周度报告——光伏玻璃 光伏玻璃厂家产销转弱，行业库存或将由降转增 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 9 月 22 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/9/19 当周）： 截至 9 月 19 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 13 元/平方米，环比上周持平；3.2mm 镀膜主流价格为 21 元 /平方米，亦环比上周持平。 上周行业供给端保持稳定，无产线变动。上周国内光伏玻璃在产 产能 88780 吨/日，环比持平；产能利用率为 68.52%，亦环比持 平。预计本周有一条 1200 吨/天的光伏玻璃产线点火。 能 源 化 上周光伏玻璃厂家产销开始出现走弱迹象。前期国内光伏玻璃市 场呈现供不应求局面，主要是部分 8 月下定的订单未发货，加上 9 月有余单需要交付。目前该供不应求的局面有所缓解，下游开 始筹备国庆放假停产事宜。 工 上周光伏玻璃厂家库存的整体降幅继续收窄，多家光伏玻璃企业 库存基本稳定。预计本周行业库存将由降转增，一方面光伏玻璃 供给端有上涨趋势，另一方面临近国庆假期不少组件厂家开始筹 备提前放假，订单存在缩减预期。 由于成本端走弱，上周光伏玻璃行业盈利 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 光伏玻璃行业供给阶段性过剩导致价格下跌 公司2025H1盈利承压 但9月玻璃涨价预期将促进盈利修复 [1][2] - 公司作为行业龙头 规模优势显著 与信义光能合计市占率超50% 多重优势有望助力穿越周期 [3] - 预计2025-2027年归母净利润将实现显著增长 增速分别为-47.9%/151.1%/80.0% [3] 财务表现 - 2025H1营业收入77.37亿元 同比下降27.66% 归母净利润2.61亿元 同比下降82.58% [1] - 2025Q2营业收入36.58亿元 环比下降10.33% 但归母净利润1.55亿元 环比增长46.02% 显示盈利触底回升迹象 [1] - 光伏玻璃业务收入69.45亿元 同比下降28.10% 主因2.0mm光伏玻璃均价同比下降26.25%至12.88元/平米 [2] 行业供需分析 - 供给端出现积极变化：盈利压力促使行业加速产能冷修 新投资项目终止或延期 行业库存呈下降趋势 [2] - 2025年8月初光伏玻璃价格开始小幅回升 9月企业报价有望进一步上调 [2] - 公司当前在产产能16400吨/天 已冷修三座窑炉 新项目点火将根据市场情况调整 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为153.47/183.84/235.42亿元 对应增速-17.9%/19.8%/28.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.25/13.18/23.72亿元 对应PE为79X/32X/18X [3] - 毛利率预计从2025年的13.41%提升至2027年的18.33% 净利润率从3.42%提升至10.08% [9][11] 公司战略 - 计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉 满足不同国家和地区需求 [3] - 公司处于行业第一梯队 规模优势 资源优势和技术优势突出 [3]