行业投资评级 - 生物医药行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 - 医保局座谈会明确全链条支持创新药械发展，覆盖创新从0到1再到N，强调多方参与（科研单位、企业、医疗机构、金融企业、政府部门及媒体）形成合力，打通医保数据与研发协同通道[4] - 金融监督管理总局发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，从产品体系、服务能力、创新实践、数据赋能及政策支持五方面推动商保发展，与医保局形成政策合力[4] - 商业健康保险创新药目录等政策为创新药械提供资金增量支持[4] 投资策略 - 创新药领域建议关注：1）管线丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药；2）单品潜力大且价格有望重估的一品红、三生制药、凯因科技、千红制药；3）前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药、科伦博泰[6] - CXO领域因研发投入稳中有升，推荐凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份[6] - 上游企业海外布局进入收获期，推荐奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图[6] - 器械领域招采推进叠加渠道库存消化，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗[6] 行业动态 - 迪哲医药LYN/BTK双靶点抑制剂DZD8586获FDA快速通道认定，用于复发难治性CLL/SLL[14] - 礼来小分子GLP-1R激动剂orforglipron减重III期研究显示36mg剂量组体重减轻12.4%（安慰剂组0.9%）[15] - 阿斯利康本瑞利珠单抗获批儿童哮喘适应症，III期研究显示48周随访达主要终点[17] - 恒瑞医药HER2 ADC联合PD-L1单抗一线治疗三阴性乳腺癌ORR达66.7%（PD-L1阳性亚组77.8%）[18] 市场表现 - A股医药板块上周下跌0.84%（沪深300涨1.23%），子行业中医疗器械涨2.70%，医疗服务跌2.22%，板块估值30.91倍（溢价率37.32%）[21][27] - 港股医药板块涨0.23%（恒生综指涨2.04%），估值26.12倍（溢价率113.22%）[34] - A股个股涨幅前三：南模生物（+42.48%）、海辰药业（+41.29%）、赛诺医疗（+39.52%）；跌幅前三：南新制药（-18.50%）、奇正藏药（-16.11%）、科兴制药（-15.68%）[31][32]

核心观点 - 市场继续交易降息预期主导美股走势 同时美国关税2.0落地和企业中报业绩超预期对美股估值形成支撑 但需关注高估值下资金获利了结风险[2] - 港股受益于国内反内卷政策延续和降息预期升温 相对更具确定性 建议关注科技资产 内需消费和红利资产三条主线[2] 基本面分析 - 美国关税2.0版本落地 多数国家适用税率较4月版本下降 但对美有大规模贸易顺差国家仍面临较高税率 巴西税率达50% 叙利亚41% 瑞士39%[5][6] - 美国平均有效关税水平可能提升至18%左右 预计推动2025年通胀上行1.8个百分点 拖累实际GDP增速0.5个百分点[4][6] - 后续关税政策仍存不确定性 包括美国与加拿大关税谈判 对购买俄罗斯石油国家征收次级关税 以及对芯片和半导体征收100%关税等[6] 货币政策预期 - 特朗普影响美联储独立性言论发酵 8月5日批评鲍威尔降息太迟 8月7日提名Stephen Miran担任美联储理事[2][12] - CME Fedwatch Tool显示8月降息概率为88.9% 较8月1日提升8.6个百分点 市场预期9月 10月和12月将连续降息3次各25个基点[2][12] - 美债收益率低位震荡后反弹 10年期和2年期美债收益率分别上涨4bp和7bp至4.27%和3.76%[2][17] 大类资产表现 - 全球股市普遍上涨 MSCI全球股指上涨2.52% 标普500涨2.43% 纳指涨3.87% 德DAX30涨3.15% 日经225涨2.50%[14][16] - 商品市场分化 COMEX黄金上涨1.24% ICE布油下跌4.60% COMEX白银涨3.79% COMEX铜涨0.95%[2][15] - 外汇市场美元指数下跌0.43%至98.3 英镑兑美元上涨1.28% 美元兑人民币下跌0.39%[2][15] 港股市场表现 - 恒生指数上涨1.43% 2025年初至今累计上涨23.92% 所有行业均上涨 原材料业涨10.98% 工业涨3.18% 医疗保健业涨0.12%[16][21][25] - 南向资金净流入218亿港元 规模较前值590亿港元明显缩小 主要流向非必需性消费 资讯科技业和金融业[22][25] - 国际中介机构持股占比变动为负 指向外资有所流出[24][25] 政策面动态 - 特朗普政策行动密集 8月6日签署行政命令对印度货物加征25%关税 8月7日签署行政命令允许另类资产加入401(k)计划[13] - 中美经贸会谈仍在推进 美国商务部长表示中美关税暂停展期90天的决定很可能达成协议[13] - 国内政策方面 工信部等八部门推动AI与智能制造深度融合 央行等七部门支持重点行业防止内卷式竞争[2][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近两周ETF产品涨跌不一，主要宽基ETF中中证2000ETF涨幅最大，行业与主题产品中军工行业ETF涨幅最大；资金流向方面，不同类型ETF资金流向有不同变化，如部分宽基ETF资金净流出速度加快，部分行业ETF资金流向有转变等；新成立13只股票ETF，各类ETF规模较24年末均有所上升[2][9] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场回顾 - 收益表现与资金流向：近两周ETF产品涨跌不一，中证2000ETF涨幅和资金净流入最大，沪深300ETF资金净流出额最大；不同类型ETF资金流向有不同变化，如科技ETF资金流入速度小幅加快，医药ETF资金由净流出转为净流入等；债券ETF方面，资金大幅流入信用债ETF等[2][8][9] - 主要类型ETF累计资金流向：2025年以来主要宽基ETF资金趋势有变化，近两周除A系列ETF外资金净流出速度加快；行业与主题ETF资金流向有不同变化，如科技ETF自3月起转为资金流入等；债券ETF方面，2025年以来信用债和国债ETF资金净流入居前，近两周资金流向也有不同变化[10][14] - ETF产品结构分布：截至8月8日，近两周新成立13只股票ETF，发行份额合计51.52亿份；相较24年末，各类ETF规模均有所上升，债券ETF、商品ETF等规模分别上升204.20%、106.93%等[2] - 管理人规模分布：截至8月8日，华夏基金ETF场内规模最大，为7916.55亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容近3000亿元[18] 分类型ETF跟踪 - 科技主题ETF：跟踪通信设备相关指数的产品近两周表现居前；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪动漫游戏的产品资金净流出[24][27] - 红利主题ETF：跟踪港股通高息精选的ETF产品近两周收益率涨幅最大；跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪国新港股通央企红利的产品资金净流出[30][34] - 消费主题ETF：跟踪中国教育的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高；跟踪800消费指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪家用电器的产品资金净流出[37][40] - 医药主题ETF：跟踪恒生创新药等创新药指数的产品近两周收益表现居前；跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪300医药的产品资金净流出[42][45] - 大制造主题ETF：跟踪卫星产业等军工类指数的产品近两周收益表现居前；跟踪机器人产业的产品近两周资金净流入额居前，跟踪光伏产业的产品资金净流出[48][51] - QDII ETF：跟踪恒生创新药等生物医药类指数的产品近两周收益表现居前；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的ETF产品资金净流出[54][57] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF：AI主题产品近两周涨跌不一，平均收益率为0.47%，跟踪创业板人工智能的产品涨幅最大；25以来资金整体持续净流入，近两周资金净流出18.26亿元[69] - 机器人主题ETF：机器人主题产品近两周表现较好，平均收益率为3.79%，跟踪机器人产业的产品涨幅最大；25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金转为净流出，资金净流出1.17亿元[72] - 中央汇金、国新、诚通持仓ETF：截止2024年12月31日，持仓ETF规模共3203.96亿份；近两周资金净流出199.13亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF等资金流出额居前[76]

重点关注 - 特朗普政府签署行政令放宽401(k)账户对私募股权、房地产、加密货币等另类资产的投资限制 旨在为退休人员提供更高收益机会 但可能带来管理费用上升、流动性下降等风险 [1][5] - 阿根廷总统米莱否决养老金待遇提升法案 并取消未满30年缴费年限者的领取资格 此举影响40%非正规就业人群 目前养老金仅覆盖基本生活费用的三分之一 70%退休人员处于贫困线以下 [2][6][7] - 中国最高人民法院明确社保缴纳为强制性要求 用人单位与劳动者关于不缴纳社保的约定无效 劳动者可据此解除合同并要求经济补偿 [2][8][10] 海外养老金融动态 - 德国拟修订《企业年金法》放宽"社会伙伴模式"适用范围 提高低收入群体免税缴费上限至1200欧元/年 旨在激励企业自愿提供年金 [11][12] - 挪威主权财富基金GPFG审查以色列投资 因持有涉嫌加沙战争的军工企业股份 该基金持股比例已从2023年1.3%升至2024年2.1% [12][13][15] - 哈佛和布朗大学捐赠基金增持比特币ETF 哈佛管理公司持有1.16亿美元贝莱德比特币信托 布朗大学持有1300万美元 [15][16] - 美国共和党议员提出《独立退休公平法案》 允许雇主向5800万灵活就业人员的退休账户自愿缴款 但遭工会反对 [16][17][18] - 英国FCA拟简化资管公司和保险公司的可持续报告要求 以减轻TCFD框架下的合规负担 [20][21] - 纽约市五大退休系统2024财年实现10.3%综合回报率 管理资产达2946亿美元 股票投资贡献显著 其中全球股票回报16.2% 美国股票14.7% [21][22] 国内养老金融动态 - 个人养老金产品数量达1100只 保险类产品增速领跑 专属商业养老保险采用"保证+浮动"收益模式 养老年金和两全保险满足不同需求 [24][25][26] - 渤海信托推出首单养老信托业务"银发守护1号服务信托" 以陪诊服务为切入点 大家保险启动城市养老需求调研 构建"银发五阶"需求模型 [30] 养老产业动态 - 医疗保健领域：金钙尔奇推出成人液体钙新品 帕西尼完成10亿元A轮融资 海昶生物获D+轮融资专注老年人视力保护产品 [27] - 智慧养老领域：大家健投与傲鲨智能共建机器人养老示范基地 建霖智家与乐惠居合作开发适老化卫浴解决方案 [27][30] - 老年食品领域：盒马上线40余款低GI食品 玛士撒拉完成超亿元B+轮融资 布局特医食品和控能减重产品 [30]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团有限公司全资持股，经营范围涵盖铁路运输、建设工程施工、房地产开发等多个领域 [3] - 新藏铁路连接新疆与西藏，总里程约2000公里，采用高铁建设模式，预计年均水泥需求达500万吨，建设周期8年，直接拉动水泥需求约4000万吨 [6] - 重大基建项目密集推进，包括沪渝蓉沿江高铁、京港澳高速扩能改造、洋山港区集装箱码头、平陆运河等，其中三峡水运新通道静态总投资约766亿元，珠三角枢纽机场预计总投资419亿元 [5][6] - 天山股份、青松建化、西藏天路、华新水泥等区域水泥龙头企业将显著受益于新藏铁路建设 [6] - 基建投资有望持续加码，交通运输部2025年规划涵盖20个重大工程包，包括新藏铁路、三峡水运新通道等 [6] 项目进展 - 新藏铁路前期工作加快推进，力争年内开工，该项目最早可追溯至2008年《中长期铁路网规划》，2022年被纳入《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》 [6] - 珠三角枢纽(广州新)机场首期建设东西双跑道，建设周期2024-2027年，预计2035年旅客吞吐量达3000万人次，2050年超6000万人次 [5][6] 投资建议 - 基建发力将提振水泥、防水等建材需求，重点关注华新水泥、海螺水泥、天山股份、科顺股份、东方雨虹等企业 [7]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 - 当前处于半年报披露期，细分赛道业绩分化明显，部分公司如锅圈、东鹏饮料表现亮眼[2] - 后市投资建议聚焦三条主线： 1) 中报业绩确定性标的：推荐东鹏饮料，建议关注锅圈、卫龙美味、盐津铺子[2] 2) 乳制品机会：育儿补贴政策驱动+原奶周期反转预期，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业[2] 3) 餐饮供应链拐点：推荐安井食品、千味央厨、海天味业[2] 行情回顾 - 本周食品饮料行业累计涨幅0.75%，跑赢沪深300指数（0.34%）[4][5] - 子板块表现：非乳饮料（+3.05%）、肉制品（+3.04%）领涨，乳制品（-0.54%）垫底[4] - 个股表现： - 涨幅TOP3：西麦食品（+10.32%）、金字火腿（+9.38%）、紫燕食品（+7.56%）[5] - 跌幅TOP5：阳光乳业（-13.54%）、科拓生物（-5.88%）、贝因美（-5.63%）等[5] 重点公司公告 - **汤臣倍健**：2025H1营收32.35亿元（YoY -23.43%），净利润7.37亿元（YoY -17.34%），主品牌收入下滑28.32%但境外LSG增长13.46%[7] - **桂发祥**：2025H1营收2.49亿元（YoY -7.03%），净利润亏损0.39亿元（YoY -117.25%）[7] - **煌上煌**：2025H1营收9.84亿元（YoY -7.19%），净利润7691.99万元（YoY +26.90%）[7] - **克明食品**：7月生猪销量4.19万头（YoY +73.88%），销售收入3558.39万元（YoY +6.08%）[7] - **贝因美**：首次回购股份48.64万股，占总股本0.05%，成交金额348.37万元[8] - **仙乐健康**：斥资1.09亿元在泰国购买37.35莱工业用地建设生产基地[8] 原材料价格跟踪 - **农产品**： - 生鲜乳均价3.03元/公斤（YoY -5.60%）[9][11] - 进口大麦259.74美元/吨（YoY -1.27%），棕榈油8986.11元/吨（YoY +13.9%）[9][12] - **包材**： - 浮法玻璃1268.90元/吨（YoY -14.25%）[15][17] - PET切片5972.50元/吨（YoY -16.32%）[16][18] 重点公司评级 - **东鹏饮料**：目标价297.88元，2025E PE 35.3倍，评级"推荐"[19] - **伊利股份**：目标价27.30元，2025E PE 16.1倍，评级"推荐"[19] - **安井食品**：目标价73.49元，2025E PE 15.5倍，评级"推荐"[19] - **海天味业**：目标价38.26元，2025E PE 32.0倍，评级"推荐"[19]

美国经济与政策 - 美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来最低水平[1][5] - 美国7月ISM非制造业指数降至50.1，低于预期的51.5，新订单接近停滞，就业萎缩[1][5] - CME FedWatch数据显示9月降息25BP概率升至88.9%，2025年末政策利率预期降至3.66%[1][5][11] - 特朗普宣布对印度商品加征25%关税使总税率达50%，并计划对芯片和半导体加征100%关税[1][5] 欧洲与日本经济 - 欧元区7月综合PMI终值50.9，创4个月新高但低于初值51，法国是唯一收缩的主要经济体[1][5][13] - 德国政府计划设立1000亿欧元投资基金投向国防、能源等战略性行业[1][5] - 日本6月名义工资同比上涨2.5%，增速较前月的1.4%加快[12][13] - 日本政府将2025财年GDP增长预期从1.2%下调至0.7%[12] 全球资产表现 - 标普500指数周涨2.4%，黄金现货价上涨1.4%至3394.2美元/盎司[14][15][20] - 布伦特原油周跌4.4%至66.6美元/桶，受美俄地缘冲突降温预期影响[14][15][20] - 美元指数周跌0.43%至98.27，英镑兑美元领涨1.3%[25][26]

工业生产 - 钢铁建材产量本周环比提升3.7%[3] - 水泥熟料产能利用率本周环比提升[6] - 浮法玻璃开工率本周环比提升0.5%[8] 地产市场 - 30大中城市新房销售面积同比增长-15.9%，增速较上周提升2.2个百分点[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.27%[21] 内需表现 - 7月全国乘用车市场零售183.4万辆，同比增长7%[1] - 本周日均电影票房收入24143万元，同比增长98.7%[1] - 近四周主要家电零售额同比增长10.5%[25] 外需数据 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长6.8%，较上周回落4.0个百分点[30] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长2.5%，较上周回落3.1个百分点[30] 价格走势 - 焦煤期货收盘价上涨12.3%，山西焦煤现货上涨2.8%[1] - 螺纹钢期货收盘价上涨0.3%，现货价格基本持平[1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入54.64亿元（同比+45.21%），归母净利润12.01亿元（同比+40.78%），扣非净利润10.90亿元（同比+33.31%）[3][6] - 2025Q2单季收入30.64亿元（同比+41.15%），归母净利润6.96亿元（同比+23.14%）[6] - 2025H1毛利率60.15%（同比-3.28pct），研发投入17.11亿元（同比+24.68%），占营收比重31.31%[6] - 2025H1末存货60.13亿元（环比+2.19亿元），合同负债30.91亿元（环比-1.46亿元）[6] 业绩预测 - 2025-2027年营收预测：142.14亿元（同比+55.1%）、200.63亿元（同比+41.2%）、271.10亿元（同比+35.1%）[5] - 2025-2027年归母净利润预测：30.74亿元（同比+59.2%）、45.11亿元（同比+46.7%）、62.10亿元（同比+37.7%）[5][7] - 2025-2027年EPS预测：1.32元、1.94元、2.67元，对应PE 102.9X/70.1X/50.9X [5][7] 产品竞争力 - 海光CPU在计算性能、安全性、可靠性及生态系统构建方面具有显著优势，支持数据中心、云计算等复杂场景[6] - 海光DCU已在智算中心、AI领域实现规模化应用，具备高效并行处理能力和完善软件生态[6][7] - 产品通过深化与整机厂商合作加速客户导入，推动市场份额稳步增长[6] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产212亿元，现金88.53亿元，存货46.60亿元；2027E流动资产增至380.73亿元[8] - 2025E经营活动现金流27.19亿元，2027E提升至48.06亿元[9] - 2025E资产负债率14.1%，净负债比率-30.9%，流动比率6.9[8] 行业定位 - 国产算力基础设施核心标的，受益于AI浪潮和信创政策推动[7] - 多模态AI应用场景拓展驱动产业智能化升级，公司产品成为关键技术保障[6][7]

行业投资评级 - 维持"强于大市"评级 [1] 核心观点 风电行业 - 美国暂停海上风电新项目开发，撤销超过350万英亩未租赁海域的风电用途规划权威性 [5][10] - 2025-2029年美国海上风电新增装机预测下调48%至5.8GW，中国和欧洲保持全球领先地位 [5][10] - 国内风电指数本周上涨2.89%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，市盈率21.24倍 [4][11] 光伏行业 - 山东启动136号文竞价，机制电量总规模94.67亿千瓦时，其中光伏12.94亿千瓦时对应装机约1.31GW [5][30] - 山东省上半年光伏新增装机15.05GW，下半年新增装机预计承压 [5][31] - 光伏设备指数本周上涨1.29%，市盈率34.33倍 [4][32] 储能与氢能行业 - 2024年全球储能系统集成商排名：特斯拉(15%)、阳光电源(14%)、中车株洲所(8%)位居前三 [55][81] - 阳光电源与特斯拉市场份额差距从4%缩小至1%，中国企业全球竞争力持续提升 [55][81] - 储能指数本周上涨2.95%，氢能指数上涨3.13%，分别跑赢沪深300指数1.71和1.9个百分点 [56] 投资建议 风电 - 推荐关注海风产业链：明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链 [86] 光伏 - 建议关注BC技术路线：帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能 [86] 储能 - 推荐阳光电源(全球竞争力)、海博思创(出海潜力)、德业股份(新兴市场) [86] 氢能 - 建议关注绿氢项目运营商吉电股份 [86] 行业动态数据 风电 - 国内中厚板价格环比增长0.3%，铸造生铁价格持平 [16] - 陆上风机招标：远景能源中标1.05亿元项目，电气风电中标2.17亿元项目 [18] 光伏 - 多晶硅致密块料价格环比持平，N型182mm单晶硅片价格环比持平 [38] - TOPCon电池片和组件价格环比持平 [40][42] 储能 - 7月国内储能系统招标25.8GWh，2小时系统平均报价0.53元/Wh，环比下降17.9% [61] - 美国6月大储新增装机1.29GW，上半年累计5.91GW，同比+32% [61] 氢能 - 8月国内新增3个绿氢项目规划，总投资149.3亿元 [80]