报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存有所回落，去库形态较明显；需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，三聚氰胺开工稳；出口内外价差大，近期出口配额企业多完成集港，短期出口需求回落，国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1690（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差7，升贴水比例0.4%，中性 [4] - 库存：UR综合库存135.7万吨（-3.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1690|0|05合约|1683|-20|仓单|11296|-356| |山东现货|1710|0|基差|7|20|UR综合库存|135.7|-3.8| |河南现货|1690|0|UR01|1625|-13|UR厂家库存|123.4|-5.6| |FOB中国|2762|/|UR05|1683|-20|UR港口库存|12.3|1.8| |/|/|/|UR09|1698|-18|/|/|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，SA2605收盘价为1126元/吨，基差为 -26元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1153元/吨 | 1100元/吨 | -53元 | | 现值 | 1126元/吨 | 1100元/吨 | -26元 | | 涨跌幅 | -2.34% | 0.00% | -50.94% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1100元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -147.60元/吨，华东联产法利润 -129元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率84.35%，周度产量73.54万吨，其中重质纯碱39.78万吨，产量历史高位 [18][21] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为106.02% [25] - 下游需求浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存149.43万吨，较前一周减少2.88%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡调整主力合约下跌0.7%周五收盘报22170元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消铝材出口退税、美国加增钢铝关税等因素对国内铝价构成利空且消费受影响；国内需求进入淡季需关注后期消费变化；上周LME库存519650吨较前周小幅减少，SHFE周库存减3695吨至119995吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 沪铝上周震荡调整主力合约下跌0.7%周五收盘报22170元/吨；碳中和等因素对国内铝价构成利空且消费受影响；国内需求进入淡季需关注后期消费变化；上周LME库存519650吨较前周小幅减少，SHFE周库存减3695吨至119995吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 给出中国年度供需平衡表铝(万吨)数据，包括2018 - 2024年的产量、净进口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [11] 市场结构 期现价差 未提及相关具体内容 进口利润 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱，预期国内需求降低，港口累库，以震荡偏空思路看待铁矿石市场 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱，偏空 [2] - 基差方面，日照港PB粉和巴混现货升水期货，偏多 [2] - 库存港口库存16111.47万吨，环比和同比均增加，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [2] - 主力持仓铁矿主力持仓净多，多减，偏多 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际能源署和欧佩克先后公布月报，虽有一定好转但市场仍焦虑明年的过剩预期，美国准备扣押更多运输委内瑞拉石油的船只对价格带来一定提振，总体上油价低位运行，若后续无地缘消息刺激仍有继续下行风险，SC2601预计在435 - 445区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面，美国准备拦截更多运输委内瑞拉石油船只，OPEC+ 11月小幅增产，IEA下调明年全球石油供应过剩预测，整体偏中性；12月11日基差26.44元/桶，现货升水期货，偏多；美国截至12月5日当周API和EIA原油库存减少，但库欣地区库存增加，上海原油期货库存不变，中性；20日均线偏下，价格在均线下方，偏空；截至10月28日WTI原油和截至12月2日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 特朗普愿意在委内瑞拉海岸扣押更多油轮，周三已扣押一艘据称从委内瑞拉向伊朗运输石油的油轮，美国财政部更新委内瑞拉制裁名单 [5] - OPEC公布数据显示2026年全球石油供应与需求大致匹配，11月OPEC+日均原油产量增加，IEA提高2026年全球石油需求增长预测并下调供应增长预测，预计明年石油供应过剩略有收窄 [5] - 乌克兰向美国提交经修订后的20点和平计划提案，预计双方谈判团队就和平计划举行线上磋商，主要议题是安全保障 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期较为一致、美俄对和平协议的谈判有一定进展 [6] - 行情驱动为短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价均下跌，幅度分别为 -0.88%、 -1.07%、 -1.56%、 -2.49% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价均下跌，幅度分别为 -1.84%、 -1.07%、 -2.52%、 -1.79%、 -3.07% [9] - API库存走势，美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势，美国至12月5日当周EIA库存减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至10月28日净多持仓为65601，较之前增加25801 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月2日净多持仓为140126，较之前增加19192 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多空交织下预计本周甲醇市场维持震荡整理，内地甲醇工厂暂无库存压力但开工处于高位，新增需求亮点显著，港口库存高位下游需求一般，预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2601在2040 - 2100震荡运行[5] 各目录总结 每日提示 - 甲醇2601基本面多空交织，预计本周市场维持震荡整理，内地供应无缺口，需求传统下游进入淡季但新增需求有亮点，港口基本面对期现货暂无明显利好指引，不排除小幅走跌可能[5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2125元/吨，01合约基差51，现货升水期货，偏多[5] - 库存方面，截至2025年12月11日，华东、华南港口甲醇社会库存总量102.01万吨，较上周期大幅降库9.84万吨，沿海地区可流通货源减少7.71万吨至58.67万吨，偏空[5] - 盘面20日线走平，价格在均线下方，中性；主力持仓净空，空增，偏空[5] - 预期本周甲醇价格偏弱震荡，MA2601在2040 - 2100震荡运行[5] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位、荆门和新疆醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采[6] - 利空因素包括前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积[7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤等价格有不同变化，如CFR中国主港美元/吨价格从243涨至246等[8] - 期货市场中，期货收盘价元/吨从2053涨至2074，注册仓单增加1张至8723张，有效预报减少1张至0张[8] - 价差结构方面，各地区间价差有不同变化，如江苏 - 鲁南元/吨价差从 - 232变为 - 202等[8] - 开工率方面，华东、山东、西南、西北及全国加权平均开工率均有下降，如全国加权平均开工率从78.71%降至74.90%[8] - 库存情况方面，华东港口库存从72.14万吨降至63.29万吨，华南港口库存从39.71万吨降至38.72万吨[8] 检修状况 - 国内多地区有甲醇装置处于检修状态，如西北的陕西黑猫、青海中浩等，华东的晋煤中能、安徽临洪等，涉及不同原料和不同产能规模[57] - 国外部分企业装置运行情况不同，如伊朗的ZPC听闻恢复一套待核实，沙特的Ar - Razi装置运行正常等[58] - 烯烃装置方面，西北、华东、华中、山东、东北等地部分企业装置有检修、停车或运行平稳等不同情况，如陕西清城清洁能源3月15日甲醇及烯烃同步停车检修预计45天等[59]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增长0.33%且高于历史同期平均水平 下月预测产量也增加 需求端上周磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比减少 成本端矿石端有所亏损 盐湖端成本低盈利足 基差显示现货贴水期货 冶炼厂库存环比减少且低于历史同期平均水平 下游库存环比增加且高于历史同期平均水平 总体库存环比减少且高于历史同期平均水平 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 主力持仓净空且空增 碳酸锂2605预计在95120 - 98840区间震荡 主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发的情绪震荡 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21939吨 环比增长0.33% 高于历史同期平均水平 [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103681吨 环比减少0.63% 三元材料样本企业库存18842吨 环比减少2.68% [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本97323元/吨 日环比增长2.13% 生产所得 - 5130元/吨 亏损 外购锂云母成本94369元/吨 日环比增长0.62% 生产所得 - 4503元/吨 亏损 回收端生产成本普遍大于矿石端成本 生产所得为负 排产积极性低 盐湖端季度现金生产成本31477元/吨 成本显著低于矿石端 盈利空间充足 排产动力十足 [9] - 基本面中性 基差方面12月11日电池级碳酸锂现货价93500元/吨 05合约基差 - 5380元/吨 现货贴水期货 偏空 冶炼厂库存20767吨 环比减少14.62% 低于历史同期平均水平 下游库存43695吨 环比增加4.08% 高于历史同期平均水平 其他库存49140吨 环比减少1.04% 高于历史同期平均水平 总体库存113602吨 环比减少2.04% 高于历史同期平均水平 中性 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 主力持仓净空 空增 偏空 [9] - 预期方面2025年11月碳酸锂产量95350实物吨 预测下月产量98210实物吨 环比增加3.00% 11月碳酸锂进口量25500实物吨 预测下月进口量27000实物吨 环比增加5.88% 预计下月需求有所强化 库存或将有所去化 碳酸锂2605在95120 - 98840区间震荡 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划 从智利进口碳酸锂量环比下行 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位 下降幅度有限 [11][12] - 主要逻辑是供需紧平衡下 消息面引发的情绪震荡 [13] 碳酸锂行情概览 - 盘面价格及基差方面 各期货合约收盘价均有不同程度上涨 基差方面各合约基差均为负值且多数较前值有所下降 注册仓单手数为14750 较前值增加1070 涨幅7.82% [14][16] - 上游价格方面 锂辉石（6%）价格1210美元/吨 较前值上涨32美元 涨幅2.72% 锂云母精矿（2.5%）价格2590元/吨 较前值上涨25元 涨幅0.97% 磷酸铁无水价格10950元/吨 较前值上涨25元 涨幅0.23% 六氟磷酸锂（99.5%）价格171500元/吨 较前值上涨500元 涨幅0.29% 电池级碳酸锂价格93500元/吨 较前值上涨800元 涨幅0.86% 工业级碳酸锂价格91000元/吨 较前值上涨750元 涨幅0.83% 微粉氢氧化锂和粗颗粒氢氧化锂价格较前值无变化 [16] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率43% 较前值增加0.19% 涨幅0.44% 日度锂辉石生产成本97323元/吨 较前值增加2031元 涨幅2.13% 月度锂辉石加工成本20500元/吨 较前值增加90元 涨幅0.44% 日度锂辉石生产利润 - 5130元/吨 较前值减少1247元 降幅32.11% 日度锂云母生产成本94369元/吨 较前值增加577元 涨幅0.62% 月度锂云母加工成本34600元/吨 较前值减少150元 降幅0.43% 日度锂云母生产利润 - 4503元/吨 较前值增加172元 增幅 - 3.68% 周度总库存113602吨 较前值减少2366吨 降幅2.04% 冶炼厂库存20767吨 较前值减少3557吨 降幅14.62% 下游库存43695吨 较前值增加1711吨 增幅4.08% 其他库存49140吨 较前值减少520吨 降幅1.05% 月度总产量95350吨 较前值增加3090吨 增幅3.35% 锂精矿产量57750吨 较前值增加600吨 增幅1.05% 锂云母产量13430吨 较前值增加710吨 增幅5.58% 盐湖产量14540吨 较前值增加700吨 增幅5.06% 回收产量9630吨 较前值增加1080吨 增幅12.63% 月度锂精矿进口量531013吨 较前值增加10499吨 增幅2.02% 澳大利亚进口量295116吨 较前值减少52099吨 降幅15.00% 月度碳酸锂进口量23880.69吨 较前值增加4283.79吨 增幅21.86% 智利进口量14795.57吨 较前值增加3998.66吨 增幅37.04% 月度净进口量23634.78吨 较前值增加4188.70吨 增幅21.54% 供需平衡 - 12855万吨 较前值减少1788.00万吨 降幅16.16% [21] - 氢氧化锂月度总产量29870吨 较前值增加650吨 增幅2.22% 冶炼端产量25550吨 较前值增加600吨 增幅2.40% 苛化端产量4220吨 较前值减少50吨 降幅1.17% 月度净出口量1596.96吨 较前值减少3456.22吨 降幅68.40% 供需平衡 - 3078万吨 较前值减少2489.00万吨 降幅422.58% [21] 需求端数据 - 磷酸铁月度产量348500吨 较前值增加17030吨 增幅5.14% 月度开工率37% 较前值减少1% 降幅1.35% [21] - 磷酸铁锂月度产量412850吨 较前值增加18500吨 增幅4.69% 月度出口5476869千克 较前值增加2384875千克 增幅77.13% 周度库存103681吨 较前值减少660吨 降幅0.63% 月度开工率59.72% 较前值增加6.45% 增幅12.11% [21] - 三元前驱体各型号产量有不同程度变化 供需平衡 - 4779吨 较前值减少4803吨 降幅20012.50% [21] - 三元材料各型号产量有不同程度变化 周度库存18842吨 较前值减少519吨 降幅2.68% [21] - 月度动力电池总装车量84100GWh 较前值增加8100GWh 增幅10.66% 磷酸铁锂装车量16500GWh 较前值增加2700GWh 增幅19.57% 三元电池装车量67500GWh 较前值增加5300GWh 增幅8.52% [21] - 新能源车产量1772000辆 较前值增加155000辆 增幅9.59% 销量171.5万辆 较前值增加11.1万辆 增幅6.92% 出口20.14万辆 较前值减少2.06万辆 降幅9.28% 渗透率51.63% 较前值增加1.91% 增幅3.84% 乘联会混动零售批发比0.75 较前值减少0.09697327 降幅11.42% 乘联会纯电零售批发比0.80 较前值减少0.076149657 降幅8.73% 经销商库存预警指数51.8 较前值增加1.3 增幅2.57% 经销商库存指数1.35 较前值无变化 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏空，供给端炼厂近期排产增产提升供应压力，下周或增加供给压力；需求端当前需求低于历史平均水平，淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷；成本端原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8][9] - 基差方面，12月11日山东现货价2930元/吨，02合约基差为 -30元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] - 库存方面，社会库存为74.5万吨，环比减少3.74%，厂内库存为58.8万吨，环比增加1.20%，港口稀释沥青库存为67万吨，环比增加17.54%，社会库存持续去库，厂内库存和港口库存持续累库，中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [9] - 预期方面，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2935 - 2985区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降幅3.24%，本周产能利用率30.0815%，环比增加0.599个百分点，样本企业出货28.06万吨，环比增加7.06%，产量50.2万吨，环比增加2.03%，装置检修量预估82.6万吨，环比减少4.61%，炼厂增产提升供应压力 [8] - 需求端重交沥青、建筑沥青、改性沥青、道路改性沥青开工率低于历史平均水平，防水卷材开工率环比增加0.20个百分点但也低于历史平均水平，整体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润为 -529.49元/吨，环比增加6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润为1003.1686元/吨，环比减少9.05%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] 沥青行情概览 - 展示昨日各合约价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅情况，如01合约收盘价2945元/吨，较前值涨23元，涨幅0.79%等 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示沥青山东基差和华东基差走势，时间跨度从2020年到2025年 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，时间跨度从2020年到2025年 [23][24] - 沥青原油价格走势：展示沥青、布油、西德州油价格走势，时间跨度从2020年到2025年 [27] - 原油裂解价差：展示沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势，时间跨度从2020年到2025年 [30][31] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示沥青与SC原油、燃料油的比价走势，时间跨度从2020年到2025年 [35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势，时间跨度从2020年到2025年 [37] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润：展示沥青利润走势，时间跨度从2019年到2025年 [39] - 焦化沥青利润价差走势：展示焦化沥青利润价差走势，时间跨度从2020年到2025年 [43] 供给端 - 出货量：展示周度出货量走势，时间跨度从2020年到2025年 [46] - 稀释沥青港口库存：展示国内稀释沥青港口库存走势，时间跨度从2021年到2025年 [48] - 产量：展示周度和月度产量走势，时间跨度从2019年到2025年 [51] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，时间跨度从2018年到2025年 [56] - 地炼沥青产量：展示地炼沥青产量走势，时间跨度从2019年到2025年 [58] - 开工率：展示周度开工率走势，时间跨度从2021年到2025年 [61] - 检修损失量预估：展示检修损失量预估走势，时间跨度从2018年到2025年 [64] 库存 - 交易所仓单：展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势，时间跨度从2019年到2025年 [67][68] - 社会库存和厂内库存：展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，时间跨度从2022年到2025年 [71] - 厂内库存存货比：展示厂内库存存货比走势，时间跨度从2018年到2025年 [74] 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，时间跨度从2019年到2025年 [77] - 展示韩国沥青进口价差走势，时间跨度从2020年到2025年 [80] 需求端 - 石油焦产量：展示石油焦产量走势，时间跨度从2019年到2025年 [83] - 表观消费量：展示表观消费量走势，时间跨度从2019年到2025年 [86] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，时间跨度从2019年到2025年 [89][90] - 下游机械需求走势，包括沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势，时间跨度从2019年到2025年 [93][95] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率走势，时间跨度从2019年到2025年 [98] - 按用途分沥青开工率，包括建筑沥青、改性沥青开工率走势，时间跨度从2019年到2025年 [101] - 下游开工情况：展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势，时间跨度从2019年到2025年 [103][105] 供需平衡表 - 展示沥青月度供需平衡表，包括沥青月产量、月进口量、月出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据，时间跨度从2024年到2025年 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑以及出口利好 [13] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [13] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [14] - 预计PVC2601在4247 - 4305区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，12月11日华东SG - 5价为4370元/吨，01合约基差为94元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面，厂内库存为32.5849万吨，环比增加0.99%，电石法厂库为24.4949万吨，环比减少1.78%，乙烯法厂库为8.09万吨，环比增加10.44%，社会库存为52.93万吨，环比增加0.26%，生产企业在库库存天数为5.38天，环比增加0.56%，偏空 [11] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [11] 基本面/持仓数据 - 供给端，2025年11月PVC产量为207.926万吨，环比减少2.29%，本周样本企业产能利用率为79.89%，环比减少0.00个百分点，电石法企业产量35.5176万吨，环比减少0.10%，乙烯法企业产量13.526万吨，环比增加1.46%，本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加 [6] - 需求端，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平，下游型材开工率为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平，下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百分点，低于历史平均水平，下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平，下游糊树脂开工率为80.31%，环比增加0.28个百分点，高于历史平均水平，船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [6] - 成本端，电石法利润为 - 1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平，乙烯法利润为 - 472.35元/吨，亏损环比增加1.60%，低于历史平均水平，双吨价差为1639.15元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等多方面数据 [17] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [20] PVC期货行情 - 展示了2025年11 - 12月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势 [23] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差的走势 [26] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量的走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格和月度产量的走势 [34] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存的走势 [37][39] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法的产能利用率、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业周度产量的走势 [41][42][44] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC下游平均开工率、周度产销率、表观消费量、周度预售量，以及PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据的走势 [48][49][53] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [61] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）和氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [64] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9月 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口和供需差值等数据 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2605短期或维持震荡格局，受美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响，受国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但受进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2605在2740至2800区间震荡，美豆走势带动和技术性震荡整理，需求短期改善和现货价格贴水压制盘面反弹高度，短期或维持震荡格局；基差升水期货，油厂豆粕库存环比和同比增加，价格在20日均线下方且方向向下，主力空单减少，资金流出，预期短期震荡偏弱 [9] - 豆一A2601在4100至4200区间震荡，美豆走势带动和对比进口大豆性价比优势支撑价格，但国产大豆增产压制盘面高度，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响；基差升水期货，油厂大豆库存环比和同比增加，价格在20日均线下方且方向向下，主力空单增加，资金流出，预期短期受多因素交互影响 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡，等待美豆生长和收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，美豆收割天气正常，加上中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求11月减弱压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求淡季交叉影响回归区间震荡格局 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，美豆产区天气炒作可能性仍存和中美贸易谈判达成初步协议影响，豆粕短期维持区间震荡，等待美豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆、国内油厂豆粕库存尚无压力、美国和南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆开始种植，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [15] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [16] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [33] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比等数据 [34] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [35] - 2024年度美国大豆播种、生长和收割进程数据 [36][37][38][39] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [40][41] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程数据 [42] - 2025年度美国大豆收割进程数据 [43] - 2025/26年度巴西大豆种植进程数据 [44] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据 [45] - USDA近半年月度供需报告展示了种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆和阿根廷大豆等数据 [46] - 美豆周度出口检验环比回升，同比回落 [47] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长 [49] - 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回归高位 [50] - 油厂未执行合同回落至低位，备货需求减少 [52] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [54] - 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [56] - 生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平，环比小幅回落 [58] - 生猪价格近期小幅波动，仔猪价格维持弱势 [60] - 国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升 [62] - 国内生猪养殖利润小幅减少 [64] 持仓数据 未提及 其他数据 - 豆粕和菜粕12月3 - 11日成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差数据 [17] - 大豆和粕类12月4 - 11日期货主力、近月价格及现货价格数据 [19] - 大豆和粕类12月2 - 11日仓单统计数据 [21] - 豆粕期货震荡回落，现货相对稳定，现货贴水小幅收窄 [24] - 油厂大豆入榨量高位回落，9月豆粕产量同比增加 [26] - 国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位 [28] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差小幅扩大 [30]