报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内甲醇开工率与产量处于高位，进口量持续超高水平，后期供应规模将维持在偏高水平，供应压力较大；下游多数行业开工率连续下降，11月MTO行业开工率预计明显下跌，需求较弱；港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，港口浮仓攀升，甲醇走势或继续偏弱，建议单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [8]。 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [7] - 做空MA509，因国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存处于超高水平，承压运行，操作建议偏空操作 [11] - 做空PP - 3MA价差，因PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压，短期甲醇库存处于超高水平走势偏空，价差反弹，操作建议逢高做空，暂时观望 [14] 甲醇供需概况 库存 - 截至2025年11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75% [111] - 截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量151.71万吨，较上期+1.06万吨，环比+0.70%，港口库存窄幅积累 [113] - 本周中国甲醇样本生产企业库存预计为37.87万吨，整体呈现小幅去库趋势，预计港口甲醇库存或继续累库，关注外轮卸货速度 [8] 供应 - 11月中国甲醇产量预计200.84万吨左右，产能利用率88.51%左右，较本期上涨；进口样本到港计划预估43.61万吨，其中显性36.81万吨，非显性6.8万吨；内贸预估3 - 4万吨附近 [8] - 上周（20251031 - 1106）中国甲醇产量为1992055吨，环比增加26860吨，装置产能利用率为87.79%，环比涨1.36% [69] - 截至2025年11月5日，周期内（20251030 - 20251105）中国甲醇样本到港量为38.7万吨，外轮34.58万吨，内贸船4.12万吨 [76] - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游 [78][79] 需求 - 本周山东恒通预期停车，西北、华东企业负荷预期上涨，对冲之后MTO行业开工小幅下降；甲醛、冰醋酸、氯化物行业开工预期上升，二甲醚开工率预期持平 [8] - MTO开工率为90.6%，环比跌0.37%，本周烯烃行业开工继续下降 [86] - 传统需求较差，开工率偏低 [89] - 截至2025年11月5日，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57% [105] 产业链利润 - 进口利润维持亏损，现为 - 30元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为 - 227元/吨，华东MTO利润维持亏损，现为 - 808元/吨 [8] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止11月06日，江苏太仓现货价格为2080元/吨 [18] - 截止11月06日，相对01月合约的基差现为 - 45元/吨 [18] 相关品种比价 - 展示了甲醇/尿素（主力合约）、甲醇/液化气（主力合约）的相关图表 [34] 产业链利润 - 展示了进口利润、内蒙与华东贸易毛利，煤制甲醇、天然气与焦炉气制甲醇、甲醇制烯烃、甲醇传统下游等生产利润的相关图表 [38][43][46][51][57] 供应端 - 展示了甲醇产能利用率、周度产量、月度产量、国际开工率及进口、周度到港量、月度进口量等相关图表 [64][71] - 2025年中国甲醇新增装置涉及多个地区和企业，产能有所增加 [78] 需求端 - 1 - 9月，甲醇表观消费量为7537万吨，增加9.76% [83] - 展示了甲醇制烯烃开工率及产量、传统下游开工率、下游采购量、生产企业订单量等相关图表 [84][87][93][101] - 2025年甲醇下游多个企业有新增产能计划，涉及甲烷氯化物、冰醋酸、MTO、甲醛、乙二醇、BDO、乙醇、MTBE等产品 [107] 库存 - 展示了企业库存、港口库存、港口浮仓等相关图表 [109][112][115]