报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱格局难改，短期现货行情或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差；中期年底消费旺季或有阶段性提振，但供应增量大概率大于需求增量，12月供应压力或进一步加大 [7][8] - 市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [8] 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，全国生猪出栏均价12.12元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，二育减量明显，屠宰企业收购谨慎，供强需弱格局难改 [7] - 产能方面，2025年前三季度全国生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长1.8%；猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长3.0%；三季度末生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；9月能繁母猪存栏量4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2% [7] 策略观点与展望 - 展望方面，政策面虽释放积极信号，但产能去化不及预期，市场情绪转弱，行情受产能过剩、政策调控滞后与消费疲软三重压力叠加影响，短期现货或延续弱势震荡，期货盘面震荡下跌修复基差；中期消费旺季或有提振，但供应增量大概率大于需求增量，12月供应压力或加大 [8] - 策略方面，预计短期供强需弱格局难扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000 - 13000，期权可卖出虚值看跌期权 [8] 期现市场 生猪期现货价格 - 全国生猪出栏均价12.12元/公斤，较上周下跌0.04元/公斤，环比下跌0.33%，同比下跌29.29%，供强需弱格局难改，猪价上方空间有限 [14] 标肥、毛白价差 - 本周全国标肥价差-0.69元/公斤，较上周走缩0.03元/公斤，主要因供应充裕、需求疲软，未来需求或改善，但供应压力仍影响价格 [35] 仔猪&二元母猪价格 - 本周全国7kg仔猪周度均价202.62元/头，较上周上涨19.76元/头，环比上涨10.81%，同比下跌49.47%，当前仔猪利润约亏损70元/头，预期下周价格稳定 [39] 淘汰母猪价格 - 本周淘汰母猪均价9.00元/公斤，环比微涨0.24%，同比下跌27.88%，价格走势“先跌后稳”，预计下周延续震荡 [42] 产能 能繁母猪存栏量 - 农业部数据显示，2025年9月全国能繁母猪存栏量4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%，虽处绿色区域上限但阶段性偏高，产能提升拉长去产能周期，预计2026年5月前生猪出栏惯性增长 [46] - 钢联统计显示，10月规模场能繁母猪存栏量环比涨0.12%，同比涨0.83%；中小散样本场环比下调0.14%，同比涨0.89%，11月能繁母猪存栏量或易降难稳 [50] 能繁母猪淘汰量 - 10月规模养殖场能繁母猪淘汰量环比涨幅0.35%，同比涨幅10.36%；中小散样本场月内淘汰量环比跌幅0.68%，同比增幅28.50%，11月能繁母猪去化或缓增 [53] 供给端 商品猪存栏量 - 10月规模场商品猪存栏量环比增加0.10%，同比增加5.16%；中小散样本企业环比增加1.84%，同比上涨6.45%，预计11月商品猪存栏环比增加 [58] 商品猪出栏量 - 9月规模场商品猪出栏量环比减少4.54%，同比增加23.49%；中小散样本企业环比增加1.39%，同比增加33.52%，预计10月出栏量环比增加 [61] 商品猪出栏均重 - 本周全国外三元生猪出栏均重123.25公斤，较上周涨0.01公斤，环比涨幅0.01%，同比降幅0.46%，预计下周稳中小增 [67] 需求端 生猪屠宰量 - 本周屠宰企业开工率33.47%，较上周跌1.84个百分点，同比涨5.28个百分点，下周预计开工率窄幅调整 [69][74] 屠企库容率 - 国内重点屠宰企业鲜销率86.04%，较上周下滑0.10%；冻品库容率18.22%，较上周增加0.14%，预计下周冻品库存小幅增长，鲜销率平稳震荡 [73] 成本及利润 生猪养殖屠宰利润 - 自2024年5月 - 2025年7月全国生猪养殖连续15个月盈利，目前步入深度亏损，本周自繁自养与外购仔猪养殖亏损分别为每头34.91元和116.92元，外购仔猪模式亏损收窄 [87] 猪粮比 - 本周猪粮比值为5.49，环比下调0.28%，预计下周国内猪粮比值仍小降 [94]