量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别当前市场热点行业及潜在风险行业[3] - **模型具体构建过程**： 1. 每日计算行业指数的拥挤度指标，可能结合成交量、价格波动、资金流入等维度 2. 根据历史分位数或标准化方法（如Z-score）对拥挤度排序 3. 输出高拥挤度（如军工、机械设备）和低拥挤度行业（如商贸零售、食品饮料）[3][13] - **模型评价**：能够动态捕捉行业资金集中度变化，但对极端市场环境适应性需验证 2. **模型名称：ETF溢价率Z-score模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，识别偏离正常水平的套利机会[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF的IOPV溢价率：$$溢价率 = (市价 - IOPV)/IOPV$$ 2. 滚动计算溢价率的均值与标准差，生成Z-score：$$Z = \frac{当前溢价率 - 滚动均值}{滚动标准差}$$ 3. 设定阈值筛选异常值（如|Z|>2）[4][14] - **模型评价**：适用于捕捉短期套利机会，但需结合流动性分析避免踩踏风险 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过行业主力资金净流入额衡量资金偏好[13] - **因子具体构建过程**： 1. 按申万一级行业分类统计主力资金净流入额（单位：亿元） 2. 计算T日、T-1日、T-2日及3日累计值 3. 标准化后生成多空信号（如机械设备连续净流入）[13] 2. **因子名称：行业拥挤度变动因子** - **因子构建思路**：捕捉行业拥挤度的短期剧烈变化（如煤炭、金融）[3] - **因子具体构建过程**： 1. 计算拥挤度指标的日环比或滚动窗口变化率 2. 结合绝对水平和变化幅度生成预警信号[3][13] --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型** - 高拥挤度行业：军工（主力3日净流入22.83亿元）、机械设备（净流入23.60亿元）[13] - 低拥挤度行业：医药生物（净流出114.51亿元）、计算机（净流出52.13亿元）[13] 2. **ETF溢价率Z-score模型** - 建议关注标的：医疗器械ETF（规模1.25亿元）、VRETF（规模1.34亿元）[14] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 正向信号：汽车（15.43亿元）、机械设备（23.60亿元）[13] - 负向信号：医药生物（-114.51亿元）、电子（-34.85亿元）[13] 2. **行业拥挤度变动因子** - 激增行业：机械设备（拥挤度排名前二）、煤炭（变动幅度显著）[3][13]

核心观点 - 沪指重返3600点，市场情绪延续乐观，预计指数将震荡上行直至突破去年10月8日高点，短线支撑位3420点[2][21] - 中长期上涨趋势未打破，政策转向居民端发力（如生育补贴）、政治局会议对海外风险定调乐观、技术面呈多头形态是三大支撑因素[2][21] - 美股三大指数强劲反弹（道指+1.34%，纳指+1.95%，标普500+1.47%），市场定价联储9月降息概率达88.1%[3][26][28] - 战略性看多美元，人民币兑美元跌103基点至7.1875，做空美元性价比低[3][31] - 商品市场以7月10日低点为支撑逢低做多，文华商品指数企稳回升[3][32] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债震荡走高小幅收涨，维持股涨债跌判断，债市预计先震荡下跌后高位震荡[1][18] A股市场 - 成交额1.61万亿（环比上升），31个申万行业全线上涨，近3700只个股上涨，军工/机器人板块领涨[2][21] - 行业表现：银行/钢铁/传媒领涨，兵装重工/PEEK材料/脑机接口概念涨幅居前[22][24] - 交易策略：多头思维持股为主，3480点附近支撑位可逢低做多[6][23] 美股市场 - 美国居民资产负债表健康支撑消费能力，预计美股中长期牛市不改且表现优于非美股市（除中国外）[3][7][26] 外汇市场 - 美元因货币政策空间充足+基本面强劲被持续看好，离岸人民币突破下跌趋势[3][31][32] 商品市场 - 文华商品指数跌0.64%，反内卷政策下国内定价商品以7月10日低点为支撑位[3][32][35] 重要政策及要闻 国内政策 - 乘联分会上调2025年乘用车零售预测至2435万辆（+6%），出口预测至546万辆（+14%）[4][37] - 七部门加强科技金融支持：聚焦5G/工业互联网/算力中心建设，防止产业内卷[4][5] - 央行强化个人境外收入监管，境外股票买卖收入需缴税[5] 国际动态 - 欧盟对美国关税反制措施暂停6个月，日本拟上调最低时薪6%至1118日元（40年来最大涨幅）[39][40] - 美欧达成框架性贸易协议：欧盟出口商品统一适用15%关税税率[40]

投资评级与目标价 - 报告对九号公司(689009)维持"买入"评级，目标价未明确提及，昨收盘价为58.64元 [1] 核心财务表现 - 2025H1营收117.42亿元（同比+76.14%），归母净利润12.41亿元（同比+108.45%），扣非净利润13.12亿元（同比+125.32%）[4] - 2025Q2单季营收66.30亿元（同比+61.54%），归母净利润7.86亿元（同比+70.77%）[5] - 分业务看：电动两轮车收入68.23亿元（同比+101.70%），电动平衡车&滑板车21.80亿元（同比+37.23%），全地形车5.38亿元（同比+6.16%）[5] - 分地区看：境内收入73.20亿元（同比+89.50%），境外收入44.22亿元（同比+57.73%）[5] 盈利能力与费用 - 2025Q2毛利率30.95%（同比+0.52pct），净利率12.00%（同比+0.78pct）[6] - 费用率改善：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16%/5.82%/4.06%/-3.42%，财务费用率因汇兑收益显著下降2.43pct [6] 产品与渠道动态 - 产品端：推出第三代电动滑板车MaxG3系列、电动两轮车MMAX110Mk2、无边界割草机器人Segway Navimow X3等新品 [7] - 渠道端：国内覆盖天猫/京东/抖音等电商及山姆/迪卡侬线下商超，海外入驻Amazon/Costco等平台并在欧美设分支机构 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润21.17/28.49/35.98亿元，对应EPS 29.43/39.60/50.01元，当前PE 19.93/14.81/11.72倍 [9] - 2025E营收210.44亿元（同比+48.24%），毛利率29.61%，销售净利率10.06% [10][13] - 现金流：2025E经营性现金流44.61亿元，投资性现金流-7.58亿元 [14]

行业投资评级 - 游戏行业评级：看好 [1] - 影视行业评级：看好 [1] 核心观点 - 国内外大模型加速迭代，国内模型在开源领域表现突出（Hugging Face开源前10榜单中占据8位），海外OpenAI、xAI等闭源发力，模型即Agent的范式正在形成 [2] - 海外科技巨头（如Meta）验证AI商业化路径，25Q2营收475亿美元（同增21.6%），广告收入466亿美元（同增21.5%），广告展示量同增11%、单次广告价格同增9% [3] - Figma上市首日股价上涨250%，AI深度嵌入工作流（如广告营销、电商、设计、教育）是实现降本增效的关键 [3] - 游戏行业景气度持续，1-6月中国游戏市场收入1680亿元（同增14.1%），国产版号884款（同增151款），暑期档电影《南京照相馆》票房12.94亿带动影游公司关注度 [4][5] 行业运行数据 游戏 - 1-6月中国游戏市场收入1680亿元（同增14.1%），08月03日iOS畅销榜前三：《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线-枪战王者》 [15][17] - 微信小游戏买量投放前三：《无尽冬日》《三国：冰河时代》《向僵尸开炮》 [19] AI - 全球AI产品访问量前三：ChatGPT（55.7亿）、New Bing（14.0亿）、Gemini（6.69亿） [21] - 国内AI产品访问量前三：DeepSeek（3.80亿）、纳米AI搜索（3.09亿）、纳米AI超级搜索（1.57亿） [23] 电影 - 2025年至今内地电影总票房340亿元，08月02日单日票房3.77亿，《南京照相馆》以2.26亿日票房居首 [24][27] 电视剧 - 卫视黄金剧场收视率前三：《深情眼》（2.254%）、《以法之名》（2.218%）、《无忧渡》（1.898%） [26] - 电视剧集播映指数前三：《凡人修仙传》（85.41）、《利剑玫瑰》（82.2）、《深情眼》（81.44） [31] 综艺节目 - 播映指数前三：《地球超新鲜》（79.65）、《脱口秀和Ta的朋友们第二季》（79.27）、《歌手2025》（76.56） [34] 渠道 - 视频平台MAU前三：爱奇艺（3.94亿）、腾讯视频（3.86亿）、芒果TV（2.68亿） [35][37] 直播电商 - 抖音直播主播销售额前三：与辉同行（1亿+）、小北珠宝（1亿+）、新疆和田玉老郑（1亿+） [39] 广告营销 - 2025Q1全国户外广告投放刊例花费574亿元（同增6%） [39] 重点公司动态 - 恺英网络与中旭未来合作，获2亿元品牌服推广费用 [50] - 华策影视实控人减持1.04%股份 [42] - 光线传媒、博纳影业等储备电影《东极岛》《无名（4K重映）》等 [5] 行业要闻 - 智谱发布GLM-4.5模型，支持全栈Agent开发 [44] - 阶跃星辰发布多模态推理模型Step3，推理效率达DeepSeek R1的300% [46] - 阿里发布Qwen3-30B系列模型，性能媲美GPT-4o [47][48] - 《2025年1-6月中国游戏产业报告》显示用户规模6.79亿（同增0.72%） [49]

行业投资评级 - 基础化工行业近期表现弱于沪深300指数，本周下跌1.69%，在30个中信一级行业中排名第10 [59][60] - 石油石化行业本周下跌2.64%，排名第22 [59] - 本月基础化工行业下跌0.04%，排名15，石油石化行业下跌1.76%，排名30 [60] 核心观点 - 硅材料、制冷剂、生物质能源等产品价格表现较好，建议关注兴发集团、卓越新能等公司 [5] - 低空经济/机器人产业链材料需求增长，建议关注同益中、碳纤维相关公司 [5] - 高性能纤维/轻量化材料受益于机器人及低空经济产业链，关注度持续提升 [4] 细分领域跟踪 重点化工新材料产品价格 - 多晶硅基准品现货价53190元/吨，较上周上涨0.2% [9] - 丙烯腈市场均价8200元/吨，较上周上涨1.86% [9] - 己内酰胺市场均价8950元/吨，较上周上涨3.77% [9] - 聚偏氟乙烯粒料市场均价5.5万元/吨，较上周下跌8.33% [9] - 制冷剂R32价格55000元/吨，较年初上涨27.91% [10] 电子化学品 - 全球半导体材料市场规模2024年达675亿美元，2017-2024年CAGR为5.3% [18] - 中国半导体材料市场规模2017-2023年从525亿元提升至951亿元，CAGR达10% [18] - 重点关注湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气等领域 [12] 新质生产力材料 - 碳纤维价格企稳，关注低空经济、机器人技术等领域需求增量 [25] - 超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)具有超高强度、超高模量等优异性能 [30] - PEEK材料需求快速增长，2012-2021年中国PEEK产品需求量CAGR达42.84% [31] 锂电/储能上游材料 - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨 [34] - 钠电池普鲁士蓝类化合物材料价格3.6万元/吨，硬碳负极材料价格7万元/吨 [36] 光伏/风电上游材料 - EVA市场均价10460元/吨，POE8999(8480指标)价格1.10万元/吨 [43] - 光伏胶膜主要分为EVA胶膜、POE胶膜与EPE胶膜等 [37] 生物基材料及能源 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB价格2065美元/吨，较年初上涨11.38% [46] - 生物柴油市场均价8183元/吨，较年初上涨9.11% [46] 可再生及改性塑料 - 中国塑料制品产量每年接近8000万吨 [48] - 原生塑料PET价格6060元/吨左右，再生PET价格4200元/吨 [52] 涂料油墨颜料 - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台，PC出货量2.45亿台 [55] - 2023年中国汽车销量3009万辆，全球销量达9272万辆 [55] 行情表现 - 本周基础化工三级子行业中，橡胶制品(+2.73%)、合成树脂(+1.03%)涨幅居前 [64] - 民爆用品(-5.51%)、纯碱(-4.44%)、锂电化学品(-3.71%)跌幅较大 [64] - 个股方面，上纬新材本周上涨39%，天承科技上涨29% [67]

行业投资评级 - 报告未明确给出计算机行业的整体投资评级 [1][3][28] 核心观点 - 微软和Meta业绩超预期验证海外AI高景气度 [5][12][14] - 微软FY25Q4营收764亿美元(同比+18%) 净利润272亿美元(同比+24%) Azure年收入超750亿美元(同比+34%) [5][12] - Meta 25Q2营收475.2亿美元(同比+22%) 净利润183.4亿美元(同比+36%) 广告收入同比+21% 营业利润率达43% [5][14] - GPT-5将于8月初发布 模型能力显著提升 [6][16][17] - 整合GPT系列与o系列 支持100万tokens输入窗口 具备o3推理能力 [6][16] - 性能提升包括减少幻觉、增强编程能力(接近人类水平) [17] - 中国"人工智能+"行动意见审议通过 加速AI商业化落地 [7][18][19] - 政策强调规模化应用 政府部门和国企将开放场景示范 [18] 行情回顾 - 申万计算机指数周跌0.2% 年初至今涨13.76% 跑赢沪深300指数10.71pct [4][20] - 涨幅前五：淳中科技(+32.16%) 卓易信息(+26.91%) 当虹科技(+24.3%) [22][23] 投资建议 - 推荐AI应用标的：金山办公、用友网络、赛意信息、熵基科技、云从科技 [7][23][25] - 推荐算力标的：海光信息、智微智能、联想集团 [8][25] 资本开支动向 - 微软下季度计划资本支出超300亿美元(同比+50%) 用于AI数据中心 [13] - Meta上调2025年资本开支至660-720亿美元 2026年维持高增长 [15]

行业投资评级 - 子行业评级均为无评级（白色家电Ⅱ、黑色家电Ⅱ、小家电Ⅱ、照明电工及其他、厨房电器Ⅱ）[3] 核心观点 - 九号公司2025Q2收入业绩持续高增长：2025H1总营收117.42亿元（+76.14%），归母净利润12.42亿元（+108.45%），扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）[5] - 比依股份发布定增和股权激励：拟发行不超过5638.44万股A股股票募集6.24亿元用于智能厨房家电建设项目，员工持股计划考核目标为2025/2026年销售量增速不低于10%/25%[6] - 白电板块估值较低建议关注：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等龙头企业[31] - 黑电领域建议关注TCL电子：Mini LED TV出货量全球领先，收入业绩有望持续快增[31] - 两轮车领域建议关注九号公司：研发实力强劲，布局服务机器人赛道前景广阔[31] 公司动态 - 九号公司：2025Q2单季度营收66.30亿元（+61.54%），归母净利润7.86亿元（+70.77%）[5] - 萤石网络：2025H1总营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%）[5] - 极米科技：2025H1预计归母净利润8866.22万元（+2062.33%），Q2利润端有望由负转正[5] - 海信家电：2025H1总营收493.40亿元（+1.44%），归母净利润20.77亿元（+3.01%）[6] 市场行情回顾 - 本周家电板块下降1.87%，2025年初至今跌幅0.04%，在申万一级行业中排名第二十一[7][14] - 个股方面，涛涛车业年涨幅达137.99%，荣泰健康、亿田智能涨幅居前[8][14] - 2025年7月30大中城市商品房成交面积719.51万平方米（-11.73%），成交套数8.42万套（+1.44%）[8][21] - 原材料价格：LME铜同比+5.97%，LME铝同比+14.20%，钢铁同比-1.16%，塑料同比-8.10%[25][26][27][28][29] 投资建议 - 白电板块：受益于以旧换新政策和楼市调控方案落地，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电[31] - 黑电板块：建议关注TCL电子，Mini LED TV出货量全球领先[31] - 两轮车板块：建议关注九号公司，收入业绩增长动力充足[31]

行业投资评级 - 子行业电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统均无评级 [3] 核心观点 新能源汽车产业链 - 固态电池加速导入下游应用：奔驰计划五年内量产固态电池电动车，与Factorial Energy、辉能科技合作研发的电池已进入车辆测试阶段，辉能科技第四代超流化固体电解质离子导电率达57 mS/cm（传统电解质的5-6倍）[4] - 新技术驱动弹性机会：天铁科技获4亿元铜锂复合带订单，上海洗霸竞得稀土硫化锂资产，清研纳科干法电极设备交付[5] - 二线龙头弯道超车：欣旺达与东风日产合作推出的N7成为合资纯电销量冠军，其电芯设计（低温/安全/快充）是关键支撑[5] 光储产业链 - 光伏行业"反内卷"为主基调：政治局会议提出治理无序竞争，8月光伏玻璃价格因组件囤货（14GW）和成本支撑有望上涨[6] - 储能爆发式增长：2025年上半年国内新增7737个储能备案项目，总规模664.86GWh（同比+120%），山东、内蒙古领先[6] AI+新能源及风电产业链 - 人形机器人商业化加速：逐际动力推出15.8万元起全尺寸人形机器人LimXOli，美的全球首秀家用人形机器人[7][42] - 可控核聚变突破：Helion Energy首座商业聚变电厂Orion开建，2028年计划向微软供电50MW[9] - AI硬件需求激增：Ray-Ban Meta智能眼镜2025年上半年销量126万副（销售额同比+200%）[10] 产业链价格动态 - 碳酸锂价格下跌：电池级碳酸锂周跌3.38%至7.15万元/吨，工业级跌3.52%至6.85万元/吨[15] - 电解钴价格上涨：周涨幅8.91%至26.9万元/吨，年初至今累计涨56.85%[15] - 三元材料普涨：523型动力三元材料周涨1.78%至11.45万元/吨，811型涨0.69%至14.5万元/吨[15] 行业新闻摘要 - 固态电池进展：孚能科技计划2025年建成0.2GWh中试线，EVTEKER电摩搭载11kWh全固态电池（续航300km）[26][38] - 政策支持：陕西绿电直连试点要求自用比例≥60%，宁夏明确存量项目储能补偿电价0.2595元/kWh[36][40] - 光伏装机数据：2025年上半年中国光伏新增装机2.12亿千瓦，分布式占113GW[28] 公司动态 - 宁德时代半年报：营收1788.86亿元（同比+7.27%），净利润304.85亿元（同比+33.33%），动力电池全球市占率38.1%[44] - 德福科技收购：拟1.74亿欧元收购全球高端IT铜箔龙头卢森堡铜箔公司[43] - 道氏技术合作：联合能斯达、芯培森研发人形机器人核心材料（电子肌肉/电子皮肤）[36]

行业投资评级 - 看好稀土产业链在需求增长和涨价带动下的投资机会 [4] 核心观点 - 中国稀土资源全球第一，储量4400万吨占比38%，2024年轻稀土配额25万吨同比增长6.36%，中重稀土配额2万吨 [4] - 中国稀土永磁技术和规模全球领先，产销量世界第一，主要应用于汽车、消费电子、机器人等领域 [4] - 稀土产品价格处于合理位置，镨钕氧化物52万/吨，氧化镝163万/吨，有望进一步上涨 [64] - 新能源汽车、人形机器人、eVTOL等新兴领域将大幅增加高性能稀土永磁需求 [4][115] 稀土资源全球供给 - 全球稀土储量中国第一（4400万吨），巴西（2100万吨）、美国（1900万吨）分列二三位 [16] - 2024年中国稀土配额27万吨，冶炼分离配额25.4万吨同比增长10.43% [27] - 海外供给增加：美国MP年产4.5万吨，澳大利亚Lynas年产1万吨稀土氧化物，首次实现中国外重稀土镝提取 [4][46] - 东南亚地区产量显著：缅甸3.1万吨、泰国1.3万吨稀土氧化物 [51] 稀土永磁产业格局 - 中国稀土永磁产量全球第一，2024年毛坯产量超25万吨，金力永磁、正海磁材产量均超2万吨 [88] - 专利方面：原始专利已到期，工艺专利对国内市场无限制，出口需注意规避日本市场 [79] - 工艺流程：采用粉末冶金工艺，稀土金属和能源是主要成本项 [82] 主要应用市场 - 汽车领域：2024年全球新能源汽车销量1750万辆，纯电动车单车需2-3kg稀土永磁 [93] - 风电领域：2024年全球新增装机114GW，半直驱技术将增加稀土永磁需求 [99] - 消费电子：2024年全球智能手机出货12.2亿部，TWS耳机3.3亿部，笔记本电脑2.06亿台 [106] - 新经济领域：人形机器人单台需求量大，eVTOL采用多电机模式推动需求增长 [115] 重点上市公司 - 北方稀土：2024年稀土氧化物产量1.55万吨，盐类12.5万吨，金属3.7万吨，营收329.66亿元 [123] - 中国稀土：掌控全国70%中重稀土储量，2024年营收30.27亿元，亏损2.87亿元 [129] - 金力永磁：2024年产能3.8万吨，产量21597吨中国第一，营收67.73亿元 [150] - 正海磁材：2024年产量20781吨行业前二，产能3万吨，营收55.39亿元 [155] - 中科三环：烧结钕铁硼产能2.5万吨，2024年营收67.51亿元，净利润0.12亿元 [158]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业拥挤度监测模型** - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度，识别行业过热或过冷状态[4] - **模型具体构建过程**： 1. 计算行业指数的滚动历史分位数（如30日窗口） 2. 结合主力资金流动数据（净流入/流出）辅助判断 3. 输出拥挤度排名及变动方向（如医药、钢铁、建材拥挤度靠前，汽车、家电较低）[4][14] - **模型评价**：能够动态捕捉行业资金博弈状态，但对极端市场事件的适应性未明确说明 2. **模型名称：溢价率 Z-score 模型** - **模型构建思路**：通过滚动计算ETF溢价率的Z-score，筛选存在套利机会的标的[5] - **模型具体构建过程**： 1. 计算标的ETF的溢价率：$$ \text{溢价率} = \frac{\text{ETF市价} - \text{净值}}{\text{净值}} \times 100\% $$ 2. 滚动计算溢价率的均值（μ）和标准差（σ） 3. 标准化为Z-score：$$ Z = \frac{\text{当前溢价率} - μ}{σ} $$ 4. 设定阈值触发关注信号（如Z-score超过±2）[5][15] - **模型评价**：依赖历史统计规律，需警惕市场流动性不足导致的模型失效 --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型**： - 拥挤度高位行业：医药、钢铁、建材（具体数值未披露）[4] - 拥挤度低位行业：汽车、家电（具体数值未披露）[4] - 主力资金流向验证：计算机、电子、电力设备持续流出，银行增配[14] 2. **溢价率 Z-score 模型**： - 触发关注信号标的：智能消费ETF（515920）、生物科技ETF（516500）等[15] - 未披露IR或胜率等指标 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流动因子** - **因子构建思路**：通过主力资金净流入/流出金额衡量行业或ETF的资金动向[4][14] - **因子具体构建过程**： 1. 按日统计申万行业或ETF的主力资金净额（买入-卖出） 2. 滚动计算3日/5日累计净流动（如近3日银行净流入10.96亿元）[14] - **因子评价**：高频数据敏感性高，但易受短期噪音干扰 --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流动因子**： - 近3日净流入TOP1行业：银行（+10.96亿元）[14] - 近3日净流出TOP1行业：计算机（-188.00亿元）[14] --- 注：报告中未涉及复合模型或衍生因子，测试结果的指标口径（如年化收益率、IR）未明确披露[4][5][14][15]