报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 短期内供需与价格仍是经济两大关注点，产需关系略有好转但持续性待察，价格指数有所修复；12月政治局会议确定2026年政策大方向，中央经济工作会议据此进一步部署，关注货币政策等可能新部署 [28] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50.0% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅下降，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅下降，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 -1.1%，较上期8.3%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.0%，较上期7.4%下降，去年同期 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 广期所调整多晶硅期货PS2601合约交易保证金标准及交易限额，自2025年12月3日结算时起，投机交易保证金标准调为13%，套期保值为12%；自12月3日交易时起，非期货公司会员或客户单日开仓量不得超500手 [2] - 中国11月标普制造业PMI为49.9，前值50.6 [3] - 12月1日国内36个商品品种基差为正，30个为负，沪镍、沪锡、郑棉基差最大，丁二烯橡胶、苹果、国际铜基差最小 [3] - 日本央行行长植田和男释放加息信号，称将在本月货币政策会议权衡加息利弊 [3] 金属 - 供应短缺与美联储降息预期致白银价格飙升，12月1日现货白银首站58美元/盎司，今年涨幅超100%，COMEX白银期货盘中首站59美元/盎司，上期所白银主力合约涨至13766元/公斤 [4] - 12月1日国际贵金属期货普涨，美联储降息预期升温，市场对12月9 - 10日议息会议降息25个基点定价概率达87%，推动美元指数回落 [4][5] - 12月1日电池级碳酸锂价格涨610元报9.44万元/吨，氢氧化锂价格涨400元报8.25万元/吨，均创逾1年新高 [5] - 11月28日铅、铝、镍库存减少，锌库存增加，锡、铜库存持稳于高位，铝合金、钴库存持稳于低位 [6] - 截至12月1日，SPDR黄金信托基金持仓量增0.44%即4.58吨，至1050.01吨 [6] - 巴西央行行长称黄金升值助于提升该国国际储备价值 [7] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会强调国内矿山企业加快推进重点铁矿项目，协会将动态更新项目清单等，提升钢铁行业资源保障能力 [8] - 沙特启动1.3万平方公里矿产勘探招标，重点勘探黄金、铜及贱金属 [8] - 印尼12月上半月4100大卡和5300大卡等级煤炭基准价分别为每吨44.37美元和67.99美元 [8] 能源化工 - 国家能源局批准发布两项页岩气行业标准，2026年3月28日实施，为页岩气开发提供支撑 [10] - 12月1日美油主力合约收涨，受地缘政治风险与供给侧因素推动，OPEC+决定2026年一季度维持石油产量不变 [10] - 沙特阿美和阿尔及利亚国家石油公司12月上调液化石油气价格3% - 5% [10] - 俄罗斯天然气工业股份公司与土耳其商谈延长天然气合同，欧佩克+使石油市场总体稳定，冬季需求低，产量落后目标约每日50万桶 [10] 农产品 - 国内玉米市场上涨，蛇口港收购价较月初涨210元/吨，南通涨幅180元/吨，成都涨40 - 60元/吨 [11] - 12月1日生猪期货主力合约2601收于1.15万元/吨，处于年内低位，11月猪价多数地区下跌 [11] - 美国农业部公布本销售年度多种农产品周度出口销售数据 [11][12] - 澳大利亚预测2025/26年度棉花产量94.3万吨，较上年度降23% [12] - 乌克兰预计2026年小麦收成2400 - 2500万吨，高于2025年的2300万吨 [12] - 西班牙严防非洲猪瘟病毒进入商业养猪场 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月1日央行开展1076亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日3387亿元逆回购到期，单日净回笼2311亿元 [14] 要闻资讯 - 法国总统马克龙12月3 - 5日访华，习近平主席将与其会谈 [15] - 证监会推动商业不动产REITs试点，与基础设施REITs并行推进，国家发改委更新基础设施REITs项目清单 [16] - 10月末长三角地区本外币贷款余额同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长8.6%，外币贷款余额同比增长2.1% [17] - 11月新能源车销量比亚迪居首，鸿蒙智行、零跑、小米表现较好，“蔚小理”交付量下滑 [17] - 11月全国百城新建住宅均价环比涨0.37%，同比涨2.68%；二手住宅均价环比跌0.94%，同比跌7.95% [17] - 11月上海二手房网签成交环比涨约24%，价格环比跌1.24%；深圳二手房成交环比增3.9%，同比跌34.3% [18] - “22万科MTN004”拟对本金及利息兑付时间展期一年，利率不变 [19] - 截至12月1日，3004只科技创新债券发行，规模3.18万亿元，数量和规模同比分别增85%和98% [19] - 多只债券将全额赎回，多家公司发生董事变动、控股股东变更等事件 [19] - 标普、穆迪、惠誉对多家公司进行信用评级调整或维持 [20] 债市综述 - 中国债市偏强震荡，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约多升，万科债普遍下滑，信用债整体受波及不明显 [21] - 交易所债券市场万科债普跌，部分债券涨跌不一 [21][22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22] - 12月1日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种表现分化 [23] - 国开行、农发行金融债中标收益率及相关倍数公布 [24] - 周一银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率多数上涨 [24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [25][26] 汇市速递 - 12月1日在岸人民币对美元收盘涨69个基点，中间价涨30个基点 [27] - 纽约尾盘美元指数跌0.03%，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 华泰固收点评11月官方制造业PMI，指出供需与价格是关注点，制造业被动去库，价格指数修复 [28] - 国盛宏观熊园称12月政治局会议定2026年政策方向，关注多方面可能新部署 [28] 今日提示 - 12月2日155只债券上市，101只债券发行，54只债券缴款，135只债券还本付息 [29][30] 股票市场要闻 - A股单边上行，成交额放大，有色金属、半导体等板块走强 [31] - 香港恒生指数等上涨，有色金属行业领涨，南向资金净买入21.48亿港元，阿里巴巴获净买入13.21亿港元 [31] - 深交所及深证信息公司将对深市指数实施样本定期调整，12月15日正式实施 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 报告展示2025年11月25日至12月1日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据 ，基差分别为21.6、17.6、16.6、14.6、6.6元/吨 ，其他三项均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示2025年11月25日至12月1日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 ，如12月1日基差分别为5.76、3.54、 - 0.24元/吨 [6] 化工商品 - 基差数据：2025年11月25日至12月1日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有不同变化 ，如12月1日橡胶基差 - 450元/吨 [8] - 跨期数据：展示橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如橡胶5月 - 1月跨期为30元/吨 [10] - 跨品种数据：2025年11月25日至12月1日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据有波动 ，如12月1日LLDPE - PVC为2238元/吨 [10] 黑色 - 跨期数据：螺纹钢、铁矿石等黑色商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期数据不同 ，如螺纹钢5月 - 1月跨期为22.0元/吨 [19] - 跨品种数据：2025年11月25日至12月1日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据有变化 ，如12月1日螺/矿为3.92 [19] - 基差数据：2025年11月25日至12月1日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差有波动 ，如12月1日螺纹钢基差176.0元/吨 [20] 有色金属 国内市场 - 2025年11月25日至12月1日铜、铝等有色金属国内基差有不同表现 ，如12月1日铜基差 - 70元/吨 [27] 伦敦市场 - 2025年12月1日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 ，如铜升贴水69.10 [33] 农产品 - 基差数据：2025年11月25日至12月1日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有变化 ，如12月1日豆一基差 - 106元/吨 [40] - 跨期数据：展示豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期数据 ，如豆一5月 - 1月跨期为41元/吨 [40] - 跨品种数据：2025年11月25日至12月1日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据有波动 ，如12月1日豆一/玉米为1.84 [40] 股指期货 - 基差数据：2025年11月25日至12月1日沪深300、上证50等股指基差有变化 ，如12月1日沪深300基差21.09 [51] - 跨期数据：沪深300、上证50等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期数据 ，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 16.0 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，基本面表现弱稳，矿价高位震荡 [2] - 市场情绪偏暖叠加前期利多因素未退给予矿价支撑，但铁矿石需求走弱、供应维持高位，基本面未好转，上行驱动存疑，预计走势维持高位震荡，关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是基本面表现弱稳，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 市场情绪偏暖，矿价震荡走高，但自身供需格局变化不大，矿石终端消耗持续下行，钢厂盈利状况不佳，需求弱势格局未变，继续承压矿价 [3] - 国内港口到货有所回落，海外矿商发运环比增加，两者位于年内高位，海外矿石供应积极，内矿供应趋稳，矿石供应维持高位 [3] - 市场情绪偏暖及前期利多因素未退给予矿价支撑，但需求走弱、供应高位，基本面未好转，上行驱动存疑，预计走势维持高位震荡，关注钢材表现情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游汽车产销数据乐观，12 月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，短期多空分歧，本周一夜盘沪胶期货震荡企稳、期价略收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为近期宏观情绪尚可，国内外原油期货价格震荡企稳增强成本支撑，12 月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，下游汽车产销数据乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，本周一夜盘合成胶期货震荡偏强、期价略收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期和日内观点均为震荡，11月下旬终端企业补库需求兑现后国内煤价企稳回落，预计年末动力煤产量维持负增长，12月南方进入迎峰度冬取暖旺季带动沿海电厂煤耗上升支撑煤价，12月动力煤供需整体平衡，5500K煤价将在800元上方偏强震荡 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种价格行情驱动逻辑 - 供应端，2024年11、12月产量基数较高，11月前2周钢联动力煤周频产量数据未较10月环比明显改善，预计年末动力煤产量维持负增长格局 [4] - 需求端，12月南方进入迎峰度冬取暖旺季带动沿海电厂煤耗上升，预计对煤价形成支撑 [4] - 整体来看，12月动力煤供需整体平衡，产量同比回落，进口企稳运行，需求季节性走强，预计5500K煤价在800元上方偏强震荡，支撑在于旺季下游终端补库需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均为震荡走势，焦煤日内上涨，焦炭日内震荡偏强，均建议震荡思路操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 需求端无明显分歧，供应端主导盘面走向 [5] - 国家发改委强调采暖季能源保供，降低市场对煤炭行业出台反内卷措施预期，且焦煤产量未受巡查影响、进口量加速释放，弱化供应端逻辑，期货自 11 月持续回调 [5] - 考虑 12 月政治局经济会议及年末煤矿减产预期，期货进一步下跌有阻力，主力合约在前期震荡区间下沿反弹，后续重点在煤矿生产情况 [5] 焦炭 - 截至 11 月 28 日当周，全样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 110.08 万吨，周环比增 1.19 万吨；247 家钢厂铁水日均产量 234.68 万吨，周环比降 1.6 万吨，钢厂盈利率周环比降 2.6 个百分点至 35.06%，钢厂大面积亏损 [6] - 本周焦炭库存整体回升，产业链总库存 884.68 万吨，周环比增 4.05 万吨 [6] - 12 月焦煤供应端不确定性仍存，期货进一步下跌有阻力，主力合约在震荡区间下沿反弹，后续重点在煤矿实际生产情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息预期升温但市场风险偏好回暖不利金价上行[1][3] - 铜短期震荡、中期强势、日内强势，建议长线看强，受益于降息预期和美元走弱，基本面好且资金关注度高[1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日金价冲高回落，沪金主力期价站上960关口，纽约金站上4250美元关口[3] - 11月下旬以来金价上行因美联储降息预期升温、美元指数回落，当前12月降息概率近90%，美元指数昨夜一度至99关口[3] - 短期金价较白银疲软，结合有色普涨反映市场风险偏好回暖，不利金价上行，关注沪金11月中旬高位压力[3] 铜 - 上周以来铜价持续上行，本周一沪铜维持强势，昨日夜盘一度逼近9万关口[4] - 铜价上涨受益于美联储降息预期升温、美元指数走弱，有色和贵金属普涨，12月降息预期由上周初70%升至近90%，美元指数由100关口一度回落至99关口[4] - 铜基本面好、资金关注度高，海外矿端收缩预期自9月下旬发酵，国内产业供应收缩预期升温，已叫停约200万吨违规产能[4] - 内外电解铜库存分化，海外边际累库，国内边际去库[4] - 伦铜和沪铜均站上10月底高位，为近5年历史高位，短期沪铜持仓量由51万张升至58万张，增仓上行明显，关注9万关口技术压力[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈震荡偏强态势，核心逻辑是乐观情绪发酵，钢价震荡企稳 [2] - 重大会议临近，乐观预期发酵使黑色金属集体回升，螺纹钢供需格局弱稳，供应小幅收缩但短流程钢厂利润改善，减产持续性存疑，需求表现弱稳且将季节性走弱，乐观情绪主导下短期钢价偏强震荡，需关注需求表现 [3] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 螺纹 2605 短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是乐观情绪发酵，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 重大会议临近，乐观预期发酵使黑色金属集体回升，螺纹钢供需格局弱稳运行，供应小幅收缩但短流程钢厂利润改善，减产持续性存疑 [3] - 螺纹钢需求表现弱稳，高频指标趋稳且处于近年来同期低位，下游行业未见好转，需求将季节性走弱 [3] - 重大会议临近市场情绪回暖支撑钢价，供需双弱下螺纹钢基本面弱稳，淡季钢价易承压，乐观情绪主导下短期钢价偏强震荡，需关注需求表现 [3]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货甲醇早报-2025-12-02 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2601 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 供需预期改善，甲醇震荡偏强 | 备注： 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 仅供参考，不构成任何投资建议 核心逻辑：近期国内甲醇期货供需预期改善，驱动甲醇期价反弹主要有四方面原因：其一，伊朗限 气政策落地。11 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存；宏观数据有韧性但仍偏弱，内需有效需求不足，未来货币政策环境偏向宽松，对国债期货形成较强韧性；完成年内增长目标难度低，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不足 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为震荡整理；11月制造业PMI为49.2%，较上月49.0%有所改善但仍在荣枯线下方，宏观数据有韧性但仍偏弱，内需有效需求不足，未来货币政策环境偏向宽松，对国债期货形成较强韧性；完成年内增长目标难度低，短期内全面降息必要性不强，国债期货上行动能不足，短期内国债期货震荡整理为主 [5]