周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 38 周 报告日期： 2025 年 9 月 21 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.9.15-2025.9.19）商品期权市场成交维持低位，日 均成交量为 628 万手，日均持仓量为 819 万手，环比变化分 别为-11.80%和-11.10%。分品种来看，本周日均成交活跃的品 种主要包括白银（62 万手）、鸡蛋（40 万手）、玻璃（39 万手）。此外，本周共有 2 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为对二甲苯（+405%）、氧化铝 （+141%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种则有原 油（-80%）、碳酸锂（-71%）、尿素（-60%）。从持仓量数 据来看，本周日均持仓量较高的品种为豆粕（92 万手）、螺 纹钢（62 万手）和纯碱（57 万手）。日均持仓量环比增长较 为迅速的品种为对二甲苯（+52%）、苹果（38%）、氧化铝 （+34%）。建议投资者可重点关注交易活跃品种可能存在的 市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌互现，共有 30 个 品 种 周 度 收 跌 。 周 度 涨 幅 ...

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价3898，涨0.15%，成交量10.99万手，持仓量22.90万手 [3] - 豆二最新价3670，涨跌幅0.00%，成交量10.61万手，持仓量12.83万手 [3] - 豆粕最新价2964，跌0.13%，成交量6.83万手，持仓量52.13万手 [3] - 菜籽粕最新价2494，跌0.24%，成交量1.17万手，持仓量2.13万手 [3] - 棕榈油最新价9288，涨0.02%，成交量0.81万手，持仓量1.40万手 [3] - 豆油最新价8354，涨0.55%，成交量0.63万手，持仓量1.63万手 [3] - 菜籽油最新价10193，涨0.63%，成交量5.40万手，持仓量9.06万手 [3] - 鸡蛋最新价3132，涨0.71%，成交量50.98万手，持仓量40.38万手 [3] - 生猪最新价12830，跌1.72%，成交量5.71万手，持仓量9.90万手 [3] - 花生最新价7858，涨0.61%，成交量9.59万手，持仓量13.13万手 [3] - 苹果最新价8281，涨0.35%，成交量4.60万手，持仓量8.34万手 [3] - 红枣最新价10620，跌1.67%，成交量12.58万手，持仓量14.65万手 [3] - 白糖最新价5482，跌0.47%，成交量3.04万手，持仓量5.94万手 [3] - 棉花最新价13595，跌0.84%，成交量4.20万手，持仓量11.53万手 [3] - 玉米最新价2171，涨0.05%，成交量39.68万手，持仓量81.31万手 [3] - 淀粉最新价2466，涨0.04%，成交量15.26万手，持仓量21.63万手 [3] - 原木最新价802，跌0.87%，成交量0.63万手，持仓量1.37万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.43 [4] - 豆二成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.84 [4] - 豆粕成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.58 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.90 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.67，持仓量PCR为1.30 [4] - 豆油成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.60 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.26 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.45 [4] - 生猪成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.26 [4] - 花生成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.43 [4] - 苹果成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.72 [4] - 红枣成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.28 [4] - 白糖成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.54 [4] - 棉花成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.75 [4] - 玉米成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.50 [4] - 淀粉成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.63 [4] - 原木成交量PCR为0.85，持仓量PCR为0.57 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位3950，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3750，支撑位3650 [5] - 豆粕压力位3050，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2650，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位8500 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8200 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9500 [5] - 鸡蛋压力位4000，支撑位2900 [5] - 生猪压力位16400，支撑位12600 [5] - 花生压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位9300，支撑位8000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位900，支撑位725 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 豆一平值隐波率9.91%，加权隐波率12.19% [6] - 豆二平值隐波率13.25%，加权隐波率14.93% [6] - 豆粕平值隐波率13.09%，加权隐波率15.59% [6] - 菜籽粕平值隐波率22.24%，加权隐波率24.10% [6] - 棕榈油平值隐波率18.02%，加权隐波率19.07% [6] - 豆油平值隐波率13.2%，加权隐波率15.29% [6] - 菜籽油平值隐波率17.99%，加权隐波率20.34% [6] - 鸡蛋平值隐波率25.335%，加权隐波率26.89% [6] - 生猪平值隐波率19.52%，加权隐波率26.31% [6] - 花生平值隐波率12.395%，加权隐波率15.12% [6] - 苹果平值隐波率22.64%，加权隐波率23.36% [6] - 红枣平值隐波率26.67%，加权隐波率31.66% [6] - 白糖平值隐波率11.03%，加权隐波率11.92% [6] - 棉花平值隐波率14.9%，加权隐波率16.10% [6] - 玉米平值隐波率10.025%，加权隐波率11.02% [6] - 淀粉平值隐波率10.235%，加权隐波率11.87% [6] - 原木平值隐波率14.7%，加权隐波率20.09% [6] 各品种期权策略 油脂油料期权 - 豆一、豆二 - 豆类基本面美豆净销售周环比下降、处于预期低端，影响中性偏空 [7] - 豆一行情9月维持上方有压力的弱势震荡 [7] - 豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下 [7] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略 [7] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面日均提货量增加，基差周环比下降，库存周环比上升、同比下降 [9] - 豆粕行情8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势 [9] - 豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下 [9] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [9] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面马来西亚棕榈油库存飙升，预计9月环比增长6.0%至230万吨 [10] - 棕榈油行情止跌反弹后冲高回落，表现为偏多头高位大幅震荡 [10] - 棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上 [10] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [10] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 油脂油料期权 - 花生 - 花生基本面产区基层农户春花生交售基本结束，优指标花生价格相对坚挺 [11] - 花生行情9月低位区间盘整震荡，表现为空头压力线下弱势盘整 [11] - 花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下 [11] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略无 [11] - 现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪 - 生猪基本面9月供应压力偏大，现阶段表现为被动累库 [11] - 生猪行情9月维持弱势偏空小幅盘整，表现为空头压力线下小幅盘整偏弱势 [11] - 生猪期权隐含波动率持续上升至历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下 [11] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [11] - 现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 鸡蛋基本面8月底在产蛋鸡存栏量高于预期，未来存栏仍有增加空间 [12] - 鸡蛋行情9月低位弱势震荡，表现为上方有压力的弱势偏空头 [12] - 鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下 [12] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 现货套保策略无 [12] 农副产品期权 - 苹果 - 苹果基本面优质货源稀缺且价格坚挺，消费市场逐步回暖 [12] - 苹果行情9月延续偏多上行，表现为上方有压力的持续回暖上升 [12] - 苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.60以下 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 现货套保策略无 [12] 农副产品类期权 - 红枣 - 红枣基本面样本点库存小幅下降 [13] - 红枣行情9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，表现为上方有压力的大幅度震荡 [13] - 红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略 [13] - 现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖 - 白糖基本面国产糖低库存支撑价格，但8月产区销量数据低于预期 [13] - 白糖行情9月低位区间盘整震荡，表现为上方有压力的弱势偏空头 [13] - 白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60附近 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [13] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 软商品类期权 - 棉花 - 棉花基本面纺纱厂和织布厂开机率环比增加，棉花周度商业库存较去年同期减少 [14] - 棉花行情9月维持上方有压力的弱势盘整震荡，表现为短期偏弱势 [14] - 棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [14] - 现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉 - 玉米基本面9月供需报告显示产量上调 [14] - 玉米行情9月超跌反弹逐渐回暖后快速下降回落，表现为上方有压力的弱势偏空反弹后下降弱势震荡 [14] - 玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以下 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [14] - 现货多头套保策略无 [14]

农产品期权 2025-09-18 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

期权市场运行表现 - 鸡蛋期权市场活跃度快速上升 近期成交规模突破17万手 主力期权成交量一度达到主力期货成交量的65% [1] - 生猪期权成交规模从上市初期的2700手增加至约13000手 主力期权成交量与主力期货成交量的比值从7%上升至45% [1] - 玉米淀粉期权成交规模从上市初期的5000手最高升至45000手 波动率水平基本维持在10%至15% 与期现货市场价格波动水平保持一致 [1] 产业链企业应用案例 - 蛋鸡养殖企业四川省绿科禽业有限公司通过卖出看涨期权获得收益 并购入期权对冲期货合约极端行情风险 [2] - 玉米深加工龙头企业诸城兴贸玉米开发有限公司采用卖出看涨期权降低库存成本 卖出看跌期权对冲已锁价未执行订单风险 [2] - 现代化农牧企业四川德康农牧食品集团运用生猪期权对冲价格风险降低套保成本 同时提升生产经营灵活性保留盈利空间 [3] 期权工具功能价值 - 期权为企业提供更加精细灵活的风险管理工具 助力锁定利润降低成本和增厚收益 [2] - 期权在市场价格走势不明朗时可帮助企业保留盈利空间并控制亏损风险 [3] - 不同品种有相对适合的期权策略 灵活运用买卖策略能更好控制成本和增厚收益 [3] 交易所发展导向 - 大商所表示三个期权品种已初步形成良好市场参与态势 提供更精细化多元化风险管理工具 [3] - 交易所将持续优化完善期权合约规则 深入开展期权知识培训和推广活动以提升产业客户参与度 [3]

核心观点 - 鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权在大商所上市一年后运行稳健 为相关产业链企业提供了更精细和灵活的风险管理工具 助力企业锁定利润、降低成本和增厚收益 [1][2][5][6][7] 期权基本特点 - 期权赋予持有者在未来特定时间内以特定价格买卖标的资产的权利 但买方不负有必须买进或卖出的义务 [2] - 期权作为基础性风险管理工具 在买卖双方权利义务、履约保证和成本收益等方面具有明显特点 与标的期货市场在运行机制和市场功能上存在互补性 [2] 期权市场运行表现 - 鸡蛋期权市场活跃度快速上升 近期成交规模突破17万手 主力期权成交量一度达到主力期货成交量的65% [5] - 生猪期权成交规模从上市初期的2700手增加至约13000手 主力期权成交量与主力期货成交量的比值从7%上升至45% [5] - 玉米淀粉期权成交规模从上市初期的5000手最高升至45000手 波动率水平基本维持在10%至15% 与期现货市场价格波动水平保持一致 [5] 产业链企业应用案例 - 蛋鸡养殖企业四川省绿科禽业通过卖出看涨期权获得收益 并购入期权对冲期货合约的极端行情风险 [6] - 玉米深加工龙头企业诸城兴贸采用卖出看涨期权降低库存成本 卖出看跌期权对冲已锁价未执行订单风险 并根据客户需求制定宽跨式期权策略 [6] - 现代化农牧企业四川德康农牧利用生猪期权对冲价格风险降低套保成本 同时在市场价格走势不明朗时保留盈利空间并控制亏损风险 [6] 期权工具价值认知 - 期权日益成为农产品企业应对市场不确定性的"刚需工具" 企业需要找到对应品种的期权属性以更好地运用期权工具 [7] - 灵活运用买卖策略能更好控制成本和增厚收益 但在构建卖出期权策略时需注意头寸匹配原则以避免超卖和尾部风险 [7] 交易所发展导向 - 大商所表示三个期权品种已初步形成良好的市场参与态势 为相关企业提供了更精细化和多元化的风险管理工具 [7] - 交易所将持续优化完善期权合约规则 深入开展期权知识培训和推广活动 提升产业客户参与度并促进市场平稳健康发展 [7]

期权工具特性 - 期权赋予持有者在未来特定时间内以特定价格买卖标的资产的权利且买方无必须履约义务[3] - 期权可作为基础性风险管理工具与期货市场在运行机制和功能上形成互补[3] - 期权策略可根据市场判断灵活选择看涨/看跌期权以实现风险对冲或收益增厚[3][8] 市场运行表现 - 鸡蛋期权成交量达17万手且主力期权成交量达主力期货成交量65%[7] - 生猪期权成交量从2700手增至13000手且主力期权/期货成交量比值从7%升至45%[7] - 玉米淀粉期权成交量从5000手最高升至45000手且波动率维持在10%-15%区间[7] 产业链应用案例 - 蛋鸡养殖企业通过卖出看涨期权获取收益或购入期权对冲期货极端行情风险[8] - 玉米深加工企业采用卖出看涨期权降成本及卖出看跌期权对冲锁价订单风险[8] - 农牧企业运用生猪期权对冲价格风险并提升生产经营灵活性[9] 行业影响与展望 - 期权工具为产业链企业提供精细化风险管理手段并助力稳健经营[7][10] - 交易所将持续优化期权合约规则并提升产业客户参与度以服务实体需求[10]

上市一周年运行概况 - 鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权在大商所上市一年来运行平稳，产业参与有序，功能稳步发挥 [1] - 截至2025年8月22日，三个期权共运行242个交易日 [1] - 鸡蛋期权日均成交量4.6万手，日均成交额1321.0万元，日均持仓量7.9万手，成交量与持仓量分别占标的期货的18.8%和17.8% [1] - 玉米淀粉期权日均成交量1.5万手，日均成交额347.4万元，日均持仓量4.4万手，成交量与持仓量分别占标的期货的10.5%和15.7% [1] - 生猪期权日均成交量0.8万手，日均成交额1601.9万元，日均持仓量2.9万手，成交量与持仓量分别占标的期货的13.7%和18.6% [1] 市场表现与活跃度 - 鸡蛋期权市场活跃度快速上升，近期成交规模突破17万手，主力期权成交量一度达到主力期货合约成交量的65% [2] - 生猪期权成交规模从上市初期的2700手增加至约13000手，主力期权成交量与主力期货合约成交量的比值从7%上升至45% [2] - 玉米淀粉期权成交规模从上市初期的5000手最高升至45000手，波动率水平基本维持在10%~15%，与期现货市场价格波动水平保持一致 [2] 产业应用案例 - 四川省绿科禽业有限公司（年销售鸡蛋2万吨以上）在行业下行周期中运用卖出套保策略，通过卖出平值或略虚值看涨期权获得固定收益，并购入虚值看涨期权对冲期货风险 [3] - 诸城兴贸玉米开发有限公司（年加工玉米约900万吨）采用卖出看涨期权降低库存成本、卖出看跌期权对冲已锁价未执行订单风险，并根据客户需求制定宽跨式期权策略 [4] - 四川德康农牧食品集团股份有限公司（2024年生猪出栏量877万头）将生猪期权作为期货套保的重要补充工具，主要使用配合现货销售的卖出看涨期权策略 [4] 具体操作策略与成效 - 德康农牧在生猪期货贴水现货时卖出虚值看涨期权，例如4月以行权价15000元/吨卖出LH2509看涨期权，权利金300元/吨，到期时期货价格跌至13900元/吨，期权未行权获得套保收益300元/吨，弥补现货亏损 [5] - 生猪期权通过对冲价格风险降低套保成本，提升生产经营灵活性，买入看跌期权可在现货上涨时放弃行权享受超额收益，下跌时通过期权盈利弥补损失 [5] 期权工具使用建议 - 首次接触期权的企业应从"小批量、简单策略"入手，熟悉合约规则和价格影响因素后再扩大操作规模 [6] - 期权使用需结合企业生产计划（出栏量、采购量）和风险承受能力，建议配备专业交易团队或与期货公司合作制定个性化套保方案 [6] - 期权核心价值是服务现货，需避免作为投机工具，操作应围绕采购销售节奏，以稳定生产经营和锁定合理利润为目标 [6] 市场发展与交易所规划 - 不同期权品种有相对适合的策略，灵活运用买卖策略能更好控制成本和增厚收益，构建卖出策略时需注意头寸匹配原则避免超卖 [7] - 大商所表示三个期权品种已形成良好市场参与态势，下一步将优化合约规则，加强期权知识培训和推广活动，提升产业客户参与度 [7]

期权市场运行表现 - 鸡蛋期权日均成交量4.6万手 日均成交额1321.0万元 日均持仓量7.9万手 [1] - 玉米淀粉期权日均成交量1.5万手 日均成交额347.4万元 日均持仓量4.4万手 [1] - 生猪期权日均成交量0.8万手 日均成交额1601.9万元 日均持仓量2.9万手 [1] 鸡蛋产业期权应用 - 绿科禽业通过卖出平值或略虚值看涨期权获得固定收益 年销售鸡蛋超2万吨 [2] - 企业采用购入虚值看涨期权对冲期货市场极端行情风险 [2] - 130万羽规模养殖企业运用期权策略实现低风险运行与收益增长 [2] 玉米深加工企业风险管理 - 诸城兴贸年加工玉米900万吨 生产淀粉600万吨 运用期权降低库存成本 [3] - 企业采用卖出看涨期权与卖出看跌期权组合管理锁价订单风险 [3] - 根据客户需求制定不同执行价格的宽跨式期权策略 [3] 生猪产业链套保实践 - 德康农牧通过卖出看涨期权锁定养殖利润 行权价15000元/吨权利金300元/吨 [4] - 4月期货价14300元/吨时操作 到期期货跌至13900元/吨获得300元/吨权利金收益 [4] - 期权收益弥补现货价格从14.5元/公斤跌至13.5元/公斤的亏损 [4] 交易所市场建设 - 大商所三个期权品种形成良好市场参与态势 提供精细化风险管理工具 [4] - 交易所将持续优化合约规则并加强期权知识培训推广 [4]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价4056，涨跌0成交量8.83万手，持仓量17.56万手 [3] - 豆二B2511最新价3911，涨20，涨幅0.51%，成交量6.52万手，持仓量9.57万手 [3] - 豆粕M2511最新价3153，涨30，涨幅0.96%，成交量11.04万手，持仓量60.33万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2631，涨35，涨幅1.35%，成交量1.35万手，持仓量3.17万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9610，涨42，涨幅0.44%，成交量1.11万手，持仓量0.77万手 [3] - 豆油Y2511最新价8584，跌16，跌幅0.19%，成交量0.45万手，持仓量1.50万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9929，涨39，涨幅0.39%，成交量3.33万手，持仓量7.78万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价3113，跌80，跌幅2.51%，成交量43.36万手，持仓量38.17万手 [3] - 生猪LH2511最新价13820，跌90，跌幅0.65%，成交量3.57万手，持仓量7.12万手 [3] - 花生PK2510最新价8044，跌2，跌幅0.02%，成交量1.98万手，持仓量7.12万手 [3] - 苹果AP2510最新价8230，涨33，涨幅0.40%，成交量4.80万手，持仓量8.24万手 [3] - 红枣CJ2601最新价11520，涨45，涨幅0.39%，成交量16.27万手，持仓量13.99万手 [3] - 白糖SR2511最新价5687，涨24，涨幅0.42%，成交量2.43万手，持仓量5.58万手 [3] - 棉花CF2511最新价14050，涨20，涨幅0.14%，成交量2.09万手，持仓量9.71万手 [3] - 玉米C2511最新价2179，跌4，跌幅0.18%，成交量46.39万手，持仓量89.63万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2506，跌8，跌幅0.32%，成交量7.95万手，持仓量15.79万手 [3] - 原木LG2511最新价824，跌2，跌幅0.18%，成交量0.37万手，持仓量1.04万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同数值及变化 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 不同期权品种有对应的压力点、支撑点及偏移情况 [5] 期权因子—隐含波动率 - 不同期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化 [6] 策略与建议 油脂油料期权 豆一、豆二 - 豆类基本面受美豆种植面积、单产、库销比及特朗普呼吁影响，大豆行情有超跌反弹、盘整震荡走势 [7] - 豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示行情偏弱震荡，压力位4500，支撑位4100 [7] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面受买船数据影响，行情有超跌反弹走势 [9] - 豆粕期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.6，压力位3200，支撑位3050 [9] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面受USDA报告及印度补库影响，棕榈油行情偏多头上涨 [10] - 棕榈油期权隐含波动率下降，持仓量PCR高于1，压力位9800，支撑位8500 [10] - 方向性策略构建看涨期权牛市基差组合，波动性策略构建卖出偏多头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面东北现货回落、进口量减少等，行情呈空头压力线下弱势盘整 [11] - 花生期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.6，压力位9000，支撑位8000 [11] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 农副产品期权 生猪 - 生猪基本面供应宽松、需求有刺激，行情呈空头压力线下小幅盘整偏弱势 [11] - 生猪期权隐含波动率上升，持仓量PCR长期低于0.5，压力位16400，支撑位13200 [11] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面存栏量增加，行情呈上方有压力的弱势偏空头走势 [12] - 鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位3600，支撑位2900 [12] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合 [12] 苹果 - 苹果基本面冷库库存低，行情呈上方有压力的持续回暖上升走势 [12] - 苹果期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.6，压力位8900，支撑位7000 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合 [12] 红枣 - 红枣基本面去库存进程良好，行情呈短期偏多头的反弹回暖上升走势 [13] - 红枣期权隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.5，压力位12600，支撑位10400 [13] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多头宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨 [13] 软商品类期权 白糖 - 白糖基本面巴西甘蔗压榨和产糖数据变化，行情呈上方有压力的弱势偏空头走势 [13] - 白糖期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR接近0.6，压力位5900，支撑位5600 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面纺纱厂、织布厂开机率及库存数据变化，行情呈短期偏弱势走势 [14] - 棉花期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于1，压力位15400，支撑位13600 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头组合，现货备兑持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [14] 谷物类期权 玉米、淀粉 - 玉米基本面美玉米种植面积、单产和产量预估上调，行情呈上方有压力的弱势偏空走势 [14] - 玉米期权隐含波动率维持较低水平，持仓量PCR低于0.6，压力位2300，支撑位2200 [14] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合 [14]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4,035，涨2，涨跌幅0.05%，成交量14.12万手，持仓量18.54万手 [3] - 豆二最新价3,837，涨37，涨跌幅0.97%，成交量3.87万手，持仓量7.14万手 [3] - 豆粕最新价3,072，涨21，涨跌幅0.69%，成交量13.88万手，持仓量62.94万手 [3] - 菜籽粕最新价2,736，涨158，涨跌幅6.13%，成交量1.69万手，持仓量2.49万手 [3] - 棕榈油最新价9,410，涨122，涨跌幅1.31%，成交量0.77万手，持仓量0.74万手 [3] - 豆油最新价8,544，涨62，涨跌幅0.73%，成交量0.63万手，持仓量1.47万手 [3] - 菜籽油最新价10,107，涨374，涨跌幅3.84%，成交量4.00万手，持仓量7.52万手 [3] - 鸡蛋最新价3,197，跌15，涨跌幅 -0.47%，成交量16.17万手，持仓量26.44万手 [3] - 生猪最新价14,230，涨30，涨跌幅0.21%，成交量2.69万手，持仓量6.09万手 [3] - 花生最新价8,080，涨4，涨跌幅0.05%，成交量2.86万手，持仓量9.57万手 [3] - 苹果最新价8,178，涨53，涨跌幅0.65%，成交量3.57万手，持仓量8.11万手 [3] - 红枣最新价11,550，跌105，涨跌幅 -0.90%，成交量19.08万手，持仓量14.58万手 [3] - 白糖最新价5,654，涨46，涨跌幅0.82%，成交量1.95万手，持仓量5.17万手 [3] - 棉花最新价13,970，涨160，涨跌幅1.16%，成交量2.66万手，持仓量8.96万手 [3] - 玉米最新价2,207，涨14，涨跌幅0.64%，成交量20.12万手，持仓量62.77万手 [3] - 淀粉最新价2,556，涨20，涨跌幅0.79%，成交量3.86万手，持仓量11.30万手 [3] - 原木最新价0，无涨跌，成交量0万手，持仓量0万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种的成交量、持仓量、量PCR、仓PCR及相应变化有具体数据体现 [4] - 持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情转折时机 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的平值行权价、压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓有具体数据体现 [5] - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价看期权标的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差有具体数据体现 [6] - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：豆类基本面进口成本等有变化，美豆主产区天气有影响；豆一行情近期上方有压力小幅盘整震荡；期权隐含波动率维持高位，持仓量PCR显示行情偏弱，压力位4300，支撑位4050；建议构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：豆粕基本面提货量、基差等有变化；豆粕行情下方有支撑弱势盘整后反弹；期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.6，压力位3400，支撑位2900；建议构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：油脂基本面马棕产量等有变化；棕榈油行情偏多头上涨高位盘整；期权隐含波动率下降，持仓量PCR高于1，压力位10000，支撑位8600；建议构建卖出偏多头期权组合、多头领口策略 [10] - 花生：花生基本面成交量等有变化；花生行情空头压力线下弱势盘整；期权隐含波动率处于低位，持仓量PCR低于0.6，压力位9000，支撑位8000；建议构建看跌期权熊市价差组合、多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 生猪：生猪基本面价格下跌；生猪行情空头压力线下小幅盘整偏弱势；期权隐含波动率上升，持仓量PCR长期低于0.5，压力位18000，支撑位13600；建议构建卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：鸡蛋基本面价格弱势运行；鸡蛋行情上方有压力弱势偏空头；期权隐含波动率维持高位，持仓量PCR低于0.6，压力位4000，支撑位3200；建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合 [12] - 苹果：苹果基本面产量等有变化；苹果行情上方有压力持续回暖上升；期权隐含波动率维持偏上水平，持仓量PCR低于0.6，压力位8900，支撑位7000；建议构建卖出偏中性期权组合 [12] - 红枣：红枣基本面库存减少；红枣行情短期偏多头反弹回暖上升；期权隐含波动率上升，持仓量PCR低于0.5，压力位12600，支撑位10000；建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：白糖基本面国内市场有增产等预期；白糖行情上方有压力弱势偏空头；期权隐含波动率处于低位，持仓量PCR接近0.6，压力位5900，支撑位5600；建议构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [13] - 棉花：棉花基本面进口签约等有数据；棉花行情短期偏弱势；期权隐含波动率下降，持仓量PCR低于1，压力位15800，支撑位13600；建议构建卖出偏多头期权组合、现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：玉米基本面拍卖成交等有情况；玉米行情上方有压力弱势偏空；期权隐含波动率处于低位，持仓量PCR低于0.6，压力位2320，支撑位2300；建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合 [14]