报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近国庆假期，部分下游组件企业陆续放假停产，光伏玻璃行业产销走弱，节前价格预计偏稳运行，行业库存预计由降转增，但因成本端走弱盈利状况进一步好转，出口端维持景气 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给端上周稳定，在产产能 88780 吨/日、产能利用率 68.52%环比持平，预计本周一条 1200 吨/天产线点火 [7][11] - 需求端上周产销走弱，前期供不应求局面缓解，下游筹备国庆放假停产 [7][19] - 库存端上周降幅收窄，多家企业库存稳定，预计本周由降转增，因供给上涨、订单缩减 [7][22] - 成本利润端因成本端走弱，上周盈利好转，目前毛利率约 3.03% [2][7][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 9 月 19 日，2.0mm 镀膜（面板）主流价格 13 元/平方米、3.2mm 镀膜主流价格 21 元/平方米，环比上周持平 [8] 供给端 - 上周供给稳定，无产线变动，在产产能 88780 吨/日、产能利用率 68.52%环比持平，预计本周一条 1200 吨/天产线点火 [11] 需求端 - 上周产销走弱，前期供不应求局面缓解，下游筹备国庆放假停产 [19] 库存端 - 上周降幅收窄，多家企业库存稳定，预计本周由降转增，因供给上涨、订单缩减 [22] 成本利润端 - 因成本端走弱，上周盈利好转，目前毛利率约 3.03% [25] 贸易端 - 2025 年 1 - 7 月我国光伏玻璃出口量较 2024 年同期增长 13.8%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，提供各行业要闻、点评及投资建议，涉及黄金、外汇期货、股指期货、国债期货等金融市场，以及动力煤、铁矿石、白糖、棉花等商品市场，整体反映市场动态和潜在投资机会与风险 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 中美元首通话积极建设性，黄金ETF持仓增加，美联储理事米兰称货币政策具限制性且预计降息，国际金价上涨超1%创新高，内盘跟随外盘但弱于外盘 [13][14][15] - 投资建议：短期金价高位运行，注意节前减仓 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 委内瑞拉澄清毒品问题，特朗普与马斯克交流，英加澳承认巴勒斯坦国，以色列政治压力上升，地缘风险有变数 [16][17][19] - 投资建议：美元短期维持震荡 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 米兰强调降息立场独立，预计美国有反通胀因素，甲骨文与Meta洽谈200亿美元AI云计算协议，降息后科技公司资本开支计划或带动指数震荡偏强 [21][22] - 投资建议：市场风险偏好维持高位，科技公司表现强势，以偏多思路对待 [23] 宏观策略（股指期货） - 中美元首通话，金融监管部门将介绍金融业发展，近期股市动荡，科技股与传统权重股背离，监管调控加强 [24][25][26] - 投资建议：减少多头敞口，适度止盈 [27] 宏观策略（国债期货） - 中美元首通话，上海优化住房房产税政策，央行开展逆回购操作，月末国债期货市场多空交织，债市短期震荡，后续关注逢低布局中线多单 [28][29][30] - 投资建议：短期谨慎，多看少动，不追涨，后续视情况逢低布局中线多单 [31] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 9月19日北港市场动力煤报价偏强，港口结构性缺煤未改善，大集团外购价补涨，下游需求一般，价格后期或震荡，供应端主动调控，煤价或延续偏强 [32][33] - 投资建议：关注电厂和煤矿博弈情况，短期价格或延续强势 [33] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 8月全国固定资产投资同比增0.5%，铁矿石价格高位震荡，节前钢厂补库，下游买盘尚可但囤货积极性不高，外矿供应季节性攀升，内矿产量不稳，港口库存持平，政策有扰动 [34] - 投资建议：关注年末外矿长协签订情况，短期矿价高位震荡，节后市场谨慎 [34] 农产品（白糖） - 2025年8月我国进口食糖83万吨同比增6.27万吨，巴西中南部8月下半月产糖量同比增长18%至387万吨，巴西糖生产供应强劲但压榨高峰将过，后期制糖比或减少 [35][37][39] - 投资建议：国内加工糖供应期需求转淡，郑糖下方空间有限，四季度或弱反弹，关注盘面企稳后逢低做多机会 [40] 农产品（棉花） - 欧盟8月对中国服装进口大幅增长，印度CCI棉花打折销售，美棉出口签约进度落后，外盘上方压力大，新疆新棉收获临近，轧花厂收购心态谨慎，郑棉短期震荡，四季度行情预计不乐观 [41][44][45] - 投资建议：郑棉短期下方空间受限上方空间不大，总体维持震荡格局，9月25日关注新疆机采棉开秤情况，四季度逢高沽空 [45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10%，油脂市场缺乏驱动，美国生物燃料政策不确定 [46][47] - 投资建议：棕榈油短期区间操作，国际豆油关注美国生物燃料政策，国内豆油关注中美大豆贸易，单边谨慎参与，套利关注豆油1 - 5正套机会 [47][48] 农产品（豆粕） - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%，美豆产区干旱面积比例上升，巴西大豆播种快于去年同期，国内进口大豆成本下降，关注中美关税会谈，油厂开机维持高位，豆粕库存预计上升 [49] - 投资建议：豆粕大概率区间运行，持续关注中美关系发展 [50] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印尼13家钢铁企业完成脱碳计划，247家钢厂日均铁水产量增加到241.02万吨，五大品种累库速度放缓，建材去库，卷板累库，钢价趋势性驱动不明显，国庆前或小幅反弹 [51][52][53] - 投资建议：国庆假期前震荡反弹思路对待钢价，空间有限 [55] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格小幅松动，期货主力合约震荡，新疆产区枣果生长正常，全国样本企业物理库存下降但速度慢且库存高位，下游走货量少 [56][57] - 投资建议：红枣基本面偏空，观望为主，关注产区天气异动 [57] 农产品（玉米） - 玉米现货区域分化，东北新粮未上量价格稳定，华北新粮上量价格下行，盘面价格回落，11合约跌至2150附近反弹 [58] - 投资建议：中期偏空，前期空单继续持有，关注产量、上市时点和基层购销心态 [58] 农产品（玉米淀粉） - 本周华北原料玉米成本降低开机率升高，东北部分企业限产或停机，全国玉米加工总量和淀粉产量增加，开机率升高，库存下降 [59] - 投资建议：远期基本面偏空，关注华北 - 东北区域价差对米粉价差影响 [60] 有色金属（氧化铝） - 截至9月18日全国氧化铝库存量371.9万吨，较上周增3.9万吨，国内氧化铝现货市场报价下跌，进口氧化铝窗口开启，国内供应过剩推动价格下行 [61] - 投资建议：逢高沽空，下方空间不宜高估 [62] 有色金属（铜） - 中国削减对国有企业购买俄罗斯、伊朗和蒙古铜镍的进口补贴，Atico为厄瓜多尔铜锌矿业项目提供融资保障，宏观利多因素兑现后需新预期指引，基本面限制因素边际改善 [63][64][65] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡整理，逢低布局中线多单；套利观望 [65] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷8月对中国出口碳酸锂6528吨，上周盘面企稳回升，企业复产未正式推进，国庆前下游备货或支撑价格，四季度供应高位需求季节性见顶 [66] - 投资建议：复产预期使盘面承压，旺季内价格下跌空间有限，需求拐点后价格或下跌，偏空思路对待，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空和反套机会 [66] 有色金属（多晶硅） - 《“三北”工程总体规划》通知发布，积极推行光伏治沙，本周一线厂家致密料报价55元/千克，多晶硅限产未落实但限销执行，现货价格或持平略涨，组件价格震荡，终端需求不乐观 [67][69][70] - 投资建议：盘面在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利关注PS2511 - PS2512反套机会 [71] 有色金属（工业硅） - 9月12 - 18日新疆样本硅厂产量和开工率增加，西北、云南、四川样本硅企产量和开工率有不同表现，南方10月底或减产，库存增加，下游刚需采购 [72][73] - 投资建议：考虑枯水期成本上移，工业硅逢低做多胜率高，追多谨慎 [74] 有色金属（镍） - 我国科学家证实镍氧化物高温超导特性本周美联储降息，印尼对镍矿“回收”动作待关注，矿端价格坚挺，镍铁过剩，硫酸镍价格走高，纯镍现货成交清淡，LME库存累库 [75][76] - 投资建议：关注情绪释放后逢低布局多单机会，内外关注正套机会 [77] 有色金属（铅） - 9月18日【LME0 - 3铅】贴水44.05美元/吨，宁德时代钠新电池通过新国标认证，LME库存去化但处季节性高位，铅蓄电池厂开工高位震荡，接货意愿好转，社库或10月去库 [78][79] - 投资建议：单边逢低布局中线多单，套利月差逢低关注正套机会 [79] 有色金属（锌） - 9月18日【LME0 - 3锌】升水24.27美元/吨，伦锌回调，LME库存去化至季节性史低，国内社库累增，出口窗口近，内外正套 [80] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，内外正套，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [80] 能源化工（碳排放） - 9月19日EUA主力合约收盘价77.55欧元/吨，较上一日上涨0.3%，较上周环比下跌0.37%，欧盟碳价震荡，履约买盘是支撑因素，短期上方空间有限 [81] - 投资建议：欧盟碳价震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至9月19日当周石油钻井总数418口，前值416口，油价震荡，关注俄罗斯供应稳定性 [83] - 投资建议：短期油价区间震荡 [84] 能源化工（烧碱） - 9月18日山东地区液碱市场零星有降，供应充足，下游需求疲软，企业或让利促出货，盘面由贴水转升水，氯碱利润不高 [85][88] - 投资建议：盘面往下空间不大 [88] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格多数企稳，个别略有趋强，期货主力合约窄幅震荡，纸浆基本面不佳 [89] - 投资建议：行情震荡偏弱 [90] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅上行，期货区间震荡，下游采购积极性未提升，成交偏弱 [91] - 投资建议：基本面弱但估值和价格低，盘面下行困难，关注国内政策利好 [91] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价下调，市场成交放量，瓶片绝对价格低位，下游及贸易商补库，工厂库存去化，但供需格局未实质改善 [92][94][95] - 投资建议：关注减产持续性及新产能投放进度，中长期需求支撑不足 [95] 能源化工（苯乙烯） - 本周期中国苯乙烯主体下游消费量环比+6.52%，纯苯基本面一般，苯乙烯供应端检修，需求端有韧性但终端提货慢库存累积，关注旺季结束后产业链库存矛盾和油价中枢波动 [96][97] - 投资建议：关注政策端变量 [97] 能源化工（PX） - 四季度PX供需格局弱化，供应增长超预期，需求损失增加，PXN受挤压，短流程效益压缩平缓 [99] - 投资建议：短期单边价格震荡偏弱 [101] 能源化工（PTA） - 下午PTA现货基差偏弱，近日TA装置检修消息多，但近月重启装置也多，需求疲弱抑制价格反弹 [102] - 投资建议：短期单边价格震荡偏弱调整 [103] 能源化工（纯碱） - 9月19日沙河及周边贸易价格震荡调整，纯碱期价震荡，现货价格震荡调整，装置供应高位调整，下游需求不温不火 [104] - 投资建议：逢高沽空，关注供给端扰动 [106] 能源化工（浮法玻璃） - 9月19日沙河市场浮法玻璃价格小幅下跌，玻璃期价小幅震荡，基本面驱动不强，现货市场成交一般，价格多稳定 [107] - 投资建议：01合约升水现货幅度偏高制约期价上行，关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [108] 航运指数（集装箱运价） - 截至2025年8月底，已有534艘集装箱船订单采用替代燃料，现货报价持续下行，10月中旬运力下降，现货有止跌迹象，市场对10月下旬运价企稳有分歧，盘面波动或加剧 [109][110] - 投资建议：10合约适当逢低止盈，12合约关注低多机会，关注12 - 02正套短期机会 [110]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 报告分析居民储蓄与存款基本情况，探讨存款搬家逻辑，指出股指或进入高位震荡，建议适度止盈 [11][3][72] 根据相关目录分别总结 储蓄不等于存款，居民超额储蓄约 2 万亿元 - 储蓄反映消费行为，存款反映金融行为，居民超额储蓄约 2 万亿元，其成因源于收入和支出下降 [12][15][20] - 2023 年中国居民部门总储蓄 27.48 万亿元，储蓄率 34.92%，历史上 2008 - 2013 年和 2020 - 2022 年储蓄率偏高 [13] - 2020 - 2022 年居民超额储蓄合计 28881 亿元，2023 年为 - 4901.5 亿元，2024 年消费倾向高、储蓄倾向低 [14][20] 居民存款基本概览 - 截至 2025 年 8 月居民存款余额 161 万亿元，较 2019 年末增长近 1 倍，2019 年后增速显著高于整体 [22] - 居民存款两极分化，约 2.2%高净值群体持有约 82%总资产规模，且高净值客户户均资产波动大 [26] - 居民存款呈定期化、长期化特征，截至 2025 年 8 月定期存款占比 74.15%，期限越长占比上升越多 [29] 居民超额存款测算与成因分析 - 居民超额存款约 44.3 万亿元，其中超额活期存款约 1.6 万亿元，超额定期存款约 42.6 万亿元 [34] - 超额存款一部分源于当期新增储蓄，2020 - 2024 年约 8.1 万亿元，占比 18.3% [37] - 另一部分源于存量资产配置转移，约 36.2 万亿元，其中金融资产约 3.5 万亿元，房地产等非金融实物资产约 32.7 万亿元 [55][56] 居民存款搬家的底层逻辑 - 居民有超额存款，在“四低”背景下有搬家冲动，但核心在于资产预期回报变化 [60][61] - 国家队入场切断股市下行风险，吸引存款搬家，7 - 8 月非银金融机构新增存款大幅增长 [64] - 高净值群体先进行存款搬家，造成微盘股、北证 50 等板块大幅跑赢 [65] 投资建议 - 理论上 44.3 万亿元超额存款均可搬家，但中长期需依靠股市基本面修复 [3][72] - 短期内股指或进入高位震荡状态，建议缩减多头敞口，适度止盈 [3][72]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅期货主力合约本周大幅上涨，虽市场传言新疆大厂多晶硅复产等致盘面大涨，但并非核心理由 考虑枯水期成本上移，盘面在8000 - 10000元/吨对基本面无明显影响，到10000元/吨以上或使西南部分企业停炉意愿降低 策略上逢低做多胜率更高，但追多需谨慎 [4][11][17] - 多晶硅期货主力合约本周震荡回落，虽限产未落实但限销已执行，单月供需或更趋紧 预计盘面在5 - 5.7万元/吨宽幅震荡，策略上推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利可关注PS2511 - PS2512反套机会 [12][17] 各目录总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 工业硅Si2511合约环比+560元/吨至9305元/吨，SMM现货华东通氧553环比+150元/吨至9350元/吨，新疆99环比+200元/吨至8800元/吨 多晶硅PS2511合约环比 - 910元/吨至52700元/吨 [9] 工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺 - 工业硅：本周各地无新增开停炉，南方10月底或因枯水期减产，云南开工或降至20余台，四川或降至35台左右 SMM工业硅社会库存环比+0.4万吨，样本工厂库存环比+0.1万吨 下游刚需采购，9 - 10月或累库约5万吨，11 - 12月枯水期有望去库约6万吨，但变化不明显 [2][11] - 有机硅：本周价格略有提涨，部分装置停车，周度开工率变化不大 企业总体开工率73.47%，周产量4.86万吨，环比 - 0.61%，库存4.58万吨，环比 - 3.17% 预计价格震荡运行 [11] - 多晶硅：本周期货主力合约震荡回落，一线厂家致密料报价55元/千克，二三线厂家52元/千克，颗粒料新单报价提至51元/千克 9月排产约12.8万吨，10月有企业复产、提产消息 限销已执行，单月供需或更趋紧 截至9月18日，企业工厂库存20.4万吨，环比 - 1.5万吨，下游硅片厂库存达2 - 2.5个月水平 现货价格或持平略涨 [3][12] - 硅片：本周部分型号站稳新报价，9月排产57.5GW，环比+1.5GW 截至9月18日，库存16.87GW，环比+0.32GW 库存合理，后续价格或持稳 [14] - 电池片：本周报价进一步上涨，因硅片涨价带动 截至9月15日，外销厂库存5.94GW，环比+1.32GW，9月排产60GW，环比+1.8GW 海外需求支撑M10型号提价，国内组件企业新价格或接近极限 [14] - 组件：本周价格基本稳定，部分项目低价抢单 截至9月15日，成品库存34.5GW，环比+0.4GW，9月排产或降1GW左右 2025年4 - 8月招标量同比 - 73%，预计影响10月后订单需求 “反内卷” 后中标均价上涨，但与实际成交有差距 上游涨价传导不顺利，预计短期价格震荡，关注需求侧政策 [15][16] 投资建议 - 工业硅：考虑成本和催化因素，逢低做多胜率高，但追多需谨慎 [4][17] - 多晶硅：预计盘面宽幅震荡，推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利关注PS2511 - PS2512反套机会 [4][17] 热点资讯整理 - 9月16日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见，规定多晶硅单位产品能耗限额等级，征求意见截止2025年11月15日，标准发布后12个月实施 [18] - 9月16日，协鑫科技公告配发47.36亿股，募资用于多晶硅产能结构性调整 [18] 产业链高频数据跟踪 - 展示工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、周度产量、库存等高频数据图表 [20][30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交维持低位，投资者可关注交易活跃品种机会；标的期货涨跌互现，隐波多数上涨，不同品种市场情绪有差异，投资者需关注不同风险并把握相应机会 [1][2] 各部分总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.9.15 - 2025.9.19）日均成交量 628 万手、持仓量 819 万手，环比分别 -11.80% 和 -11.10% [1][7] - 成交活跃品种有白银、鸡蛋、玻璃；成交增长显著为对二甲苯、氧化铝；成交量下降明显是原油、碳酸锂、尿素 [1][7] - 日均持仓量较高是豆粕、螺纹钢、纯碱；持仓量环比增长快的是对二甲苯、苹果、氧化铝 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：30 个品种周度收跌，涨幅高的有工业硅、碳酸锂、烧碱，跌幅高的是红枣、生猪、豆粕 [2][16] - 市场波动：大部分商品期权隐波周度上涨，31 个品种隐波位于近一年历史 50% 分位以下；高隐波品种警惕单边风险、关注做空机会，低隐波品种买权性价比高 [2][16] - 期权市场情绪：苯乙烯等品种成交量 PCR 高，短期看跌情绪强；棕榈油等成交量 PCR 低，短期看涨集中；碳酸锂等持仓量 PCR 高，看跌情绪高；螺纹钢等持仓量 PCR 低，看涨情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动、期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20]

周度报告-黄金 | [走Ta势bl评e_级Ra：nk] | | | 黄金：震荡 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 9 | 月 21 | 日 | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金涨 1.2%至 3685 美元/盎司。10 年期美债收益率回升至 4.13%， 通胀预期 2.39%，实际利率回升至 1.74%，美元指数涨 0.1%至 97.6， 标普 500 指数涨 1.2%，人民币走势震荡，沪金维持折价。 贵 金 属 金价震荡收涨，美联储降息落地后一度出现多头获利了结带来的 回调，但随后米兰的鸽派讲话以及中美贸易谈判再度推动金价走 强。美联储 9 月利率会议落地，降息 25bp，点阵图显示年内仍有 两次降息预期，符合市场预期，降息主要是看到就业市场走弱， 而关税尚未明显抬升通胀，通过预防式降息，美联储预测经济将 实现软着陆，上调了 2026 年的经济增长和通胀预期。鲍威尔讲话 表示倾向于判断关税对通胀的抬升是一次性的，不会大幅提升通 胀，而就业市场走弱的速度需要关注，对于美联储独立性问题给 予肯定回答 ...

报告行业投资评级 - 国债短期走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货先涨后跌整体震荡，下周多空交织债市以震荡为主，Q4有望震荡转强 [2][3] - 基本面利多债市，8月经济指标走弱，经济转型未完成、内生增长动能不足，政策从稳增长转向调结构致数据走弱 [14] - 9月末稳增长政策发力预期升温，预计9月末 - 10月有增量政策推出，政策或针对消费、地产等特定行业 [14] - 央行调整14天逆回购招标机制，9月末14天逆回购有望重启，但跨月期资金面易收敛，债市明显走强难度高 [15] - 拉长时间债市回归基本面，Q4债市应以震荡修复为主 [15] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（09.15 - 09.21）国债期货先涨后跌整体震荡，周一早盘债市偏强午后回落，周二低开高走，周三震荡上涨，周四震荡偏弱，周五大幅下跌 [2][12] - 截至9月19日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.358、105.630、107.755和114.880元，较上周末变动 - 0.006、+0.050、+0.075和 - 0.280元 [2][12][37] 下周观点 - 下周市场多空交织债市震荡，一方面8月经济数据转弱宽货币预期升温，另一方面月末稳增长政策或推出，市场风险偏好难彻底转弱且资金面有波动 [3][14] - 策略上短线以震荡思路对待不追涨，后续逢低布局中线多单；确认市场回归基本面后平仓空头套保策略；适度关注做陡曲线策略如多TS空T [3][16][17][18] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债85只，总发行量和净融资额分别为6645.39亿元和4664.25亿元，较上周变动 - 3700.03亿元和 + 314.56亿元 [23] - 地方政府债发行61只，总发行量和净融资额分别为1885.19亿元和308.55亿元，较上周变动 - 1131.53亿元和 - 1619.24亿元 [23] - 同业存单发行519只，总发行量和净融资额分别为9844.10亿元和1343.60亿元，较上周变动 + 2005.50亿元和 + 6026.70亿元 [24] 二级市场 - 国债收益率整体上行，截至9月19日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.49%、1.62%、1.88%和2.20%，较上周末变动 + 5.41、+0.39、+1.38和 + 1.75个bp [28] - 国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔，分别走阔0.79bp、0.99bp和0.37bp [28] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.62%、1.78%和2.02%，较上周末变动 + 3.24、 - 2.70和 - 0.54bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡，截至9月19日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.358、105.630、107.755和114.880元，较上周末变动 - 0.006、+0.050、+0.075和 - 0.280元 [37] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为37145、77933、123679和159719手，较上周末变化 + 2940、+6401、+20560和 - 16964手 [40] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为76364、145436、244571和167280手，较上周末变化 + 3818、+1953、+16013和 + 14208手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.3% - 1.4%之间，存单利率在1.5% - 1.6%之间，正套策略机会少 [44] - TL的基差、IRR波动大，主要因期货收盘后现券利率波动，交易机会难把握 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至9月19日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分别为 + 0.066、+0.120、+0.335和 + 0.310元，较上周末变动 - 0.008、 - 0.010、+0.005和 - 0.010元 [48] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购和国库现金定存到期共13845亿元，累计进行逆回购、国库现金定存和买断式逆回购操作共25768亿元，全口径净投放11923亿元 [53] - 截至9月19日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.52%、1.51%、1.46%和1.49%，较上周末变动 + 3.29、+2.64、+9.40和 + 2.80bp [55] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.16万亿元，比上周少0.33万亿元，隔夜占比为87.64%，略低于前一周 [57] 海外周度观察 - 美元指数窄幅震荡，截至9月19日收盘较上周末涨0.03%至97.6519 [63] - 10Y美债收益率上行，截至9月19日报4.14%，较上周末上行8BP，中美10Y国债利差倒挂226.3BP [63] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至9月19日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3630.65、6411.66和1664.67点，较上周末变动 + 34.64、+8.68和 + 23.30个点 [66] - 本周农产品价格涨跌互现，截至9月19日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为19.48、4.98和6.85元/公斤，较上周末变动 - 0.40、 - 0.09和 + 0.10元/公斤 [66] 投资建议 - 短线以震荡思路对待，后续视市场情绪布局中线多单 [67]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格震荡企稳，氢氧化锂价格微降，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水收窄 [1][11][12] - 上周盘面企稳回升，主因企业未正式复产，短期情绪扰动对基本面影响有限，且处于去库阶段，国庆前下游备货或短期支撑价格 [1][12] - 四季度供应大概率维持高位，需求面临季节性见顶压力，9 - 10 月月均去库 3000 吨，后续或累库，复产节奏影响库存拐点 [1][12] - 复产预期使盘面承压回调，项目实质性复产前旺季价格下跌空间有限，需求拐点出现后年末累库或致价格下跌 [2][13] - 策略上建议切换至偏空思路，短期谨慎追空、注意仓位管理，中线关注反弹沽空和反套机会 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 盘面震荡企稳，关注节前备货 - 上周（09/15 - 09/19）锂盐价格震荡企稳，LC2510、LC2511 收盘价环比+3.9%，SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+1.4%、1.5% [11][12] - 周内氢氧化锂价格微降，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比 - 0.3%，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格升水收窄 [1][11][12] 周内行业要闻回顾 - Sigma 否认巴西锂矿项目中行为不当指控，MPF 曾呼吁暂停当地锂研究和采矿项目 [14] - 紫金矿业阿根廷年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年，两期达产后年产能 6 - 8 万吨 [14] - 宁德时代曾毓群指出储能行业恶性低价竞争埋下质量和安全隐患，价格战蔓延至海外 [15] - 阿根廷 8 月出口碳酸锂 8099.95 吨，对中国出口 6528 吨 [15] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价微增 - 锂辉石精矿现货均价（6%.CIF 中国）环比+2.0%至 859 美元/吨 [12] 锂盐：盘面震荡企稳 - 碳酸锂期货合约收盘价、现货均价有不同程度上涨，氢氧化锂现货均价微降，价差有变化 [12] 下游中间品：报价略回落 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等现货均价有不同程度上涨，电芯均价大多持平 [12] 终端：8 月磷酸铁锂装机占比进一步提升 - 涉及中国动力电池装机量及同比增速、当月装机占比、新能源车产销同比增速及渗透率等数据 [41][43][44]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [6] 报告的核心观点 - 美联储9月利率会议如期降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期，经济软着陆预期增加，但2025年美国经济复苏难度大，美元指数仍有下行压力 [3][37][38] - 全球市场风险偏好略有降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，非美货币多数贬值，金价上涨，布油下跌 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好略有降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率回升至4.13%，美元指数涨0.1%至97.6，非美货币多数贬值，金价涨1.2%至3685美元/盎司，VIX指数回升至15.5，现货商品指数收跌，布油跌0.8%至67.05美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股收涨，A股收跌，标普500指数涨1.22%，上证指数跌1.3%，港股恒生指数涨0.59%，日经225指数涨0.62% [11][12] - 美联储9月降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期，英国央行维持利率不变，市场对其未来降息预期升温，日央行维持利率不变，表态偏鹰派 [12] - 美国经济数据表现尚可，国内股市出现调整，预计走势震荡偏弱 [12][14] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.13%，美国零售销售增速超预期，美联储降息落地，上调通胀和经济增长预期，推动美债收益率走高 [15][19] - 英国央行暂停降息，日央行存在加息空间，发达国家债券收益率止跌回升 [20] - 中国10年期国债收益率微降至1.798%，中美利差倒挂回升至233bp，国内债市依旧偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数涨0.1%至97.6，非美货币多数贬值，离岸人民币涨0.07%，欧元涨0.11%，英镑跌0.62%，日元跌0.18%，瑞郎涨0.14%，新西兰元跌1.6%，澳元、韩元、泰铢贬值，加元等微微升值 [29] 商品市场 - 现货黄金涨1.2%至3685美元/盎司，再创历史新高，美联储降息后多头获利了结带来回调压力，但鸽派讲话和市场预期不佳使资金再度流入，国内假期将至，短期金价上涨空间有限 [33] - 美股震荡收涨，VIX指数微升至15.45，布伦特原油跌0.8%至67.05美元/桶，OPEC+增产利空，地缘局势紧张缓解，油价回落，大宗商品现货指数震荡收跌 [33] 热点跟踪 - 美联储9月利率会议符合预期降息25个基点，米兰投出反对票支持降息50bp，失业率4.3%，通胀2.9%，降息两可之间，劳动力市场走弱，预计年内继续降息2次 [37] - 目前降息速度和经济走弱速度节奏基本一致，短期降息对通胀压力有限，不预计2025年美国经济复苏，9月降息是趋势性的，美元指数仍有下行压力 [37][38] 下周重要事件提示 - 周一：中国9月LPR [39] - 周二：法国、德国、欧元区、英国、美国9月制造业PMI，日本休市一日 [39] - 周三：美国8月新屋销售 [39] - 周四：瑞士央行利率会议，美国当周首申、二季度GDP终值、8月耐用品订单、成屋销售 [39] - 周五：美国8月核心PCE [39]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周A股冲高回落市场信心分歧 ，市场定价更偏国内 ，中美会谈或提振风险偏好 ，但监管降温冲击快牛格局 ，科技股抱团 ，当前A股市场定价线索混乱 ，高位筑顶特征明显 ，建议适度止盈 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周关注中美会谈后的风险偏好变化 [10] - 9月15日《求是》杂志将发表国家领导人重要文章 ，8月经济数据走弱 [11][12] - 9月16日9部门联合发布扩大服务消费政策 ，国务院总理李强调研新质生产力相关领域 [13][14] - 9月17日商务部将选择50个新消费试点城市 [15] - 9月18日科技部称中国2024年研发投入强度超欧盟平均水平 [16] - 9月19日国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 ，国常会研究政府采购本国产品标准及政策 [17][18] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨 ，MSCI全球指数涨0.99% ，新兴市场>发达市场>前沿市场 ，荷兰股市领涨 ，澳大利亚股市表现最差 [20] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产分化 ，港股>中概股>A 股 ，A股沪深京三市日均成交额放量 ，各指数分化明显 ，创业板指表现最好 ，上证50指数表现较差 [23] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨 ，信息技术领跑 ，房地产表现较差 ，中国市场中房地产领涨 ，金融落后 [27] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业16个上涨 ，14个下跌 ，煤炭领涨 ，银行跑输最多 [30] - 中国A股风格周度概览：大盘成长占优 [34] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [37][41] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等宽基指数PE、PB等估值数据 [42] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等一级行业PE、PB等估值数据 [43] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300的ERP本周快速上行 ，中证500和中证1000的ERP本周小幅下行 [44][49] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有调整 [50] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y下行 ，1Y上行 ，利差收缩 ，美元指数97.7 ，离岸人民币7.11 [56] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加120亿元 ，融资余额较上周增加508亿元 [59] - 通过ETF流入的资金跟踪：统计了跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量 ，本周相关ETF份额均减少 [62][66] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率小幅回升 [69] - 消费端：房地产成交持续低迷 ，乘用车批发销量同比增速回升 ，原油价格回落至67美元/桶左右 [77][87] - 通胀观察：生产资料价格走弱 ，农产品价格回升 [89]