锂市场行情 - 碳酸锂周均价下跌0.69%至7.31万元/吨 氢氧化锂周均价下跌0.93%至7.90万元/吨 [1][6] - 碳酸锂总产量环比增加0.04万吨至2.04万吨 [1] 铜市场行情 - LME铜价下跌0.68%至9996.50美元/吨 沪铜下跌1.42%至7.99万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费指数升至-40.8美元/吨 主流地区铜库存减少0.53万吨至14.89万吨 [2] - 精铜杆企业开工率升至70.49%但同比降8.83个百分点 漆包线行业开机率微升至77.93% [2] - 废产阳极板企业开工率52.61%环比微升0.72个百分点 新增订单环比下滑1.07% [2] 铝市场行情 - LME铝价下跌0.93%至2676美元/吨 沪铝下跌1.54%至2.08万元/吨 [3] - 电解铝锭库存63.8万吨较上周四增加1.3万吨 氧化铝运行产能9233万吨/年 [3] - 氧化铝开工率上升0.92个百分点至83.69% 铝加工企业开工率微升至62.2% [3] - 铝型材和再生铝订单回升 铝板带/铝箔开工持稳 铝线缆企业国庆备货预期改善 [3] 黄金市场行情 - COMEX金价维持3719.40美元/盎司 美债10年期TIPS收益率上升7个百分点至1.75% [1][4] - SPDR黄金持仓增加17.75吨至994.56吨 受美联储降息及地缘政治因素影响 [4] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 加拿大央行降息25个基点至2.5% [4][5] - 欧盟通过对以色列制裁措施包括部分中止贸易条款 [5] 稀土市场行情 - 氧化镨钕价格触底回升 重稀土价格及加工费上涨 [5] - 7月磁材出口量环比增75%同比增6% 旺季未至价格看涨 [5] - 供应扰动与战略属性提升推动板块估值业绩双升 [5] 锑市场行情 - 光伏玻璃需求触底回升 阻燃标准提升或刺激需求 [5] - 海外大矿减产导致全球供应下滑 价格上行趋势延续 [5] 钼市场行情 - 头部钢厂钢招量回升至1.1万吨 不锈钢价格上涨 [6] - 产业链库存处于历史低位 反内卷政策打破价格僵局 [6] - 海外战略性备库可能推升钼价 [6] 钴市场行情 - 金属钴价上涨0.7%至27.5万元/吨 钴中间品CIF价上涨2.3%至14.45美元/磅 [6] - 硫酸钴价格上涨4.4%至5.88万元/吨 四氧化三钴价格上涨2.3%至22.65万元/吨 [6] 镍市场行情 - LME镍价下跌0.2%至1.53万美元/吨 上期所镍价下跌0.2%至12.15万元/吨 [6] - LME镍库存增加3360吨至22.84万吨 港口镍矿库存增加13.95万吨至1400万吨 [6][7]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 刚果金钴出口禁令或再次延期至少两个月 钴原料库存有望加速消化 钴价后续有望加速上涨[3][4] - 美联储9月降息25BP落地 铜价或重回震荡[4] - 铝库存持续累积叠加宏观催化落地 预计铝价重回震荡[4] - 金九银十旺季需求下锂盐进入去库周期 锂价有望底部回升[4] 行业综述 重要信息 - 美国8月零售销售月率为0.6% 超预期0.2%[8] - 美联储9月议息会议降息25BP 基准利率上限由4.5%下降至4.25%[8] - 美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人 低于预期24万人[8] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际将于9月29日在香港联交所上市 发行价71.59港元/股 对应市值1879亿港元[9] 市场表现 - 本周上证指数下跌1.30% 申万有色板块下跌4.02% 跑输上证指数2.71pct 位居申万板块第27名[10] - 细分板块中新材料/锂/铝材板块涨跌幅居前 稀土/锡/钨板块涨跌幅居后[10] - 个股涨跌幅前五：博迁新材、赣锋锂业、中电电机、有研粉材、利源股份[10] - 个股涨跌幅后五：翔鹭钨业、北方稀土、株冶集团、南方锰业、广晟有色[10] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为23.96倍 本周变动-0.80倍 与万得全A比值为108%[19] - 申万有色板块PB_LF为2.87倍 本周变动-0.09倍 与万得全A比值为160%[19] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.85%/-1.42%/-0.38%[4][21] - 伦铜库存14.8万吨环比-4.1% 纽铜库存31.7万短吨环比+2.0% 沪铜库存10.6万吨环比+12.5%[4] - 国内电解铜社会库存14.9万吨环比+3.2%[4] - 铜杆开工率70.7% 环升3.2pct[4] - 散单冶炼费-41美元/吨环比-1.88%[21] - 副产硫酸均价600元/吨环比-6.01%[21] - 铜冶炼毛利-2541元/吨环比+3.33%[21] 铝 - 沪铝跌1.00%至2.08万元/吨[4] - 电解铝毛利4793元/吨环比下降2.9%[4] - 国内现货库存64.0万吨环比回升2.56%[4] - 氧化铝价格下跌1.14%为3030元/吨[4] - 冶金级氧化铝运行产能达9233万吨/年 周度开工率83.69%环升0.92pct[4] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.50% 沪铅上涨1.03%[48] - 伦铅库存下跌4.04% 沪铅下跌13.87%[48] - 伦锌价格下跌0.99% 沪锌价格下跌0.96%[48] - 伦锌库存下跌5.34% 沪锌上涨4.93%[48] - 锌冶炼加工费3850元/吨持平[48] - 锌矿企毛利6686元/吨环比-2.79%[48] - 锌冶炼毛利234元/吨环比-17.02%[48] 锡镍 - 伦锡价格下跌2.88% 沪锡价格下跌1.61%[60] - 伦锡库存下跌4.39% 沪锡库存下跌11.51%[60] - 伦镍价格下跌0.13% 沪镍价格上涨0.11%[60] - 伦镍库存上涨1.49% 沪镍库存上涨8.49%[60] - 镍铁价格上涨1.05%至965元/镍点[60] - 国内镍铁企业盈利9052元/吨环比-4.57%[60] - 印尼镍铁企业盈利27401元/吨环比+0.17%[60] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格上涨1.45%至7.35万元/吨[4] - 锂辉石精矿上涨2.02%至859美元/吨[4] - 碳酸锂期货主力合约2511上涨3.93%至7.4万元/吨[4] - 碳酸锂产量2.04万吨环比增加2.0%[4] - SMM周度库存13.75万吨环比减少0.7%[4] - 锂云母价格上涨5.92%至1880元/吨[71] - 氢氧化锂价格下跌0.27%至74050元/吨[71] - 锂辉石原料冶炼毛利-3060元/吨环比+0.75%[71] - 锂云母原料冶炼毛利-6956元/吨环比+32.24%[71] 钴 - MB钴上涨0.93%至16.3美元/磅[4] - 国内电钴价格上涨1.84%至27.7万元/吨[4] - 8月中国钴湿法冶炼中间产品进口量0.52万吨（折合0.16万吨金属钴）环比下降62% 同比下降90%[4] - 硫酸钴上涨3.12%为5.95万元/吨[71] - 四钴价格上涨2.0%为23.0万元/吨[71] - 国内冶炼厂毛利3.71万元/吨环比-0.04%[71] - 刚果原料钴企毛利12.47万元/吨环比+3.64%[71] 其他能源金属 - 硫酸锰0.59万元/吨持平[71] - 硫酸镍上涨1.80%至2.83万元/吨[71] - 氧化镨钕下跌0.44%至57.00万元/吨[71] - 氧化镝162.50万元/吨持平[71] - 氧化铽717.50万元/吨持平[71] - 钕铁硼下跌0.41%至24.00万元/吨[71]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][28] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩同比增长15%，营收316.2亿元（+26.6%），归母净利润18.7亿元（+15.3%），扣非归母净利润18.3亿元（+9.4%），经营性净现金流50.1亿元（-0.4%）；2025Q2营收150.8亿元（同比+7.7%，环比-8.8%），归母净利润10.6亿元（同比20.1%，环比+31.4%），扣非归母净利润10.5亿元（同比9.6%，环比+34.8%） [1][5] - 冶炼版块合计亏损4.3亿元，主力矿山玉龙铜业2025H1净利润34.9亿元，归母利润20.2亿元，是公司盈利主要来源 [1][5] - 2025年锌精矿加工费反弹，子公司青海湘和扭亏，净利润579万元；青海铜业回收率提升，预计下半年扭亏 [2][9] - 玉龙铜矿2025H1产铜8.34万吨，副产钼2525吨，吨铜净利润约4.2万元；正开展3000万吨扩能项目，有望年内开工，明年四季度投产，未来年产铜超21万吨 [2][7] - 获各琦铜矿铅锌系统技改后年处理量提升，2025H1锌产量1.2万吨，铅产量0.96万吨；呷村银多金属矿采矿规模增加，有望带来1万吨铅锌增量 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元，同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X [2][28] 各目录总结 公司业绩 - 2023 - 2027E年营业收入分别为427.48亿、500.26亿、590.81亿、612.69亿、652.95亿元，同比增速分别为7.5%、17.0%、18.1%、3.7%、6.6% [3] - 2023 - 2027E年净利润分别为27.89亿、29.32亿、37.83亿、46.86亿、56.89亿元，同比增速分别为 - 19.1%、5.1%、29.0%、23.9%、21.4% [3] 矿山产量 - 2025H1玉龙铜矿产铜8.34万吨，副产钼2525吨；获各琦铜多金属矿产铜6895吨、锌1.2239万吨、铅0.9568万吨；锡铁山铅锌矿产锌3.3768万吨、铅1.9916万吨等，合计产铜9.1752万吨、锌6.2875万吨、铅3.5071万吨、钼2525吨、铁矿71.8954万吨 [6][7] 冶炼业务 - 2025年锌精矿加工费从年初不到2000元/吨反弹到7月4000元/吨以上，青海湘和2025H1扭亏，净利润579万元 [2] - 青海铜业铜冶炼总回收率提升3.3个百分点、电解直收率提升2.09个百分点，预计下半年扭亏 [2][9] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表多指标有相应预测变化，如2025 - 2027E年现金及现金等价物分别为68.68亿、105.39亿、152.17亿元等 [30] - 关键财务与估值指标：2025 - 2027E年每股收益分别为1.59、1.97、2.39元；ROE分别为20.3%、22.9%、25.0%；P/E分别为10.6、8.5、7.0X等 [3][30]

股价表现 - 最新股价为3.32元，较前一交易日上涨0.30% [1] - 盘中最高触及3.33元，最低下探至3.28元 [1] - 成交量为735745手，成交金额达2.43亿元 [1] 公司概况 - 属于有色金属行业，是甘肃省属重点国有企业 [1] - 主营业务涵盖铜、铅、锌等有色金属的采选、冶炼、加工及贸易 [1] - 西北地区重要的有色金属生产企业，在产业链布局和技术创新方面具有重要地位 [1] 科技创新 - 甘肃省属国企工业企业研发投入同比增长11.99% [1] - 5项科技成果达到国际先进水平 [1] - 牵头成立全省首个铜产业链党委 [1] - 通过"链式思维"构建党建与产业融合新格局 [1] - 在超微细电磁线、锂电铜箔等关键项目取得突破 [1] 资金流向 - 主力资金净流入454.34万元，占流通市值的0.02% [1] - 市场对公司的关注度有所提升 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 美国5月CPI不及预期致铜价回落，短期震荡，关注美国相关政策及经济数据，建议关注紫金矿业等企业 [3] - 铝库存去化、现货偏紧支撑铝价上涨，氧化铝价格或回落，关注国内产能及几内亚供应，铝价上行或受限，建议关注宏创控股等企业 [3] - 锂价底部承压，静待矿端减产，关注供给端减产及需求端改善，建议关注雅化集团等企业 [3] - 刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来的钴价反弹机会，关注华友钴业等企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国5月未季调CPI年率2.4%低于预期，未季调核心CPI2.8%也低于预期；至6月7日当周初请失业金人数24.8万人略超预期 [9] - 当地时间6月13日凌晨，以色列袭击伊朗，伊朗将报复 [9] - 受矿震影响，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，公司权益产量相应减少4.4 - 9.3万吨 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌0.25%，申万有色板块上涨3.79%，跑赢上证指数4.04pct，位居申万板块第1名 [11] - 细分板块中，磁材、黄金和钴板块涨跌幅居前，铜材、锂和铝材涨跌幅居后 [11] - 个股涨跌幅前五为中科磁业、北矿科技、华阳新材、宁波韵升、大地熊；后五为万邦德、斯瑞新材、丽岛新材、福达合金、豪美新材 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.13倍，变动0.59倍，与万得全A比值99% [18] - 本周申万有色板块PB_LF为2.21倍，变动0.07倍，与万得全A比值140% [18] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为 - 1.44%、 - 1.17%、 + 0.22%，海外铜库存转移，国内库存去化 [3] - 受矿震影响，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，本周铜下游需求小幅回落，铜杆开工率73.2%，环降1.7pct [3] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [3] 2.2 铝 - 氧化铝运行产能回升，价格回落，短期内基本面预计维持宽松，关注国内产能及几内亚供应 [3] - 电解铝库存持续去化、现货偏紧，支撑铝价上涨，沪铝涨1.79%至2.04万元/吨，毛利提升，铝价上行或受限，维持2.0 - 2.1万元/吨判断 [3] - 建议关注宏创控股、云铝股份等企业 [3] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格上涨0.30%、沪铅上涨1.59%；伦铅库存下跌5.80%，沪铅上涨3.91% [48] - 本周伦锌价格下跌2.72%，沪锌价格下跌1.61%；伦锌下跌4.36%，沪锌下跌3.29%；冶炼加工费持平，矿企毛利下跌，冶炼盈利缩窄 [48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格持平，沪锡价格上涨0.50%；伦锡库存下跌7.38%，沪锡库存下跌3.59% [61] - 本周伦镍价格下跌1.65%，沪镍价格下跌1.73%；伦镍库存下跌1.28%，沪镍库存上涨0.30%；镍铁价格下跌，国内和印尼镍铁企业盈利缩窄 [61] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格上涨0.75%至6.07万元/吨，锂辉石精矿上涨0.48%至629美元/吨，产量增加，库存上升 [3] - 锂价底部承压，部分锂盐厂减停产，但矿端未明显减产，需求淡季，关注供给端减产及需求端改善 [3] - 建议关注雅化集团、中矿资源等企业 [3] 3.2 钴 - 本周国内钴价小幅上涨，下游刚需采购，2月24日刚果金禁矿4个月，6月或有政策变化 [3] - 关注政策变化带来的反弹机会，关注华友钴业、洛阳钼业等企业 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铜价短期维持震荡，关注美国 232 铜进口调查、关税反复、经济和通胀数据及降息预期，建议关注紫金矿业等 [5] - 铝库存去化，铝价震荡，氧化铝期货或隐含复产预期，建议关注宏创控股等 [5] - 锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限，关注供给减产和需求改善，建议关注雅化集团等 [5] - 刚果金禁矿后半段，关注钴政策变化反弹机会，关注华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 5 月 24 日当周初请失业金人数 24 万人超预期，4 月核心 PCE 物价指数年率 2.5%符合预期，特朗普宣布将美国进口钢铁和铝关税从 25%上调至 50% [9] - 永兴材料股东久立特材减持完毕，不再是持股 5%以上股东；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因地震暂停部分井下采矿 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数跌 0.03%，申万有色板块跌 2.40%，跑输上证指数 2.38pct，位居申万板块第 26 名 [11] - 细分板块中，钨、铜材和稀土板块涨跌幅居前，钴、黄金和锡板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为万邦德、罗平锌电、斯瑞新材、翔鹭钨业、电投能源；后五为中洲特材、华阳新材、永茂泰、东方钽业、西部黄金 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 17.86 倍，变动 -0.50 倍，与万得全 A 比值 94%；PB_LF 为 2.05 倍，变动 -0.06 倍，与万得全 A 比值 133% [17] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜跌 0.05%、沪铜跌 0.24%、美铜跌 3.35%，伦铜和沪铜窄幅震荡，美铜上周大涨后回落 [5] - 海外铜库存转移，伦铜/纽铜库存分别为 15.0 万吨/18.1 万短吨，环比 -9.0%/+2.9%，国内沪铜库存 10.6 万吨，环比 +7.2% [5] - 刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿受矿震影响暂停部分井下采矿，下游需求回升，铜杆开工率 75.9%，环升 5.3pct [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格回落或隐含复产预期，本周价格涨 2.95%至 3320 元/吨，期货主力合约 2509 跌 6.53%至 2962 元/吨 [5] - 电解铝库存去化，铝价震荡，本周沪铝跌 0.40%至 2.01 万元/吨，毛利 3632 元/吨，环比降 8.80% [5] - 特朗普宣布上调美国进口钢铁和铝关税，或拉大欧美铝价差，国内现货库存 50.9 万吨，环比降 8.5%，沪铝库存 12.4 万吨，环比降 11.9% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格跌 1.29%、沪铅跌 0.92%，伦铅库存跌 2.67%，沪铅跌 3.98% [42] - 本周伦锌价格跌 0.67%，沪锌价格跌 0.07%，伦锌库存跌 9.35%，沪锌跌 4.00%，冶炼加工费涨 2.86%至 3600 元/吨，矿企毛利跌 0.68%至 7560 元/吨，冶炼毛利为 140 元/吨盈利扩大 [42] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格跌 6.80%，沪锡价格跌 4.45%，伦锡库存涨 0.56%，沪锡库存跌 4.00% [57] - 本周伦镍价格跌 0.49%，沪镍价格跌 1.46%，伦镍库存跌 0.76%，沪镍库存跌 2.40%，镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利 8042 元/吨盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨 1.86%至 26648 元/吨 [57] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格跌 3.73%至 6.07 万元/吨，锂辉石精矿跌 2.03%至 676 美元/吨，产量 1.66 万吨，环比增 3.0%，SMM 周度库存 13.16 万吨，环比降 0.2% [5] - 需求处于淡季，下游排产或走弱，维持刚需采购，锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限 [5] 3.2 钴 - 本周国内钴价下跌，主因需求不佳，2 月 24 日刚果金禁矿 4 个月，6 月或有政策变化带来反弹机会 [5]

黄金市场表现 - 现货黄金价格下跌1.91%至3366.16美元/盎司，盘中最高触及3435.62美元/盎司，最低跌至3360.32美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货价格下跌1.35%至3376.50美元/盎司，盘中最高3433.50美元/盎司，最低3367.00美元/盎司 [1] 白银市场表现 - 现货白银价格下跌2.31%至32.4550美元/盎司，盘中最低32.2490美元/盎司 [2] - COMEX白银期货价格下跌2.32%至32.605美元/盎司 [3] 铜市场表现 - COMEX铜期货价格下跌3.33%，最低跌至4.6125美元/磅 [4] 贵金属指数表现 - 费城金银指数下跌1.27%至189.30点 [2]

华源证券近日发布有色金属大宗金属周报：供给端扰动频发，铜价高位运行。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风 险自担。 铜：供给端扰动频发，铜价高位运行。本周美铜/伦铜/沪铜分别上涨 0.08%/-0.45%/-0.20%，本周铜价在供给端扰动下冲高回落。供给端，据smm，嘉能可暂停智 利Altonorte冶炼厂运营，并启动不可抗力条款，Altonorte工厂的年产铜约35万吨，受此催化 影响，沪铜一度突破8.3万元/吨。南方铜业旗下SPCC-ILO铜冶炼厂在短暂停产一天后，已快 速恢复至满产状态，铜价回落。需求端，高铜价短期压制下游开工，库存去化，本周铜杆开 工率64.06%，环比降低5.87pct，smm电解铜社会库存33.45万吨，环比降低3.44%，沪铜库存 23.53万吨，环比降低8.21%。旺季逐步来临，铜需求端有支撑，在加工费持续低迷背景下， 若冶炼厂减产现象持续扩散，铜矿端短缺或逐步向金属端传导，铜价有望迎来上行周期，另 一方面重点关注美国对铜加征关税的落地情况。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、 铜陵有色。 铝：库存去化叠加下游需求回升，支撑铝价高位 ...