公司战略定位 - 公司聚焦“AI+硬件”深度融合 以智能制造承载数字灵魂 不仅是供应链关键一环 更是驱动万亿级AI物理世界运行的核心引擎 [4] - 公司正实现从“精密制造龙头”向“具身智能生态架构师”的战略跃迁 [5] 具身智能产品 - 公司重磅首发高自由度灵巧手与头部总成 集成行星/谐波减速器与液态金属精密结构件 [5] - 产品采用镁铝合金构建轻量化骨骼 [5] AI数据中心与算力基础设施 - 公司作为下一代服务器机柜主力开发商 展示全栈式液冷解决方案 包括Manifold、冷板、风冷+液冷模组与高精密度机柜 [6] - 相关技术为AI大模型训练提供物理底座 旨在实现冷静、高效、稳固的运行 [6] - 公司针对E级超算需求开发了TGV玻璃基板与玻璃存储技术 以释放边缘计算潜能并探索数据永续保存 [6] 消费电子与端侧AI - 公司为下一代AI手机与PC提供关键材料与技术 包括采用原子级制造工艺的UTG、3D玻璃、液态金属和新一代VC散热技术 [7] - 相关技术旨在实现设备的极致轻薄与冷静运行的完美平衡 [7] 活动信息 - 公司全栈式AI生态在2026年CES展亮相 展会时间为2026年1月6日至9日 [2][3] - 展位位于拉斯维加斯国际会展中心北馆二层N214会议室 [3]

公司技术储备与业务进展 - 沃格光电具备UTG（超薄柔性玻璃）相关技术储备 [1] - 公司UTG技术暂未形成规模量产出货 [1] - 公司将根据信息披露规则及时向市场传递相关进展 [1]

公司技术储备与产品状态 - 公司具备UTG（超薄柔性玻璃）相关技术储备 [1] - 相关技术暂未形成规模量产出货 [1]

公司技术储备与产品状态 - 公司具备UTG（超薄柔性玻璃）相关技术储备 [1] - 相关技术暂未形成规模量产出货 [1]

公司业务与客户 - 汽车电子业务客户覆盖广泛，包括日、欧、美、德等全球70%以上的车辆品牌 [1] - 已完成"车载Sensor+触控模组+盖板+触显一体化模组"的产业链布局 [1] - 为客户提供仪表盘模组、后视镜模组、中控屏模组、B柱、抬头显等车载触显一体化模组封装业务 [1] 业务拓展与成长空间 - 公司拓展UTG、UFG等领域，有望打开成长空间 [1] - 公司布局智算新赛道，构建全链条算力服务能力 [1] 估值与评级 - 根据可比公司26年平均28倍PE估值，给予目标价人民币6.44元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告对凯盛科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度经营保持向好态势，收入与利润实现同比增长，第三季度单季业绩延续增长 [1][3] - 新型显示板块是增长主要驱动力，应用材料板块预计有所下降，但新材料业务持续取得突破 [9] - 公司通过工艺革新和关键技术突破，在UTG、车载显示等业务领域取得进展，并成功切入新供应链体系 [9] - 分析师看好公司新材料业务品类扩张及UTG盖板放量潜力，并给出了未来两年的净利润预测 [9] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入43.10亿元，同比增长20.6%；实现归属母公司净利润1.29亿元，同比增长15.1%；实现扣非归母净利润0.84亿元 [1][3] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入15.45亿元，同比增长13.8%；实现归属净利润0.77亿元，同比增长9.93%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比大幅增长81.9% [3] - **盈利能力分析**：前三季度整体毛利率为18.5%，同比微降0.2个百分点；期间费用率同比下降1.9个百分点至14.8%；扣非净利率同比提升1.9个百分点至1.9% [9] - **第三季度单季盈利能力**：单季毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点；期间费用率为16.6%，同比下降2.6个百分点；扣非净利率为3.6%，同比提升1.3个百分点 [9] 业务板块进展总结 - **应用材料板块**：氧化锆产品成功导入陶瓷过滤器和汽车刹车片行业并实现批量供应；纳米氧化锆新增新能源正极材料客户；抛光粉销量大幅增长；电子封装用球形粉体材料项目投入试运行；年产5000吨半导体二氧化硅生产线已建成试生产 [9] - **新型显示板块**：UTG业务与国内头部终端客户深度合作，提升生产效率；车载显示、3A等业务获多个大尺寸项目订单并实现关键技术突破；减薄业务进入三星显示供应链体系，已完成认证处于量产交付前期 [9] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.3亿元 [9] - 对应市盈率（PE）分别为71倍、50倍 [9]

投资评级 - 报告对凯盛科技维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司前三季度实现营收43.1亿元，同比增长20.6%，归母净利润1.3亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润0.8亿元，同比大幅增长23212.8% [6] - 单三季度公司实现营收15.5亿元，同比增长13.8%，环比增长3.0%，归母净利润0.8亿元，同比增长9.9%，环比增长179.0% [6] - 公司业绩符合预期，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.07亿元、3.25亿元、4.02亿元，对应市盈率估值分别为56倍、36倍、29倍 [5][6] 财务表现 - 前三季度公司毛利率为18.5%，同比微降0.2个百分点，净利率为3.8%，同比下降0.6个百分点 [6] - 单三季度公司毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点，但环比显著提升7.2个百分点，净利率为6.1%，环比提升3.3个百分点 [6] - 前三季度公司经营活动现金净流量为1.8亿元，现金流表现出色 [6] - 预测公司2025年营业总收入为64.21亿元，同比增长31.2%，2026年、2027年预计分别增长19.2%和10.6%至76.56亿元和84.67亿元 [5] 业务发展 - 公司业务由显示材料与应用材料双轮驱动 [6] - 显示材料板块中，UTG业务持续强化终端客户合作，实现工艺革新，并在车载显示、3A等业务获得大尺寸项目订单，UTG减薄业务已进入三星显示供应链体系 [6] - 应用材料板块中，氧化锆产品已导入陶瓷过滤器行业与汽车刹车片标杆企业并实现批量供应，纳米氧化锆、抛光粉、电子封装用球形粉体等业务均取得进展 [6] - UTG二期项目完全达产时间由2025年10月延期至2026年4月，原因为适应下游显示终端大尺寸发展趋势，公司将进一步开发不等厚柔性玻璃技术和UTG涂层技术等 [6] - UTG二期产线建设将更聚焦产线自动化、智能化以及产品尺寸兼容性，以优化产线建设水平 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对凯盛科技维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 报告维持目标价为16.94元人民币 [4][6] - 核心观点是公司显示材料业务延续较快增长，UTG和高纯石英砂等新产能有望逐步释放，成长性被看好 [1] 三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入43.1亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.1% [1] - 2025年第三季度单季收入为15.5亿元，同比增长13.8%，环比增长3.0%，环比连续两个季度提升 [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.8亿元，同比增长9.9%，业绩符合预期 [1] 盈利能力与现金流 - 2025年第三季度公司毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点，但环比显著提升7.2个百分点，主要得益于产品销售结构优化和高毛利率产品出货占比提升 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率为14.8%，同比下降1.9个百分点，各项费用率均因收入增长而有所下降 [3] - 2025年前三季度经营性净现金流为1.8亿元，同比改善3.1亿元，实现转正，主要由于销售商品、提供劳务收到现金增加 [3] 业务进展与成长驱动 - 公司UTG产品已向下游客户批量交付并产生经济效益，高端产品持续放量有望带动产品结构及盈利能力进一步改善 [2] - 公司高纯石英砂、UTG等新产线投产有望带来新增量，且已导入部分核心客户供应链 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、3.8亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为40.3% [4] - 基于1.5倍2025年PEG，维持目标价16.94元 [4] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为12.13元人民币，市值为114.58亿元人民币 [8] - 根据盈利预测，2025年预计每股收益为0.28元，对应市盈率为43.22倍 [4][11]

回购进展 - 自2025年7月9日首次回购以来累计回购股份148.7万股 董事会批准额度内持续推进回购 旨在长期实施股权激励或员工持股计划 传递业绩增长信心并维护股价稳定 [1] 毛利率变化 - 2025年中报毛利率下降至14.22% 主要因整机组装业务收入占比提升拉低整体毛利率 同时UTG/新型汽车玻璃/AI眼镜等新业务处于量产初期良率爬坡阶段 [2] - 公司通过优化产品与客户结构 加快量产UTG/新型汽车玻璃等高附加值产品 深化垂直整合及自动化升级成本优化 预计下半年毛利率将环比明显回升 [2] 新业务布局 - 成立全资子公司蓝思光电科技（长沙）有限公司 注册资本1亿元 主营光学仪器与虚拟现实设备 独家定制曲面镀膜技术 拓展智能穿戴千亿赛道 [3] - AI眼镜业务与全球多家头部客户合作 作为核心模组供应商及整机组装商 实现光学镜片到整机组装全流程覆盖 北美及国内头部品牌核心一级供应商地位 [5] - UTG业务为全球折叠屏核心供应商 具备技术积累与量产能力 新品开发验证顺利 已为折叠屏新机量产做好准备 [5] 业务营收结构 - 2025年上半年智能手机与电脑业务营收271.85亿元 同比增长13.19% 受益于全球需求回暖及整机组装业务贡献 [4] - 其他智能终端业务营收3.64亿元 同比增长128.2% 因与头部具身智能企业合作实现核心部件及整机组装批量交付 [4] 核心竞争力 - 具备科技创新与智能智造/优质客户资源/全产业链垂直整合/智能制造与工业互联网/核心团队与精益管理五大优势 [5]

财务与业绩表现 - 2025年上半年智能手机与电脑类业务营收271.85亿元，同比增长13.19% [3] - 其他智能终端板块收入3.64亿元，同比增长128.2% [3] - 2025年中报毛利率下降至14.22% [2] 股份回购进展 - 自2025年7月9日首次回购以来累计回购148.7万股 [1][2] - 在董事会批准额度内持续实施回购 [1][2] 业务布局与战略 - 成立全资子公司蓝思光电科技（长沙）有限公司，注册资本1亿元，聚焦光学仪器、虚拟现实设备及新型光学材料制造 [2][3][5] - 独家定制曲面镀膜技术应用于光波导镜片，提升透光率与光学稳定性 [4][5] - 为多家人形机器人客户批量交付头部模组、关节模组及整机组装 [5][6] - 与北美及Rokid等头部AI眼镜客户达成深度合作，覆盖导光模组、精密结构件及整机组装 [4][5][6] 技术研发优势 - 拥有有效专利2,266件，覆盖加工工艺、设备开发及新型材料领域 [4] - 折叠屏UTG技术采用多层结构设计，消除折痕并提升屏幕平整度 [5] - 通过"蓝思云"工业互联网平台实现全流程自动化与智能化 [4] 毛利率优化措施 - 加快量产UTG、新型汽车玻璃、AI眼镜等高附加值产品 [2] - 通过整机组装业务带动结构件、模组等更高毛利产品协同发展 [2] - 下半年毛利率预计环比明显回升 [2]