大类资产配置模型周报第 38 期 本报告导读： 基于宏观因子的资产配置模型、全球资产 BL 模型 1 和全球资产 BL 模型 2 分录涨 幅 0.04%、0.04%和 0.0%；国内资产 BL 模型 1、国内资产 BL 模型 2、全球资产风 险平价模型和国内资产风险平价模型分录跌幅 0.11%、0.11%、0.07%和 0.06%。 投资要点： | | | | [Table_Authors] | 郑雅斌(分析师) | | --- | --- | | | 021-23219395 | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 张雪杰(分析师) | | | 0755-23976751 | | | zhangxuejie@gtht.com | | 登记编号 | S0880522040001 | | | 朱惠东(分析师) | | | 0755-23976176 | | | zhuhuidong@gtht.com | | 登记编号 | S0880525070025 | [Table_Report] 相关报告 量化择时和拥挤度预警周报（20250928 ...

交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 9 月 30 日星期二 16519 新世纪期货交易提示（2025-9-30） 交易提示 2 敬请参阅文后的免责声明 期市有风险投资须谨慎 交易提示 敬请参阅文后的免责声明 期市有风险投资须谨慎 交易提示 | 金 | | | 1.09%，中证 500 股收录 1.51%，中证 1000 股收录 1.36%。券商、贵金属 | | --- | --- | --- | --- | | 融 | 沪深 300 | 震荡 | 板块资金流入，教育、煤炭板块资金流出。中共中央政治局召开会议，研 | | | | | 究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。会议决定，二十 | | | | | 届四中全会于 10 月 20 日至 23 日在北京召开。会议强调，"十五五"时 | | | 中证 500 | 反弹 | 期经济社会发展必须坚持高质量发展，以新发展理念引领发展，因地制宜 | | | | | 发展新质生产力，推动经济持续健康发展和社会全面进步；坚持全面深化 | | | | | 改革，扩大高水平开放，持续增强发展动力和社会活力；坚持有效市场和 | | ...

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者叶冬艳、欧阳辉 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 上证综合指数8月创10年来新高（上海市） 从美国、日本等股市的经验来看，估值扩张可在短期内推动指数上涨，但基本面仍 将是重要基础。 文丨叶冬艳、欧阳辉 进入八月，上证指数连续突破高点。8月12日，上证指数创下年内高点；8月13日，突破2024 年"9.24"以来的高点；8月18日，盘中创下近十年高点，A股总市值突破100万亿元；8月22 日，时隔十年再度站上3800点；8月25日，史上第二次单日成交额突破3万亿元。 自年初至9月12日，上证指数上涨15.48%。其他指数也录得不俗涨幅。沪深300、中证500、 中证1000指数分别上涨14.92%、24.84%、24 ...

以下文章来源于思哲与创富 ，作者思哲 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 作者： 思哲与创富 来源：雪球 昨天有个人评论区说自己已经满仓满融科技了。 吃肉我倒不羡慕 ，因为我知道跑得不够快的话 ， 老寒腿可能随时被埋里面 。 思哲与创富 . 全天候-永久投资策略投顾主理人，全球资产配置，为你做好家庭投资框架，穿越牛熊 看我文章比较久的读者 ， 应该也知道 ， 我是一个全球多元资产配置理念的践行者 ， 行业都很少配置 ， 更何况是一些高估值行业。 更多是资产包里面放多少比例的价值股 ， 成长股 ， 大类资产可以配置黄金 、 美债 、 美股ETF等等 ， 不少人对 资产配置 还是没啥概念 ， 觉得我这么分散肯定赚不到钱 ， 只有集中火力all in才能赚个大的。 这里我别的不说哈 ， 你们可以自己回测一下基金组合 ， 看下资产配置策略怎么样 ， 这里以 永久投资组合 为例 ， 输入 纳斯达克100 、 标普 500 、 美元债 、 中债 、 黄金。 我们设置纳斯达克100配比12.5% ， 标普500配比12.5% ， 黄金配比25% ， 中债25% ， 美债25% ， 然后就可以生成一个永久策略的历史数据回测图 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指趋势延续多头,政策层面引导A股市场以“慢牛”格局运行,节奏上建议调整做多为主,节前控制仓位 [7] 各部分总结 市场回顾 - 上周央行公开市场有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期,累计进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作,全口径净投放11923亿元 [4] - 昨日收盘,沪深300下跌0.21%至4523.3,上证50下跌0.5%至2947.8,中证500上涨0.75%至7191,中证1000上涨0.92%至7483.6,沪深两市成交额31352亿,较昨日大幅放量7584亿,行业板块普跌,汽车服务、旅游酒店板块逆市走强,贵金属等板块跌幅居前 [6] 市场热评 - 本周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期,周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元,9月25日还有3000亿元MLF到期 [5] - 9月22日下午3时国新办将召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就,市场对本次发布会存在政策期待 [7] - 上周利多因素主要在海外,中美经贸会谈总体信号积极,美联储年内首次降息,对A股构成利好,国内经济数据不佳,政策“强预期”再起,促销费、稳地产、扩财政政策推出必要性提升 [7] 市场数据 - DRO01收盘价1.46,较前值变动-4.83bp;DR007收盘价1.51,较前值变动-4.70bp;GC001收盘价1.40,较前值变动17.50bp;GC007收盘价1.55,较前值变动8.00bp;SHBOR 3M收盘价1.56,较前值变动0.60bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.41,较前值变动0.62bp;5年期国债收盘价1.62,较前值变动2.97bp;10年期国债收盘价1.88,较前值变动2.54bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动3.00bp [4] - 9月22日,沪深300收盘价4502,较前一日变动0.08%;IF当月收盘价4510,较前一日变动0.5%;上证50收盘价2910,较前一日变动-0.11%;IH当月收盘价2918,较前一日变动0.3%;中证500收盘价7170,较前一日变动-0.41%;IC当月收盘价7182,较前一日变动0.1%;中证1000收盘价7438,较前一日变动-0.51%;IM当月收盘价7448,较前一日变动-0.1%;IF成交量163076,较前一日变动-25.9;IF持仓量256953,较前一日变动-11.0;IH成交量67312,较前一日变动-33.1;IH持仓量95790,较前一日变动-16.6;IC成交量187556,较前一日变动-20.6;IC持仓量246232,较前一日变动-9.2;IM成交量318745,较前一日变动-25.7;IM持仓量364409,较前一日变动-10.1 [6] - IF升贴水当月合约到期,下月合约4.65%,当季合约3.42%,下季合约2.77%;IH升贴水当月合约到期,下月合约-1.67%,当季合约-0.52%,下季合约-0.38%;IC升贴水当月合约到期,下月合约12.79%,当季合约10.66%,下季合约9.85%;IM升贴水当月合约到期,下月合约17.81%,当季合约13.64%,下季合约12.51% [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 报告为宝城期货2025年9月22日发布的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录总结 动力煤 - 展示2025年9月15 - 19日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 115.4元/吨升至 - 97.4元/吨，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示2025年9月15 - 19日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 基差：展示2025年9月15 - 19日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差数据 [9] - 跨期：展示橡胶、甲醇、PTA等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差数据 [11] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种价差数据 [11] 黑色 - 跨期：展示螺纹钢、铁矿石等黑色品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期价差数据 [20] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据 [20] - 基差：展示2025年9月15 - 19日螺纹钢、铁矿石等黑色品种基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 展示2025年9月15 - 19日铜、铝、锌等国内有色品种基差数据 [28] 伦敦市场 - 展示2025年9月19日LME有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [34] 农产品 - 基差：展示2025年9月15 - 19日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [40] - 跨期：展示豆一、豆二、豆粕等农产品不同月份跨期价差数据 [40] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据 [40] 股指期货 - 基差：展示2025年9月15 - 19日沪深300、上证50等股指基差数据 [51] - 跨期：展示沪深300、上证50等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期价差数据 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷多增、居民短贷低迷，M1同比增速微升但增幅放缓 [7] - 上周股指进一步上涨，期指中中证500领涨，未来一周国内外宏观事件将密集落地，市场量价方面上周成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，策略上建议下周宏观事件密集时控制股指持仓风险、调整做多为主 [7] 相关目录总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.60bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.38bp；GC001收盘价1.37，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.07bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-1.32bp；10年期国债收盘价1.86，较前值变动-1.01bp；10年期美债收盘价4.06，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元 [4] - 本周央行公开市场将有12645亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元、2300亿元，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4522，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4523，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价2969，较前一日变动-0.49%；IH当月收盘价2969，较前一日变动-0.7%；中证500收盘价7148，较前一日变动0.35%；IC当月收盘价7140，较前一日变动0.2%；中证1000收盘价7423，较前一日变动0.31%；IM当月收盘价7393，较前一日变动0.1% [6] - IF成交量148623，较前一日变动-12.4%；IF持仓量278489，较前一日变动-1.3%；IH成交量65282，较前一日变动-8.0%；IH持仓量100041，较前一日变动-4.2%；IC成交量175859，较前一日变动-10.2%；IC持仓量267758，较前一日变动0.5%；IM成交量240836，较前一日变动-24.3%；IM持仓量372165，较前一日变动-4.2% [6] - 上周沪深300上涨1.38%至4522；上证50上涨0.89%至2968.5；中证500上涨3.38%至7147.7；中证1000上涨2.45%至7422.9 [6] - 申万一级行业指数中，上周电子（6.1%）、房地产（6%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（4.3%）、有色金属（3.8%）领涨，仅综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、医药生物（-0.4%）、社会服务（-0.3%）下跌 [6] - 上周A股日成交量分别为22215亿元、19424亿元、18096亿元、21904亿元、22681亿元，日均成交量较前一周减少2473.9亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-1.94%、下月合约1.22%、当季合约2.10%、下季合约1.90%；IH升贴水当月合约-0.15%、下月合约-0.17%、当季合约-0.11%、下季合约-0.23%；IC升贴水当月合约7.91%、下月合约9.06%、当季合约8.45%、下季合约8.40%；IM升贴水当月合约29.59%、下月合约14.44%、当季合约12.77%、下季合约11.82% [8]

研究所 股市高位震荡 股指观望债回暖 ----国信期货金融周报 2025-9-15 研究所 目 录 CONTENTS 1 行情回顾 2 行情动能分析 3 基本面重大事件 4 后市展望 研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1上证50、沪深300行情回顾 研究所 上证50接近新高、 沪深300创出新 高。 国债期货小幅回 升。 数据来源：wind 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：wind 国信期货 1.2中证500、十年国债行情回顾 研究所 中证500创出新 高。 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 行情动能分析 2.1.1上证50、沪深300成交额 研究所 上证50成交额 回落、沪深300 成交额放量。 数据来源：wind 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 2.1.2中证500、中证1000成交额 研究所 中证500成交 额，中证 1000成交额 有所回落。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 数据来源：win ...

核心观点 - 报告提出基于美林时钟、普林格周期和宏观友好度评分三大宏观视角构建三ETF月频轮动策略，在回测中稳定跑赢业绩基准[1] - 四季度在金融环境改善+经济动能放缓背景下，三种视角共同指向中证2000和创业板指的配置机会[1][5] - 策略采用创业板指（代表大盘成长）、中证2000指数（代表小盘成长）和中证红利指数（代表大盘价值）进行满仓轮动，月度调仓[12] 美林时钟策略 - 美林时钟将经济周期划分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段：复苏期配置中证2000和创业板指各50%[2][21]；过热期满仓创业板指[2][21]；滞胀期满仓中证红利[2][21]；衰退期配置中证红利和中证2000各50%[2][21] - 2014年至今中庸组合累计收益率达379.9%，相对偏股混合基金指数超额收益199.8%，年化收益率14.4%，年化超额收益率5.2%[2][24] - 2025年1-8月中庸组合收益率26.97%，跑赢沪深300的8.54%和偏股混合基金的21.09%[25] - 当前经济处于复苏期特征：7-8月创业板50上涨39.4%，创业板指上涨34.2%，中证2000上涨14.6%，中证红利仅上涨2.4%[32][37] 普林格周期策略 - 普林格周期划分六个阶段：复苏前期配置中证2000和创业板指各50%[3][40]；复苏后期和过热期满仓创业板指[3][40]；滞胀期满仓中证红利[3][40]；衰退期和萧条期配置中证红利和中证2000各50%[3][40] - 2014年至今中庸组合累计收益率282.4%，相对偏股混合基金指数超额收益102.3%，年化收益率12.2%[3][45] - 激进组合表现更优：累计收益率609.0%，年化收益率18.3%，年化超额收益率9.1%[43] - 当前处于复苏前期与萧条后期之间摇摆，先行指标持续回升，同步指标波动，滞后指标缓慢下行[54] 宏观友好度评分策略 - 为解决周期跳跃问题，合成美林周期、库存周期和金融周期构建宏观友好度评分指标[55][61] - 评分与万得全A收益率高度相关：2015年金融周期和库存周期驱动评分抬升，创业板指和中证2000表现优异[61]；2016年金融周期拖累评分回落，中证红利占优[61]；2020年三周期共振向上，创业板指涨幅显著[61] - 基于彭博宏观预测，未来半年中国三周期有望共振向上，趋势性利好成长风格[4][61] 四季度配置建议 - 美林时钟视角：优先考虑创业板指和中证2000，若经济超预期承压则转向中证红利[2][32][63] - 普林格周期视角：优先配置中证2000，创业板指仓位根据政策发力情况灵活调整[3][54][65] - 综合建议：中证2000配置价值较高，创业板指受益流动性改善，中证红利作为灵活配置选项[5][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股经历缩量震荡后再度放量上涨，股指重回强势走势，未来仍有上行空间，策略以择机做多为主并利用股指期货贴水优势布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DROO1收盘价1.37，较前值变动-5.69bp；DR007收盘价1.48，较前值变动0.50bp；GC001收盘价1.08，较前值变动-46.00bp；GC007收盘价1.41，较前值变动-8.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-1.31bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动-2.24bp；10年期国债收盘价1.87，较前值变动-1.74bp；10年期美债收盘价4.04，较前值变动-4.00bp [4] - 央行开展2920亿元7天期逆回购操作，当日2126亿元逆回购到期，单日净投放794亿元 [4] - 周四资金面边际转宽，市场对重启买卖操作预期升温，央行或重启国债买卖操作稳定债券价格并实现基础货币净投放 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4548，较前一日变动2.31%；上证50收盘价2983，较前一日变动1.48%；中证500收盘价7123，较前一日变动2.75%；中证1000收盘价7400，较前一日变动2.35%；沪深两市成交额24377亿，较昨日大幅放量4596亿；电子元件等板块涨幅居前，贵金属等板块逆市走弱 [5] - 隔夜甲骨文大涨点燃A股 AI 板块情绪，《国务院同意开展10个要素市场化配置综合改革试点》消息公告，A股再度放量上涨 [6] - 未来股指有上行空间，因国内流动性充裕、9月美联储降息预期提升、A股去年同期利润基数低、政策推动PPI边际修复带动盈利改善 [6] 股指期货市场 - IF当月合约收盘价4562，较前一日变动2.9%，成交量169613，较前一日变动29.8%，持仓量282139，较前一日变动2.4%，升贴水-14.01% [4][5][7] - IH当月合约收盘价2990，较前一日变动1.8%，成交量70995，较前一日变动33.3%，持仓量104398，较前一日变动8.9%，升贴水-10.89% [4][5][7] - IC当月合约收盘价7125，较前一日变动3.8%，成交量195795，较前一日变动45.5%，持仓量266336，较前一日变动7.7%，升贴水-1.21% [4][5][7] - IM当月合约收盘价7388，较前一日变动3.3%，成交量318107，较前一日变动15.6%，持仓量388332，较前一日变动1.2%，升贴水7.45% [4][5][7]