12月16日，非农数据公布前市场情绪谨慎，俄乌和谈取得进展，避险情绪降温，金价跌破4320美元/盎 司关口，截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4315美元/盎司附近，黄金ETF华夏(518850)跌1.19%， 黄金股ETF(159562)跌3.65%，有色金属ETF基金(516650)跌2.49%。 （文章来源：每日经济新闻） 专业分析指出，当前金价的核心支撑来自市场对美联储进一步降息的持续押注，叠加美元指数走弱，共 同强化了黄金的短期上行态势。然而，随着地缘局势趋于缓和，避险情绪有所降温，市场关注点正向利 率路径等宏观因素集中回归。后续需重点关注美国非农等关键数据的发布，若数据强化降息预期，则金 价有望延续强势；若数据推迟宽松节奏，则需警惕波动加剧与阶段性回调风险。整体来看，金价短期整 理过程中仍具备配置价值。 消息方面，周二晚间，美国劳工部劳动统计局将公布美国10-11月非农就业报告。交易者和经济学家预 计NFP报告将显示美国净新增就业5万个岗位，平均时薪月环比上升0.3%（年同比3.7%），U3失业率小 幅升至4.5%。地缘政治方面，特朗普表示与俄罗斯总统普京进行了多次对话，还得到了欧洲领导人的 ...

人民币汇率走势分析 - 今年以来人民币兑美元汇率中间价累计攀升1000个基点，创近一年新高[2] - 前10个月中国出口同比增长6.2%，强劲的出口数据为人民币汇率提供了核心的基本面支撑[4] - 美元指数走弱是人民币升值的重要助推力，全球资本对美元资产的偏好正在降温[6] - 从全球看，多数非美货币对美元升值，人民币上涨契合整体趋势且自身基本面更具优势[8] 汇率走势研判 - 中短期来看，人民币汇率受短期资本流动和市场情绪影响，大概率呈现波动态势，可能出现阶段性回调[10] - 长期来看（未来3到5年），人民币兑美元升值趋势明确，有望突破7的关口，达到1:5乃至1:4的水平[12] - 长期升值的核心逻辑在于中美资产与商品的估值差异，中国在金融资产回报率和商品价格上具有明显估值优势[12][14] - 随着中国资产吸引力提升，全球资本可能从美元计价资产转向人民币计价金融资产，推动人民币升值[14] 稳定币监管动态 - 近期稳定币领域监管力度升级，央行会议强调坚持虚拟货币禁止性政策，严厉打击相关非法金融活动[20] - 监管收紧的核心考量是防范洗钱、非法融资等金融风险，以及维护货币主权，防止人民币被兑换用于购买稳定币[22] - 境内稳定币的经营、推广、清算等活动已被全面禁止，境外相关活动可能被严格限定在跨境支付、供应链金融等实际应用场景[24] - 部分稳定币可能存在超发问题，例如基础资产仅100亿元却发行120亿元[26]

港股市场整体表现 - 恒生指数小幅低开报25800点下跌0.54% [1][2] - 恒生科技指数报5565点下跌0.88% [1][4] 板块表现 - 稀土板块、有色板块、旅游板块涨幅靠前 金力永磁和江西铜业股份涨超3% [6] - 电子商务、区块链等板块跌幅靠前 国美零售下跌超6% 网易-S下跌超2% [6] 新股表现 - 两只新股较发售价低开 遇见小面报5.28港元较发售价下跌约25% [6] - 天域半导体报44.6港元较发售价下跌约23% [6] 行业前景展望 - 瑞银看好澳门博彩业明年前景 预期需求保持强劲 将今明两年博彩总收入增长预测由8%及5%提升至9%及6% 预期博彩运营商EBITDA可增长约1%及7% [8] - 国信证券指出港股短线调整为2026年赢得空间 预期美元指数将在2026年初期持续走弱 有利于新兴市场估值修复 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球外汇市场 重点分析美元 人民币 日元 英镑等主要货币的汇率走势[1] 核心观点与论据 * 近期人民币相对于美元升值动能强劲 主要驱动因素是美联储降息预期显著回升 美联储官员释放鸽派信号以及美国经济指标表现疲软[2] * 人民币兑美元即期汇率和中间价同步走强 形成双轮驱动模式 10月27日实现三价合一 被视为央行汇率调控取得阶段性成功 巩固了短期强势格局[5] * 11月下旬企业集中结汇以锁定利润和规避风险 季节性因素增加结汇需求 放大了市场波动 为人民币强势提供额外动力 推动美元兑人民币从7.110跌破7.07[6] * 美联储降息预期升温导致2年期美债收益率下降 与美元指数形成"双杀"局面 为非美货币创造了有利外部环境[8] * 美元指数走弱除美联储因素外 还因美国经济放缓迹象（如疲软的PPI 零售销售和ADP就业数据） 政治不确定性以及市场对美元信用的疑虑[9] * 日元走强因日本央行暗示加息条件成熟 英镑表现突出因英国财政预算方案缓解市场担忧 且英镑作为美元指数权重第二大货币 其反弹对美元指数形成压力 间接利好人民币[3][10] * 上周CME因技术故障导致衍生品交易中断 但由于发生在交易清淡时段且迅速恢复 未对市场带来太大波动或改变整体趋势[4] 其他重要内容 * 短期内人民币兑美元大概率呈现相对强势并伴随波动风险 支撑因素包括美联储降息预期 国内经济基本面和季节性结汇需求 但年内突破"7"关口仍为小概率事件[11] * 潜在风险包括美国经济好转可能降低降息可能性从而导致美元反弹 以及全球复杂多变的经济环境（地缘政治 贸易摩擦）[11] * 市场对美联储政策动向高度敏感 需警惕虚假信息（如鲍威尔辞职传闻）的干扰 在判断汇率走势时需具备辨别真伪能力[11] * 中长期人民币有望开启相对温和的升值状态 但过程不会一帆风顺[11]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 2 日） | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 观望 | 降息预期升温，俄乌趋于缓和 | | 铜 | 2601 | 震荡 | 强势 | 强势 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价冲高回落，沪金主力期价站上 960 关口，纽约金站上 4250 美元 ...

价格表现 - 2025年12月1日亚洲交易时段现货白银价格首次突破每盎司57美元创下历史新高报57.06美元/盎司 [2] - 国内市场沪银期货主力连续合约突破13000元/千克大关最高升至13520元/千克创上市以来新高 [2] - 今年以来国际银价已上涨超90%大幅跑赢黄金成为年内表现最强势的贵金属品种 [3] - 现货白银价格在10月9日首次站上50美元/盎司10月17日冲高至54.468美元/盎司11月28日最大涨幅超6%突破56美元/盎司 [3] 驱动因素 - 美联储12月降息预期升温至80%芝商所数据显示市场预计12月降息25个基点的概率为87.4%为贵金属提供有力支撑 [5] - 鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选增强市场对未来低利率环境的信心 [5] - 美元指数走弱加剧白银涨势芝商所交易系统因技术问题暂停加剧市场波动性 [5] - 白银产量下降导致供应不足全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [5] - 光伏电动汽车等工业领域需求持续增长加剧现货市场紧张 [5] 供需基本面 - 工业需求稳定增长新能源电子等领域对白银需求保持旺盛 [5] - 矿产供应增长有限白银供需基本面中长期支撑价格走势 [5] - 目前黄金与白银价格比约为75∶1显著高于过去二十年约60∶1的平均水平表明白银在贵金属板块中相对被低估 [5] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [5]

白银价格表现 - 现货白银价格于12月1日首次突破57美元/盎司 [1] - 国内沪银期货主力合约价格冲破13000元/千克大关 [1] - 今年以来白银价格累计涨幅已超90%，大幅跑赢黄金，成为年内最强势的贵金属 [1] 价格上涨驱动因素 - 美联储12月降息预期升温至80%，为贵金属提供了有力支撑 [1] - 美元指数走弱加剧了白银价格上涨趋势 [1] - 芝商所交易系统因技术问题暂停，加剧了市场波动性 [1] 市场分析与前景 - 当前金银比约为75:1，分析认为白银相对黄金仍被低估 [1] - 美国银行已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息预期升温且俄乌趋于缓和 [1] - 铜短期震荡、中期强势、日内强势，建议长线看强，因宏观宽松和矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周金价上行，纽约金站上 4200 美元，沪金站上 950 元关口，动力源于美联储降息预期升温、美元指数高位回落，截至 11 月 30 日，市场预期 12 月美联储降息概率接近 90%，美元指数从 100 关口走弱 [3] - 短期预计金价偏强运行，但相较于白银走势疲软，可能是市场风险偏好切换所致 [3] 铜 - 上周沪铜增仓上行，受益于美联储降息预期升温及美元指数走弱，周五夜盘铜价持续上行，伦铜突破 1.1 万美元关口并突破前期高点，沪铜逼近 8.9 万关口 [4] - 产业上内外电解铜库存分化，海外边际累库，国内边际去库，沪铜现货升水小幅走强，技术上沪铜增仓上行，短期上行动能较强，需关注 10 月底高点技术压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜冲高回落，今日震荡运行，持仓量小幅上升，国内8.7万上方抛压大；宏观上市场降息预期升温、美元指数走弱利好铜价；产业上内外电解铜库存分化，海外累库、国内去库；技术上关注8.7万关口多空博弈 [7] - 沪铝昨夜冲高回落，今日震荡企稳；宏观上美联储降息预期升温，有色普遍企稳回升，铝反弹幅度低且持仓量下降、资金关注度降低；技术上关注2.15万关口压力 [8] - 沪镍昨夜冲高后高位震荡，今日偏强震荡一度触及11.8万关口；宏观上美联储降息预期升温，有色普涨；上周镍价增仓下行，现货升水走强，短期盘面回暖空头了结推动反弹；技术上关注12万关口压力 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报350美元/吨，较2025年的89美元/吨上涨261美元/吨 [11] - 11月26日SMM1电解镍平均价格119,850元/吨，较上一交易日涨1,300元/吨；金川1电解镍平均升水4,650元/吨，较上一交易日涨200元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0 - 500元/吨 [12] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存、月差与沪铜主连等相关图表 [13][14][15] 铝 - 展示铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等相关图表 [26][28][30] 镍 - 展示镍基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存、月差与沪镍主力等相关图表 [39][41][42]

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格强势突破4070美元/盎司，日内涨幅一度超过1.7%，再度刷新历史纪录 [1] - 金价从4000美元心理关口上行至4070美元，过去两年屡屡刷新纪录 [1] - 当4000美元阻力位被突破后，黄金行情往往进入新的定价阶段 [7] 金价上涨的驱动因素 - 宏观预期转向：美国通胀下滑、经济放缓，投资者相信降息只是时间问题，黄金在低利率周期天然受益 [4] - 全球风险叠加：地缘局势紧张，欧美市场波动加剧，资本从高风险资产撤离，重新配置到安全资产 [5] - 长线资金买入：世界各国央行和机构投资者持续增持黄金，今年全球官方部门的黄金净购买量已创历史同期新高 [6] - 美元指数走弱推波助澜，黄金以美元计价，美元贬值使黄金对其他货币投资者显得更便宜 [7] - ETF资金回流与实物需求上升共同推动金价 [7] 黄金属性的演变与市场意义 - 黄金经历了从避险资产到抗通胀资产，再到全球储备资产的转变，如今更像是一种货币信仰的体现 [12] - 当前金价上涨更多反映对经济迟滞的担忧，而非单纯避险炒作或通胀驱动 [3][7] - 金价持续上涨意味着全球市场对风险的担忧上升，资本在提前布局新的周期 [12] 投资策略与市场影响 - 对于投资者，不必盲目追高，更应关注趋势是否稳固、支撑位是否坚实 [9] - 黄金的避险功能被重新唤醒，在全球资产波动加剧背景下配置价值显著提升，长期定投或分批建仓是较稳妥策略 [10] - 金价高企推高了饰品终端价格，但在中国市场激发了以旧换新和投资金条的消费亮点 [11]