市场整体表现 - 上证指数上涨0.90%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点，创业板指上涨2.74%至3238.01点[3][8] - 市场成交额21781.39亿元，较上一交易日增加120.36亿元[3] - 全市场3576只个股上涨，1659只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 非银行金融行业领涨3.84%，有色金属涨3.74%，电力设备及新能源涨2.78%[3][22] - 煤炭行业下跌0.90%，银行下跌0.49%，消费者服务下跌0.30%[3][22] - 风格表现排序：周期>成长>金融>消费>稳定>0；大盘成长>小盘成长>中盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值[3][22] 资金流向 - 主力资金净流入95.27亿元，其中超大单净流入173.64亿元，大单净流出78.37亿元[4] - 南向资金净流出16.54亿港元，沪市港股通净流出23.58亿港元，深市港股通净流入7.04亿港元[5] - 创业板指ETF资金流入15.96亿元（9月26日数据）[4][30] 全球市场 - 恒生指数上涨1.89%至26344.14点，恒生科技指数上涨2.08%至6257.91点[5] - 美股三大指数普遍上涨（9月26日）：道琼斯涨0.65%，标普500涨0.59%，纳斯达克涨0.44%[6] - 特斯拉上涨4.02%，苹果下跌0.55%，英伟达上涨0.28%[6] 政策与宏观数据 - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金[15] - 1-8月国有企业利润总额27937.2亿元，同比下降2.7%[15] - 机械行业稳增长方案目标2025-2026年营业收入年均增速3.5%，突破10万亿元[15]

证券研究报告 2025 年 9 月 29 日 [Table_Title] 策略研究 繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴 ——元瞻经纬总量月报（2025 年 9 月） 报告要点： 本期观察：怎么看"924"一周年？ 2024 年 9 月 24 日至 2025 年 9 月 19 日，A 股主要指数在全球市场中涨幅位 居前列。同时，万得全 A 波动率处于近 15 年历史低位，市场整体风险收益性 价比显著提升。正值"924"一周年之际，上证指数创下十年新高，我们认为 这是"三重共振"的成果——资本市场投融资综合改革深化、国内基本面与预 期改善、外部风险边际缓和，更反映出投资者对中国宏观前景的信心增强。 与此同时，中国在人工智能、人形机器人等新兴科技领域正展现出快速崛起的 潜力与世界级的竞争力，科技创新叙事与"反内卷"逻辑正在成为市场两条重 要主线。 资本市场投融资综合改革系统提升了"长钱长投"的制度环境。首先，监管系 统性约束和规范了上市公司分红行为，推动从"融资市"到"投资市"的转变。 其次，随着中长期资金入市和公募基金改革推进，资本市场生态持续改善，以 投资者利益为核心的同时为市场注入了可观的增量资金。 更加积极 ...

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 人工智能与自动驾驶正深入赋能交通领域 政策推动行业向智能化方向发展 [3][39] - 行业并购与合作持续活跃 智能汽车发展迈向纵深阶段 [4][33][34] - 新能源车渗透率持续提升 9月1-21日零售渗透率达58.5% 批发渗透率达55.4% [2] - 乘用车市场保持稳定增长 9月1-21日零售119.1万辆同比增长1% 批发130.7万辆同比增长0% [1] - 关注人工智能应用端落地带来的赋能价值 尤其是汽车领域政策开放后的新价值增长机会 [5] 市场表现 - 本周汽车板块上涨0.00% 在申万一级行业中排名第7位 [13] - 汽车零部件板块表现突出 本周上涨5.03% 年初至今累计上涨66.51% [16] - 个股方面 联合动力周涨幅达152.80% 友升股份涨44.13% 新坐标涨25.03% [17] 销量数据 - 新能源车销量增长显著 9月1-21日零售69.7万辆同比增长10% 批发72.4万辆同比增长10% [2] - 今年以来累计零售826.7万辆同比增长24% 累计批发966.8万辆同比增长31% [2] - 比亚迪保持新能源品牌销量领先地位 第38周销量达7.07万辆 [27] - 零跑 小米 问界等新势力品牌销量表现亮眼 第38周销量均超1万辆 [28] 行业动态 - 中国一汽拟收购卓驭科技35.8%股权 加强ADAS领域布局 [32][33] - 东风汽车与华为深化战略合作 将在产品定义 智能化技术等领域展开合作 [34][35] - 阿维塔发布战略2.0 计划2027年全球销量达40万辆 2030年进入80+国家 [31] - 奇瑞汽车港交所上市 募资91.4亿港元 成为今年港股最大车企IPO [43] - 华为系车型市场表现强劲 问界M7上市5分钟大定破万 尚界H5上市1小时大定破万 [36][38] 政策动向 - 交通运输部正在推进"人工智能+交通运输"行动 将出台实施意见 [39] - 商务部等8部门联合发文 鼓励增加人工智能终端产品供给 开展智能网联汽车准入试点 [42] - 工信部发布车门把手安全技术要求征求意见稿 规范隐藏门把手设计 [40][41] 国际化进展 - 广汽集团在柬埔寨投资1900万美元建厂 年产能1.5万台 [46] - 文远知行与Grab合作 在新加坡推出自动驾驶出行服务 [49] - 宝马宣布将推出氢燃料电池版X5 扩展至五种动力系统 [48]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 半导体行业技术迭代加速 长江存储开发TSV封装技术进军HBM领域 台积电2nm制程大幅涨价50%引发产业链成本压力 [1][3] - HBM市场呈现爆发式增长 预计2024至2026年规模从99亿Gb提升至276亿Gb 增长近三倍 HBM3E占据主导地位且HBM4将于2026年上市 [2][22] - 消费电子市场分化明显 AR智能眼镜上半年出货量同比增长50% 光波导技术份额提升至17% 而VR头显出货量同比下滑14% [2][28] - 智能手机市场收入增长快于出货量 全球平均售价预计从2025年370美元升至2029年412美元 年复合增长率3% [2][30] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨0.54% Marvell涨幅超10% 博通下跌3.0% [1][11] - 国内AI芯片指数本周上涨5.2% 澜起科技涨幅超10% 瑞芯微与寒武纪小幅下跌 [1][11] - 英伟达映射指数本周下跌3.2% 沃尔核材涨幅超20% 太辰光下跌近10% [1][13] - 服务器ODM指数本周上涨0.7% Wistron上涨4.9% Quanta下跌7.5% [1][13] - 存储芯片指数本周上涨6.1% 聚辰股份涨幅超50% 德明利上涨22.2% [1][16] - 功率半导体指数本周上涨7.0% 所有成分股均上涨 芯联集成与华润微涨幅超10% [1][16] - A股苹果指数上涨1.5% 港股苹果指数下跌0.6% [1][18] - 覆盖标的中立讯精密上涨15.95% 澜起科技上涨10.37% 安克创新下跌9.46% [20][21] 行业数据动态 - HBM3E在2024年占比约70% 预计2026年维持79%主导地位 HBM4将于2026年占据15%份额 [22] - 全球VR头显市场持续低迷 Meta保持80%份额 AR智能眼镜增长主要由Xreal和雷鸟创新新品推动 [28] - 北美智能手机平均售价预计同比增长7% 中国市场同比增长3.6% 高端机型推动增长 [30] - 荣耀在2025年Q3前八周市场份额回升 预计进入中国智能手机市场前五名 [25] 重大事件分析 - 长江存储计划开发TSV先进封装技术 新建武汉工厂部分用于DRAM生产 旨在减少对外部供应链依赖 [3][34] - 台积电2nm制程价格调涨50% 三星以约2万美元（台积电价格三分之二）竞争性报价抢夺客户 [3][34] - SK海力士计划采用1c纳米制程量产GDDR7内存 目标2026年提升产量 并投资6兆韩元新增20台EUV设备 [34] - 苹果要求供应商将iPhone 17零组件产量提高约30% 应对市场强劲需求 [35] - 小米17系列首发高通第五代骁龙8至尊版处理器 起售价4499元 Pro系列引入"妙想背屏"设计 [36] - 高通推出Snapdragon 8 Elite Gen 5移动平台和骁龙X2 Elite系列PC处理器 荣耀/OPPO/vivo/小米将搭载 [37] - OpenAI与立讯精密合作开发消费级AI设备 包括智能音箱、眼镜和可穿戴设备 计划2026年末或2027年初发布 [39] - 苹果计划10月在中国推出iPhone Air国行版合约机 支持eSIM功能 但不会提供全网通版本 [39]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 且维持该评级 [7] 核心观点 - 人形机器人产业处于高速发展阶段 具身智能技术迭代加速 政策支持力度增强 产业链公司积极布局并取得实质性进展 [2][3][4][5] 周度行情回顾 - 2025年9月21日至9月26日期间 人形机器人概念指数下跌0.68% 跑输沪深300指数1.74个百分点 [2][12] - 年初至今人形机器人概念指数累计上涨77.17% 跑赢沪深300指数58.07个百分点 [2][12] - 周涨幅最大个股为力星股份（+26.96%） 周跌幅最大个股为云南旅游（-18.37%） [2][18] 政策动态 - 上海发布ITU具身智能机器人标准化展望及人形机器人数据集标准 并推出"浦江X"具身智能标准化数据集平台 [3][21] - 工信部明确"十五五"时期将开辟人形机器人新赛道 创建未来产业先导区 [3][21][22] 产品技术进展 - 智元机器人获得业内首张人形机器人数据集CR认证证书（编号001） 认证涵盖数据集分类编码规范 数据标注标准 统一格式及质量评价准则 [3][23] - 宇树科技算法升级使机器人稳定性显著提升 支持反重力模式及复杂动作执行 计划下半年推出身高1.8米的人形机器人 [3][5][24] 投融资活动 - 诺亦腾机器人完成天使轮融资 由经纬创投和阿尔法公社联合投资 资金将用于技术研发与市场拓展 [3][24] 重点公司动态 - 豪能股份已开发高精密行星减速机等产品 在人形机器人 机器狗等领域实现部分产品批量供货 [4][25] - 云天励飞自研噜咔博士AI毛绒玩具预计2025年底推出 同时开发新一代DeepXBot系列芯片适配人形机器人 [4][26] - 长盈精密人形机器人业务已供应超400个料号 2025年上半年海外品牌贡献营收3500万元 年初至8月底交付价值超8000万元产品 [4][26] - 新时达人形机器人已完成在海尔重庆冰箱工厂产线部署 即将开展智能工厂实训 [4][27] - 纳思达控股子公司极海微发布全球首款基于Arm®Cortex®-M52双核架构DSP芯片G32R501 推出多款一站式解决方案 产品矩阵覆盖关节控制器 传感器等关键领域 [4][27][28] 行业趋势与建议 - 中国智能机器人相关企业平均增长率达50%至100% 具身智能迭代加速 建议关注产业链相关公司如长盛轴承 华锐精密 [5]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.00点，创业板指下跌2.60%至3151.53点[2][7][14] - 市场成交额缩量至21661.02亿元，较上一交易日减少2256.62亿元[2][14] - 个股普跌，1806只上涨，3415只下跌[2][14] 行业与风格表现 - 石油石化行业涨幅居前达1.06%，电力及公用事业涨0.40%，钢铁涨0.38%[2][19] - 计算机行业跌幅最大达-3.51%，传媒跌-2.74%，电子跌-2.65%[2][19] - 风格表现排序：周期>稳定>金融>成长>消费；中盘价值>大盘价值>中盘成长[19] 资金流向 - 主力资金净流出835.79亿元，其中超大单净流出572.35亿元，大单净流出263.43亿元[3][23] - 小单资金净流入822.51亿元，中单资金净流入13.28亿元[3][23] - 南向资金净流入105.40亿港元，沪市港股通占73.66亿港元[4][25] ETF资金动态 - 主要宽基ETF成交额普遍减少，华夏上证50ETF成交额减少2.86亿元至14.35亿元[3][27] - 南方中证500ETF成交额逆势增加4.12亿元至16.34亿元[3][27] - 科创50ETF前一日资金净流入4.36亿元[3][27] 全球市场表现 - 恒生指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌2.89%[4][30] - 美股三大指数下跌，道琼斯工业指数跌0.38%，标普500跌0.50%，纳斯达克综合指数跌0.50%[5][31] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX跌0.56%，英国富时100跌0.39%[5][31] 宏观经济与政策 - 央行单日净投放4115亿元流动性，通过逆回购操作投放7658亿元[13] - 香港金管局调整人民币业务资金安排，日间额度增至300亿元，隔夜额度降至100亿元[13] - 美国宣布新一轮关税政策，对部分进口商品征收30%-100%关税[13] 行业数据 - 全国发电装机容量达36.9亿千瓦，同比增长18.0%，太阳能发电装机同比增长48.5%[13] - 1-8月全国发电设备平均利用小时数同比减少223小时至2105小时[13] 商品与外汇市场 - 纽约金价上涨0.33%至3780.50美元/盎司，年内累计上涨43.15%[33] - 美元指数上涨0.69%至98.55，人民币汇率小幅波动[33] - 布伦特原油价格上涨0.48%至69.64美元/桶[33]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.01%至3853.30点，深证成指上涨0.67%至13445.90点，创业板指上涨1.58%至3235.76点[2][7][14] - 市场成交额23917.64亿元，较上一交易日增加446.17亿元[2][14] - 全市场1474只个股上涨，3879只个股下跌[2][14] 行业与风格表现 - 通信行业涨幅居首达2.21%，传媒和电力设备及新能源分别涨2.05%和1.77%[2][19] - 家电、纺织服装、农林牧渔表现靠后，跌幅分别为-1.30%、-1.19%和-1.14%[2][19] - 风格指数排序：周期>稳定>金融>成长>消费，大盘成长风格领先[2][19] 资金流向 - 主力资金净流出287.78亿元，其中超大单净流出55.38亿元，大单净流出232.40亿元[3][23] - 小单资金净流入364.71亿元，南向资金净流入110.46亿港元（沪市48.30亿，深市62.16亿）[3][25] - 中证500ETF获资金流入7.86亿元，主要宽基ETF成交额普遍减少[3][28] 全球市场 - 恒生指数跌0.13%，日经225涨0.27%，澳洲标普200涨0.10%[4][32] - 美股三大指数普遍下跌：道指跌0.37%，标普500跌0.28%，纳指跌0.33%[5][33] - 欧洲股指分化，德国DAX涨0.23%，法国CAC40跌0.57%[5][33] 宏观与政策 - 央行开展4835亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，单日净回笼35亿元[13] - 数字人民币国际运营中心在上海推出三大跨境支付平台[13] - 全球AI投资规模预计从2024年3159亿美元增至2029年12619亿美元（CAGR 31.9%）[13]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 出口稳步增长，低空政策频发成为机械行业核心驱动因素 [2] - 机械设备板块出口端竞争优势显著，叉车销售数据表现亮眼，2025年8月当月销售各类叉车118,087台，同比增长19.4%，其中国内销量70,174台（+19.3%），出口量47,913台（+19.6%）[4] - 低空经济政策密集出台，香港、东莞、重庆等地从法规完善、基础设施建设、产业扶持到场景培育多方面发力，推动低空经济加速落地与规模化发展 [3] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，上证综指下跌1.30%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34% [2][12] - 申万机械设备指数上涨2.23%，跑赢沪深300指数2.67个百分点，在31个申万一级行业中排名第5 [2][12] - 细分子行业表现分化：工程机械涨幅最大（+6.10%），自动化设备（+2.93%），通用设备（+1.56%），专用设备（+1.14%），轨交设备Ⅱ下跌1.56% [2][12][15] 重点板块跟踪 - 低空经济板块政策密集：香港提出打造"具竞争力的低空经济生态圈"，东莞推出14条支持措施，重庆发布18条政策措施，聚焦创新场景、产业发展和保障体系建设 [3] - 机械设备出口链保持强劲：2025年1-8月叉车累计销售976,026台，同比增长12.9%，其中出口359,770台（+15.7%），国内销售616,256台（+11.3%）[4] - 工业经济数据支撑强劲：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月累计增长6.2%；装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增长9.3% [22][23][25] 投资建议 - 低空经济关注四大方向：基建（深城交、苏交科、华设集团、纳睿雷达）、整机（万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充）、核心零部件（宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔）、空管及运营（中信海直、中科星图、四川九洲）[5] - 机械设备三条主线：出口链（巨星科技、泉峰控股、九号公司）、工程机械（三一重工、徐工机械、安徽合力）、工业母机（华中数控、科德数控、恒立液压）[5] 行业重要数据跟踪 - 制造业PMI保持扩张态势，新订单和新出口订单指数位于荣枯线以上 [41][42] - 出口表现强劲：2025年8月机电产品出口金额同比正增长，通用机械设备出口金额保持高位 [60][62] - 工业机器人产量快速增长：2025年1-8月累计产量达51.2万套，接近2024年全年水平 [25][56][62] - 叉车销售持续向好：8月内销70,174台（+19.3%），出口47,913台（+19.6%）[4][57][58]

行业投资评级 - 推荐评级，维持对电力设备新能源行业的积极看法 [7] 核心观点 - 政策窗口开启推动本土制造升级，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [2][3] - 光伏行业处于周期底部，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链供需结构合理，企业盈利能力较好，海风建设持续推进且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链保持快速增长，低端产能出清后行业边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年9月15日至9月19日，申万电力设备指数上涨3.07%，跑赢沪深300指数3.51个百分点 [2][12] - 细分板块表现：光伏设备下跌0.84%，风电设备上涨5.26%，电池上涨5.56%，电网设备上涨2.06% [2][12] - 个股表现：杭电股份周涨幅最大（+43.81%），天际股份周跌幅最大（-11.91%） [17][18] 重点板块跟踪 - 风电整机中标价格普遍回升： - 5兆瓦机组最低中标价从2024年1157元/千瓦升至2025年上半年1700元/千瓦 [3][21] - 6.25-7.15兆瓦机组最低中标价从2024年960元/千瓦升至2025年上半年1439元/千瓦 [3][21] - 7.15-7.7兆瓦机组最低中标价从2024年1000元/千瓦升至2025年上半年1350元/千瓦 [3][21] - 多晶硅价格全线突破5万元/吨： - n型复投料成交均价5.32万元/吨，环比上涨8.57% [24] - n型致密料成交均价4.97万元/吨，环比上涨8.75% [24] - 能耗新标准实施后，国内多晶硅有效产能预计下降16.4%至240万吨/年 [24] 行业动态与公司进展 - 广东省发布新能源上网电价改革方案，明确存量项目机制电价执行0.453元/千瓦时 [20] - 华电内蒙古启动400万千瓦风电项目招标，配套储能及升压站建设 [23] - 中润光能再度递表港交所，2024年光伏电池片出货量34.5GW，全球市场份额14.6% [25][26] - 比亚迪发布新一代储能系统"浩瀚"，单位集装箱容量达10MWh，体积能量密度提升51.4% [27] - 蜂巢能源开发360Wh/kg半固态电池，计划2025年11月批量试制，已获欧洲电动车订单 [28] - 富临精工子公司获宁德时代15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [31] 产业链价格数据 - 硅料价格：n型复投料均价5.32万元/吨，n型致密料均价4.97万元/吨 [24] - 硅片价格：N型182mm及210mm规格价格未提供具体数值 [34] - 电池片价格：TOPCon及PERC技术路线价格未提供具体数值 [36] - 组件价格：单双面PERC及TOPCon组件价格未提供具体数值 [38]

A股市场表现 - 上证指数下跌0.18%至3821.83点，深证成指下跌0.29%至13119.82点，创业板指上涨0.21%至3114.55点[2][7] - 市场成交额25184.66亿元，较上一交易日增加3760.10亿元，增幅约17.6%[2][13] - 全市场1107只个股上涨，4266只个股下跌，下跌个股占比约79.4%[2][13] 行业与风格表现 - 银行板块领涨1.55%，煤炭涨1.06%，电力设备及新能源涨0.42%[2][18] - 消费者服务板块跌幅最大达-3.86%，综合金融跌-2.92%，商贸零售跌-2.59%[2][18] - 风格表现排序：周期>稳定>金融>成长>消费，大盘价值风格最优[18] 资金流向 - 主力资金净流出996.85亿元，其中超大单净流出625.67亿元，大单净流出371.18亿元[3][22] - 小单资金净流入965.31亿元，中单资金净流入31.54亿元[3][22] - 南向资金净流出40.69亿港元，沪市港股通净流出23.22亿港元[4][24] ETF交易动态 - 华夏上证50ETF成交额33.74亿元，较前日增加14.45亿元[3][27] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额48.60亿元，较前日增加19.63亿元[3][27] - 南方中证500ETF成交额19.05亿元，较前日增加1.91亿元[3][27] 全球市场 - 恒生指数下跌0.70%至26344.14点，恒生科技指数下跌1.45%至6257.91点[4][30] - 美股道指上涨0.14%，标普500上涨0.44%，纳斯达克上涨0.70%[5][30] - 欧洲市场涨跌互现，德国DAX跌0.48%，英国富时100涨0.11%[5][30] 宏观经济与政策 - 上海口岸离境退税商品金额20.7亿元，同比增长83%[12] - 交通运输部将推出《"人工智能+交通运输"实施意见》[12] - 教育部建成覆盖1.7亿学习者的全球最大智慧教育平台[12]