报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [1][4] 报告的核心观点 - 本周全球股市收涨，中国股市再创新高，但宏观基本面与股市上涨背离，7月经济数据多数下滑，需求过快收缩值得担忧，此前A股抢跑基本面复苏逐渐向“背离”转化，当前A股中估值相对便宜的板块不多，散户等增量资金仍在加速入场，需关注股市是否逐渐泡沫化，当前股市处于高位，风险大于机会 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周需关注股市高位下波动率放大后的风险 [10] - 本周重点事件包括增值税新规征求意见、上市公司“炒股热”、中美对等关税继续暂停90天、消费贷和服务业经营贷贴息政策出炉、7月M1同比升至5.6%、超长期特别国债支持设备更新的1880亿元全部下达完毕、入境新增K字签证、7月中国经济数据多数不及预期、央行二季度货币政策执行报告更偏均衡等 [11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价的全球股市收涨，MSCI全球指数涨1.22%，新兴市场（+1.49%）>前沿市场（+1.42%）>发达市场（+1.19%），日本股市涨3.99%领跑全球，沙特股市跌0.65%表现最差 [23] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产大涨，A股>中概股>港股，A股沪深京三市日均成交额高达21022亿元，环比上周放量4056亿元，各指数普遍涨超1%，创业板指涨8.58%表现最好，微盘股指数跌0.75%大幅跑输 [26] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨，领跑行业为材料（+4.15%），表现较差的行业为医疗保健（-0.44%），中国市场中，材料领涨（+3.53%），医疗保健领跌（-0.72%） [29] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业中共22个上涨，8个下跌，领涨行业为综合金融（+7.07%），跌幅最大的行业为银行（-3.22%） [30] - 中国A股风格周度概览：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 [35] - 期指基差概览：报告展示了IH、IF、IC、IM近6个月基差情况 [40][41] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：报告列出上证50、中证100等多个宽基指数的PE、PB等估值数据及年内变化情况 [43] - 一级行业估值：报告列出石油石化、煤炭等多个一级行业的PE、PB等估值数据及年内变化情况 [44] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周快速下行 [45][50] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025年预期盈利增速有不同程度下调，2026年预期盈利增速调高 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y上行，1Y上行，利差扩大，美元指数98，离岸人民币7.19 [59] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周增加640亿元，融资余额较上周增加457亿元 [61] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的场内ETF数量分别为29只、27只、15只、39只，本周跟踪沪深300、中证500、中证1000的ETF份额分别增加4亿份、1.8亿份、12亿份，追踪中证A500的ETF份额减少16亿份 [64][65][67] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：焦化开工率回升，高炉开工率、粗钢日均产量、轮胎开工率有相关数据展示 [70][71][72] - 消费端：房地产成交持续低迷，30大中城市一手房、重点16城二手房成交面积等数据可体现，乘用车批发销量同比增速回升，原油价格回落至68美元/桶左右 [78][79][87] - 通胀观察：生产资料价格低位反弹，农产品价格创年内新低，大宗商品指数有周涨跌幅数据 [89][90][93]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.32%，美元指数跌0.33%至97.8，非美货币涨跌互现，金价跌1.8%至3336美元/盎司，VIX指数降至15，现货商品指数收跌，布油跌0.1%至67.8美元/桶 [1][5][9] - 市场回归基本面经济数据交易，围绕降息预期展开博弈，美国7月CPI、PPI数据显示通胀有上行空间，货币政策进退维谷，9月利率会议前市场将继续围绕经济数据博弈，股票市场波动增加 [2][11] - 预计市场风险偏好继续回升，美元指数高位震荡，需继续观察俄乌局势进展 [36] 根据相关目录分别总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.32% [1][5][9] - 美元指数跌0.33%至97.8，非美货币涨跌互现，离岸人民币微涨0.01%，欧元涨0.52%，英镑涨0.75%，日元涨0.37%，瑞郎涨0.19%，部分货币升值，部分货币贬值 [1][5][9] - 金价跌1.8%至3336美元/盎司，VIX指数降至15，现货商品指数收跌，布油跌0.1%至67.8美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨0.94%，欧元区股市、新兴市场股市悉数上涨，上证指数涨1.7%，港股恒生指数涨1.65%，日经225指数涨3.73% [10][11] - 市场围绕经济数据和降息预期博弈，国内股市创阶段新高但基本面数据疲弱，政策推出消费贷贴息刺激消费需求，股市情绪和基本面背离 [11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至4.32%，欧元区国债多数上行，新兴市场债券收益率多数下行 [14][17][19] - 美国7月CPI不及预期后美债收益率一度下行，PPI超预期上涨后回升，三季度美债发行高峰，美债收益率仍有上行空间 [19][20] - 中国10年期国债收益率回升至1.75%，中美利差倒挂微降至256bp，国内债市依旧偏弱 [23] 外汇市场 - 美元指数跌0.97%至98.2（另说跌0.33%至97.8），非美货币涨跌互现 [26][27][29] 商品市场 - 现货黄金跌1.8%至3336美元/盎司，短期处于区间震荡状态，地缘政治风险未升级难以推动金价持续上涨 [30][31] - 布伦特原油跌0.1%至67.8美元/桶，地缘政治风险有一定溢价，但全球原油需求展望不佳，油价难持续上涨，大宗商品现货指数震荡收跌 [31] 热点跟踪 - 美国7月CPI核心CPI3.1%，服务业通胀压力上升，PPI远超预期，关税对物价影响明显，美国通胀上升趋势明显，短期降息预期回落，美元指数回升 [35] - 美俄首脑会面未达成协议，俄乌冲突停战困难，预计9月大幅度降息基本不可能，温和降息是基本预期 [35] - 美联储降息趋势未明显改变，市场风险偏好持续较高，非美市场风险资产上涨，预计鲍威尔在央行年会或给出偏鹰派信号，但市场关注度可能不高 [36] 下周重要事件提示 - 周一：美国NAHB房产市场指数 [37] - 周二：美国7月新屋开工、营建许可 [37] - 周三：中国8月LPR [37] - 周四：法国、德国、欧元区、英国、美国8月制造业PMI，美联储货币政策纪要 [37] - 周五：杰克逊霍尔全球央行年会（8.21 - 8.23） [37]

报告行业投资评级 - 走势评级为看跌 [5] 报告的核心观点 - 印度PVC反倾销终裁大幅提高中国PVC企业税额，短期弱化出口竞争优势，或使中国PVC出口环比明显下滑；长期影响有限，国际贸易流将重塑，中国PVC对印直接出口下降，对非印地区出口增加 [2][11][21] - 短期盘面或向前低靠拢，长期PVC政策底部明确，短期大幅下跌或给出长期布局多单机会 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 印度PVC反倾销终裁结果公示 - 当地时间8月14日，印度官方公布PVC反倾销终裁结果，中国大陆PVC企业被加征税额大幅提高，日韩、中国台湾地区和美国税额普遍下降，中国PVC企业被加征税额明显高于其他国家和地区 [1][8] - 2025年8月终裁结果显示，中国大陆税额为122美元/吨 - 232美元/吨，比初裁涨40美元/吨 - 65美元/吨；中国台湾税额为22美元/吨 - 205美元/吨，台塑关税47美元/吨降27美元/吨；美国税额为72美元/吨 - 284美元/吨，比初裁降32美元/吨 - 55美元/吨 [9] 印度反倾销短期会造成明显利空，长期则影响相对有限 - 今年1 - 6月中国累计出口PVC196万吨，同比大涨50.7%，占总产量16.4%，其中对印度出口82.5万吨，占总出口42.1%，印度市场对中国PVC出口至关重要 [10] - 短期来看，印度反倾销终裁提高税额将弱化中国PVC企业出口竞争优势，导致接下来一个季度左右中国PVC出口环比明显下滑 [2][11] - 长期来看，影响相对有限，一是对印度出口占比从去年最高50.9%下滑至42.1%，中国PVC在全球有明显竞争优势，除印度外地区出口增速可观；二是印度国内PVC扩产计划虽有300万吨/年，但电力供应不稳，扩能如期落地概率低，预计1年内印度PVC进口总量不会明显下降，印度减少对中国PVC采购会使其他市场供应短缺，中国对非印地区出口将增加 [11] 投资建议 - 短期中国PVC出口环比或明显下滑，对偏弱供需雪上加霜；长期国际贸易流重塑，中国PVC出口将陆续恢复 [3][21] - 短期盘面或向前低靠拢，长期PVC政策底部明确，短期大幅下跌或给出长期布局多单机会 [3][21]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（08.11 - 08.17）国债期货震荡下跌，展望下周市场处于数据和政策空窗期，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计曲线熊陡行情延续，权益资产上涨压制债市格局短期难改，资金面均衡难对冲权益资产上涨利空，仅使短债利率上行幅度略小 [13][15] - 投资策略上，短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎，建议关注空头套保策略（用 T 或 TL 套保）、做陡曲线策略（中短端 10Y - 1Y，多 4TS 空 T；长端多 3T 空 TL）、做阔 T09 - 12 价差策略 [17][18][19] 根据相关目录总结 一周复盘及观点 - **本周走势复盘**：本周国债期货震荡下跌，周一资金转松不及预期且股市商品偏强致其低开低走，周二芯片产业链带动股市涨、债市弱，周三虽股市强但资金面松、逆回购降息预期升温使国债期货震荡走强，尾盘金融数据好坏皆有现券利率上行，周四早盘权益强债市弱，午后股市弱但债市情绪改善有限，晚间逆回购略低于预期，周五 7 月经济数据弱早盘国债期货小涨，午后期债因股市拉升转弱，截至 8 月 15 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.346、105.675、108.325 和 117.660 元，分别较上周末变动 - 0.024、 - 0.145、 - 0.285 和 - 1.590 元 [13] - **下周观点**：7 月经济、金融数据多数不及预期，市场风险偏好上升，国债表现偏弱、曲线走陡，预计曲线熊陡行情延续；权益市场对基本面脱敏且行情自我强化，预计震荡上涨，长端债券压力大；资金面相对均衡但进一步宽松空间不足，难以对冲权益资产上涨利空，仅使短债利率上行幅度略小 [15][16] 利率债周度观察 - **一级市场**：本周共发行利率债 50 只，总发行量和净融资额分别为 5556.92 亿元和 3437.94 亿元，分别较上周变动 - 2528.17 亿元和 - 2521.04 亿元；地方政府债共发行 26 只，总发行量和净融资额分别为 914.32 亿元和 - 137.36 亿元，分别较上周变动 - 740.27 亿元和 - 965.84 亿元；同业存单发行 455 只，总发行量和净融资额分别为 7760.30 亿元和 - 1311.10 亿元，分别较上周变动 + 13.00 亿元和 - 3075.70 亿元 [23] - **二级市场**：国债收益率多数上行，截至 8 月 15 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.40%、1.58%、1.74%和 2.04%，分别较上周末收盘变动 + 0.22、 + 3.14、 + 5.02 和 + 7.70 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均走阔；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.52%、1.72%和 1.84%，分别较上周末变动 + 3.35、 + 5.70 和 + 6.63bp [27] 国债期货 - **价格及成交、持仓**：国债期货震荡下跌，截至 8 月 15 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.346、105.675、108.325 和 117.660 元，分别较上周末变动 - 0.024、 - 0.145、 - 0.285 和 - 1.590 元；2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 44773、75807、113721 和 174122 手，分别较上周末变化 + 7747、 + 10770、 + 27453 和 + 53719 手；持仓量分别为 103646、175683、235249 和 152407 手，分别较上周末变化 - 4559、 - 9501、 - 727 和 - 1348 手 [35][38] - **基差、IRR**：本周正套机会不明显，资金面整体宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于 1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [42] - **跨期、跨品种价差**：截至 8 月 15 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别为 - 0.038、 + 0.005、 + 0.100 和 + 0.450 元，分别较上周末变动 + 0.028、 + 0.060、 - 0.005 和 + 0.080 元；本周国债期货市场情绪偏弱，跨期价差普遍震荡走阔，T 表现例外，其跨期价差以窄幅震荡为主，后续债市偏弱，预计跨期价差还会震荡上升 [43][44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行 7118 亿元逆回购操作，因有 11267 亿元逆回购到期，当周净回笼 4149 亿元，还进行了 5000 亿元 6 个月买断式逆回购操作；截至 8 月 15 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.49%、1.48%、1.40%和 1.47%，分别较上周末收盘变动 + 3.21、 + 3.94、 + 8.36 和 + 2.94bp；本周银行间质押式回购日均成交量为 8.15 万亿元，比上周多 0.04 万亿元，隔夜占比为 89.82%，略低于前一周水平 [48][51][53] 海外周度观察 - 美元指数震荡走弱、10Y 美债收益率上行，截至 8 月 15 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 0.43%至 97.8467；10Y 美债收益率报 4.33%，较上周末上行 6BP；中美 10Y 国债利差倒挂 259.0BP [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 8 月 15 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3658.04、6466.21 和 1687.68 点，分别较上周末变动 + 13.09、 + 28.42 和 + 9.95 个点；本周农产品价格涨跌互现，截至 8 月 15 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.05、4.75 和 6.91 元/公斤，分别较上周末变动 - 0.36、 + 0.11 和 - 0.13 元/公斤 [61] 投资建议 - 短期情绪偏弱，博弈反弹需谨慎 [62]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 山西矿石政策传言影响不大，氧化铝供应继续缓慢恢复；国内氧化铝供应已转为小幅过剩，仓单陆续生成，对盘面形成较大压力，期价预计以震荡偏弱走势为主 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 700 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格 596 元/吨；山西政策传言涉及矿山多停产，河南检查严苛开工率不足，南方港口受天气影响卸船量减少；进口成交价格 73 - 76 美元/干吨；下游工厂矿石储备充足；博法发货量下降，志诚矿业每月或仅发一艘海岬型船，顺达停产；期内新到矿石 340.7 万吨，其中几内亚 281 万吨，澳大利亚 53.7 万吨，几内亚至中国 Cape 船运费 25 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，阿拉丁北方综合价格 3200 - 3270 元/吨，较上周跌 35 元/吨，国产加权指数 3243.3 元/吨，较上周跌 46 元/吨，进口港口报价 3300 - 3350 元/吨，较上周跌 100 元/吨；交易清淡，北方成交 1.1 万吨，加权成交价格 3197 元/吨，较上周跌 30 元/吨；海外澳洲成交价折进口价 3230 元/吨左右；国内完全成本 2810 元/吨，实时利润 488 元/吨；全国建成产能 11302 万吨，运行 9595 万吨，较上周增 60 万吨，开工率 84.9% [13] - 需求方面，国内广西百色银海铝业运行产能增至 14 万吨，云南宏合新型材料运行产能增至 10 万吨，河南万基铝业计划转移 58 万吨产能至新疆，预计 2026 年 3 月开工，2027 年底投产；国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，环比增 7 万吨；海外需求无变化，运行产能 2959 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 8 月 14 日全国氧化铝库存量 337.5 万吨，较上周增 9 万吨；铝厂到货量增加、企业加大长单执行、港口内外贸均增、交割库在途及堆场库存上升 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 65771 吨，较上周增加 43807 吨；国内期价偏弱，矿端价格稳定，氧化铝供应过剩，仓单生成对盘面有压力，期价预计震荡偏弱 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 阅兵限产影响评估有限，山西、山东、河北工厂未收到通知，河南仅一家企业焙烧可能压产，中期产量无明显影响；运输方面国五及以下货车 8 月 16 日起受限 [16] - 8 月 14 日西澳成交 2 笔共 6 万吨氧化铝，离岸成交价 374 美元/吨，较上一笔涨 9 美元/吨，9 月下旬船期 [16] - 8 月 11 日新疆某电解铝厂招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格 3490 - 3530 元/吨，低价区间较上周跌 20 - 40 元/吨 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [18][21][23] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表，资料显示 2025 年 4 - 8 月氧化铝运行产能、电解铝运行产能及供需平衡情况，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [34][40][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [46][49][55]

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 工业硅基本面受新疆大厂复产和多晶硅产量影响，短期推荐逢低做多，风险是大厂复产；多晶硅基本面对盘面偏空，但期货投机属性强，短期价格在45000 - 57000元/吨，长期有望超60000元/吨，单边回调看涨，11 - 12反套在 - 2000元/吨左右关注 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2511合约涨至8805元/吨，SMM现货华东通氧553涨至9400元/吨，新疆99涨至8700元/吨；多晶硅PS2511合约涨至52740元/吨，N型复投料成交价涨至47400元/吨 [10] 基本面偏弱，但盘面由事件驱动主导 - 工业硅：期货主力合约震荡，新疆等地新增开炉，社会库存降0.20万吨，工厂库存增0.11万吨；新疆大厂有复产计划，丰水期南方开工增量有限，下游刚需采购；7月去库约3万吨，8月供给增量约4万吨，因多晶硅复产或仍去库 [12] - 有机硅：价格震荡下行，单体厂生产负荷基本不变，合盛四川装置计划恢复；开工率77.7%，周产量5.14万吨，环比增0.39%，库存4.85万吨，环比增2.97%，价格或偏弱 [13] - 多晶硅：期货主力合约震荡偏强，现货成交变化不大；截至8月14日，工厂库存24.2万吨，周环比增0.9万吨；8月产量或至12.5 - 13万吨，单月过剩2万吨；终端需求走弱，现货情绪松动，期货受消息面扰动大；“反内卷”二阶段关注纾困基金和产能重组计划 [13] - 硅片：价格整体持稳，部分型号小降；截至8月14日，库存19.80GW，环比增0.69GW；8月排产53GW，终端需求弱，出货疲软，但企业挺价意愿强，短期或震荡，后续可能下行 [14] - 电池片：价格持稳；截至8月11日，外销厂库存4.98GW，环比增1.12GW；8月中企境内排产约58GW；组件出口退税政策或延期利空需求，价格后续或松动 [15] - 组件：价格震荡，集中项目交付价松动，分布现货价僵持但新单报价走跌；中企境内排产45GW；海外发货量降，需求不佳，国内电站拖延观望；华电20GW组件集采项目下周开标，市场逻辑下价格或承压，关注政策力度 [16] 投资建议 - 工业硅：基于现实基本面好转去库，基于预期难言乐观；遏制通缩是政策主旋律，短期逢低做多，风险是大厂复产 [3] - 多晶硅：基本面对盘面偏空，库存累积企业套保；盘面49000元/吨有支撑；下周消息面或有扰动；短期价格45000 - 57000元/吨，长期超60000元/吨；单边回调看涨，11 - 12反套 - 2000元/吨左右关注 [4] 热点资讯整理 - 2025年8月7日，美国对进口自印度、印尼和老挝的晶体硅光伏电池发起双反调查，ITC预计9月2日作初裁，商务部预计10月13日作反补贴初裁，12月26日作反倾销初裁 [19] - 8月11日，内蒙兴发10万吨/年工业硅项目获观摩组认可，项目建成后将成乌海市首个“电炉烟气超低排放”工业硅生产基地，支撑当地有机硅产业链 [20] 产业链高频数据跟踪 - 提供工业硅、有机硅、多晶硅、硅片、电池片、组件各环节的现货价格、利润、库存、产量等数据图表 [22][31][36]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金：看涨 [4] 报告的核心观点 - 废铝货源偏紧，后续价格预计震荡运行；ADC12 在政策扰动下现货供应可能大幅收紧，推荐关注逢低做多 AD2511 机会，以及多 AD2511、空 AL2511 在 -500 以下的建仓机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 废铝到货偏少，警惕税返退坡风险 - 上周再铸铝合金锭震荡偏强运行，AD2511 收盘价环比 +0.3% 至 20,165 元/吨，保太集团 ADC12 销售价格环比上行 100 元/吨至 19,900 元/吨 [12] - 废铝价格涨跌互现，综合变动不大；近期影响废铝基本面因素包括国内反内卷情绪降温、贸易商接单力度放缓、部分企业减产停产等 [13] - 全国合金锭厂内原料库存及废铝社会库存均有边际累积，但废铝到货下滑，预计库存难以持续累积；市场对带票资源需求预计走高，进口原料需求将急剧增加 [14][15] - ADC12 期货价格跟随电解铝期货震荡运行，终端需求弱势下厂内库存搬运至社会库存，现货供应短期偏过剩；需警惕税返退坡带来的产能转移及关停风险 [15][16] - 推荐关注逢低做多 AD2511 机会，可在价格企稳后建仓多单；套利方面，关注多 AD2511、空 AL2511 在 -500 以下的建仓机会 [20] 周内行业要闻回顾 - 国家发改委等四部委要求整治地方政府违规财政返还、补贴等问题，包括全面清查限期废止、存量项目违规条款立即叫停等 [21] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收 50% 关税范围，扩大的关税清单于 8 月 18 日正式生效 [21] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货偏紧，库存小幅累积 - 本周不同废铝价格涨跌互现，部分地区铝合金门窗料价格下跌 50 - 100 元/吨，生铝价格多环比上涨 [13] - 全国合金锭厂内原料库存及废铝社会库存均有边际累积，铝企采购意愿不足，废铝到货下滑 [14] ADC12：价格偏强，社库高企 - 周内铸造铝合金期货价格跟随电解铝期货震荡运行，全周涨幅 0.27%，盘面成交及持仓预计维持偏低 [15] - 终端需求弱势下，贸易商及期现商将厂内库存搬运至社会库存，多地交割仓已预约满库，现货供应短期偏过剩 [15] 下游：半钢胎开工走弱，汽车表现仍处淡季 - 报告未提及具体数据及分析内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，金融方面受美国 7 月 PPI 超预期影响，市场对美联储降息预期有变化，美元指数回升，各金融品种受不同因素影响走势各异；商品方面各品种受自身供需、政策、事件等因素影响，价格和市场情况呈现多样化态势，多数品种建议谨慎操作并关注市场变化 [13][16][23] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 7 月 PPI 同比升 3.3%超预期，服务成本涨 1.1%、能源价格反弹，后续 CPI 有上行空间，金价下跌，伦敦金跌破 60 日均线，市场对美联储 9 月降息 50bp 预期下降，短期金价弱势震荡，建议注意回调风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 7 月 PPI 超预期，环比增速大幅上升，通胀压力强化，美元指数回升，市场对降息预期回落，短期美元指数回升 [16] 宏观策略（国债期货） - 8 月 14 日央行开展 1287 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 320 亿元，股市冲高回落未明显提振债市，债市担忧股市后续走强，股牛未终结，资金面转松难，债市难有趋势性行情，配置盘可在 10Y 和 30Y 利率接近 1.75%和 2.0%时买入，交易盘博弈反弹需谨慎 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 7 月 PPI 环比飙升至 0.9%，同比涨幅升至 3.3%，超出预期的 PPI 和不及预期的 CPI 反映企业承担关税成本，服务分项上涨表明核心通胀粘性强，市场降息预期降温但 9 月降息定价充分，关税传导或使通胀回升、加大市场波动 [19][20] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB 和 Abiove 上调巴西 24/25 年度大豆产量预估，USDA 周度出口销售数据符合预期但中国采购停滞，CBOT 大豆回落，国内豆粕期价下跌、油厂现货报价下调、下游成交意愿不足，中国恢复采购美豆前，期价或震荡偏强 [23] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025 年 7 月印度棕榈油进口量减少 10.46%，油脂市场小幅回调，菜油因交易所风险函价格回调，国内菜油库存可支撑消费，棕榈油 7 月进口下降但 8 - 9 月有补库需求，建议逢低布局多单 [24][25] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 日本对中国和韩国热镀锌钢带和钢板发起反倾销调查，钢价震荡走弱，本周五大品种库存累积加快，建材累库明显，螺纹表需回落，卷板需求有韧性但出口施压，基本面难拉动钢价持续上涨，短期市场震荡，警惕波动和回调风险 [28][29] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量环比减 3.22%，玉米淀粉消耗量环比增 4.88%，深加工企业玉米消耗量下滑，淀粉企业开机率增加、库存累库，终端需求偏弱，预计开机率同比偏弱，米粉价差暂无走强驱动，关注区域价差套利机会 [30][32] 农产品（生猪） - 罗牛山未参与 8 月 13 日畜牧业协会会议，但认同调控方向，生猪养殖处于政策调控落地兑现阶段，降重见效快，近月合约以 14000 附近形成支撑但表现弱，建议关注反套机会 [33][34] 农产品（白糖） - 印度预计 2025/26 榨季将 400 - 500 万吨食糖转用，巴西港口待运糖船量和食糖数量下降，8 月第一周出口糖量增加，ICE 原糖本周先反弹后回落，巴西糖出口改善但供应过剩压力大，短期弱势震荡，国内郑糖上下空间受限，短期震荡 [38][39] 农产品（玉米） - 截至 2025 年 8 月 8 日，北方四港玉米库存环比降 13.1 万吨，下海量增加 0.7 万吨，北港库存下降稳定，深加工消费量略减、库存略降，盘面 09 合约反弹但上行空间有限，建议 11、01 合约空单持有，关注 11 - 3 反套机会 [40][41] 有色金属（氧化铝） - 河南某大型氧化铝企业日产量由 5500 吨提升至 6500 吨，仓单累计，供需过剩，期价承压，建议观望 [43] 有色金属（铜） - 印度新铜冶炼厂申请成为 LME 交割品牌，智利铜冶炼厂重启，印尼冶炼厂停产释放 10 万吨半加工铜矿，美国 PPI 超预期回升抑制铜价，国内政策预期托底，短期宏观预期有反复风险，国内库存低位徘徊、累库放缓，建议单边逢低多配、关注内外反套策略 [46][47] 有色金属（多晶硅） - 华润四川凉山 200MW 光伏项目开工，多晶硅现货成交价格变化不大，库存累积，减产未启动，预计 8 月产量提升，组件厂排产或减少，终端装机需求受关注，价格下方受协会指导价格影响，关注后续进展，建议关注回调和卖出虚值看跌期权机会，价格回落至 47000 元/吨以下可布局多单 [48][49] 有色金属（工业硅） - 兴发 10 万吨工业硅项目获新称号，8 月 14 日工业硅库存环比微降，新疆、四川、甘肃等地开炉增加，下游刚需采购，预计 8 月供给端有增量但多晶硅复产增加需求，或仍去库，建议逢低做多，关注大厂复产动向 [52][53] 有色金属（镍） - 8 月 14 日 LME 镍库存较上一日增加 42 吨，菲律宾矿山报价坚挺，印尼镍矿开采偏宽松，镍铁价格回暖但仍过剩，纯镍价格日内偏弱，下游观望，建议短期关注波段机会，中线逢高沽空 [54][56] 有色金属（铅） - 8 月 13 日【LME0 - 3 铅】贴水 42.01 美元/吨，铅锭社库累增至 7.17 万吨，沪铅宽幅震荡，旺季需求未兑现，8 月下旬炼厂有复产计划，建议前期多单止盈，关注内外正套机会 [57][58] 有色金属（锌） - 截至 8 月 14 日，SMM 七地锌锭库存大增 1 万吨，8 月 13 日【LME0 - 3 锌】贴水 1.5 美元/吨，29Metals 锌精矿产量环比降 28%，沪锌宽幅震荡，国内社库累增，基本面偏空限制上行高度，库存绝对水平低限制下方空间，建议单边做好仓位管理，关注中线正套机会 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - LAC 锂业产量增、成本降、扩产推进，宁德时代枧下窝矿区采矿端停产，对应国内碳酸锂产量损失约 11%，三季度平衡表或去库，短期价格偏强，建议关注回调试多机会 [63][64] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 14 日当周，中国液化气周度商品量环比降 1.68%，港口库存下降，PG 相对估值偏低，建议关注远月正套机会 [65][68] 能源化工（碳排放） - 8 月 14 日 CEA 收盘价 71.72 元/吨，全国碳市场成交量未明显扩大，价格因发电厂买货反弹，目前窄幅波动，今年供需均衡偏松，短期走势震荡 [69][70] 能源化工（天然气） - 截止 7 月 18 日，美国天然气库存周度环比增加，Nymex 维持偏弱运行，美国夏季气温不及预期，需求未超预期，供应高位，基本面偏平衡，对未来气价维持偏空观点，建议观望 [71][72] 能源化工（PX） - 8 月 14 日 PX 价格跌幅扩大，原料端低迷，供需面弱，现货浮动水平僵持，8 月国内负荷有上升趋势，可能让利下游 TA，短期震荡调整 [73][75] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率和出货量局部提升，本周终端织造负荷回升，织造成品库存待去化，原料有备货，短期投机需求弱，供应端部分装置降负荷，加工费或企稳回升，短期震荡调整 [75][76] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌，8 月份部分工厂维持 20%以上减停产状态，7 - 8 月是旺季但下游刚需采购，行业减产延长使加工费修复，价格随聚酯原料波动 [80] 能源化工（烧碱） - 8 月 14 日山东地区液碱价格上涨，企业出货尚可，氯碱企业装置负荷稳定，液碱供应维稳，下游氧化铝需求温和，非铝下游拿货尚可，市场成交上移，后期价格或再涨 20 元/吨，盘面震荡 [80][81] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳盘整，主力合约价格窄幅震荡，进口针叶浆市场重心暂稳，阔叶浆个别牌号价格上调但成交未放量，本色浆和化机浆供需两弱，短期行情震荡 [82][84] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格走低，期货震荡下行，贸易商点价成交优势扩大，下游部分补货，现货成交局部改善，基本面偏弱但宏观利好和煤价上涨支撑盘面，行情震荡 [85] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量环比增 2.76%，产能利用率环比增 0.45%，价格下跌，纯苯近端供需优，8 月去库但注意新产能压力，苯乙烯产量高位，9 月预期检修多，需求端开工有变化，累库斜率低于预期，价格偏震荡，关注油价波动 [86][87] 能源化工（纯碱） - 截止到 2025 年 8 月 14 日，国内纯碱厂家总库存增加，期价小幅收跌，现货市场趋弱，碱厂装置提量，下游刚需补库，事件发酵期市场情绪易反复，建议做好仓位管理 [88] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 14 日沙河市场浮法玻璃价格持平，期价下跌，市场供强需弱，中下游采买积极性不佳，部分企业或让利促销或观望，供给端政策细则未落地，建议单边谨慎，关注多玻璃空纯碱套利策略 [89]

报告行业投资评级 - 集运（欧线）：震荡 [4] 报告的核心观点 - 关税豁免期延长，美线难复现首轮行情，对欧线影响式微，欧线运价走势取决于自身供需演化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 首轮 90 天关税豁免期期间美线行情复盘 - 5 - 7 月美线市场经历短期脉冲式反弹期、高位震荡调整期、供需转弱下行期三个典型阶段 [8][9] - 前期高关税积压库存集中释放、运力主动收缩，使供需格局逆转，订舱量和运价飙升；部分运力回流、订单改善，运价维持高位；运力超调、新增订舱需求放缓，运价下行 [8][9] 关税豁免期延长，美线或难复现首轮行情 - 首轮关税豁免政策驱动的运价上行周期持续短、高位平台期短暂，需求侧不及预期、供给侧反应过度 [15] - 当前库存压力仍是需求的核心约束，第二轮关税豁免窗口对新增需求的边际刺激效果将显著弱化 [17] - 8 月 12 日宣布关税豁免再延 90 天，受多重因素压制美线难复首轮行情，运价波动率将回归常态区间 [20] 二次豁免对欧线的传导效应弱化 - 首轮豁免期美线运力抽调恰逢欧线旺季，欧线供需平衡改善、运价上涨 [28] - 二次豁免对欧线传导效应弱化，美线难复首轮行情使跨线调度必要性降低，船司部署策略转为保守，欧线需求转淡、供应过剩 [28] 欧线运价走势取决于自身供需演化 - 8 月运力回升、需求走弱，运价自顶部回落，9 - 10 月传统淡季市场承压，下行趋势确立，短期维持偏空思路，关注逢高空 10 的策略 [3] - 当前交易逻辑围绕现货下跌节奏，若出现超预期停航，可关注低多 12 或 10 - 12 反套的机会 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议，金融领域如黄金短期震荡、股指期货各股指均衡配置等；商品领域如豆粕震荡上行、油脂逢低做多等，同时提示各行业存在的风险及关注因素 [10][14][25] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称若劳动力市场稳健 2025 年降息一次，金价震荡收涨，市场风险偏好高，美联储票委讲话鹰派，分歧在通胀压力，后续关注经济数据，短期金价延续震荡 [10] - 投资建议：短期金价未摆脱震荡走势 [11] 宏观策略（股指期货） - 8 月 13 日沪指创 2021 年 12 月以来新高，两融余额续刷新高，发改委设备更新特别国债资金下达完毕，沪指驶入历史较高区域，情绪高亢或突破但高位震荡加剧 [12][13] - 投资建议：各股指均衡配置 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国务院对多国政府官员实施签证限制，美国财政部长贝森特呼吁降息，特朗普或提前任命美联储主席并施压降息，市场风险偏好上升，美元走弱 [15][16][17] - 投资建议：美元短期走弱 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 博斯蒂克倾向等待再调整，贝森特称利率应降 150 - 175 个基点，9 月降息 50 个基点可能性大，市场降息预期升温，风险偏好高，距离 9 月会议仍有数据公布，需注意回调风险 [19] - 投资建议：降息预期下美股维持偏强走势，但通胀回升或加大市场波动 [20] 宏观策略（国债期货） - 中国 7 月 M1 同比增长 5.6%超预期，央行开展逆回购操作，金融数据分化，私人部门贷款意愿弱，财政部门积极，化债政策改善企业现金流，政策呵护需求侧力度温和，M1 同比增速 9 月或见顶，权益市场关注政策，股债双牛可实现，债市难有趋势性行情 [21][22][23] - 投资建议：配置盘在 10Y 和 30Y 利率分别接近 1.75%和 2.0%时买入，交易盘博弈反弹需谨慎 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 周度出口销售报告将公布，市场预估美豆出口销售净增情况，USDA8 月供需报告利多 CBOT 大豆和国内豆粕期价，郑商所发风险警示函，沿海油厂豆粕现货报价普涨但下游成交意愿不高 [25] - 投资建议：维持豆粕期价震荡上行观点，关注中美关系发展 [25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚 9 月毛棕榈油出口关税上调，印尼使用棕榈油生物柴油节约外汇，油脂市场偏强震荡，菜油进口来源多元但仍有缺口，四季度去库或加快，棕榈油走势强，等待印尼产量恢复 [26][27] - 投资建议：三大油脂逢低做多 [28] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格暂稳，产地原煤日产减少，安全检查频繁，供应难恢复，炼焦煤价格涨跌互现，下游部分焦企限产，焦炭刚需支撑强，部分钢厂接涨焦炭第六轮涨价，短期价格震荡偏稳 [29] - 投资建议：短期盘面冲高乏力，关注政策及需求变化 [30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7 月乘用车出口增长，钢价震荡回落，焦煤期价下跌致市场情绪谨慎，基本面变化不大，前期上涨预期因素多，实际供应缩量有限，需警惕回调风险 [3][31][33] - 投资建议：短期市场震荡，警惕波动和回调风险 [34] 农产品（棉花） - 巴西本年度棉花出口创新高，新棉上市价格下跌，部分贸易商开启新棉“预采购”，加工企业心态各异，USDA8 月报告下调美棉及全球棉花估产和期末库存，对 ICE 棉价利多，但未来有修正可能，全球产需格局或向偏松调整 [35][36][38] - 投资建议：外盘上涨持续性有限，郑棉震荡，关注前高阻力 [39] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开机率回升，产量增加，库存略增，预计开机率同比偏弱震荡，利空远期利润 [40] - 投资建议：米粉价差无走强驱动，9 月华北新玉米上市或影响 09 合约米粉价差 [41] 农产品（玉米） - 深加工企业压价试探，价格偏弱，北港价格稳定，盘面反弹或与仓单注销有关，USDA 调增玉米面积和单产致 CBOT 玉米下跌，内外盘关联性不大 [42] - 投资建议：中长期玉米震荡下行 [42] 农产品（生猪） - 天康生物完成全年出栏目标 50%左右，生猪养殖在政策调控落地兑现阶段，近月合约以调控目标价格为支撑但表现弱 [43] - 投资建议：关注反套机会 [44] 有色金属（氧化铝） - 当地国产矿石收购困难，海外价格下行，矿石供应阶段充足，期价震荡偏弱 [44][45][46] - 投资建议：观望 [47] 有色金属（铅） - 河南将启动空气质量应急管控，铅精矿有害元素限量规范将实施，8 月 12 日 LME 铅贴水，沪铅宽幅震荡，政策对进口量影响有限，原生铅开工率将上行，再生铅开工率下行，需求端未改善，关注旺季补库和再生供应扰动 [47][48][49] - 投资建议：前期低位多单可持有，套利观望，关注内外正套机会 [50] 有色金属（锌） - 8 月 12 日 LME 锌贴水，锌精矿进口标准更改，南美矿区部分临时停产，沪锌冲高回落，跟随黑色波动，伦锌库存去化，结构性风险高，国内仓单增加，8 月锌锭产量或增加，需求端开工表现不一，基本面偏空但库存限制空间，交易难度高 [51][53][54] - 投资建议：单边头寸做好仓位管理，关注中线正套机会，内外观望 [54] 有色金属（碳酸锂） - 美国雅保锂工厂发生事故接受调查，宁德时代矿山停产，产量损失使三季度平衡表去库，年度累库幅度收窄 [55] - 投资建议：短期价格偏强，关注回调试多机会 [55] 有色金属（镍） - Carsurin 建设光伏电站支持印尼镍工业，LME 和 SHFE 库存减少，菲律宾矿山报价坚挺，印尼镍矿供应偏宽松，镍铁价格回暖但仍过剩，关注镍矿成本支撑下移机会 [56][57] - 投资建议：短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会 [58] 有色金属（铜） - 巴里克为铜矿项目融资，秘鲁大选或干扰铜矿生产，人工智能数据中心加剧铜短缺，宏观情绪对铜价偏支撑，国内库存低位但海外有累积预期限制上涨弹性 [59][60][63] - 投资建议：单边逢低布局多单，套利关注铜内外反套策略 [63] 能源化工（液化石油气） - PDH 装置计划停车检修，美国 C3 库存增加，巴拿马运河拥堵，FEI 成本端支撑后期或消退 [64][65] - 投资建议：FEI 短期估值偏强，8 月下旬或转弱 [66] 能源化工（原油） - IEA 下调今明两年全球石油需求增长预测，美国 EIA 库存数据显示原油和精炼油库存上升，汽油库存下降，炼厂开工率高，油价震荡偏弱 [67][68][69] - 投资建议：油价短期震荡 [70] 能源化工（PX） - 8 月 13 日 PX 价格下跌，原料端和商品市场氛围影响，PX 消息面无新增变动，八月国内负荷有上升趋势，跟随原油和宏观情绪震荡调整 [71] - 投资建议：短期内震荡调整 [72] 能源化工（PTA） - 8 月 13 日 PTA 现货价格下跌，基差偏稳，织造端和聚酯负荷待提升，需求端弱，供应端部分装置降负荷，加工费或企稳回升，跟随原油和宏观情绪震荡 [73][74] - 投资建议：短期震荡调整 [75] 能源化工（烧碱） - 8 月 13 日山东地区液碱市场价格稳定，供应端货源充足，需求端下游按需拿货，市场交易氛围温和，预计短期内市场平稳 [75][76] - 投资建议：烧碱盘面震荡 [76] 能源化工（纸浆） - 8 月 13 日进口木浆现货市场趋强，针叶浆和阔叶浆部分牌号价格上涨，本色浆和化机浆供需无明显变动，商品整体情绪偏好带动纸浆盘面，但供需不佳上行空间有限 [77][78] - 投资建议：预计纸浆上行空间有限 [78] 能源化工（PVC） - 8 月 13 日国内 PVC 粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，下游采购积极性低，现货成交清淡，基本面偏弱但宏观利好和煤价上涨支撑，行情震荡 [79] - 投资建议：行情震荡 [79] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价局部下调，聚酯原料下跌致瓶片价格下行，8 月主要瓶片工厂维持减停产状态，需求旺季下游采购刚需为主，行业减产延长加工费修复，绝对价格跟随聚酯原料波动 [80][81] - 投资建议：关注行业减产和需求情况 [81]