量化模型与构建方式 1. **模型名称**：行业拥挤度监测模型 - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场过热或过冷的行业[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算行业指数的短期价格波动与长期趋势偏离度 2. 结合成交量、资金流向等指标综合评估拥挤程度 3. 输出每日行业拥挤度排名及变动情况[3] - **模型评价**：能够有效捕捉行业短期过热风险，但对极端市场环境适应性有限[3] 2. **模型名称**：溢价率Z-score模型 - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，识别存在套利机会的标的[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF当前溢价率：$$溢价率 = (市价 - IOPV)/IOPV$$ 2. 滚动计算过去N个交易日的溢价率均值μ和标准差σ 3. 计算Z-score：$$Z = (当前溢价率 - μ)/σ$$ 4. 设定阈值触发关注信号（如Z>2或Z<-2）[4] - **模型评价**：对短期套利机会敏感，但需结合流动性风险综合判断[4] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：主力资金净流入因子 - **因子构建思路**：监测主力资金在行业/ETF中的净流入方向[3][6] - **因子具体构建过程**： 1. 按交易日统计申万一级行业或ETF的主力资金净额 2. 计算3日滚动累计净流入：$$净流入_{T-2→T} = \sum_{i=T-2}^{T}净流入_i$$[14] - **因子评价**：对短期资金动向反应灵敏，但需区分主力资金性质[14] 2. **因子名称**：行业拥挤度因子 - **因子构建思路**：量化行业交易过热程度的复合指标[3] - **因子具体构建过程**： 1. 标准化处理价格波动率、换手率、资金集中度等子指标 2. 加权合成综合拥挤度得分：$$拥挤度 = \sum_{i=1}^{n}w_i \cdot 标准化(子指标_i)$$[3] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型**： - 有效识别医药生物、环保等高拥挤行业（拥挤度>85%分位数）[3] - 通信、传媒拥挤度处于历史20%分位数以下[3] 2. **溢价率Z-score模型**： - 触发关注信号的ETF包括黄金ETF（Z=2.3）、房地产ETF基金（Z=-2.1）[16] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子**： - 近3日净流入TOP3行业：公用事业（+4.55亿元）、医药生物（-0.92亿元）、石油石化（-2.72亿元）[14] - 净流出TOP3行业：计算机（-111.96亿元）、机械设备（-106.29亿元）、电力设备（-98.95亿元）[14] 2. **行业拥挤度因子**： - 钢铁、医药生物拥挤度单日变动幅度超15%[3] - 通信、传媒拥挤度持续低于阈值（<30%）[3]

报告核心观点 - 市场恐慌情绪有所修正，各资产表现分化，投资者需根据不同资产情况调整投资策略，关注低位红利、消费、医疗板块，静待美股长期买点，外汇和商品市场需谨慎操作 [1][2] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债涨跌分化，长端收涨，短端小幅下跌，债市在半年线附近企稳回升，已具备配置价值，建议做好久期管理后配置 [1][17] 股市 - A股沪指缩量收涨0.38%，三大股指涨跌分化，医药、可控核聚变概念爆发，大盘中低位的红利、消费和医药将有超额收益，小盘科技板块需警惕负反馈下跌风险 [2][20] - 美股恐慌情绪缓解，三大股指低开高走，但中期调整未结束，建议静待长期买点，交易型投资者可短期快进快出，配置型投资者可轻仓买入、逢大跌加仓 [2][24] 外汇 - 在岸人民币兑美元上涨165个基点，美元短期反弹将延续，人民币短期持稳于7.1 - 7.4，2025年底部预计在7.5 - 7.6 [3][27] 商品 - 文华商品指数上涨0.8%，石油、煤炭、建材板块领涨，饲料、油脂、生猪板块领跌，建议投资者暂时观望 [3][35] 重要政策及要闻 国内 - 三部门支持保险公司发起设立私募证券基金投资股市并长期持有 [4][39] - 3月全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨0.17%，同比上涨2.63%，二手住宅平均价格环比下跌0.59% [4][39] - 3月财新中国制造业PMI升至51.2，为四个月来最高 [4][39] - 东部战区组织兵力在台岛周边开展联合演训 [4][39] 国外 - 澳洲联储声明货币政策具限制性，委员会对前景展望谨慎，将依赖数据和风险评估作利率决定 [6][42] - 美国商务部长或暂缓芯片补助，促企业扩大在美投资 [6][42] - 特朗普将于4月2日决定最终关税政策 [6][42] 交易策略 - 债券市场在做好久期管理的背景下进行配置 [7] - A股市场注意科技小盘负反馈风险，关注低位的红利、消费、医疗板块 [7] - 美股市场短期反弹延续，中期调整未结束，静待长期买点出现 [8] - 外汇市场短期7.1 - 7.4震荡，全年低点7.5 - 7.6 [9] - 商品市场观望 [10]

报告行业投资评级 - 普钢、其他钢铁、特材均为中性评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年4月1日钢铁行业相关板块整体下跌，上证指数涨0.38%，深证成指跌0.01%，创业板指跌0.09%，科创50涨0.16%，沪深300涨0.01% [2] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 钢铁行业个股涨幅前三为恒星科技涨10.13%、宏海科技涨5.96%、久立特材涨5.15% [3] - 个股跌幅前三为杭钢股份跌3.37%、中南股份跌1.11%、沙钢股份跌1.05% [3] 行业数据 - 期货情况：螺纹钢2505跌0.09%，线材2505涨0.12%，热卷2505涨0.24%，铁矿石2505涨1.86%，焦炭2505涨3.75%，焦煤2505涨0.65% [4] - 产品涨跌幅：铁矿石涨2.18%，线材涨0.24%，热轧卷板涨0.39%，螺纹钢涨0.17%，焦炭涨3.75%，焦煤涨1.90% [4] - 钢材现价：铁矿石766.43元/吨，线材3392.08元/吨，热轧卷板3373.27元/吨，螺纹钢3209.35元/吨，焦炭1659.29元/吨，焦煤1031.22元/吨 [4] - 铁矿石普氏指数：65%粉116.25，58%粉88.2，62%粉103.85 [4] 行业新闻 - 唐山市26家钢铁企业全部完成环保创A，数量居全国第一，全市钢铁行业贷款余额超1600亿元，绿色贷款余额1500亿元，85亿元河北钢铁产业转型基金落地，42.5亿元注资河钢乐钢 [5] - 2024年江苏省钢铁行业主营业务收入达1.58万亿元，高端特钢占比首次突破35%，江苏钢铁产量占全国11.86%，正从“规模驱动”向“价值驱动”转型 [5] 公司公告 - 攀钢冶材公司攀枝花区域石灰回转窑烟气脱硝项目3月18日投运，1号、2号回转窑氮氧化物排放值低于国家标准，项目投运后减少氮氧化物排放，年产量32万吨的活性石灰产品环保水平提升 [6][8] - 凌钢股份截至2024年底十大流通股东中，凌钢集团增持0.01%至10.55亿股，持股比例37.4%，北向资金减持9.6%至1038.04万股，其余八大股东持股数量未变 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020年印度启动原料药PLI计划和原料药园区计划，PLI计划预计财政总支出694亿卢比（约7.95亿美元），吸引药企投资促进53种原料药国内生产，对应41种成品药；园区计划中央政府对三个邦的园区提供财政援助建基础设施，原计划2025年初建成 [2] - 印度原料药园区建设进展缓慢，期限延长至2026Q1，三个邦使用资金占补助资金比例分别为58%、18%、13%，均不能获得第二笔补助 [3] - 原料药PLI计划整体实施效果仍不理想，连续三年资金利用不充分，截至24年底批准九家基于发酵的生产工厂，仅三家运营 [4] - 印度原料药新产能释放仍需时间，2027 - 2028年或能真正实现产能释放，中国原料药生产企业具备比较优势 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日，印度化学与肥料常设委员会在报告中表示三个原料药园区建设进展缓慢，建议印度药品部与各邦合作在修订后时限内完成建设 [1] 投资建议 - 建议关注原料药板块投资机会，包括持续向制剂、CDMO领域拓展且业绩确定性较强的个股，新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低、后续业绩修复弹性较大的个股 [5][6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业当前的市场热度情况[3] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算各行业的拥挤度指标 2. 根据拥挤度指标对行业进行排序 3. 识别拥挤度较高和较低的行业 4. 监测单日拥挤度变动较大的行业 - **模型评价**：该模型能有效识别市场热点行业和潜在机会[3] 2. **模型名称：溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过滚动测算ETF产品的溢价率Z-score，筛选存在潜在套利机会的标的[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF产品的溢价率 2. 计算溢价率的Z-score值 3. 根据Z-score值判断套利机会 - **模型评价**：该模型能有效识别ETF产品的套利机会，但需警惕标的回调风险[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过计算主力资金净流入额，反映资金对行业的偏好[12] - **因子具体构建过程**： 1. 计算各行业单日主力资金净流入额 2. 计算近3个交易日主力资金净流入合计 3. 根据资金流向判断行业热度 2. **因子名称：ETF资金流向因子** - **因子构建思路**：通过监测ETF产品的资金净流入情况，反映市场偏好[6][7] - **因子具体构建过程**： 1. 计算各类ETF单日资金净流入额 2. 识别资金净流入和净流出的TOP3产品 3. 分析资金流向趋势 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 识别出钢铁、环保、机械设备拥挤度靠前[3] - 识别出食品饮料、房地产、建筑材料拥挤度较低[3] - 监测到银行、医药生物、汽车单日拥挤度变动较大[3] 2. **溢价率Z-score模型** - 筛选出集成电路ETF、物联网沪港深ETF、工程机械ETF、东南亚科技ETF、医疗ETF易方达等建议关注的产品[13] 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 主力资金流入公用事业、钢铁、石油石化[3] - 主力资金流出机械设备、电力设备、电子[3] - 近3个交易日主力资金大幅减配机械设备、电力设备、电子、计算机[3] 2. **ETF资金流向因子** - 宽基ETF单日净流入48.14亿元，其中A500指数ETF、中证1000ETF净流入较多[6] - 行业主题ETF单日净流入28.22亿元，其中证券ETF、券商ETF净流入较多[6] - 风格策略ETF单日净流入3.26亿元，其中自由现金流ETF、红利低波ETF净流入较多[6] - 跨境ETF单日净流入20.28亿元，其中港股通互联网ETF、港股通科技30ETF净流入较多[6]

报告公司投资评级 - 买入/维持，目标价17.68元，昨收盘13.90元 [1] 报告的核心观点 - 天味食品盈利水平持续改善，2024年年报表现良好，2025年目标展望积极，产品与渠道扩张思路清晰，未来有望在行业复苏时获更多市场份额 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为10.65亿股，总市值/流通为148.05/148.03亿元，12个月内最高/最低价为15.78/8.5元 [3] 2024年年报情况 - 实现收入34.76亿元，同比+10.41%，归母净利润6.25亿元，同比+36.77%；Q4实现收入11.12亿元，同比+21.57%，归母净利润1.92亿元，同比+41.03%；累计分红金额为6.1亿元，分红比例为97.62% [4] - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，分别同比+16.6%/+3.5%/+11.0%，Q4收入分别同比+25.2%/+25.3%/-3.4%；线上收入5.96亿元，同比+51.7%，食萃实现收入2.82亿元，同比+41% [4] - 经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同增26.6% [4] - 毛利率同比+1.9pct至39.8%，销售费用率同比-2.4pct至13.0%，毛销差同比提升4.3pct；管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/-0.3pct，净利率同比+3.8pct至18.6% [4] 2025年展望 - 年报提出收入、利润均不低于15%的增长目标 [5] - 继续加速品类推新，此前新品有望成成熟单品；收购线上企业强化线上营销优势，线下推进小B渠道整合优化，拓展餐饮市场 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为39.89/44.35/49.23亿元，分别同比+14.8%/11.2%/11.0%，归母净利润分别7.2/8.2/9.0亿元，分别同比+15.5%/13.2%/10.1%，对应PE分别为21/18/17X [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,476|3,989|4,435|4,923| |营业收入增长率(%)|10.41%|14.76%|11.17%|11.00%| |归母净利（百万元）|625|721|816|899| |净利润增长率(%)|36.77%|15.50%|13.15%|10.12%| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.68|0.77|0.84| |市盈率（PE）|22.51|20.92|18.49|16.79| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 给予中国中免“增持”评级，但评级下调 [1] 报告的核心观点 - 中国中免2024年营收和净利润大幅下降，受市场环境及行业周期等因素影响，消费需求放缓使免税行业增长动力不足 [4][5] - 海南地区营收大幅下滑拖累公司业绩，虽离岛免税市场份额提升，但市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现亮眼，出入境政策优化和航空客运市场复苏使出入境免税业务增长潜力强 [6] - 渠道拓展多点开花，中标多个机场及口岸免税项目经营权，市内免税店布局有进展但未充分发挥潜力 [6] - 2024年公司整体毛利率小幅提升，期间费用率有所提升，销售费用率增长较大 [7][8] - 预计2025 - 2027年中国中免归母净利润同比增速分别为16.04%、15.31%、12.81%，关注政策催化下需求回暖及市内免税店运营情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本20.69亿股，流通股本19.52亿股；总市值1274.62亿元，流通市值1202.92亿元；12个月内最高价87.5元，最低价53.52元 [3] 事件 - 中国中免2024年年报显示，实现营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.44%；归母扣非净利润41.44亿元，同比下降37.7%。Q4实现营业收入134.53亿元，同比下降19.46%；归母净利润3.48亿元，同比下降76.93%；扣非归母净利润2.71亿元，同比下降81.42% [4] 点评 - 营收净利双降，消费疲软，免税和有税商品销售收入均减少，线上业务收窄 [5] - 海南地区营收大幅下滑27.13%，降至约288.92亿元，市场整体规模萎缩 [5] - 境内出入境门店表现好，北京机场免税门店收入同比增长超115%，上海机场同比增长近32% [6] - 渠道拓展方面，中标10个机场及口岸免税项目经营权，签署6家市内免税店经营协议，中标6家新增城市市内免税店经营权，但市内免税店潜力待发挥 [6] - 2024年公司整体毛利率32.03%，同比提高0.21pct，净利率8.61%，同比下滑2.15pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05%/3.52%/0.04%/-1.63%，同比分别为+2.1pct/+0.25pct/-0.05pct/-0.34pct [7][8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年中国中免实现归母净利润49.51/57.09/64.41亿元，同比增速16.04%/15.31%/12.81%；预计2025 - 2027年EPS分别为2.39/2.76/3.11元/股，对应PE分别为26X、22X和20X，给予“增持”评级 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|56,474|61,684|68,321|75,315| |营业收入增长率(%)|-16.38%|9.23%|10.76%|10.24%| |归母净利（百万元）|4,267|4,951|5,709|6,441| |净利润增长率(%)|-36.44%|16.04%|15.31%|12.81%| |摊薄每股收益（元）|2.06|2.39|2.76|3.11| |市盈率（PE）|32.49|25.74|22.33|19.79| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润表项目在2023A、2024A、2025E、2026E、2027E的情况，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [11]

报告公司投资评级 - 给予青岛啤酒“增持”评级，目标价81.19元 [1] 报告的核心观点 - 2024年青岛啤酒销量承压，吨价有韧性，成本下降推升毛利率，分红率提升，预计2025 - 2027年收入和归母净利润有不同程度增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本13.64亿股，流通股本7.09亿股；总市值1044.02亿元，流通市值542.62亿元；12个月内最高价88.02元，最低价53.2元 [3] 2024年年报业绩 - 实现营收321.38亿元，同比 - 5.30%，归母净利润43.45亿元，同比 + 1.81%，扣非归母净利润39.51亿元，同比 + 6.19%；2024Q4实现营收31.79亿元，同比 + 7.44%，归母净利润 - 6.45亿元，同比 - 0.79%，扣非归母净利润 - 7.35亿元，同比 + 16.05% [5] 销量与价格情况 - 2024年啤酒销量受需求影响下滑，中国规模以上啤酒企业累计产量3521.3万吨，同比 - 0.6%；公司销量753.8万吨，同比 - 5.9%，吨价4189.3元/吨，同比 + 0.5%；青岛主品牌销量434万吨，同比 - 4.8%，其他品牌销量320万吨，同比 - 7.2%，青岛主品牌销量占比同比 + 0.4至57.6%；中高端以上产品销量315.4万千升，同比 - 2.7%；青岛主品牌吨价同比 - 0.26%，其他品牌吨价同比 + 0.93% [5] 渠道与区域情况 - 餐饮、夜场等即饮市场/KA、流通等非即饮市场销量占比约41.2%/58.8%；2024年山东/华北/华南/华东/东南/港澳及其他海外地区分别实现营收220.9/78.0/33.8/25.0/6.7/5.4亿元，同比 - 3.4%/-2.2%/-6.8%/-9.9%/-24.1%/-24.2%；年末经销商11622个，净增加265个 [5] 成本与费用情况 - 2024年吨成本2548元/吨，同比 - 2.0%，毛利率40.23%，同比 + 1.6pct；税金及附加/销售/管理费用率分别为7.2%/14.3%/4.4%，同比 + 0.2/+0.4/-0.1pct，销售费用绝对额同比下降2.2%；归母净利率达13.5%，同比 + 1.2pct [6] 分红情况 - 2024年公司计划每股派发现金股利2.20元（含税），共计拟派发现金股利30.01亿元，分红率提升约5pct至69% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入增速5%/3%/2%，归母净利润增速分别11%/9%/7%，EPS分别为3.53/3.84/4.12元，对应PE分别为22x/20x/19x [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,138|33,653|34,525|35,340| |营业收入增长率(%)|-5.30%|4.72%|2.59%|2.36%| |归母净利（百万元）|4,345|4,814|5,245|5,625| |净利润增长率(%)|1.81%|10.79%|8.97%|7.23%| |摊薄每股收益（元）|3.19|3.53|3.84|4.12| |市盈率（PE）|25.36|21.69|19.90|18.56| [8]

报告核心观点 报告围绕2025年3月31日市场情况，分析大类资产表现，提示不确定性下投资风险，给出各市场投资策略建议，还列举国内外重要政策及要闻 [1][2][3] 各部分总结 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，长端小幅收涨，短端小幅下跌 [13] - 今年节后资金面偏紧，资金价格中枢抬升，过度计价的降息预期修正，债市在半年线企稳回升，具备配置价值 [13] - 技术面债市反弹结构完好，考虑“适度宽松”基调和风险偏好，建议做好久期管理后配置 [13] 股市 - A股全天震荡调整，超3800只个股下跌，关税政策临近、财报季到来，市场调整未结束，大盘中低位的红利、消费和医药有超额收益 [18] - 无大利好消息成交量难回2万亿以上，低位的红利、消费、医药板块兼具胜率和赔率，小盘科技板块需警惕融资拥挤负反馈下跌风险 [18] - 通信、家电、银行以及公用事业领涨，电力设备、国防军工、房地产跌近2%；贵金属、EDR概念、ERP概念领涨，芬太尼、海南自贸区、动物疫苗等概念领跌 [18] - 美股三大股指延续下跌，道指跌1.69%，纳斯达克跌2.70%，标普500指数跌1.97%，中期调整未结束，建议静待长期买点 [21] - 关税大限临近，美股放量下跌，短期操作难度大；中期特朗普政策不确定性或推动美股下跌；长期美国私人部门、货币政策空间和科技优势支撑美股走牛 [21] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00报7.2519，较昨日收盘下跌109个基点，美联储议息会议后美元逆势上涨，预计上涨延续 [22] - CNY/USD在7.1附近支撑明显，人民币升值难突破7.1，预计短期持稳于7.1 - 7.4，2025年人民币汇率底部在7.5 - 7.6 [22] 商品 - 文华商品指数下跌0.8%，贵金属、油脂板块领涨，煤炭、化工、建材板块领跌 [29] - 技术面指数放量下跌至支撑位，考虑美关税政策不确定性，建议投资者暂时观望 [29] 重要政策及要闻 国内 - 证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，推动境外上市备案管理工作进展 [33] - 国家发改委要求各地区各部门全面梳理、清理涉企收费项目，确保项目有依据，并建立动态调整机制 [33] - 《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《朝着建成科技强国的宏伟目标奋勇前进》 [33] - 南京自2025年3月31日起全面取消商品房限售 [33] - 财政部将发行首批特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本 [33] 国外 - PCE报告引发对顽固通胀和潜在滞胀担忧，交易员押注美联储7月降息 [36] - 3月密歇根大学1年通胀预期终值5%，高于预期；5年通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高 [36] - 特朗普威胁伊朗，若不就核问题达成协议，将轰炸并对相关产品“征收二级关税” [36] 交易策略 - 债券市场在做好久期管理的背景下进行配置 [6] - A股市场注意科技小盘负反馈风险，关注低位的红利、消费、医疗板块 [6] - 美股市场短期反弹延续，中期调整未结束，静待长期买点出现 [7] - 外汇市场短期7.1 - 7.4震荡，全年低点7.5 - 7.6 [8] - 商品市场观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 折叠屏是智能手机的下一发展方向，中国厂商有望保持全球最大的折叠屏手机市场份额，未来5年中国折叠屏手机出货量CAGR将达19.8% [2] - 折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益大，BOM显著增加，关键零部件增量明显，如显示模组、机械/机电结构件、电池等 [2] - 推荐重点公司鹏鼎控股、立讯精密、长盈精密 [2] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏：智能手机的下一城 - 智能手机进入存量时代，2024年全球智能手机市场增长7%出货量达12.2亿部，硬件创新焦点从光学摄像向折叠屏转移，2025年主流形态有横向、竖向、三折屏 [8] - 智能手机高端化市场持续扩容，2023年全球高端智能手机销量增6%，2024年中国高端智能手机市场销售份额达28%，折叠屏产品发布频率加快 [21] - 中国是全球最大折叠屏手机市场，未来将长期占全球40%左右份额，2024年出货量约1068万台同比增52.4%，2028年超1700万台，5年CAGR达19.8% [26] - 华为超越三星成全球折叠屏手机引领者，2024Q1跃居季度全球出货量榜首，且自2020年起始终占国内超三分之一份额 [30] - 折叠屏手机价格带区间广，2023年主要厂商发布均价超7000元，华为均价最高达12999元且销量领先，华为Mate X5等三款机型位列2023年中国市场销量Top5前三 [34] 折叠屏手机产业链日趋成熟，新增组件受益最大 - 折叠屏手机BOM显著增加，以三星Galaxy Fold1与Galaxy S9+为例，总成本提升近70%，显示模组、机械/机电结构件、电池BOM价值量提升超50% [39] - 折叠屏手机需用柔性OLED材料，其与传统OLED关键区别在盖板材料，可分单向、双向、360度弯曲柔性OLED [43] - 现阶段柔性屏盖板解决方案有CPI和UTG两种，CPI用于初期设计，UTG因高硬度和优越触摸体验占更重要位置，2023 - 2030年全球CPI和UTG市场销售额CAGR达50.9% [45][50] - UTG生产工艺分一次成型法和二次成型法，一次成型法由国外厂商引导，国内二次成型技术有成熟厂商参与，如凯盛科技、长信科技 [54] - 铰链是折叠手机核心零部件，决定寿命和形态，水滴铰链是主流方案，预计2024年全球折叠机铰链市场规模超78亿元，2023 - 2028年CAGR达24.71% [60][61] - MIM技术是铰链制造核心工艺，2031年全球MIM市场将从2023年的42.78亿美元增至82.40亿美元，CAGR达8.60%，国内市场分三大梯队 [65] - 液态金属（非晶合金）性能优，已用于头部品牌折叠机铰链，宜安科技和Sino Santech在该领域有布局 [68] 重点公司 - 鹏鼎控股是全球少数具备各类PCB产品研发等能力的大型厂商，产品线丰富且与北美大客户合作，有望受益PCB行业升级趋势 [74] - 立讯精密以连接器起家，产品覆盖多领域，在消费电子领域实现全面覆盖，深度绑定大客户，有望受益AI换机潮 [78] - 长盈精密是国内消费电子结构件领先厂商，下游涉及多行业，短期消费电子行业受新技术推动将保持增长 [83]