投资评级 - 维持"增持"评级 目标价18.17港币[2][5][7] 核心业绩表现 - 1H25收入29.27亿元 同比微增0.02% 归母净利润3.09亿元 同比增长0.39% 归母净利率10.6% 同比提升0.04个百分点[2] - 宣派每股股息0.3107港元 分红率达95% 股东回馈优渥[2] - 第三方业务收入20.64亿元 同比增长6.5% 占总收入比例达70.5% 同比提升4.3个百分点[2] - 关联方收入受海底捞经营压力影响 录得8.64亿元 同比下降12.7%[2] 分品类表现 - 火锅调味料收入16.83亿元 同比下降3.7% 平均售价同比下降1.9% 销量同比下降1.7%[3] - 复合调味料收入4.92亿元 同比增长8.2% 平均售价同比下降8.2% 销量同比增长17.6%[3] - 方便速食收入7.09亿元 同比增长1.2% 平均售价同比下降6.5% 销量同比增长8.1%[3] - 火锅调味料/复合调味料/方便速食毛利率分别为31.2%/33.6%/24.0% 同比分别下降0.1/1.1/0.7个百分点[3] 细分产品增长亮点 - 牛油火锅底料收入2.26亿元 同比增长20.5%[2] - 蘸料收入1.86亿元 同比增长12.6%[2] - 鱼调料收入0.59亿元 同比增长15.1%[2] 渠道与国际化进展 - 第三方B端销售收入1.56亿元 同比增长131.7%[4] - 海外收入占比不足10% 东南亚工厂已建成 预计产能将逐步释放[4] - 公司下半年将产品研发、海外拓展及渠道建设作为策略重点[4] 财务预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测8%/9%/11%至7.83/8.60/9.59亿元[5] - 对应EPS为0.76/0.83/0.92元[5] - 给予2025年22倍PE估值 较可比公司25倍PE存在折价[5] 经营效率指标 - 1H25经销费用率同比上升0.6个百分点至12.6% 管理费用率同比上升0.5个百分点至5.3%[3] - 净利率11.2% 同比下降0.2个百分点[3] - 预计2025年ROE为17.02% 2027年提升至20.00%[10]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价73.60元人民币 [1] 业绩表现 - 25H1收入8.97亿元，同比增长16.39%，归母净利润1.41亿元，同比增长4.87% [1] - Q2收入5.10亿元，同比增长15.08%，环比增长31.80%，归母净利润0.84亿元，同比增长4.39%，环比增长48.72% [1] - 25H1毛利率38.20%，同比下降1.28个百分点，净利率15.54%，同比下降1.62个百分点 [2] - Q2毛利率38.56%，同比下降0.45个百分点，环比上升0.85个百分点，净利率16.40%，同比下降1.33个百分点，环比上升1.98个百分点 [2] - 25H1期间费用率20.74%，同比下降1.01个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/3.95%/11.18%/-1.43%，同比变化-0.38/-0.66/-0.45/+0.49个百分点 [2] 业务结构 - 25H1变频器收入5.59亿元，同比增长13.28%，伺服系统及运动控制器收入2.90亿元，同比增长14.09%，数字能源收入0.21亿元 [3] - 25H1海外营收2.42亿元，同比增长22.34%，海外营收占比26.95%，同比上升1.32个百分点 [3] 股权激励计划 - 拟授予股权330.50万份，占总股本1.55%，首次授予264.50万份，占总股本1.24%，激励对象156人，占2024年底员工总数8.96% [4] - 业绩考核以2024年为基数，100%归属系数下，2025/2026/2027年收入增速分别不低于15.00%/32.25%/52.09%，或2025-2026年/2025-2027年累计收入增长率分别不低于147.25%/299.34%，或2025-2026年/2026-2027年累计净利润增长率分别不低于131.00%/264.10% [4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润至2.71/3.13/3.61亿元，较前值下调10.8%/14.5%/17.4%，对应EPS为1.27/1.46/1.69元 [5] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE 58倍，给予公司58倍PE，目标价73.60元 [5] - 预测25-27年营业收入19.22/22.76/27.39亿元，同比增长17.16%/18.45%/20.33%，归母净利润2.71/3.13/3.61亿元，同比增长10.70%/15.29%/15.45% [11] 财务数据 - 当前市值126.14亿元，BVPS 10.39元，52周价格范围21.62-70.47元 [8] - 预测25年ROE 12.33%，PE 46.50倍，PB 5.47倍，EV/EBITDA 38.19倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] - 目标价7.36港币 [5][6] 核心观点 - 公司营收增速放缓但维持有质量增长 主要因退出低质项目和增值服务承压 [1][2] - 通过成本控制措施推动毛利率提升0.2个百分点至17.0% [2] - 发力城市运营赛道并发挥港澳地区差异化优势 [3] - 派息政策稳中有进 中期基础派息率提升至36% [1][4] 财务表现 - 25H1实现营收70.9亿元 同比增长4% [1] - 25H1归母净利润7.7亿元 同比增长4% [1] - 基础物管营收同比增长8% [2] - 新增在管面积3180万平 但退出2680万平 净增仅500万平 [2] - 住户增值服务毛利率同比提升5.0个百分点至35.2% [2] - 销售管理费用率同比下降0.6个百分点至2.1% [2] 业务发展 - 新增外拓年合约额同比下降5%至9.8亿元 [3] - 千万级项目年合约均值同比提升17%至2320万元 [3] - 城市运营新增外拓年合约额同比大幅增长60%至6.2亿元 [3] - 继续位居香港物业管理市场份额第一 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年EPS预测至0.48/0.52/0.57元 [5] - 下调幅度分别为6%/10%/13% [5] - 基于14倍25PE得出目标价7.36港币 [5] - 当前股价5.85港币 市值192.11亿港币 [6] - 预计25年归母净利润15.80亿元 同比增长4.57% [9] 股息政策 - 拟派发中期基础股息9港仙加特别股息1港仙 [1] - 合计派息率达到40% [1] - 24年全年派息率为36% [4] - 预计将继续推动派息率稳中有进 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价2 69港元 [1] 核心观点 - 公司短期业绩承压但新拓项目盈利潜力较高 未来盈利水平有望改善 [1][2] - 投资强度显著提升且拿地质量优化 土地储备维持充裕 [3] - 财务安全稳健 融资成本处于行业低位 [4] 业绩表现 - 25H1营收145亿元 同比下降33% [1] - 25H1归母净利润2 8亿元 同比下降68% [1] - 毛利率同比下降0 38个百分点至9 27% [1] - 归母净利率同比下降2个百分点至2% [2] - 销售费用率同比上升1 2个百分点至3 9% [2] - 合联营公司贡献利润由+0 64亿元下滑至-0 53亿元 [2] 投资与土地储备 - 25H1权益销售金额142亿元 同比下降9% 降幅小于百强房企(-13%) [3] - 25H1权益拿地金额54亿元 同比上升287% 超过24年全年 [3] - 权益拿地强度38% 同比上升29个百分点 [3] - 新增货值166亿元 其中合肥占比46%(77亿元) [3] - 土地储备面积1354万平方米 [3] - 未售货值1143亿元 覆盖24年销售金额2 9倍 [3] - 权益比例同比上升3个百分点至85% [3] 财务与融资 - 剔除预收账款的资产负债率61 5% 净负债率33 5% 现金短债比1 5倍 维持绿档 [4] - 新发行15亿元公司债 3/5年期利率分别为2 4%/2 7% [4] - 加权平均融资成本同比下降0 8个百分点至3 5% [4] - 在手现金285亿元 同比上升13% 占总资产比例22% [4] 盈利预测与估值 - 下调25-27年EPS预测至0 09/0 12/0 16元(前值0 13/0 14/0 16元) [5] - 采用PB估值法 25E BPS为8 82元 [5] - 参考可比公司平均25PB 0 37x 给予公司0 28x估值(折价25%) [5] - 汇率按1港元=0 91人民币换算 对应目标价2 69港元 [5] 行业与市场数据 - 公司市值81 87亿港元 6个月平均日成交额18 95百万港元 [8] - 52周价格区间1 37-2 95港元 [8] - 可比公司包括中国海外发展(688 HK)、越秀地产(123 HK)、中国金茂(817 HK) [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价71.86元人民币[1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营收1.55亿元(yoy+112.84%) 归母净利5694.66万元(yoy+866.97%)[1] - 业绩增长主要源于相控阵水利测雨雷达新签合同金额大幅增长及存量天气雷达订单加速确认[2] - 公司通过外延并购天津希格玛微电子 实现相控阵雷达芯片设计"强链、补链"[4] - 产品矩阵持续拓展 包括C波段、X波段相控阵雷达及反无人机雷达等新产品线[3] - 全国已布设近300部有源相控阵雷达系统 覆盖20多个省级行政区[3] 财务表现 - 2025年Q2单季营收9670.49万元(yoy+134.22% qoq+66.19%) 归母净利3528.10万元(yoy+2027.66% qoq+62.84%)[1] - 核心业务雷达精细化探测系统收入1.54亿元(yoy+112.59%) 综合毛利率72.45%(yoy-6.44pct)[2] - 期间费用率36.11%(yoy-25.85pct) 其中研发费用率28.91%(yoy-11.53pct)[2] - 合同负债1.48亿元(yoy+130.11%) 显示下游需求持续向好[2] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.16/3.45/5.04亿元 对应EPS 0.71/1.14/1.66元[5] 业务发展 - 持续深耕气象、水利相控阵雷达领域 新拓展空管、特种领域应用场景[1] - 产品开发项目包括全极化数字有源相控阵C波段雷达、X波段全极化多功能数字相控阵雷达等[3] - 应用领域覆盖气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域[3] - 通过收购天津希格玛微电子 加强相控阵雷达芯片设计能力[4] 估值比较 - 当前股价48.22元人民币 市值146.1亿元[7] - 基于25年101倍PE估值(可比公司Wind一致预期PE均值101倍)[5][12] - 公司25年预测PE 67.52倍 低于可比公司均值[10][12] - 预测ROE从25年9.28%提升至27年17.01%[10]

投资评级 - 维持增持评级 目标价17.76元人民币[1][9] 核心观点 - 25H1业绩符合预期 棉籽业务扭亏为盈带动盈利显著修复 植提业务通过性价比策略实现市占率提升[6] - 25H2新采购季主力单品原材料价格有望进入上升通道 利润弹性可期[6][8] - 上调25-27年盈利预测 EPS为0.74/0.96/1.16元(较前次上调16%/23%/23%)[9] 财务表现 - 25H1收入36.6亿元(同比+4.8%) 归母净利润2.1亿元(同比+115.3%) 扣非净利润1.8亿元(同比+130.5%)[6] - 25Q2收入19.4亿元(同比+10.4%) 归母净利润1.1亿元(同比+72.3%) 扣非净利润0.9亿元(同比+180.7%)[6] - 25H1毛利率13.9%(同比+5.6pct) 归母净利率5.9%(同比+3.0pct)[8] 业务分析 - 植提业务营收17.3亿元(同比+9.5%) 辣椒红销量同比增长43% 辣椒精销量同比增长81% 叶黄素饲料级/食品级销量分别微增/增长22%[7] - 棉籽类业务营收17.6亿元(同比+2.0%) 严格执行对锁经营模式规避价格波动风险[7] - 梯队产品花椒提取物/番茄红素销量同比增长约23%/约49%[7] 估值预测 - 预计25-27年营业收入7,376/8,292/9,160百万元(同比+5.46%/+12.42%/+10.47%)[5] - 预计25-27年归母净利润357.94/462.80/559.64百万元(同比+280.59%/+29.29%/+20.93%)[5] - 基于25年24倍PE估值(参考可比公司25年平均PE 24倍) 目标价17.76元[9][10] 费用管控 - 25H1销售费用率0.7%(同比持平) 管理费用率2.4%(同比+0.1pct)[8] - 25Q2销售费用率0.8%(同比+0.1pct) 管理费用率2.3%(同比-0.2pct)[8]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价25.60元人民币（当前股价17.82元）[1][6] 核心观点 - 公司盈利质量改善，2025H1营收10.23亿元（同比+9.92%），归母净利润3.03亿元（同比+11.34%），Q2环比增长显著（营收qoq+60.63%，净利润qoq+79.16%）[1] - 色选机业务快速增长（收入同比+15.2%），医疗设备收入触底（同比-0.5%），CBCT行业竞争格局边际改善[2] - 毛利率同比提升1.26pct至52.14%，净利率29.61%（同比+0.38pct），医疗设备毛利率环比回升1.77pct[3] - 经营活动现金流净额3.93亿元（同比+125%），应收账款减少1.32亿元，存货减少0.83亿元，产业话语权增强[4] 财务表现 - 2025H1毛利率52.14%（同比+1.26pct），色选机毛利率同比+2.84pct，医疗设备毛利率同比-2.59pct但降幅收窄[3] - 费用率总体稳定：销售费用率同比+0.01pct，管理费用率同比-0.72pct（办公通讯费减少），研发费用率同比+0.54pct[3] - 现金流大幅改善，经营现金流/净利润>1，为2017年以来首次中期现金流超过净利润[4] 业务分析 - 色选机业务保持高景气度，国内市场份额巩固，在保证盈利基础上实现超15%增长[2] - 医疗业务通过产品升级和营销投入遏制下滑趋势，"美亚美牙"云平台终端用户突破万家[2] - 口腔医疗行业长期发展空间大，当前景气度仍待复苏[1] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.01/7.44/7.89亿元[5] - 基于可比公司25年PE均值39倍，给予公司25年32倍PE（前值25倍），估值上调主要因行业估值提升[5] - 对应2025-2027年EPS预测0.80/0.84/0.89元[10]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价96.60元人民币 较8月25日收盘价83.80元存在15.3%上行空间 [1][8] 业绩表现 - 2025H1收入51.71亿元（同比+7.00%） 归母净利润14.29亿元（同比+10.97%） [1] - 2025Q2单季度收入27.49亿元（同比+11.24%） 归母净利润8.12亿元（同比+18.31%）创历史新高 [1] - 盈利能力持续提升：毛利率41.85%（同比+0.21pct） 净利率27.70%（同比+1.01pct） [3] - 期间费用率9.45%（同比-2.05pct） 其中财务费用率-5.17%（同比-3.06pct）主要受益汇兑收益增加 [3] 产品与市场表现 - 挖机油缸销量30.83万只（同比+15%+） 中大挖泵阀份额持续提升 [2] - 非挖液压泵阀销量同比增长超30% 紧凑液压阀等产品销售额接近去年全年水平 [2] - 高空作业平台、装载机及农业机械领域国内份额扩大 并实现向国外知名厂商批量供货 [2] 战略进展 - 墨西哥工厂正式投产 销售网络覆盖全球30多个国家和地区 [4] - 线性驱动器项目开发超50款新产品 全部完成量产转化并投放市场 [4] - 新增建档客户近300家 重点推进精密丝杠、直线导轨及电动缸产品落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润28.14/32.28/37.79亿元 对应EPS 2.10/2.41/2.82元 [5][11] - 基于2025年46倍PE（前值40倍）给予目标价 显著高于可比公司31倍平均估值 [5][13] - 核心估值支撑包括：下游需求增长、全球化布局、中大挖泵阀份额提升及线性驱动器项目突破 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价为人民币14.75元 [1][9] 核心观点 - 25Q2为速冻米面行业淡季 公司经营短期承压 但盈利能力显现企稳回升态势 [6] - 公司持续进行产品品类创新和多元化渠道布局 B端客户开拓进展顺利 期待后续经营改善 [6] - 公司计划开启出海进程 聚焦澳新和东南亚市场 有望贡献收入增量并打开成长天花板 [9] 财务表现 - 25H1实现营收35.7亿元 同比下滑2.7% 归母净利润3.1亿元 同比下滑6.0% [6] - 25Q2营收13.5亿元 同比下滑4.4% 归母净利润1.0亿元 同比增长1.2% [6] - 25H1归母净利润率同比下降0.3个百分点至8.8% 25Q2同比上升0.4个百分点 [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.63/0.67元 净利润增长率分别为-4.08%/6.14%/6.12% [5][9] 产品表现 - 25H1速冻面米制品营收30.9亿元 同比下滑1.5% 毛利率同比下降1.0个百分点至26.3% [7][8] - 速冻调理制品营收3.9亿元 同比下滑15.0% 毛利率同比下降8.6个百分点至6.6% [7][8] - 冷藏及短保类营收0.4亿元 同比增长44.5% 毛利率同比下降2.0个百分点至5.3% [7][8] 渠道表现 - 25H1经销渠道营收26.7亿元 同比下滑3.3% 直营渠道营收6.7亿元 同比下滑5.4% [7] - 电商渠道营收2.0亿元 同比增长14.1% 表现亮眼 [7] - 零售及创新市场营收29.1亿元 同比下滑1.3% 餐饮市场营收6.2亿元 同比下滑8.8% [6][7] - 经销商数量较24年末净减740家至3455家 系渠道质量持续优化 [7] 盈利能力 - 25H1毛利率同比下降1.6个百分点至24.3% 25Q2同比下降2.2个百分点 [8] - 25H1销售费用率同比下降0.3个百分点至12.3% 管理费用率同比上升0.6个百分点至3.2% [8] - 25H1扣非净利率同比下降1.1个百分点至6.3% 25Q2同比下降0.6个百分点 [8] 估值分析 - 当前股价11.76元 对应25年PE 19.88倍 PB 2.21倍 [1][5] - 参考可比公司25年平均PE 25倍 给予公司25年25倍PE估值 [9][12] - 可比公司包括味知香(37倍PE)、千味央厨(30倍PE)、安井食品(16倍PE)、天味食品(19倍PE) [12]

投资评级 - 维持买入评级 目标价27.44元人民币[1][11] 核心财务表现 - 2025H1营收61.05亿元(yoy+26.39%) 归母净利8.28亿元(yoy+28.48%)[7] - Q2单季营收32.23亿元(yoy+31.97% qoq+11.79%) 归母净利4.38亿元(yoy+38.74% qoq+12.66%)[7] - 25H1毛利率27.20%(yoy+2.29pct) Q2毛利率26.40%(qoq-1.68pct)[8] - 期间费用率9.94%(yoy+0.55pct) 销售费用率4.21%(yoy+0.61pct)[8] 业务结构分析 - 高端产品营收12.20亿元(占比20% yoy+15.42%)[9] - 电力设备制造领域营收增速43.8% 石化领域增速25.1%[9] - 境外销售收入同比上升92.94% 复合管业务营收增长219.3%[10] - 复合管业务毛利率26.37%(yoy+2.05pct)[10] 产能与行业地位 - 年产能包括20万吨成品管材 1.5万吨管件及2.6万吨合金材料[9] - 国内市场份额连续多年保持领先[9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测17.27/18.57/20.04亿元(CAGR 7.72%)[11] - 对应EPS 1.77/1.90/2.05元[6] - ROE维持在19%左右(2025E 19.73%)[6] 分红政策 - 2024年分红率超过60%(yoy+30.7pct)[10] - 假设维持60%分红比例 2025-2027年股息率4.69%/5.05%/5.45%[10] 估值水平 - 当前PE 12.78倍(2025E) 低于可比公司均值11.3倍[11][17] - 采用15.5倍PE估值(2025E) 高于行业平均[11] - PB 2.55倍(2025E)[6] 增长驱动因素 - 海外EBK公司投资带来业绩贡献[10] - 高端产品占比提升空间较大[11] - 深海油气输送管材领域技术攻关[10]