报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 当前盘合成 - 天胶价差已达到历史低位，合成橡胶单边以及胶种间价差继续下跌空间有限，盘面 BR 处于低估值区间 建议投资者多合成、空天胶策略配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止 2025 年 12 月 4 日，中石化化销 BR9000 出厂价格在 10600 元/吨，中石油各销售公司 BR9000 出厂价格在 10600 - 10700 元/吨 [4] - 本周期浙江石化装置重启后负荷逐步提升，茂名石化、裕龙石化顺丁橡胶装置检修，国内顺丁橡胶产量及产能利用率总体小幅提升，整体供应仍充足 虽有丁二烯对韩出口消息短时提振市场，但国内丁二烯库存量高及外放资源增多预期影响下，顺丁橡胶成本面近期缺乏有效支撑 顺丁主流供价及市场报盘上移后，下游高价抵触心态升温，成交转淡，中间商出货压力增大后报盘回落，部分业者观望主流供价政策调整 [4] 价格情况 - 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价大多无日涨跌，周涨跌方面部分有 50 - 200 元/吨上涨，涨幅 0.47% - 2.50% [8] - 丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶等产品在 2025 年 12 月 5 日与 4 日相比，部分价格无日涨跌，周涨跌有不同程度变化，如丁二烯杭州市场价周涨 50 元/吨，涨幅 0.71%；顺丁橡胶华东地区市场价周涨 200 元/吨，涨幅 2.00% [9] 价格走势相关系数 - 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势 1 个月和 3 个月的相关系数热力图，不同品种间相关系数存在差异 [10] 装置检修情况 - 2025 年中国丁二烯多套装置有检修，涉及斯尔邦石化、中韩石化等多家企业，停车和开车时间不同 [11] - 2025 年中国高顺顺丁橡胶部分装置运行有变动，如茂名石化停车检修，预计 2026 年 1 月中旬重启；裕龙石化临时停车 10 天附近 [11] 价差及比价情况 - 展示了 BR 连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR 季节性分析、NR - BR 季节性分析、BR - SC 比价季节性分析的图表 [12][13] 基差情况 - 展示了顺丁橡胶期现走势及华北、华东、华南基差图表 [18][23] 丁二烯价格及市场情况 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴市场价季节图，以及丁二烯国际价格（亚洲、欧美）图表 [29][38] 丁二烯产量及产能情况 - 展示丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比图表 [46][47] 丁二烯库存情况 - 展示丁二烯港口及期末库存（周度港口库存、月度期末库存）图表 [48][49] 丁二烯成本及利润情况 - 展示丁烯氧化脱氢成本和利润季节图、碳四抽提法成本和利润季节图 [51][56] 顺丁橡胶跨品种现货价差情况 - 展示泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000 等跨品种现货价差图表 [60][63] 顺丁橡胶产能、产量及库存情况 - 展示顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工、进出口及库存、厂库 + 贸易商库存等图表 [66][73][74] 顺丁橡胶成本及利润情况 - 展示顺丁橡胶生产成本、生产利润、生产毛利率图表 [85] 丁苯橡胶产能、产量、库存及进出口情况 - 展示丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存、进出口（进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量）等图表 [86][90][93] 下游轮胎情况 - 全钢胎：展示全钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [100][105] - 半钢胎：展示半钢胎产量、开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数图表 [106][107] 下游传送带情况 - 展示中国输送带月度产量、月度开工率图表 [111][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中期内LPG价格重心仍将偏强震荡运行，短期内易受局部地缘冲突等预期外事件影响，随原油、天然气价格冲高，但油气市场基本面宽松格局未改，长期油气、烯烃基本面仍偏空看待 [5] 各部分总结 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约先涨后跌，波动区间为4270 - 4430元/吨 [7] - 12月CP上涨，贴水较高致国内液化气进口成本大幅抬升，盘面走高，但国际市场利多提前消化，原油震荡走跌，国内市场短暂走高后局部转弱 [7] - 成本高位挤压PDH装置利润，基差方面，截止本周四，华东94元/吨，华南213元/吨，山东163元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [7] 影响因素分析 供给 - 上周液化气商品量总量约51.72万吨，其中民用气21.24万吨，工业气19.48万吨，醚后碳四17.32万吨，到港量56万吨 [5] - 周内部分企业自用增加、装置运行不稳定，供应下降，本周华南区域检修装置计划恢复，但个别企业或因原料采购问题装置降负，预计国内商品量变动较小 [5] 需求 - 冬季取暖需求来临，液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升 [5] - PN价差抬升，LPG作为裂解原料经济性减弱，下游烯烃需求疲软，替代效应有限，中国丙烯市场供应过剩，PDH装置高负荷运行，抑制对原料丙烷的采购需求 [5] - 受大西洋盆地汽油结构性紧张驱动，欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置高开工运行，刚需有韧性 [5] 库存 - 上周LPG厂内库存274.59万吨，港口库存91.40万吨 [5] - 炼厂方面，12月CP上涨带动交投氛围回暖，下游买涨入市消耗库存 [5] - 港口方面，本期到船下降，进口资源补充有限，化工需求微幅增加，CP上涨吸引下游入市，采购情绪偏高，码头贸易量提升，整体需求向好，呈现降库趋势 [5] 基差、持仓 - 周均基差，华东70.22元/吨，华南58.91元/吨，山东37.04元/吨 [5] - 液化气总仓单量为4611手，增加0手，最低可交割地为华东地区 [5] 化工下游 - 开工率：PDH 70.22%，MTBE 58.91%，烷基化 37.04% [5] - 利润：PDH制丙烯 -522元/吨，MTBE异构 -34元/吨，烷基化山东 -351元/吨 [5] 估值 - PG - SC比价1.28，PG主次月差 -3.22元/吨 [5] - 四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差维持高位震荡运行 [5] 其他 - 美国9月核心PCE回落至2.8%，创三个月低位，低于市场预期 [5] - G7和欧盟考虑禁止俄油出海服务，取代油价上限 [5] - 美委地缘局势紧张，美军近期或采取陆上行动 [5] - 日本央行12月加息概率大增，美元兑日元有望创9月底以来最大单周跌幅 [5] 投资观点及交易策略 - 投资观点：中期内LPG价格重心偏强震荡，短期受局部地缘冲突等影响随原油、天然气价格冲高，长期油气、烯烃基本面偏空 [5] - 交易策略：单边暂时观望，不追多；套利逢低关注近月月间正套，PG3 - 4反套 [5] 相关价格数据 能化产品收盘价格 - 包含美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等数据 [3] LPG期货价格、月间价差、跨月价差 - 展示了LPG不同合约的期货价格、环比上周及上月变化、打分等信息，以及月间价差、跨月价差的现值、环比变化、打分等 [12] - 给出了主力合约套利的相关数据，包括主力价格、远月价格、前几日价差、当日价差、z - score等 [12] 装置检修情况 中国主营炼厂装置检修 - 列出了中石化、中石油、中海油、中化等企业旗下炼厂的检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [13] 中国地方炼厂装置检修 - 涵盖山东、东北、华中、华北、西北等地区地方炼厂的检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [13] 中国液化气工厂装置检修 - 统计了部分液化气工厂的检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长 [14] 中国PDH装置周度检修 - 记录了多家企业PDH装置的产能、检修开始时间和结束时间 [14] 市场价格走势图表 - 包含CP丙烷价格、CP丁烷价格、FEI丙烷价格、MB丙烷价格等多种价格走势图表，以及丙、丁烷价差、裂解装置替换料价差等相关价差图表 [15][19][24] - 展示了LPG不同地区市场价、基差变动对比、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等走势图表 [86][96][98] 市场供需数据图表 - 呈现了EIA美国丙烷/丙烯基本面（表观消费量、库存、产量、出口等）、LPG商品量分布、消费量、产销率等数据图表 [112][133][138] - 展示了仓单及交割（期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等）、进口出口（进口数量合计、出口数量合计、周度到港量等）、库存（港口库存、炼厂库存）、库容率（港口库容率、炼厂库容率）等数据图表 [146][153][162] 深加工利润情况 - 包含烷烃深加工利润（PDH制丙烯利润、PDH制PP利润等）、烯烃深加工利润（MTBE、烷基化油）等相关数据图表 [201][214][220]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月5日沪金期货主力合约收涨0.36%至961.04元/克，沪银期货主力合约收涨0.45%至13687元/千克 [5] - 美国9月PCE同比升至2.8%，核心PCE同比降至2.8%，强化美联储12月降息预期，一度提振贵金属价格上涨；但美国12月密歇根大学消费者信心指数反弹，市场对美联储明年降息趋势谨慎，美债收益率创8周以来最大周度涨幅，加上中美经贸双方牵头人举行视频通话，金价承压回落 [5] - 白银在12月降息预期较高和供需结构失衡下，伦敦现货白银突破69美元/盎司关口再创历史新高，随后跟随黄金回落但整体仍偏强运行 [5] - 后市在美联储12月降息预期较高和中国央行连续13个月增持黄金储备等支撑下，贵金属价格料仍有支撑；但白银累计涨幅大，市场获利了结压力大，上期所白银库存连续7日回升，银价短期或面临剧烈波动风险 [5] - 策略上，白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期，全球地缘不确定性持续，美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 各部分总结 价格跟踪 - 2025年12月5日，伦敦金现4226.76美元/盎司，较前一日涨0.9%；伦敦银现58.32美元/盎司，较前一日涨1.6%；COMEX黄金4257.00美元/盎司，较前一日涨0.9%；COMEX白银58.91美元/盎司，较前一日涨1.7%；AU2512为957.54元/克，较前一日涨0.8%；AG2512为13669.00元/千克，较前一日涨1.9%；AU(T+D)为955.50元/克，较前一日涨0.8%；AG(T+D)为13663.00元/千克，较前一日涨2.0% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月5日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.04元/克，较前一日跌6.8%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 6元/千克，较前一日跌64.7%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 5.93元/克，较前一日涨33.1%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 1175元/千克，较前一日跌1.8%；SHFE金银主力比价为70.05，较前一日跌1.1%；COMEX金银主力比价为72.27，较前一日跌0.7%；AU2602 - 2512为3.50元/克，较前一日涨15.9%；AG2602 - 2512为18元/千克，较前一日涨80.0% [5] 持仓数据 - 2025年12月5日，黄金ETF - SPDR为1050.25吨，较前一日跌0.03%；白银ETF - SLV为15925.21087吨，较前一日跌1.05%；COMEX黄金非商业多头持仓数量266308张，较前一日涨4.91%；COMEX黄金非商业空头持仓数量61644张，较前一日跌20.19%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量等也有相应变化 [5] 库存数据 - 2025年12月5日，SHFE黄金库存91299.00千克，较前一日涨0.47%；SHFE白银库存687956.00千克，较前一日涨5.18%；COMEX黄金库存36310675金衡盎司，较前一日涨0.17%；COMEX白银库存457070640金衡盎司，较前一日跌0.03% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月5日，美元/人民币中间价7.07，较前一日涨0.02%；美元指数98.98，较前一日跌0.08%；美债2年期收益率3.56，较前一日涨1.14%；美债10年期收益率4.14，较前一日涨0.73%；VIX为15.41，较前一日跌2.34%；标普500为6870.40，较前一日涨0.19%；NYWEX原油为60.14，较前一日涨0.74% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银走势分化，黄金震荡周线下跌，白银剧烈波动再创新高周线收涨，主要受日本央行加息担忧、美国就业和消费数据、市场对美联储降息预期、中美经贸通话、美国核心PCE下降、中国央行增持黄金、地缘政治等因素影响，黄金白银ETF上周延续净流入对贵金属价格构成支撑 [4] - 本周美联储12月降息概率较高，贵金属价格料仍有支撑，但白银上期所和COMEX库存回升，LBMA公布的11月库存黄金白银双双上涨，预计银价短期或仍面临剧烈波动风险，策略上白银单边短期建议观望，黄金仍可逢低做多 [6] - 中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑依然稳固，美国联邦政府债务规模持续攀升加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续等，将支撑黄金价格中枢继续稳步上移 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据指标：伦敦现货黄金4197.405美元/盎司，周度下跌0.50%；沪金主力956.70元/克，周度上涨0.29%；黄金SPDR - ETF持仓量1050.25吨，周度上涨0.46%；COMEX黄金非商业净多持仓204664张，周度上涨15.89%等 [5] - 白银相关数据指标：伦敦现货白银58.4680美元/盎司，周度上涨3.67%；沪银主力13582元/千克，周度上涨6.72%；白银SLV - ETF持仓量15925吨，周度上涨2.02%；上期所白银库存688吨，周度上涨23.10%等 [5] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利差：美元指数98.8659，周度下跌0.58%；美元兑离岸人民币7.0583，周度下跌0.18%；2年期美债收益率0.0000%，周度下跌100.00%；10年期美债收益率0.0000%，周度下跌100.00%；中美10年期国债收益率利差、美德10年期国债收益率利差等有相应变化 [5][44][45][47] - 美国经济数据：美国制造业、服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；二度GDP增速强劲，消费者信心指数5个月来首次回升；9月非农高于预期，失业率回升，职位空缺下降，劳动参与率上升，薪资增速环比、同比双双回落；通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [60][61][62][63][64][66][67][72][73][75] - 欧元区经济数据：欧元区制造业PMI有所回升，服务业PMI回落，GDP探底回升，通胀数据有变化 [79][80][81][84] - 央行购金情况：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；全球央行2025年前三季度净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度购金步伐环比增长27.85%至219.9吨 [86][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，中央汇金托底使下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，短期镍价或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间低多为主，中长期过剩 [1] - 不锈钢美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，原料镍铁价格疲软，社会库存累增，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡宏观利好情绪消化，刚果金局势紧张，短期供应未修复且意外扰动风险增加，价格走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金市场焦点转向日央行12月加息可能，情绪趋于谨慎，但美联储12月有降息预期，金价或区间震荡 [1] - 白银上期所库存连续六日回升，沪银减仓下挫，短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂短期区间震荡运行，单边建议等待逢低做多机会 [1] - 钯短期区间震荡运行，单边建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 工业硅 - 产能中长期有去化预期，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，大厂挺价意愿强、交货意愿低，看多 [1] 多晶硅 - 四季度终端装机边际提升，看多 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增产，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭估值角度本轮下跌接近尾声，1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬开启补库，单边暂短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期有支撑、无驱动，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌有成本支撑，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 大豆中国陆续采购美豆支撑美盘，巴西新作贴水因农民卖货价格上涨和美盘下跌有所反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善迹象，缺少天气炒作题材，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 苯乙烯原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调，但胶厂生产有利润，加工意愿强，高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，美国对委内瑞拉行动预期摇摆，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降 [1] - 聚乙烯检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，原油价格走低，油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷较高，检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日国内液化气市场价格上涨，期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65%，液化气区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日价格上涨19元/吨，涨幅0.44% [3] - 期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [3] 国际市场 - 前一工作日CP折合人民币丙烷3713.4825元/吨左右，丁烷3642.7495元/吨左右 [3] - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移，非美货供应紧张，市场买兴坚挺 [3] - 中东1月装船商谈活跃，需求坚挺；欧美市场远东套利窗口仍开启，但远东套利缩水，买兴减弱 [3] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期买盘支撑有力，后期因原油价格走疲，价格开始走低 [3] - 船运市场因本周租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小涨 [3] 华东地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周华东市场上涨为主，12月CP于上周尾走高出台，进口成本提升支撑上下游心态，炼厂供应收窄 [3] - 化工需求微幅提升，下游入市热情偏强，外围华中、华南表现强势，带动华东整体情绪 [3] - 进口气进口成本提升，进口商心态坚挺，近期华东到船持续性低位，码头暂无出货压力，但与国产气价差较大，本周推涨幅度不及国产气，高价成交有限 [3] 华南地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周华南液化气市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [3] - 民用气码头率先领涨，港口到船延迟，部分库区库存偏低，叠加成本上涨预期支撑，进口商接连推涨价格，炼厂跟进补涨 [3] - 随着12月CP价格最终落地，后续到船陆续补充，码头出货积极性提升 [3] - 工业气炼厂供应压力有所缓解，终端汽油价格小幅上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [3] 山东地区 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22%；醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [3] - 本周山东民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [3] - 周前期市场波动有限，中后期随着CP上涨出台，进口成本增加，带动丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，市场氛围好转 [3] 策略操作 - 液化气区间震荡运行 [3] 汇率及利率 - 美元指数较上一工作日下跌0.46%至98.87 [3] - 美元兑人民币较上一工作日下跌0.03%至7.07 [3] - 美元兑日元较上一工作日下跌0.40%至155.87 [3] - SHIBOR - 隔夜较上一工作日持平为1.3020% [3] - SHIBOR - 七天较上一工作日下跌0.14%至1.4240% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着汽油下跌芳烃调油逻辑转弱，亚洲部分生产商因亏损降低开工率或停产，但新投产装置增量使市场供应仍充裕；国内苯乙烯出口至韩国和印度，但内需疲软，聚合物行业销售低迷且缺乏季节性提振；多地工厂检修或停工，但新增产能释放对市场上行有压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油及石脑油 - WTI原油2025年12月3日价格58.95，12月4日价格58.64，变动值0.31；Brent原油12月4日价格62.67；石脑油12月3日价格567.25，12月4日价格562，变动值 -5.25 [1] 乙烯及纯苯 - 乙烯CFR东北亚价格740无变动；纯苯华东价格12月3日5360，12月4日5340，变动值 -20；加氢苯江苏价格5425无变动；FOB韩国纯苯12月3日×820，12月4日827.5，变动值7.5；CFR中国纯苯12月3日810，12月4日817.5，变动值7.5 [1] 苯乙烯 - 苯乙烯江苏市场12月3日价格6700，12月4日价格6690，变动值 -10；华南市场12月3日价格6845，12月4日价格6830，变动值 -15；EB主力价格12月3日6585，12月4日6574，变动值 -11 [1] 其他产品 - BPS普通科浙江价格7450无变动；CPPS 525余姚价格12月3日70000，12月4日7000；HIPS 622P余姚价格8100无变动；ABS 757K余姚价格13200无变动 [1] 成本及利润 - 非一体化装置成本12月3日6967.33，12月4日6951.01，变动值 -16.31；非一体化装置利润12月3日 -267.33，12月4日 -261.01，变动值6.31 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实端面临供给压力，震荡看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货综述 - 2025年12月3 - 4日，Brent动力煤价格470不变，乙烷（CFR中国）从3120涨至3140，涨幅20 [1] - 乙烯（进口）、（山东）、（华东）价格均不变，LLDPE进口从795降至785，降幅10，LDPE进口、HDPE进口价格不变 [1] - 2025年12月4日，国内LLDPE市场主流价格在6700 - 7200元/吨，线性期货下滑，现货交投不活跃，石化下调出厂价，贸易商让利出货，下游接货意向不高，成交难放量 [1] - 华北大区线性、高压、低压涨跌20 - 50元/吨；华东大区线性部分涨跌10 - 50元/吨，高压、低压多数稳定；华南大区线性、高压、低压部分涨跌10 - 50元/吨 [1] 其他指标 - LLDPE华东、LDPE华东、HDPE薄膜华东、HDPE中空华东、HDPE拉丝华东、HDPE注塑华东价格均不变 [1] - 仓单数量11332不变，PE基差从 - 8降至 - 18，再降至 - 26 [1] - 低压管材从11.78降至11.39，降幅0.39；低压中空从7.52降至7.26，降幅0.26；低压注塑不变；低压薄膜从7.55降至7.21，降幅0.34 [1] - 排产方面，拉丝从4.49涨至5.27，涨幅0.78；线性从41.05降至40.27，降幅0.78；其他不变 [1] - 检修从2.65降至2.59，降幅0.06 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月3日A股震荡下挫，个股跌多涨少，盘面热点匮乏，市场量能维持相对低位，各指数大多收跌，全天成交额较上日有所增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 指数收盘价及涨跌幅：上证50收盘价2963.0763，跌0.52%；沪深300收盘价4531.0486，跌0.51%；中证1000收盘价7248.274，跌0.89% [3] - 指数成交额：上证50成交额854.95亿元，沪深300成交额3744.86亿元，中证1000成交额3350.34亿元 [3] - A股整体情况：上证指数收跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，北证50跌0.4%，科创50跌0.89%，万得全A跌0.72%，万得A500跌0.58%，中证A500跌0.56%；全天成交1.68万亿元，上日成交1.61万亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|6.72|2.81|0.72|2.51|1.52|0.99| |沪深300|5.15|3.83|0.73|8.98|7.66|0.74| |中证1000|32.22|10.82|0.75|15.36|16.86|0.91| [3] 各指数波动率分析 - 上证50、沪深300、中证1000均展示了历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线 [3]