投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 2 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆期价受中国采购量预期分歧的影响徘徊不前，1200 万吨的美豆采购目标期限是否会 延期至春节前成为市场关注的焦点，叠加南美干旱影响暂时有限，市场情绪整体降温。12 月进口大 豆到港减量支撑油厂挺价，但终端受高库存制约追涨乏力，供需博弈下盘面维持震荡反复。短期需关 注中国实际采购节奏及南美天气变数，豆粕期价震荡偏弱运行。 期货研究报告 品种：棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：棕油窄幅盘整资金离场。BMD 毛棕油出口疲软 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内股指震荡偏强运行，未来政策面利好预期以及长线资金入市趋势不变，股指支撑力量较强 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策利好预期发酵与资金了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为区间震荡 [5] - 昨日各股指震荡反弹，沪深京三市全天成交额18894亿元，较上日放量2917亿元 [5] - 11月制造业PMI为49.2%，相比上月回升0.2个百分点，但仍处于荣枯线下方，宏观内需有效需求不足问题仍存，未来政策面利好预期较强 [5] - 海外美联储降息预期上升，AI资产投资泡沫风险降温，市场避险情绪降温 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，期价重心移至15250元/吨，收跌1.07%，1 - 5月差贴水收敛至10元/吨，国内胶市由供需主导，胶价区间震荡 [6] - 周一甲醇期货2601合约放量减仓、震荡企稳、略微收涨，最高2142元/吨，最低2103元/吨，收涨0.47%至2136元/吨，1 - 5月差贴水升阔至96元/吨，甲醇供需预期改善，期价有望估值修复 [7] - 周一原油期货2601合约放量减仓、震荡企稳、小幅收涨，最高458.4元/桶，最低449.5元/桶，收涨1.06%至455.7元/桶，供应过剩与季节性需求回暖博弈，叠加宏观情绪转弱，俄乌冲突或结束，地缘溢价减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.89万吨，环比增1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存增幅7.97%，一般贸易库存增幅2.84%，保税仓库入库率增8.20个百分点，出库率减0.20个百分点，一般贸易仓库入库率增1.03个百分点，出库率减0.63个百分点 [9] - 截至2025年11月21日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比增1.56个百分点，本周轮胎样本企业产能利用率走低，因订单不足、出货放缓及设备改造，预计下周期将恢复性提升，但整体需求提升有限，企业控产将限制提升幅度 [9] - 2025年10月，我国汽车产销分别为335.9万辆和332.2万辆，环比分别增2.5%和3%，同比分别增12.1%和8.8%，1 - 10月累计产销分别为2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增13.2%和12.4%，汽车市场发展良好，月度产销创同期新高 [10] - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，同比涨约40%，自4月以来连续七个月同比正增长，1 - 10月累计销量91.6万辆，全年销量有望破百万甚至冲击110万辆 [10] 甲醇 - 截至2025年11月21日当周，国内甲醇平均开工率83.77%，周环比略减0.17%，月环比增1.06%，较去年同期增4.08%，周度产量均值201.42万吨，周环比增3.81万吨，月环比增7.07万吨，较去年同期增13.40万吨 [11] - 截至2025年11月21日当周，国内甲醛开工率31.28%，周环比略增0.05%，二甲醚开工率5.31%，周环比略减0.96%，醋酸开工率66.53%，周环比增2.89%，MTBE开工率58.91%，周环比略增0.01% [11] - 截至2025年11月21日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.67%，周环比略增0.85个百分点，月环比略减3.78%，甲醇制烯烃期货盘面利润316元/吨，周环比略回升7元/吨，月环比大幅反弹537元/吨 [11] - 截至2025年11月21日当周，华东和华南地区港口甲醇库存124.39万吨，周环比减3.51万吨，月环比减2.59万吨，较去年同期增18.46万吨，截至11月27日当周，内陆甲醇库存37.37万吨，周环比增1.5万吨，月环比增1.33万吨，较去年同期略增0.45万吨 [12] 原油 - 截至2025年11月21日当周，美国石油活跃钻井平台419座，周环比增2座，较去年同期回落60座，原油日均产量1381.4万桶，周环比减2.0万桶/日，同比增32.1万桶/日，处历史高位 [12] - 截至2025年11月21日当周，美国商业原油库存4.269亿桶，周环比增277.4万桶，较去年同期减151.9万桶，库欣地区原油库存2175.3万桶，周环比减6.8万桶，战略石油储备库存4.11亿桶，周环比增49.8万桶 [13] - 截至2025年11月21日，美国炼厂开工率92.3%，周环比增2.3个百分点，月环比回升5.7个百分点，同比增1.8个百分点 [13] - 截至2025年10月14日，WTI原油非商业净多持仓量平均60991张，周环比减13318张，较9月均值减36857张，降幅37.67%，截至11月25日，Brent原油期货基金净多持仓量平均125587张，周环比减52240张，较10月均值增6176张，增幅5.17% [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 15000元/吨 | -160元/吨 | 15250元/吨 | +200元/吨 | -250元/吨 | | 甲醇 | 2125元/吨 | -1元/吨 | 2136元/吨 | +5元/吨 | -11元/吨 | | 原油 | 419.3元/桶 | +1.8元/桶 | 455.7元/桶 | -2.0元/桶 | -36.5元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差等 [15][17][19] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等 [28][30][31] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等 [41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 各股指均震荡反弹 沪深京三市全天成交额18894亿元 较上日放量2917亿元 [4] - 11月制造业PMI为49.2% 相比上月回升0.2个百分点 但仍处于荣枯线下方 宏观内需有效需求不足问题仍存 未来政策面利好预期较强 可期待12月中央经济工作会议带来增量利好 [4] - 海外美联储降息预期上升 AI资产投资泡沫风险降温 市场避险情绪降温 [4] - 未来政策面利好预期以及长线资金入市趋势不变 股指支撑力量较强 预计短期内股指震荡偏强运行 [4] - 考虑到股指中长线向上 期权可采用牛市价差或者比例价差温和看涨的思路 [4] 各部分总结 期权指标 - 2025年12月1日 50ETF涨0.77%收于3.137 300ETF(上交所)涨1.12%收于4.687等多只ETF及指数有不同涨幅 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR与上一交易日相比有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为104.01 上一交易日为102.26 [7] - 各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为11.79% 标的30交易日历史波动率为11.17% [8] 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][20][33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭截至11月28日当周全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨周环比降1.6万吨且钢厂盈利率周环比降2.6个百分点至35.06%钢厂大面积亏损；本周焦炭库存整体回升产业链总库存884.68万吨周环比增4.05万吨；12月焦煤供应端不确定性仍存焦炭期货进一步下跌有阻力主力合约在震荡区间下沿反弹后续重点在煤矿实际生产情况[6][34] - 焦煤需求端无明显分歧供应端主导盘面走向；国家发改委强调采暖季能源保供降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期；近期焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查影响且进口量加速释放弱化前期供应端逻辑市场氛围转淡焦煤期货自11月以来持续回调；考虑到12月政治局经济会议及年末煤矿减产预期焦煤期货进一步下跌有阻力主力合约在前期震荡区间下沿反弹后续重点在煤矿生产情况[7][35] 各部分总结 产业资讯 - 11月28日广州推出102个城市更新项目总投资约8077亿元涵盖老旧小区改造、危旧房原拆原建等多种类型[8] - 12月1日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1580元/吨[9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1670元|0.00%|6.37%|-1.18%|-6.70%|[10] |焦炭（青岛港准一级出库）|1450元|-2.03%|-6.45%|-10.49%|-13.17%|[10] |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1280元|0.00%|-7.91%|8.47%|-3.76%|[10] |焦煤（京唐港澳洲产）|1570元|-1.26%|-5.42%|5.37%|-3.68%|[10] |焦煤（京唐港山西产）|1710元|-4.47%|-1.72%|11.76%|0.59%|[10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1574.5元|-1.99|1599.0元|1562.0元|20980|5174|35266|1953|[13] |焦煤|1067.0元|-0.79|1074.0元|1053.0元|505376|47555|449323|-3013|[13] 后市研判 - 焦炭截至11月28日当周全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计110.08万吨周环比增1.19万吨；247家钢厂铁水日均产量234.68万吨周环比降1.6万吨且钢厂盈利率周环比降2.6个百分点至35.06%钢厂大面积亏损；本周焦炭库存整体回升产业链总库存884.68万吨周环比增4.05万吨；12月焦煤供应端不确定性仍存焦炭期货进一步下跌有阻力主力合约在震荡区间下沿反弹后续重点在煤矿实际生产情况[34] - 焦煤需求端无明显分歧供应端主导盘面走向；国家发改委强调采暖季能源保供降低了市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施的预期；近期焦煤产量未受中央安全生产年度考核巡查影响且进口量加速释放弱化前期供应端逻辑市场氛围转淡焦煤期货自11月以来持续回调；考虑到12月政治局经济会议及年末煤矿减产预期焦煤期货进一步下跌有阻力主力合约在前期震荡区间下沿反弹后续重点在煤矿生产情况[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：降息预期升温，沪铜持续增仓上行，关注历史高位压力 [6] - 铝：降息预期升温，沪铝减仓反弹，资金推动意愿不足 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周市场对美联储的降息预期持续升温，12 月降息概率由 70%上升至接近 90%，对应美元指数从 100 关口持续走弱，利好有色及贵金属 [11] 铜 量价走势 - 上周沪铜增仓上行明显，周五夜盘铜价持续上行，伦铜突破 1.1 万美元关口并突破前期高点，沪铜逼近 8.9 万关口；持仓量由 51 万张上升至 56 万张，资金关注度上升，短期上行动能较强，关注 10 月底高点技术压力，若突破短期或维持强势运行 [6] 铜矿紧缺 - 上周铜矿港口库存低位持续回升，接近往年同期水平；11 月 28 日，Mysteel 铜矿港口库存为 67.40 万吨，周度上升 7.80 万吨；11 月随着硫酸价格上涨，上游冶炼利润回升 [25] 电解铜累库 - 11 月 27 日，Mysteel 电解铜社库为 17.16 万吨，周度下降 2.05 万吨，COMEX+LME 库存为 57.48 万吨，周度上升 1.84 万吨 [27] 下游初端 - 随着铜价上涨，下游呈现旺季不旺情绪，10 月铜材开工率环比下滑；11 月进入淡季且铜价仍处高位，预计 11 月下游产能利用率维持较低水平 [29] - 10 月中国铜管进口 1155.1 吨，环比增长 41.31%，同比减少 8.37%，累计进口 15585.2 吨，累计同比减少 10.77%；10 月中国铜管出口 25287.9 吨，环比减少 2.33%，同比减少 18.57%，累计出口数量 309326.6 吨，累计同比增加 0.16% [30] 铝 量价走势 - 上周铝价减仓反弹，周五夜盘有增仓上行趋势；本轮铝价反弹受益于宏观，美联储降息预期升温，有色板块普涨，短期空头了结推升铝价；沪伦比值下行，反映上涨由外盘带动内盘；全球电解铝库存低位给予铝价支撑，但铝价反弹使国内下游需求下降，现货贴水走阔；技术上可关注 2.2 万关口压力 [7] 上游产业链 - 11 月 21 日，铝土矿港口库存为 2807.05 万吨，较上周上升 4.69 万吨，较 2024 年同期上升 970.05 万吨 [45] - 上周氧化铝弱势运行，主力期价跌破 2700 关口，铝随有色板块集体上行，上游电解铝利润走阔 [47] 电解铝去化放缓 - 11 月铝价上行，海外电解铝累库，国内电解铝社库去化放缓，反映市场现货不紧缺；11 月 27 日，Mysteel 电解铝社库为 59.00 万吨，较上周下降 1.40 万吨，海外电解铝库存为 54.47 万吨，较上周下降 0.28 万吨 [50] 下游初端 - 上周铝棒加工费普遍高位回落，因铝价反弹致下游需求下降 [56] - 上周铝棒库存维持低位，厂内库存为 9.14 万吨，较上周小幅上升 0.29 万吨 [59] 结论 - 铜：上周沪铜增仓上行明显，受益于美联储降息预期升温及美元指数走弱；周五夜盘铜价上行，伦铜突破 1.1 万美元关口，沪铜逼近 8.9 万关口；产业上内外电解铜库存分化，沪铜现货升水小幅走强；技术上持仓量上升，短期上行动能强，关注 10 月底高点技术压力，若突破短期或维持强势运行 [63] - 铝：上周铝价减仓反弹，周五夜盘有增仓上行趋势；反弹受益于宏观，美联储降息预期升温，有色板块普涨，外盘带动内盘；产业上全球电解铝库存低位支撑铝价，但铝价反弹使国内下游需求下降，现货贴水走阔；短期宏观推动铝价上行，持仓量变化不大，资金关注度低，国内产业支撑下降；技术上可关注 2.2 万关口压力 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价上行接近11月中旬高位，纽约金站上4200美元，沪金站上950元关口，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至11月30日，12月美联储降息概率接近90%，美元指数从100关口走弱 [5][22] - 短期临近12月议息会议，美联储静默期市场降息预期或维持，美元指数弱势，预计金价偏强运行；中长期金价较白银疲软，金银比值下行，美股走强，是市场风险偏好切换所致，技术上可关注11月中旬高位压力 [5][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图，但未详说周度走势具体内容 [9] 指标涨跌幅 - COMEX黄金从4062.80涨至4256.40，涨幅4.77%；COMEX白银从49.66涨至57.09，涨幅14.95%；SHFE黄金主力从926.94涨至953.92，涨幅2.91%；SHFE白银主力从11680.00涨至12727.00，涨幅8.96% [10] - 美元指数从100.15降至99.44，降幅0.71%；美元兑离岸人民币从7.10降至7.07，降幅0.49%；10年期美债实际收益率从1.82降至1.79，降幅0.03 [10] - 标普500从6602.99涨至6849.09，涨幅3.73%；美原油连续从57.98涨至58.48，涨幅0.86% [10] - COMEX金银比从81.81降至74.56，降幅8.86%；SHFE金银比从79.36降至74.95，降幅5.56% [10] - SPDR黄金ETF从1040.57增至1045.43，增量4.86；iShare黄金ETF持平 [10] 美元美债收益率走低，金价持续回升 - 上周市场对美联储降息预期升温，12月降息概率由70%升至近90%，美元指数从100关口回落，美债收益率同步走弱，给予金价反弹动力 [12] - 市场风险偏好回升使SP500回升至前期高位，对金价有承压作用 [14] 其他指标追踪 - 上周金价反弹，但国际黄金ETF持仓仅小幅上升，10月金价高位回落后，ETF资金谨慎，维持震荡 [16] - 上周黄金反弹，白银反弹幅度大于黄金，一是市场风险偏好切换，避险需求降，白银工业属性强、波动大；二是白银上周五突破历史高位，资金关注度高、上行动能强 [18] - 11月以来，10 - 2美债利差震荡上行，因美联储降息预期升温，短端美债收益率随政策利率预期下降，长端下降慢 [20] 结论 - 上周金价上行接近11月中旬高位，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至11月30日，12月美联储降息概率接近90%，美元指数从100关口走弱 [22] - 短期临近12月议息会议，美联储静默期市场降息预期或维持，美元指数弱势，预计金价偏强运行；中长期金价较白银疲软，仍处10月高位下，金银比值下行，美股走强，技术上可关注11月中旬高位压力 [22]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI49.20%，较上期49.00%上升，去年同期50.30%；非制造业PMI商务活动49.50%，较上期50.10%下降，去年同期50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.60%，较上期11.50%下降，去年同期12.80%；M1同比6.20%，较上期7.20%下降，去年同期 - 2.30%；M2同比8.20%，较上期8.40%下降，去年同期7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.20%，较上期 - 0.30%上升，去年同期0.30%；PPI当月同比 - 2.10%，较上期 - 2.30%上升，去年同期 - 2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 1.70%，较上期 - 0.50%下降，去年同期3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.30%，较上期4.50%下降，去年同期3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.00%，较上期7.40%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [2] - 国家发改委鼓励支持引导民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [2] - 上期所自2026年1月1日起，期货公司会员等不执行限仓，调整氧化铝和天然橡胶期货及期权持仓限额 [2][3] - 芝加哥商品交易所因数据中心冷却系统故障致全球衍生品交易中断数小时后恢复 [3] - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令，约占总数92% [4] - 高盛称美联储12月9 - 10日议息会议下调利率几无悬念，市场对25个基点降息定价概率达85% - 86% [5] 金属 - 11月28日伦敦基本金属多数上涨，美联储降息预期成关键变量，智利上调2026年对华铜溢价，中国10月精炼铜出口同比激增五倍，机构认为降息将推升基本金属需求，摩根大通预计铝价2026年一季度逼近3000美元/吨 [6] - 11月28日COMEX白银期货突破57美元/盎司关口，伦敦现货白银价格亦创新高 [6] - 11月27日锌、铜、锡库存创阶段新高，铅、铝、镍库存减少，铝合金和钴库存持稳 [7] - 中国黄金进口量降至七个月来最低，对香港出口增加，净进口量同比下降45% [7] 煤焦钢矿 - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求稳中有降，钢厂生产收缩，原材料价格回落，钢材价格震荡趋稳 [8][9] - 国家发改委召开煤炭清洁高效利用推进会，做好今冬明春能源保供 [9] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [9] - 印尼中资控股QMB新能源材料公司因尾矿库问题减产至少两周 [9] - 12月1日日本北海道室兰市日本制铁公司钢铁厂爆炸起火，暂无人员伤亡 [10] 能源化工 - 塔里木油田2025年27口超深气井喷出高产气流，新建天然气产能超20亿立方米 [11] - 11月30日新疆气化南疆天然气管道工程英买力至三岔管道贯通投产 [11] - 截至11月中旬，全国流通领域油气产品价格多数上涨，柴油涨幅居前 [12] - 欧佩克+维持2026年产量配额不变，8个成员国暂停1 - 3月增产计划 [12] - 9月美国成品油总出口量升至321万桶/日 [12] - 截至11月25日当周，ICE柴油期货投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 截至11月中旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，玉米涨幅居前 [13] - 猪瘟疫情致西班牙约三分之一猪肉产品出口证书被冻结 [13] - 马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455公吨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有15118亿元逆回购到期，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期；上周实现净回笼1642亿元，开展1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标 [16] - 11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [16] 要闻资讯 - 11月我国制造业、非制造业PMI及综合PMI产出指数有升有降，经济景气水平总体平稳 [17] - 国家发改委鼓励民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [17] - 1 - 10月国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0%，10月末资产负债率同比上升0.4个百分点 [17] - 10月我国国际收支货物和服务贸易顺差792亿美元，6月末对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元 [18] - 金融监管部门发布通知，做好香港大埔火灾金融保障服务，开通跨境人民币捐赠绿色通道 [18][19] - 多部门召开科技金融统筹推进机制会议，强调推进各项工作，优化政策措施，助力科技自立自强 [19] - 央行召开打击虚拟货币交易炒作会议，要求持续打击非法金融活动 [20] - 10月债券市场发行债券63574.6亿元，月末托管余额194.6万亿元，银行间债券市场现券成交等有变化 [20] - 11月地方政府新增专项债券发行规模环比涨幅达71% [21] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元 [22] - 市场利率定价自律机制会议表决通过增选副秘书长决议，探讨利率定价和自律管理问题 [22] - 多只债券将全额赎回，多家公司有控股股东变更、股权注入、人事变动等情况 [22] - 穆迪等评级机构对多家公司信用评级有维持、调低、撤销、授予等操作 [23] 债市综述 - 中国债市回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约有涨有跌，银行“二永债”收益率普遍下行，万科债波动剧烈，机构认为万科事件对信用债市场影响尚可 [24] - 交易所债券市场万科债波动大，多只债券涨跌明显，万得地产债30指数收跌，高收益城投债指数涨 [25] - 中证转债指数收盘上涨，多只转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [26] - 11月28日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行 [26][27] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.6505% [27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌 [27] - 欧债收益率涨跌不一，美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，上周累计涨和调升；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中金固收称万科债券商讨展期对债券市场地产行业影响可控，深地铁长券利差或冲高后回落 [30] - 中信建投认为市场慢牛格局未变，12月中旬前可布局跨年行情，关注科技成长和资源品等赛道 [30] 今日提示 - 12月1日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32] 股票市场要闻 - 11月公募基金发行市场活跃，新成立基金规模逼近千亿元，权益类基金为主力 [33] - 10月私募基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长 [33] - 12月券商金股集中关注电子等行业，看好科技成长 [33] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研 [34] - 监管部门对退市公司及责任人违法违规问题一追到底，去年以来多家次退市公司被查处 [34]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货甲醇早报-2025-12-01 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2601 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，甲醇震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：近期国内甲醇期货供需预期改善，驱动甲醇期价反弹主要有四方面原因：其一，伊朗限 气政策落地。11 月下旬伊朗进入冬季采暖季，天然气供应受限导致甲醇装置减产，12 月进口量预计 环比减少 50%，1 月或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息预期升温且俄乌趋于缓和 [1] - 铜短期震荡、中期强势、日内强势，建议长线看强，因宏观宽松和矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周金价上行，纽约金站上 4200 美元，沪金站上 950 元关口，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至 11 月 30 日，市场预期 12 月美联储降息概率接近 90%，美元指数从 100 关口走弱 [3] - 短期预计金价偏强运行，但相较于白银走势疲软，可能是市场风险偏好切换所致 [3] 铜 - 上周沪铜增仓上行，受益于美联储降息预期升温及美元指数走弱，周五夜盘铜价持续上行，伦铜突破 1.1 万美元关口并突破前期高点，沪铜逼近 8.9 万关口 [4] - 产业上内外电解铜库存分化，海外边际累库，国内边际去库，沪铜现货升水小幅走强，技术上沪铜增仓上行，短期上行动能较强，需关注 10 月底高点技术压力 [4]