报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指预计保持偏强运行态势 2026年全年股指有望在2025年基础上进一步抬升 股指期货交易者可利用期指贴水结构增强多头策略胜率 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.24 较前值变动 -0.21bp DR007收盘价1.69 较前值变动9.30bp [3] - GC001收盘价2.04 较前值变动20.00bp GC007收盘价2.05 较前值变动2.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.60 较前值变动0.00bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.34 较前值变动0.50bp 5年期国债收盘价1.61 较前值变动1.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.86 较前值变动0.20bp 10年期美债收盘价4.12 较前值变动 -2.00bp [3] - 央行昨日开展4823亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 单日净投放4150亿元 [3] - 本周（2025年12月29日至2026年1月4日）央行公开市场将有6227亿元逆回购到期 [4] 股指期货数据 - 沪深300收盘价4651 较前一日变动0.26% IF当月收盘价4644 较前一日变动0.3% [5] - 上证50收盘价3037 较前一日变动0.06% IH当月收盘价3035 较前一日变动0.0% [5] - 中证500收盘价7459 较前一日变动0.38% IC当月收盘价7457 较前一日变动0.5% [5] - 中证1000收盘价7597 较前一日变动0.04% IM当月收盘价7594 较前一日变动0.3% [5] - IF成交量94429 较前一日变动 -1.8% IF持仓量281129 较前一日变动1.9% [5] - IH成交量41166 较前一日变动4.2% IH持仓量88407 较前一日变动1.3% [5] - IC成交量117475 较前一日变动4.2% IC持仓量288847 较前一日变动4.7% [5] - IM成交量163327 较前一日变动2.3% IM持仓量372661 较前一日变动3.0% [5] - IF升贴水当月合约3.55% 下月合约3.21% 当季合约2.85% 下季合约3.36% [7] - IH升贴水当月合约0.81% 下月合约0.73% 当季合约0.17% 下季合约0.71% [7] - IC升贴水当月合约0.50% 下月合约3.91% 当季合约4.77% 下季合约7.38% [7] - IM升贴水当月合约0.99% 下月合约7.14% 当季合约8.29% 下季合约10.38% [7] 市场与流动性 - 昨日沪深300上涨0.26%至4651.3 上证50上涨0.06%至3036.6 中证500上涨0.38%至7458.9 中证1000上涨0.04%至7597.3 [6] - 沪深两市成交额21426亿 较昨日微幅放量33亿 行业板块涨少跌多 [6] - 电机、能源金属、石油行业、汽车零部件板块涨幅居前 商业百货、风电设备、光伏设备、专业服务、航空机场板块跌幅居前 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.56%，较昨日增减 0.04%，现货价格 94760 元 [3] - 铝主力基差率 -0.86%，较昨日增减 -0.05%，现货价格 21980 元 [3] - 锌主力基差率 0.33%，较昨日增减 0.05%，现货价格 23080 元 [3] - 铅主力基差率 -0.96%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 17100 元 [3] - 锡主力基差率 -0.36%，较昨日增减 0.68%，现货价格 332750 元 [3] - 镍主力基差率 1.83%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 127400 元 [3] - 工业硅主力基差率 5.29%，较昨日增减 0.30%，现货价格 9250 元 [3] - 碳酸锂主力基差率 -3.2%，较昨日增减 14.15%，现货价格 116750 元 [3] 贵金属 - 黄金主力基差率 -0.57%，较昨日增减 0.17%，现货价格 1003.01 元 [3] - 白银主力基差率 0.10%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 17414 元 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 5.21%，较昨日增减 -1.29%，现货价格 3290 元 [3] - 热卷主力基差率 0.30%，较昨日增减 1.07%，现货价格 3290 元 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 0.14%，现货价格 832.4 元 [3] - 焦炭主力基差率 -8.28%，较昨日增减 0.37%，现货价格 1595 元 [3] - 焦煤主力基差率 -0.58%，较昨日增减 0.70%，现货价格 1117.5 元 [3] - 动力煤主力基差率 14.3%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 689.0 元 [3] - 硅铁主力基差率 -7.41%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5270 元 [3] - 锰硅主力基差率 -1.30%，较昨日增减 -0.24%，现货价格 5770 元 [3] - 不锈钢主力基差率 0.46%，较昨日增减 0.65%，现货价格 13050 元 [3] - 玻璃主力基差率 -3.5%，较昨日增减 -0.86%，现货价格 1010 元 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -4.4%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3940 元 [3] - 豆粕主力基差率 9.42%，较昨日增减 -1.65%，现货价格 3020 元 [3] - 菜粕主力基差率 7.57%，较昨日增减 -0.37%，现货价格 2530 元 [3] - 豆油主力基差率 6.72%，较昨日增减 -0.82%，现货价格 8320 元 [3] - 菜油主力基差率 7.78%，较昨日增减 1.32%，现货价格 9896 元 [3] - 花生主力基差率 16.98%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9300 元 [3] - 棕榈油主力基差率 -0.61%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 8490 元 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.61%，较昨日增减 0.33%，现货价格 2290 元 [3] - 玉米淀粉主力基差率 3.46%，较昨日增减 0.41%，现货价格 2570 元 [3] - 苹果主力基差率 -6.50%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 8600 元 [3] - 鸡蛋主力基差率 -1.56%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2900 元 [3] - 生猪主力基差率 2.97%，较昨日增减 0.61%，现货价格 11800 元 [3] 化工产品 - 棉花主力基差率 7.18%，较昨日增减 -0.51%，现货价格 15279 元 [3] - 白糖主力基差率 2.87%，较昨日增减 -0.14%，现货价格 5420 元 [3] - 甲醇主力基差率 0.14%，较昨日增减 0.00%，现货价格 2165 元 [3] - 乙醇主力基差率 -4.4%，较昨日增减 0.13%，现货价格 3650 元 [3] - PTA 主力基差率 -1.40%，较昨日增减 0.06%，现货价格 5080 元 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.52%，较昨日增减 0.21%，现货价格 6800 元 [3] - 苯乙烯主力基差率 0.26%，较昨日增减 0.38%，现货价格 7111 元 [3] - 短纤主力基差率 0.00%，较昨日增减 -0.25%，现货价格 6540 元 [3] - 塑料主力基差率 0.16%，较昨日增减 1.84%，现货价格 6400 元 [3] - PVC 主力基差率 -5.40%，较昨日增减 0.47%，现货价格 4500 元 [3] - 橡胶主力基差率 -3.3%，较昨日增减 0.15%，现货价格 15200 元 [3] - 20 号胶主力基差率 3.77%，较昨日增减 0.02%，现货价格 13174 元 [3] - 纯碱主力基差率 -4.1%，较昨日增减 -0.17%，现货价格 1135 元 [3] - 尿素主力基差率 -1.72%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 1710 元 [3] - 纸浆主力基差率 -1.41%，较昨日增减 0.28%，现货价格 5525 元 [3] 能源产品 - 原油主力基差率 -8.5%，较昨日增减 0.45%，现货价格 406.6 元 [3] - 燃料油主力基差率 6.42%，较昨日增减 -0.55%，现货价格 2649 元 [3] - 沥青主力基差率 -2.50%，较昨日增减 0.03%，现货价格 2920 元 [3] - 低硫燃料油主力基差率 -0.21%，较昨日增减 0.01%，现货价格 3010 元 [3] - LPG 主力基差率 11.09%，较昨日增减 1.39%，现货价格 4528 元 [3] 股指 - 沪深 300 主力基差率 0.69%，较昨日增减 -0.16%，现货价格 4642.5 [3] - 上证 50 主力基差率 -0.04%，较昨日增减 0.02%，现货价格 3032.8 [3] - 中证 500 主力基差率 1.23%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 7410.7 [3]

行业趋势与市场生态 - 近年来在政策导向、市场演进和投资者需求变化的共同作用下，指数化投资迎来快速发展 [1][4] - 复盘过去10年A股生态变化，一个明显的特征是指数化、机构化趋势，市场超额回报难度增大 [1][4] 投资者收益关注点 - 投资者通常关注两类收益：Beta（市场波动带来的市场收益）和Alpha（超越市场的部分） [1][4] - 在此基础之上，还有一类是希望做到绝对收益策略 [1][4] 公司业务布局框架 - 公司在指数投资业务布局上进行了体系化梳理与布局，包括复制指数策略、“指数+”策略和绝对收益策略，旨在为投资者提供更丰富的选择 [1][2][4][5] 复制指数策略 - 该策略覆盖不同风格收益暴露，旨在为客户提供基础且丰富的标准工具 [1][4] - 近年来，公司陆续布局了红利低波100、港股通高股息、沪深300自由现金流、国证自由现金流、恒生科技、科创综指、中证500等一系列标准复制型指数产品 [1][4] “指数+”策略 - 该策略旨在打造同时捕捉Beta和Alpha的产品，希望既能跟住市场，又能跑出超额回报 [2][5] - 例如，中证500是偏平衡风格的指数，将从广度、均衡性上挖掘投资机会 [2][5] 绝对收益策略 - 该策略通过定量分析动态控制在不同权益指数、不同市场上的敞口，旨在帮助客户实现绝对收益量化投资 [2][6] - 目前主要有两类产品方向：一是通过时间与空间分布的被动投资策略，如杠铃策略、网格策略等；二是希望从战略到战术层面完成全量化过程，包括从资产配置层到资产策略层、到因子发现层 [2][6]

公司战略定位与政治担当 - 公司将深入学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神和“十五五”规划部署作为重大政治任务，以高质量发展彰显国有金融企业的使命担当 [1][2] - 公司坚持金融工作的政治性和人民性，将“金融报国”价值追求融入发展全过程，服务中国式现代化建设大局、实体经济、国家战略、资本市场高质量发展及居民财富管理需求 [2] - 公司将“投资于人”理念内化于组织建设，大力引进高素质人才，做好投研、科技等重点领域人才储备，并弘扬“五要五不”的中国特色金融文化 [2] 资本市场功能建设与业务主线 - 公司以大力发展权益基金为核心主线，助力打造更有活力和韧性的资本市场，实现被动投资与主动投资协同发力 [3] - 公司顺应指数化投资趋势，打造以中证A500ETF、中证500、中证1000等宽基为核心，以科技等行业主题和策略主题为卫星的权益指数产品矩阵 [3] - 公司大力发行浮动管理费率权益基金，旨在为市场提供符合国家战略导向、投资者获得感强、风格鲜明的权益产品 [3] 长期资金生态建设与养老金业务 - 公司将服务“长钱长投”生态建设作为提升资本市场稳定性的重要发力点，践行理性投资、价值投资、长期投资理念 [4] - 公司在业内率先布局养老金业务，深耕服务养老资金23年，通过建立“中长期资金服务小组”和“长期投资研究中心”提升专业水平 [4] - 公司当前服务养老金规模近万亿元，服务年金客户超300家，致力于引导长期资金支持资本市场建设 [4] 国际化业务布局与开放市场 - 公司将国际化作为重点业务布局，以服务中国资本市场高水平开放大局为目标 [5] - 公司发行了国内首只权益类QDII公募基金，率先参与各类互联互通业务试点，并推出首批“中新通”ETF、首批沙特ETF等行业代表性互挂产品 [5] - 公司于2008年在香港成立子公司南方东英资产管理有限公司，该公司已成为香港第二大ETF管理人，搭建起海外投资者布局中国资产的重要桥梁 [5] 聚焦“五篇大文章”的核心能力建设 - 公司将做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这“五篇大文章”作为谋篇布局的重要参照 [6][7] - 为服务科技金融和绿色金融，公司建立与新质生产力投资相匹配的系统性投研能力，并完善覆盖超5000家A股上市公司和超7000个债券发行主体的ESG评级体系 [7] - 在普惠金融方面，公司服务客户数超过2.2亿户，近5年增长58%，并体系化构建以客户为中心的业务运作体系，坚定向买方投顾转型，持续打造“司南投顾”平台 [8] - 公司将养老金业务视为战略性业务，以绝对收益产品为切入点，持续加强投研团队建设，形成投资风格清晰、中长期业绩优异的养老投资优势 [8] - 在数字金融方面，公司高度重视“数智化转型”，倾力打造以云原生技术为底座、实现投研一体化的“欧拉系统”，并持续强化AI的全方位应用 [9]

文章核心观点 南方基金作为国有基金管理公司，积极响应国家“十五五”规划与金融强国战略部署，通过强化政治引领、聚焦主责主业、强化功能发挥三大路径，致力于服务实体经济、国家战略和居民财富管理需求，目标是打造国际一流投资机构并为金融强国建设贡献力量 [1][2][9] 公司战略与政治担当 - 公司将学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神和“十五五”规划部署作为重大政治任务，深化党建引领公司高质量发展 [1][2] - 公司坚持金融工作的政治性和人民性，将“金融报国”价值追求融入发展全过程，服务中国式现代化建设大局、实体经济、国家战略、资本市场高质量发展及居民财富管理需求 [2] - 公司注重人才建设，大力引进高素质人才，前瞻储备投研、科技等重点领域人才，并弘扬中国特色金融文化 [2][13] 聚焦主责主业：助力资本市场功能发挥 - 公司以大力发展权益基金为核心主线，通过被动与主动投资协同发力，优化投资者结构并增强市场活力 [3][14] - 公司顺应指数化投资趋势，打造以中证A500ETF、中证500、中证1000等宽基为核心，以科技等行业主题和策略主题为卫星的权益指数产品矩阵 [3][14] - 公司大力发行浮动管理费率权益基金，旨在提供符合国家战略导向、投资者获得感强、风格鲜明的权益产品 [3][14] - 公司致力于营造“长钱长投”生态，将其作为提升资本市场稳定性的发力点，践行理性、价值、长期投资理念 [4][15] - 公司在业内率先布局养老金业务，深耕23年，通过建立“中长期资金服务小组”和“长期投资研究中心”提升专业水平 [4][15] - 公司当前服务养老金规模近万亿元，服务年金客户超300家，积极引导长期资金支持资本市场建设 [4][15] - 公司以提升国际化竞争力为目标，助力打造开放包容的资本市场，将国际化作为重点业务布局 [5][16] - 公司发行了国内首只权益类QDII公募基金，率先参与各类互联互通业务试点，并推出首批“中新通”ETF、首批沙特ETF等互挂产品 [5][16] - 公司于2008年成立香港子公司南方东英资产管理有限公司，该公司已成为香港第二大ETF管理人，搭建海外投资者布局中国资产的桥梁 [5][16] 强化功能发挥：践行“五篇大文章” - 公司将“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）作为谋篇布局的重要参照，持续锻造匹配的核心能力 [6][7][17] - 在科技金融和绿色金融方面，公司建立与新质生产力投资相匹配的系统性投研能力，强化“平台化、一体化、多策略”投研体系建设 [7][17] - 公司持续完善覆盖超5000家A股上市公司和超7000个债券发行主体的ESG评级体系 [7][17] - 在普惠金融方面，公司服务客户数超过2.2亿户，近5年增长58%，并推出有利于提升客户体验的产品 [8][19] - 公司体系化构建以客户为中心的业务运作体系，坚定向买方投顾转型，持续打造“司南投顾”平台，并开展“彩虹之旅”全国巡讲、“大学生金融素养教育”等投资者教育活动 [8][19] - 公司将养老金业务视为战略性业务，以绝对收益产品为切入点，加强投研团队建设，形成养老投资优势 [8][19] - 在数字金融方面，公司将“数智化转型”作为核心能力打造，倾力打造以云原生技术为底座的投研一体化“欧拉系统” [9][20] - 公司持续提升平台数据广度和质量，强化AI全方位应用，探索更高层次的业务与科技融合形态 [9][20]

文章核心观点 - 中信保诚基金通过“UP向上，投资有温度”系列活动，为投资者提供覆盖全生命周期的财富管理支持，旨在帮助投资者应对当前利率走低与市场震荡环境下的投资难题 [1][3] - 活动核心观点认为，人口结构变迁是导致利率长期走低和经济增长动力转变的关键因素，依赖单一资产快速增值的时代可能已经过去，投资应转向代表未来国家战略方向的新领域 [5][15] - 投资策略应紧跟国家战略，布局“硬科技”等政策鼓励方向，并善用基金等工具进行分散配置，同时以全产业链视角和长期思维看待前沿科技投资机会 [6][8][16][17] 宏观背景与长期趋势 - 利率走低是人口结构变迁带来的长期趋势，人口结构是影响长期利率走势与资产回报率的关键变量 [5][15] - 以日本为例，在1967-2019年期间，人均GDP增长率与20年前的人口出生率高度相关 [5][15] - 中国的实际GDP增速同样受20年前出生人口数量的显著影响 [5][15] - 随着出生人口下降、老龄化程度加深，未来消费需求与经济增长动力将发生深刻转变 [5][15] 未来投资方向与策略 - 投资机会蕴藏于国家发展战略与持续的资金流向之中，如支持“硬科技”突破，布局人工智能、固态电池等前沿产业 [6][16] - 具体策略包括：寻找国家政策持续鼓励的“绿灯”方向，如人工智能、固态电池、高端制造等“硬科技”领域 [6][16] - 善用投资工具，通过相关主题基金或宽基指数（如中证500、沪深300）进行布局，以分散个股风险 [6][16] - 理解“慢牛”逻辑，相信市场长期向上的趋势，耐心持有以分享国家发展红利 [7][16] 特定领域（如人工智能）的投资视角 - 对于人工智能等前沿科技，应关注全产业链机会，机会遍布上游芯片、中游制造、下游应用等多个环节 [11][19] - 建议借助基金分散布局，通过AI主题或科技类基金参与，可更高效地覆盖产业成长红利 [11][19] - 投资需坚持长期思维，避免追高，技术进步与产业成熟需要时间，过程中必有波动 [11][19] - 成功的投资依赖于一套可持续的方法体系，包括“紧跟趋势、看透长期、稳定定投、理解新逻辑”四项能力 [8][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布研究报告及上周五收盘价和周度涨跌情况，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中焦煤周度涨幅9.00%居首，原油周度跌幅2.71%居前 [2] - A股中上证50周度涨幅0.32%，沪深300周度跌幅0.28% [2] - 海外股市中富时100周度涨幅2.57%，日经225周度跌幅2.61% [2] - 债券中中国国债2年期到期收益率升0.38bp，10年期降0.44bp [2] - 外汇中美元指数周度涨幅0.32%，欧元兑美元周度跌幅0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为海外央行政策落地等，利空为11月M1同比增速回落等 [3] - 国债期货：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为基本面偏弱等，利空为短期内降息落地概率不高 [3] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡，利多为委内瑞拉出口受阻等，利空为委内瑞拉供应中断影响有限等 [4] 农产品板块 - 豆粕：采集7家机构观点，0家看多、3家看空、4家震荡，利多为美豆进口成本偏高等，利空为南美大豆丰产预期较强等 [4] 有色板块 - 铜：采集8家机构观点，4家看多、0家看空、4家震荡，利多为2026年长单加工费降为零等，利空为年末资金紧张等 [5] 化工板块 - 玻璃：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为12月下旬或有冷修计划等，利空为截止12月15日深加工订单天数降至9.7天等 [5] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为美国11月失业率升至4.6%等，利空为金银比已快速调整等 [6] 黑色板块 - 焦煤：采集8家机构观点，3家看多、0家看空、5家震荡，利多为供应利空交易多日等，利空为甘其毛都口岸日通关超1600车等 [6]

热点资讯 - 李强主持国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议，强调谋划重大工程等带动全局，为未来发展和当前经济提供支撑 [2] - 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，连续七个月保持不变 [2] - 四大期交所自2026年1月1日至12月31日，暂免部分期货品种交割等手续费，中金所减半收取部分期货交割等手续费，高频交易者除外 [2] - 美联储理事米兰称降息50个基点必要性减弱 [2] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] 板块表现 - 重点关注白银、菜油、乙二醇、沪镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅：非金属建材2.33%、贵金属33.87%、油脂油料8.18%、软商品3.19%、有色24.53%、煤焦钢矿10.46%、能源2.42%、化工10.29%、谷物1.25%、农副产品3.47% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.69%、月内0.74%、年内16.87%等多个指数涨跌幅数据 [5] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%、月内0.04%、年内 -0.87%等数据 [5] - 商品类：WTI原油日涨跌幅2.49%、月内 -0.80%、年内 -19.45%等数据 [5] - 其他：美元指数日涨跌幅 -0.46%、月内 -1.19%、年内 -9.42%等数据 [5] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油等主要大宗商品走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周股指震荡运行，临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”调整，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间、提供布局窗口，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化长期投资成本与胜率 [7] 各目录总结 货币市场 - 各品种收盘价及较前值变动情况：DRO01收盘价1.27，较前值变动-0.11bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.21bp；GC001收盘价1.48，较前值变动26.00bp；GC007收盘价1.57，较前值变动6.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.08bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动-1.22bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-1.49bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.50bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6575亿元逆回购操作，因当周有6685亿元逆回购到期，实现净回笼110亿元，还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期，央行开展6000亿元182天期买断式逆回购操作，周四、周五各开展1000亿元14天期逆回购操作 [4] - 本周央行公开市场将有4575亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元，周一有1200亿元国库现金定存到期，周四有3000亿元MLF到期，央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作呵护流动性 [5] 股指行情 - 各品种收盘价及较前一日变动情况：沪深300收盘价4568，较前一日变动0.34%；IF当月收盘价4572，较前一日变动0.5%；上证50收盘价3004，较前一日变动0.19%；IH当月收盘价3004，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7170，较前一日变动0.97%；IC当月收盘价7171，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7330，较前一日变动0.79%；IM当月收盘价7335，较前一日变动0.8%；IF成交量138604，较前一日变动-5.1%；IF持仓量268202，较前一日变动-5.0%；IH成交量62859，较前一日变动7.3%；IH持仓量84913，较前一日变动-1.4%；IC成交量146482，较前一日变动0.0%；IC持仓量253109，较前一日变动-4.0%；IM成交量219389，较前一日变动-2.3%；IM持仓量354958，较前一日变动-5.2% [6] - 上周沪深300下跌0.28%至4568.2，上证50上涨0.32%至3004.3，中证500下跌0%至7169.6，中证1000下跌0.56%至7329.8；申万一级行业指数中，商贸零售(6.7%)、非银金融(2.9%)、社会服务(2.7%)、基础化工(2.6%)、纺织服饰(2.2%)领涨，电子(-3.3%)、电力设备(-3.1%)、机械设备(-1.6%)、综合(-1.5%)、通信(-0.9%)领跌 [6] - 各股指期货合约升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约4.97%，当季合约3.70%，下季合约3.99%；IH升贴水当月合约到期，下月合约-1.15%，当季合约-0.28%，下季合约0.47%；IC升贴水当月合约到期，下月合约5.28%，当季合约6.53%，下季合约8.72%；IM升贴水当月合约到期，下月合约8.47%，当季合约10.52%，下季合约11.84% [7]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳天数因子**[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期趋势延续性[12]。 * **因子具体构建过程**：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若当日上涨，则连阳天数计数器加1，连阴天数计数器清零；若当日下跌，则连阴天数计数器加1（以负数表示），连阳天数计数器清零。最终输出一个带符号的整数，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **因子名称：指数相对均线位置因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数短期、中期和长期的趋势强度及突破状态[15][16]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线（MA）。然后计算收盘价相对于各均线的百分比偏离度。公式为： $$相对均线位置 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，`vsMA5` 表示收盘价相对于5日均线的偏离百分比[16]。 3. **因子名称：指数换手率因子**[18] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股的加权平均换手率，衡量整个指数的交易活跃度[18]。 * **因子具体构建过程**：对指数内所有成分股，以其流通股本为权重，对个股换手率进行加权平均。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 该值直接反映了指数整体的交易活跃程度[18]。 4. **因子名称：收益分布形态因子（峰度与偏度）**[24][26] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，刻画收益分布的尖峰肥尾特征和不对称性，以衡量极端风险和收益偏向[24][26]。 * **因子具体构建过程**：基于指数在过去一段时间（如近5年）的日收益率序列，计算其峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness）。报告中采用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去正态分布的峰度值3。公式分别为： $$样本偏度 = \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^3}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{3/2}}$$ $$样本峰度 = \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^4}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{2}} - 3$$ 其中，$r_i$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为收益率均值，$n$ 为样本数[26]。 5. **因子名称：风险溢价因子**[28][32] * **因子构建思路**：以指数预期收益率与无风险利率（十年期国债即期收益率）之差作为风险溢价，衡量投资权益资产相对于无风险资产的超额回报补偿[28][32]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价通常基于估值模型（如股息贴现模型）或历史均值估算。报告中展示的是当前风险溢价及其历史分位值。其核心计算可简化为： $$风险溢价 ≈ 指数预期收益率 - 无风险利率$$ 报告中进一步计算了当前风险溢价在近1年和近5年历史序列中的分位值，以及相对于历史均值加减1倍、2倍标准差的偏离程度[32]。 6. **因子名称：PE-TTM估值因子**[40][43][44] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为估值指标，并通过其历史分位值判断当前估值水平的高低[40][43]。 * **因子具体构建过程**：计算指数总市值与其成分股过去12个月（TTM）净利润总和的比值，得到PE-TTM。公式为： $$PE-TTM = \frac{指数总市值}{\sum(成分股过去12个月净利润)}$$ 然后，将当前PE-TTM值放入其近1年、近5年或全部历史数据序列中，计算其所处的百分比分位值[44]。 7. **因子名称：股债性价比因子**[47] * **因子构建思路**：将股票资产的潜在收益率（用PE-TTM的倒数，即盈利收益率代表）与债券收益率（十年期国债即期收益率）进行比较，以判断股票相对于债券的吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：计算指数的盈利收益率与十年期国债收益率之差。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 该差值越大，表明股票相对于债券的性价比越高[47]。 8. **因子名称：股息率因子**[49][54] * **因子构建思路**：通过指数成分股现金分红回报率，衡量指数的红利收益水平，适用于红利投资风格分析[49]。 * **因子具体构建过程**：计算指数成分股过去12个月现金分红总额与指数总市值的比值。公式为： $$股息率 = \frac{\sum(成分股过去12个月现金分红总额)}{指数总市值} \times 100\%$$ 同样，报告中也计算了当前股息率在近1年、近5年等历史序列中的分位值[54]。 9. **因子名称：破净率因子**[55][58] * **因子构建思路**：通过计算指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场整体的低估或悲观程度[55][58]。 * **因子具体构建过程**：遍历指数所有成分股，判断其市净率（股价/每股净资产）是否小于1。统计破净个股数量，并计算其占指数总成分股数量的比例。公式为： $$破净率 = \frac{破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ 该比率越高，表明市场整体估值越低，悲观情绪可能越浓[58]。 因子的回测效果 （注：本报告主要为市场数据跟踪与因子现状展示，未提供基于历史数据的统一回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等）。报告中的“测试结果”主要表现为各因子在特定截止日（2025年12月17日）的截面取值或状态描述。） 1. **连阴连阳天数因子**：截至2025年12月17日，中证500和创业板指为4连阳，中证1000为3连阴，中证2000为2连阴[12]。 2. **指数相对均线位置因子**：截至2025年12月17日，除中证1000和中证2000外，其余指数收盘价均高于其5日及20日均线；创业板指是唯一高于60日均线的指数[15][16]。 3. **指数换手率因子**：截至2025年12月17日，中证2000换手率最高（3.88），上证50换手率最低（0.23）[18]。 4. **收益分布形态因子**：截至报告期，创业板指峰度负偏离近5年水平最大（-2.43），中证1000最小（-1.56）；上证50和创业板指负偏态最大（均为-0.60），中证1000和中证2000最小（均为-0.40）[24][26]。 5. **风险溢价因子**：截至2025年12月17日，创业板指风险溢价近5年分位值最高（97.14%），中证2000最低（69.05%）；当前风险溢价均超过近1年均值加1倍标准差，其中创业板指超出最多（1.39%）[30][32]。 6. **PE-TTM估值因子**：截至2025年12月17日，中证500近5年分位值最高（95.04%），创业板指最低（57.69%）；当前PE-TTM普遍高于近1年均值减1倍标准差[43][44]。 7. **股债性价比因子**：截至报告期，没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 8. **股息率因子**：截至2025年12月17日，创业板指近5年分位值最高（63.22%），中证500最低（24.55%）；当前股息率普遍低于近1年均值[52][54]。 9. **破净率因子**：截至报告期，上证50破净率最高（22.0%），中证2000最低（3.8%），创业板指未提供数据[58]。