市场概况 - 8月份国内股票市场主要指数全面收涨 科创50涨幅达28.00% 沪深300涨幅为10.33% 今年以来科创50累计上涨35.63% 沪深300上涨14.28% [1] - 中小盘风格表现优于大盘 成长风格优于价值风格 巨潮小盘指数年内上涨22.85% 国证成长指数上涨18.60% 国证价值指数仅上涨6.80% [1] - 通信行业单月大涨33.78% 电子行业上涨23.84% 有色金属上涨19.67% 银行行业下跌1.67% 煤炭和建筑行业涨幅不足1% [1] - 债券市场呈现分化 企业债总财富指数月度微涨0.03% 国债总财富指数下跌0.55% 年内企业债累计收益1.50% 优于国债的0.10% [1] - 商品市场黄金表现突出 南华黄金指数月度上涨1.93% 年内累计上涨25.85% 南华能化指数月度下跌3.53% 年内累计下跌8.73% [1] - 全球市场恒生科技指数表现最佳 月度上涨4.06% 年内累计上涨27.00% 法国CAC40指数月度下跌0.88% 年内涨幅4.38% [1] ETF策略表现概览 - 风格轮动组合建仓以来累计收益110.25% 超越业绩基准72.38% [2] - 二八轮动组合建仓以来累计收益53.04% 超越业绩基准14.86% [2] - 估值选ETF组合年内收益27.82% 超越业绩基准21.02% [2] - 全球配置组合近三年收益19.79% 超越业绩基准9.86% [2] - 动态久期策略建仓以来收益19.38% 超越业绩基准3.99% [2] - 资产轮动策略年内收益17.05% 超越业绩基准13.04% [2] - 资产轮动策略2.0近三年收益14.83% 超越业绩基准10.82% [2] 风格轮动策略 - 基于A股风格周期性轮动规律 在大小盘和价值成长风格间切换 市场不佳时配置低风险ETF [13] - 组合管理采用动量因子和风格相对强弱关系 权益ETF配置比例0%-100% 单风格ETF不超过50% [13] - 建仓以来年化夏普比率0.67 年化卡玛比率0.58 最大回撤-22.21% [19] - 今年以来年化夏普比率1.68 年化索提诺比率2.51 最大回撤-7.75% [20] 二八轮动策略 - 专注于A股大小盘风格轮动 市场不佳时配置低风险ETF 权益仓位控制在0%-60% [22] - 组合采用动量因子和风格相对强弱关系 配置标的包括沪深300、中证1000等指数ETF [22] - 今年以来收益9.55% 年化夏普比率1.39 年化索提诺比率1.92 最大回撤-3.62% [27] 量化选基策略 - 估值选ETF组合采用逆向投资策略 综合估值越低越值得持有 估值因子包括市盈率、市净率和风险溢价 [30] - 组合管理采用遗传算法等人工智能算法 每日调整10只低估值ETF 权益配置权重保持100% [30] - 今年以来收益27.82% 年化夏普比率2.22 年化索提诺比率3.14 最大回撤-9.27% [33] 全球配置策略 - 采用风险平价策略实现全球权益资产配置 追求单一资产对组合风险的均衡贡献 [37] - 配置标的包括纳斯达克100、上证50、恒生指数、德国DAX和日经225等指数ETF 权益仓位100% [37] - 近三年收益19.79% 年化夏普比率1.83 年化索提诺比率2.35 最大回撤-13.12% [42] 多元配置策略 - 动态久期策略基于国债历史表现和动量因子 动态选择不同久期债券ETF进行配置 [46] - 组合采用量化模型月度调仓 选用流动性靠前的债券类ETF 暂不进行再平衡 [46] - 建仓以来收益19.38% 年化夏普比率1.37 年化索提诺比率1.94 最大回撤-2.38% [50] - 资产轮动策略基于多品类ETF配置 包括国内股票、境外股票、国债和商品ETF [54] - 采用量化模型月度调仓 选用流动性靠前的ETF 暂不进行再平衡 [54] - 今年以来收益17.05% 年化夏普比率1.63 年化索提诺比率2.01 最大回撤-11.53% [61] - 资产轮动策略2.0采用类似配置逻辑 今年以来收益14.83% 年化夏普比率1.82 年化索提诺比率2.30 最大回撤-7.95% [69]

[Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年09月18日 | [Table_Author] 分析师: | 花小伟 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686135 | | E-mail: | huaxiaowei@shzq.com | | SAC 编号: | S0870522120001 | | 分析师: | 张河生 | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 委员会判断美国就业的下行风险提升，为了支持其双重目标并鉴 于风险平衡的转变，委员会决定将联邦基金利率的目标范围降低 25 BP 至 4.00%到 4.25%的水平，符合会前市场预期，这是美联储 2025 年首次降息。 在利率点阵图中，19 人中有 9 人认为 2025 年底联邦利率目标水 平的中点将达到 3.63%，这意味着后续 2025 年 10、12 月会议还要降 息 50 BP。 仅米兰一人主张降息 ...

量化模型与构建方式 1 A股行业轮动模型 **模型名称**：A股行业轮动模型 **模型构建思路**：从资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利六个维度构建打分体系，用以研判行业综合评分[4][19] **模型具体构建过程**： 1. **资金因子**：以行业资金主力净流入率作为主要数据[19] 2. **估值因子**：以该行业位于过去1年的估值分位作为主要数据来源[19] 3. **情绪因子**：以上涨成分股比例作为主要数据来源[19] 4. **动量因子**：以MACD指标作为主要数据来源[19] 5. **超买超卖因子**：以RSI指标作为重要数据来源[19] 6. **盈利因子**：以该行业的一致预测EPS位于过去1年的分位作为主要数据来源[19] 7. 对每个行业的各个因子进行打分（例如+++、++、+、-、--、---等符号化表示），最后将六个因子的得分相加得到该行业的综合评分[21] **模型评价**：该模型通过多因子综合打分，旨在全面捕捉影响行业轮动的关键维度[4][19] 2 共识度选股模型 **模型名称**：共识度选股模型 **模型构建思路**：基于动量、价格等因子，结合高频资金流走势与股票价格走势相似度进行选股[5][22] **模型具体构建过程**： 1. 在申万二级行业层面筛选出过去30天的高涨行业[22] 2. 通过股票月度数据计算动量因子、估值因子和上涨频率[22] 3. 结合资金高频分钟数据来计算每支股票高频资金流入流出变化[22] 4. 在涨幅排名前三的二级行业的股票池中，计算各股票的高频资金流走势与股票价格走势的相似度[22] 5. 选出各个二级行业中相似度最高的各五只股票作为最终选股结果[22] **模型评价**：该模型结合了传统价量因子与高频资金流数据，旨在捕捉资金流向与价格变动的一致性[5][22] 模型的回测效果 （注：研报中未提供具体的模型回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等，因此此部分跳过） 量化因子与构建方式 1 资金因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：资金因子 **因子的构建思路**：衡量主力资金在行业层面的净流入情况[19] **因子具体构建过程**：通过对过去一段时间每日交易单中大于等于10万股或者金额大于等于20万元的成交金额的交易单作为主力资金流动进行统计，获得每日市场全部股票主力资金净流入数据，然后对股票按照申万一级行业进行行业划分，得到申万一级行业分类的主力资金流入表现，并计算其净流入率[3][14][19] 2 估值因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：估值因子 **因子的构建思路**：衡量行业当前估值在历史中的分位水平[19] **因子具体构建过程**：计算该行业（通常使用行业指数或成分股的代表性估值指标如PE）的当前估值指标值在过去1年时间序列中所处的分位数[19] 3 情绪因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：情绪因子 **因子的构建思路**：衡量行业内个股的普涨情绪[19] **因子具体构建过程**：计算该行业内上涨成分股的比例[19] 4 动量因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：动量因子 **因子的构建思路**：衡量行业价格的趋势强度[19] **因子具体构建过程**：以MACD指标作为主要数据来源进行计算[19] 5 超买超卖因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：超买超卖因子 **因子的构建思路**：衡量行业价格的短期反转信号[19] **因子具体构建过程**：以RSI指标作为重要数据来源进行计算[19] 6 盈利因子 (用于行业轮动模型) **因子名称**：盈利因子 **因子的构建思路**：衡量行业盈利预期的变化[19] **因子具体构建过程**：计算该行业的一致预测EPS（每股收益）值在过去1年时间序列中所处的分位数[19] 7 动量因子 (用于共识度选股模型) **因子名称**：动量因子 **因子的构建思路**：衡量股票价格的趋势强度[22] **因子具体构建过程**：通过股票月度数据计算（具体计算方法未详细说明）[22] 8 估值因子 (用于共识度选股模型) **因子名称**：估值因子 **因子的构建思路**：衡量股票的估值水平[22] **因子具体构建过程**：通过股票月度数据计算（具体计算方法未详细说明）[22] 9 上涨频率因子 (用于共识度选股模型) **因子名称**：上涨频率因子 **因子的构建思路**：衡量股票价格上涨的频率[22] **因子具体构建过程**：通过股票月度数据计算（具体计算方法未详细说明）[22] 10 资金流-价格相似度因子 **因子名称**：资金流-价格相似度因子 **因子的构建思路**：衡量高频资金流走势与股票价格走势的一致性[5][22] **因子具体构建过程**：结合资金高频分钟数据来计算每支股票高频资金流入流出变化，并计算其与股票价格走势的相似度（具体相似度算法未详细说明，如相关系数或其他度量方法）[22] 因子的回测效果 （注：研报中未提供具体的因子测试指标数值，如IC、ICIR、多空收益、因子收益率等，因此此部分跳过）

核心观点 - REITs市场在发行和二级市场表现呈现分化态势 产权类REITs在发行数量和规模上显著领先特许经营权类 同时消费基础设施REITs在二级市场涨幅突出[1][2][7] - 市场政策支持力度持续加大 2025年9月12日国家发改委发布REITs常态化申报推荐通知 推动市场扩围扩容和高质量发展[7][45] - 投资价值分析显示产权类REITs估值相对较高 而特许经营权REITs更适合采用内部收益率进行估值比较 不同类型资产收益率存在显著差异[4][40][43] 发行市场 - 本期华夏凯德商业REIT募集完成 预计发行规模22.9亿元 平均配售比例0.29% 成为首单外资消费REITs[1][7][8] - 2025年已发行15只REITs 发行数量同比减少6.25% 发行规模312.6亿元 同比减少15.61% 涉及7种底层资产类型 其中供热设施和数据中心为新增类型[1][7] - 产权REITs发行占据主导地位 数量和规模占比均超过85% 今年完成扩募2单 金额合计26.6亿元 涉及保障房和产业园资产[7] - 储备项目共16单 其中扩募项目5单 占比31% 已获批2单 本期新增1单供热设施项目 产权类储备项目达10单[10][13] 二级市场 - 中金唯品会奥莱REIT上市首日上涨26.81% 目前REITs市场产品数量74只 总规模2207.45亿元 其中产权类规模1286.54亿元 领先特许经营权类365.63亿元[2][14] - 本期REITs市场整体下跌0.23% 落后于股票指数 产权类下跌0.22% 特许经营权类下跌0.25% 保障房和生态环保涨幅超过0.5% 产业园和供热设施跌幅超过1.0%[14] - 今年以来REITs市场整体涨幅13.61% 不及主要股票指数但领先中证红利 产权类涨幅16.94% 特许经营权类涨幅10.15% 消费基础设施REITs表现最佳 涨幅35.81%[2][15] - 交易活跃度普遍下滑 整体换手率已低于沪深300 数据中心、生态环保和清洁能源换手率相对较高[15] 分红情况 - 本期14只REITs分红 数量较上期翻倍 分红金额9.02亿元 较上期增长237% 2025年累计分红69.43亿元 分红收益率4.01%[3][30] - 特许经营权REITs分红金额43.79亿元 分红收益率5.01% 主要来源于收费公路和清洁能源 产权REITs分红金额25.64亿元 分红收益率3.18%[3][30] - 过去一年特许经营权REITs分红收益率8.90% 明显高于产权类的4.52% 收费公路和清洁能源分红收益率超过9%[30] - 成立以来分红比例普遍较高 特许经营权类93.45% 略高于产权类90.20% 供热设施和清洁能源分红比例达100%[31][34] 投资价值分析 - 产权类REITs估值P/可供分配金额为26.46 P/EBITDA为25.44 保障房REITs估值最高达35.64 产业园REITs估值最低[4][37][39] - 实际分红股息率3.68% 按可供分配金额计算的股息率为3.99% 产业园REITs股息率最高达4.46% 保障房最低为2.82%[37][39] - 特许经营权REITs采用内部收益率估值 在相同收益增速下 水利设施内部收益率最高 生态环保次之 清洁能源和收费公路相对较低[4][40][43] - 收费公路增长潜力一般大于生态环保和清洁能源 因其营收增长来源于车辆通行量和通行费单价增长[41] 政策环境 - 2025年多项政策支持REITs市场发展 国务院办公厅、证监会和国家发改委等部门陆续出台文件 支持文化和旅游、消费基础设施、数据中心等领域发行REITs[45] - 2025年9月12日国家发改委办公厅发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化申报推荐工作的通知》 持续推动市场扩围扩容[7][45] - 政策明确支持通过扩募方式新购入项目 构建常态化发行制度体系 最大程度鼓励民营企业参与[45]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 轻工行业受益于潮玩谷子需求快速增长、AI新技术融合及政策支持 内需有望企稳并实现估值修复[2] - 纺服行业黄金需求增长、政策扩内需提振消费信心、户外经济催热运动服饰 叠加AI赋能和三孩政策预期[9] - 出口链需求稳定 关税影响逐渐消化 家居建材出口表现分化[3][4] - 家居板块受益于适老化国标实施及以旧换新政策 智能家居迎来新增长点[8] - 造纸包装行业成本推动价格上涨 龙头公司通过产能扩张和效率提升实现稳定增长[8] 行情回顾 - 2025年9月8日至12日 SW纺织服饰行业指数上涨0.67% 轻工制造行业上涨1.88% 沪深300上涨1.38% 上证指数上涨1.52%[1] - 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第21位 轻工制造排名第13位[1] 轻工行业细分领域 **潮玩谷子** - 泡泡玛特推出足金系列产品 价格区间980-56800元 每克单价1300-1700元 相比品牌金价存在溢价[3] - 泡泡玛特此前产品多用S925银等材料 价格区间300-2700元 对标轻奢品牌[3] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等[3] **出口链** - 轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等海外需求稳定[3] - 2025年1-8月家具及零件出口额3050.3亿元 同比下降4.4% 灯具照明出口1840.2亿元 同比下降6.4% 陶瓷产品出口1042.6亿元 同比增长2.4%[4] - 单8月家具出口335.5亿元 灯具照明出口210.3亿元 陶瓷产品出口112.5亿元[4] - 建议关注匠心家居、九号公司、嘉益股份、乐歌股份等[4] **家居板块** - 2025年1-8月限额以上家具类零售额1335亿元 同比增长22.0% 单8月零售额169亿元 同比增长18.6%[8] - 适老化设计指南国标正式实施 围绕安全性、易用性、舒适性和智能化提出要求[8] - 建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等[8] **造纸包装** - 2025年9月纸品市场价格上涨 涵盖白板纸、生活用纸等十余品类 涨幅50-100元/吨[8] - 成本高压是直接推手 行业分化明显[8] - 建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等[8] 纺服行业细分领域 **黄金珠宝** - 2025年1-8月限额以上金银珠宝类零售额2475亿元 同比增长11.7% 单8月零售额306亿元 同比增长16.8%[9] - 老铺黄金在北京SKP开设第三家独立门店[9] - 建议关注老铺黄金、潮宏基等[9] **运动户外** - 安踏集团推进东南亚千店计划 25H1东南亚业务流水同比增长接近翻倍[10] - 通过"单平台、多品牌、全渠道"模式运营安踏与亚玛芬旗下品牌[10] - 建议关注安踏、李宁、361度等[10] **品牌服饰** - 2025年1-8月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额9400亿元 同比增长2.9% 单8月零售额1045亿元 同比增长3.1%[12] - 歌力思25H1收入13.71亿元 同比下降5.3% 归母净利润同比增长45.3%[12] - 建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团等[12] **纺织制造** - 制造出海、份额提升及核心竞争力增强是长期增长逻辑[12] - 建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等[12] 投资建议 - 纺织服饰建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等[13] - 轻工制造建议关注九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等[13] - 港股建议关注泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361度等[13]

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月下降0.5个百分点[10][11] - 采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力/热力/燃气及水生产增长2.4%，除采矿业外均回落[11][17] - 医药、专用设备、有色金属冶炼行业生产增长，汽车生产增速微降基本平稳[3][13] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资326,111亿元，同比增长0.5%，增速较上月回落1.1个百分点[10][16] - 基建投资下降1.2个百分点，制造业投资下降1.1个百分点[3][18] - 房地产开发投资60,309亿元，同比下降12.9%，降幅扩大0.9个百分点[19] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额39,668亿元，同比增长3.4%，增速较上月下降0.3个百分点[10][21] - 城镇消费增长3.2%，乡村消费增长4.6%，城镇下滑乡村回升[21][24] - 金银珠宝消费大幅上涨，汽车消费由负转正，商品零售增速下滑拖累整体消费[3][22] 政策与展望 - "两重"建设和大规模设备更新政策有望拉动基建投资，支撑制造业投资[3][18] - 房地产政策持续显效，投资有望筑底回稳[3][19] - 宏观政策维持积极财政政策和适度宽松货币政策，着力释放内需潜力[4][29] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化等风险需关注[5][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股与黄金或横盘震荡，债市迎来做多时机；A股后续大概率维持高位震荡，存在结构性机会，建议关注新能源、创新药、稀土、人工智能、券商等方向；长端利率债逐步迎来做多时机；黄金短期或横盘震荡，长期可能向上突破 [11] 市场表现总结 股票市场 - 美股上涨，过去一周（20250908 - 20250914）纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化2.03%、1.59%与0.95%，纳斯达克中国科技股指数变化5.64%；恒生指数变化3.82% [2] - A股绝大多数板块上涨，过去一周wind全A指数上涨2.12%，中证A100、沪深300等指数有不同程度变化；从板块风格看，沪市、深市蓝筹与成长均上涨，北证50指数变化 - 1.07% [3] - 大多数行业上涨，科技领涨，30个中信行业26个行业上涨，领涨行业为电子、房地产等，周涨幅大于4%；半导体等ETF表现较好，周涨幅在7%以上 [4] 债券市场 - 过去一周利率债价格下跌，收益率曲线整体上移，10年期国债期货主力合约较2025年9月5日下跌0.22%，10年国债活跃券收益率提升4.10BP至1.8670% [5] - 资金价格有所提升，央行公开市场操作净投放，截至2025年9月12日R007、DR007提升，两者利差收窄，央行过去一周净投放1961亿元 [6] - 债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年9月5日的7.31万亿元变为2025年9月12日的7.49万亿元 [8] - 美债收益率下降，长期限品种下降明显，截至2025年9月12日，10年美债收益率较2025年9月5日下降4BP至4.06% [9] 大宗商品市场 - 美元贬值，黄金上涨，过去一周美元指数下降0.12%，美元兑多种货币有不同变化；黄金价格上涨，伦敦金现货、COMEX黄金期货及国内黄金价格均上涨 [10]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 光博会展示光电产业全链条创新技术 双展总规模突破30万平方米 吸引5000家展商[3] - 光通信板块成长逻辑明确 三大催化剂强化产业景气预期[6] - 数通市场高速光互联为产业核心趋势 光通信成长确定性不变[6] 展会亮点总结 - 信息通信展区聚焦光通信产业前沿 展示400G/800G/1.6T高速光模块 CPO互连方案及硅光芯片等关键产品[4] - 精密光学及摄像头技术展区展出光学元件与材料 镜头模组 AR/VR光学模块等覆盖多元需求[4] - 智能传感展区重点展示3D视觉系统 激光雷达解决方案及工业级传感器产品 设有人形机器人互动展示区[4] 产业会议与论坛 - 展会同期举办系列产业会议 聚焦通信 光学 激光 红外 量子等前沿技术集群[5] - 应用会议围绕汽车 机器人 AR/VR 显示 智能传感等热点应用赛道展开[5] - 设立先进光子技术论坛 Yole光电市场动态与行业洞察等多层次会议单元 全面覆盖产学研用创新链条[5] 产业催化剂数据 - Oracle上季度营收33亿美元（同比+55%）未履约订单金额达4550亿美元（同比+359%）[6] - 2025年Q2北美四大云厂商资本开支合计958亿美元 同比增长64%[6] - 英伟达提出到2030年全球AI基础设施年支出规模有望达到3-4万亿美元[6] 投资建议关注领域 - CPO领域建议关注新易盛 中际旭创 天孚通信 剑桥科技 华工科技[8] - 光芯片领域建议关注仕佳光子 光迅科技 源杰科技[8] - 物联网模组领域建议关注移远通信 广和通 美格智能[8] - 光纤光缆领域建议关注长飞光纤 华菱线缆 永鼎股份[8]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 英伟达推出NVIDIA Rubin CPX专用GPU 专为长上下文推理和视频生成应用设计 配备128GB GDDR7内存 算力达30PFLOPS 可处理超过100万个token的推理任务[7] - Rubin CPX与Vera CPU协同工作 单机架AI性能达8EFLOPS 提供100TB快速内存和1.7PB/s内存带宽[7] - 该平台在规模化运营下可实现30-50倍投资回报率 每1亿美元资本支出可带来高达50亿美元token收益[7] - 甲骨文2026财年第一财季营收149亿美元 同比增长12% 合同总额增加359%达4550亿美元[7] - 云计算厂商大幅提高资本支出 AI算力需求旺盛 GPU供应链节奏可能更长尾[7] 市场表现 - 电子行业指数近期表现优于沪深300 最大差距达102个百分点[4] - 本周上证指数下跌1.18% 深证成指下跌0.83% 创业板指上涨2.35% 沪深300指数下跌0.81%[6] - 中证人工智能指数报收2098.22点 周跌幅5.14%[6] 投资建议与关注领域 - PCB领域关注AI服务器出货带动的产能提升 重点公司包括胜宏科技越南人工智能HDI项目总投资18.15亿元 产能15万平方米[9][10] - PCB设备领域受益高阶PCB需求增长 关注芯碁微装 大族数控等企业[9] - PCB材料领域因国产替代需求提升 关注天承科技 江南新材[9] - 自主可控领域关注半导体ASIC芯片和设备 重点公司包括芯原股份 翱捷科技 北方华创[9] - AI新消费场景受益国产算力链应用端爆发 关注泰凌微 思特威[9] - AIDC领域受益大厂资本支出 关注柴发等重点赛道 重点公司包括飞龙股份 潍柴重机[9] - 端侧ODM受益国产端侧AI+小米产业链 关注华勤技术 龙旗科技[9] 重点公司扩产情况 - 沪电股份黄石人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目投资不超过36亿元[10] - 胜宏科技泰国高多层印制线路板项目投资14.02亿元 产能150万平方米[10] - 生益电子智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目第一阶段产能15万平方米 2025年试生产[10] - 鹏鼎控股泰国园区一期投资2.5亿美元 预计2025年下半年小批量投产[10] - 景旺电子泰国一期投资20亿元 月产能10万平方米 2026年初投产[10] 资本开支数据 - 海外云厂商2025年第二季度资本开支：谷歌、微软、Meta、亚马逊、英伟达等均有显著增长[15] - 国内互联网资本开支：阿里巴巴2024财年资本支出数据显著 腾讯控股保持较高投入水平[12][13][14] 科技公司业绩对比 - 中芯国际2024年营收578亿元 同比增长27.72% 2025年第二季度营收160.47亿元 同比增长17.34%[16] - 寒武纪2025年第二季度营收17.69亿元 同比增长4425.01%[16] - 北方华创2024年营收298.4亿元 同比增长35.14%[16] - 中际旭创2024年营收238.6亿元 同比增长123% 2025年第二季度营收81.15亿元 同比增长36.25%[17] - 立讯精密2024年营收2687.9亿元 同比增长16% 2025年第二季度营收627.15亿元[17]

核心观点 - 报告期内权益市场整体上涨 电子和房地产行业表现突出 主动投资混合基金平均收益领先[1] - 可转债基金在固收类产品中表现最佳 本期上涨1.15% 今年以来平均收益达19.57%[15][16] - QDII基金全线收涨 权益基金-大中华类今年以来涨幅达42.38% 另类资产-黄金类本期收益领先[17][19] 权益市场表现 - 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 申万一级行业涨多跌少[1] - 电子和房地产行业表现较好 重仓计算机和电子行业的基金表现较优[8][12] - 近12期综合和电子行业综合表现持续领先[8] 主动权益基金表现 - 主动投资混合基金上涨2.47% 主动投资股票基金上涨2.20%[1] - 鹏华创新驱动混合本期收益率达13.55% 永赢科技智选混合发起A今年以来收益率达188.83%[14] - 华夏优势精选股票本期收益12.23% 华安医药生物股票发起式A今年以来收益108.41%[13] 指数股票基金表现 - 国联安科创芯片设计ETF本期收益10.27% 汇添富国证港股通创新药ETF今年以来收益109.38%[13] - 芯片产业主题基金表现突出 汇添富中证芯片产业指数增强发起式A本期收益9.02%[13] - 稀土产业ETF表现亮眼 富国中证稀土产业ETF今年以来收益72.59%[13] 固定收益基金表现 - 中证转债上涨0.43% 中证企业债下跌0.21% 中证全债下跌0.32% 中证国债下跌0.36%[15] - 可转债基金本期上涨1.15% 普通债券基金上涨0.10% 短期纯债基金下跌0.02%[15][16] - 宝盈融源可转债债券A本期收益5.00% 南方昌元可转债债券A今年以来收益37.66%[16] QDII基金表现 - 权益基金-亚太及新兴类QDII本期上涨2.37% 权益基金-全球类上涨2.33%[17][19] - 另类资产-黄金类QDII本期上涨1.07% 今年以来平均收益35.64%[17][19] - 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF本期收益7.57% 汇添富香港优势精选A今年以来收益172.12%[19]