报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏玻璃短期需求存在下降预期，随着行业供需差扩大，新月价格预计稳中有降[1][2][6] 各目录总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面：上周一座650吨保窑窑炉复产，实际在产产能增加，目前在产产能89330吨/日，产能利用率68.32%；后续多条产线有投产计划，但因行情偏弱和需求淡季，计划可能推迟；上周工信部针对产能政策开会，暂无定论，市场持续关注[1][6][10] - 需求层面：上周月末结算，订单基本交付，新单少，厂家走货弱，短期需求预期下降[1][6][18] - 库存方面：上周厂家库存增幅大，需求下滑使供需差扩大，厂家或再面临高库存压力[1][6][21] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至10月31日，2.0mm镀膜（面板）主流价格13元/平方米，3.2mm镀膜主流价格20元/平方米，均环比上周持平[1][7] 供给端 - 上周一座650吨保窑窑炉复产，实际在产产能增加，目前在产产能89330吨/日，产能利用率68.32%；后续多条产线有投产计划，但因行情偏弱和需求淡季，计划可能推迟；上周工信部针对产能政策开会，暂无定论，市场持续关注[1][6][10] 需求端 - 上周月末结算，订单基本交付，新单少，厂家走货弱，短期需求预期下降[1][6][18] 库存端 - 上周厂家库存增幅大，需求下滑使供需差扩大，厂家或再面临高库存压力[1][6][21] 成本利润端 - 上周光伏玻璃行业盈利下滑，目前行业毛利率约为0.43%[24] 贸易端 - 2025年1 - 9月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长19.7%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周各品种价格走势不一，金融市场受政策和经济数据影响，商品市场受供需、政策和地缘政治等因素影响，多数品种短期维持震荡格局，部分品种有特定投资机会和风险需关注 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 财政部、税务总局发布黄金税收政策新规，会员单位购入标准黄金用于投资性用途有增值税优惠，买入方销售时按规定缴纳增值税 [12] - 周五金价震荡微涨盘中一度明显下跌，市场风险偏好高，关注美国政府停摆进展，国内黄金增值税优惠调整使实物黄金交易成本增加，需求或受抑制，短期金价弱势 [12] - 投资建议：短期金价回调，注意下跌风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁对尼日利亚采取军事行动，多位美联储官员表态 12 月不降息，通胀仍偏高，贝森特称美国高利率或引发房地产衰退并呼吁降息 [14][15][16] - 美联储内部控制短期降息节奏，美元维持震荡，官员对通胀担忧上升使市场短期降息节奏调整，影响偏短期 [16][17] - 投资建议：美元短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 白宫国家经济委员会主任哈塞特预计 Q3 经济增长率接近 4%，政府停摆或拉低该数字，美联储沃勒称 12 月应继续降息，洛根发言鹰派 [19][20] - 市场已充分计价年内 3 次降息，美联储官员表态分歧加大，发言偏鹰派使短期市场风险偏好回落，财报季科技股多空博弈加剧市场波动 [20] - 投资建议：短期市场高位震荡，盈利支撑下以偏多思路对待 [20] 宏观策略（股指期货） - 美国财长贝森特称最早下周签署中美贸易协议，10 月我国制造业 PMI 为 49%，比上月降 0.8 个百分点，非制造业 PMI 为 50.1，比上月升 0.1 个百分点 [21][22] - 10 月 PMI 显示出口回落使生产端放缓，国内政策性金融工具或从投资端对冲影响，11 月进入宏观真空期，市场题材轮动，股指高位震荡 [22] - 投资建议：股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行行长潘功胜提出健全市场化的利率形成、调控和传导机制，10 月我国官方制造业 PMI 为 49，前值 49.8，央行开展 3551 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1871 亿元 [24][25][26] - 9 月增量政策有限，10 月中美贸易摩擦升温使制造业景气度下降，10 月 EPMI 超季节性上升与 PMI 差异反映新老经济参差，年内制造业 PMI 有望上升但仍处偏低水平 [26] - 11 月是政策空窗期，债市交易主线转向基本面 - 宽货币预期，整体偏强但走强空间有限，做多需把握节奏和赔率，若无超预期利空因素，曲线后续有望由陡走平 [27] - 投资建议：近期债市震荡略偏强，走强空间有限，做多把握节奏，考虑赔率 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼敲定 11 月毛棕榈油参考价为每吨 963.75 美元，略高于 10 月，出口税持平，还征收 10%专项税，10 月 1 - 31 日马来西亚棕榈油出口量环比增加 4.31% [28][29][30] - 市场对马棕 10 月产量预期乐观，预计 10 月库存增长，生物柴油方面，特朗普政府可能将 SRE 重新分配数量降至接近 0 [30] - 投资建议：棕榈油价格承压，本周或低开，后续基本面趋紧预期有望支撑价格，关注 8500 元附近做多机会；国际豆油底部支撑明显，国内豆油预计维持震荡走势 [31] 黑色金属（动力煤） - 10 月 31 日印尼低卡动力煤报价暂稳运行，市场贸易商多买卖 12 月货盘，看涨情绪不减，部分贸易商捂货惜售，实际成交一般 [32] - 煤价本周滞涨企稳，短期价格平稳，四季度偏强，11 月前后沿海地区用煤量季节性回落，北方供暖日耗增速收窄，供应端大秦线检修完毕，运费优惠略有好转，但煤矿开工率未见明显变化 [32] - 投资建议：电厂采购暂时性放缓，冬季高日耗延续，煤价支撑较强，关注冬季天气变化和 11 月份长协政策 [32] 黑色金属（铁矿石） - Grange Resources 三季度铁矿石销量为 64.4 万吨，环比增长 6.28%，同比下降 5.57% [33][34] - 受唐山环保影响上周铁水一次性小幅下移，本周开始修复，终端订单疲软西北部分钢厂零星检修，11 月份铁水回落但空间不大，长协谈判未有定论，矿山处于增产周期，铁矿长期供应增量预期不改 [34] - 投资建议：需求短期扰动叠加疲软延续，矿价预计震荡，关注政策变化 [34] 农产品（豆粕） - 第 44 周油厂大豆实际压榨量 225.34 万吨，开机率为 61.99%，预计第 45 周开机率下降，2025 年 10 月全国油厂大豆压榨量为 863.1 万吨，较上月减少 130.44 万吨，减幅 13.13% [35][36] - 传言国内再次采购四船美豆，需关注实际采购情况，美国政府停摆但 NASS 表示 11 月发布农业报告，上周巴西 CNF 升贴水下跌但国内进口大豆成本上升，10 月进口大豆到港量下降，预计本周压榨量下降 [36] - 投资建议：上周豆粕期价随进口大豆成本上升，恢复采购美豆后国内远期进口大豆供应短缺可能性降低，但需关注实际采购美豆情况及巴西新作产量预期变化 [36] 农产品（白糖） - 印度糖业与生物能源制造商协会请求政府干预，包括提高乙醇产量分配、上调乙醇采购价格及白糖最低支持价格等，请求政府宣布 25/26 榨季出口 200 万吨白糖，政府正考虑允许出口 [37][38] - 桑托斯港吞吐量创纪录，但食糖同比有所下降，巴西中南部 10 月上半月产糖 248.4 万吨，同比增长 1.25%，制糖比环比下降 3 个百分点，截至 10 月 16 日累计产糖同比转正 [39][40][41] - 投资建议：中国管控进口糖浆及预混粉传言加剧内外盘走势分化，四季度进口糖减少，加工厂点价采购的配额外进口糖到货成本高，国产新糖预期生产成本同比抬升，郑糖下方空间受限，但外盘弱势格局使郑糖上涨受压制，盘面短期震荡 [41] 农产品（棉花） - 截至 2025 年 10 月 24 日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为 53.02 万吨，占年美棉产量预估值的 16.9%，同比慢 25%，截至 10 月 28 日当周，美棉产区受旱面积占比降至 50% [42][44] - 10 月 20 - 26 日国际现货市场纺织厂询价采购随用随买，集中在巴西棉，中国对澳棉高等级品种询价增多，印度市场采购减少，印度棉开始出口到孟加拉国 [45] - 投资建议：中美达成暂缓协议利多市场，但郑棉上方面临套保盘压制，现货基差高，下游纺织订单不足，新棉上市流通压力体现，上方空间受限，短期震荡运行，区间上沿 13600 - 13800，下沿 13000 - 13200，长期谨慎偏乐观，等待回调做多机会 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉开工率 81.75%，环比上周减少 2.96 个百分点，日均铁水产量下滑到 236.36 万吨，环比上周减少 3.54 万吨 [47] - “十四五”期间我国钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比上升，建筑业用钢占比下降，新产品研发加速，高端产品达国际领先水平，10 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.6%，同比上升 2.1 个百分点，环比下降 1.9 个百分点 [48][49] - 在中美元首会见后，关税等调整力度未超预期，利多落地后钢价回落，价格趋势性驱动不足，基本面五大品种去库加速，但库存仍处近年同期偏高水平，螺纹表需回升，需求强度一般，卷板需求强劲，海外钢价走弱需关注出口接单变化，铁水日产下滑但环保限产持续性有限，预计 11 月铁水难明显下降，成材基本面压力犹存，原料端成本支撑明显 [50] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [51] 农产品（红枣） - 10 月 31 日河北崔尔庄市场红枣价格小幅松动，期现公司点价出货增多，新疆红枣处于正常吊干期，部分枣商签订枣园，部分观望，阿克苏、喀什、阿拉尔等地有收购价格参考 [51][52] - 红枣南北分销区现货价格弱稳，广东如意坊市场到货 5 车，河北崔尔庄市场到货 3 车，本周 36 家样本点物理库存在 9348 吨，较上周增加 245 吨，环比增加 2.69%，同比增加 120.78%，河北一级灰枣毛利润折合 2.32 元/公斤，较上周下降 0.05 元/公斤 [52] - 投资建议：下游销区期现公司点价交易增多，样本物理库存上涨，盘面价格下跌使产区收购积极性下降，枣农挺价，双方博弈，主流逻辑不清晰，观望为主，关注产区价格博弈情况及收购进度 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年 9 月玉米淀粉进口量 829.256 吨，环比增 169.47%，同比增 135.44%，9 月淀粉出口量环比下降 [53] - 随着原料价格大跌，10 月出口量预计增加，出口对需求占比小但有边际利多支撑 [53] - 投资建议：参考理论加工费和历史合理价差，11 合约 CS - C 预计还有走强空间，01 合约米粉价差当前偏低，未来或有修复行情 [54][55] 农产品（玉米） - 国内玉米现货价格稳中窄幅震荡，东北、华北深加工整体稳定，局部小幅调整，北方港口大体稳定，部分小幅上涨，南方销区港口普遍稳中偏弱运行 [55] - 现货持稳，期货周五尾盘拉升，农户售粮进度预计偏低，后期上量压力仍存，关注 11 月小麦拍卖政策落地情况，若托市陈麦大量饲用，25/26 年度玉米高点或下移，四季度贸易商建库意愿或下降 [56] - 投资建议：若托市陈麦大量饲用落地，有新一轮逢高做空机会 [56] 有色金属（氧化铝） - 截至 10 月 30 日全国氧化铝库存量为 413 万吨，较上周增 6.9 万吨，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [57] - 阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2840 元持平，全国加权指数 2871.2 元持平，各地区价格持平，市场缺乏长期向好基础，行业供给过剩 [57][58] - 投资建议：观望 [59] 有色金属（铜） - 刚果民主共和国国有矿企 Gecamines 启动首次钴产出销售招标，Mercuria 与赞比亚合资布局铜贸易，FirstQuantum Minerals 在巴拿马 CobrePanama 铜矿重启筹备取得实质进展 [60][61][62] - 中美贸易谈判乐观预期被消化，市场关注美联储降息预期变化，鲍威尔鹰派发言使市场对 12 月份降息预期差仍在，短期美元走势偏强抑制铜价，国内关注经济数据变化，有色金属工业协会呼吁对铜产能设置产能天花板，缓和市场对未来冶炼产能严重过剩担忧，国内库存累积，高铜价限制下游接货 [63] - 投资建议：单边角度，宏观因素支撑转弱，基本面短期因素限制铜价上涨，预计铜价创新高后震荡整理，策略上逢低买入；套利角度，观望 [63] 有色金属（铅） - 10 月 30 日【LME0 - 3 铅】贴水 33.99 美元/吨，持仓 153088 手增 318 手 [64] - 需求走弱下铅锭社库降幅收窄，仍处年内低点，原生和再生炼厂成品库存未显著增加，上期所仓单降至 2.16 万吨低点，产业链中游铅元素偏紧，交割风险不可忽视，短期供应端缓慢修复，交仓铅锭少，下周下游停产结束，供需边际双强，关注盘面虚实比变化，警惕交割风险；远期铅需求难长期维持强势，产业端可关注高位空头套保机会 [65] - 投资建议：单边角度，低库存下铅价短期或偏强，行情不确定性大，谨慎参与；套利角度，月差仍有正套盈亏比；内外方面，高波动下谨慎参与 [65] 有色金属（锌） - BuenaventuraQ3 锌产量同比降 4.6%，Fresnillo 锌精矿减产，nexa 三季度停产，Grupo Mexico 锌产增，Los Frailes 项目获许可将建矿 [66][67][68] - 全球股市偏强，资本市场风险偏好回暖托举锌价，中美领导人会晤结果未超预期，商品和股市进入调整阶段，LME 计划永久限制近月大额持仓，Polymetals 旗下 Endeavor 锌银矿发生矿难爆炸致两人死亡，公司暂停作业，总体影响不大，TC 短期下行或对锌价有支撑，单边上行需需求进一步转好，LME 库存是否真正见底或成内外套利逻辑拐点 [69] - 投资建议：单边角度，短期观望；套利角度，关注中线正套机会；内外方面，短期观望 [70][71] 有色金属（多晶硅） - 2025 年 10 月，隆基与尼日利亚能源委员会同意推进在尼日利亚建立产能在 500 - 1000 MW 量级的太阳能电池／组件工厂 [72] - 上周多晶硅期货主力合约大幅上行，因市场传言周五召开硅料高级别会议，平台公司取得进展，现货承压，龙头一线厂家致密复投料价格维持 53 元/千克以上，下游购买特规掺杂料为主，价格在 49 - 50 元/千克，低品质货源价格松动，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，预计 11 月多晶硅排产下降至 11.5 万吨，截至 10 月 30 日，多晶硅企业工厂库存 26.1 万吨，环比 + 0.3 万吨，下游拉晶厂原材料库存 21.8 万吨，环比 - 0.4 万吨 [72] - M10 型号硅片主流价格维持 1.35 元/片，部分下跌至 1.33 元/片，G12R 型号一线大厂维持 1.40 元/片挺价策略，主流成交价格已下跌至 1.30 - 1.35 元/片，G12 型号硅片主流成交价格持稳 1.70 元/片，海外需求回落导致 M10 型号电池片主流成交价格下跌 0.005 元/瓦至 0.31 元/瓦，G21R、G12 型号电池片主流成交价格维持 0.285、0.31 元/瓦，后续电池片有跌价压力，组件价格基本持稳，11 月多晶硅进入政策面和基本面博弈临界点，终端需求边际走弱，电池端成本压力提升，硅片端价格承压，若平台公司顺利成立并落实收

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块技术信号分化 有色及贵金属板块黄金看涨、白银震荡 多晶硅与铝合金看涨 碳酸锂等看跌 黑色及航运板块走势分化 螺纹钢有回调风险 锰硅与欧线集运看跌 能化板块技术信号分化 LPG 等看涨 PVC 等偏空 农产品板块整体偏多 仅棕榈油看跌 [1][2][3][4] - 各品种枢轴点与关键位明确 需关注价格在关键技术位的突破情况 并注意仓位管理 [1][2][3][4] 各板块总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号 黄金看涨 白银震荡 多晶硅和铝合金看涨 碳酸锂、氧化铝和铜看跌 其余品种震荡 [11][12] - 重点品种分析 碳酸锂主力合约周线有弱势反转信号 周五放量回调 短期预计在 71300 - 76800 元/吨区间波动 沪铜主力合约周线有弱势反转信号 成交量放量 短期有回调风险 但长周期反转缺少信号支持 [13][21][23] - 周度枢轴分析 沪铜枢轴点 85797 - 87530 元/吨 铝和锌等支撑与阻力区间相对集中 锡和镍等波动区间大 碳酸锂和多晶硅等价位高 [24] 黑色及航运板块 - 技术指标信号 螺纹钢看涨 锰硅和欧线集运看跌 其余品种震荡 [29][30] - 重点品种分析 螺纹钢主力合约周线价格在 MA60 均线下方 日线有弱势反转信号 短期有回调风险 关注 3050 - 3070 元/吨支撑区间 [34] - 周度枢轴分析 螺纹钢枢轴点 3024 - 3086 元/吨 与热轧卷板价格枢轴点波动相似 铁矿石枢轴点 763 - 779 元/吨 焦炭枢轴点 1719 - 1754 元/吨 欧线集运枢轴点 5458 - 5568 元/吨维持高位 [37] 能化板块 - 技术指标信号 能源板块 LPG 看涨 其余震荡 化工板块 PTA、对二甲苯和瓶片看涨 PVC、丙烯和橡胶系看跌 其余震荡 [41][42][43] - 重点品种分析 PTA 主力合约周线放量上行但面临均线压力 日线在 4584 元/吨附近有卖压 预计短期在 4380 - 4430 元/吨支撑区间上方震荡 [45][47] - 周度枢轴分析 原油枢轴点 451 - 461 元/桶 芳烃系品种位置偏高 聚烯烃板块技术位接近 甲醇价格区间集中 [49] 农产品板块 - 技术指标信号 玉米、豆二、豆粕等品种看涨 棕榈油看跌 其余品种震荡 [52][53] - 重点品种分析 豆粕主力合约周线突破 MA60 均线 日线均线系统呈多头排列 价格在 3021 元/吨以上买盘支撑明显 短期预计维持强势 [56] - 周度枢轴分析 豆一和豆粕枢轴点处于中位区间 油脂类表现强势 白糖技术位波动区间收敛 棉花和棉纱呈上行态势 生猪技术位跨度大 鸡蛋枢轴点维持相对强势 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国新能源汽车市场渗透率2023年突破30%，2024年以来首次突破50%，2025年高竞争力新车持续推出且价格战渐停；海外欧美贸易保护主义带来出口波动风险，应关注一带一路国家、中东等新增长点；自主品牌市场份额扩大，应关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [3][117] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块一周涨跌幅情况及部分上市公司（如比亚迪、赛力斯等）10月31日收盘价和一周涨跌幅 [11][14] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - **中国市场销量及出口量**：展示中国新能源汽车销量、渗透率、内销、出口及EV、PHV销量相关图表 [15][19] - **中国市场库存变动**：展示新能源乘用车渠道库存和厂商库存月度新增相关图表 [24][25] - **中国新能源车企交付量**：展示零跑、理想、小鹏等车企月度交付量相关图表 [27][36] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - **全球市场**：展示全球新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量相关图表 [39][41] - **欧洲市场**：展示欧洲及英、德、法等国新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量相关图表 [44][54] - **北美市场**：展示北美新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量相关图表 [56][59] - **其他地区**：展示其他地区及日、韩、泰等国新能源汽车销量、渗透率及EV、PHV销量相关图表 [60][72] 动力电池产业链 - 展示动力电池装车量、出口量、电芯周度平均价、材料成本及三元材料、磷酸铁锂等相关材料开工率和价格的图表 [74][96] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格的图表 [98][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 10月30日中美会晤，美方取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税展期一年，中方暂停相关出口管制措施一年 - 10月31日工信部表示将推广绿色产品，发展新能源汽车等绿色产业 [103][105] 中国：行业动态 - 10月1 - 26日全国乘用车零售和新能源零售、批发数据及今年以来累计数据 - 2025年前三季度安徽汽车产量居首，新能源汽车产量也居首 - 截至2025年9月底上海外港海通码头国产汽车出口量年均增速10.6%，新能源占比提升 [106][108] 中国：企业动态 - 10月比亚迪销售44.2万辆创年内新高，Q3总营收同比降3.05% - 10月零跑、小鹏、蔚来、理想交付量同比增长，小鹏下一代增程产品X9将首秀，理想i6订单超七万 [109][111] 海外：政策动态 - 美国参议院投票否决特朗普全球关税政策，但投票或仅具象征意义，最高法院将审理相关案件 - 挪威基本实现电动化目标，计划未来两年逐步取消电动汽车补贴 [111][113] 行业观点 - 10月1 - 26日国内乘用车新能源市场零售同比持平、较上月降8%，今年累计同比增22%；1 - 8月全球新能源汽车销量同比增30.6%，欧洲和其他地区增长强 - 10月30日中美关税缓和；挪威基本达成电动化目标，将取消补贴 [115][116] 投资建议 - 关注中国新能源汽车市场高竞争力新车，海外关注一带一路国家、中东等新增长点，关注产品力强、出海及供应稳定的企业 [3][117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货市场风格分化，各品种基差和成交有不同表现，可关注跨期正套建仓机会和展期策略 [3][4] - 国债期货各策略有不同信号和表现，后续正套空间有限，预计震荡运行 [56] - 商品市场各品种涨跌分散，多数商品因子小幅上涨，中长周期趋势类CTA策略或面临风险 [70] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略跟踪 - **行情简评**：市场风格分化，中证500、中证1000上涨，上证50、沪深300收跌，各行业对不同指数涨跌贡献不同，IH、IF、IC成交环比上涨，IM成交环比下跌，各品种基差小幅走强 [3][4] - **基差策略推荐**：基差有所走强，IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水，预计IC、IM深度贴水格局维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周各策略出现回撤，年化基差率、正套和动量因子分别亏损0.3%、0.5%、0.4%（6倍杠杆），年化基差率因子转向反套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周亏损0.2%，跨品种最新信号推荐50%仓位多IC空IF、IM/IC组合空仓 [5][6] - **择时策略跟踪**：日度择时策略上周整体亏损，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别亏损0.5%、亏损0.8%、盈利0.7%、亏损1.4%，择时模型最新信号看多各指数 [7] 国债期货量化策略 - **本周策略关注**：期债基差方面，本周期债IRR有所下行，跨期价差震荡偏强，后续正套空间有限，预期维持震荡运行；利率择时信号预测利率下行，套保品种建议选择高久期品种；多因子择时策略信号中性；国债期货跨品种套利策略TS - T、T - TL最新信号中性 [56] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：上周商品市场各品种涨跌较分散，多数因子小幅上涨，仅量价趋势类因子及价值类因子跌幅较大，商品总体走势可能因外部宏观因素扰动而波动偏高，中长周期趋势类CTA策略或面临风险 [70][73] - **跟踪策略表现**：各策略有不同的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标表现，如CWFT策略年化收益9.2%，夏普比率1.58等 [71]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周氧化铝现货价格企稳，期价延续偏弱走势，预计以震荡偏弱走势为主，但下行节奏和幅度开始逐步被挤压 [13][15] - 国产矿供应短时难以改善，市场实际流通矿石量极为有限，进口矿价格和发运总体稳定，矿端价格总体保持稳定 [12][15] - 大部分氧化铝企业维持高产，部分企业受重污染天气预警管控影响焙烧暂停，供给端压减数量有限、节奏缓慢，未改变供给过剩局面 [13][15] - 国内外电解铝运行产能均持平，需求无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期 [13] - 全国氧化铝库存量增加，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中明显增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [14] - 上期所氧化铝注册仓单增加 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，广西国产矿供应好转，山西及河南矿山产量无明显提升，市场流通矿石量有限；几内亚资源主流报价71 - 72美元/吨，下游采购意向69 - 70美元/吨，顺达未复产，矿山发运稳定，对2026年生产维持稳增长计划，观望大选后政府定价及配额机制；期内新到矿石415.6万吨，其中几内亚302.1万吨、澳大利亚97.2万吨，几内亚至中国Cape船市场参考报价23.5美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格企稳，北方综合价格2810 - 2870元/吨，较上周涨5元/吨，国产加权指数2871.2元/吨，较上周涨1.2元/吨，进口港口报价2820 - 2880元/吨，与上周持平；市场价格逼近晋豫地区现金流成本，现货外售贴水幅度降低；海外无现货成交，澳洲氧化铝报价316美元/吨，北方理论进口利润12元/吨左右；国内氧化铝完全成本2872元/吨，实时利润58元/吨；大部分企业维持高产，部分企业受重污染天气预警管控焙烧暂停，全国建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周降90万吨，开工率84.4% [13] - 需求方面，国内外需求均无变化，未来两个月电解铝运行产能进入平稳期，国内运行产能4425.3万吨，海外运行产能2955.1万吨，环比上周均持平 [13] - 库存方面，截至10月30日全国氧化铝库存量413万吨，较上周增6.9万吨，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中明显增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单237167吨，较上周增加15910吨；四季度几内亚矿价基本敲定在73美元左右，矿端价格稳定，对应晋豫地区氧化铝厂现金成本2900 - 3000元/吨，10月晋豫部分企业亏损，供给端压减有限且缓慢，未改变供给过剩局面 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 10月31日西北某铝厂招标万吨现货氧化铝，到厂成交价格3010元/吨左右，较10月23日跌10元/吨，为北方货源 [16] - 截至10月31日澳洲氧化铝报价316美元/吨左右，较上周下跌3.5美元/吨，抵达中国北方港口成本约2828元/吨左右，环比下跌28元/吨，进口利润12元/吨左右 [16] - 受环境管控因素影响，河北某大型氧化铝企业自10月28日晚间停2台焙烧炉，计划于10月31日逐步恢复，阶段性发运量降低，中期产量不受影响 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表数据，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][25] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表数据，资料来源为上海钢联、Wind和东证衍生品研究院 [36][38][40] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表数据，资料来源为阿拉丁和Wind、东证衍生品研究院 [46][49][54]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌2.7%至4002美元/盎司，金价延续回调趋势，在4000美元关口展开多空博弈，高点回调10%后资金抄底意愿增加，跌速放缓 [2] - 美联储10月利率会议如期降息25bp并宣布12月1日暂停缩表，美债收益率曲线进一步陡峭化，此前金价上涨已对降息和缩表接近尾声充分定价，降息落地后短期利多出尽 [2] - 鲍威尔讲话偏鹰派，市场对12月降息预期下降，美联储内部分歧增加，后续官员讲话将分化，市场波动增加 [2] - 中美元首会晤，美国对芬太尼相关关税下调10%，关税问题短期未升级对金价不利 [2] - 11月1日起国内黄金增值税政策调整，实物黄金交易成本增加，需求受抑制，短期利空金价，长期黄金商品属性和金融属性分化将增加 [3] - 短期金价注意下跌风险，国内税收政策变化增加市场波动，若国内实物黄金需求明显下降，内盘黄金较外盘折价将扩大 [4] 各目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）周度环比变化率 -67.5%，内外期货价差（内 - 外）周度环比变化率 50.8%，上期所黄金库存周度环比变化率 0.9%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -1.82% [11] - SPDR ETF持有量周度环比变化率 -0.74%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率 -1.2%，美债收益率周度环比变化率 2.2%，美元指数周度环比变化率 0.80% [11] - SOFR周度环比变化率 -4.7%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率 0.38%，标普500指数周度环比变化率 0.7%，VIX波动率指数周度环比变化率 6.5% [11] - 黄金跨市套利交易周度环比变化率 -0.5%，美国10年期实际利率周度环比变化率 6.7% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.86%，美债收益率微升至4.07%，标普500涨0.71%，VIX指数微升至17 [15] - 美国隔夜担保融资利率4.04%，油价跌1.9%，美国通胀预期2.29% [18] - 实际利率回升至1.82%，金价跌2.7%，现货商品指数收涨，美元指数涨0.86% [21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨0.71%，发展中国家股市多数下跌，上证指数涨0.11% [23] - 美债、德债上行，美德利差1.46%，英国国债收益率4.43%，日债1.67% [27] - 欧元贬值0.79%，英镑贬值1.2%，日元贬值0.74%，瑞郎贬值1.12%，美元指数涨0.86%至99.8，非美货币多数贬值 [29][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布，SPDR黄金ETF持有量降至1036吨 [34] - 人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金下跌、白银反弹，金银比回落至82 [37] 周度经济日历 - 周一美国10月ISM制造业PMI，周二澳洲联储利率会议决议，周三美国10月ADP就业、ISM非制造业PMI [38] - 周四英国央行利率会议决议，周五美国11月密歇根大学消费者信心 [38]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，各类资产表现分化，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美元指数上涨，非美货币多数贬值，黄金和布油下跌 [2][10] - 美联储 10 月降息并宣布 12 月停止缩表，但内部分歧增加，12 月降息不确定，市场波动预计增加；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美领导人会晤贸易战暂时缓和但未达成联合声明 [3][12][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美债收益率微升至 4.07%；美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑等下跌；金价跌 2.7%至 4002 美元/盎司，VIX 指数升至 17.4，现货商品指数收涨，布油跌 1.9%至 65.2 美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，标普 500 指数涨 0.71%，上证指数涨 0.11%，港股恒生指跌 0.97%，日经 225 指数大涨 6.31%；美国政府停摆，美联储 10 月降息 25bp 并宣布 12 月停止缩表；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美贸易关税有调整但未签协议；中国经济下行压力仍存，股市与基本面背离预计修复 [11][12][14] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，10 年美债收益率微升至 4.07%，美债收益率曲线继续陡峭化；欧央行按兵不动，欧元区国债收益率回落；中国 10 年期国债收益率回落至 1.797%，中美利差倒挂回升 [15][16][21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑、日元等下跌，韩元、澳元等收涨，新西兰元、比索等收跌 [24][26][27] 商品市场 - 现货黄金跌 2.7%至 4002 美元/盎司，预计仍有下跌空间；布伦特原油跌 1.9%至 65.2 美元/桶，市场对供应端担忧缓解，工业品反弹，大宗商品现货指数收涨 [28][30] 热点跟踪 - 美联储 10 月会议降息 25bp 并宣布 12 月 1 日停止缩表，这是流动性绝对拐点，但美联储内部分歧明显，12 月未必继续降息，市场风险偏好会继续上升 [31][34][35] 下周重要事件提示 - 周一美国 10 月 ISM 制造业 PMI；周二澳洲联储利率会议决议；周三美国 10 月 ADP 就业、ISM 非制造业 PMI；周四英国央行利率会议决议；周五美国 11 月密歇根大学消费者信心 [36]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅成本抬升，价格下限或更明确，策略上逢低做多更具性价比；多晶硅 11 月进入政策面和基本面博弈临界点，政策交易或大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈 [1][4][19] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 +180 元/吨至 9100 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 +100 元/吨至 9450 元/吨，新疆 99环比 +100 元/吨至 8800 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +4105 元/吨至 56410 元/吨，N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [11][12] 工业硅成本抬升，多晶硅关注收储进展 - 工业硅：本周期货主力合约震荡偏强，新疆新开 1 台，云南减少 3 台，四川减少 6 台，北方大厂或复工复产，南方硅厂 10 月底减产，预计 11 月云南开工炉数降至 20 台、四川降至 18 台，11 月难去库、12 月去库约 1 万吨 [2][13] - 有机硅：本周价格小幅下跌，多装置检修或停车，总体开工率 68.63%，周产量 4.54 万吨，环比 +0.89%，库存 4.41 万吨，环比 +2.56%，预计价格震荡偏弱 [13][14] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，因市场传言硅料高级别会议平台公司有进展，现货承压，预计 11 月排产降至 11.5 万吨，11 月进入政策与基本面博弈临界点，若平台公司落实收储价格有望维稳上涨，否则现货价格承压 [3][15] - 硅片：本周价格下跌，与排产过高有关，10 月产量预计 61GW 以上，环比 +3%，库存 18.93GW，环比 +0.46GW，预计 11 月减产，价格能否维稳取决于硅料及减产计划 [16] - 电池片：本周价格下跌，海外需求回落，部分型号电池片价格下降，10 月境内产量 58.3GW，11 月预计排产 57.4GW，电池厂成本压力提升 [17] - 组件：本周价格基本持稳，集中式和分布式交付价格有区间，部分集采项目对高功率组件有需求，头部厂报价调涨，11 月预计排产 44.4GW，环比降 1GW，预计短期价格震荡，关注需求侧政策 [18] 投资建议 - 工业硅：价格下限明确，逢低做多更具性价比 [4][19] - 多晶硅：当前政策交易大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈，注意下周末日期权风险 [4][19] 热点资讯整理 - 合盛硅业：10 月 30 日发布 2025 年三季报，报告期内营收 54.3 亿元，同比降 23.51%，净利润 7566.75 万元，同比降 84.12%，单季度利润转正 [20] - 大全能源：三季度营收 177,264.23 万元，同比增 24.75%，净利润 7,347.90 万元，扣非后 6,008.19 万元，预计四季度产量 39,500 - 42,500 吨，2025 年全年 121,000 - 124,000 吨 [20] - 隆基绿能：10 月 30 日发布 2025 年三季报，前三季度营收 509.14 亿元，同比降 13.10%，归母净利润亏损 34.03 亿元，第三季度营收 181.01 亿元，同比降 9.78%，归母净利润亏损 8.34 亿元 [21] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：包含中国通氧 553和 99 硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [23][26][29] - 有机硅：涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [33][34] - 多晶硅：涵盖中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [36][39] - 硅片：有中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [41][43][46] - 电池片：包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [47][49][52] - 组件：包含中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存和企业月度产量等数据 [55][59][61]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格先扬后抑，碳酸锂维持增仓上行后周五减仓下跌，全周涨幅1.6%，国内碳酸锂库存环比去化0.3万吨至12.7万吨 [1][2][14] - 需求侧预期强劲，三元及磷酸铁锂正极排产、电池环比均有增长，11月表需或有小幅提升，供应端项目复产前月度仍有超1万吨去库，11月下旬起去库幅度预计减缓 [3][15] - 短期市场对江西云母项目复产节奏博弈，盘面波动率放大，建议区间操作；中线关注需求阶段性见顶后的沽空机会；LC2511 - LC2601反套可止盈，后续关注LC2601对更远月合约的正套机会 [3][16] 根据相关目录分别总结 旺季去库提速，供应博弈加剧 - 上周锂盐价格先扬后抑，LC2511收盘价环比+0.5%至7.93万元/吨，LC2601收盘价环比+1.6%至8.08万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+6.8%、7.1%至8.06、7.84万元/吨；氢氧化锂价格企稳 [1][13][14] - 碳酸锂上周增仓上行，周四主力合约持仓量超53万手，周五减仓2.2万手并下跌3.14%，全周涨幅1.6%；本周国内碳酸锂库存环比去化0.3万吨至12.7万吨，去库加速吸引资金涌入，但周五传言及基差走弱使多头平仓 [2][14] 周内行业要闻回顾 - Pilbara 2025年Q3锂辉石产量224,800吨，环比增加1.7%，销售价格环比上涨19%，单吨运营成本降低13% [17] - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿30年采矿许可证，资源量达48987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨，露天开采规模2000万吨/年，可生产8万吨碳酸锂 [17] - 雅保1.64万干吨锂辉石精矿成交价7058元/吨 [18] - Imerys正就出售法国中部锂矿项目少数股权谈判，预计1月底前完成交易，项目成本从10亿欧元升至18亿欧元 [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价上涨 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）从881美元/吨涨至944美元/吨，环比7.2% [14] 锂盐：受消息扰动减仓回落 - 碳酸锂期货价格有变动，周五受消息影响减仓下跌；现货价格上涨，电工价差环比-2.2%，电池级氢氧化锂较碳酸锂价格贴水环比走阔 [1][14] 下游中间品：三元及钴酸锂延续强势 - 磷酸铁锂、三元材料价格有不同程度上涨，钴酸锂价格持平；电芯价格大多持平 [14] 终端：9月新能源车渗透率达50% - 9月新能源车渗透率达50%，反映终端市场对新能源汽车的接受度和需求增长 [41][49]