7% [71][72] - 铝材进出口方面2025年9月进口量36万吨同比增长35.4%，1 - 9月累计进口量301万吨同比增长5.7%；9月出口量52万吨同比下降7.3%，1 - 9月累计出口量452万吨同比下降8.1% [78] - 终端需求方面2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元同比下降13.9%，住宅投资52046亿元下降12.9%；1 - 9月汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的46.1%；2025年1 - 9月国家电网完成固定资产投资超4200亿元同比增长8.1%，预计全年投资规模首次突破6500亿元；截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦同比增长21.3% [94][99] 供需平衡表及产业链结构 - 全球供需平衡表显示2025年全球电解铝总供给4620.35万吨，总需求4601.99万吨，过剩量18.36万吨；预计2025年全球维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩 [103][105] - 铝产业链结构未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略为中线继续做多为主，中期沪铜2601参考支撑区间83500 - 84000元/吨 [8] - 宏观层面，10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，美国政府停摆影响经济数据发布 [9] - 供应端，当前铜矿供应紧缺，铜精矿加工费TC为负，预计2026年长单加工费低于2025年，11月电解铜产量或环比下降 [9] - 需求端，前期高铜价抑制下游采购，但需求有韧性，电网、新能源等提供增量，下游对高价接受度提高 [9] - 库存方面，伦铜期货库存降，国内社会库存升 [9] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 涉及期现货及升贴水、沪伦比及进口盈亏等内容，但未给出具体数据结论 [12][16] 供给及库存 - 全球铜资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁等国，中国资源较贫乏，长期资本开支压制增量，存量稳产难 [23][24] - 截至2025年11月7日，26%干净铜精矿综合TC价格 - 42美元/干吨，综合现货价格2859美元/干吨，2025年8月全球铜精矿产量153.28万吨 [29] - 2024 - 2025年全球主要铜矿新建、扩建项目增量分别为43.6、32.4万吨，2023 - 2025年全球铜粗炼主要新增产能分别为78.5、132.5、43万吨 [34][35] - 2025年9月中国铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，同比增0.1%，第45周进口铜精矿港口库存49.80万吨 [39] - 预计2025 - 2027年全球铜精矿产量分别为2354.1、2433.6、2480.6万吨，精炼铜产量分别为2806.8、2881.7、2936.6万吨 [41] - 2025年8月全球精炼铜产量230.33万吨，消费量204.68万吨，供应过剩25.65万吨，9月中国精炼铜产量126.6万吨，同比增10.1% [46] - 2025年9月中国精炼铜进口量37.4万吨，环比增21.76%，同比增7.44% [49] - 2025年9月我国铜废料及碎料进口量18.41万实物吨，环比增2.63%，同比增14.8%，11月7日广东市场精废价差2936元/吨 [54][55] - 截至2025年11月6日，LME库存13.40万吨，纽约市场铜库存36.94万吨，国内社会库存20.26万吨 [59][60][63] 初加工及终端市场 - 2025年9月中国铜材产量223.2万吨，同比增5.9%，进口未锻轧铜及铜材48.5万吨，出口114.28万吨 [69][73] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增0.6%，电网工程完成投资4378亿元，同比增9.9% [77] - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元，同比降13.9% [81] - 2025年1 - 9月汽车产销分别为2433.3、2436.3万辆，同比分别增13.3%、12.9%，新能源汽车产销分别为1124.3、1122.8万辆，同比分别增35.2%、34.9% [85] - 预计到2030年新能源汽车市场份额突破40%，总耗铜量从2025年的188.2万吨增至484.7万吨 [89] - 2025年9月中国空调产量1809.5万台，同比降3.0%，出口家用电器36656.3万台 [92] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增17.5%，其中太阳能、风电装机容量分别为11.3、5.8亿千瓦，同比分别增45.7%、21.3% [96] - 预计2025年铜绿色需求占比超建筑需求，2024 - 2025年全球光伏、风电和汽车板块用铜量新增68.6、52.4万吨 [100] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2025年全球铜供需小幅过剩，2026年小幅短缺，2027年短缺幅度扩大，国内供需紧平衡，2025年中国电解铜实际消费量增速1.91% [107] - 产业链结构部分未给出具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱格局难改，短期现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差；中期年底消费旺季或有阶段性提振，但供应增量大概率大于需求增量，12月供应压力或进一步加大 [7][8] - 市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [8] 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，全国生猪出栏均价12.12元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，二育减量明显，屠宰企业收购谨慎，供强需弱格局难改 [7] - 产能方面，2025年前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%；猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%；三季度末生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；9月能繁母猪存栏量4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2% [7] 策略观点与展望 - 展望方面，政策面虽释放积极信号，但产能去化不及预期，市场情绪转弱，行情受产能过剩、政策调控滞后与消费疲软三重压力叠加影响，短期现货或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差；中期消费旺季或有提振，但供应增量大概率大于需求增量，12月供应压力或加大 [8] - 策略方面，预计短期供强需弱格局难扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [8] 期现市场 生猪期现货价格 - 全国生猪出栏均价12.12元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，供强需弱格局难改，猪价上方空间有限 [14] 标肥、毛白价差 - 本周全国标肥价差-0.69元/公斤，较上周走缩0.03元/公斤，主要因供应充裕、需求疲软，未来需求或改善，但供应压力仍影响价格 [35] 仔猪&二元母猪价格 - 本周全国7kg仔猪周度均价202.62元/头，较上周上涨19.76元/头，环比上涨10.81%，同比下跌49.47%，当前仔猪利润约亏损70元/头，预期下周价格稳定 [39] 淘汰母猪价格 - 本周淘汰母猪均价9.00元/公斤，环比微涨0.24%，同比下跌27.88%，价格走势“先跌后稳”，预计下周延续震荡 [42] 产能 能繁母猪存栏量 - 农业部数据显示，2025年9月全国能繁母猪存栏量4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%，虽处绿色区域上限但阶段性偏高，产能提升拉长去产能周期，预计2026年5月前生猪出栏惯性增长 [46] - 钢联统计显示，10月规模场能繁母猪存栏量环比涨0.12%，同比涨0.83%；中小散样本场环比下调0.14%，同比涨0.89%，11月能繁母猪存栏量或易降难稳 [50] 能繁母猪淘汰量 - 10月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比涨幅0.35%，同比涨幅10.36%；中小散样本场月内淘汰量环比跌幅0.68%，同比增幅28.50%，11月能繁母猪去化或缓增 [53] 供给端 商品猪存栏量 - 10月规模场商品猪存栏量环比增加0.10%，同比增加5.16%；中小散样本企业环比增加1.84%，同比上涨6.45%，预计11月商品猪存栏环比增加 [58] 商品猪出栏量 - 9月规模场商品猪出栏量环比减少4.54%，同比增加23.49%；中小散样本企业环比增加1.39%，同比增加33.52%，预计10月出栏量环比增加 [61] 商品猪出栏均重 - 本周全国外三元生猪出栏均重123.25公斤，较上周涨0.01公斤，环比涨幅0.01%，同比降幅0.46%，预计下周稳中小增 [67] 需求端 生猪屠宰量 - 本周屠宰企业开工率33.47%，较上周跌1.84个百分点，同比涨5.28个百分点，下周预计开工率窄幅调整 [69][74] 屠企库容率 - 国内重点屠宰企业鲜销率86.04%，较上周下滑0.10%；冻品库容率18.22%，较上周增加0.14%，预计下周冻品库存小幅增长，鲜销率平稳震荡 [73] 成本及利润 生猪养殖屠宰利润 - 自2024年5月 - 2025年7月全国生猪养殖连续15个月盈利，目前步入深度亏损，本周自繁自养与外购仔猪养殖亏损分别为每头34.91元和116.92元，外购仔猪模式亏损收窄 [87] 猪粮比 - 本周猪粮比值为5.49，环比下调0.28%，预计下周国内猪粮比值仍小降 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，上周产量环比减少1.07万吨，厂家出货率环比下降3.14%，上游厂家库存环比增加1.22万吨；个别企业降负，产量略有减少，厂家产销相对平衡，库存累库幅度放缓；近期供应维持高位窄幅波动，企业利润持续收缩但未明显减产，供应压力大，下游玻璃日熔量维持低位，需求改善有限，厂家库存难去化，高供应打击市场信心，盘面承压弱势运行；2601合约参考1160 - 1280区间运行 [7] - 玻璃方面，上周4条燃煤产线集中停产，1条前期点产线开始出玻璃，周开工率和周供应量环比下降，受沙河地区产线技改停产消息影响，市场产销好转，厂家库存继续去库；当前受房地产疲软拖累，需求前景预期不佳，市场对供应存在缩减预期，预计行业供需有调节修复空间，但短期旺季消费不及预期，库存维持高位，后期消费进入淡季，供需矛盾改善有限，后市关注产能政策情况；2601合约参考1050 - 1160区间运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 纯碱 - 库存：截止2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨，其中轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨，去年同期库存量为167.50万吨，同比增加3.92万吨，涨幅2.34%，企业产销相对平衡，个别企业库存增加 [7] - 供应：截止2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%，其中轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨，重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨，个别企业负荷下降，供应窄幅下降 [7] - 需求：截止2025年11月6日，当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%，纯碱整体出货率为98.36%，环比下降1.65个百分点，周内企业装置窄幅波动，产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移 [7] 玻璃 - 库存：截止2025年11月06日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，环比下降4.03%，同比增加29.05%，折库存天数27.1天，较上期减少0.9天 [8] - 供应：2025年10月31日 - 11月06日，浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比下降0.43个百分点，平均产能利用率80.42%，环比下降0.2个百分点，全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比下降0.25%，同比增加1.87% [8] - 利润：2025年10月31日 - 11月06日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 172.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.10元/吨，环比增加14.65元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 1.77元/吨，环比减少2.86元/吨 [8] - 需求：截至2025年10月31日，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比增加4.0%，同比下降16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例增加，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [8] 产业链结构 - 纯碱产业链上游为天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游为农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [10] - 平板玻璃产业链上游为辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱、原材料（煤制气24%、天然气40%、石油焦16%），中游为浮法玻璃、其他（延压法等）、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，下游为房地产75%、汽车18%、电子电器7% [11] 期现市场 - 玻璃：截止2025年11月07日，FG主力合约收盘1091，华北基差收盘39元/吨；截至2025年11月07日，FG1 - 5价差收盘 - 134元/吨 [15][21] - 纯碱：截止2025年11月07日，SA主力合约收盘1210，华北基差收盘90元/吨；截至2025年11月07日，SA1 - 5价差收盘 - 84元/吨 [18][21] 库存端 - 玻璃：截止2025年11月06日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，环比下降4.03%，同比增加29.05%，折库存天数27.1天，较上期减少0.9天，华北、华东、华南、华中地区库存均环比下降 [24][27][29] - 纯碱：截止2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨，其中轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨，去年同期库存量为167.50万吨，同比增加3.92万吨，涨幅2.34%，企业产销相对平衡，个别企业库存增加 [33] 供给端 - 玻璃：2025年10月31日 - 11月06日，浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比下降0.43个百分点，平均产能利用率80.42%，环比下降0.2个百分点，全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比下降0.25%，同比增加1.87% [37] - 纯碱：截止2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%，其中轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨，重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨，个别企业负荷下降，供应窄幅下降；截至2025年11月6日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 43.50元/吨，环比下跌1.80元/吨，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 174元/吨，环比下跌9元/吨 [47][50] 需求端 - 玻璃：截至2025年10月31日，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比增加4.0%，同比下降16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例增加，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [54] - 纯碱：截止2025年11月6日，当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%，纯碱整体出货率为98.36%，环比下降1.65个百分点，周内企业装置窄幅波动，产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移 [65]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周锌现货和期货价格震荡上行，截至2025年11月7日基准品现货价格22650元/吨，较10月30日上涨1.66%，期货主力合约最新成交价22720元/吨，周度涨幅1.63% [8] - 中美经贸磋商贸易摩擦缓和，12月美联储降息预期不定，“十五五”规划建议使新能源、新材料等领域迎来机遇 [8] - 国内锌精矿增量有限致加工费下滑，11月减停产预期增强，锌矿供给阶段性趋紧 [8] - 需求季节性疲软延续，北方施工淡季来临，下游开工率或回落，现货贴水格局难扭转 [8] - 整体库存低位，截至11月6日，LME锌交割库存3.41万吨，上期所库存6.93万吨，库存水平分化 [8] - 宏观情绪谨慎修复，海外锌锭紧缺，11月出口窗口开启，加工费成本支撑与下游需求较弱使锌价博弈，整体走势宽幅震荡 [8] - 建议zn2601区间操作，参考运行区间21000 - 23000元/吨，或买入虚值看涨期权 [8] - 产量供应预期反复，下游需求弱势，库存分化，出口预期较好，市场情绪和宏观暂无影响，成本利润暂无影响 [9] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 热点资讯：美国10月私人部门新增就业超预期，缓解劳动力市场担忧；本周冶炼端与下游板块有扰动，多家冶炼企业减产，北方下游企业受环保管控影响，贸易商推动部分锌锭品牌升水走高；LME锌库存刷新低位，内外锌价偏强运行 [7] - 行情回顾：本周锌现货和期货价格震荡上行，主力月份合约持仓量约11.25万手 [8] - 宏观：中美经贸磋商贸易摩擦缓和，12月美联储降息待数据，“十五五”规划利好新能源、新材料领域 [8] - 供应：锌精矿增量有限，加工费下滑，11月减停产预期增强，锌矿供给趋紧 [8] - 需求：需求季节性疲软，北方施工淡季，下游开工率或回落，氧化锌厂家开工约51%，锌合金行业开工预计54%，镀锌板开工预计63% [8] - 库存：整体库存低位，LME和上期所库存水平分化 [8] - 总结：宏观情绪修复，海外锌锭紧缺，出口窗口开启，锌价受加工费支撑与需求弱影响宽幅震荡 [8] - 策略：zn2601区间操作或买入虚值看涨期权 [8] - 影响因素预测：产量供应预期反复，下游需求弱势，库存分化，出口预期好，市场情绪、宏观和成本利润暂无影响，整体震荡 [9] 产业链结构 - 产业链涵盖锌矿、废旧锌到精锌，精锌分火法和湿法，下游有压铸合金、锌基合金、镀锌、氧化锌等，终端应用于玩具、五金、建筑、汽车等领域 [11] 期限市场 - 展示活跃合约期货收盘价、结算价，期货收盘价(连三)、结算价(连三)，LME3个月锌期货收盘价(电子盘、场内盘)，精炼锌价格、伦敦锌锭现货价，上期所和LME库存，锌成品和现货库存，锌矿港口库存和原料库存天数等图表 [15][19][25] 库存端 - 截至11月6日，LME锌交割库存3.41万吨，上期所库存6.93万吨，库存水平分化 [8] 供给端 - 展示全球锌矿产量、锌矿进口量、锌矿价格、国产锌矿产量、锌精矿加工费均价、进口锌精矿加工费均价、精炼锌价格、开工率、全球和中国精炼锌产量、精炼锌进出口量等图表 [50][53][56] 需求端 - 展示镀锌板、锌合金、氧化锌等下游商品不同时间的产量及占比数据，消费结构、锌锭表观消费量与实际消费量，镀锌板卷产量和开工率，锌合金产量和开工率，氧化锌开工率和价格，房地产、家电、汽车产量和销量等图表 [74][75][80] 其它 - 展示沪伦比价、锌锭主力合约基差，硫酸价格、锌合金价格等图表 [104][108] - 给出2025年各月锌产量、进口、出口、净进口、总供应、表观消费量、期末库存、库存变动、总需求、供需平衡等数据 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息、美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金等因素，黄金中长期上涨观点不变；操作上建议黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [4][17] - 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%后温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE呈下行趋势；2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升；8月PCE同比2.74%，核心PCE同比2.91%温和上升，创2月以来新高；9月美国CPI通胀小幅回升，核心CPI小幅回落，低于预期 [4][20] - 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低 [4][24] - 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，主要因投资需求增加；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求回升，投资需求增加明显，央行购金保持1000吨以上，国内黄金供需仍处紧平衡；2025年上半年投资需求大幅增加 [4] - 美国经济：2025年8月美国增加就业2.2万人，创去年10月以来新低；8月非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月失业率保持4.3%；8月非农就业数据继续大幅弱于预期 [4] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金主力合约探底回升，30日均线有支撑，预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；此前因美联储降息预期等因素黄金大幅上涨，10月21日晚外盘黄金大跌，一是避险情绪回落，二是技术面超买触发获利了结；中长期利好逻辑仍在 [6] - 操作建议：黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 期现市场 - 上周黄金止跌，2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [15][17] 黄金供需 - 全球央行购金：2025年二季度全球央行购金量较一季度下降至166.46吨，一季度为248.57吨；2022 - 2024年中国央行多次购金，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨；2025年各季度及10月均有购金 [41] - ETF需求：2023年黄金ETF持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨；截止11月5号，上周增持1.55吨，2025年增持254.68吨 [45] 汇率与美元指数 - 人民币汇率、美元指数及相关货币兑美元汇率有对应走势图表展示，但未提及具体分析内容 [51][54] 黄金内外价差与金银油比价 - 黄金内盘较外盘小幅溢价 [69] - 有金银比和金油比相关图表展示，但未提及具体分析内容 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025.10.31 - 2025.11.07）工业硅现货价格整体震荡上移，期货主力合约震荡上行；供应端开工下降、产量减少，需求端各领域表现不一，成本增加、利润略降，库存处于相对高位；预计短期市场价格小幅震荡；策略上可考虑 si2601 逢低做多、卖出虚值看涨期权或工业硅与多晶硅的反套策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及热点资讯 周度观点 - 行情回顾：本周工业硅现货价格基本持平，期货主力合约成交价 9220 元/吨，周度涨幅 1.32%，主力月份合约持仓量约 26.83 万手 [6] - 供应：丰水期结束，西南主产区多数厂家减产、停产，西北开工略有下降，整体市场供应量减少 [6] - 需求：多晶硅市场博弈，11 月头部企业减产致需求减少；有机硅 DMC 部分地区装置恢复，需求增加；铝棒产量减少、产能利用率回升，需求相对稳定；9 月出口需求减少 [6] - 成本利润库存：本周生产成本增加，主要因石油焦价格上调，西南下周电价上行；利润略有下降；库存相对高位，变化不大，截至 11 月 6 日，期货交割库库存约 23.1 万吨 [6] - 展望：开工下降，但业者采购心态不积极，预计短期价格小幅震荡 [6] - 策略：单边策略考虑 si2601 逢低做多，预计运行区间 8500 - 10500 元/吨；或卖出虚值看涨期权；或工业硅与多晶硅的反套策略 [6] 热点资讯 - 多晶硅重组“联合体”平台筹划中，预计成立 700 亿元左右规模基金，采用“承债式”收购，17 家龙头企业预计 2025 年内完成搭建 [7] - 特变电工回应多晶硅产能被收购消息不属实 [7] - 通知对新能源就近消纳项目的电源接入、电量比例、计量等作出规定 [7] - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025 - 2026 年规模以上相关制造业增加值平均增速 7%左右，电子信息制造业年均营收增速 5%以上 [7] - 两部印发方案明确在光伏等领域实现高质量发展，治理低价竞争，推动行业技术进步等 [7] 行业格局 - 工业硅产业链上游包括石油焦、木炭等原料，中游是工业硅，下游有有机硅、多晶硅、铝合金等产品，应用于电子电器、建筑装饰等多个领域 [11] 期现市场 - 展示了工业硅不同规格现货价格（如 553、421）在不同港口和地区的情况，以及工业硅合约连续合约和活跃合约的收盘价、结算价 [12][24][33] 库存 - 展示了工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存的情况 [47][49] 成本利润 - 展示了工业硅综合利润、综合所有型号成本，主产区和非主产区电价，硅石价格，石油焦、电极、硅煤价格 [55][62][90] 供给 - 展示了工业硅周度和月度产量、开工率、月度产能情况，以及多地企业新增产能项目信息，合计新增产能 188 万吨 [108][112][115] 需求 - 展示了工业硅消费量分项、消费结构，多晶硅产量、价格、库存及成本，有机硅价格、产量、成本及毛利，铝棒产量、库存、价格，铝合金产量、产能、开工率，太阳能电池累计产量及电池片价格 [118][124][132] 进出口 - 展示了工业硅、多晶硅的进出口情况 [173][178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋市场产能过剩是核心矛盾，供应端对价格压制强，预计蛋价继续承压运行 [7][8] - 11月在产蛋鸡存栏量缩窄供应下降，但年底需求有好转预期，供应端对价格压制仍较强 [7] - 建议近月合约的虚值看涨期权卖单继续持有，主力合约参考运行区间3000 - 3300，可卖出虚值看涨期权 [8][9] 各目录总结 周度观点及策略 - 现货方面，主产区均价2.91元/斤，较上周跌0.05元/斤，跌幅1.70%，成本和惜售心理支撑蛋价，“双11”拉动走货使蛋价止跌企稳 [7] - 供需方面，10月在产蛋鸡存栏约13.11亿只，环比减0.15%，同比增8.89%，10月新开产数量降，淘汰鸡出栏量和日龄环比增加，11月新开产蛋鸡数量预计继续减少，全年产能过剩，11月存栏量缩窄 [7] - 展望认为供应压制强，产能过剩是核心矛盾，建议持有近月合约虚值看涨期权卖单，关注淘鸡出栏和产能去化 [8] - 策略是主力合约运行区间3000 - 3300，可卖出虚值看涨期权 [9] 产业链结构 - 鸡蛋产业链上游包括饲料、育种、动保行业，中游是蛋鸡养殖和销售，下游有活禽市场、屠宰企业、食品加工厂和居民等 [13] 期现市场 - 现货价格方面，主产区均价2.91元/斤，较上周跌0.05元/斤，跌幅1.70%，成本和惜售支撑，“双11”拉动走货使蛋价止跌企稳 [18] 供应端 - 在产蛋鸡存栏量方面，10月约13.11亿只，环比减0.15%，同比增8.89%，10月新开产数量降，淘汰鸡出栏量和日龄环比增加，存栏量小幅下降但处近五年均值高位 [27] - 补栏量分析显示，10月新开产受6月补栏影响数量降，11月新开产受7月补栏影响预计继续减少，当前补栏心态谨慎，鸡苗销量改观不明显 [33] - 淘汰鸡价格方面，本周均价4.12元/斤，环比跌0.07元/斤，跌幅1.67%，预计下周难涨难跌，周均价约4.15元/斤 [36] - 淘汰鸡出栏情况是双节后需求转弱，出栏量和日龄环比增加，10月平均出栏日龄497天，较9月提前2天，总出栏量266.75万只，环比增8.69%，养殖户后续或加速淘汰 [39] - 生产环节库存大增，市场信心不足看跌，天气适宜或有少量抄底存储预期 [44] 需求端 - 鸡蛋价格呈季节性走势，1 - 2月下滑，4月左右达年度最低，5月末上半年最高，6月走低，7月下旬上涨，9 - 10月旺季过后下滑，11 - 12月走稳 [56] 成本端 - 鸡蛋成本受玉米和豆粕价格影响，本周养殖成本3.41元/斤，环比跌0.01元/斤，跌幅0.29%，养殖盈利 - 0.50元/斤，环比涨0.06元/斤，涨幅10.71%，预计10月养殖利润回落 [61][65] 成本及利润 - 本周蛋鸡养殖成本3.43元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.59%，养殖盈利 - 0.52元/斤，环比跌0.06元/斤，跌幅13.04% [71]