量化模型与构建方式 1. **模型名称**：交通运输指数趋势跟踪模型 **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] **模型具体构建过程**： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ - 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未说明具体计算方法，默认标准差） - 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（取N=1），则趋势方向与del符号一致（正为多头，负为空头） - 若$$|del| \leq N \times Vol$$，则延续T-1日趋势方向[3] **模型评价**：在窄幅震荡行情中净值波动小，趋势行情中收益有限且回撤较大，不适合直接用于申万交通运输指数[4] 模型的回测效果 1. **交通运输指数趋势跟踪模型**： - 区间年化收益：2.27% - 波动率（年化）：16.87% - 夏普率：0.13 - 最大回撤：13.66% - 指数期间总回报率：-9.74%（基准对比）[3] 量化因子与构建方式 （报告中未提及独立因子构建，仅包含模型逻辑） 因子的回测效果 （报告中未涉及因子单独测试） 注：模型参数N=1基于股票市场波动特性设定[3]，测试区间为2023年3月7日至2025年3月18日[3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：房地产指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（标准差） 3. 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（N=1），则形成新趋势，方向与del符号一致 - 否则延续T-1日趋势方向[3] - **模型评价**：在指数下行和短期暴涨行情中均能有效捕捉趋势，避免长期大幅回撤[4] 模型的回测效果 1. **房地产指数趋势跟踪模型**： - 区间年化收益：26.03% - 波动率（年化）：30.70% - 夏普率：0.85 - 最大回撤：18.18% - 指数期间总回报率：-27.38%[3] 量化因子与构建方式 （报告中未提及具体量化因子） 因子的回测效果 （报告中未提及因子测试结果） 注：图表数据（净值、回撤等）因格式限制未提取具体数值[5][7][9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：行业拥挤度监测模型 - **模型构建思路**：通过监测申万一级行业指数的拥挤度变化，识别行业过热或过冷状态[4][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算行业指数的价格波动、成交量、资金流向等指标 2. 综合指标生成拥挤度评分（0%-100%），高分代表高拥挤风险 3. 每日动态监测并对比历史分位数（近30个交易日）[11] - **模型评价**：有效捕捉行业短期交易过热信号，但需结合基本面验证 2. **模型名称**：溢价率Z-score套利信号模型 - **模型构建思路**：通过ETF溢价率的标准化分数（Z-score）识别异常交易机会[6][14] - **模型具体构建过程**： 1. 计算ETF溢价率：$$ \text{溢价率} = \frac{\text{市价}-\text{IOPV}}{\text{IOPV}} \times 100\% $$ 2. 滚动计算溢价率Z-score：$$ Z = \frac{\text{当前溢价率} - \text{历史均值}}{\text{历史标准差}} $$ 3. 阈值触发信号（如Z>2为高溢价风险）[14] - **模型评价**：需注意市场流动性对套利可行性的影响 --- 模型的回测效果 1. **行业拥挤度监测模型**： - 高拥挤行业（如计算机）近期评分86%-96%[11] - 低拥挤行业（如汽车）评分41%-47%[11] 2. **溢价率Z-score模型**： - 触发信号的ETF平均套利窗口期为1-3个交易日[14] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：主力资金净流入因子 - **因子构建思路**：监测主力资金流向判断行业短期动能[12][13] - **因子具体构建过程**： 1. 按申万行业分类汇总主力资金净流入额 2. 计算3日滚动净流入合计值[12] 3. 标准化处理：$$ \text{因子值} = \frac{\text{净流入额}}{\text{行业流通市值}} $$ - **因子评价**：对短期反转效应有较强解释力 2. **因子名称**：ETF资金流因子 - **因子构建思路**：跟踪ETF资金净流入捕捉市场情绪[6][9] - **因子具体构建过程**： 1. 按ETF类别（宽基/行业/跨境等）分类统计日净流入 2. 计算资金流占比：$$ \frac{\text{净流入额}}{\text{ETF规模}} $$[6] --- 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子**： - 近3日净流入TOP1行业：农林牧渔（+1.12亿元）[12] - 净流出TOP1行业：电子（-344.09亿元）[12] 2. **ETF资金流因子**： - 宽基ETF单日净流入573.79亿元（沪深300ETF占主导）[6] - 跨境ETF净流入76.48亿元（恒生科技指数ETF+14.49亿元）[6] --- 注：所有公式与数据引用自原文标注的文档ID，未包含风险提示等非核心内容。

报告核心观点 - 贸易加征关税背景下重视农业板块反制和防御属性，给予“看好”评级，推荐种养业强者的两条投资主线 [7] 子行业评级 - 种植业、畜牧业、农产品加工Ⅱ看好，林业、渔业中性 [3] 相关研究报告 - 《农业周报（第14期）：贸易加征关税利于农产品进口减少和价格上涨》（2025 - 04 - 06） [4] - 《益生股份年报点评：祖代白鸡行业龙头，种鸡种猪业务盈利稳健》（2025 - 04 - 01） [4] - 《优然牧业（09858）2024年年报点评：科技赋能 + 精益管理双轮驱动，经营业绩逆势改善》（2025 - 04 - 01） [4] 事件背景 - 4月2日特朗普签署“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴加征10%“最低基准关税”，对中国征34%；4月4日中国国务院关税税则委员会宣布对原产美进口商品现行税率上加征34%关税 [4] 美国关税政策影响 - 美国关税政策变化目的是让制造业回流，但使美国本土农业农产品出口竞争力减弱、贸易逆差扩大，2020年结束60年贸易顺差，2021 - 2023年逆差从200亿美元扩至500亿美元，预计本次政策落地后逆差将进一步扩大 [5] - 美国农产品退出贸易的市场份额部分由中国农业企业占有，部分由南美和欧洲国家分享 [5] - 2022 - 2024年中国农产品进口总额从2360亿美元降至2151亿美元，23/24年同比降幅0.3%和7.9%，预计未来减少，从美进口农产品总额从409亿美元降至275.3亿美元，降幅约33% [5] 具体品种影响 - 2024年中国自美进口金额前5类产品为大豆、玉米及其替代品、猪鸡牛肉、棉花和坚果，进口金额分别为120.43亿、27.43亿、25.06亿、18.55亿、8.99亿美元，占比43%、10%、9%、6.7%、3.3%，种植产品进口金额合计占比近7成 [6] - 中国反制中种植产品是主要工具，国内企业受益于进口减少带来的市场份额提升和价格上涨 [6][7] 投资策略 - 反制防御主线看好大豆、玉米等种植产业链和猪鸡产品养殖产业链 [7] - 景气主线看好奶牛养殖板块、肉鸡养殖板块和宠物食品板块，尤其是海外产能布局多的公司 [7]

量化模型与构建方式 1 模型名称：公用事业指数趋势跟踪模型 模型构建思路：模型假设标的价格走势具有局部延续性，价格处于某一趋势中，反转行情持续时间短于趋势延续时间，窄幅盘整时延续之前趋势[4] 模型具体构建过程： - 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值del - 计算T-20日至T日（不含）时间段波动率Vol - 趋势判断规则： $$ |del| > N \times Vol $$ 时认为形成新趋势，方向与del符号一致 $$ |del| \leq N \times Vol $$ 时延续T-1日趋势方向 - 参数设置：N=1（适应股票市场波动特性）[4] 模型评价：在连续波动行情中表现不佳，净值持续下降且出现长期大幅回撤，不适合直接用于申万一级公用事业指数[5] 模型的回测效果 1 公用事业指数趋势跟踪模型： - 区间年化收益：-16.67% - 波动率（年化）：15.99% - 夏普率：-1.04 - 最大回撤：32.10% - 指数期间总回报率：-0.35%[4] （注：报告中未涉及量化因子相关内容，故不输出该部分）

报告核心观点 上周市场资金净流入但交投活跃度下降，国内公开市场资金净回笼，国债期限利差缩小，微观流动性转强，杠杆资金加速流出 [3][8][11] 各部分总结 市场资金净流入，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 4.54 万亿较前一周下降，换手率 5.27% 较前一周下降 [3][8] - 融资供给端基金、ETF 净流入，两融资金净流出；资金需求端 IPO 规模 4.87 亿元，再融资规模 69.67 亿元 [3][8] - 市场资金合计净流入 46.46 亿元，流动性转强 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金 5019 亿元，DR007 下行，R007 同步下行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10 年期国债收益率下降 8bp，1 年期国债收益率下降 5bp，国债期限利差缩小；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻 [11] - 市场预期 5 月美联储不降息概率下降至 51% [11] 微观流动性转强 - 各宽基指数换手率和成交额同步下降 [20] - 上周偏股型基金发行规模 44.76 亿元，规模较上一周下降 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物、银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业；减仓幅度前五行业为电力设备、家用电器、电子、汽车、有色金属 [4][23] - 上周两融资金净流出 193.49 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 8.75% [4][27] - 上周 ETF 份额上升 269.7 亿份，宽基指数中证 A500ETF 南方流入资金最多，行业中半导体 ETF 流入资金最多 [28][31] - 上周产业资本减持 26.59 亿元，有色金属、建筑材料、交通运输增持前三；基础化工、电子、医药生物减持前三 [4][34] - 上周 IPO 融资 1 家，融资规模 4.87 亿元；再融资 2 家，融资规模 69.67 亿元 [4][36] - 上周解禁规模 226.9 亿元，电子、公用事业、电力设备解禁规模前三 [4][39]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但推荐了多家公司，评级多为“买入”，少数为“增持”[3] 报告的核心观点 - 本周医药板块上涨 1.20%，跑赢沪深 300 指数 2.57pct，建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [6][30] - OSA 存在未满足需求，GLP - 1RA 药物替尔泊肽对 OSA 治疗有显著效果，2024 年 12 月获 FDA 批准用于治疗中重度 OSA 合并肥胖症成人患者 [5][26] - 各子行业有不同投资机会，创新药关注数据和 BD 催化；原料药需求端边际改善；CXO 资金面和基本面有积极变化；仿制药政策推动行业产能出清和集中度提升 [6][30][32] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 OSA 存在未满足需求，GLP - 1RA 对 OSA 治疗有显著效果 - OSA 指睡眠中气道阻塞致呼吸中断，可引起高血压等多种疾病，中国成年人中患者有 1.76 亿，在糖尿病及肥胖患者中患病率高 [5][16][17] - 减轻体重是 OSA 重要治疗方式，CPAP 是一线治疗但依从性不佳，GLP - 1RA 药物替尔泊肽 3 期临床研究显示能显著降低受试者 AHI，2024 年 12 月获 FDA 批准上市 [21][26][27] 投资建议 - 创新药：港股流动性和风险偏好提升，4 - 6 月会议集中发布数据，国内企业部分管线全球领先，推荐百利天恒、诺诚健华等 [6][30][31] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期带来增量需求，2024 年产量和印度进口额、量增长，建议关注不同类型个股 [7][32] - CXO：资金面美联储降息流动性宽裕，资金偏好转向医药；基本面海外投融资回暖、需求改善，行业和公司层面均有建议关注要点 [9][33][34] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，推荐科伦药业、亿帆医药等头部制剂企业 [10][34][35] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.20%，跑赢沪深 300 指数 2.57pct，二级子行业中创新药、医疗新基建、药店表现居前，医药外包、医疗设备、医院及体检表现居后 [6][30][36] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为多瑞医药、伟思医疗、哈三联；周跌幅榜前 3 位为东方生物、百普赛斯、迪瑞医疗 [36][44][49] - 截至 4 月 3 日收盘，医药行业整体市盈率为 26.88 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 30.38% [36][50][52] 公司动态 - 多家公司有年报发布、股权交易、产品获批等动态，如福元医药发布 2024 年年报，恒瑞医药创新药获批新增适应症等 [37][38][39] 行业动态 - 赛诺菲 Fitusiran 获 FDA 批准用于血友病治疗；默沙东 Winrevair 三期临床成功；阿斯利康 AZD0780 二期临床成功；默沙东 Clesrovima 在华申报上市 [43] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.20%，跑赢沪深 300 指数 2.57pct，二级子行业表现与行业表现部分提及一致 [44] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 4 月 3 日收盘，医药行业整体市盈率为 26.88 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 30.38% [50][52]

报告核心观点 - 市场估值分化，红利占优，本周市场ERP小幅上升，处于一倍标准差附近，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数上周皆大幅下跌 [3][5] 市场涨跌分化，红利、稳定占优 - 上周稳定、微盘股、红利表现最好，创业板指、深圳成指、成长表现最弱 [11] - 上周行业中，公用事业、医药生物、农林牧渔涨幅前三，计算机、电力设备、家用电器表现最弱 [13] 宽基指数估值分化 - 上周创业板指/沪深300相对PE和PB均下降 [18] - 万得全A ERP小幅上升，处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [20] - PEG视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE视角下科创50与成长风格安全边际高 [21] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年偏高分位，消费处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料等历史估值皆处于50%以下 [28] 行业估值涨跌分化，公用事业领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等估值处于近一年低位 [35] - 从PE、PB偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE视角下，当前消费板块PB - ROE较低 [42] - 科技板块热度较高，东数西算等概念处于估值三年历史较高分位 [44] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，农林牧渔上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [47] - 上周海外主要指数皆大幅下跌，恒生指数相对表现最好，纳斯达克指数表现最差 [49]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：医药生物指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格走势的局部延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率的关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未明确公式，推测为标准差或ATR） 3. 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（取N=1），则认定趋势形成，方向与del符号一致 - 否则延续T-1日的趋势方向[3] - **模型评价**：在趋势明确阶段表现优异，但盘整行情中净值波动大且回撤较高，不适合直接用于医药生物指数[4] --- 模型的回测效果 1. **医药生物指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：6.44%[3] - 年化波动率：24.71%[3] - 夏普比率：0.26[3] - 最大回撤：22.65%[3] - 指数总回报率：-19.00%（基准对比）[3] --- 补充说明 - **参数设置**：观察窗口20日，波动率倍数阈值N=1（针对股票市场波动特性调整）[3] - **测试区间**：2023年3月7日-2025年3月18日[3] - **策略适用性**：在2024年10月-2025年2月趋势行情中超额收益显著，但2023年3月-10月及2024年9月急涨急跌阶段表现不佳[4]

量化模型与构建方式 1 **模型名称**：轻工制造指数趋势跟踪模型 - **模型构建思路**：基于价格趋势延续性假设，通过观察窗口内的价格变动与波动率关系判断趋势方向[3] - **模型具体构建过程**： 1. 计算T日收盘价与T-20日收盘价的差值：$$del = P_T - P_{T-20}$$ 2. 计算T-20日至T日（不含）的波动率Vol（未说明具体计算方法，默认标准差） 3. 趋势判断规则： - 若$$|del| > N \times Vol$$（取N=1），则形成新趋势，方向与del符号一致 - 否则延续T-1日趋势方向[3] - **模型评价**：在剧烈波动行情中能捕捉短期趋势，但前期回撤较大，不适合直接用于轻工制造指数[4] --- 模型的回测效果 1 **轻工制造指数趋势跟踪模型**： - 年化收益：17.68% - 年化波动率：24.10% - 夏普比率：0.73 - 最大回撤：24.90% - 指数同期总回报：-16.46%（相对超额显著）[3] --- 补充说明 - **数据预处理**：直接使用申万轻工制造指数原始收盘价[3] - **跟踪区间**：2023年3月7日-2025年3月18日（实际图表显示测试截至2024年6月）[3][5] - **策略表现阶段**： - 2023年3月-2024年1月：净值小幅波动无显著收益 - 2024年1月-6月：急涨急跌 - 后期回归正收益通道[4]