产业链资金分布 - 磁体系统预算额2.87亿元，占总投资额42.34%，为核聚变装置资金投入核心环节 [1] - 资金集中于磁体、电源、超导带材等高技术壁垒核心约束与供能环节 [1] - 真空室、包层第一壁及其他附属设备以批量化、分散化招标为主，具有长周期持续化订单释放特征 [1] 招标节奏与市场空间 - 订单集中释放在工程建设中段（20%-50%进度），以设备安装和子系统集成为主 [2] - CFEDR工程总投资额预计1200亿元量级，对应设备额720亿元，2030-2033年产业链将释放显著增量价值空间 [2] - 当前CFEDR处于预研与示范工程阶段，磁体、电源、真空等高价值领域市场份额尚未固化 [2] 投资机会分析 - 磁体系统累计预算额达3.7亿元，电源系统累计预算额超1亿元，单项金额大且兑现周期长，为厂商提供强业绩锁定性 [3] - 在BEST阶段已验证技术的厂商有望在CFEDR延续优势，杜瓦底座工装完成且基准靶座通过测试，进入实质施工阶段 [3] - 磁体与电源环节建议关注西部超导、英杰电气、上海超导（未上市） [3] - 技术积累厂商建议关注合锻智能、国机重装、久立特材 [3]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 稳增长方案出台，精准调控促进优胜劣汰：工信部等5部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确行业供给总量过大、有效需求不足导致供需失衡，将通过产能产量精准调控、分级分类管理引导资源向优势企业集聚，实现供需动态平衡[3][8] - 长期产能调控为主线，龙头企业有望受益：产能调控下钢企盈利能力有望修复，龙头企业通过精准调控和分级分类管理可能实现超额收益[3] - 钢材价格普遍下跌，板材利润下降：本周上海螺纹钢价格3240元/吨（环比降40元/吨），热轧价格3390元/吨（环比降70元/吨）；长流程螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比变化+3元/吨、-36元/吨和-20元/吨[1] - 产量上升但库存下降：五大钢材品种产量865万吨（环比升9.47万吨），总库存1088.11万吨（环比降12.12万吨），表观消费量显示需求短期回升[2] 分目录总结 国内钢材市场 - 价格全面下跌：螺纹钢、高线、热轧、冷轧分别环比下降40元/吨、30元/吨、70元/吨和10元/吨，仅普中板价格持平[1][9] - 价差与采购量变化：热轧与螺纹钢价差收窄，上海终端螺纹钢采购量环比下降2.41%[21][22] 国际钢材市场 - 美国价格稳中有降：冷卷出厂价1140美元/吨（环比降20美元/吨），其他品种持平[23] - 欧洲价格部分下调：螺纹钢报价695美元/吨（环比降5美元/吨），线材报价700美元/吨（环比降5美元/吨）[23] 原材料和海运市场 - 铁矿石价格震荡：国产矿中本溪铁精粉930元/吨（环比升9元/吨），进口矿中日照港澳大利亚粉矿785元/吨（环比降14元/吨）[28][34] - 焦煤价格上涨：华北主焦煤1308元/吨（环比升61元/吨），华东主焦煤1457元/吨（环比升10元/吨）[28] - 海运费上涨：巴西图巴朗-青岛航线运费26.06美元/吨（环比升5.8%）[34] 国内钢厂生产情况 - 高炉开工率84.45%（环比增0.47个百分点），产能利用率90.86%（环比增0.51个百分点）[35] - 日均铁水产量242.36万吨（环比增1.34万吨），钢厂盈利率58.01%（环比降0.86个百分点）[35] 库存情况 - 社会总库存1088.11万吨（环比降12.12万吨），钢厂库存421.41万吨（环比增3.03万吨）[2][37] - 螺纹钢社库降13.32万吨，热轧社库增2.11万吨，区域库存分化明显（华东增库，华南降库）[37][42][40] 利润测算 - 长流程螺纹钢毛利环比改善（+3元/吨），但热轧和冷轧毛利下降（-36元/吨和-20元/吨）[1] - 电炉钢毛利环比增10元/吨，成本端压力部分缓解[1] 下游行业动态 - 固定资产投资累计完成额326111亿元（同比增0.5%），但建筑安装工程投资同比降2.2%[57] - 汽车产量275.2万辆（同比增10.5%），家电产量分化（冰箱增2.5%，洗衣机降1.6%）[57] 重点公司推荐 - 普钢板块：华菱钢铁（2025E PE 13倍）、宝钢股份（2025E PE 15倍）、南钢股份（2025E PE 11倍）[3] - 特钢与管材：翔楼新材、中信特钢、久立特材等，关注高温合金标的抚顺特钢[3] 行业事件与数据 - 中企承接全球53%造船订单（前8个月），日本制铁投资美国钢铁3亿美元（总承诺110亿美元）[7] - 9月中旬重点钢企粗钢日产207.3万吨（环比降0.6%），钢材库存1529万吨（环比降3.4%）[7] - 新钢集团完成全流程超低排放改造，行业目标80%产能2025年底前完成改造[8]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨1.04% 显著跑赢大盘 当日上证指数下跌0.65% 深证成指下跌1.76% [1] - 中信特钢领涨板块 收盘价13.28元 涨幅2.79% 成交额3.27亿元 成交量24.83万手 [1] - 方大特钢涨幅2.10% 收盘价5.35元 常宝股份涨幅1.46% 收盘价5.55元 久立特材涨幅0.69% 收盘价23.19元 [1] 个股资金流向 - 板块整体资金呈分化态势 主力资金净流出4864.27万元 游资资金净流出2060.73万元 散户资金净流入6925万元 [2] - 方大特钢获主力资金净流入1433.88万元 占比11.90% 太钢不锈获主力净流入813.42万元 占比7.09% 西宁特钢获主力净流入555.75万元 占比5.36% [3] - 中信特钢主力净流入143.99万元 占比0.44% 但游资净流出1427.67万元 占比4.36% 散户净流入1283.68万元 占比3.92% [3] 成交活跃度 - 西宁特钢成交量最大达32.96万手 成交额1.04亿元 太钢不锈成交量29.48万手 成交额1.15亿元 沙钢股份成交量31.97万手 成交额1.79亿元 [1][2] - 盛德整泰成交量最低仅8850手 成交额2988万元 角金股份成交量2.83万手 成交额4886万元 翔楼新材成交量2.23万手 成交额1.41亿元 [1][2]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.46% 领涨个股为翔楼新材（涨跌幅2.25%）[1] - 上证指数下跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点[1] - 板块内10只个股上涨 4只个股下跌 最大跌幅为常宝股份-1.62%[1][2] 个股交易数据 - 翔楼新材收盘价63.58元 成交2.84万手 成交额1.81亿元[1] - 久立特材成交额最高达2.37亿元 太钢不锈成交量最大为24.51万手[1] - 沙钢股份成交24.79万手 成交额1.41亿元 位列成交活跃度前三[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入749.6万元 游资净流出3712.03万元 散户净流入2962.42万元[2] - 金洲管道主力净流入1927.41万元（占比18.24%）居首 翔楼新材主力净流入1760.55万元（占比9.74%）[3] - 常宝股份主力净流出450.35万元（占比-9.36%） 方大特钢主力净流出390.01万元（占比-6.57%）[3]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.11%，领涨个股为久立特材（涨幅3.01%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块内10只个股上涨，2只下跌，最高涨幅3.01%（久立特材），最低跌幅-0.38%（抚顺特钢）[1][2] 个股交易数据 - 久立特材成交量14.28万手，成交额3.25亿元，居板块首位[1] - 沙钢股份成交额1.70亿元，成交量29.94万手，为成交量最高个股[1] - 翔楼新材收盘价62.18元，为板块最高价个股[1][2] - 西宁特钢涨跌幅0%，成交额9073.56万元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入2536.3万元，游资净流出6431.66万元，散户净流入3895.36万元[2] - 太钢不锈主力净流入532.30万元（占比5.54%），游资净流出1053.01万元[3] - 久立特材主力净流出3398.99万元（占比-10.47%），为板块最大主力资金流出[3] - 盛德鑫泰散户净流入660.85万元（占比12.15%），为最高散户资金流入占比[3]

新能源赛道龙头股表现 - 阳光电源、海博思创、宁德时代9月24日收盘价均创历史新高 [1] - 阳光电源、纽威股份、大洋电机今年以来涨幅翻倍 [1] - 6只股票滚动市盈率低于15倍 包括卫星化学、嘉化能源、久立特材、横店东磁、芭田股份、宇通客车 [1] 绩优低估值股票筛选标准 - 筛选范围涵盖固态电池、储能、钙钛矿电池、可控核聚变、钠电池、氢能源等热门新能源赛道 [1] - 要求2025年上半年经营活动现金流量净额大于1亿元 [1] - 要求2025年上半年实现盈利且净利润同比正增长 [1] - 设置滚动市盈率低于40倍的估值门槛 [1] 筛选结果统计 - 共26只股票符合全部筛选条件 [1] - 3只股票年内涨幅超过100% 分别为阳光电源、纽威股份、大洋电机 [1] - 低估值股票中卫星化学、嘉化能源等6只市盈率低于15倍 [1]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价22.68元/股 上涨2.02% 总市值221.62亿元 成交额6494.04万元 换手率0.30% [1] - 主力资金净流入747.17万元 其中特大单买入670.73万元占比10.33% 大单买入1476.60万元占比22.74% [1] - 年内股价累计上涨0.94% 近5日涨2.21% 近20日涨1.39% 近60日下跌5.22% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.06万户 较上期增加16.03% 人均流通股46427股 较上期减少13.80% [2] - 香港中央结算持股4463.71万股 较上期增加183.34万股 位列第二大流通股东 [3] - 富国兴远优选混合A持股1524.53万股不变 广发稳健增长混合A持股1250.00万股减少80.00万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [2] - 归母净利润8.28亿元 同比增长28.48% [2] - A股上市后累计派现34.68亿元 近三年累计分红18.02亿元 [3] 主营业务构成 - 无缝管收入占比37.97% 复合管占比33.57% 焊接管占比13.44% [1] - 合金材料收入占比6.25% 管件占比3.23% 其他业务占比5.54% [1] - 公司主营工业用不锈钢管及特种合金的管材管件研发生产销售 [1] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [1] - 概念板块涵盖海水淡化 天然气 特种钢 油气管网 超超临界发电等领域 [1]

股价表现与资金流向 - 9月23日盘中股价下跌2.01%至21.90元/股 总市值214.00亿元 成交额1.26亿元 换手率0.60% [1] - 主力资金净流出986.37万元 特大单买卖占比分别为1.14%和1.53% 大单买卖占比分别为17.48%和24.92% [1] - 年内股价下跌2.53% 近5日/20日/60日分别下跌1.22%/5.52%/6.45% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.06万户 较上期增长16.03% 人均流通股46,427股 减少13.80% [2] - 香港中央结算公司持股4,463.71万股（第二大股东） 较上期增持183.34万股 [3] - 富国兴远优选混合A持股1,524.53万股（第八大股东） 广发稳健增长混合A持股1,250万股（第九大股东）减持80万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入61.05亿元 同比增长26.39% 归母净利润8.28亿元 同比增长28.48% [2] - A股上市后累计派现34.68亿元 近三年累计分红18.02亿元 [3] 主营业务与行业属性 - 主营业务收入构成：无缝管37.97% 复合管33.57% 焊接管13.44% 合金材料6.25% 其他5.54% 管件3.23% [1] - 所属申万行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ 概念板块包括海水淡化/天然气/特种钢/油气管网/超超临界发电等 [1]

财务表现 - 上半年营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [1] - 剔除永兴投资收益后归母净利润8.04亿元 同比增长36.44% [1] - 盈利保持高增速 [1] 竞争优势 - 技术优势使部分高端产品打破国外技术垄断 [1] - 先进挤压工艺显著提升原材料利用率和产品质量 [1] - 产品高毛利率体现成本优势和强竞争力 [1] 产能扩张 - 油气输送用耐蚀管线项目工程进度达100% [1] - EBK公司升级改造项目工程进度达40% [1] - 年产20000吨核能及油气用高性能管材项目工程进度达35% [1] - 高端产能加速释放 为公司注入发展新潜力 [1] 行业前景 - 深海和酸性油气领域市场广阔 [1] - 公司产品在相关领域应用前景良好 [1] - 行业趋势有望为公司持续提供业绩增长动能 [1] 投资评级 - 采用DCF估值法给予目标价31.68元 [1] - 维持买入评级 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 多重资本过剩阶段奠定资本市场黄金期基础 增量资金涌入科技板块导致传统行业调整 中证2000指数TTM市盈率达160倍 估值极高可能酝酿极大波动[2] - 8月份经济数据显示后期经济增速可能较上半年下降 但整体经济大概率处于稳定可控状态[2] - 8月粗钢产量7737万吨同比下降0.7% 钢材产量12277万吨同比增长9.7% 材钢比快速上升到1.5以上[2][15] - 1-8月份中国钢材表观消费量同比增长5.7% 其中8月份单月表观消费同比增长11.6% 补库放大当期需求变化[2] - 行业未来存在修复机会 部分公司处于价值低估区 具备非常强的安全边际[2] 行业供需分析 - 本周全国高炉产能利用率90.4% 环比+0.2pct 同比+6.5pct[7][19] - 电炉产能利用率52.9% 环比-0.5pct 同比+9.0pct[7][19] - 五大品种钢材周产量855.5万吨 环比-0.2% 同比+6.8%[7][19] - 日均铁水产量241.1万吨 环比增加0.5万吨[7][14][19] - 螺纹钢周产量206.5万吨 环比-2.6% 同比+9.9%[19] - 热卷周产量326.5万吨 环比+0.4% 同比+8.0%[19] 库存状况 - 五大品种钢材社会库存1101.4万吨 环比+0.6% 同比+7.3%[7][28] - 钢厂库存418.4万吨 环比-0.3% 同比+6.6%[7][28] - 钢材总库存周增加0.3% 较上周增幅收窄0.6pct[7][26] - 螺纹钢社会库存485.2万吨 环比-0.4% 同比+36.3%[28] - 热卷社会库存296.7万吨 环比+1.5% 同比-12.7%[28] 需求表现 - 五大品种钢材周表观消费850.3万吨 环比+0.8% 同比-4.6%[7][53] - 螺纹钢表观消费210万吨 环比+6.0% 同比-16.0%[7][53] - 热卷表观消费321.8万吨 环比-1.3% 同比+1.9%[53] - 建筑钢材成交周均值10.6万吨 环比增长3.3%[7][44] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数124.1 周环比+0.5% 同比+1.8%[73] - 上海地区螺纹钢现货价格3280元/吨 周环比+2.2% 同比-0.9%[73] - 上海地区热轧卷板现货价格3440元/吨 周环比+0.9% 同比+9.6%[73] - 长流程螺纹即期毛利-146元/吨 热卷即期毛利-204元/吨[73] - 247家钢厂盈利率58.9% 较上周减少1.3pct[7] 原料市场 - 普氏62%品位进口矿价格指数106.6美元/吨 周环比+0.2% 同比+17.9%[62] - 45港口铁矿库存13798.1万吨 环比-0.4% 同比-10.3%[62] - 天津港准一级焦炭价格1490元/吨 环比-3.2% 同比-12.4%[62] - 废钢价格2160元/吨 周环比+2.9% 同比-1.8%[74] 重点推荐公司 - 推荐华菱钢铁 2025E EPS 0.61元 PE 10.40倍[9] - 推荐南钢股份 2025E EPS 0.48元 PE 10.09倍[9] - 推荐宝钢股份 2025E EPS 0.48元 PE 14.44倍[9] - 推荐新钢股份 2025E EPS 0.23元 PE 18.04倍[9] - 推荐久立特材 受益于油气 核电景气周期[6] - 推荐常宝股份 受益于煤电新建及油气景气周期[6] - 推荐甬金股份 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务[6] 行业动态 - 2025年1-7月国内火电投资完成额960亿元 同比增长52.4%[8] - 核电投资完成额725亿元 同比增长30.6%[8] - 9月上旬重点企业粗钢日均产量208.7万吨 环比增长7.2%[97] - 钢材日均产量195.6万吨 环比下降8.5%[97]