报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，中央汇金托底使下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，短期镍价或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间低多为主，中长期过剩 [1] - 不锈钢美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，原料镍铁价格疲软，社会库存累增，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡宏观利好情绪消化，刚果金局势紧张，短期供应未修复且意外扰动风险增加，价格走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金市场焦点转向日央行12月加息可能，情绪趋于谨慎，但美联储12月有降息预期，金价或区间震荡 [1] - 白银上期所库存连续六日回升，沪银减仓下挫，短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂短期区间震荡运行，单边建议等待逢低做多机会 [1] - 钯短期区间震荡运行，单边建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 工业硅 - 产能中长期有去化预期，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，大厂挺价意愿强、交货意愿低，看多 [1] 多晶硅 - 四季度终端装机边际提升，看多 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增产，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭估值角度本轮下跌接近尾声，1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬开启补库，单边暂短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期有支撑、无驱动，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌有成本支撑，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 大豆中国陆续采购美豆支撑美盘，巴西新作贴水因农民卖货价格上涨和美盘下跌有所反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善迹象，缺少天气炒作题材，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 苯乙烯原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调，但胶厂生产有利润，加工意愿强，高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，美国对委内瑞拉行动预期摇摆，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降 [1] - 聚乙烯检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，原油价格走低，油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷较高，检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价偏强运行，近期美联储降息预期提升，市场情绪向好，叠加产业面存在支撑 [1] - 铝价回升，近期产业面驱动有限，宏观情绪向好 [1] - 国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格变化 [1] - 锌价预计维持震荡走势，美联储降息预期提升，宏观情绪改善，基本面短期国内有改善迹象但过剩格局不改 [1] - 镍价短期或跟随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线低多为主，多镍空不锈钢轻仓参与，中长期一级镍延续过剩格局，此前镍价受宏观走弱等因素下挫，近期印尼中间品计划减产、宏观情绪转好 [1] - 不锈钢期货短期低位震荡，操作建议短线为主，多锡空不锈钢轻仓参与，关注逢高卖套机会，原料镍铁价格疲软，不锈钢社会库存累增，钢厂11月减产有限，关注钢厂实际生产情况 [1] - 锡价走强，考虑到需求压力仍存追高需谨慎，中长期仍持偏多看待，关注回调低多机会，宏观情绪改善，基本面上刚果金局势紧张，短期锡矿供应尚未恢复叠加意外扰动风险增加 [1] - 金价或偏强运行，受白银挤仓影响和12月降息概率维持高位支撑 [1] - 银价强势上涨，挤仓情绪继续发酵 [1] - 铂价料偏强运行，但内盘期货价格仍溢价外盘，波动或较剧烈，受短期白银挤仓影响 [1] - 钯价料偏强运行，内盘期货价格高于外盘，单边建议观望，中期[多铂空钯]套利策略可继续持有，受短期白银挤仓影响 [1] 贵金属与新能源 - 工业硅震荡，西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增加 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观短暂真空期，估值偏低但价格上行空间未打开，可适当参与虚值累沽策略 [1] - 热卷震荡，产业淡季效应不明显但产业结构仍显宽松，宏观短暂真空期，基差尚可，可适当参与期现正套或以期权策略辅助优化成本或销售利润 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 硅铁震荡，短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给亦偏高，下游承压格局下价格反弹有限 [1] - 纯碱震荡，供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强，跟随玻璃为主但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 动力煤震荡，估值角度本轮下跌接近尾声，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需看到焦煤供给持续回升，驱动角度下游预计12月中旬附近开启新一轮补库，策略上单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看空，高频数据显示产地产量增、出口减，近月库存压力大，国内11 - 12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 豆油震荡，“美国延迟落地对进口生物燃料原料的优惠削减”遭辟谣，对美豆、美豆油有利多预期差，支撑豆油价格，国内高压榨下基差或稳中偏弱，单边建议观望 [1] - 菜油震荡，产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，但外资减多，可考虑做空机会 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件相关定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖震荡，全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，跟随原糖为主 [1] - 玉米震荡，下游低库存下补库需求受物流、天气因素影响不能及时补充，导致阶段性供需错配、现货价格坚挺，盘面预期高位震荡，建议谨慎看多，关注物流情况、下游库存、产区售粮心态变化 [1] - 豆粕震荡，中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期维持区间震荡，关注南美天气变化，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，M03 - M05预期偏向正套，风险点在于国内储备投放情况 [1] - 纸浆震荡，近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏有待验证 [1] - 原木震荡，原木基本面走弱但已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比较低，建议观望 [1] - 生猪震荡，近期现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC+计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC+计划12月继续维持小幅增产，俄乌和平协议继续推进，美国加大新一轮对俄罗斯制裁，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶震荡，原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂陆续检修或带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价大幅下调但胶属生产仍有利润，增产意愿较强，高库存的宽松基本面抑制胶价上行，但合成估值较低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA震荡，汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇震荡，原油价格下跌，乙二醇价格跟随下跌，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制乙二醇涨幅 [1] - 短纤震荡，汽油利润转弱，芳烃调油预期转弱，PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯震荡，亚洲苯价疲软，STDP装置及重整装置开工率下降，美国汽油需求转弱，调油料价格下行，高辛烷值组分价格下行，苯乙烯成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇看空，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱 [1] - PP震荡，检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，送货节奏放缓，后续检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG震荡，地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FET近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] 其他 - 集运次线震荡，12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]