财务表现 - 2025H1公司实现收入51.71亿元，同比增长7.00%，归母净利润14.29亿元，同比增长10.97% [1] - 2025Q2公司实现收入27.49亿元，同比增长11.24%，归母净利润8.12亿元，同比增长18.31% [1] - 公司拟实施中期分红，每10股派发现金红利3.00元，合计派发现金红利约4.02亿元，占2024年度归母净利润的16.03% [2] 主营业务进展 - 挖掘机用油缸销售30.83万只，同比增长超15% [1] - 挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机份额持续提升 [1] - 非挖行业液压泵阀销量同比增长超30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [1] - 线性驱动器业务上半年累计开发50余款新产品并全部量产，产品涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [2] 市场拓展 - 液压泵阀产品在高空作业平台、装载机及农业机械等领域国内份额提升 [1] - 液压泵阀产品在国外市场实现突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货 [1] - 线性驱动器产品满足工程机械智能化及人形机器人等新兴领域需求 [2] 研发创新 - 数字伺服工业阀打破国外技术垄断，为国内主机厂提供国产化解决方案 [2] - 手柄阀全自动智能生产线投产，实现全电控手柄产能跨越式提升 [2] - 推出电子泵和音圈阀等创新产品，获得市场广泛认可 [2] 盈利展望 - 综合预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.25亿元、32.27亿元和38.12亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心财务表现 - 25H1实现营收51.71亿元，同比+7.00% [2][6] - 25H1归母净利润14.29亿元，同比+10.97% [2][6] - 25H1扣非归母净利润14.50亿元，同比+16.90% [2][6] - 25Q2营收27.49亿元，同比+11.24%；归母净利润8.12亿元，同比+18.31% [6] - 综合毛利率41.85%，同比+0.33pct；净利率27.7%，同比+1.0pct [11] - 拟中期分红4.02亿元，分红比例约28%，每股股利0.30元 [2][11] 挖机板块业务 - 挖机油缸销量30.83万只，同比增长超15% [11] - 中大挖泵阀持续突破，产品份额提升，国产替代加速 [2][11] - 受益行业销量增长（25年1-6月挖机行业销量同比+17%，内销+23%，出口+10%） [11] 非挖板块业务 - 非挖泵阀销量同比增长30%+ [11] - 紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品销售额接近去年全年 [11] - 在高空作业平台、装载机及农业机械等领域份额提升 [11] - 已向国外知名工程机械厂家批量供货 [11] 线性驱动器项目进展 - 累计开发新产品超50款，全部完成量产转化并投放市场 [11] - 新增建档客户近300家，采用直销+经销结合模式 [11] - 重点推进精密丝杠、直线导轨、电动缸等多场景应用 [11] 未来业绩展望 - 预计2025-2026年归母净利润分别为29.02亿元、33.74亿元 [11] - 对应PE分别为39倍、33倍 [11] - 挖机业务下半年有望延续增长，非挖板块增速或好于上半年 [11]

投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 核心观点 - 公司传统业务稳健增长 出口业务和线性执行器贡献新增量[1] - 2025H1总营业收入51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97%[4] - Q2单季度归母净利润8.12亿元创历史新高 同比增长18.31%[6] - 盈利能力增强 2025H1毛利率41.85%同比+0.21pct 净利率27.7%同比+1.01pct[6] - 海外产能布局完善 墨西哥工厂投产增强北美供应链韧性[6] - 线性执行器实现技术研发与市场推广双突破 开发超50款新产品并全部量产[6] 财务表现 - 2025H1销售费用率2.01%同比-0.07pct 管理费用率5.72%同比+1.12pct（员工数量增加） 研发费用率6.89%同比-0.03pct 财务费用率-5.17%同比-3.06pct[6] - 2025年预测营业收入106.80亿元同比增长13.75% 归母净利润28.97亿元同比增长15.49%[8] - 2026年预测营业收入121.72亿元同比增长13.96% 归母净利润32.59亿元同比增长12.47%[8] - 2027年预测营业收入138.99亿元同比增长14.19% 归母净利润35.73亿元同比增长9.64%[8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41.4x/36.8x/33.6x[8] 业务进展 - 挖掘机油缸销售30.83万只同比增长超15%[6] - 挖机泵阀在中大型挖掘机份额持续提升[6] - 非挖液压泵阀销量同比增长超30%[6] - 紧凑液压阀、径向柱塞马达等新产品累计销售额接近去年全年水平[6] - 线性驱动器采用"直销+经销"模式 新增建档客户近300家[6] - 线性驱动器产品应用于人形机器人、汽车等领域[7] 行业地位 - 可比公司2025E平均PE为37.5倍 恒立液压为41.4倍[10] - 2025E预测EPS为2.16元 高于徐工机械(0.68元)、柳工(0.98元)、三一重工(1.02元)等同行[10]

市场走势 - 上证指数收盘3,857.93点，涨幅0.37% [4] - 深证成指收盘12,696.15点，涨幅0.99% [4] - 沪深300指数收盘4,496.76点，涨幅0.74% [4] - 中小板指收盘7,780.40点，涨幅0.80% [4] - 创业板指收盘2,890.13点，涨幅2.23% [4] - 科创50指数收盘1,341.31点，跌幅1.71% [4] 国博电子（688375.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比减少17.82% [7] - 归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [7] - Q2营收7.2亿元，同比增长18.23%，归母净利润1.44亿元，同比增长16.20% [7] - T/R组件和射频模块业务营收9.44亿元，同比减少19.27%，射频芯片业务营收0.91亿元，同比增长3.72% [7] - 上半年毛利率39.11%，同比提升3.97个百分点，净利率18.81%，同比提升0.04个百分点 [7] - 合同负债较年初增长66.25% [7] - 在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发，多款产品已开始交付 [7] 达梦数据（688692.SH）中报点评 - 2025年上半年收入5.23亿元，同比增长48.65%，归母净利润2.05亿元，同比增长98.36% [10] - Q2收入2.65亿元，同比增长42.44%，归母净利润1.07亿元，同比增长124.08% [10] - 上半年毛利率96.22%，同比降低0.93个百分点，净利率38.69%，同比提升10.08个百分点 [10] - 销售、管理、研发费用率分别同比降低6.17、3.63、4.76个百分点 [10] - 成功中标国家电网2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98% [10] - 中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目上线运行 [10] 英杰电气（300820.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.2亿元，同比减少9.4%，归母净利润1.2亿元，同比减少32.7% [14] - Q2营业收入4.0亿元，同比减少6.0%，归母净利润0.7亿元，同比减少29.3% [14] - 上半年毛利率36.6%，同比降低5.7个百分点，净利率16.9%，同比降低6.5个百分点 [14] - 光伏行业收入3.0亿元，同比减少25.2%，毛利率23.3%，同比降低8.0个百分点 [14] - 半导体及电子材料行业收入1.6亿元，同比减少13.5%，毛利率40.7%，同比降低18.2个百分点 [14] - 其他行业领域收入2.6亿元，同比增长23.9%，毛利率49.10%，同比提升0.6个百分点 [14] - 在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地 [14] - 为可控核聚变相关科研项目提供关键电源设备支撑 [14] 兆威机电（003021.SZ）中报点评 - 2025年上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长20.7% [16] - Q2营业收入4.2亿元，同比增长25.9%，归母净利润0.6亿元，同比增长52.3% [16] - Q2毛利率32.2%，同比提升2.5个百分点，净利率14%，同比提升2.4个百分点 [16] - 微型传动系统收入5.0亿元，同比增长20.5%，毛利率27.6%，同比降低2.1个百分点 [16] - 精密零件收入2.4亿元，同比增长16.3%，毛利率43.8%，同比提升5.8个百分点 [16] - 精密模具及其他收入0.5亿元，同比增长88.5%，毛利率18.6%，同比提升15.7个百分点 [16] - 发布新一代灵巧手产品DM17&LM06，采用全直驱方案和连杆方案 [16] - 启动泰国产能建设，使用不超过10000万美元在泰国建厂 [16] 恒立液压（601100.SH）中报点评 - 2025年上半年营业收入51.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.3亿元，同比增长11.0% [21] - Q2营业收入27.5亿元，同比增长11.2%，归母净利润8.1亿元，同比增长18.3% [21] - Q2毛利率44%，同比提升0.9个百分点，净利率29.6%，同比提升1.8个百分点 [21] - 销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15% [21] - 液压泵阀产品销量同比增长超30% [21] - 线性驱动器累计开发超过50款新产品，新增建档客户近300家 [21] - 墨西哥工厂正式投产运营，报告期内小幅亏损13.48万元 [21] 巨星科技（002444.SZ）中报点评 - 2025年上半年营收70.27亿元，同比增长4.87%，归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [26] - Q2营收33.71亿元，同比减少0.69%，归母净利润8.12亿元，同比增长4.08% [26] - Q2毛利率33.73%，同比提升1.03个百分点，净利率24.64%，同比提升1.11个百分点 [26] - 手工具业务收入同比增长1.64%，毛利率31.46%，同比降低0.54个百分点 [26] - 电动工具业务收入同比增长56.03%，毛利率28.99%，同比提升2.18个百分点 [26] - 工业工具业务收入同比增长0.12%，毛利率34.78%，同比提升0.14个百分点 [26] - 自有品牌销售收入同比增长10.37%，毛利率34.66%，同比提升2.44个百分点 [26] - 跨境电商业务保持30%以上增速 [26] 东吴证券（601555.SH）中报点评 - 2025年上半年营收44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [28] - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72%，投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [28] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [28] - 利息净收入5.76亿元，同比减少11.31% [28] - 财富管理总客户数316.67万户，较上年末提升10.21%，客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [28] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [28] - 公募基金保有规模132.04亿元，同比增长23.77% [28] 内蒙一机（600967.SH）中报点评 - 2025年上半年营收57.27亿元，同比增长19.62%，归母净利润2.90亿元，同比增长9.99% [32] - Q2营收29.96亿元，同比增长19.64%，归母净利润1.04亿元，同比增长8.17% [32] - 国外销售收入10.64亿元，同比增长280.96% [32] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单 [33] - 军贸产品已从中低端产品市场步入高端产品市场 [33] 北方导航（600435.SH）中报点评 - 2025年上半年营收17.03亿元，同比增长481.19%，归母净利润1.16亿元，同比增长256.59% [37] - 研发投入1.40亿元，研发经费投入强度8.22% [37] - 负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱 [37] 国元证券中报点评 - 2025年上半年营收33.97亿元，同比增长41.60%，归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [39] - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86%，代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [39] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [39] - 资管业务收入0.37亿元，同比减少47.48% [39] - 股基交易量同比增长72%，机构客户佣金同比增长56% [39] - 两融市占率1.09%，融出资金利息收入增长15.42% [39] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [39] 申洲国际中报点评 - 2025年上半年收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [41] - 运动服饰收入101.29亿元，同比增长9.9%，休闲服饰收入37.92亿元，同比增长37.4% [41] - 中国大陆收入36.46亿元，同比减少2.1%，欧盟收入30.29亿元，同比增长19.9% [41] - 美国收入25.55亿元，同比增长35.8%，日本收入24.99亿元，同比增长18.1% [41] - 优衣库收入43.33亿元，同比增长27.4%，耐克收入34.36亿元，同比增长6.0% [41] - 阿迪达斯收入29.92亿元，同比增长28.2%，彪马收入15.32亿元，同比增长14.7% [41] - 毛利率27.1%，同比降低1.9个百分点 [41] - 存货周转天数115天，同比减少12天 [41] 行业评论：山证电新 - 阿里巴巴2025Q2 Capex 386.76亿元，同比增长220%，环比增长57% [44] - 阿里巴巴2025~2027三年Capex将投入3800亿元用于建设云和AI基础设施 [44] - 中恒电气在国内HVDC市占率50%以上，预计巴拿马电源在阿里份额超过90% [44]

核心观点 - 山西证券给予恒立液压买入评级 公司2025年中报业绩表现强劲 第二季度创单季净利润新高 营收次高 受益于下游挖机行业复苏及非挖业务增长 液压主业增长具备持续性 线性驱动器业务实现量产 墨西哥工厂投运助力海外拓展 长期增长潜力显著 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入51.7亿元 同比增长7.0% 归母净利润14.3亿元 同比增长11.0% [2] - 2025年第二季度营业收入27.5亿元 同比增长11.2% 环比增长13.5% 归母净利润8.1亿元 同比增长18.3% 环比增长31.4% [2] - 第二季度毛利率44% 同比提升0.9个百分点 净利率29.6% 同比提升1.8个百分点 [3] - 期间费用率合计12.5% 同比下降1.2个百分点 其中管理费用率5.8% 同比上升1.5个百分点 销售费用率1.7% 同比下降0.4个百分点 研发费用率7.6% 同比下降1.7个百分点 财务费用率-2.5% 同比下降0.6个百分点 [3] 主营业务分析 - 挖机行业复苏 上半年中国挖掘机销量12.05万台 同比增长16.8% 公司挖掘机用油缸销售30.83万只 同比增长超15% 中大型挖掘机液压泵阀份额持续提升 [3] - 非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30% 紧凑液压阀和径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [3] - 数字伺服工业阀打破国外技术垄断 手柄阀全自动智能生产线投产实现全电控手柄产能跨越式提升 [3] 新业务进展 - 线性驱动器业务累计开发超50款新产品 全部实现量产并投放市场 新增建档客户近300家 [4] - 墨西哥工厂正式投产运营 是公司海外最大生产基地 报告期内小幅亏损13.48万元 [4] - 全球销售服务网络覆盖30多个国家和地区 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为2.11元/2.42元/2.90元 对应8月27日收盘价84.09元 PE分别为39.8倍/34.7倍/29.0倍 [5] - 最近90天内19家机构给出评级 17家买入 2家增持 目标均价93.79元 [7]

核心观点 - 大盘上涨后回撤期间表现坚挺的龙头主线品种在后续一个月内平均和中位数均呈现正超额收益 超额收益主要集中出现在回撤日后一周内 显示投资者对主线共识快速形成[2] - 非主线品种在回撤后1-20个交易日内数学期望均为负超额 但负超额主要在前两周内计提 到T+20日基本消失 表明非主线品种在回撤后两周内表现偏弱 但两周至一个月内会出现轮动修复[2] - 银行板块7月中旬以来累计下跌8.3% 主要受短期抛压和市场风格切换影响 但息差下行趋缓改善经营压力 中长期资金吸引力仍强 估值修复长期逻辑不变[5] - 买方观点短期看好AI应用落地带来的算力和应用端需求 中长期看好中国资产全球配置价值 同时看好军工板块抗风险能力[8] 策略观点 - 历史数据显示回撤日表现坚挺的龙头主线后续超额收益显著 如03年汽车、06年电商、15年造船及24年924行情中的信创板块[2] - 8月27日指数调整中 通信设备、消费电子和半导体被定义为主线板块 符合回撤日前20日涨幅前三且回撤日表现前十的标准[26][27] - 主线超额收益累计主要发生在回撤后一周内 5日后累计超额下滑 但存在反例如24年10月8日后信创板块调整后开启第二波超额[28] 可转债分析 - 胜蓝转02发行规模11.75亿元 转股价值96.77元 纯债价值94.83元 全部转股对总股本摊薄压力13.16%[3] - 公司2025Q1营收3.37亿元同比上升17.18% 归母净利润0.30亿元同比上升38.44%[3] - 公司掌握压接技术、精密注塑成型技术等关键工艺 客户资源优质且地处珠三角电子信息产业聚集区[3] 银行板块 - 7月中下旬银行指数下跌7.2%主因短期抛压 8月中下旬下跌3.7%主因市场风格切换 整体回调属牛市阶段性调整[5] - 银行净息差下行压力减轻支撑业绩企稳 公募基金新规和中长期资金入市增强板块吸引力 短期回调后投资性价比凸显[5][7] - 成都银行2025H1营收122.7亿元同比+5.91% 净利息收入97.66亿元同比+7.59% 不良率0.66% 拨备覆盖率452.7%[53][54][57] 电子与芯片 - 泰凌微2025H1营收5.03亿元同比+37.72% 归母净利润1.01亿元同比+274.58% 主因新产品放量和海外业务扩张[9] - 公司推出蓝牙6.1标准芯片 提升室内定位和资产追踪等领域应用前景 音频业务和境外收入占比提升驱动增长[9] - 上调2025-2027年营收预测至11.38/14.75/19.29亿元 归母净利润上调至2.06/3.08/4.28亿元[9] 军工板块 - 中航沈飞2025H1营收146.3亿元同比-32.4% 归母净利润11.4亿元同比-29.8% 但Q2末合同负债75.3亿元较年初大增113%[10] - 经营活动净现金流30.9亿元 上年同期为-58.9亿元 主因销售商品收到现金增加 公司完成40亿元定增募资[10] - 下调2025-2027年收入预测至481.70/562.51/662.61亿元 归母净利润调整至37.05/45.56/54.85亿元[10] 家电行业 - 老板电器2025H1营收46.1亿元同比-2.6% 归母净利润7.1亿元同比-6.3% 但Q2营收25.3亿元同比+1.6% 净利润3.7亿元同比+3.0%[11][17] - Q2毛利率48.6%同比+1.3pct 归母净利率14.7%同比+0.2pct 工程渠道承压但C端受益换新政策和补贴[17][44] - 下调2025-2027年归母净利润预测至15.8/17.3/19.6亿元 动态PE分别为12.2x/11.1x/9.9x[17] 消费与电商 - 东方甄选FY25营收44亿元 GMV87亿元 剔除与辉同行后持续经营净利润1.35亿元同比+30% 毛利率32.0%同比+6.1pct[19] - 自营产品GMV占比43.8% 累计推出732款SPU自营产品 类别从生鲜零食扩展至多元化系列[19] - FY25H2实现扭亏 自营产品+自有APP+直播业务思路清晰 增长空间和盈利能力改善可期[19] 基建与建材 - 浙江交科2025H1营收186.47亿元同比+1.12% 归母净利润5.45亿元同比+6.43% 养护业务营收17.58亿元同比+87.82%[20][71] - 毛利率8.7%同比+0.55pct 新签订单213.55亿元同比-10.50% 剩余未完工金额1332亿元[20][72][73] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.27/15.59/17.14亿元 对应PE7.8/7.14/6.5倍[20] 有色金属 - 锡业股份2025H1营收210.9亿元同比+12.3% 归母净利润10.6亿元同比+32.8% 锡产量4.81万吨完成年度计划53.4%[35] - 锡锭毛利率13.23%同比+0.44pct 沪锡主力合约均价26.55万元/吨同比+5.7%[35][36] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.6/27.3/30.4亿元 对应PE13.1/12.3/11.0X[37] 机械与高端制造 - 恒立液压2025H1营收51.71亿元同比+7% 归母净利润14.29亿元同比+10.97% 挖机油缸销售30.83万只同比增超15%[32][33] - 毛利率41.85%同比+0.33pct 线性驱动器项目进入批量生产阶段 墨西哥工厂投产推进国际化[33][34] - 预计2025-2027年归母净利润27.8/32.0/38.8亿元 对应PE41.0/35.7/29.4倍[34] IP衍生品与文创 - 广博股份2025H1营收12亿元同比+2% 归母净利润0.8亿元同比+4% 拥有面包超人、JOJO、三丽鸥等国内外热门IP[38] - 加速徽章、卡牌、毛绒等新项目孵化 深化头部IP和小众IP布局 开拓头部潮玩连锁渠道[38][39] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.7/2.2/2.7亿元 对应PE33/25/20x[40] 市场数据 - 上证综指收盘3843.6点涨1.14% 创业板指涨3.82% 国债指数跌0.05%[12] - 香港恒生指数跌0.81% 纳斯达克涨0.53% 日经225涨0.73%[14] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 国防军工PE148倍 银行PE7倍[23]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 中报业绩表现稳健，25H1收入51.71亿元同比+7%，归母净利润14.29亿元同比+10.97%，扣非归母净利润14.5亿元同比+16.9% [1] - 单Q2收入27.49亿元同比+11.24%，归母净利润8.12亿元同比+18.31%，扣非归母净利润7.67亿元同比+17.33% [1] - 线性驱动器项目进入批量生产阶段，有望成为新增长极 [3] - 国际化稳步推进，墨西哥工厂正式投产，海外市场开拓有望贡献新增量 [4] 财务表现 - 25H1毛利率41.85%同比+0.33pct，净利率27.7%同比+1.01pct，期间费用率9.45%同比-1.93pct [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.8/32.0/38.8亿元，对应PE估值41.0/35.7/29.4倍 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.08/2.39/2.90元 [5] - 当前股价85.15元，总市值114,170.91百万元，每股净资产12.22元 [6] 业务进展 - 挖机油缸销售30.83万只同比+15%，液压泵阀在中大型挖机份额持续提升 [2] - 非挖液压泵阀销量同比+30%，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平 [2] - 在高空作业平台、装载机及农业机械等领域扩大国内份额，并向国外知名工程机械厂家批量供货 [2] - 线性驱动器项目完成精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等数十款产品研发，2024Q2开始试制验证 [3] 产能布局 - 墨西哥工厂作为海外最大生产基地已正式投产运营 [4] - 拥有全球30多个国家和地区的销售服务网络 [4] - 通过智能化、电动化、多元化创新方案拓展海外市场 [4]

核心观点 - 太平洋证券上调恒立液压目标价至104.85元并给予买入评级 主因Q2业绩创单季度历史新高 主业复苏及新业务开拓成效显著[1][2][4] 财务表现 - 上半年实现收入51.71亿元同比增长7% 归母净利润14.29亿元同比增长10.97%[2] - Q2单季度收入27.49亿元同比增长11.24% 归母净利润8.12亿元同比增长18.31%创历史新高[2] - Q2销售毛利率44.01%同比提升0.89个百分点 净利率29.59%同比提升1.79个百分点[2] - Q2费用率中财务费用率为-2.5%同比降0.59个百分点 主因汇兑收益增加[2] 主业复苏情况 - 上半年挖掘机行业销量12.05万台同比增长16.8% 其中国内销量6.56万台同比增长22.9%[3] - 公司挖掘机用油缸销售30.83万只同比增长超15%[3] - 挖掘机用液压泵阀在中大型挖机份额持续提升 非挖液压泵阀销量同比增长超30%[3] - 紧凑液压阀及径向柱塞马达销售额接近去年全年水平 在高空作业平台等领域扩大份额[3] 新业务与海外布局 - 线性驱动器项目开发超50款新产品并全部实现量产投放市场[4] - 直线传动产品新增建档客户近300家[4] - 墨西哥工厂正式投产运营 系公司海外最大生产基地[4] - 线性驱动器项目将重点推动精密丝杠等产品在更多场景落地[4] 机构预测与评级 - 太平洋证券预测2025-2027年归母净利润分别为28.12/32.79/38.32亿元[4] - 90天内17家机构给出评级 其中15家买入/2家增持 目标均价91.02元[7]

核心财务表现 - 25H1营业收入51.71亿元，同比增长7.0%；归母净利润14.29亿元，同比增长10.97%；归母净利率27.64%，同比提升0.99个百分点 [2] - 25Q2营业收入27.49亿元，同比增长11.24%；归母净利润8.12亿元，同比增长18.31%，创单季历史新高；归母净利率29.52%，同比提升1.76个百分点 [2] - 25H1拟每股派发现金红利0.30元(含税) [2] 盈利能力与费用结构 - 25H1毛利率41.85%，同比提升0.33个百分点；25Q2毛利率44%，同比提升1.12个百分点，主要受益于规模增长、成本管控和产品结构优化 [3] - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%/5.72%/6.89%/-5.17%，同比变化+0.05/+1.11/-0.03/-3.06个百分点；管理费用率上升因员工薪酬及差旅费增加，财务费用降低因汇兑收益增加 [3] - 25H1经营性现金流6.19亿元，同比增长13.25%；Q2经营性现金流5.68亿元，同比增长26%，较去年同期增加1.16亿元 [3] 行业动态与市场需求 - 1-6月挖机内销增速23%，7月内销增速17%超预期；1-7月挖机累计内销仅达21年同期高点的35%，仍处低位 [4] - 1-6月中国挖机出口增速10%，7月出口增速32%，自5月以来出口增速逐月回升 [4] - 金、铜等核心大宗商品价格维持高位；欧洲利率下调、财政扩张及经济景气度提升，需求出现触底迹象 [4] 业务进展与产能建设 - 25H1挖机油缸销售30.83万只，同比增长超15%；中大型挖机液压泵阀份额提升，非挖用液压泵阀销量同比增长30%以上 [4] - 线性驱动器项目累计开发新品超50款，均完成量产转化投放市场；墨西哥工厂于6月正式投产，预计下半年贡献订单和收入增量 [4] 资本开支与未来规划 - 25H1资本开支3.3亿元，较去年同期增加2亿元；未来资本开支将逐渐减少且集中于海外 [3] 机构盈利预测与评级 - 预计25-27年归母净利润分别为28.21亿/33.13亿/39.80亿元，对应PE为40.0/34.0/28.3倍 [5] - 最近90天内共17家机构给出评级，其中15家买入、2家增持；目标均价85.66元 [7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[5][9] 核心观点 - 公司归母净利润创单季新高，主业复苏与新业务拓展驱动成长性[1] - 挖机行业持续复苏带动液压件需求增长，公司产品份额提升且海外布局深化[2][4] - 盈利能力稳步提升，受益于产品结构优化与成本控制措施[3] - 线性驱动器等新业务技术研发与市场拓展成果显著，成为未来增长新引擎[4][9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入51.71亿元（同比+7%），归母净利润14.29亿元（同比+10.97%）[1] - 单Q2营业总收入27.49亿元（同比+11.24%），归母净利润8.12亿元（同比+18.31%）[1] - 毛利率41.85%（同比+0.33pct），净利率27.7%（同比+1.01pct）[3] - 期间费用率9.45%（同比-1.93pct），其中财务费用率受汇兑收益影响显著下降[3] 主业复苏与行业动态 - 挖机行业总销量12.05万台（同比+16.77%），内销同比+22.9%，出口同比+10.19%[2] - 公司挖机油缸销量30.83万只（同比+15%），泵阀在中大挖领域份额持续提升[2] - 紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品收入接近2024年全年水平[2] - 海外墨西哥工厂投产，开始向国际知名工程机械厂家批量供货[4] 新业务拓展 - 线性驱动器项目累计开发超50款新产品，全部实现量产并投放市场[4] - 新增建档客户近300家，采用直销与经销结合模式完善渠道[4] - 精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品加速应用场景落地[4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入104.78/121.58/141.7亿元（同比+12%/16%/17%）[5] - 预计归母净利润27.62/32.55/38.37亿元（同比+10%/18%/18%）[5] - 对应PE 42.2X/35.8X/30.4X[5] 其他关键数据 - 总市值116.5十亿元，每股净资产12.2元，ROE（TTM）16.2%[5] - 资产负债率19.9%，流动比率4.1，速动比率3.6（2024年数据）[5][16]