行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为10728.43，52周最高点为10728.43，52周最低点为6107.84 [2] 核心观点 - 报告核心观点围绕中国与欧盟更新2035年国家自主贡献（NDC）事件展开，认为此举为全球能源转型持续注入动力 [5] - 随着碳市场的持续深入建设，电碳联动加强，绿色价值有望持续提升 [7] - 核电作为负荷能源有望提升景气度 [7] 中国国家自主贡献目标 - 到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好 [5] - 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [5] - 全国碳排放权交易市场将覆盖主要高排放行业 [5] 欧洲国家自主贡献目标 - 相对于1990年，2030年净温室气体减排至少55%（具有法律约束力） [5] - 2035年减排目标为66.25%-72.5% [5] - 2040年计划通过修订《欧洲气候法》纳入高质量国际碳信用额度，实现净减排90% [5] 中国能源转型路径 - 以碳市场为核心，有序扩大碳排放权交易市场的行业覆盖范围，推行免费和有偿相结合的碳配额分配方式，有序提高有偿分配比例 [6] - 构建新型电力系统和新型能源体系，具体措施包括：推动新一代煤电升级；积极发展分布式光伏、分散式风电，有序发展深远海风电；积极安全有序发展核电，科学布局抽水蓄能、新型储能、光热发电；加快推进绿证绿电市场建设 [6] 欧洲能源转型路径 - 在工业、交通、建筑等重点领域进行脱碳 [6] - 加速淘汰煤电并减少对天然气的依赖 [6] 投资建议 - 建议关注绿电企业，报告研究的具体公司包括新天绿能、晶科科技 [7] - 建议关注核电企业，报告研究的具体公司包括上海电气、东方电气、哈尔滨电气、浙富控股 [7]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级为维持 [1] 核心观点 - 报告认为行业拐点逐步显现，公司海外产能投放在即 [4] - 公司是全球领先的个人防护装备供应商，一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只 [5] - 公司加大对国内市场To C端的品牌营销，线下渠道成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，线上与京东健康签署战略合作，全渠道协同发力 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%，实现归属于母公司所有者的净利润9.24亿元，同比增长34.47% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%，实现归属于母公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长113.04% [4] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为39.15元，总股本/流通股本为6.55亿股/4.66亿股，总市值/流通市值为256亿元/182亿元 [3] - 公司52周内最高/最低价为45.50元/20.71元，资产负债率为48.9%，市盈率为17.32 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为99.28亿元、123.28亿元和154.00亿元，同比增速分别为4.25%、24.18%和24.92% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，同比增速分别为-13.37%、60.94%和51.28% [6][9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为20.19倍、12.55倍和8.29倍 [6][9]

投资评级 - 报告对顺络电子给出“买入”评级，且为“维持”[2] 核心观点 - 公司单季度营收创历史新高，第三季度实现营收18.08亿元，同比增长20.21%，环比增长2.51%[5] - 前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%[5] - 公司在传统消费电子市场稳步复苏，并在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续高速增长[5][6] - 针对AI服务器需求，公司已提前布局TLVR结构电感和高性能聚合物钽电容（ESSD）产品[6] - 预计公司2025/2026/2027年收入分别为71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.7/13.5/16.6亿元[7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为39.69元，总市值为320亿元，流通市值为300亿元[4] - 公司总股本为8.06亿股，流通股本为7.57亿股，资产负债率为45.3%，市盈率为37.80[4] - 52周内最高价为42.00元，最低价为24.02元[4] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为71.26亿元（+20.84%），2026年为86.83亿元（+21.86%），2027年为103.68亿元（+19.40%）[9] - 预计2025年归属母公司净利润为10.73亿元（+28.96%），2026年为13.51亿元（+25.86%），2027年为16.62亿元（+23.05%）[9] - 预计每股收益（EPS）2025年为1.33元，2026年为1.68元，2027年为2.06元[9] - 预测市盈率（P/E）将从2024年的38.46倍下降至2027年的19.26倍[9] - 预测毛利率将从2024年的36.5%稳步提升至2027年的37.5%，净利率从14.1%提升至16.0%[10] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的13.3%提升至2027年的17.1%[10] - 预测资产负债率将从2024年的45.3%改善至2027年的32.6%[10]

投资评级 - 报告首次覆盖，给予神州数码“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告认为神州数码“AI驱动的数云融合”战略成果显现，与互联网大厂在AI算力、应用方面的合作更加紧密，将为公司服务器、云等业务带来持续的业绩提升 [5][7] 三季报业绩表现 - 2025年第三季度营业收入307.8亿元，同比增长6.10% [5] - 2025年第三季度毛利率为3.69%，同比下降0.90个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利润2.44亿元，同比下降36.58% [5] - 2025年第三季度扣非归母净利润2.20亿元，同比下降45.81% [5] - 单季度收入构成中，数云服务及软件业务收入9.7亿元，同比增长52.73% [5] - 单季度自有品牌产品业务收入21.5亿元，同比增长77.09% [5] AI业务发展 - 2025年前三季度AI相关业务收入实现227亿元，同比增长80% [5] - 2025年第三季度单季AI相关收入实现94亿元，同比增长129% [5] - AI算力服务业务收入同比增长20% [5] - 自有品牌AI算力设备业务收入同比增长54% [6] - AI软件及服务业务收入同比增长120% [6] - AI生态产品销售业务收入同比增长86% [6] 战略合作进展 - 公司与字节跳动建立更紧密的海外合作关系，依托其全球平台优势拓展商机 [5] - 公司与阿里云国际签署深化合作谅解备忘录，获授“Global Summit 2025 Partner Connect”合作伙伴认证，将在金融、互联网、汽车、人工智能等领域开展合作 [5] - 在具身智能领域，公司与宇树科技、智元机器人、云深处等厂商展开深度合作，并签约成为宇树科技官方授权区域代理 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入1398.34亿元，同比增长9.10% [7] - 预计2026年营业收入1509.68亿元，同比增长7.96% [7] - 预计2027年营业收入1623.58亿元，同比增长7.54% [7] - 预计2025年归母净利润12.33亿元，同比增长63.79% [7] - 预计2026年归母净利润15.90亿元，同比增长29.00% [7] - 预计2027年归母净利润18.87亿元，同比增长18.66% [7] - 预计2025年每股收益1.70元，对应市盈率26.34倍 [9] - 预计2026年每股收益2.20元，对应市盈率20.42倍 [9] - 预计2027年每股收益2.61元，对应市盈率17.21倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价44.88元，总市值325亿元，流通市值271亿元 [4] - 总股本7.23亿股，流通股本6.05亿股 [4] - 52周内最高价57.85元，最低价30.70元 [4] - 资产负债率78.0%，市盈率38.51 [4] - 第一大股东为郭为 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长久期中低评级高等级流动性城投债数量增加 分区域看山东、重庆高等级流动性债项数量增加，江苏减少，四川、天津维持；分期限看1 - 2年期、2 - 3年期、3 - 5年期、5年期以上高等级流动性债项数量增加，1年以内减少；从隐含评级看AA+、AA、AA -高等级流动性债项数量增加，AAA减少，AA(2)维持 [2][8] - 中长久期低评级高等级流动性产业债数量增加 分行业看房地产、公用事业、交通运输、煤炭行业高等级流动性债项数量增加，钢铁行业维持；分期限看1年以内、1 - 2年期、3 - 5年期、5年期以上高等级流动性债项数量增加，中长久期增加较多，2 - 3年期维持；从隐含评级看AAA+、AAA -、AA+、AA高等级流动性债项数量增加，中低评级增加较多，AAA维持 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 城投债 - 分布情况：不同流动性级别下，分区域看山东、重庆高等级流动性债项数量增加，江苏减少，四川、天津维持；分期限看1 - 2年期、2 - 3年期、3 - 5年期、5年期以上高等级流动性债项数量增加，1年以内减少；从隐含评级看AA+、AA、AA -高等级流动性债项数量增加，AAA减少，AA(2)维持 [8][9] - 收益率情况：各区域、各期限、各隐含级别高等级流动性债项收益率整体下行，区域下行幅度集中在3 - 9bp，期限下行幅度集中在6 - 16bp，隐含级别下行幅度集中在3 - 8bp [10][11] - 升幅情况：升幅前二十主体级别以AA、AA+为主，区域集中在浙江、江苏、广东，涉及建筑装饰、综合等行业；升幅前二十债券主体级别以AA、AA+为主，区域集中在浙江、江苏、广东，涉及建筑装饰、综合等行业 [12] - 降幅情况：降幅前二十主体级别以AA、AA+为主，区域分布以江苏、浙江等为主，主体以建筑装饰、房地产等为主；降幅前二十债券主体级别以AA、AA+为主，区域分布以江苏、浙江等为主，主体以建筑装饰、房地产等为主 [12] 产业债 - 分布情况：不同流动性级别下，分行业看房地产、公用事业、交通运输、煤炭行业高等级流动性债项数量增加，钢铁行业维持；分期限看1年以内、1 - 2年期、3 - 5年期、5年期以上高等级流动性债项数量增加，中长久期增加较多，2 - 3年期维持；从隐含评级看AAA+、AAA -、AA+、AA高等级流动性债项数量增加，中低评级增加较多，AAA维持 [17][18] - 收益率情况：各行业、各期限、各隐含级别高等级流动性债项收益率整体下行，行业下行幅度集中在2 - 9bp，期限下行幅度集中在2 - 11bp，隐含级别下行幅度集中在3 - 15bp [19] - 升幅情况：升幅前二十主体行业以建筑装饰、房地产、交运、公用事业等为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以建筑装饰、公用事业、交通运输为主 [22] - 降幅情况：降幅前二十主体以建筑装饰、房地产等为主，主体级别以AAA、AA+为主；降幅前二十债券所属行业以交通运输、建筑装饰等为主 [22]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司经营韧性强，并持续推出差异化产品 [4] - 尽管单季度利润承压，但在海外贸易摩擦加剧和欧美市场不景气的背景下，公司展现出较强韧性 [5] - 看好美联储降息带动欧美建筑活动回暖，公司凭借北美臂式产品拓展和在欧盟取得的最低双反关税优势，有望提升市场份额 [6] - 公司通过推出无人化高空作业平台等差异化产品，满足客户多样化场景需求，已获得良好应用开端和客户满意度 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收66.75亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润15.95亿元，同比增长9.18% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.39亿元，同比增长2.83%；归母净利润5.42亿元，同比减少14.72% [5] - 2025年前三季度毛利率为35.88%，同比微降0.28个百分点；但单Q3毛利率为36.12%，环比提升4.12个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率为6.3%，同比下降0.17个百分点，其中财务费用率同比下降2.74个百分点至-3.78% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为87.44亿元、96.93亿元、107.37亿元，同比增速分别为12.12%、10.85%、10.77% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.7亿元、22.24亿元、25.09亿元，同比增速分别为20.96%、12.86%、12.84% [7] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为13.85倍、12.27倍、10.88倍 [7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为53.90元，总市值为273亿元，总股本为5.06亿股 [3] - 52周内最高价/最低价为68.88元/39.48元，资产负债率为34.6%，市盈率为16.74 [3] - 第一大股东为许树根 [3]

投资评级 - 对新相微维持"买入"评级 [1][5][8][12] 核心观点 - 公司OLED新品开始放量，是当前业绩增长和未来潜力的核心驱动因素 [1][3][4][12] - 公司业绩呈现稳定增长态势，前三季度营业收入4.36亿元，同比增长27.21%，归母净利润0.08亿元，同比增长138.88% [2][3] - 展望未来，消费电子传统旺季及OLED驱动芯片等新产品的小量出货，预计将推动第四季度业绩进一步增长 [3] - 公司致力于显示驱动芯片研发，是国内产品线较齐全的设计企业之一，在实现产业链本土化上取得显著成绩 [12] 业绩表现分析 - 单季度来看，第三季度营业收入1.51亿元，同比增长34.93%，环比增长11.72% [3] - 第三季度归母净利润0.03亿元，同比减少59.80%，环比下降16.33% [3] - 公司预计2025年、2026年、2027年营收分别为6.4亿元、10.0亿元、14.7亿元 [5] - 预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为0.1亿元、1.0亿元、1.5亿元 [5] 业务拓展与产品进展 - 在可穿戴领域，OLED穿戴产品自去年年底量产出货，已成为营收增量的重要来源之一 [4] - 在车载领域，OLED车载产品正处于市场导入关键阶段，正配合品牌新能源车企进行上车测试，若推进顺利，有望于明年实现量产出货 [4] - 应用于手机的OLED驱动芯片、OLED的触控芯片等新产品将于第四季度陆续实现小量出货 [3] 财务预测与估值 - 根据盈利预测，公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）预计分别为0.03元、0.21元、0.33元 [7] - 对应市盈率（P/E）预计分别为880.65倍、111.50倍、70.67倍 [7] - 2026年可比公司一致预期市盈率均值为138.04倍，公司当前估值低于可比公司均值 [12][13] - 公司总市值106亿元，流通市值75亿元，最新收盘价23.15元 [10] 成长性与盈利能力展望 - 预计营业收入增长率2025年、2026年、2027年分别为25.24%、57.70%、46.41% [7] - 预计归属母公司净利润增长率2025年、2026年、2027年分别为43.25%、689.81%、57.78% [7] - 预计毛利率将从2024年的14.9%提升至2027年的20.8% [14] - 预计净利率将从2024年的1.7%提升至2027年的10.3%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.5%提升至2027年的8.5% [14]

投资评级 - 报告对广钢气体的投资评级为“买入”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为广钢气体电子大宗气体项目陆续投产推动公司收入及利润持续增长 同时公司强化氦气全球供应链体系 氦气价格有望企稳 支撑未来业绩增长 [4][5][6] 公司业绩与市场表现 - 2025年第三季度 公司实现营收6.07亿元 同比增长15.40% 实现归母净利润0.83亿元 同比增长82.47% 实现扣非归母净利润0.72亿元 同比增长90.01% [4] - 公司最新收盘价为13.40元 总市值为177亿元 流通市值为93亿元 52周内最高/最低价分别为13.77元/9.25元 资产负债率为26.2% 市盈率为70.53 [3] 电子大宗气体业务 - 2024年中国电子大宗气体市场规模达到97亿元 按公司销售收入测算 其市场占有率约为15% [4] - 公司是国内较早布局电子大宗气体业务的气体公司 2018年中标国内半导体显示行业客户的现场制气项目 实现了内资气体公司在半导体显示行业供应超高纯电子大宗气体的突破 [4] - 电子大宗气体行业单个现场制气项目的供气周期通常长达15年 客户极少更换供应商 公司充沛的在手项目陆续投产是未来业绩增长的重要支撑 [4] 氦气业务与供应链 - 2025年上半年 广钢气体与卡塔尔能源公司正式签署长期氦气采购协议 成为国内首家与卡塔尔签订长期氦气采购协议的中国企业 提升了氦气供应链的持续性和稳定性 [5] - 公司2025年上半年利润水平下滑主要受氦气市场价格底部波动影响 [5] - 根据卓创资讯 11月5日管束氦气主流成交价在80-102元/立方米 40L瓶装氦气市场价格稳定 预计短线瓶装氦气市场价格或温和盘整 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025年/2026年/2027年将分别实现收入24亿元/29亿元/36亿元 分别实现归母净利润2.9亿元/3.8亿元/5.3亿元 [6] - 具体盈利预测显示 2025E/2026E/2027年营业收入分别为2413百万元/2906百万元/3560百万元 增长率分别为14.69%/20.47%/22.49% [10] - 预计归属母公司净利润2025E/2026E/2027年分别为288.12百万元/379.89百万元/533.03百万元 增长率分别为16.20%/31.85%/40.31% [10] - 预计每股收益（EPS）2025E/2026E/2027年分别为0.22元/0.29元/0.40元 对应市盈率（P/E）分别为61.36/46.54/33.17 [10] - 预计毛利率将从2024A的26.9%提升至2027E的30.5% 净利率将从2024A的11.8%提升至2027E的15.0% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期银行业理财登记托管中心公布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，报告对理财产品存续规模变动、投资底层资产情况及近年来变动进行详细梳理，指出存续规模续创新高、理财子占比首超90%，理财资产配置上委外投资增加、信用债投资减少等情况 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 整体情况：存续规模续创新高，理财子占比首超90% - 理财产品存续规模自2023年6月以来呈持续上涨态势，2024年末超2022年6月末历史高点，2025年6月末超30万亿，9月末达32.13万亿元续创历史新高 [3][12] - 分机构类型看，2022年以来银行理财子产品规模及占比稳步上升，截至2025年9月末，理财子产品存续规模29.28万亿元，占全部理财产品的91.13%，首次超90% [3][13] - 银行理财产品仍以开放式产品为主，合计规模25.89万亿元，占理财产品总规模80.58% [16] 理财资产配置：委外投资增加，信用债投资减少 大类资产配置情况：委外投资依赖度持续增加，固收直投持续减少 - 穿透前，截至2025Q2，固收类资产和资管产品仍是理财资金主要配置方向，合计占比约83%；投向固定收益类较2024年末减少约5000亿元，占比降约2个百分点，投向资管产品规模增加约8000亿元，占比升2.66个百分点 [17][18] - 穿透后，截至2025Q2，理财投向债券和现金及银行存款合计23.31万亿，占比67.9%；债券投资总额减少0.12万亿，占比减少3.1个百分点，现金及银行存款增加1.77万亿，占比增加3.6个百分点 [20][21] 理财投资债券品种：信用债持仓占比继续下降，利率债有所增加 - 截至2025Q2，理财前十大持仓中，信用债合计1.5万亿元，较2024年末增加446亿元，占比下降1.41个百分点；利率债规模3481亿元，增加948亿元，占比增加2.93个百分点；同业存单规模约8000亿元，微降167亿元，占比下降2.3个百分点；ABS、资产支持票据等余额1000亿元，增加258亿元，占比增加0.78个百分点 [23] - 理财主要重仓商业银行债和私募债，近年来减持商业银行债、私募债和公司债，中票和非银金融债持仓规模较稳定 [27] 持仓期限情况：短债占比大幅下降，私募债、中票和商业银债是主要中长期投资标的 - 截至2025Q2，日开型理财余额9.97万亿，较2024年末减少6512亿元，占比下降约5个百分点；6个月以内（不含日开型）余额10万亿，增加1.80万亿，占比增加4.64个百分点；6个月以上规模7万亿，增加约5000亿元，占比增加0.29个百分点 [28] - 近年来一年以内债券占比大幅下降，由2021年的94%降至2025Q2的60%，1 - 3年期和3 - 5年期债券占比分别由2%和1%升至17%和12% [29] - 私募债、中票和商业银行债是理财中长期投资首选，长期限品种主要以商业银行债为主 [30]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业52周最高收盘点位为10551.93，52周最低为6107.84 [2] 核心观点 - 核电模块化和第四代熔盐堆技术均取得重大进展，行业景气度有望持续提升 [5][6][7] - 随着AI发展导致全球结构性缺电，以及火电退出，核电作为低碳稳定的基荷电源需求增长 [7][8] - 投资建议关注核电主机厂及核心部件供应商 [8] 技术进展 - “玲龙一号”全球首堆冷试成功，其模块化设计将建设周期从60个月压缩至36个月 [5][6] - 2MW钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换，该堆型具有固有安全、无水冷却等优点 [5][6] - 中国华能石岛湾高温气冷堆示范工程已于2023年12月6日宣布商运，为全球首座第四代核电站 [6] 行业驱动因素 - 《三倍核能宣言》在COP29上签署国增至31国，目标2050年核能装机容量增至2020年的三倍 [7] - 风光水电力的波动性难以承担基荷电源任务，核电是补充基荷电源的优选方案 [7]