报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆持续高位运行，12月日均通关车辆较11月持续上涨9.1%，且处于全年最高月均通关水平 [3] 数据信息 - 12月22日有甘其毛都口岸日度通关数据 [1] - 展示了甘其毛都监管区蒙煤周度库存情况（单位：万吨），库存数值从500.00到150.00不等 [2] - 给出了2025年9月6日至12月20日期间不同日期的生仔数量及部分环比数据，数据来源为掌上煤焦，由格林大华期货研究院整理 [5]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆持续高位运行，12月日均通关车辆较11月上涨9.1%且处于全年最高月均通关水平 [3] 相关数据 - 12月22日有VIP客户甘其毛都口岸日度通关数据 [1] - 展示了甘其毛都监管区蒙煤周度库存情况，库存范围在150-500万吨 [2] - 给出了2025年9月6日至12月20日的相关数据，如2025/9/6数量为255 ，2025/12/20为368等 [5]

焦煤期现货价格回调的市场逻辑分析 - 近期焦煤期现货价格均出现明显回调 其中2601合约跌幅最大 远月合约次之 现货市场蒙煤表现相对较弱 动力煤跌幅最小 澳煤则逆势走强 [1] - 市场主流分析将下跌逻辑归纳为三点：仓单交割压力、蒙煤增量与铁水减产结合、以及受动力煤市场走弱拖累 [1][2] 下跌逻辑的具体因素 - **仓单交割压力**：焦煤常呈现贴水交割特征 以蒙5仓单为例 按当前口岸蒙5原煤952元/吨价格折算 理论仓单成本约1050元/吨 但2601合约仍贴水约100元/吨 因交割仓单为掺配煤种混合品 性价比不高且增加处理成本 导致买方接货意愿低 在供需不特别紧张时形成盘面“空挤多”压力 [1] - **蒙煤增量与铁水减产**：11月以来蒙煤通关量增长显著 三口岸周均通关车数接近14000辆 环比增长58% 远超市场预期 扭转了此前蒙5结构性短缺逻辑 同时下游铁水持续减产 且补库需求大幅转淡 焦化企业甚至逆季节性去库 供增需减下焦煤库存明显累积 且多积累于上游煤矿 促使煤矿降价促销 [2] - **动力煤市场拖累**：入冬后全国气温普遍偏高 日耗偏弱 火电发电量同比增速由正转负 焦煤及其他煤化工相关品种如甲醇、乙二醇等均出现不同程度下跌 [2] 各因素对价格影响程度的量化分析 - **仓单因素影响**：以蒙5精煤仓单估算 11月初2601合约在1318元/吨高点时期现接近平水 当前期货贴水约100元/吨 基差变化带来约100元/吨的跌幅 [3] - **基本面影响**：铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨 按此趋势至12月底仍可能维持在230万吨/天以上 且近期钢厂利润好转 铁水产量短期内无明显崩塌风险 11月至今焦煤累库约240万吨 若后续供应持平、铁水降至230万吨/天 12月预计累库270万吨 年底库存约4000万吨 同比仍低1000万吨 但当前现货价格与去年同期基本持平 显示现货估值偏低 [3] - **供应端分析**：近期内外价差倒挂导致进口窗口关闭 后续海运煤进口可能减量 国内产量年底通常偏弱 蒙煤进一步增长空间有限 供应端短期仍以偏弱运行为主 累库幅度或不及预期 [3] - **动力煤带动逻辑辨析**：8月以来焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右波动 11月初升至1.77 当前回落至1.7 跌幅约4% 表明焦煤跌幅大于动力煤 “被带动下跌”说法并不完全成立 按动力煤现货预期底部700~750元/吨、比值1.73估算 对应焦煤价格在1210~1300元/吨区间 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0~100元/吨 [4] 核心矛盾与未来展望 - 本次焦煤期货下跌中 仓单因素导致约100元/吨的跌幅 动力煤下跌带动约75元/吨跌幅 其余约205元/吨的跌幅源于盘面偏弱的预期与情绪影响 三者占比分别为26.3%、19.7%和53.9% [4] - 11月初至今螺纹钢、热轧卷板期货价格基本平稳 显示需求走弱的逻辑在成材盘面上并未显著体现 因此本轮盘面大幅下跌的核心矛盾可能集中在进口煤供应增量上 [4] - 随着价格下跌 澳煤进口利润已由155元/吨转为亏损 蒙煤长协进口利润也收窄至190元/吨 后续进口煤环比减量的可能性正在上升 或有望缓解当前压制盘面的主要矛盾 [4]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆保持高位运行，12月日均通关车辆较11月上涨7.7%，处于全年最高月均通关水平 [3] 具体数据 - 截止到12月15日，12月日均通关车辆为1453车，11月日均通车1349车，涨幅7.7% [3] - 12月1 - 15日各日通关车数、AGV数、通关车辆合计及涨跌情况如下：12月1日通关车数1100、AGV数155、通关车辆合计1255（较前一日减少213）；12月2日通关车数1200、AGV数132、通关车辆合计1332（较前一日增加77）；12月3日通关车数1300、AGV数130、通关车辆合计1430（较前一日增加98）；12月4日通关车数1400、AGV数147、通关车辆合计1547（较前一日增加117）；12月5日通关车数1470、AGV数352、通关车辆合计1822（较前一日增加275）；12月6日通关车数1240、AGV数310、通关车辆合计1550（较前一日减少272）；12月8日通关车数1300、AGV数120、通关车辆合计1420（较前一日减少130）；12月9日通关车数1200、AGV数221、通关车辆合计1421（较前一日增加1）；12月10日通关车数1300、AGV数143、通关车辆合计1443（较前一日增加22）；12月11日通关车数1400、AGV数146、通关车辆合计1546（较前一日增加103）；12月12日通关车数1000、AGV数152、通关车辆合计1152（较前一日减少394）；12月13日通关车数1200、AGV数180、通关车辆合计1380（较前一日增加228）；12月15日通关车数1400、AGV数193、通关车辆合计1593（较前一日增加213），短倒运费均为90 [4]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 铁水下滑趋势明显，需求负反馈压力向原料端传导；进口煤量处于偏高水平，促使煤焦价格承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周煤焦期货价格震荡下行，焦煤跌幅超10%，周五夜盘价格反弹；现货市场总体偏弱，进口蒙煤价格领跌，国内煤价跟跌；钢厂对焦炭价格完成第2轮调降 [3] 基本面情况 - 煤矿持续减产以及下游补库逐步启动，上周矿端累库速度放缓，部分煤矿降价之后销售好转；但市场情绪消极，煤价承压，行情止跌企稳需等待下游补库需求集中释放 [3] 进口情况 - 焦煤进口端仍处高位，压制国内煤价；上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨；上周海运煤整体到港量维持高位，949.41万吨 [3] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，上周降至229.2万吨，环比下降3.1万吨，同比下降3.27万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [3]

报告核心观点 - 截止12月8日甘其毛都口岸蒙煤库存数据为314.3万吨，较上周大幅增加42.1万吨 [3] 库存历史数据 - 从2025年8月24日至12月6日期间库存有波动变化，如8月24日库存269万吨，8月30日降至245万吨，10月7日降至200万吨等，各时间段环比有增有减 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据情况 价格数据 - 柳林主焦最新价格1505.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化 - 140.00，年变化0.60% [2] - 原煤口岸库提价987.00，日变化 - 28.00，周变化 - 3.00，月变化 - 178.00，年变化 - 3.24% [2] - 沙河驿蒙5 1420.00，日变化0.00，周变化 - 80.00，月变化 - 130.00，年变化 - 8.39% [2] - 安泽主焦1500.00，日变化0.00，周变化 - 80.00，月变化 - 160.00，年变化 - 3.85% [2] - Peak Downs最新价格222.00，日变化0.00，周变化7.50，月变化10.50，年变化5.00 [2] - Goonyella 221.00，日变化0.00，周变化7.50，月变化9.50，年变化4.00 [2] - 盘面05价格1167.00，日变化5.50，周变化15.00，月变化 - 175.00，年变化 - 8.15% [2] - 盘面09价格1236.50，日变化8.50，周变化17.00，月变化 - 168.00，年变化 - 6.57% [2] - 盘面01价格1075.00，日变化 - 4.50，周变化11.00，月变化 - 207.50，年变化 - 10.38% [2] 库存数据 - 总库存3539.71，周变化81.45，月变化178.19，年变化 - 13.91% [2] - 煤矿库存247.01，周变化23.09，月变化81.42，年变化 - 23.72% [2] - 港口库存294.50，周变化3.00，月变化4.35，年变化 - 35.82% [2] - 钢厂焦煤库存801.30，周变化4.22，月变化4.98，年变化7.68% [2] - 焦化焦煤库存1010.30，周变化 - 27.89，月变化 - 42.18，年变化3.90% [2] 基差及价差数据 - 05基差 - 83.32，日变化 - 5.50，周变化 - 158.68，月变化 - 105.46，年变化 - 57.42% [2] - 09基差 - 152.82，日变化 - 8.50，周变化 - 160.68，月变化 - 112.46，年变化0.94% [2] - 01基差8.68，日变化4.50，周变化 - 154.68，月变化 - 72.96，年变化 - 0.81% [2] - 5 - 9价差 - 69.50，日变化 - 3.00，周变化 - 2.00，月变化 - 7.00，年变化0.31% [2] - 9 - 1价差161.50，日变化13.00，周变化6.00，月变化39.50，年变化0.30% [2] - 1 - 5价差 - 92.00，日变化 - 10.00，周变化 - 4.00，月变化 - 32.50，年变化0.30% [2] 产能利用率及库存数据 - 焦化产能利用率73.84，周变化0.89，月变化1.53，年变化 - 0.07% [2] - 焦化焦炭库存85.97，周变化0.55，月变化0.98，年变化 - 0.81% [2]

行业与公司 * **行业**：蒙古煤炭（蒙煤）进口贸易，特别是对中国出口的炼焦煤与动力煤市场 [1] * **核心公司**：神华集团（新进入者）、ETP矿（ETT矿）、塔班陶勒盖煤田（TT矿）、嘉友、中铝、原北、伊达中、华芳、嘉益达等长协贸易商及用煤企业（如焦化厂、钢厂）[2][3][19][27] 核心观点与论据 * **2026年进口量展望**：预计全年进口量将维持在**8,000-8,300万吨**左右，增长潜力受跨境铁路项目和长期合同保障，但达到**1亿吨**目标仍需中国政策支持及市场稳定 [1][7][10] * **2026年价格展望**：价格可能波动，但总体将保持**相对稳定** [1][7] * **炼焦煤占比趋势**：炼焦煤占比持续下降，预计2026年降至**65%**左右，约**6,000万吨**，总量基本持平，主焦煤增量有限 [1][11][14][33][34] * **主焦煤供应**：塔班陶勒盖煤田是主焦煤主要来源，2025年通关**2,450万吨**，占比**68%**，预计2026年其**5号主焦煤产量将下降**，TT矿4号和1、2矿3号精煤有**小幅增量**，总体持平 [11] * **动力煤增量**：2025年动力煤增量约**20%**，是总进口量增长的主要贡献者 [5] * **长期贸易商盈利**：2025年大部分时间实现盈利，仅在6月份出现短暂亏损 [9] * **竞拍贸易商亏损**：2025年基本无利润，市场好转后参与竞拍也出现亏损，全年电子竞拍放标**3,620万吨**，成交**1,895万吨**，流拍率近**50%** [4][9] * **期限商利润较好**：2025年平均每吨实现约**50元**的利润 [1][9] * **期货市场影响**：2025年期限贸易商套保规模达**400-500万吨**，焦煤期货交割品**80%-90%**以蒙五为主，强化了蒙五与期货盘面的相关性 [6] * **神华进入的影响**：自2025年6月进入，其份额虽小，但导致其他长协贸易商配额减少，例如8月份每家长协限**70车**，10月份传言每月仅有**10-12万吨**，目前基本恢复到每月约**20-25万吨**（之前最高**40-60万吨**）[19] * **神华未来模式**：可能设定准入条件（如具备洗煤厂、终端客户、铁路运输能力），形成**排他性合作模式**，优先与旭阳等大型企业合作 [19][20][21] * **2026年长协预期**：神华明年供应量预计**700万至750万吨**，其他长协供应量可能减少，部分合同到期续签前景不明 [22] * **蒙古煤炭品质**：随着开采深度增加，品质不会下降，可能更好，但短期内新矿开发不足导致主焦煤增量有限 [29] * **产能提升空间**：整体增量较易实现，露天矿投入时间短，主要矿区均有扩产计划，不会出现整体供应短缺 [30] 2025年市场回顾 * **价格波动**：2025年煤炭市场价格波动大，6月平均价格跌至**710元/吨**，11月反弹至最高点**1,180元/吨**，12月初蒙五价格在**990-1,000元/吨**之间 [1][8] * **重要事件**： * 蒙古政局动荡（总理被弹劾、解散联合政府），未影响当年出口，但带来明年政策不确定性 [2] * 搁置16年的嘎顺苏海图到甘其毛都跨境铁路项目正式启动，建设周期约**22个月** [2] * 神华与ETP矿签订长期供销协议，2025年已执行**290万吨**，未完成量并入2026年 [2] * 蒙古采取降低中韩铁路运费、完善竞拍规则等措施促进出口 [2] * **长协执行**：2025年前半年市场下行，但ETP矿依靠长期合同完成**2,380万吨**，占比**73%**，长协价格季度定价，保持利润丰厚，仅6月出现短暂倒挂 [3] * **电子竞拍结构**：2025年成交中，动力煤占**72%**，主焦煤仅**28%**，其中M4占比较大 [4] * **口岸通关**： * 甘其毛都口岸11月达历史最高，每日**1,600车**（约**20万吨**）[5] * 策克口岸2025年通关增加**30%** [5] * 满都拉口岸降幅约**30%** [5] * 珠恩嘎达布其口岸超过**600万吨**，同比增加**90%** [5] * 预计2025年全年进口量超过**8,000万吨**，与去年持平 [5] 基础设施与通关 * **各口岸潜力**： * 甘其毛都潜力**5,000万吨**；策克潜力**4,000万吨**；满都拉潜力**1,000万吨**；珠恩嘎达布其动力投产**600万吨**；二连浩特**200-300万吨**；新疆**100-200万吨** [13] * 预计2026年整体通关能力增加**15%**，超过**9,000万吨**，其中甘其毛都**4,500万吨**，策克**3,500万吨**，满都拉**500-600万吨** [1][13] * **跨境铁路建设**： * 甘其毛都跨境铁路建设周期**22个月**（另一处提及**28个月**），实际进度缓慢，预计**2027年下半年**投入使用，初期运力可能在**1,000万吨以内**（设计运力**3,000万吨**）[2][24][25] * 策克口岸跨境铁路预计2026年投入使用 [24] * 铁路建成后将显著提升运输能力，有助于实现更高进口目标，但短期内1亿吨目标仍需依赖现有运输方式 [23][24][25][35] * **通关促进措施（潜在）**： * 蒙方：可能采取落地加工政策，优化竞拍规则，修订矿产品交易法 [12] * 中方：可能简化通关手续、放宽抽检要求、增加过境通道、提升AGV车速和运营时间（如从8小时延长至24小时）[1][12][23] * **进口流程**：从蒙古坑口采购，经铁路运至查干达存储，再短途运输进入中国监管库，检验检疫约一周后放行销售 [28] 库存与成本数据 * **库存数据**： * 期限商库存约**40万至60万吨** [26] * 甘其毛都监管区2024年实际库存**450万至500万吨**，目前静态库容约**500万至600万吨**，2026年交投监管库投用后将增加**100万吨**静态库容 [27] * 查干达当前库存处于历史低位，约**130万吨**，其中主焦煤约**100万吨**，配焦煤或动力煤**20-30万吨**，预计2026年将减少至**80-100万吨** [31][32] * **仓单成本**： * 按当前蒙五**1,000元/吨**计算：最低理论成本**1,100元/吨**，实际操作成本约**1,210元/吨**，作为配煤使用成本约**1,130元/吨** [16][37] * 2025年四季度长协价**57.3美元**，对应口岸价约**720元**，最低仓单成本约**800元/吨** [17][37] * 预计2026年一季度长协价涨**8-10美元**，在**850元**原煤价下，最低仓单成本约**800元**，一般操作成本约**950元**，正常情况下仓单成本可达**1,000元**左右 [17][37] 其他重要内容 * **乌力吉口岸**：进口煤炭时间尚未明确 [18] * **ETT矿洗煤厂**：计划投入使用一个年产**1,000万吨**的洗煤厂，预计使其主焦煤占比从几乎为零增至**20%至30%** [18] * **贸易格局演变**：小型贸易商因多方夹击逐渐出局，用煤企业（焦化厂、钢厂）也直接参与竞拍以减少中间环节 [15] * **进口潜力上限**：当前预估为**1.2亿吨**，但依赖生产能力、铁路建设及政策支持 [35]

报告核心观点 - 11月甘其毛都口岸通关车辆保持高位，截至11月15日，日均通关车辆为1382辆，15日通关车辆大幅增加至1659辆/日 [3] 具体数据 - 2025年10月28日至11月15日期间，各日通关车数、AGV数、通关车辆合计、涨跌及短倒运费情况有具体数据展示，其中短倒运费均为90，通关车辆合计数在1126 - 1659辆之间波动 [5]

报告核心观点 - 截止到11月15日，甘其毛都口岸蒙煤库存数据为280.68万吨，较上周小幅累库13万吨，较国庆后紧库81万吨 [3] 库存数据详情 - 2025年8月8日库存274万吨，8月16日库存267万吨环比降7万吨，8月24日库存269万吨，8月30日库存245万吨环比降24万吨 [6] - 2025年9月6日库存255万吨环比增10万吨，9月13日库存262万吨，9月20日库存278万吨环比增16万吨，9月27日库存294万吨环比增16万吨 [6] - 2025年10月7日库存200万吨环比降95万吨，10月10日库存215万吨环比增15万吨，10月18日库存232万吨环比增17万吨 [6] - 2025年10月25日库存215万吨环比降17万吨，10月31日库存237万吨环比增22万吨，11月7日库存267万吨环比增30万吨，11月15日库存281万吨环比增13万吨 [6]