核心观点 - 报告核心观点认为“春季躁动”行情启动需满足估值合理、流动性宽松及风险偏好催化剂三大条件，当前积极因素正在累积，建议逢低布局 [2][4][5] 市场回顾 - 本周全球股指多数下跌，韩国综合指数、恒生科技和日经225指数领跌 [1] - A股市场成交缩量，万得全A日均成交额回落至1.76万亿元附近，市场情绪趋于谨慎 [1] - A股主要指数中科创50和创业板指领跌，资金轮动至红利板块，金融和消费板块上涨 [1] - 一级行业中，商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务领涨；成长风格下跌，电子和电力设备指数跌超3% [1] - 大宗商品方面，COMEX白银大涨8.7%，铜铝价格震荡上行，双焦底部反弹 [1] - 外汇方面，日本央行加息落地后，日元对美元汇率走贬，人民币对美元则延续升值态势 [1] 历史复盘与必要条件分析 - 近十年（2016年以来）A股市场出现过8次“春季躁动”行情，行情启动时间通常在12月至1月份，持续时间20-60个交易日不等 [2] - 2021年和2022年春季躁动行情缺失，主要原因是市场估值处于历史偏高水平，叠加外部事件冲击（如海外央行加息、美债收益率上行、俄乌冲突）[3] - “春季躁动”行情启动的必要条件之一：市场估值处于合理区间，行情弹性与启动前估值水平高度相关 [4] - 例如，2019年初经历前期下跌后沪深300指数市盈率仅为10倍；2024年2月初，沪深300指数市盈率回到10倍左右 [4] - 必要条件之二：流动性环境维持宽松，有增量资金流入 [4] - 例如，2018年初央行定向降准、2019年和2020年初央行全面降准；2023年初外资大幅流入；2025年初监管层推动中长期资金入市 [4] - 必要条件之三：存在国内政策、产业事件催化或外部风险缓释，以驱动风险偏好上行 [4] - 例如，2016年初供给侧改革、2019年初中美经贸磋商取得阶段性进展、2020年1月中美签署第一阶段经贸协议、2022年底防疫政策优化和地产“三支箭”、2024年2月LPR超预期下调、2025年初国内DeepSeek、机器人等产业趋势催化 [4] 当前市场展望与积极因素 - 海外流动性方面，日本央行鸽派加息落地，日元走弱缓解套利交易逆转压力；美联储12月“鸽派降息”，市场预期其政策总体方向仍是宽松 [5] - 国内流动性方面，中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内降准降息仍有空间 [5] - 微观流动性方面，本周股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量 [5] - 12月至今，股票型ETF净申购553亿元 [33] - 后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可以期待 [2][5] - 估值方面，当前沪深300市盈率为14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差 [5] - 政策层面，中央经济工作会议已奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台 [5] 行业配置建议 - 建议关注受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等 [5] - 建议关注受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [5] - 建议关注促消费政策的深化可能带来的消费板块阶段性催化机会 [5] 资金与流动性数据 - 本周权益类基金发行份额为69亿份 [27] - 2025年11月，私募基金股票仓位为61.33% [27] - 本周A股融资资金净流出12亿元 [33] - 12月至今，A股IPO融资规模为217亿元 [34] - 12月至今，重要股东净减持332亿元 [34]

市场回顾 - 本周全球股指多数下跌，韩国综合指数、恒生科技和日经225指数领跌 [1][23] - A股市场成交缩量，万得全A日均成交额回落至1.76万亿元附近，市场情绪趋于谨慎 [1][23] - 主要指数中科创50和创业板指领跌，资金轮动至红利板块 [1][23] - 风格上，金融和消费板块上涨，商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务等行业领涨；成长风格下跌，电子和电力设备指数跌幅超过3% [1][23] - 大宗商品方面，COMEX白银价格大幅上涨8.7%，铜铝价格震荡上行，双焦（焦煤、焦炭）价格底部反弹 [1][23] - 外汇方面，日本央行加息落地后，日元对美元汇率走贬，人民币对美元汇率则延续升值态势 [1][23] 春季躁动行情历史复盘 - 除2021和2022年外，近十年A股市场往往存在“春季躁动”的日历效应 [2][24] - 岁末年初，A股处于经济数据和上市公司财报的“真空期”，市场容易基于政策预期和产业趋势进行主题投资 [2][24] - 2016年以来的十年间，A股出现过8次“春季躁动”行情，行情启动时间通常在12月至1月份，持续时间在20至60个交易日不等 [2][24] - 2021年和2022年春季躁动行情缺失，原因在于市场估值处于历史高位，并叠加了外部事件冲击 [3][24] - 具体而言，2021年初因估值偏高、海外央行开启加息、美债收益率上行导致核心资产调整；2022年初因估值偏高、美联储加息预期升温、美债收益率跳升以及俄乌冲突爆发，导致A股与美股共振下跌 [3][24] 春季躁动行情的必要条件 - **合理估值**：行情的弹性与市场估值水平高度相关，涨幅最大的年份启动前市场大多经历了充分调整 [4][25] - 例如，2016年初“熔断”后、2019年初沪深300市盈率仅为10倍、2024年2月初沪深300市盈率回到10倍左右 [4][25] - **宽松流动性**：需要宏观流动性充裕及增量资金流入 [4][25] - 例如，2018年初央行定向降准、2019年和2020年初央行全面降准、2023年初外资大幅流入、2025年初监管层推动中长期资金入市 [4][25] - **风险偏好催化剂**：需要国内政策、产业事件催化或外部风险缓释来驱动风险偏好上行 [4][25] - 例如，2016年初供给侧改革、2019年初中美经贸磋商进展、2020年1月中美签署第一阶段协议、2022年底防疫政策优化和地产“三支箭”、2024年2月LPR超预期下调、2025年初DeepSeek和机器人等产业趋势催化 [4][25] 当前市场积极条件积累 - **海外流动性**：日本央行鸽派加息落地，日元走弱缓解套利交易逆转压力；美联储12月“鸽派降息”，市场预期其政策总体方向仍是宽松 [5][26] - **国内流动性**：中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内降准降息仍有空间 [5][26] - **微观流动性**：近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量提振市场情绪；后续人民币汇率升值有望带动外资增配，年初保费收入“开门红”可能带来增量保险资金入市 [5][26] - **市场估值**：当前沪深300市盈率为14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差 [5][26] - **政策层面**：中央经济工作会议奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域的增量政策有望持续出台 [5][26] 行业配置建议 - 受益于产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等 [6][27] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6][27] - 促消费政策的深化可能带来消费板块的阶段性催化机会 [6][27] 历史春季躁动行情数据 - 提供了2016年至2025年历次春季躁动行情的具体数据，包括启动与结束日期、持续时间、主要指数区间涨幅以及行情启动时的估值水平和重要催化事件 [20][41] - 例如，2019年行情持续60个交易日，沪深300指数区间涨幅达37.0%；2025年行情持续41个交易日，沪深300指数区间涨幅为7.4% [20][41]

尽管市场震荡，但宽基ETF成为资金"避风港"和布局工具。大类资金流向方面，本周ETF市场实现大额净流入870.91亿元。其中宽基ETF获净流入474.48亿 元；跨境型ETF获净流入135.53亿元；债券型ETF净流入199.78亿元。 上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周A股三大指数走势分化，上证指数表现相对稳健。上证指数全周上涨0.03%，深证成指跌0.89%，创业板指跌 2.26%。 Go-Goal ETF数据显示，卫星、通用航空、航空航天等相关ETF本周表现强势，卫星ETF易方达涨幅居首。旅游、化工、石化等相关ETF品种同样受到资金 关注。跌幅方面，芯片、半导体类ETF跌幅居前。 根据Go-Goal ETF数据，下周将有4只ETF发行。 | 全部(32) | 即将发行(8) | 正在发行(12) | 即将上市(12) 已上市 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 基金代码 | 基金名称 | 其余公司 | ◆ 认购起始日 | ◆ 认购终止日 (ト | | 1 | 560710 | 船舶ETF | 富国基金 | 2026-01-12 | 2 ...

【导读】12月18日股票ETF资金净流入超127亿元 中国基金报记者 张玲 12月18日，A股三大指数涨跌不一。股票ETF市场上，资金继续加仓，当日净流入超127亿元。 宽基ETF资金净流入居前 Wind数据显示，截至12月18日，全市场1280只股票ETF（含跨境ETF，下同）总规模为4.6万亿元。从股票ETF市场资金流向来看，12月 18日基金份额增加94.06亿份；根据均价测算，净流入资金为127.64亿元。 华夏基金方面，除前述A500ETF基金外，科创50ETF资金净流入4.42亿元，最新规模达742.35亿元；中证500ETF华夏资金净流入2.17亿 元。 行业主题ETF资金净流出居前 12月18日，军工、游戏等行业主题ETF资金净流出较多。其中，军工龙头ETF资金净流出6.12亿元。 | | | 12月18日股票ETF资金净流出前15 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 净流入额 | 基金份额变化 | 最新规模 | 基金管理人 | | | | (亿元) | ( ( ( ( + ) | (亿元) | | | 5 ...

｜2025年12月19日星期五｜ NO.1近八成券商一年多次分红！券商打响"季度分红赛" 12月19日，长城证券实施2025年中期派息，每手派发现金红利7.6元，合计派发现金红利约3.07亿元。这 只是近期上市券商加大分红力度的一个缩影。在政策持续引导下，A股券商的分红实践在2025年发生了 重要变化，"一年多次分红"成为鲜明的新常态。这场变化最直观的体现是分红频次的"井喷"。截至12月 18日，叠加三季报分红与中报分红，全年有35家券商分红达两次及以上，占比高达79.55%，意味着近 八成券商已进入"多次分红、及时分享"的常态化阶段。与此同时，分红的"含金量"在中报季尤为突出。 头部券商引领风潮，中信证券2025中报每手分红29元，中信建投、华泰证券、国泰海通等也力度可观。 从年度总额看，中信证券、国泰海通等多家头部机构年内分红均超40亿元。而近期推出的三季报分红， 则显示出行业在尝试提高分红频次上的新探索。 近期，股票市场震荡加剧，宽基类ETF(交易型开放式指数基金)的成交明显放量。截至12月17日，近一 个月来，多只中证A500ETF的成交额和净流入额双双跻身股票型ETF前列，部分科创50ETF、中证 ...

点评：券商行业分红频次显著提升，近八成公司实现多次分红，头部券商如中信证券等引领高比例派 息，此举将增强投资者回报预期，吸引长期资金关注。券商板块估值或因此获得支撑，高股息策略吸引 力提升。整体来看，券商分红常态化有助于改善市场风险偏好，强化A股投资价值，对稳定市场情绪具 有积极作用。这一趋势或推动其他金融板块跟进分红优化，形成良性循环。 NO.2 宽基ETF被抢筹，大盘成长风格有望占优 ｜2025年12月19日 星期五｜ NO.1 近八成券商一年多次分红！券商打响"季度分红赛" 12月19日，长城证券实施2025年中期派息，每手派发现金红利7.6元，合计派发现金红利约3.07亿元。这 只是近期上市券商加大分红力度的一个缩影。在政策持续引导下，A股券商的分红实践在2025年发生了 重要变化，"一年多次分红"成为鲜明的新常态。这场变化最直观的体现是分红频次的"井喷"。截至12月 18日，叠加三季报分红与中报分红，全年有35家券商分红达两次及以上，占比高达79.55%，意味着近 八成券商已进入"多次分红、及时分享"的常态化阶段。与此同时，分红的"含金量"在中报季尤为突出。 头部券商引领风潮，中信证券2025中报每 ...

一、交易提示 四、12月18日基金分红一览 近一个月震荡市中，中证A500、科创50、沪深300等宽基ETF成交与净流入同步放大，齐齐跻身股票型ETF前十。资金借道 宽基兼顾盈利与估值，提前布局结构性行情，预计春节前列具备产业趋势的大盘成长风格有望阶段性占优。 | | 你 | 权益登记日 | 每10份整 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 液发红利( | 100 | | | 201 | 3 | 2025-12-18 | 4.0600 | | 14 | | 012221 | 瑞达行业轮动漫台 A | 2025-12-18 | 1.6600 | 2025-12-19 | 混合型 | | 012222 | 瑞达行业轮动混合 C | 2025-12-18 | 1.1600 | 2025-12-19 | 温合型 | | 012353 | 英大通惠多利债券 C | 2025-12-18 | 0.4000 | 2025-12-19 | 债券型 | | 016727 | 鑫元亮利一年定期开放债券 | 2025-12-18 | 0.2840 | 2025-12 ...

据测算,近期大量资金持续涌入中证A500相关ETF,最近一周(12月11日-17日)净申购额已超过250亿元。 富国基金认为,当前国内政策定调积极,外部流动性环境存在不确定性,短期市场或延续震荡态势。但从中 长期看,在政策引领与产业周期的共振下,市场基本面有望继续巩固,A股长期慢牛的逻辑未改,后续看好扩 内需、创新引领、反内卷等投资主线。 12月17日,多只宽基ETF成交额激增。根据Choice数据测算,当日权益类ETF净申购192亿元。从具体ETF 品类看,中证A500ETF净申购额为112亿元,沪深300ETF净申购额为31亿元,港股主题ETF净申购额为26亿 元。 ...

监管重拳砸向"规模崇拜"，年度大考悄然变题 又至年末，基金行业的"规模冲刺战"如期上演，但今年的剧本已悄然改写。 Wind数据显示，12月17日全市场股票型ETF单日净流入162.9亿元，近5日累计加仓近505亿元，宽基ETF 成为资金"主战场"。其中，中证A500ETF赛道最为火热，近5日狂揽283.83亿元，再次吸引市场目光。 华泰柏瑞、南方、华夏旗下产品规模稳居前三，一场围绕"规模领先"的暗战悄然升温。 然而，这场冲刺并非单纯的"冲量游戏"。据第一财经从业内了解，此轮资金涌入，既有头部险资等机构 的年底配置需求，也离不开基金公司将其作为战略产品进行重点营销与持续推广。此外，固收类产品则 成为机构年末规模冲刺的另一个重点。 值得关注的是，在资金追逐规模的同时，行业生态正经历深刻转向。受访人士认为，随着监管部门一系 列引导文件出台，推动行业向收益导向转型，传统年底"冲规模"的模式正悄然改变，基金公司正试图在 长期发展与短期排名间寻求新平衡，行业竞争逐步转向投研、服务等核心能力的立体化角逐。 宽基ETF是资金布局的重点方向之一，仅华泰柏瑞、南方、华夏基金旗下三只中证A50ETF的净申购额 就合计近280亿元。 ...

话说天下大势分久必合合久必分，市场也是相同的道理。遥想11月指数突破4000点之际，无数投资者欢欣鼓舞。而如今退守3800各路人马反而乱了阵脚。 技术派大师掐指一算：此乃"二次回踩"，学名"寻找市场底"，通俗点叫"给大家一次重新投胎的机会"。价值派老炮拍桌：估值已比前任还低，再跌就只能按 斤称了！情绪派散户直接躺平：别问，问就是"爱情转移"，把牛市的爱转去存款。 上证指数回撤至20日均线附近 但别忘了，如今北向资金成交占比连一成都没有，套息盘规模小到可以用放大镜找，所谓"外资大逃亡"纯属自己加戏——充其量是一只惊弓之鸟，扑棱两下 翅膀，把树下的散户吓得抱头鼠窜。 首先，先搞懂为啥跌：这波调整不是"基本面塌了"，而是"多重误会叠加的情绪宣泄"。 日本加息的"背锅侠效应" 上周外媒一句"日银或于12月加息至0.75%"，瞬间把全球避险雷达拉满，部分套息资金脚底抹油，日元涨、人民币抖，A股也跟着"膝盖软"。 2、小票"退烧"现场 前11个月狂飙的微盘股指数，12月不到半月就回撤6%+，ST板块更是跌停开会，远看像烟花，近看像火灾。为啥？年末基金经理要"结账"，游资要"换钞"， 盈利盘要"落袋"，三方合力，直接把"小 ...