投资评级 - 维持"买入"评级，基于行业成长空间和公司业务的持续成长性 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%，归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%，扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91% [1] - 半年度毛利率41.61%，环比一季度上升1.48pct，同比上升0.69pct，主要受益于汇率正面影响、项目筛选机制和成本管控策略 [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润预测至35.13、33.54、35.91亿元 [4] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元，同比增长2.33%，其中政府业务18.51亿元（+4.68%），企业业务42.19亿元（+8.17%） [2] - 海外业务营收76.28亿元，同比增长1.91%，发达国家及地区市场回暖 [2] - 创新业务营收30.23亿元，同比增长22.83%，汽车电子、热成像、消防、机器视觉增长显著 [2] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入19.84亿元，同比增长4.37% [3] - 更新星汉大模型2.0版本，构建语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，推出全栈大模型系列产品 [3] - 相关解决方案已在城市治理、电力等行业落地 [3] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测为1.07、1.02、1.09元/股，对应PE为17.02、17.83、16.65倍 [4][7] - 2025年预计ROE为9.23%，毛利率38.64%，净利率10.49% [7][9] - 2025年预计经营活动现金流36.62亿元，投资活动现金流-1.98亿元 [9] 市场表现 - 当前股价18.19元，52周最高/最低价分别为19.86元和13.03元 [6] - 流通市值384.89亿元，总市值597.86亿元 [6] - A股流通股2115.96百万股，总股本3286.76百万股 [6]

行业投资评级 - 通信行业获"推荐"评级，基于AI、5.5G及卫星通信的高景气度延续[2][5] 核心观点 - **AI驱动业务协同**：腾讯2025Q2通过AI工具提升游戏内容制作效率及广告平台效果，企业服务收入加速增长，GPU租赁和API token需求显著[8] - **卫星互联网加速**：低轨08组星成功发射，发射密度提升，重点关注载荷制造和发射环节[8][23] - **光通信技术突破**：中兴通讯与中国移动完成全球首个空芯光纤114.9Tb/s传输验证，容量提升3倍，距离创纪录[20][21] 市场表现 - **指数表现**：申万通信指数周涨7.66%，跑赢上证综指（1.70%）和创业板指（8.58%）[11][13] - **细分板块**：通信网络设备及器件涨幅最高（12.40%），通信工程及服务涨幅最低（1.22%）[14][15] - **个股涨幅**：恒宝股份（49.23%）、光库科技（48.90%）、北纬科技（41.12%）领涨[16][17] 重点公司动态 - **腾讯**：AI技术推动游戏、广告及企业服务收入双位数增长[8] - **Lumentum**：EML业务规模翻倍，CPO激光器持续出货，预计2026年营收突破6亿美元[22][23] - **工业富联**：2025H1营收3607.6亿元（+35.58%），净利润121.13亿元（+38.61%）[27] 技术进展 - **卫星发射**：吉利星座04组"一箭十一星"成功入轨，支持物联网及遥感观测[18][19] - **光传输**：S+C+L多波段协同技术实现114.9Tb/s容量，AI算法提升传输距离20%[20][21] 建议关注方向 - 算力产业链（AI服务器、GPU租赁）[3][8] - 卫星互联网前端产业链（载荷制造、发射回收）[8][23]

行业投资评级 - 推荐|维持 [1] 核心观点 - 腾讯Q2业绩表现亮眼，《杖剑传说》海外市场表现优异 [1] - AI应用下载量增长显著，腾讯元宝周下载量环比增长63.43% [4] - 游戏行业出海收入增长，点点互动旗下产品占据7月出海收入前两名 [5] - 影视板块暑期档票房表现强劲，《南京照相馆》成为票房冠军 [5] 市场表现 - 传媒行业(申万)周度上涨1.00%，跑输沪深300指数(2.37%) [3] - 游戏II板块上涨1.16%，广告营销上涨1.89%，影视院线下跌2.76% [15] - 阅文集团周涨幅21.57%，哔哩哔哩-W周涨幅7.45%，腾讯控股周涨幅5.53% [3] AI应用数据 - 腾讯元宝iOS端下载量121.11万次，环比增长63.43% [4] - 豆包下载量208.17万次保持领先，Deepseek下载量38.14万次环比增长6.03% [4] - 昆仑万维发布SkyReels-A3模型，支持60秒视频输出 [41] - 智谱GLM-4.5V模型开源，API调用价格低至2元/M tokens [41] 游戏数据 - 腾讯本土市场游戏收入404亿元，同比增长17% [5] - 《三角洲行动》日活账户数突破2000万 [5] - 网易游戏收入228亿元，同比增长13.7% [42] - 7月出海收入TOP30中新增《女神异闻录：夜幕魅影》等三款产品 [30] 影视数据 - 周度院线总票房15.18亿元 [5] - 《南京照相馆》周票房4.94亿元，累计票房24.05亿元 [39] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测总票房提升至17.3亿元 [5] - 8.16-8.22期间有16部新片待映 [40] 重点公司业绩 - 阅文集团上半年收入31.91亿元，归母净利润8.50亿元同比增长68.5% [6] - 腾讯控股Q2营收1845亿元同比增长15%，经营利润692.5亿元同比增长18% [41] - 网易Q2收入279亿元同比增长9.4%，净利润86亿元 [42] 投资建议 - 看好AI应用、文化出海等主题方向 [7] - 重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [7] - 推荐关注巨人网络、恺英网络、姚记科技等标的 [7]

市场表现 - 2025年8月18日沪指上涨0.85%，深证成指上涨1.73%，创业板指上涨2.84%，创十年新高[3] - 市场成交额达28091.31亿元，较上一交易日增加5362.95亿元[3] - 全市场4037只个股上涨，1223只个股下跌，上涨个股占比76.7%[3] 行业与风格 - 通信行业涨幅最高达4.11%，计算机和国防军工分别上涨3.21%和2.52%[3] - 房地产行业下跌0.34%，石油石化和家电表现靠后[3] - 成长风格表现最佳，排序为成长>消费>周期>金融>稳定[3] 资金流向 - 主力资金净流出160.57亿元，其中超大单净流入37.74亿元，大单净流出198.31亿元[4] - 小单资金持续净流入350.18亿元，中单资金净流出189.61亿元[4] - 南向资金净流入13.87亿港元，沪市港股通净流入19.42亿港元[5] ETF动态 - 华夏上证50ETF成交额32.70亿元，较上一交易日减少7.34亿元[4] - 南方中证500ETF成交额28.25亿元，增加13.10亿元[4] - 8月15日主要宽基ETF资金主要流入上证50ETF，金额为25.24亿元[4] 全球市场 - 恒生指数下跌0.37%，恒生科技指数上涨0.65%[5] - 日经225指数上涨0.77%，澳洲标普200指数上涨0.23%[5] - 美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数上涨0.08%，标普500下跌0.29%[6]

行业投资评级 - 食品饮料行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 7月社零总额同比增长3.7%，增速环比下降1.1pct，其中粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额分别增长8.6%、2.7%、2.7% [3] - 头部白酒企业跨界布局精酿啤酒赛道，五粮液推出"风火轮"（19.5元/罐），珍酒李渡推出"牛市 News"（88元/瓶） [3] - 2025年中国咖啡市场规模预计达1,461亿元，现制咖啡占比超85%且保持双位数增长 [3][7] 行情回顾 - 近2周（8.4-8.15）食品饮料行业上涨1.11%，跑输上证指数2.73pct，细分行业中烘焙食品（+3.45%）、零食（+3.41%）、调味发酵品（+2.98%）领涨 [1][12] - 个股涨幅前三：桂发祥（+32.00%）、ST西发（+20.00%）、安琪酵母（+11.10%） [1][12] 重点数据跟踪 白酒 - 飞天茅台原箱/散装批价分别降至1,900元/1,890元，两周降幅30元/10元 [2][26] - 1-6月白酒产量191.6万千升，同比下滑5.8% [26] 大众品 - 生鲜乳价格3.02元/公斤，同比降5.9% [2][36] - 猪肉价格25.16元/公斤，同比降18.1% [2][38] - PET塑料价格6,100元/吨，同比降12.0% [2][38] 重点事件与公司公告 - 贵州茅台2025H1营收910.94亿元（+9.16%），净利润454.03亿元（+8.89%） [55] - 燕京啤酒2025H1净利润11.03亿元，同比大幅增长45.45% [55] - 汤臣倍健2025H1营收下滑23.43%，净利润下滑17.34% [55] 投资建议 - 白酒板块建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企及区域龙头 [8][56] - 大众品推荐啤酒（青岛啤酒、重庆啤酒）、零食（三只松鼠）、乳制品（伊利股份）及代糖概念（百龙创园） [8][57]

宏观环境与市场表现 - 建信高金增长因子回正，宏观增长预期修复[4][39] - CPI同比0.1%结束四个月负增长，PPI持续低迷显示通缩压力[4][50] - 创业板指大涨8.58%，领跑全球权益市场[9] - 美元指数下跌0.43%，COMEX黄金下跌3.14%[9] - 美豆价格上涨5.59%，国内豆粕主力合约上涨3.19%[9] 资产配置建议 - 债市评分为5，建议配置高等级信用债并灵活调整久期[5] - 海外股市评分为7，建议关注美股科技板块AI配置机会[5] - A股评分为6，流动性支撑大盘但估值压力显现[5] - 大宗商品评分为4，供需双弱压制工业品表现[5] 市场流动性 - 全A日均成交额2.078万亿元，环比增长24.1%[57] - ETF资金流入增强，股票型ETF规模环比增长2.70%[58] - 银行间质押式回购成交量环比日均增长0.52%[74] 估值与风险 - 中证800市盈率位于滚动三年13%分位，市净率位于15%分位[64] - 10年-2年期国债利差0.34%，位于滚动三年30%分位[69] - 5年期AAA中短票据信用利差0.25%，处于历史7%分位[70] 商品与衍生品 - 商品短期基差动量因子上涨1.73%，波动因子上涨1.33%[35] - 股指期货基差贴水从-13.3%收敛至-6%[87] - 中证1000持仓量PCR持续高位，显示中小盘风险溢价压力[88]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 行情回顾 - 近2周申万有色金属指数上涨9.61%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第1 [1][12] - 细分领域涨幅：金属新材料（15.04%）、工业金属（11.41%）、小金属（7.17%）、能源金属（6.84%）、贵金属（4.31%） [1][12] 金属价格表现 贵金属 - COMEX黄金下跌1.00%至3381.70美元/盎司，沪金上涨0.66%至775.80元/克 [2][19] - COMEX白银上涨2.47%至38.02美元/盎司，沪银上涨3.21%至9204元/千克 [2][19] 工业金属 - LME铜上涨0.90%至9621美元/吨，沪铜上涨0.86%至79020元/吨 [18][28] - LME铝上涨2.16%至2600美元/吨，沪铝上涨0.85%至20755元/吨 [18][30] 小金属 - 黑钨精矿上涨4.12%至202000元/吨，年初至今上涨41.26% [18][35] - LME锡上涨1.19%至33610美元/吨，沪锡上涨0.72%至267017元/吨 [18][35] 稀土 - 中国稀土价格指数上涨3.16%至211.58 [18][47] - 镨钕氧化物上涨4.99%至55.8万元/吨，氧化镝下跌1.83%至1610元/千克 [18][47] 能源金属 - 碳酸锂上涨15.91%至82700元/吨，磷酸铁锂上涨5.05%至34300元/吨 [18][55] - 电解钴下跌2.04%至263500元/吨，硫酸钴上涨2.46%至52000元/吨 [18][52] 资本动态 - 稀土ETF嘉实单日成交3.19亿元，近一周日均成交3.5亿元，换手率6.55% [3] - 工业有色ETF近20日资金净流入7.2亿元，规模突破13.19亿元 [3] 投资建议 - 重点关注轻稀土、锂电池材料（碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料）相关机会 [4] - 建议关注公司：北方稀土、盛和资源、紫金矿业、江西铜业、锡业股份等 [28][35][47] 重大事件 - 镨钕价格单日暴涨近万元，地缘博弈触发供应焦虑 [61] - 华刚矿业阴极铜获LME认证，打通国际高端市场通道 [62] - 中国铝业拟参与山西铝土矿探矿权竞买 [65] - 锡业股份首次回购公司股份170000股 [66] - 华锡有色上半年净利润3.82亿元，同比增长9.49% [67]

行业投资评级 - 投资评级为"推荐|维持" [6] 核心观点 - 华为赋能加速，反内卷成效逐步落地，行业呈现稳定快速增长态势 [1] - 批发销量增速快于零售，新能源渗透率持续提升，行业结构优化明显 [1][20] - 国企车企与华为合作深化，技术升级与产品迭代带来新机遇 [2][47] - 行业反内卷背景下，供应链现金流改善推动基本面持续向好 [3] 市场表现与数据跟踪 乘用车市场 - 8月1-10日乘用车零售45.2万辆，同比下降4%，环比增长6%，累计零售1,319.8万辆，同比增长10% [1][20] - 同期批发40.3万辆，同比增长16%，环比下降3%，累计批发1,592.7万辆，同比增长13% [1][20] - 新能源零售26.2万辆，同比增长6%，渗透率57.9%，累计零售671.7万辆，同比增长28% [1][20] - 新能源批发22.9万辆，同比增长15%，渗透率56.8%，累计批发786.2万辆，同比增长35% [1][20] 板块表现 - 汽车板块周涨幅3.08%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，申万一级行业中排名第9 [12][15] - 子板块中摩托车及其他涨幅最大（4.40%），汽车零部件（3.34%）和乘用车（2.50%）紧随其后 [15] - 个股方面，飞龙股份（39.06%）、腾龙股份（35.05%）领涨汽车零部件板块 [16] 行业动态与合作 华为赋能进展 - 广汽埃安向华望汽车增资6亿元，合作开发高端品牌，采用华为智能驾驶解决方案 [2][41] - 上汽通用五菱与华为合作升级，宝骏品牌或采用Hi模式，年内推出15万元级SUV [47] - 智界品牌独立运营，新车型预售8小时订单破2万，首批专网用户中心在多城市落地 [34][35] 技术升级与产能建设 - 尊界超级工厂实现±0.25mm冲压精度，焊装车间配备1600个AI质检点 [37] - Momenta自研芯片进入测试阶段，性能对标英伟达Orin-X，计划降低城区辅助驾驶成本至5000元级别 [42] 新能源与智能化趋势 - 中国新能源乘用车全球份额达68.3%，纯电动车占64.5%，插电混动车占76% [36] - 蔚来全新ES8搭载三激光雷达和900V超充平台，5分钟充电250km [48] - 特斯拉FSD将于9月重大更新，罕见路况处理能力提升，Robotaxi在纽约扩展测试 [51][56] 政策与市场规范 - 三部门推出个人消费贷款贴息政策，家用汽车购置、保险及维修纳入重点支持领域 [40] - 市场监管总局要求规范智能网联汽车宣传，禁止暗示自动驾驶功能误导消费者 [44] 国际动态 - 极氪7X登陆澳洲市场，预售价5.79万澳元，续航最高780km [49][50] - 英伟达和AMD为获得对华出口许可，同意上缴中国芯片收入的15% [52][53] - 硅谷Tensor计划推出全球首款"脱眼"自动驾驶电动车，配备37个摄像头和5个激光雷达 [57][58] 重点公司公告 - 长安汽车19名高管计划增持股份，合计金额不低于570万元 [60] - 贝斯特中期分红每10股派0.3元，并为子公司提供4亿元担保 [63][66] - 福达股份上半年净利润同比增长98.77%，川环科技营收增长7.65% [59][61]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人形机器人概念指数周涨幅4.26%，跑赢沪深300指数1.88pct；年初至今累计涨幅60.94%，跑赢沪深300指数50.95pct [2][12] - 政策端：北京亦庄发布"具身智能机器人十条"，杭州起草《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》 [3][20] - 产品技术迭代：英伟达推出Cosmos世界模型，智微智能发布机器人控制器产品线，优必选推出44自由度轮式人形机器人Cruzr S2 [3][21][22] - 投融资活跃：九鼎投资2.13亿元收购南京神源生53.29%股权，京东领投众擎机器人10亿元融资，聆动通用获数亿元天使轮融资 [23][24] - 重点公司动态：均胜电子与国内外厂商合作供应机器人零部件，智元机器人发布开源平台Genie Envisioner，雅创电子预计2025年下半年批量出货分销产品 [25][26][27] - 产业事件：2025世界人形机器人运动会举办，宇树科技以6分34秒创1500米世界纪录 [5] 行情回顾 - 个股表现：金田股份周涨幅最大（+34.32%），松霖科技周跌幅最大（-10.47%） [2][16][18] - 指数对比：人形机器人指数周涨幅4.26%，机械设备指数涨3.21%，沪深300指数涨2.37% [17] 政策与产业支持 - 北京亦庄政策涵盖数据采集奖励、销售补贴等8项首创措施，杭州聚焦"大脑""小脑""本体"技术攻关 [20] 技术创新 - 英伟达Cosmos模型支持机器人规划与视频分析，智元机器人GE平台实现端到端执行闭环 [21][26] 资本动向 - 九鼎投资切入六维力传感器领域，京东战略入股众擎机器人5.23% [23][24] 重点公司进展 - 均胜电子布局机器人关键零部件，智元机器人开源平台提升跨平台泛化能力，ST逸飞JC01迭代至第四代 [25][26][27] 产业里程碑 - 世界人形机器人运动会吸引16国500台机器人参赛，宇树科技破田径纪录 [5]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 市场回顾 - 海外AI芯片指数本周上涨6.66%，AMD股价上涨2.7%，台积电和英伟达股价均下跌1.2%，博通股价上涨0.4% [1] - 国内AI芯片指数本周上涨13.3%，寒武纪股价上涨33.3%，澜起科技股价上涨1.8%，长电科技上涨3.6% [1] - 英伟达映射指数本周上涨18.3%，工业富联上涨22.6%，景旺电子下跌8.0% [1] - 服务器ODM指数本周上涨4.5%，Wiwynn上涨14.8%，Quanta下跌6.2% [1] - 存储芯片指数本周上涨7.5%，东芯股份上涨31.7% [1] - 功率半导体指数本周上涨2.6%，斯达半导上涨8.0% [1] - A股果链指数上涨15.2%，港股果链指数上涨7.2% [1] 行业数据 - 三星在韩国智能手机市场前七月市占率达82%，同比上升4个百分点 [2] - 韩国信息通信技术产品7月出口额221.9亿美元，同比增长14.5%，半导体出口增长31.2% [2] - 北美四大云服务提供商数据中心建设投入显著扩张，Meta计划投资660~720亿美元，Amazon规划1000亿美元 [27] 重大事件 - 美国政府拟将半导体进口关税从100%上调至200%-300%，苹果计划加码1000亿美元投资"美国制造计划" [29] - 三星最快将于2025年下半年向博通出货HBM3E [3] - 苹果计划通过家用机器人、拟人化Siri等新设备在AI领域发力，并开发首款5G MacBook Pro [33] - 华为推出HUAWEI MatePad 11.5 S，采用鸿蒙5系统及星闪生态配件 [34] - 英伟达下一代GPU芯片Rubin可能因重新设计导致量产延迟 [35] - 华硕已将大部分主板和PC生产转移至泰国、越南和印度尼西亚 [36] - 兆威机电拟在泰国投资1亿美元新建生产基地 [37]