报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月房地产新开工、基建投资等数据环比下滑 [5] - 本期螺纹钢产降库增表需增加，热卷产降库增表需下降，随着高温雨季来临，五大材库存连续累积，螺纹热卷偏弱震荡调整，之后关注螺纹钢去库时点 [5] - 螺纹钢2601合约震荡，热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 7月房地产新开工、基建投资等数据环比下滑 [5] 供给 - 2025年7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4% [7] - 铁水产量240.13万吨，环比 - 0.62万吨，同比 + 19.24万吨 [7] - 五大材产量884.61，环比 + 6.55，同比 + 105.95；螺纹产量220.56，环比 + 5.91，同比 + 58.3；热卷产量324.74，环比 - 0.5，同比 + 19.69 [7] - 电炉开工75.1%，环比 - 0.59% [7] 库存 - 五大材总库存1467.88，环比 + 26.84，同比 - 95.07；螺纹623.39，环比 + 16.35，同比 + 27.68；热卷365.46，环比 + 4.02，同比 - 76.35 [7] 需求 - 五大材周度表需857.77，环比 + 4.78，同比 + 0.19 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤宏观预期改善，矿山库存去化放缓，现货成交涨跌互现，监管压力频现，焦煤2601合约震荡；铁水环比下降，焦炭第八轮提涨/第一轮提降博弈，洗煤厂、钢厂、独立焦化厂去库，矿山、口岸、港口库存增加 [5][6] - 焦炭部分地区库存紧张，焦炭第八轮提涨/第一轮提降博弈，焦炭2601合约震荡；铁水环比下降，焦炭第八轮提涨/第一轮提降博弈，焦化厂、港口、钢厂累库存 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 焦煤仓单1094，蒙煤仓单1182，焦炭仓单1608，海外仓单价格澳洲煤1518 [11] 需求，利润，开工 - 焦化厂盘面利润（01合约）160，环比-20 [12] - 全口径焦炭日均产量110.61万吨，周环比-1.57万吨，年同比-0.1万吨 [12] - 铁水240.13万吨，周环比-0.62万吨，年同比+19.24万吨 [12] - 洗煤厂产量25.98万吨*（洗煤厂样本数据变化），周环比+0.26万吨 [12] 库存 - 焦炭总库存887.47万吨，周环比-1.11万吨，年同比+87.51万吨；焦化厂焦炭库存65.31万吨，周环比+0.94万吨，年同比-12.62万吨；钢厂焦炭库存610.07万吨，周环比+0.48万吨，年同比+68.19万吨；港口库存212.09万吨，周环比-2.53万吨，年同比+31.94万吨 [14] - 焦煤总库存2048.47万吨，周环比+8.26万吨，年同比+187.63万吨；焦化厂焦煤库存961.27万吨，周环比-5.14万吨，年同比+109.58万吨；钢厂焦煤库存811.85万吨，周环比-0.46万吨，年同比+77.39万吨；港口库存275.35万吨，周环比+13.86万吨，年同比-86.98吨；洗煤厂库存289.48万吨*（数据样本变化），周环比-5.36万吨 [16] 进出口 - 1 - 7月进口焦煤6244万吨，同比减少8.47% [19] - 1 - 7月焦炭出口440万吨，同比减少22.02% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆方面8月USDA下调面积致产量下降或使四季度全球供应收缩，即将进入收割期关注进度及库存预期，中美关税不确定影响国内采购和进口，国内现货止跌企稳关注低位震荡反弹机会 [6] - 菜粕方面短期基本面平静，国内对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大降但关税未落地有不确定性，国内菜籽库存低采购不足或影响供应，现货市场中期偏强但关税及政策落地情况不确定 [6] - 油脂板块走弱供需关系改善，国内总库存高企，若无生物柴油炒作回归弱势基本面概率大，短期可能进一步调整 [40] 各品种情况总结 豆粕 - 美豆8月面积下调产量下降或收缩四季度全球供应，即将进入收割期关注进度，库存预期可能走低 [6] - 中美关税不确定，国内11月大豆采购不积极，关注进口变化，11月船期买船不足或后期降库 [6] - 国内现货止跌企稳近期低位震荡，期货下跌使现货基差走强，关注低位震荡反弹机会 [6] 菜粕 - 短期基本面平静，国内对加拿大菜籽反倾销或使后期进口大幅下降，但关税未落地前有不确定性 [6] - 国内菜籽库存低，进口采购不足或使菜籽压榨减缓，影响菜粕及菜油供应 [6] - 现货市场受加拿大菜籽反倾销影响有价无量，整体库存偏低，中期偏强看待，关注关税及进口政策落地情况 [6] 油脂 豆油 - 国内压榨量持续走强，库存高位累计且持续偏高，与其他油脂价差拉开或有需求替代性 [37] - 豆油出口题材炒作后无进一步动作，出口不达预期国内将面临过剩基本面，关注海外生物柴油及棕榈油价差和替代影响 [37] 棕榈油 - 维持高位震荡调整，印尼B50计划延迟使生物柴油预期走弱 [38] - MPOB报告库存累计不及预期，海外供应压力略减，季节性累库未结束，关注原油及生物柴油影响 [38] - 国内库存高企环比累库，供需走弱，进口成本抬升，海外走弱国内有望跟跌 [38] 菜油 - 菜系缺乏新题材，需求淡季库存去化慢，盘面承压，但对加拿大菜籽反倾销或使供应下降 [39] - 华东毛菜油基差跌至平水附近，终端接货意愿低，多地成交疲弱，基差继续小幅回调 [39]

核心观点 - 利多因素为不锈钢厂利润改善提产、新能源汽车产销上升提振需求，下方成本支撑强、美元指数下跌提振镍价、宏观面改善 [3] - 利空因素为不锈钢库存偏高、新能源三元电池需求下滑抑制镍消费，全球镍矿供应增加、产量攀升、美元反弹抬升成本压力 [3] - 交易咨询观点为基本面羸弱，但下游采购量级增加，多空分歧明显 [3] 数据表现 镍相关数据 - 沪镍主连最新值120990元/吨，周涨680元，周环比0.57%；沪镍连一最新值120990元/吨，周涨1380元，周环比1.15%；沪镍连二最新值121110元/吨，周涨1310元，周环比1.09%；沪镍连三最新值121300元/吨，周涨1250元，周环比1.09%；LME镍3M最新值15190美元/吨，周涨145美元，周环比1.04% [4] - 镍持仓量92205手，周减18132手，周环比-16.4%；成交量129831手，周增10652手，周环比8.94%；仓单数22013吨，周减539吨，周环比-2.39%；主力合约基差-1060元/吨，周涨90元，周环比-7.83% [4] - 金川镍最新值122850元/吨，日跌1550元，日跌幅-1.25%；进口镍最新值120950元/吨，日跌1350元，日跌幅-1.10%；1电解镍最新值121750元/吨，日跌1400元，日跌幅-1.14%；镍豆最新值123050元/吨，日跌1300元，日跌幅-1.05%；电积镍最新值120650元/吨，日跌1350元，日跌幅-1.11% [4][6] - 国内社会镍库存40872吨，较上期减1019吨；LME镍库存209676吨，较上期增456吨 [4][7] 不锈钢相关数据 - 不锈钢主连最新值12850元/吨，周跌30元，周涨幅0%；不锈钢连一最新值12850元/吨，周涨100元，周涨幅0.78%；不锈钢连二最新值12915元/吨，周涨90元，周涨幅0.70%；不锈钢连三最新值12980元/吨，周涨115元，周涨幅0.89% [4] - 不锈钢成交量121866手，周减34473手，周环比-22.05%；持仓量127116手，周减14883手，周环比-10.48%；仓单数100431吨，周减1494吨，周环比-1.47%；主力合约基差620元/吨，周跌100元，周环比-13.89% [4] - 不锈钢社会库存928.8吨，较上期减4.6吨；镍生铁库存33111吨，较上期减304吨 [7] 盘面信息 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约、交割品现货价格等相关内容 [8][10][12] 一级镍供给和库存 - 涉及中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性等内容 [15][16] - 包含菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价等信息 [17][18] - 有中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性相关内容 [19][21] 下游硫酸镍 - 包含电池级硫酸镍平均价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性等信息 [23][25] - 涉及中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性相关内容 [28] 不锈钢相关 - 有中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性相关内容 [29] - 包含不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性相关内容 [30][32]

报告基本信息 - 报告名称为《国债衍生品周报》 [1] - 报告日期为2025年8月29日 [1] - 研报作者为许亮，审核为唐韵 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 利多因素为资金面平稳偏松，持续提供流动性支持，缓解债市压力；政府债发行进度慢于预期，供给减少，缓解“资产荒”担忧 [3] - 利空因素为制造业PMI回升至50以上，经济改善预期增强，抑制债市需求；10年国债品种震荡调整，潜在止盈压力加大，市场情绪承压 [3] - 交易咨询观点为建议关注10年国债收益率在1.75%-1.80%区间的配置价值，把握波段机会 [3] 相关图表内容总结 国债到期收益率 - 展示2Y、5Y、10Y、30Y、7Y国债到期收益率情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 资金利率 - 展示存款类机构质押式回购加权利率1天、7天及逆回购利率7天情况，数据时间跨度从2023年12月至2025年6月 [4] 国债期限利差 - 展示7Y - 2Y、30Y - 7Y国债期限利差情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [4] 国债期货持仓 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货持仓情况，数据时间跨度从2015年12月至2023年12月 [6] 国债期货成交 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货成交情况，数据时间跨度从2024年4月至2025年4月 [7] 国债期货基差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差情况，各合约数据时间跨度不同 [8][9][10][14] 国债期货跨期价差 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货当季 - 下季跨期价差情况，各合约数据时间跨度不同 [12][13][15][16] 国债期货跨品种价差 - 展示TS*4 - T、T*3 - TL跨品种价差情况，数据时间跨度不同 [17][18]

贵金属期货 周报—2025-8-29 1、黄金AU 观点： 在贸易战重启背景下经济衰退问题制约金银饰品 消费需求；贵金属的需求在于去美元背景下的主权基金选择；跟踪到国内黄金 仓单有相对显著的上升。 基本面： 1、外媒：特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案，并加强对地方联储主席选拔方式的审查。特朗普直言很快将在美联储 占据多数席位。2、库克正式就解雇风波起诉特朗普，鲍威尔也成被告。库克的律师称房贷争议或因文书错误而起。美法官定于本周五就 库克起诉特朗普举行听证会，该法官由拜登提名。料最终将在最高法院见分晓。3、欧洲央行管委雷恩：由于通胀率达到2%，无需"预 防性降息"。日本央行行长植田和男：预计紧张的劳动力市场将持续对薪资构成上行压力。4、美联储洛根：银行系统储备仍有下调空 间，常设回购工具或在9月再度启用。应继续探讨，以确定继续通过区间形式沟通联邦基金利率目标是否仍为最优选择。 2、白银AG 观点：在贸易战重启背景下经济衰退问题制约金银饰品 消费需求；贵金属的需求在于去美元背景下的主权基金选择；跟踪到国内黄金 仓单有相对显著的上升。 黄金白银市场概览 基本面：1、外媒：特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案，并 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 中国锌消费量增长，表观消费稳步上升，支撑需求 [3] - 国内和海外库存小幅下降，缓解供应压力 [3] 利空因素 - 全球锌消费下降，尤其西方国家或地区，库存维持高位 [3] - 供应宽松，加工费上涨，需求淡季，库存增加 [3] 交易咨询观点 锌基本面支撑不足，但美联储降息预期可能提供宏观提振 [3] 各部分总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [4] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [8] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [11][13] - 展示100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [16][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [19] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC、锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [22][24][25] - 展示精炼锌企业生产利润与加工费、锌精矿原料库存天数数据 [25][28] - 展示LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存数据 [28][29] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量数据 [31][32] - 展示LME锌收盘价与美元指数、LME锌升贴水数据 [33][35] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水季节性、天津锌锭基差季节性数据 [36][38] - 展示锌锭三地基差走势数据 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面向好推动钢材盘面上行，但基本面疲软形成压制，预计盘面或呈现区间震荡格局；铁矿石价格短期偏震荡；焦煤关注旺季成材需求等情况；铁合金受焦煤价格影响，上方有压力下方有支撑；纯碱供强需弱格局不变；玻璃关注政策端指示及短期情绪变化[3][18][30][48][57][83] 各行业总结 钢材 - 宏观层面海外驱动向上，国内市场对通缩悲观预期转变，整体对商品利好；基本面钢材高供应压力下超季节性累库，原料与成材基本面均趋弱，压制盘面上行，但成材库存不高、总需求尚可及煤矿供应扰动使下行有抵抗[3] - 给出螺纹钢、热卷各合约收盘价、月差、现货价格、基差、卷螺差、螺纹铁矿比值、螺纹焦炭比值等数据[4][8][12][14] 铁矿石 - 供应先增后稳，需求端高铁水维持但下游终端需求疲软、库存累积，焦煤短期供应偏宽松和溢价回吐支撑价格，短期预计价格偏震荡[18] - 给出铁矿石各合约收盘价、基差、不同品种价格、基本面数据等[19][24] 煤焦 - “反内卷”政策细节待出台，宏观情绪或反复，焦煤远月产量或受限，福建矿山事故引发强安监担忧，主力合约持仓量大、多空博弈激烈[30] - 给出煤焦仓单成本、基差、月差、盘面焦化利润、矿焦比、螺焦比、炭煤比等数据，以及焦煤、焦炭现货价格、进口利润等数据[35][36] 铁合金 - 利润驱动产量增加，供应压力大，阅兵前钢厂限产，需求无明显改善，库存可能累库，价格上方有压力下方有支撑，受焦煤价格影响大[48] - 给出硅铁、硅锰日度数据，包括基差、月差、现货价格、原料价格、仓单数量等[49][51] 纯碱 - 市场情绪和焦点反复，供应维持高位，刚需偏弱，重碱平衡过剩，上中游库存创新高，成本端价格上移[57] - 给出纯碱盘面价格、月差、现货价格、价差、基差等数据[58][62] 玻璃 - 近端交易回归产业，湖北降价后产销好转，政策预期反复，供应端日熔暂稳，1 - 8月累计表需预估下滑，中游库存高位，盘面走弱后现货负反馈持续[83] - 给出玻璃盘面价格、月差、日度产销情况、基差等数据[84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油 - 国际市场：马来西亚BMD毛棕榈油期货高位震荡，受出口增幅放缓担忧，短线反复测试4500令吉支撑，不排除下探4350令吉可能，整理企稳后期价有重返4500令吉横盘预期，关注月末产量和库存数据指引[3] - 国内市场：大连棕榈油期货高位震荡，短线测试9500元支撑，受马棕震荡及国内港口库存回落担忧，站稳9500元后有向上震荡走强机会，月底前后有望至9800 - 10000元区间，反弹结束后，受9月产量增长利空影响，连棕油或展开下跌行情，维持近强远弱观点[3] 豆油 - 受生物柴油政策消息影响，短线CBOT豆类高位震荡，国内需求启动，基差报价上涨提振期货，但美国大豆丰产预估使CBOT大豆有下跌可能，抑制连豆油涨幅，连豆油1月合约在8500元附近震荡，若美豆与豆油期货下跌，连豆油或跌至8300元附近，否则有望上涨至8700元附近[4] 豆粕 - 截至2025年第34周末，国内豆粕库存量为106.3万吨，较上周增加1.1万吨，环比上升1.04%，油厂豆粕库存仍处高位，受环保政策影响，华北等地部分油厂月底短暂停机，部分货车装卸延迟，油厂和贸易商价格随盘上涨10 - 30元/吨，价格重心上移[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 |期货合约|单位|价格|今日涨跌(幅)| | --- | --- | --- | --- | |P 1 - 5|元/吨|298|2| |P 5 - 9|元/吨|-216|16| |P 9 - 1|元/吨|-82|-18| |Y 1 - 5|元/吨|316|0| |Y 5 - 9|元/吨|-350|0| |Y 9 - 1|元/吨|34|0| |OI 1 - 5|元/吨|179|18| |OI 5 - 9|元/吨|-284|-36| |OI 9 - 1|元/吨|105|18| |Y - P 01|元/吨|-1134|-28| |Y - P 05|元/吨|-1152|-48| |Y - P 09|元/吨|-1018|-4| |Y/M 01|/|2.739|0%| |Y/M 05|/|2.877|0%| |Y/M 09|/|2.7925|0%| |OI/RM 01|/|3.8891|1.73%| |OI/RM 05|/|3.9332|0%| |OI/RM 09|/|3.868|2.2%|[5] 棕榈油期现日度价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | --- | --- | --- | --- | |棕榈油01|元/吨|9582|-0.1%| |棕榈油05|元/吨|9290|-0.04%| |棕榈油09|元/吨|9488|-0.23%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4507|-0.49%| |广州24度棕榈油|元/吨|9550|70| |广州24度基差|元/吨|-112|-112| |POGO|美元/吨|527.291|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-23.44|7.04|[8] 豆油期现日度价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | --- | --- | --- | --- | |豆油01|元/吨|8488|0.94%| |豆油05|元/吨|8180|0.49%| |豆油09|元/吨|8536|0.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|55.2|2.66%| |山东一豆现货|元/吨|8560|70| |山东一豆基差|元/吨|32|-34| |BOHO（周度）|美元/桶|54.132|-12.4604| |国内一豆 - 24度|元/吨|-860|50|[14] 油料期货价格 |品种|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |豆粕01|3117|29|0.94%| |豆粕05|2844|14|0.49%| |豆粕09|3061|20|0.66%| |菜粕01|2547|4|0.16%| |菜粕05|2473|4|0.16%| |菜粕09|2602|18|0.7%| |CBOT黄大豆|1058.25|0|0%| |离岸人民币|7.1789|0.0062|0.09%|[19] 豆菜粕价差 |价差|价格|今日涨跌|价差|价格|今日涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |M01 - 05|258|0|RM01 - 05|74|-11| |M05 - 09|-211|18|RM05 - 09|-115|19| |M09 - 01|-47|-4|RM09 - 01|41|-8| |豆粕日照现货|3040|40|豆粕日照基差|-88|5| |菜粕福建现货|2596|-17|菜粕福建基差|53|1| |豆菜粕现货价差|404|-3|豆菜粕期货价差|545|0|[20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月样本企业饲料外销量环比增长2.04%，连续4个月递增，8月规模场出栏计划环比增长超5%，生猪整体供应充沛 [2] - 供应压力持续加码，需求端难现提振，万吨收储能暂时稳定市场信心，真正的拐点需等待产能去化的实质性进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 生猪出栏均价 - 展示中国2021 - 2025年生猪出栏均价走势 [3] 生猪仓单数量季节性 - 展示2021 - 2025年生猪仓单数量季节性变化 [3] 能繁存栏与生猪价格关系 - 展示能繁存栏（领先10月）与生猪价格（2006年开始-月频）的关系 [3] 全国生猪与河南价格对比 - 展示全国生猪与河南商品猪出栏均价对比图 [3] 生猪存栏结构变化 - 展示中国不同体重段猪存栏数占比的变化（22/06 - 25/06） [4] 生猪出栏均重 - 展示2021 - 2025年生猪出栏均重走势 [4] 能繁殖母猪PSY生产指数 - 展示能繁殖母猪PSY生产指数（年）（18/12 - 23/12） [5] 冷冻猪肉库容率 - 展示2021 - 2025年冷冻猪肉库容率变化 [7] 淘汰母猪均价 - 展示2021 - 2025年淘汰母猪均价走势 [7] 能繁殖母猪淘汰量 - 未详细数据展示，但提及相关内容 [7] 猪外购利润季节性 - 展示猪外购利润季节性变化 [9] 猪自养利润季节性 - 展示2021 - 2025年猪自养利润季节性变化 [10] 猪屠宰毛利润（周）季节性 - 展示2021 - 2025年猪屠宰毛利润（周）季节性变化 [11] 猪重点屠宰企业开工率 - 展示2021 - 2025年猪重点屠宰企业开工率变化 [11] 中国仔猪平均价季节性 - 展示2021 - 2025年中国仔猪平均价季节性变化 [13]